PAGEPAGE31復習思考題參考答案第一章1．表1-12是2016年的中國國際收支平衡表，根據該表回答問題。答：（1）經常項目差額：1914億美元資本和金融項目差額：-4164億美元線上項目總差額：-4436億美元（說明：線上項目總差額與線下項目相差1萬美元，是由于四舍五入的緣故。）（2）2016年中國的國際收支是逆差，逆差的主要原因是金融項目逆差，直接投資、證券投資和其他投資均為逆差。（3）國際收支逆差不利于人民幣匯率的穩定，較大規模的逆差會使人民幣匯率面臨貶值的壓力。國際收支平衡表的主要內容有哪些？答：國際收支平衡表的主要內容包括三個部分：經常項目、資本和金融項目、平衡項目。經常項目（CurrentAccount）是國際收支平衡表中最重要、最基本的項目，它包括商品，勞務，一次收入和二次收入四個子項。資本和金融項目（CapitalAccountandFinancialAccount）是指對資產所有權在國際間流動進行記錄的賬戶，它包括資本項目（CapitalAccount）和金融項目(FinancialAccount)兩個部分。資本項目主要記錄以下一些內容：（1）資本轉移，主要包括債務減免和移民的轉移支付；（2）非生產、非金融資產的收買與出售（Acquisition/DisposalofNon-product，NonfinancialAssets），包括不是由生產創造出來的有形資產（如土地和地下資產）和無形資產（專利、版權、商標、經銷權等）的購買或出售。金融項目又分為直接投資（DirectInvestment）、證券投資(PortfolioInvestment)、衍生工具和雇員認股權證（FinancialDerivativesandESOs）以及其他投資（OtherInvestment）。平衡項目（BalancingAccount）是為了平衡經常項目和資本與金融項目借貸雙方的差額而設立的項目。平衡項目包括以下的兩個項目：官方儲備資產（ReserveAssets）的變動和凈錯誤與遺漏（NetErrorsandOmissions）。主要的國際收支差額有哪些？如何運用它們進行經濟分析？答：在實務當中，人們往往根據分析問題的需要，采用不同口徑的國際收支差額來分析一個國家的國際收支狀況。（1）經常項目差額經常項目差額是貿易差額、勞務差額、一次收入差額和二次收入差額的合計。經常項目差額是判斷一個國家國際收支地位的重要指標。由于經常項目的主要構成項目的收支狀況都是在短期內難以很快改變的，因此，經常項目差額就成為了我們判斷一個國家或地區在一段時期內國際金融地位及其貨幣匯率穩定的重要指南針。特別是對于發展中國家來說，更是如此。其中，貿易差額由于其重要性及其數據獲得的及時性與方便性，更是在分析中被人們所看重。（2）資本和金融項目差額資本和金融項目差額是資本項目差額和金融項目差額的合計。由于資本項目的發生額相對較小，因此構成這個差額的最重要因素是金融項目差額。在金融項目當中，最具穩定性的是直接投資。尤其是對發展中國家來說，直接投資的流入量在全部流入資金中所占的比重是判斷該國金融市場能否維持穩定的一個重要指標。影響資金流動的因素十分復雜，在當今國際經濟一體化、金融市場創新不斷涌現的格局下，國際國內政治經濟形勢的任何風吹草動都可能引起資本的大規模流動，特別是短期資本的流動。當大規模的資本流進或流出的時候，會對該國的國際收支狀況造成重大影響，并進而對該國的金融市場和貨幣匯率的穩定形成直接威脅，如在1997年爆發的東南亞金融危機中就伴隨著國際資本的大量流出。（3）總差額總差額是經常項目差額、資本和金融項目差額和錯誤與遺漏三項的合計，有時又稱為線上項目總差額，代表著編表國家在這段時期內的國際收支總體狀況。如果總差額為正數，則表示該國在這段時期內國際收支是順差，相應地，官方儲備就會增加。反之，如果總差額是負數，則表示該國國際收支逆差，官方儲備要減少。國際收支不平衡的主要原因及其調節的政策措施。答：（一）一國的國際收支不平衡可以由多種因素引起，概括起來主要有：（1）周期性因素不論是社會主義國家還是資本主義國家，受經濟機體自身的發展規律所制約，總是呈現出一定的階段性發展。經濟周期的不同階段會給國際收支帶來不同的影響，而且這種影響往往是互相滲透、互相影響。這種由經濟周期的階段更替而引起的國際收支不平衡稱為周期性不平衡。（2）收入性因素一個國家或地區國民收入的增減變化也會對其國際收支的的平衡產生影響。由于國民收入的增減變化而引起的國際收支不平衡稱為收入性不平衡。（3）結構性因素經濟結構對一國國際收支的影響是長期的。經濟結構包括產品結構、產業結構等。由經濟結構所引起的國際收支的不平衡又稱為結構性不平衡。結構性不平衡主要體現在貿易賬戶或經常賬戶上。（4）貨幣性因素一國的價格水平、成本、匯率、利率等貨幣性因素的變化也可能造成該國國際收支的失衡。由貨幣性因素引起的國際收支失衡稱為貨幣性不平衡。（5）偶發性因素鑒于一個國家的國際收支失衡會對該國經濟的穩定與發展產生十分重大的影響，因此世界各國在面臨國際收支失衡的時候，都會采取一定的政策措施加以調節，使國際收支朝著有利于本國經濟穩定和發展的方向上發展。通常所采取的政策措施包括以下幾個方面：（一）財政政策從宏觀上來說，財政政策包括兩個方面，一個是財政收入政策，主要是稅收與補貼；另一個是財政支出政策。這兩個方面都可以用來調節國際收支。1．稅收與補貼稅收與補貼政策主要包括出口退稅、出口免稅、對出口企業或者進口替代企業實行稅收優惠或者稅收減免以及進口加稅等。這些政策的主要目的是為了改善本國產品的出口條件，刺激出口，減少進口。2．支出政策財政支出政策是通過影響社會總需求來影響國際收支的。（二）貨幣政策貨幣政策的中心是利率與匯率。調節國際收支的貨幣政策主要有改變準備金比率、貼現政策、公開市場業務以及調整匯率等措施。1．改變準備金比率的政策準備金比率的高低決定了商業銀行等金融機構的最高貸款規模，從而決定了全社會的信用規模與貨幣供應量，并最終影響社會總需求和國際收支。2．貼現政策通過調整再貼現率可以影響整個金融市場的利率水平，進而影響國內的社會總需求和資本的流出入規模，達到改善國際收支狀況的目標。3．公開市場業務即央行通過在公開市場上進行外匯的買賣來影響本國貨幣的匯率，從而達到引導國際收支的目的。4．調整匯率匯率是一個重要的宏觀經濟杠桿，也可被運用來調節國際收支。當國際收支出現逆差時，可以對本幣實行貶值，以改善國際收支；當國際收支出現順差時，可以對本幣實行升值，以減少和消除國際收支順差。（三）直接管制在國際收支出現不平衡時，也可以采用直接管制的辦法加以扭轉。直接管制的辦法主要有外匯管制和貿易管制。主要的國際收支調節理論有哪些？答：國際收支調節理論是研究國際收支失衡的原因及其調節對策的理論。最早的國際收支理論可以追溯到18世紀休謨的物價現金流動機制理論，但是較為系統和有影響的國際收支理論則產生于20世紀。主要有20世紀30年代金本位制度崩潰后出現的彈性分析理論；50年代和60年代凱恩斯主義的吸收分析理論；70年代貨幣主義的貨幣分析理論；以及20世紀50年代以來的內外部綜合平衡理論。物價現金流動機制理論是金本位制下國際收支的自動調節理論。提出者是18世紀英國的哲學家和經濟學家大衛·休謨。休謨認為:當一國出現國際收支逆差時，由于黃金是最后的支付手段，因此必然造成該國黃金的外流，黃金的外流意味著該國貨幣供給量的減少，貨幣供給量的減少導致物價下跌，物價的下跌將使該國的出口產品價格下跌從而在國際市場上更具競爭力；與此同時進口產品的相對價格提高，從而導致進口減少。這樣，國際收支恢復平衡。反之，如果該國國際收支出現順差，則引起黃金的流入，導致該國物價上漲，物價的上漲將引起該國出口的減少和進口的增加，從而國際收支恢復平衡。彈性分析理論是由英國的經濟學家馬歇爾提出，后經英國經濟學家瓊·羅賓遜和美國經濟學家勒納等發展而形成的。彈性分析理論主要研究貨幣貶值能否帶來貿易收支的改善。貨幣貶值要帶來貿易收支的改善首先要滿足馬歇爾—勒納條件，馬歇爾－勒納條件指的是貨幣貶值只有在出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和大于1的情況下，才能使貿易收支得到改善。即，貶值取得成功的必要條件但不充分條件是：Ex+Em＞1。即使是滿足馬歇爾—勒納條件，本幣貶值所帶來的貿易收支改善需要一定的時間，在這段時間里，貿易收支有可能進一步惡化，從而形成一條類似于英文字母“J”的曲線，故又稱為J曲線效應。吸收分析理論探討的是國際收支與國內經濟的關系。吸收分析理論以凱恩斯的國民收入方程式展開分析。吸收分析理論的政策建議是通過改變總收入和總支出來解決國際收支的不平衡問題。當國際收支逆差時，表明國內的總需求過大，必須采取緊縮性的貨幣和財政政策，以減少國內總支出，特別是減少對貿易品的過度需求，以糾正國際收支的逆差。當然緊縮性的財政政策和貨幣政策在減少進口的同時，也會減少對非貿易品的需求、降低總收入，因此還必須同時運用其他政策來消除緊縮性政策帶來的不利影響。吸收分析理論把國際收支同國內經濟聯系在一起。為實施通過國內經濟的調整來調節國際收支的政策措施奠定了理論基礎，所以具有重要的實踐意義。國際收支的貨幣分析理論強調國際收支是一種貨幣現象，國際收支的失衡是由貨幣需求與貨幣供給的不平衡造成的。如果國際收支逆差，即R<0，則MD<D，這實際上就是一國國內的名義貨幣供應量超過了名義貨幣需求量，多余的貨幣供應就要尋找出路，從宏觀上來看，實際貨幣余額的調整表現為貨幣外流，即國際收支逆差。如果國際收支順差，即R>0，則MD>D，這實際上就是一國國內的名義貨幣供應量小于名義貨幣需求量，貨幣供應的缺口就要從國外來尋找。既然國際收支是一種貨幣現象，那么國際收支失衡就可以通過貨幣政策來加以解決。在國際收支逆差時，就要緊縮國內信貸即實行緊縮性的貨幣政策；當國際收支出現順差時，就應該擴大國內信貸，實行擴張性的貨幣政策。在實踐當中，一個國家政府的政策目標可能是很多個，既有關于外部平衡的目標即國際收支的平衡，也有關于內部平衡的目標即經濟增長、物價穩定、充分就業等。糾正外部失衡的對策主要有:（1）開支變更政策或開支調整政策，即政府運用財政政策與貨幣政策調節總需求，以求得國際收支的平衡。（2）開支轉換政策，即指政府采用匯率變動措施，使國內相對價格和國外相對價格發生變化，進而引起人們在本國商品與外國商品之間需求轉換的一種政策。（3）直接管制。關于這三類政策同政府調節經濟目標之間的聯系，經濟學家丁伯根認為，為了達到一個經濟目標，政府至少要運用一種有效的政策；為達到幾個經濟目標，政府至少要運用幾種獨立有效的政策。這就是“丁伯根原則”。如果政府只運用開支變更政策而不同時運用開支轉換政策和直接管制，不僅不能實現內部平衡與外部平衡，而且還會導致這兩種平衡之間發生沖突，這種沖突稱為“米德沖突”。由于存在著米德沖突，要想獲得理想的內部平衡和外部平衡的目標，就必須配合使用經濟政策。蒙代爾認為，財政政策通常對國內經濟的作用大于對國際收支的作用，而貨幣政策對國際收支的作用較大，因此，分配給財政政策以穩定國內經濟的任務，而分配給貨幣政策以穩定國際收支的任務，這就是“蒙代爾分配法則”。6．分析我國近年的國際收支狀況及其未來走勢。答：（略）

第二章國際儲備的概念與形式。答：國際儲備（InternationalReserves）是一國貨幣當局為彌補國際收支逆差，維持本國匯率的穩定和作為對外信用保證的各種形式資產的總稱。它是一國經濟實力強弱的重要標志之一。國際儲備的形式，是指用于充當國際儲備的資產種類。在不同的歷史階段，國際儲備的形式有所不同。在第二次世界大戰之前，國際儲備的形式分為黃金和可兌換成黃金的外匯兩種，其中黃金儲備是主體。二戰以后，國際儲備的形式有四種：黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和特別提款權，目前國際儲備的主體是外匯儲備。國際儲備的作用。答：國際儲備是衡量一個國家經濟實力強弱的重要指標之一。它的基本作用體現在以下三個方面：第一，彌補國際收支逆差，維持對外支付能力；第二，充當干預資產，調節本國貨幣匯率；第三，信用保證。如何確定適度規模的國際儲備？答：國際儲備水平管理的核心是確定一個適度規模的國際儲備額度。比例分析法是指將一國的國際儲備額同一些經濟指標進行對比，比例分析法的代表人物是羅伯特?特里芬，他認為：一國國際儲備的合理數量，約為該國年進口額的20%－50%。對大多數國家來說，保持儲備額占進口額的30%－40%是比較合理的。通常認為，一個國家的國際儲備應該滿足該國3個月的進口用匯需要。比例分析法衡量儲備的適度性雖然簡單易行，然而由于考慮的變量過少，因此比例分析法只能作為衡量儲備需求水平的粗略指標。一國在測算儲備的適度水平時必須要同時考慮以下一些因素：持有國際儲備的成本，對外貿易狀況，借用國外資金的能力，應付各種因素對國際收支沖擊的需要，經濟調整的強度和速度，對外貿和外匯的管制程度，匯率制度與外匯政策，貨幣的國際地位等。國際儲備結構管理應遵循的基本原則。答：儲備貨幣的多元化，以及國際金融市場上各儲備貨幣之間的匯率起伏不定，使得儲備的結構管理顯得尤為重要，同時也增加了管理的難度。國際儲備的結構管理要遵循“三性”原則，即流動性、安全性和收益性，最佳的儲備結構就是在一定的條件下，使這三者呈現出最佳的組合。流動性（又稱變現性）是指作為國際儲備的資產必須能夠隨時兌現并用于支付，以滿足彌補國際收支逆差和干預外匯市場的需要，流動性是國際儲備的第一特性。安全性是指國際儲備資產必須有效可靠，價值穩定。收益性是指國際儲備資產必須具備增值創利的能力。結構管理的目標就是使黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和特別提款權這四種儲備形式之間保持適當的比例關系，以確保儲備資產安全性、流動性和收益性的適當結合。由于普通提款權和特別提款權在國際儲備中的數量很少，黃金儲備數量又較為穩定，因此結構管理的主要任務是使外匯儲備中的各種儲備貨幣之間保持適當的比例關系，并根據儲備貨幣匯率和利息率的變動情況，隨時調整外匯儲備的結構安排和儲備資產的投資決策，實現結構上的最優化，使其發揮最大的效能。6．目前中國的外匯儲備規模是否適度，請發表自己的看法。答：略

第三章外匯以及外匯的特點。答：我們通常所說的外匯是指以外幣表示的用于國際結算的支付手段，這是狹義的外匯概念,它強調的是在國際結算體系中能夠被普遍接受。一般說來，外匯主要有三個特點：（1）必須是以外國貨幣表示的資產。即強調一個“外”字。（2）必須是在國外能夠得到補償的債權。（3）必須是以可兌換貨幣表示的支付手段。世界各國都有自己的貨幣，但不是所有國家和地區的貨幣都可以自由兌換和流通。匯率的標價方法有哪幾種？匯率有哪些種類？答：匯率的標價方法包括直接標價法，間接標價法和美元標價法。直接標價法是以一定單位的外國貨幣為標準，用折算成若干本國貨幣來表示匯率的標價方法。即外幣不動本幣動，用本幣數量的增減來表示外幣價格的升降。除英國、美國和歐元區以外，世界上大多數國家都采用直接標價法來公布匯率，我國人民幣對西方發達國家的貨幣采用直接標價法。間接標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，用折合多少外國貨幣來表示匯率的標價方法。即本幣不動外幣動，用外幣數量的增減來表示本幣價格的升降。目前，世界上采用間接標價法的主要是英鎊、美元以及歐元等。非本幣貨幣之間的匯價往往是以一種國際上的主要貨幣或關鍵貨幣為標準。二戰以后，由于美元是世界貨幣體系的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標準，這就是“美元標價法”。我們可以從不同的分析角度對匯率進行不同的分類和劃分。按外匯管制的寬嚴程度不同，劃分為官方匯率和市場匯率；按外匯買賣交割的期限不同，劃分為即期匯率和遠期匯率；按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率；按匯率制度不同，劃分為固定匯率和浮動匯率；按匯率是否統一，劃分為單一匯率和復匯率；從國際金融研究和決策的角度，可以劃分為名義匯率、實際匯率和有效匯率。3.到任何一家銀行網點或者（網上銀行）抄下當天的外匯牌價，并就外匯牌價上所涉及的名詞術語進行解釋。（略）4．在不同的標價方法下，外匯的買賣價如何確定？答：在國際匯兌中，不同的貨幣可以相互表示對方的價格。因此，外匯匯率具有雙向表示的特點，既可以用本幣表示外幣的價格，也可以用外幣表示本幣的價格。至于是用本幣表示外幣，還是用外幣表示本幣，則取決于一國所采用的標價方法。因此也就有了直接標價法和間接標價法之分。直接標價法是以一定單位的外國貨幣為標準，用折算成若干本國貨幣來表示匯率的標價方法。即用本幣數量的增減來表示外幣價格的升降。在直接標價法下，單位外幣所能換取的本國貨幣數量越多，說明外幣幣值越高，本幣幣值越低。間接標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，用折合多少外國貨幣來表示匯率的標價方法。即用外幣數量的增減來表示本幣價格的升降。在間接標價法下，單位本幣所能換取的外國貨幣數量越多，說明本幣幣值越高，外幣幣值越低。在直接標價法下，前面小的數字是買入價，后面大的數字是賣出價，買入價和賣出價之間差額就是外匯經營機構的利潤。在間接標價法下，前面小的數字是賣出價，后面大的數字是買入價，之所以賣出價比買入價小，是因為存在著倒數的關系。5．現鈔買入價與現匯買入價有什么區別？答：商業銀行等金融機構在收進外幣現鈔以后，由于外幣現鈔不能在本國境內流通和使用，必須運送到國外變成國外銀行的存款后才能用于支付，這其中將有一定的利息損失以及運輸、保管等費用。故此，外幣現鈔的價格就比現匯的價格低。6．為什么說金本位下的匯率是比較穩定的？答：在金本位制度下，各國流通領域中使用的是具有一定成色和重量的金幣，盡管各國貨幣的名稱不一、重量成色不等，但它們都有一定的黃金含量，兩國間的貨幣匯率取決于兩國貨幣的含金量之比。兩個實行金本位制度國家單位貨幣的含金量之比稱作鑄幣平價（MintParity），兩國貨幣匯率的決定基礎就是鑄幣平價。鑄幣平價是匯率決定的基礎，外匯市場上的供求關系也會影響到匯率，使得市場匯率并不一定等于鑄幣平價。但在金本位制度下，由供求關系變化所造成的外匯市場匯率的變化并不是無限制的上漲或者下跌，而是被限定在鑄幣平價上下一定的界限范圍之內，最高不超過黃金輸出點，最低不低于黃金輸入點。因此由供求關系導致的外匯市場上匯率的波動是有限度的，匯率制度也是相對穩定，金本位制度也因此被認為是固定匯率制度。在紙幣流通的條件下，兩國貨幣匯率決定的基礎是什么？答：紙幣是價值的符號，在金本位制度下，它因黃金不足而代表或代替金幣流通。在與黃金脫鉤了的紙幣本位制度下，紙幣不再是代表或代替黃金流通，它已經取得了所有的貨幣職能，本身就能夠作為貨幣而流通。雖然，很多國家政府都參照過去金屬貨幣流通時的做法，用法令規定了紙幣所代表的含金量，即金平價（GoldParity）。但是在紙幣流通的背景下，這種人為的規定并不能代表紙幣本身真正的價值。法定金平價不能成為決定匯率的基礎。一國通貨膨脹程度越高，其貨幣的實際價值越低；一國通貨膨脹程度越低，其貨幣的實際價值就越高。用通貨膨脹程度所衡量的貨幣實際價值是貨幣的對內價值，對內價值是決定對外價值（即匯率）的基礎。對內價值具體體現在貨幣在國內的購買力高低，而貨幣購買力可以用表明膨脹程度的物價指數來計算。一國物價指數上漲，通貨膨脹水平就提高，該國貨幣購買力就相應下降，它在國際市場的匯率也會相應下跌；反之，當一國物價指數上漲程度較其他國家緩慢，通貨膨脹水平較低，意味著該國貨幣購買力提高，它在國際市場的匯率相應也會上升。進一步地說，貨幣的對內價值即購買力的變化取決于流通中的貨幣量。如果流通中的貨幣數量與貨幣的實際需要量相一致，則本國物價和貨幣購買力穩定，貨幣對內不發生貶值；如果流通中的貨幣量超過貨幣需要量，則會發生通貨膨脹，貨幣購買力下降，本幣對內貶值。在紙幣制度下，兩國貨幣之間的匯率取決于它們各自在國內所代表的實際價值，也就是說，貨幣的對內價值決定其對外價值；而對內價值又是用其購買力來衡量的。因此，貨幣購買力的對比就成為了紙幣制度下匯率決定的基礎。這個論點在第二次世界大戰后被廣泛接受和運用，也是西方匯率理論中的一個重要流派。影響匯率變動的主要因素有哪些？答：紙幣制度下，影響匯率變動的主要因素有以下幾個方面：1．從長期來看，一國的財政經濟狀況是影響該國貨幣對外比價的基本因素。如果一個國家處于經濟上升時期或繁榮時期，其貨幣匯率往往比較堅挺。如果一個國家處于經濟的衰退時期，其貨幣匯率往往比較疲軟。財政狀況往往也是影響一個國家貨幣的重要因素。當財政赤字增加時，本國貨幣的匯率一般會下降。而當財政收支改善時，本國貨幣的匯率一般就會上升。2．國際收支狀況如果一國國際收支順差，意味著該國外匯市場上外匯供給增加，需求減少，因而該國貨幣匯率上升，外國貨幣匯率下降。反之，當一國的國際收支逆差時，外匯市場上外匯的需求增加，外匯的供給減少，從而使本幣的匯率下降，外幣的匯率上升。3．利率水平利率是貨幣資本的一種“特殊價格”。在開放經濟的條件下，利率變化與匯率變化息息相關。一國提高利率在大多數的情況下是為了緊縮國內銀根，控制投資規模和經濟過熱，它對外匯市場的作用就是使本幣在短期內升值；而一國降低利率則主要是為了放松銀根，刺激投資增加和經濟增長，它對外匯市場的作用就是使本幣在短期內貶值。利率對匯率影響的另外一個重要方面就是導致遠期匯率的變化，外匯市場遠期匯率升、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。4．財政與貨幣政策一般說來，擴張性的財政貨幣政策如果造成巨額的財政赤字和通貨膨脹，就會使本國貨幣對外貶值；緊縮性的財政貨幣政策如果減少財政支出，穩定通貨，則會使本國貨幣對外升值。不過，這種影響是相對短期的，財政貨幣政策對匯率的長期影響則要視這些政策對經濟實力和長期國際收支狀況的影響如何。5．重大的國際政治因素在現代外匯市場上，匯率變化常常是十分敏感的，一些非經濟、非市場因素的變化往往也會波及到外匯市場。另外，諸如黃金市場、股票市場、石油市場等其他投資品市場價格發生變化也會導致外匯市場匯率的波動，因為國際金融市場的一體化，資金在國際間的自由流動，使得各個市場間的聯系十分密切，價格的相互傳遞成為可能和必然。9．1994年1月1日，人民幣匯率實現了并軌，當時美元與人民幣之間的匯價為USD1=CNY8.7。1994年后，人民幣匯價逐步上浮，到2000年2月14日匯價變為USD1=CNY8.2780，試分別計算人民幣的升值浮動和美元的貶值幅度。答：人民幣對美元升值幅度為：美元對人民幣貶值幅度為：10．試分析匯率變動的經濟影響。匯率這種特殊價格是一個重要的宏觀變量，它與多種經濟因素有著密切的關系。這種關系不僅表現在這些經濟因素的變化都將導致匯率水平的變動，而且還表現在匯率的變化對這些經濟因素具有不同程度、不同形式的影響，使其發生相應的變化。尤其是浮動匯率制度下，匯率變化頻繁，對各國經濟產生的沖擊日益深刻。因此匯率政策及匯率調整已成為各國經濟政策的重要組成部分。1．匯率變動對進出口貿易的影響一國貨幣匯率變動，會使該國進出口商品的價格相應漲落，抑制或刺激國內外居民對進出口商品的需求，從而影響進出口規模和貿易收支。一般來說，一國貨幣對外貶值，有利于擴大出口，抑制進口，改善其貿易收支狀況；一國貨幣對外升值，則刺激進口，抑制出口，使貿易收支狀況惡化。有時一國有意利用本幣匯率下降來達到外匯傾銷的目的。2．匯率變動對資本流動的影響就長期資本流動而言，本幣貶值的影響不大，因為長期資本流動注重的是投資整體環境的好壞。匯率變動對短期資本的流出入影響較大，而且要從動態的角度來把握。本幣對外價值將貶未貶時，也就是外匯匯價將升未升時，會引起本國資本外逃。但當本幣貶值到位甚至超跌時，這在一定程度上又會促使外資流入。3．匯率變動對官方儲備的影響匯率變動對官方儲備的影響主要體現在兩個方面：第一，匯率變動后，會對一國國際收支平衡表中的經常項目和資本項目產生影響，從而使該國的官方儲備發生變動。第二，儲備貨幣匯率的變動，將使持有該儲備貨幣的國家的儲備資產的實際價值增加或減少。4．匯率對國內經濟的影響匯率變動往往會對一個國家的國內物價水平產生影響。在需求彈性較高的情況下，本幣匯率下浮可以提高進口商品的國內價格，降低出口商品的國外價格，通過這種相對的價格變化，進口可以減少，從而生產進口替代品的國內產業得以擴張；出口可以增加，從而生產出口商品的產業得以擴張。從這兩個方面，匯率下浮可以帶動國內產量和就業的增長。但是，在實踐中，本幣匯率下浮并不一定能夠達到上述良好的理想結果。匯率下浮，將有可能通過貨幣工資機制、生產成本機制、收入機制等方面導致國內工資和物價水平的循環上升。本幣貶值后，出口商品本幣價格由于出口數量的擴大而上漲，進口商品本幣價格上升帶動進口替代品價格上漲，從而使整個貿易品部門的價格相對于非貿易品部門的價格上升，帶動生產資源從非貿易品部門轉移到貿易品部門。這樣，一國的產業結構就導向貿易品部門，整個經濟體系中貿易品部門所占的比重就會擴大，從而提高本國的對外開放程度。在發展中國家，貶值往往還會有助于資源配置效率的提高。5．匯率變動對國際經濟關系的影響匯率不穩，加劇有關國家爭奪銷售市場的斗爭，影響國際貿易的正常發展。匯率不穩，影響某些儲備貨幣的地位和作用，促進國際儲備貨幣多元化的形成。匯率不穩，加劇國際投機和金融市場的動蕩，同時又促進了國際金融業務的不斷創新。11.試分析外匯傾銷的條件。答：外匯傾銷是指一國有意加大本幣匯率下降的幅度，使其高于本國物價上漲的幅度，以便以低于世界市場的價格輸出商品，削弱競爭對手，奪取銷售市場。因此構成外匯傾銷的前提條件就是本幣對外貶值的幅度要大于對內貶值的幅度。12.假設某一段時期內，人民幣匯率由USD1＝CNY5.8變為USD1＝CNY8.7，同一時期國內物價指數由100％變為130％。試計算分析能否構成外匯傾銷。答：人民幣對美元匯率的變化幅度是：人民幣對內貶值的幅度是：人民幣對外貶值的幅度是－33.33%，對內貶值的幅度是23.8%，對外貶值的幅度大于對內貶值的幅度，因此構成外匯傾銷條件。13．根據購買力平價理論，通貨膨脹會導致本國貨幣貶值。1994年我國的通貨膨脹較為嚴重，而同期人民幣卻沒有貶值，試分析其原因。答題要點：1994年1月1日我國進行了外匯體制改革，人民幣匯率并軌，官方匯率與市場調劑匯率合二為一，由5.8上調到8.7。此次改革從實際效果來說，相當于人民幣對外貶值。人民幣貶值之后，一方面帶動了國內物價的上漲，另一方面帶來貿易順差和外匯儲備的增長。因此可以說，人民幣對外貶值是1994年國內通貨膨脹的一個原因。對外貶值所帶來的國際收支順差和外匯儲備增長使得人民幣在其后幾年里升值，由8.7穩步上升到8.2左右。14．試用公式推導利率平價理論的結論。答：（參見教材的公式推導）

第四章1．影響一國匯率制度選擇的主要因素有哪些？答：每一個國家（地區）都應該根據自己的實際情況和所處的國際環境，選擇適宜于自己的匯率制度。通常，影響一國匯率制度選擇的主要因素有：1、經濟規模和經濟結構通常，一國的經濟規模越大，越傾向于采用浮動匯率制度；反之，則越傾向于采用固定匯率制度。這是因為，大國經濟較為獨立，根據著名的“三元悖論”，貨幣政策獨立性、資本自由流動和固定匯率三個目標不可能同時實現，大國多為發達國家，資本管制較少，如果實行固定匯率，必須放棄貨幣政策獨立性，而大國一般是不愿意為了維持與外國貨幣的固定匯率而使國內政策受到約束的。2、對外開放程度一國經濟開放度越高，匯率變化對國內經濟的影響也就越大，如果經濟開放度較高的國家經濟規模又較小，抵御沖擊的能力較弱，因此為了防止匯率變動對經濟帶來的沖擊，簡單而又有效的辦法就是采用固定匯率。3、金融市場的發展程度金融市場發展程度高，金融機構和金融制度較為完善的國家（地區），較少實行資本管制，因此會傾向于選擇浮動匯率制度，以保持國內貨幣政策的獨立性。4、區域經濟合作情況一國與其他國家的經濟合作情況也對匯率制度的選擇有著重要的影響。例如，當兩國存在非常密切的貿易往來時，特別是當一國對另一國在經濟、政治乃至軍事方面有很強的依賴性時，兩國貨幣間保持固定匯率有利于兩國關系的發展。尤其是區域內的各個國家，其經濟往來的特點往往對它們的匯率制度選擇有著非常重要的影響。2．什么是貨幣自由兌換?它有哪些不同含義?答：（1）按照貨幣可兌換的程度，貨幣可分為完全可兌換和部分可兌換。貨幣完全可兌換是指一個國家或某一貨幣區的居民可以在經常項目和資本項目下，即在國際收支的所有項目下自由地將本國貨幣兌換成其他貨幣。貨幣部分可兌換是指一個國家或某一貨幣區的居民可以在部分項目下，如經常項目或者資本項目下，為支付國際商品、勞務交易的目的，而自由地將本國貨幣兌換成其他貨幣，此時并不必對其他項目實行貨幣可兌換。常見的部分可兌換有經常項目可兌換和資本項目可兌換，通常是指經常項目可兌換。這兩者結合起來即構成貨幣完全可兌換。（2）按照貨幣可兌換的范圍，貨幣可兌換分為對內可兌換和對外可兌換。對內可兌換是指居民可以在國內自由持有一些外幣資產（如銀行存款），并自由地在國內把本國貨幣兌換成外幣資產。這種對內可兌換不等于允許對國外支付或把持有的外幣資產放在國外，也不意味著允許居民可以持有除外匯以外任何非居民債權的金融資產。同時有些對內可兌換對不同種類居民（如政府部門、家庭、企業等）區別對待。對內可兌換有利于杜絕外匯黑市和幫助外匯資源流入銀行系統。貨幣的對外可兌換是指居民可以在境外自由持有外匯資產和自由對外支付，但并不一定意味著居民可以在境內自由持有外匯資產和兌換外匯。對外可兌換的目的和實質是消除外匯管制。3．復匯率制的概念及其表現形式。答：復匯率制是指貨幣當局對外匯匯率規定兩個或兩個以上的匯率，不同的匯率適用于不同類別的交易項目的匯率制度。復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇，原則是對需要鼓勵的交易規定優惠的匯率（如對出口適用較高的外匯價格，對先進技術設備的進口適用較低的外匯價格）。對需要限制的交易則規定不利的匯率(如對奢侈品進口和資本輸出用匯規定適用較高的價格)。在有些國家，只存在兩種或三種的歧視性匯率、有些國家甚至有幾十種的歧視性匯率。其具體形式主要有三種：（1）法定的差別匯率。一國根據不同的需要規定兩種或兩種以上不同的匯率，如對進出口貿易結算規定一個匯率（即貿易匯率），對非貿易和資本流動規定一個匯率（即金融匯率）。（2）外匯轉移證制度（ExchangeSurrenderCertificate）。這是復匯率制的一種特殊形式，是指出口商在向指定銀行結匯時，除了按匯率獲得本幣之外，銀行還另發一張外匯轉移證，這種外匯轉移證可以在市場出售，所得本幣作為對出口商的一種補貼，這實際上是一種變相的出口優惠匯率。反之，進口商在進口商品時，除了按匯率向銀行購買外匯外，還需要在市場上購買外匯轉移證，這就增加了進口商的進口成本，實際上是對進口商實行了一種較為苛刻的匯率。（3）官方匯率與市場匯率相結合。有些國家既有官方匯率又有市場匯率，而官方匯率往往高估本幣價值，所以在官方匯率下，以本幣表示的外幣價格低于市場價格。此時國家規定有些業務必須用官方匯率結算，有些業務必須用市場匯率結算，這實際上也是一種較為隱蔽的復匯率。4．維持固定匯率制度的手段有哪些？答：在固定匯率制度下，各國央行維持匯率穩定的手段主要有以下幾種：（1）利率手段。當本國貨幣貶值有超過限度的趨勢時，央行可提高利率，以吸引國外資金流入，增加外匯供給，抑制本幣貶值趨勢。當外國貨幣貶值幅度較大時，央行可降低利率，誘使資金外流，增加外匯需求，抑制外幣貶值趨勢，維持匯率的相對穩定。（2）外匯儲備支持。當貨幣匯率波動較大時，央行還可通過增減外匯儲備的方式維持匯率波動界限。例如，當一國國際收支出現逆差，本幣貶值壓力較大時，央行可出售部分外匯儲備，增加本幣需求，抑制本幣下滑態勢。當一國國際收支順差額較大時，本幣有升值的趨勢，則應在外匯市場上購進外匯，增加外匯儲備，外匯需求的增多可相應抑制本幣匯率的上升。（3）外匯管制。現實生活中，利率的變動會極大影響本國經濟的發展，外匯儲備的規模又是有限的，從而限制了前兩種方法的使用。一國政府還可采取外匯管制的手段，限制外匯流入或流出，影響外匯供需，平抑匯率波動。5．對匯率進行管制有哪些方法？答：對匯率的管制，包括間接管制和直接管制。（1）間接管制實際上就是一國對外匯市場進行干預，即中央銀行在外匯市場上買進或拋出外匯，影響市場的供求狀況，從而使匯率穩定在一定水平上或避免匯率過度的波動。（2）直接管制直接管制是國家直接規定各項外匯收支結算時的匯率，即采取多種匯率制或稱復匯率制。復匯率制是指當局對外匯匯率規定兩個或兩個以上的匯率，不同的匯率適用于不同類別的交易項目的匯率制度。復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇，原則是對需要鼓勵的交易規定優惠的匯率（如對出口適用較高的外匯價格，對先進技術設備的進口適用較低的外匯價格）。對需要限制的交易則規定不利的匯率(如對奢侈品進口和資本輸出用匯規定適用較高的價格)。在有些國家，只存在兩種或三種的歧視性匯率、有些國家甚至有幾十種的歧視性匯率。6．試分析比較固定匯率制度與浮動匯率制度的優缺點。答：固定匯率制度下，匯率基本穩定，國際貿易、國際借貸與國際投資的經濟主體易于進行成本和利潤核算，降低了對外經濟交往中的匯率風險，推動了國際經濟交易的順利開展，促進了世界經濟的發展。固定匯率制度的缺點主要在于：1．匯率基本不能發揮調節國際收支的杠桿作用。匯率變動可以影響國際收支，因而，匯率可用于調節國際收支。將匯率固定下來，自然不能發揮匯率政策調節國際收支的杠桿作用。2．固定匯率制度可能會影響一國國內經濟的平衡。由于匯率政策不能發揮作用，當一國國際收支失衡時，只能采取緊縮或擴張性的財政貨幣政策，從而影響國內經濟的發展。3．固定匯率制度可能會引發貨幣投機。固定匯率制度由于不能根據相關國家經濟發展的不同狀況及時對市場匯率進行調整，因此，有可能導致匯率的高估或者低估。在國際游資充斥和全球金融一體化的今天，這種高估或低估會引發大規模的貨幣投機，從而在一段時期內引發國際匯率制度的混亂。浮動匯率制度優點主要在于：1．可以在一定程度上自動調節國際收支。當一國國際收支出現逆差時，本國貨幣匯率相應下滑，從而刺激出口，抑制進口；當一國國際收支出現順差時，本國貨幣匯率相應上浮，從而刺激進口，抑制出口，這樣，國際收支就平衡了。2．可以保持本國貨幣政策的獨立性。例如在一國經濟蕭條時，就沒必要為了扭轉國際收支逆差趨勢而采取緊縮性貨幣政策。3．減少了對外匯儲備的需求，節省的資金可用于經濟發展。這是因為，浮動匯率制度下各國貨幣當局沒有維持固定匯率制的義務，因而可保持較低的外匯儲備水平。浮動匯率的主要缺點在于：1．對貿易、投資、信貸等國際經濟交易的順利進行產生不良影響。匯率的頻繁波動使得這類交易難于核算成本和利潤，增大了匯率風險。2．助長了國際金融市場上的投機活動，加劇了國際金融市場上的動蕩。匯率經常性大幅度的波動為那些希望通過預測市場行情而獲取暴利的投機者提供了可乘之機，投機活動反過來又加劇了匯率的波動與國際金融市場的動蕩。7．試分析外匯管制的利與弊。答：1、外匯管制的好處（1）獎出限入，改善國際收支實施外匯管制的國家和地區可以較為有效地促進出口，限制進口，改善國際收支，增加外匯儲備。很多發展中國家國際收支失衡的主要原因是經濟結構不能適應國際市場的發展變化，如果采用財政、貨幣政策來調節的話，不僅見效慢，而且還可能使國內經濟發展停滯甚至動蕩，在這種情況下，外匯管制就成為這些國家解決國際收支問題的首選。（2）保護民族工業發展中國家由于歷史的原因，在國際分工中暫時處于落后的地位，如果完全放開管制，其落后的民族工業就難以抵擋發達國家的競爭。一定時間內的管制不僅有助于民族工業利用這段時間加緊發展；而且可以集中有限的外匯資源，根據政策需要加以運用，促進某些產業的超常規發展。（3）保持貨幣匯率穩定，維護金融市場穩定外匯管制控制了外匯的供求，有助于維護本國貨幣匯率的穩定；外匯管制限制了資本的流出入，使得大規模的短期資金無法在該國金融市場進行投機，從而可以維護金融市場的穩定。（4）保持財政貨幣政策的獨立性由于存在著外匯管制，相當于在本國和外國之間豎立了一道防火墻。使得本國的財政貨幣政策得以保持獨立性。2、外匯管制的弊端（1）妨礙國際經濟交易的正常進行外匯管制人為地為國際間的經濟交往制造了障礙，國際貿易、國際資本流動都受到影響，而且容易導致國家之間的貿易戰與貨幣戰，影響了國際間的經濟交往。（2）增加交易成本首先，外匯管制本身是需要成本的，管制越嚴格，管制成本越高；其次，由于管制的存在，導致經濟交易的成本上升。（3）外匯黑市猖獗有外匯管制的地方就會有外匯黑市，一國的外匯管制越嚴格，外匯黑市就會越猖獗。外匯黑市的存在，擾亂了正常的市場秩序，使外匯市場陷入混亂。而且黑市的存在往往和官僚腐敗等問題相伴存在，不僅造成經濟損失，而且敗壞社會風氣。8、簡述目前我國的人民幣匯率制度并分析其未來走向。答題要點：自1994年人民幣匯率制度改革以來，我國先后啟動2005年721匯改、2010年619匯改、2015年811匯改等多次卓有成效的人民幣匯率制度改革，目前的人民幣匯率制度是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率彈性不斷增強。近期的改革取向：加強外匯市場建設，不斷增強外匯市場的自我調節能力；進一步改善人民幣匯率的形成機制，央行逐步退出日常干預；進一步放松對資本流動的限制，為人民幣實現資本項目下的可兌換創造條件。人民幣匯率制度的未來：匯率制度更加靈活；人民幣最終走向自由兌換；人民幣成長為有影響力的國際貨幣。

第五章試述外匯市場的類型與構成。答：外匯市場（ForeignExchangeMarket）是經營外匯買賣，調劑外匯供求的交易場所。外匯市場是由外匯需求者、供應者和中介機構組成的買賣外匯的交易場所或網絡，是國際金融市場的重要組成部分。在外匯市場上，按參與者的不同，存在著兩種類型、兩個層次的市場。其一為區域性的銀行與客戶間外匯市場（CustomerMarket），也稱“外匯零售市場”，是外匯市場存在的基礎。交易客戶主要是工商企事業單位、進出口商、個人等，出于貿易、投資、個人收付以及投機的需要，同外匯銀行進行外匯買賣。該市場基本特點是：沒有最小交易金額限制，每筆交易較為零散；銀行所報買賣差價較大。其二為全球性的銀行同業外匯市場（InterbankMarket），也稱“外匯批發市場”。現代外匯市場實際上是由連接世界各地商業銀行的外匯交易計算機網絡所構成，該市場基本特點是：有最小交易金額的限制（如歐洲美元買賣最低交易量是一百萬美元）；銀行所報買賣差價較小；有時交易可以是在銀行與銀行之間一對一直接進行，有時交易是通過經紀人進行。比較遠期外匯交易和貨幣期貨交易的異同點。答：貨幣期貨與遠期外匯業務既有相同點，又有不同點。1．相同點（1）都是通過合同形式，把買入或賣出外匯的匯率固定下來；（2）都是一定時期以后交割，而不是即期交割；（3）買入與賣出外匯所追求的目的相同，都是為了保值或投機。2．不同點（1）合同責任關系不同在貨幣期貨業務中，買方或賣方各與期貨市場的結算所簽有合同，買方或賣方與結算所之間具有合同責任關系；但買賣雙方并無直接合同責任關系。在遠期外匯業務中，買賣雙方（銀行與客戶）簽有合同，他們之間存在合同責任關系。（2）有無統一標準不同在貨幣期貨業務中，期貨市場對買賣貨幣期貨的成交單位、價格、交割期限、交割地點均有統一的、標準化的規定，有關各方必須按規定的原則進行交易活動。在遠期外匯業務中，買賣遠期外匯的成交單位、價格、交割期限、交割地點均無統一規定，雙方可自由議定。（3）是否交納保證金不同貨幣期貨需要按照規定交納一定比例的保證金，保證金賬戶隨著購買的外幣期貨價格合約的漲落而增加或減少，一旦合約價格出現了不利變化，保證金賬戶金額達不到規定的比例時，需要添加保證金。遠期外匯交易則不需要交納保證金。（4）是否收取手續費不同在貨幣期貨業務中，結算所每簽訂一份標準合同，都要收取一定的手續費。在遠期外匯業務中，銀行通常不收手續費。（5）實現交易的場所與方式不同貨幣期貨業務在具體市場中成交，實現交易的主要方式是在市場上公開喊價（PublicOutcry）。進行遠期外匯買賣交易沒有具體市場，通過銀行的柜臺業務進行，實現交易的主要方式是使用電傳電話。（6）報價內容不同貨幣期貨的買方或賣方只報出一種價格，買方只報出買價，賣方只報賣價。遠期外匯業務的買方或賣方報出兩種價格，即報出買價，又報出賣價。（7）是否直接成交與收取傭金不同貨幣期貨交易通過經紀人進行，為此經紀人要收取傭金。遠期外匯交易不通過經紀人進行，則無需收付傭金，只有通過經紀人時才支付傭金。（8）是否最后交割不同貨幣期貨交易到期后通常不進行交割。遠期外匯交易到期后大多數要進行交割。貨幣期權有什么特點？答：貨幣期權業務的特點表現在以下幾個方面：（1）期權費不能收回。期權合約的購買方無論是履行合約還是放棄合約，他支付給合約出售者的期權費是不能收回的。（2）期權費的費率不固定。期權業務項下的期權費反映同期遠期外匯升、貼水的水平，費率的高低要受市場現行匯價水平，期權的協定匯價，時間值或有效期，預期波幅，利率波動，對該期權的供給和需求等因素的制約。（3）具有執行合約與不執行合約的選擇權，靈活性強。期權合約的購買者可以在期權的到期日或到期日之前按合約規定的協定匯價買進或賣出約定數量的遠期外匯，但也有不履行這個合約的權利。（4）對期權的購買方而言其最大損失就是他支付的期權費，而對期權的出售方而言其最大的收益就是期權費。4.假設英國某公司對美國出口一批商品，價款為235，600美元，3個月后收款。該英國公司運用遠期外匯業務防止美元匯率下跌，即預約賣出美元以確保其英鎊收入。如英國銀行的外匯牌價為：即期匯率3個月遠期匯率美國1.3048-74貼水1.3-1.4美分問：3個月后英國某公司可確保獲得多少英鎊？解：首先計算3個月的遠期匯率SR￡1=US$1.3048——1.3074130140FR￡1=US$1.3178——1.3214該公司的235,600美元按照三個月的遠期匯率簽訂遠期合同,三個月后該公司可以獲取:2356000/1.3214=178295.74英鎊5.某年某月某日，日本市場上日元存款的年息率為12%，美國市場美元存款年息率16%，市場即期匯率US$1=J￥139.90—140.00，6個月的遠期匯率貼水值為1.90—1.80，某客戶持有1.4億日元，問該客戶用1.4億日元進行套利可獲取多少收益？解：這是套利業務，正常的套利業務應是拋補的套利。即在即期市場上將日元換成美元獲取較高收益的同時，在遠期市場上將此筆美元的本利和換成日元，以防止此間美元匯率下跌造成的損失。套利能否實現的前提條件是兩種貨幣的利差大于貨幣的升貼水率。在本題中中美元的貼水幅度是：，小于美元與日元之間的利差，因此能夠進行套利。①先計算遠期匯率:SRUS$1=J￥139.90-140.001.901.80FRUS$1=J￥138.00--138.20②1.4億日元在日本存放六個月的利和本：S6月=1.4×(1+12%/2)=1.484億日元③若換成美元投資于美國：1.4/140=0.01億美元0.01×(1+16%/2)=0.0108億=108萬美元④在遠期市場上拋出此筆本利和：108×138=14904萬=1.4904億日元套利收益：1.4904-1.484=64萬日元6.紐約外匯市場上，英鎊對美元的三個月遠期匯率是GBP/USD＝1.6010/20，某商人預測英鎊會進一步貶值，于是賣出3個月的遠期英鎊10萬鎊。如果3個月后市場的即期匯率為GBP/USD＝1.4980/00，問該商人投機結果如何？解：解題關鍵是判斷買入價和賣出價,遠期匯率與即期匯率的關系.10×(1.6010-1.5000)=10×0.101=1.01萬美元7.某一時刻，紐約外匯市場US$1=EUR0.8950—0.8965，巴黎外匯市場US$1=EUR0.8980—0.8995，這時法國里昂財務公司從紐約外匯市場上購進US$100萬，在巴黎外匯市場拋出，問該公司從中可套取多少利潤？解：解題關鍵是判斷買入價與賣出價套取的利潤為：100×(0.8980-0.8965)=0.15萬歐元8.某年某月某日，倫敦市場和紐約市場上，英鎊對美元的即期匯率是￡1=US$1.9050-1.9060，三個月英鎊的遠期匯率為30-20。英國國民西敏士銀行預測英鎊在三個月后會下跌，所以它在倫敦市場上賣出10萬英鎊的三個月遠期，同時令其分行在紐約市場上賣5萬英鎊的三個月遠期，如果3個月后兩個市場的即期匯率均為￡1=US$1.8500-1.8510，問該行投機結果如何？解：SR￡1=US$1.9050-1.9060①先計算遠期匯率：3020FR￡1=US$1.9020-1.9040②在遠期市場上賣空英鎊獲取美元為：15×1.9020③在三個月的即期市場上補進英鎊所需美元：15×1.8510④結算差額、獲利：15×(1.9020-1.8510)=0.7650萬美元=7650美元

說明：雖然西敏士銀行是在兩個市場上分別操作的，但由于兩個市場的即期匯率相同，遠期匯率也相等，因此15萬英鎊可以看成是一個整體。9．假設在某年1月9日，某進口公司預計2個月后將收到貨款CHF（瑞士法郎）1000000，須在外匯市場上賣出。為了防止2個月后CHF貶值，該公司賣出8份（每份合約是CHF125000）3月期的CHF期貨合約。假定1月9日現匯匯率是USD/CHF=1.3778/88，1月9日3月期的期貨匯率是CHF/USD=0.7260，3月9日現匯匯率為USD/CHF=1.3850/60，3月9日3月期的期貨匯率為CHF/USD=0.7210。問其結果如何？解：現貨市場期貨市場1月9日現匯匯率是USD/CHF=1.3778/88CHF1000000折合USD725268(1000000/1.3788)1月9日賣出8份3月期CHF期貨合約（開倉）價格：CHF/USD=0.7260總價值：USD7260003月9日現匯匯率是USD/CHF=1.3850/60CHF1000000折合USD721501(1000000/1.3860)3月9日賣出8份3月期CHF期貨合約（平倉）價格：CHF/USD=0.7210總價值：USD721000結果：損失USD3767結果：盈利USD500010．某交易員認為近期美元對日元的匯率有可能下跌，于是買入一份美元的看跌期權，金額為1000萬美元，執行價格為110.00，有效期為一個月，期權價格為1.7%。假定1個月后市場匯率為：（1）USD1=JPY107；（2）USD1=JPY110；（3）USD1=JPY113。試分析該交易員的選擇及其損益情況。解：期權費用為1000×1.7%＝17萬美元（1）當USD1=JPY107時，選擇行使期權，以協定價格110賣出1000萬美元，獲得的收益為1000×（110－107）＝3000萬日元，折合美元為3000萬÷107＝280373.83美元。其整個交易過程的收益為280373.83－170000＝110373美元（2）USD1=JPY110時，期權沒有意義，交易員的損失是期權費用17萬美元（3）USD1=JPY113時，選擇不行使期權，交易員的損失是期權費用17萬美元利潤盈虧平衡點USD/JPY=1100108.16損失期權費用盈虧平衡點的計算方法：設盈虧點的匯率水平為X，在X點，執行期權所產生的收益同期權費用支出正好相抵。1000萬×（110－X）=17×X，得到X＝108.16,也就是當市場匯率為USD1=JPY108.16時，交易員處于盈虧平衡點，不賺不賠。

第六章1．簡述國際金融市場的概念和構成。答：國際金融市場（InternationalFinancialMarket）的概念，有廣義與狹義之分。廣義國際金融市場，是指進行各種國際金融業務活動的場所，這些業務活動包括了長、短期資金借貸，以及外匯與黃金的買賣。這些業務活動分別形成了貨幣市場（MoneyMarket）、資本市場（CapitalMarket）、外匯市場（ForeignExchangeMarket）和黃金市場(GoldMarket)。狹義國際金融市場是指在國際間經營借貸資本，即進行國際借貸活動的市場，又稱國際資金市場（InternationalCapitalMarket）。貨幣市場是經營期限在1年以內的借貸資本的市場。根據借貸方式的不同，可將國際貨幣市場劃分為銀行短期信貸市場、短期票據市場和貼現市場。資本市場是經營期限在1年以上的借貸資本的市場。中期信貸一般為2—5年，長期信貸一般為5—10年，有的長達10年以上。根據借貸方式的不同，資本市場可分為銀行中長期貸款市場和中長期證券市場。2．傳統的國際金融市場和歐洲貨幣市場有什么區別？答：傳統的國際金融市場是第二次世界大戰以前，主要資本主義國家借助其長期積累的巨額資金和源源不斷的海外利潤提供的資本，根據其經濟、政治和對外經濟擴張的政策目標需要而建立和發展起來的，其發展主要依靠市場所在國強大的實力，其目的主要是為市場所在國的政治與經濟服務，提供的是市場所在國貨幣的資金融通。而新興的離岸金融市場即歐洲貨幣市場，是專門為非居民提供融資便利的市場，其形成并不完全依賴于市場所在國的經濟實力，它的經營對象是市場所在國之外的貨幣即境外貨幣或稱歐洲貨幣。3．簡述國際銀行同業拆借市場的特點。答：同業拆借市場具有以下幾個特點：（1）交易期限短。由于同業拆借主要用于銀行的頭寸調整，故期限都比較短，最短的是隔夜，多則一周或三個月，最長的不超過一年。（2）交易金額大。由于同業拆借是在銀行之間進行的，故其每筆的交易金額都比較大。如倫敦同業拆借市場每筆交易以25萬英鎊為最低限額。（3）交易手續簡便。銀行同業之間的拆借不需要簽訂協議，也無須提供擔保品，有時僅以電話聯系就可以完成資金的拆借。（4）交易利率的非固定性和雙向性。交易利率的非固定性是指銀行同業拆借資金的利率隨市場利率的變化而變化，不采用固定利率。交易利率的雙向性是指同業拆借利率有拆出利率和拆進利率之分，拆出利率表示銀行愿意拆出資金的利率；拆進利率表示銀行愿意拆進資金的利率。簡述歐洲貨幣市場的概念及其特點。答：歐洲貨幣是在貨幣發行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱，一般可以理解為境外貨幣。歐洲貨幣市場是經營歐洲貨幣業務的市場，是在一國境外進行該國貨幣存款、放款、投資、債券發行和買賣業務的市場。應當注意的是，歐洲貨幣并是指某個歐洲國家的貨幣，歐洲貨幣市場也不僅局限于歐洲境內的金融中心。之所以稱其為歐洲貨幣市場，是因為它起源于歐洲。歐洲貨幣市場是完全國際化的市場，是國際金融市場的主體和核心。由于它經營的是境外貨幣，因此具有許多獨特的特點：（1）歐洲貨幣市場是高度自由的超國家資金市場歐洲貨幣市場既不受市場所在國金融法規的管制，也不受交易貨幣發行國金融法規的管制，因此是一個超國家的資金市場。（2）歐洲貨幣市場是一個批發市場進入歐洲貨幣市場進行融資的基本都是一些大客戶，主要有跨國公司、各國商業銀行和中央銀行、官方機構以及一些國際性組織。這些客戶的每筆交易額一般都很大，少則幾十萬美元，多則數億甚至數十億美元，所以稱之為資金批發市場。（3）歐洲貨幣市場主要是一個銀行同業市場在歐洲貨幣市場上，銀行同業間的交易占整個市場交易量的2/3以上，這使得歐洲貨幣市場成為了一個主要以銀行同業拆借業務為主的市場。（4）歐洲貨幣市場的存貸利差小歐洲貨幣市場具有獨特的利率結構，即存款利率高于貨幣發行國國內的存款利率，而貸款利率則低于貨幣發行國國內的貸款利率，存貸利差小（5）交易品種繁多，金融創新極其活躍 簡述歐洲貨幣市場形成和發展的原因。答：歐洲貨幣市場始于歐洲美元。20世紀50年代初，美國政府在朝鮮戰爭爆發后，凍結了中國存放于美國的全部資產。前蘇聯及其他東歐國家政府為避免遭受同樣的危險，遂將其持有的美元調至美國境外的銀行，多數轉存于倫敦，形成了最初的歐洲美元，但數量不大。歐洲貨幣市場的進一步形成主要基于以下幾個原因：1．英鎊危機英國政府為穩定英鎊，禁止本國銀行向英鎊區以外的企業發放英鎊貸款，倫敦市場的金融機構轉而將吸收的美元存款向海外機構貸放，促進了美元存貸業務的發展。這是歐洲貨幣市場形成的肇基。2．美國的跨國銀行與跨國公司為逃避本國金融法令的管制美國聯邦儲備銀行的“Q條例”規定了銀行儲蓄與存款利率的最高限，而西歐諸國商業銀行的存款利率自由變動，致使美國國內存款利率常常低于西歐，美國大批國內存款轉移到歐洲貨幣市場上。《M項條款》規定商業銀行必須向美聯儲繳納存款準備金，為逃避這項規定，跨國銀行在國外吸收存款進行營運，也成為促使境外美元發展的重要因素。此外，美國為了緩解國際收支危機，于1963年7月對居民購買外國在美發行的有價證券要征收“利息平衡稅”，1965年為控制金融機構對外貸款規模頒布“自愿限制對外貸款指導方針”，1968年頒布“國外直接投資規則”，以直接限制有關機構的對外投資規模。這些都促使美國國內的金融機構與大公司將大量資金調至海外，再貸向世界各地，促進了歐洲美元市場的發展。3．美國政府的放縱態度自1950年起，美國國際收支經常項目就開始出現逆差。1958年以后，國際收支逆差進一步擴大。美國為緩沖黃金儲備日益減少的壓力，對歐洲美元市場的發展采取了縱容態度，促進了這一市場規模的日益擴大。4．西歐一些國家實行倒收利息的政策20世紀60年代瑞士和原西德為了抑制通貨膨脹，對境外存戶的瑞士法郎和德國馬克存款倒收利息，國際壟斷組織及其銀行為避免損失，且追求瑞士法郎和德國馬克升值的利益，遂將手中的瑞士法郎和德國馬克存于他國。這就形成了歐洲瑞士法郎、歐洲德國馬克等其他歐洲貨幣，歐洲美元市場逐漸擴大到幣種更為廣泛的歐洲貨幣市場。5．兩次石油提價20世紀70年代，石油價格大幅度上漲。兩次石油提價使得石油輸出國的美元收入大幅增長，而石油進口國則出現了巨額的國際收支逆差。大量的石油美元流向了歐洲貨幣市場，通過歐洲貨幣市場便捷的借貸渠道，為各國政府解決國際收支不平衡提供了充分的資金資源。6．生產與資本的國際化二次大戰之后，科學技術迅猛發展，國際分工日益深化，國際貿易競爭加劇，生產和資本的國際化步伐不斷加快，跨國公司不斷把自己的觸角伸向世界的每一個角落，這種遍布全球的生產、貿易及其投資活動，需要日益增多的短期資金融通，也需要在母公司與子公司之間以及子公司與子公司之間調撥資金，同時還需要通過金融機構獲得中長期資本以更新設備和技術。跨國公司既為歐洲貨幣市場提供了資金來源，同時又為歐洲貨幣市場創造了繁多的業務機會。從本質上來說，正是以跨國公司為典型代表的生產與資本的國際化推動了歐洲貨幣市場的發展與繁榮。6．離岸金融市場有哪幾種類型？答：根據業務對象和營運特點的不同，離岸金融中心可以分為以下幾類：（1）一體型一體型離岸金融中心是指本國居民參加交易的在岸金融業務與非居民間進行的離岸金融業務之間沒有嚴格的分界，境內資金與境外資金可以隨時互相轉換，倫敦和香港就屬于這種類型。（2）分離型分離型離岸金融市場是指境內金融市場業務與境外業務嚴格分離。對外資銀行和金融機構與本國居民之間的金融業務活動加以限制，只準許非居民參與離岸金融業務，其目的在于防止離岸金融交易活動影響和沖擊本國貨幣政策的實施。美國紐約離岸金融市場設立的“國際銀行設施”（InternationalBankingFacilities,IBF），日本東京離岸市場上設立的海外特別賬戶，以及新加坡離岸市場上設立的亞洲貨幣賬戶都屬于此類。（3）簿記型簿記型離岸金融市場幾乎沒有實際的離岸金融業務，只進行借貸投資等業務的記賬、轉賬或者注冊等事務手續。其目的在于逃避稅收和金融管制。中美洲的一些離岸金融中心如開曼、巴哈馬、拿騷和百慕大等就是屬于這一類。從離岸金融中心與本地區的資金關系出發，可以把離岸金融中心劃分為基金中心和收放中心。基金中心主要吸收國際游資，然后貸放給本地區的資金需求者。以新加坡為中心的亞洲美元市場就屬于這種中心，它的資金來自世界各地，而貸放的對象主要是東盟成員國或臨近的亞太地區國家。而收放中心主要籌集本地區多余的境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者。亞洲新興的離岸金融中心巴林，主要吸收中東石油出口國的巨額石油美元，然后貸放給世界各地的資金需求者。7．貨幣市場和資本市場的構成和相應的業務有哪些？答：（一）貨幣市場是經營期限在1年以內的借貸資本的市場。根據借貸方式的不同，可將國際貨幣市場劃分為銀行短期信貸市場、短期票據市場和貼現市場。1、銀行短期信貸市場銀行短期信貸市場包括銀行對外國工商企業的短期貸款和國際銀行同業間的拆放市場，后者地位更為重要。倫敦銀行同業拆放市場是典型的同業拆放市場，倫敦銀行同業拆放利率（LIBOR）已經成為制定國際貸款利率的基準2、短期票據市場短期票據市場是進行短期信用票據交易的市場。主要的短期信用票據有以下幾種：（1）國庫券國庫券（TreasuryBills）是政府為滿足季節性財政需要而發行的短期政府債券。信用級別高，流動性好。國庫券的信用等級高于商業信用和銀行信用，而且國庫券期限短、風險低、流動性強，在市場上隨時可以變現，因此是非常理想的短期投資工具。（2）商業票據商業票據（CommercialBills）是一些大的工商企業和非銀行的金融機構為籌措短期資金，憑信用發行的，有固定到期日的短期借款票據。發行商業票據的企業都要有較好的商業信譽。（3）銀行承兌匯票銀行承兌匯票（BankAcceptanceBills）主要是出口商簽發的，經銀行背書承兌保證到期付款的匯票。這種匯票的期限通常為30－180天，以90天為最多，面值沒有限制。與商業票據不同，銀行承兌匯票除了可以在承兌銀行貼現之外，還可以在二級市場上買賣。（4）大額可轉讓定期存單大額可轉讓定期存單（CertificateofDeposit,C.D）是商業銀行和金融公司吸收大額定期存款而發給存款者的存款單。這種存款單不記名，可在市場上自由出售。投資者既可獲取定期存款利息，又可隨時轉讓獲取現金，流動性好。3、貼現市場貼現市場（DiscountMarket）是經營貼現業務的短期資金市場，即銀行或其他金融機構購買未到期票據，并扣除自貼現日至到期日止的利息的市場。貼現市場由貼現行、商業票據行、商業銀行和中央銀行組成。貼現交易的對象有政府短期債券、商業承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業票據。持票人向貼現行辦理貼現后，貼現行還可持票據向中央銀行進行再貼現。（二）資本市場是經營期限在1年以上的借貸資本的市場。中期信貸一般為2—5年，長期信貸一般為5—10年，有的長達10年以上。根據借貸方式的不同，資本市場可分為銀行中長期貸款市場和中長期證券市場。1、銀行中長期貸款市場銀行中長期貸款，一般期限為1—5年或5—10年，甚至更長。借款方大多是世界各國私營或國營企業、社會團體、政府機構或國際組織，貸款方主要是商業銀行。通常采用浮動利率，大多以倫敦市場銀行間同業拆放利率為基礎，再加一定的加息率為計算標準。除了支付利息之外，貸款還有一系列的費用。銀行中長期貸款的方式主要有兩種：獨家銀行貸款，銀團貸款亦稱集團貸款或辛迪加貸款。2、中長期證券市場中長期證券市場是指各種中長期有價證券發行和買賣的場所。國際證券市場一般可分為國際債券市場和國際股票市場。（1）國際債券市場國際債券市場是專門從事國際債券發行和買賣交易的場所。債券的期限一般在一年以上，是中長期的融資工具。其中1－5年的，屬中期債券，5年以上的屬于長期債券。在國際債券市場上，有歐洲債券和外國債券之分。歐洲債券是指以可自由兌換貨幣為面值，并在面值貨幣國家境外發行的債券。就其本質而言，就是境外貨幣債券。如在倫敦金融市場上發行的美元債券稱為歐洲美元債券。外國債券是指甲國的發行人通過乙國金融機構在乙國市場發行的、以乙國貨幣為面值的債券。（2）國際股票市場目前，世界上主要的股市都是高度國際化的，這一方面體現在各主要股票交易所之間有現代化的通訊聯系，某一股市的行情可以迅速傳遞到其他股市；另一方面，世界上主要的股票交易所已經不僅是其國內公司的股票交易場所，而且都有大量的外國公司的股票上市交易，外國公司上市的數量有的甚至接近或者超過本國公司的數量。股票交易所已經成為國際金融市場的重要組成部分，它對投資者和籌資者都具有國際性。

第七章1．簡述國際資本流動的概念及其主要類型。答：國際資本流動是指資本從一個國家或地區轉移到另一國家或地區。這里所說的資本包括貨幣資本或借貸資本，以及與國外投資相聯系的商品資本和生產資本。國際資本流動包括資本在國際間流出與流入兩個方面。國際資本具有多種不同的流動方式和類型，從資本流動性的角度，一般可將國際資本流動劃分為長期國際資本流動和短期國際資本流動。長期國際資本流動是指流出或流入時間在一年以上的資本在國際間的流動。主要有國際直接投資、長期證券投資和國際中長期貸款三種類型。直接投資通常采用三種基本方式：開辦新企業,跨國并購,利潤再投資。國際證券投資也稱為國際間接投資，是指購買外國企業或政府發行或已上市的股票、債券等有價證券，并以獲取股票分紅、債券利息收益為目的的投資行為.國際中長期貸款包括政府貸款、辛迪加貸款、出口信貸和國際金融機構貸款等。短期資本流動是指流出或流入期限為期一年以下（含一年）的國際資本流動。短期資本流動從性質上可分為銀行資本流動、貿易資本流動、保值性資本流動和投機性資本流動。2.簡述國際資本流動的原因。答：國際資本流動的原因可以從以下幾個不同角度進行分析：從原動力上看，國際資本流動的根本原因是利益驅動和規避風險。貨幣信用制度條件上看，信用深化、證券化是國際資本流動的根本制度保障。從政策方面來看，金融管制的放松為國際資本流動提供了外在的政策環境，鼓勵了資本的流動。從技術方面看，通信技術的發展以及金融配套服務市場的日趨完備，便利了資本流動。在實踐中，國際資本流動具有自發增加、自我循環的傾向。3.簡述長期資本流動對資本輸入國和資本輸出國的影響。答：長期資本流動對經濟的影響利弊互現，從總體上來看利大于弊。國際資本流動可以使各國的資本邊際產出率趨于一致，從而提高總產出和整體福利。國際資本流動和經濟全球化、金融全球化相伴生，并從幾個方面起到了積極的作用；第一，資本流動促進了貿易自由化和出口信貸等金融機制，從而使國際貿易突破了支付限制，擴大了貿易規模。第二，國際資本流動中的跨國直接投資催生了生產國際化。第三，國際資本流動是金融全球化的重要內容，金融要素成為各國金融增長的重要引擎。在現實中，長期資本流動對經濟的整體效應能否發揮出來，要取決于一定的制度環境和外在條件，對資本輸入國和資本輸出國的影響也不一樣。對資本輸出國來說，有助于促進商品出口，繞開貿易保護主義的壁壘，有利于提高資本收益率，有助于提高其國際經濟地位和國際聲譽。從消極影響來看，資本輸出過多也會削弱國內資本供應能力，培養潛在的競爭對手，同時也要承受資本輸入國的政治和經濟波動風險。對資本輸入國來說，資本流入有助于緩解資金瓶頸，有助于引進先進設備和管理經驗，創造就業機會，增加財政收入，增加出口創匯能力，改善國際收支。從消極影響來看，如果資本流入規模控制不當容易引發債務危機，加深對外資和外債的依賴。有些外資對當地資源進行掠奪性開采，擠占當地銷售市場，使得本國企業生存空間變小，有可能使本國喪失經濟政策的自