—定量策略報告投資要點性質：政策轉向下的流動性脈沖行情，可類比日股1992年8月（上漲17個交易日，35%空間）、1993年3月（上漲約40交易日，25%空間），屬于可以參與的交易機會；什么人在買：外資交易型HedgeFund仍是主力，9月13日至10月3日中國權益倉位回升至10%；距離最相似的2023年1月“reopen”高點大約3.5%空間；距離中國權益最高倉位的21年1月還有5.4%空間；散戶交易貢獻其次，衍生品貢獻再次。兩融代表的國內高風偏，公募代表的機構資金，以及EPFR抓取的海外公募加倉有限。空間：由于外資為主力買入，“中國資產價值重估”行情下以50指數為觀察標的；上證50已突破第一目標位，預計周二可達2900點。持續時間：短期角度，以日股兩次政策脈沖，以及A股“reopen”行情判斷，持續時間自9月中開始預計20-30個交易日左右；以北向交易資金單周2%的加倉速度來看，未來一周左右補倉進程結束；中期角度，流動性補倉行情結束后財政政策加速是吸引基本面投資者回流的決定因素，下一個驗證節點在十月底至十一月初。無須過多擔憂，持倉強于換倉追漲；新建倉可以等待第二波上車時點的提示；倉位需提高投資者盡量考慮【周期成長】板塊，推薦關注電子、軍工、石油石化、AH小盤科技股或ETF。22數據全部來自公開市場數據，市場環境出現巨大變化模型可能失效。基于歷史數據的模型存在失效風險，基金歷史業績331、每周鑫思路 51.1、大類資產表現一覽 51.2、綜合觀點 5 61.4、風格 7 81.6、行業 81.7、每周首推ETF 82、輪動框架介紹與組合績效回顧 83、外圍市場跟蹤 94、因子監控 5、主流資金跟蹤 5.1、資金流向跟蹤 5.2、北向細分席位資金跟蹤 6、全景圖一覽 7、風險提示 圖表1：全球大類資產表現一覽 5圖表2：定量策略周報倉位與板塊推薦情況與準確性 6圖表3：近期周首推表現 8圖表4：行業比較框架梳理 9圖表5：美債長短差價（%） 9圖表6：聯邦基金期貨隱含加息預期 圖表7：北向流入意愿合并指標（%，右軸）vs20日滾動凈流入（億元，左軸） 圖表8：因子超額收益 圖表10：因子多空走勢 圖表11：因子純多頭走勢 圖表12：行業排名視角 圖表13：主力資金金額劃分凈流入跟蹤 圖表14：兩融規模跟蹤 圖表15：配置盤當前行業持股市值占比情況 圖表16：交易盤當前行業持股市值占比情況 圖表17：北向重倉、凈買入超額收益 44圖表18：北向重倉、凈買入RANKIC 圖表19：北向細分席位自身收益率測算（%） 圖表20：一級行業資金流排名趨勢全景圖 圖表21：一二級行業景氣度指標趨勢全景圖 圖表22：重要指數情緒指標趨勢全景圖 圖表23：一級行業四維全景圖 55圖表1：全球大類資產表現一覽人民幣指數美元指數中債信用債總財富總值指數中債國債總財富總值指數中債總財富人民幣指數美元指數中債信用債總財富總值指數中債國債總財富總值指數中債總財富總值指數商品指數南華商品指數鐵礦石連八螺紋鋼連八動力煤連八布油銅倫敦銀現倫敦金現澳洲標普泰國綜指孟買富時新加坡韓國綜合指數日經臺灣恒生科技指數恒生中國企業指數恒生指數歐洲歐洲德國法國富時納斯達克指數標普道瓊斯工業指數中證科創創業板指中證中證滬深上證深證成指上證綜指偏股混合基金指數名稱 66持續時間：短期角度，以日股兩次政策脈沖，以及A股“reopen”行情判斷，持續時一周左右補倉進程結束；中期角度，流動性補倉行情結束后財政政策加速是吸引基本面投【操作建議】：已有倉位投資者，如高開較多出現震蕩也無須過多擔憂，倉追漲；新建倉可以等待第二波上車時點的提示；倉位需提高投資者盡量考慮【周期成長】 圖表2：定量策略周報倉位與板塊推薦情況與準確性77<定量策略前期觀點>推薦倉位推薦板塊后一周市場漲幅后三周市場漲幅擇時準確2023/2/6《資金流向分歧加大，電子汽車仍存共識》50%TMT0.05-1.952023/2/13《緊縮交易調整延續》50%信創、建筑-1.750.592023/2/19《倒春寒調整延續，內資偏防御科技有止盈》降至20%周期、建筑0.66-1.67√2023/2/26《靜待新主線出現》20%建筑、地產后周期-1.942023/3/5《兩會期間多看少動，關注新板塊新共識》20%央國企軍工、電力、交運-3.96-2.862023/3/12《對未來調整空間不悲觀》20%強推央國企、電子0.382.112023/3/21《流動性放松帶動反彈，相對收益仍在中特估和信創》升至40%繼續強推央國企、信創4.21√2023/3/27《成長反彈概率逐漸加大》40%信創、消費0.593.042023/3/31《加倉謀反彈逐步兌現，突破再上行仍需觀察》升至60%-1.38√2023/4/10《逼近壓力位，布局擴散機會》60%0.63-2.262023/4/17《賽道板塊短期勝率賠率進入合意區域》60%電力、建筑、電新-2.67-2.282023/4/24《中特估和賽道股或反彈接棒》60%中藥、電新-0.06-1.572023/5/4《布局“強預期強現實”和外盤流動性受益板塊》60%中藥、電新、傳媒-0.75-4.842023/5/15《主線回調后仍有相對優勢，關注擴散機會》降至40%中藥、電力、電新0.80-2.37√2023/5/22《賺錢效應有回暖，等待新主線出現》40%中藥、電力、食品飲料-2.80-2.542023/5/29《快速輪動減量博弈下題材投資維持活躍》40%中藥、機械、電子、計算機-0.172.922023/6/5《權重搭臺題材唱戲，繼續關注央國企中能源科技板塊輪動機會》40%基礎化工、電子、計算機-0.450.062023/6/12《弱反彈仍在路上，看好強預期弱現實板塊》40%基建、汽車、中藥3.300.152023/6/18《增量角度布局央國企“再出發”》40%數字經濟、AI、消費電子、金融科技、一帶一路、“金-2.51-3.472023/6/25《節前快速調整兌現，年中最佳買入機會正在臨近》40%星鏈通信、中藥、醫藥商業-0.560.912023/7/2《底部越發明晰七月維持弱反彈，行業輪動超額創下年內新高》50%汽車、軍工、電子、石油石化、煤炭等行業輪動速率高+輪動強-0.44-0.532023/7/9《積極布局資金面確認的中報行情，行業輪動超額續創新高》50%度低=挖掘底部困境反轉4.372023/7/16《面對反彈不疾不徐，增量機會漸顯周期》50%-1.983.122023/7/23《回踩是機會，周期加消費》50%4.472023/7/30《坐穩扶好，逢跌增配》升至80%0.70-5.232023/8/6《拾級而上》順周期、小盤主題成長-3.39-7.752023/8/13《“復蘇搶跑”行情正由買“預期”過渡到買“現實”，無需過順周期修復；防御、超跌-2.58-2.392023/8/20《整理期保持定力，關注“政策空間”、“價值極值”、“結構順周期修復；防御、超跌-1.98-1.162023/8/27《底部區域堅持配置思維，短期反彈機會或已不遠》順周期修復；防御、超跌2.22-0.012023/9/3《短期反彈延續，看好醫藥科技和港股機會》-1.36-1.392023/9/10《短期“經濟底”順周期為主，關注醫藥科技左側機會》-0.83-1.352023/9/17《“經濟底”進入確認時段，耐心等待海外擾動因素轉向》0.81-0.522023/9/24《堅定信心，否極泰來》-1.32-1.322023/10/8《反彈契機已存，外部制約仍在》88科技股、周期、消費。調出：家電圖表3：近期周首推表現我們認為行業內基本面邏輯發生改變時，首先體現在高頻行業數據的結果中。當市場上有影響力的投資者捕獲到上述信息變動時，會對這種信息做出響應。當市場對邏輯認可時，“聰明錢”將流入該行業或個股。最終體現在當期正992.代表聰明錢交易行為的“與鯨同游復合資金流因子”圖表4：行業比較框架梳理圖表5：美債長短差價（%） 圖表6：聯邦基金期貨隱含加息預期圖表7：北向流入意愿合并指標（%，右軸）vs20日滾動凈流入（億元，左軸）、11圖表12：行業排名視角5.1、資金流向跟蹤圖表13：主力資金金額劃分凈流入跟蹤（截至9月20日）02024/6/212024/6/242024/6/252024/6/262024/6/272024/6/282024/7/12024/6/272024/6/282024/7/12024/7/22024/7/32024/7/42024/7/52024/7/82024/7/92024/7/102024/7/112024/7/122024/7/122024/7/152024/7/162024/7/172024/7/182024/7/192024/7/222024/7/232024/7/242024/7/252024/7/262024/7/292024/7/302024/7/312024/8/12024/7/302024/7/312024/8/12024/8/22024/8/52024/8/62024/8/72024/8/82024/8/92024/8/122024/8/132024/8/142024/8/152024/8/152024/8/162024/8/192024/8/202024/8/212024/8/222024/8/232024/8/262024/8/272024/8/282024/8/292024/8/302024/9/22024/9/32024/8/302024/9/22024/9/32024/9/42024/9/52024/9/62024/9/92024/9/102024/9/112024/9/122024/9/122024/9/132024/9/132024/9/182024/9/192024/9/20圖表14：兩融規模跟蹤5.2、北向細分席位資金跟蹤圖表15：配置盤當前行業持股市值占比情況圖表16：交易盤當前行業持股市值占比情況圖表17：北向重倉、凈買入超額收益圖表18：北向重倉、凈買入RANKIC90% 80% 70%90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%因子周IC變動因子長期RANK_IC15%10%5%0%-5%-10%圖表19：北向細分席位自身收益率測算（%）2019/12/132020/1/102020/2/142020/3/132020/4/102020/5/82020/6/52020/7/32020/7/312020/8/282020/9/252020/10/232020/11/202020/12/182021/1/152021/2/102021/3/122021/4/92021/5/72021/6/42019/12/132020/1/102020/2/142020/3/132020/4/102020/5/82020/6/52020/7/32020/7/312020/8/282020/9/252020/10/232020/11/202020/12/182021/1/152021/2/102021/3/122021/4/92021/5/72021/6/42021/7/22021/7/302021/8/272021/9/242021/10/292021/11/262021/12/242022/1/212022/2/252022/3/252022/4/222022/5/202022/6/172022/7/152022/8/122022/9/92022/10/142022/11/112022/12/92023/1/62023/2/102023/3/102023/4/72023/5/52023/6/22023/6/302023/7/282023/8/252023/9/222023/10/272023/11/242023/12/222024/1/192024/2/232024/3/222024/4/192024/5/172024/6/142024/7/122024/8/9圖表20：一級行業資金流排名趨勢全景圖周周動659278763432211644985244131998555761368876766367913836823623122587497798682493181361478583147352259421258842369781558995913442241564751157979536423967497圖表21：一二級行業景氣度指標趨勢全景圖圖表22：重要指數情緒指標趨勢全景圖圖表23：一級行業四維全景圖數據全部來自公開市場數據，市場環境出現巨大變化模型可能失效。基于歷史數據的模型存在失效風險，基金歷史業績不代表未來。9年量化和基金研究經驗，覆蓋各類定量策略，尤其擅長定量資產配置、行業本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推以報告日后的12個月內，預測個股或行業指數相對于相關證券市場主要指數以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市