根據美國國民經濟研究局（NEBR）對經濟周期的定義以及其給出的經濟頂執業證書編號：S0210523050003峰及底部點，1948年以來，美國共經歷了12次經濟衰退。從經濟走勢及其宏細分項的變化情況來看，二戰以究看，消費增速的拐點不會晚于經濟增費增速通常領先于GDP增速。在二戰后的十二輪經濟周期中，其中在19年、1953年、1973年、1979年、1981年以及2000年6次經濟衰退中增速要領先于GDP增速的變化，而在剩下的6次經濟周期中，消速相對于GDP增速的明顯領先性不同，美國私人投資增速與經濟增速的關系并不完全確定，投資增速可能領先、同步甚至滯后于經濟增速的變化。同時觸底回升的，這在過去的十二次經濟衰退中共計出現了七次，而剩下的五輪經濟周期中，投資滯后于經濟增速回升的情況占據多數。早于GDP增速的底部。而美國的非住宅投資拐點相對出現的較晚，在二戰——美國1月非農數據點評——2024更早出現，或是同時，或是滯后。——2024.02.05期的調節器，起著熨平經濟波動的作用，從美國的經驗來看也是如此。特別是在1960年代后，美國政府支出的領先性更為明顯。1948年以及1953年開始的兩次經濟衰退中，政府支出同比增速的變化都要滯后于GDP增速的變化，但在1960年后，政府的逆周期調節作用明顯提升，預調操作也顯著增加；從1960年的經濟衰退開始，政府支出的拐點就要領先于經濟增速的拐點，甚至會出現反向的情況。1誠信專業發現價值請務必閱讀報告末頁的重要聲明1誠信專業發現價值 1 1 2 3 3 4 4 5 6 6 7 8 9 9 9 9 誠信專業發現價值 誠信專業發現價值 誠信專業發現價值1衰退期GDP增速50-5-1020002004200820122016202020242000200420082012201620202024---資料來源:BEA、華福證券研究所誠信專業發現價值同步變化的。——GDP增速消費86420-2-4誠信專業發現價值——GDP增速消費86420-2-4200120032005200720092011201320152017201920212023200120032005200720092011201320152017201920212023現，唯一的特例出現在2001年的互聯網泡沫時期，消費信貸折年率的拐點滯后于86420-2-4——GDP增速美國:消費信貸總額增長率403530252050-5-10-15誠信專業發現價值——GDP增速美國:消費信貸總額增長率86420-2-42001200320052007200920112013201520172019202120232001200320052007200920112013201520172019202120232050-5-10增速都是在GDP增速下探至底部回升后86420-2-4GDP增速——投資（右）200020042008201220162020202420002004200820122016202020246040200-2-4誠信專業發現價值從過去十二個底部周期來看，美國住宅投資增速86420-2-4GDP增速——住宅投資（右）2000200420082012201620202024200020042008201220162020202460504030200-1-2-3-4此，美國非住宅投資的滯后性會相對明顯。誠信專業發現價值86420-2-4——GDP增速非住宅投資（右）20002004200820122016202020242000200420082012201620202024252050-5-1-1-286420-2-4——GDP增速設備投資（右）2000200420082012201620202024200020042008201220162020202430200-1-2-3誠信專業發現價值長，直至觀察到經濟增速觸底回升后，政府支出同比增速才出現了大幅下降。86420-2-4GDP增速——政府支出（右）2000200420082012201620202024200020042008201220162020202450-5-10的存款保證金比例從20%提高到22%，這一比例在6月初又被進一步升至24%。誠信專業發現價值在貨幣政策持續收緊的情況下，與物價一同下降的還有美國的經濟。由于GDP是按季公布，所以從GDP增速來看，美國經濟實際GDP同比消費同比86420-2-4-619481949誠信專業發現價值資增速在1949年一直處于下降通道中，四季設備投資增速的表現也同步于經濟增速的表現。一—實際GDP同比——投資同比5500一—實際GDP同比—非住宅建筑投資同比500—實際GDP同比——住宅投資同比500實際GDP同比設備投資同比500誠信專業發現價值10一—實際GDP同比—政府支出同比500500政部部長表示年底前將停滯超額利潤稅并降低個人所得稅。1954年貨幣寬松年下半年開始美國經濟各項增長指標逐步好轉。86420同比增速在國防支出削減后開始回升，1953年二季度觸及高點后跟隨經濟的誠信專業發現價值12實際GDP同比投資同比5005050實際GDP同比住宅投資同比500實際GDP同比設備投資同比500誠信專業發現價值13一—實際GDP同比—政府支出同比500500間，整個資本主義世界工業生產下降了5%，其中，鋼和汽車產量各下降14.2%和通脹的態度依然十分堅決。國會通過了提高聯邦政府債務上限，從2750億美元提高到誠信專業發現價值14拉動經濟回升。86420與經濟增速同步見底回升。1957年四季度，企業開始清一—實際GDP同比——投資同比864200—實際GDP同比——住宅投資同比864200誠信專業發現價值158642050實際GDP同比設備投資同比864200正增長。實際GDP同比政府支出同比8642086420864200誠信專業發現價值16能持續逆差。第一次美元危機爆發。導致經濟增速下滑的主要原因。在美元危機爆發之后，經濟開始加速下行，1短期利率的下降壓力。誠信專業發現價值1786420實際GDP同比—投資同比864200實際GDP同比住宅投資同比864200實際GDP同比設備投資同比864200誠信專業發現價值18在經濟下行的前期，美國商品出口同比增速甚至還在高位小幅上行。8642086420864200增速降至了-0.2%的水平。誠信專業發現價值19在本輪經濟衰退復蘇過程中，消費一直維持正增長，不過從趨勢上看，增速與GDP增速同時觸底；私人部門投資增速放緩是導致經濟增速寬了房地產行業的貸款要求，將按揭貸款的最高比例從80%提高到一—實際GDP同比——消費同比86420誠信專業發現價值一—實際GDP同比——投資同比8642050—實際GDP同比——住宅投資同比8642008642050實際GDP同比設備投資同比8642050剔除基數效應，整體看商品出口增速呈現出一定的滯后性。實際GDP同比政府支出同比8642086420864200誠信專業發現價值通貨膨脹的上升最開始主要是因為糧食價格大幅上漲所致，其對1973年美國上升還對經濟活動造成了較大的負面影響，美國經濟下滑甚至陷入為復雜。1974年初由于石油危機帶來的不確定性，貨幣政策被費增速出現了明顯下降。得益于《1975年減稅法案》的刺激，在本輪經誠信專業發現價值86420實際GDP同比投資同比8642008642050實際GDP同比住宅投資同比864200實際GDP同比設備投資同比864200誠信專業發現價值一—實際GDP同比一—政府支出同比8642043210864200經濟增速出現快速下滑或衰退，貨幣政策會相對放松。1979年美誠信專業發現價值費增速大致領先一個季度。個季度，低點出現在1980年二季度；非住宅投資以及設備投資增速拐點均出現在876543210實際GDP同比投資同比864200實際GDP同比住宅投資同比864200誠信專業發現價值8642050實際GDP同比設備投資同比8642050一—實際GDP同比—政府支出同比8642065432108642050仍然經歷著從通貨膨脹到價格穩定的艱難過度。1981年上半年美聯誠信專業發現價值一—實際GDP同比——消費同比86420誠信專業發現價值一—實際GDP同比——投資同比864200—實際GDP同比——住宅投資同比864208642050實際GDP同比設備投資同比8642050期拉動經濟增長作用明顯。商品出口增速則略為滯后，1982年四季度才開始8642065432108642050誠信專業發現價值入侵科威特，與此同時，石油價格再度飆升，推動通貨膨脹上升。從經濟增速的走勢來看，1990年上半年，雖然儲貸危機依然嚴重機爆發初期，由于不確定其對通脹和經濟的影響因此采取了誠信專業發現價值6543210實際GDP同比投資同比654321050654321086420一—實際GDP同比—住宅投資同比654321050實際GDP同比設備投資同比654321050誠信專業發現價值來兼并或清算破產倒閉的儲貸機構、接收儲貸行業不良信貸資產。RTC救助儲貸機實際GDP同比政府支出同比65432106543210654321050誠信專業發現價值看，消費增速雖然有所下滑，不過很快在2001年三季度觸及底部，領先于GDP6543210一—實際GDP同比——投資同比654321050—實際GDP同比——住宅投資同比654321050誠信專業發現價值654321050實際GDP同比設備投資同比654321050本輪經濟衰退復蘇的過程中，政府支出具有明顯的領先性，26543210一—實際GDP同比一—政府支出同比654321050的序幕。此后，多家美國次級抵押貸款公司陸續停業，金融機構相繼爆出巨額虧損。2008年，金融市場持續動蕩，貝爾斯登公司被收購，房地美和房利美公司被監誠信專業發現價值向復蘇的重要里程碑。商品出口三大需求的增速均與GDP增速在2009年二季度同項中的住宅投資、非住宅投資以及設備投資增速也都沒有明顯的領先滯后一—實際GDP同比——消費同比43210誠信專業發現價值一—實際GDP同比——投資同比4321004321050一—實際GDP同比一—政府支出同比4321054321020062007—實際GDP同比——住宅投資同比4321050誠信專業發現價值