杠桿利益

第一節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿1.風(fēng)險(xiǎn)的一般定義公司風(fēng)險(xiǎn)是公司預(yù)期收益可能的波動(dòng)性或波動(dòng)程度，或者不能達(dá)到預(yù)期收益的可能性公司預(yù)期收益波動(dòng)程度越大，越有可能達(dá)到預(yù)期收益，甚至發(fā)生虧損或無(wú)力還債，便形成了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2.杠桿效應(yīng)通過(guò)對(duì)固定成本的利用以增加獲利能力的現(xiàn)象2024/10/10杠桿利益2第一節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的含義是公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)即息稅前利潤(rùn)（EBIT）的波動(dòng)程度。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的變化具有行業(yè)特性和時(shí)間特性（2）影響因素A.宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)公司產(chǎn)品需求的影響:GDP下降會(huì)否使需求以更大幅度下降?B.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度:公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與份額是否比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低?C.產(chǎn)品種類(lèi):公司銷(xiāo)售收入是否集中于單一某種產(chǎn)品上?D.經(jīng)營(yíng)杠桿:公司固定成本是否比較高E.發(fā)展前景:公司產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)張會(huì)否引起預(yù)期收益大幅度波動(dòng)?F.資產(chǎn)規(guī)模:公司競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)和融資困難是否由公司規(guī)模小所致?2024/10/10杠桿利益3第一節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿4.經(jīng)營(yíng)杠桿（OperatingLeverage）（1）基本原理在其他條件既定的情況下，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增加將降低單位固定成本，從而提高單位利潤(rùn)這種由于固定成本的存在而形成的公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量(Q)變動(dòng)率的現(xiàn)象即為經(jīng)營(yíng)杠桿作用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）2024/10/10杠桿利益4第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司利用債務(wù)和優(yōu)先股籌資，需要支付固定財(cái)務(wù)費(fèi)用所增加的普通股東收益的波動(dòng)性和無(wú)力償還債務(wù)的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是融資決策的產(chǎn)物2.財(cái)務(wù)杠桿（1）基本原理負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務(wù)，與企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)多少無(wú)直接關(guān)系2024/10/10杠桿利益5第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿一定條件下，固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用保持不變,EBIT的增加將減少單位EBIT所負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而提高普通股每股盈余(EPS)這種由于固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而形成的EPS變動(dòng)率大于EBIT變動(dòng)率的現(xiàn)象，即為財(cái)務(wù)杠桿作用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）2024/10/10杠桿利益6第三節(jié)聯(lián)合杠桿1.聯(lián)合杠桿（1）基本原理經(jīng)營(yíng)杠桿作用，使EBIT的變動(dòng)率大于Q變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿作用，使EPS的變動(dòng)率大于EBIT變動(dòng)率二者聯(lián)合發(fā)揮作用，結(jié)果使EPS變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于Q變動(dòng)率。這種現(xiàn)象即聯(lián)合杠桿作用（2）聯(lián)合杠桿系數(shù)2024/10/10杠桿利益7第三節(jié)聯(lián)合杠桿2.公司決策、杠桿、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益流的影響銷(xiāo)售量的波動(dòng)程度EBIT的波動(dòng)程度EPS的波動(dòng)程度投資決策資產(chǎn)結(jié)構(gòu)成本結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)杠桿融資決策財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)杠桿銷(xiāo)售量上升時(shí)EBIT上升更快銷(xiāo)售量下降時(shí)，EBIT下降更快，不能達(dá)到預(yù)期收益，甚至虧損EBIT上升時(shí)EPS上升更快EBIT下降時(shí)，EPS下降更快，甚至無(wú)力償還到期債務(wù)2024/10/10杠桿利益8第三節(jié)聯(lián)合杠桿3.聯(lián)合杠桿與風(fēng)險(xiǎn)管理（1）聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)同理，聯(lián)合杠桿反映了企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在聯(lián)合杠桿作用下，固定性費(fèi)用比率越高，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)導(dǎo)致普通股每股盈余以更大的幅度變