本科論文摘要隨著現代企業的不斷發展，產業結構的逐漸完善，在這樣的時代背景下，股權激勵模式應運而生，并得到了我國上市公司的廣泛應用。2016年期間，我國首次針對股權激勵出臺了相應的管理方法，并在全國范圍試行，在這之后更多企業開始應用股權激勵手段，這對于擴大企業經營規模，促進內部管理合理化、科學化，提升公司業績等方面發揮著極其重要的作用。但是，由于缺乏初步經驗和不規范的規定，中國公司實施股權激勵計劃受到諸多因素的制約，這決定了股權激勵是否能達到最佳的激勵效果。可見，股權激勵的研究是一項具有重要意義的研究課題。九陽股份公司是我國知名的傳統家電行業企業，在行業競爭越演越烈的環境下，該公司的發展面臨著諸多挑戰，競爭壓力巨大，同行業實力企業美的、格蘭仕等不斷吞噬市場份額，致使九陽股份的利潤空間被一再壓縮，面對此情況，九陽股份必須要做出內部改革，通過不斷的自我技術、能力等的提升，促進公司核心競爭力的加強，從而為公司創造更多的價值。本文以家電行業的龍頭企業——九陽股份公司為研究對象，首先闡述了本文研究涉及的相關理論，包括激勵理論、委托代理理論等，為本文研究鋪墊理論基礎。而后對九陽股份2018年實施的股權激勵方案做了簡要的介紹，結合相關數據，分析該公司股權激勵方法的實施效果，找尋所實施的股權激勵方案中存在的問題，針對問題提出合理建議和保障措施并進行方案優化。關鍵詞：九陽股份；股權激勵；效果分析；方案優化AbstractWiththecontinuousdevelopmentofmodernenterprisesandthegradualimprovementofindustrialstructure,underthisbackground,theequityincentivemodeemergesasthetimesrequireandhasbeenwidelyusedbyListedCompaniesinChina.During2016,forthefirsttime,Chinaintroducedcorrespondingmanagementmethodsforequityincentive,andtriedthemoutnationwide.Afterthat,moreenterprisesbegantouseequityincentivemeans,whichplayedanextremelyimportantroleinexpandingthebusinessscale,promotingtherationalizationandscientizationofinternalmanagement,andimprovingtheperformanceofthecompany.However,duetothelackofinitialexperienceandnon-standardregulations,theimplementationofequityincentiveplaninChinesecompaniesisrestrictedbymanyfactors,whichdetermineswhetherequityincentivecanachievethebestincentiveeffect.Itcanbeseenthatthestudyofequityincentiveisanimportantresearchtopic.JiuyangCo.,Ltd.isawell-knowntraditionalhouseholdapplianceindustryenterpriseinChina.Undertheincreasinglyfiercecompetitionintheindustry,thedevelopmentofthecompanyisfacedwithmanychallenges,andthepressureofcompetitionishuge.ThepowerfulenterprisesinthesameindustrysuchasMeidiandGalanzareconstantlyeatingupthemarketshare,causingtheprofitspaceofJiuyangCo.,Ltd.toberepeatedlycompressed.Facingthissituation,JiuyangCo.,Ltd.mustmakeinternalreform,Throughthecontinuousimprovementofselftechnologyandability,thecorecompetitivenessofthecompanywillbeenhanced,soastocreatemorevalueforthecompany.Inthispaper,JiuyangCo.,Ltd.,theleadingenterpriseinhouseholdelectricalappliancesindustry,istakenastheresearchobject.Firstly,therelevanttheoriesinvolvedinthisstudyareelaborated,includingincentivetheory,principal-agenttheory,etc.,whichpavesthetheoreticalbasisforthisstudy.ThenitbrieflyintroducestheequityincentiveplanimplementedbyJiuyangin2018,analyzestheimplementationeffectoftheequityincentivemethodofthecompany,findsouttheexistingproblemsintheequityincentiveplan,putsforwardreasonablesuggestionsandsafeguardmeasuresfortheproblems,andoptimizestheplan.Keywords：Jiuyang；Equityincentive;effectanalysis;planoptimization目錄摘要 IAbstract II第1章總論 11.1研究背景及意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 11.2國內外研究現狀 21.2.1國外研究現狀 21.2.2國內研究現狀 21.3研究內容和研究方法 31.3.1研究內容 31.3.2研究方法 3第2章股權激勵的基本概念和理論 42.1股權激勵的基本概念 42.1.1股權激勵的定義 42.1.3股權激勵的契約要素 42.2股權激勵的理論基礎 52.2.1委托代理理論 52.2.2人力資本理論 62.2.3行為激勵理論 6第3章九陽股份公司概況及股權激勵方案概況 73.1九陽股份公司簡介 73.2九陽股份公司現狀 73.3九陽股份公司股權激勵方案概況 7第4章九陽股份公司股權激勵方案效果分析 104.1九陽股份財務指標分析效果 104.2九陽股份非財務指標分析效果 13第5章九陽公司股權激勵方案存在的問題 155.1激勵對象范圍狹窄 155.2考核指標不充分 155.3授予數量較小 16第6章九陽股份公司股權激勵方案的優化對策 175.1擴大激勵對象范圍 175.2科學設計考核指標 175.3增加授予數量 18結論 19致謝 20參考文獻 21附錄一 22附錄二 28第1章總論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景隨著我國社會的不斷發展，促使人力資本在企業中所發揮的作用越發凸顯，逐漸成為增強企業競爭力的核心內容。但知識經濟的不斷更新，傳統的薪酬制度、勞動契約等已無法滿足當下的時代需求，且員工所創造的價值也是無法準確把握的，加之所有權分離普遍存在于我國企業當中，因此我國企業迫切需要通過股權激勵來改變目前的狀況。2005年，中國股票市場開始轉型，股票實現流通，我國股權激勵相關方案的實施的較晚，很多方面還不是很成熟。直到2006年，我國針對股權激勵出臺了一系列的法律法規，為股權激勵在我國的應用提供了政策保障。此后，我國上市企業不斷嘗試新的股權激勵路徑，定向增發發行就是這之后所形成的，進一步擴展了我國企業股權激勵途徑，但與此同時，企業所受到的風險也會隨之而增加。定向增發發行股權激勵方法，其主要的目的就是為了增加企業業績，很多企業盲目追求利潤的實現，會加大發行的數量，造成利潤虛高的現象。2010年，引發了“網宿科技”事件，其業績指標一度遭受市場的質疑；而后“樂視”也出現違規股權激勵事件。至此，有關于股權激勵的問題引起了國家和社會的重點關注，成為試下探討的熱門話題。因此，探討股權激勵實施效果這對于上市公司股權激勵設計有重要的意義。1.1.2研究意義(1)理論意義國內外針對股權激展開了很多的研究，相關的理論基礎較為豐富。從目前的研究內容來看，針對實施股權激勵方案后的經營效果分析及方案優化的文獻不是很多。盡管近幾年股權激勵在我國發展態勢迅猛，但是由于未對實施效果進行及時跟蹤分析及方案優化，最后往往沒有達到預計的激勵效果，甚至使得公司的正常發展受阻。九陽公司作為科技企業，對技術型人才依賴度高，實施股權激勵能幫助企業留住和吸引人才；在文中，將分析該公司股權激勵的實施效果，探討其中該公司股權激勵方案設計存在的不足之處，最后結合此研究內容相關理論基礎，提出不足之處對應的改進措施。因此，深入分析股權激勵方案實施效果及方案優化便具有了重要的意義。(2)實踐意義公司通過股權激勵優化薪酬結構，激勵公司核心人才，彌補公司長期經營的管理損失，為公司的長期發展提供了穩定性，從而達到預期效果。本文通過分析九陽股份公司的股權激勵的實施現狀，對實施效果通過一系列的衡量指標進行有效剖析，找出其中存在的問題，針對公司自身的所處環境和情況，按照適合公司發展的方向進行合理優化，從而完善該公司的股權激勵制度。1.2國內外研究現狀1.2.1國外研究現狀早在上世紀初期，國外就已開始此方面的研究，研究內容已然很豐富，相關文獻因而數量較多。且國外的研究拓展內容較為豐富，內容涉及面較廣。具有代表性的包括：Gayle等(2015)認為，大型企業會通過增加管理層薪酬中不確定性來吸引和留住管理層。Lim（2015）指出，當股票期權處于不相同的情況下，CEO所持有的限制性股票的價值，與他們所承受的戰略風險呈現的是相反的關聯，隨著限制性股票的增加，CEO對風險的厭惡程度也會隨之增加。Palia,D.Lichtenberg（2015）持有的觀點為，企業管理層持股對企業的發展起正面的作用，能一定程度降低決策違規的行為，能加強管理層與企業的關聯度，促進管理層目標與企業目標達成一致，使管理層能更好的融入企業，服務于企業。XingliLi，KuntaraPukthuanthong（2016）在其研究中采用了實證研究的方法，通過此方法對股權激勵比例進行檢驗，他提出股權激勵比例能反映出公司的成長性，且兩者之間是有緊密關聯的，這種關聯性呈現的是正相關的關系。1.2.2國內研究現狀張麗萍（2014）以兩種觀點出發，即經理權力觀、最有契約觀，針對我國有實施股權激勵的公司展開研究，通過研究結論表明，我國大部分企業的薪酬結構都未能達到最優的狀態，而實施了股權激勵的公司則不同，他們的薪酬結構都比較完善，幾乎都達到了最優的狀態。何世文（2015）從多個視角分析股權激勵的動因，包含四個內容：促進企業凝聚力的形成、解決委托代理問題、促進人力資本的增加、提高決策有效性。吉佳（2016）在其研究中以萬科股份為研究對象，圍繞該公司股權激勵動因展開分析，通過研究發現，大部分采用股權激勵的公司其重要目的就是為了激勵管理層，促進管理層與企業之間關聯度的加深，從而激發他們的工作熱情。醋衛華等（2017）選取了部分實施股票期權激勵的上市公司為研究，從而分析他們的擇機行為。他讓為實施股權激勵的過程中，公司管理層確實存在擇機行權。1.3研究內容和研究方法1.3.1研究內容本文內容共分為七個章節：第一章節為本文的總論部分，里面闡述了本文的研究背景、意義等，并歸納總結了國內外具有代表性的股權激勵研究文獻。第二章節為本文的理論部分，首先介紹了股權激勵的概念、種類等，其次對與之相關的理論進行闡述，從而引出本文的研究主題。第三章節為案例分析，簡要介紹了九陽股份公司，對該公司2018年實施的股權激勵方案進行詳細闡述。第四章節圍繞九陽股份股權激勵效果展開分析，在此部分，將結合相關財務指標進行探討。第五章節為發現問題，結合現狀分析，找尋股權激勵方案存在的不足之處。第六章節為解決問題。結合相關理論基礎，提出針對性的優化方案。第七部分為得出結論。1.3.2研究方法文獻研究法。查閱、整理了股權激勵的相關研究文獻，對問文獻進行總結，收集本文所要運用到的理論知識點，記錄并整理重點。案例分析法。本文采用案例研究的方法，選取九陽股份為本文的研究對象，針對該公司的股權激勵方案展開研究，探討其實施的效果，找出其中存在的問題，并得出方案優化的建議。歸納研究法。查找九陽股份股權激勵的有關內容，總結近期的研究文獻，將案例與理論相結合，有針對性的提出該公司股權激勵優化方案。第2章股權激勵的基本概念和理論2.1股權激勵的基本概念2.1.1股權激勵的定義股權激勵，也就是公司方以股票形式給予員工的的一種激勵的手段，將持有的股份分配給企業的核心人員所持有，讓他們成為企業的股權所有者，通過這種方式來實現內部的長期激勵。近幾年來，股權激勵制度廣泛應用于我我國上市公司當中，作為一種以理分配的手段，它所體現的不僅企業價值的分配，且也代表了企業資產所有權的分配。根據薪酬制度內容，企業管理者薪酬結構組成有四個內容組成，包括固定薪酬、福利待遇、長期及短期激勵。股權及其則屬于長期激勵的內容。并不是所有核心人員都能獲取股權激勵收益的，只有當達到所規定的業績之后才能分配股權激勵權益。從客觀的角度來將，股權激勵所體現了兩面性，它即能起到激勵的作用，又能起到行為制約的作用。2.1.2股權激勵的模式隨著股權激勵在過我國的不斷發展，從而衍生出了多種模式，目前，采用較為廣泛的模式主要有三種，包括：（1）股票期權股票期權使用較廣，很多上市公司在實施股權激勵時，首先考慮的就是此模式，該模式是公司給予企業戰略管理層及核心工作人員的一項特殊權利，公司員工若通過企業的規定考核，可以以相應的價格獲取企業的持有股票。（2）限制性股票所謂限制性股票，指的是針對激勵對象所分配的數量上有限制的股票。此類型的股票特征表現為不可自行交易，也就是說只有擁有的權力，并未賦予交易的權力。與股票期權一樣，核心人員要想持有此類股票，需達到相應的也業績規定。當持有者離開公司之后，公司會回收所持有的限制性股票。（3）股票增值權股票增值權是指企業將部分股份給予核心人員，但是激勵的對象并沒有這部分股票的所有權，只能賺取股票的溢價收入。2.1.3股權激勵的契約要素根據相關研究得知，契約要素主要有五個，分別為：行權價格、即激勵對象、授予數量、激勵條件、激勵期限。上市公司在設計要素時需十分嚴謹，因為這關系到股權激勵的實施效果。(1)激勵對象一般來說，一個企業激勵對象的確定，通常是由董事會來決定的。企業股權激勵成員的結構包括：企業董事、管理人員和骨干人員。但是根據相關的法律所規定，激勵對象中不可包含獨立董事、監事。之所有要將這兩個成員劃分在外，主要是為了防止股權激勵方案存在較強的個人主觀意識，為保障股權激勵的公平、公正性，這樣才能實現股權激勵的最佳實施效果。(2)行權價格行權價格概指股權激勵中所提到的價格。員工獲得激勵性股票需支付相應的資金，這部分就叫做行權價格。行權價格一般是根據所對應的市場價格來確定的，行權價值不能與股票當天價值之差需保持在10%以內。(3)授予數量授予數量包含兩方面內容，一是激勵對象的數量；二是激勵股份的總額。激勵數量對激勵實施的效果有直接性的影響，且也存在制約性。通常來講，這兩個數據的分配應保持平衡的狀態，雙方比例都要適中，比例太大或太大都會存在問題，太小會影響激勵預期效果，太大又會損害到股東的利益。(4)激勵條件這是公司設定的特定的一個具體的績效條件，當激勵滿足企業所規定的條件，企業就賦予其股票出售的權利。(5)激勵期限激勵期限是激勵方案持續的時間長度，其中的主要時間點包括：股權有效期、行權日、授予日。2.2股權激勵的理論基礎2.2.1委托代理理論早在上世紀初期，就有國外研究者提出企業的所有者不僅需要對企業的整個經濟經營狀況有一定的了解，而且還需要具備一定的綜合性認識，這種發展狀況存在很大的缺陷，企業僅僅是在起步階段尚且可以支撐，但是隨著企業的不斷發展，對其管理難度也會隨之而增加，企業的各方面能力若還停滯不前不做出任何改變，則無法與企業發展相匹配，這對企業的長期發展是非常不利的，因此在進行了充分的了解以后，兩位經濟學家提出了“委托代理理論”，這一偉大理論的提出，成功分離了所有者和經營者，兩者不可為同一個人，雖然說兩者不再沖突，但索取權仍有保留。在競爭如此激烈的市場環境中，越來越多的企業是股份制企業，企業的所有者數量在不斷地增加，對所有者的管理很難做到面面俱到，具備專業的知識能力和管理的應對能力的職業經理人，相比之下，更能勝任管理工作。職業經理人可以更好的熟悉和掌握企業的經營活動，對企業的長期發展和短期進程做到全面規劃。由于所有者和管理者的經營目標相同，所有者也能讓自己抽身出來，可以享受剩余索取權。2.2.2人力資本理論人力資本理論最初是由經濟學家沃爾什所提出的，他認為企業資本有兩大內容所構成，即人力資本和物力資本。并且指出人力資本是物力轉換前提，也是轉換的基本條件，對企業的發展有著重大意義，因此人力擁有分享企業利潤的權力圍，而通過激勵手段，可促使人力資本發揮最大的作用。人力資本理論是股權激勵中的重要內容之一，前者是后者的理論基礎，而后者是對前者的一種肯定。從公司利益角度來看，它即屬于所有者，也屬于經營者，利潤則由兩者來共享，在這樣的情況下激勵效果就會產生，股權激勵的方案就具備了合理性。而股權激勵對經營者有一定的約束性，促使個人利益與企業利益達成一致，經營者的長期激勵問題就能得以實現。2.2.3行為激勵理論根據行為激勵理論的觀點，認為激勵制度不完善是導致企業組織問題的重要因素。該理論涉及的內容覆蓋面廣，又可被拆分為多個理論內容，包括修正型激勵理論、內容跟型激勵理論、過程激勵理論。這三個理論是從不同視角來看待股權激勵的，它們各自所強調的內容都有所不同，戰立的角度也不同。比如內容型激勵理論，它主要是站在激勵對象角度來角度的，強調的是激勵的需求。過程激勵理論從字面上也不難理解，它重視的是激勵的過程。第3章九陽股份公司概況及股權激勵方案概況3.1九陽股份公司簡介九陽股份有限公司于2002年正式成立（以下簡稱九陽股份），公司總設立于山東省濟南市，在歷經了五年的發展之后，于2007年９月實施改制，變更為股份公司，于2008年５月在深圳證券交易所掛牌上市。九陽股份是一家小型家電生產制造企業，豆漿機是公司的核心產品，在我國幾乎家喻戶曉，在行業內占據很大的份額。為了穩定市場地位，九陽股份先后向其他市場進駐，開發了七大品牌產品，包括料理機、電磁爐等，且這七個品牌在行業中都名列前茅。目前，九陽股份的產品覆蓋率高達90%以上，在我國大部分省市都有其專營門店，且在海外也有其銷售市場，覆蓋面涉及到20幾個國家。公司先后在山東、浙江等建立了生產基地，從此形成了跨區域的管理模式。公司目前已有5000多名員工，公司員工相對年輕，平均年齡在35歲左右。2012年，九陽股份榮獲豆漿機五強品牌。一直以來，九陽股份都秉承“價值登高”的發展理念，不斷提高自身研發、生產能力，不斷改善內部管理，尤為重視產品的品質、品牌價值等，立志于為消費者帶去更好的產品，帶去更好的用戶體驗，開發不同的產品類型，滿足于不同的消費群體。在多個領域中，九陽旗下的產品占有率都位于國內市場前列，其中，電磁爐全國排名第三，我豆漿機排名第二，榨汁機排名第二。2019年期間，我國工信部發布了“2019年國家技術創新示范企業擬認定企業名單公示”，九陽股份位列其中。自九陽股份成立以來，已經歷了28個年頭，企業呈現出良好的發展趨勢，且在未來仍有很大的發展空間。3.2九陽股份公司現狀2016年期間，由于原材料價格上漲，給企業的銷售造成一定的影響，業績逐漸下滑，這種影響一致持續到2017年底。在這期間，公司開展銷售渠道整合，推動業績的回升。公司開展實施線上線下相結合的發展模式，實施多元化的戰略布局，促使公司的戰略方案得以轉型，進一步提高了品牌效應。3.3九陽股份公司股權激勵方案概況2018年6月期間，九陽股份組織召開第十次董事會會議，在會上提出兩項議案，即《關于調整公司2018年限制性股票激勵計劃相關事項的議案》及《關于向激勵對象授予限制性股票的議案》，在隨后所召開的會議審議中通過了這兩項議案。議案包含的內容有：（1）明確了激勵股權實施的時間，定在2018年6月8日。（2）確定激勵的人數，明確激勵對象。授予對象共有188人，覆蓋的人群包括公司董事、管理人員及核心人員等。涉及到的授股數量為480萬，其中會針對14人預留19.996萬股，這14人分別為公司的管理人員、核心人員。詳細方案如表3-1所示：表3-1本次限制性股票分配情況序號姓名職務獲授的限制性股票數量（股）占首次授予限售股比例占公司總股本比例1楊寧寧董事、副總裁500,00010.42%0.0651%2韓潤董秘、副總裁200,0004.17%0.0261%3姜廣勇董事150,0003.13%0.0195%4黃淑玲副董事長150,0003.13%0.0195%5裘劍調財務總監60,0001.25%0.0078%6其他激勵對象183人3,740,00077.92%0.4873%合計4，800,000100.00%0.6254%注：各數據均采用四舍五入的方式。（3）本次股票的價格為每股一元。（4）股權激勵股票均為二級市場回購。（5）解除限售安排限售期為期一年，若激勵對象達到了解決限售的條件，由公司方安排辦理解除手續。以下為限售時間及解除的相關規定：表3-2解除限售安排解除限售安排解除限售時間解除限售比例第一次解除限售期自授予日起12月后的首個交易日起至授予日起24個月內的最后一個交易日當日止30%第二次解除限售期自授予日起24月后的首個交易日起至授予日起36個月內的最后一個交易日當日止30%第三次解除限售期自授予日起36月后的首個交易日起至授予日起48個月內的最后一個交易日當日止40%（6）解除限售考核指標①公司業績考核要求公司方在每年年底對激勵對象進行考核，公司股權激勵的獲得方式是結合營業收入、凈利潤增長率來進行考核的。在股權激勵的業績考核指標如表3-3所示：表3-3解除限售考核指標解除限售期業績考核目標第一次解除限售期以2017年度為基準年，2018年銷售額增長率不低于6%，2018凈利潤增長率不低于2%第二次解除限售期以2018年度為基準年，2020年銷售額增長率不低于11%，2018凈利潤增長率不低于8%第三次解除限售期以2019年度為基準年，2020年銷售額增長率不低于17%，2018凈利潤增長率不低于15%②個人績效考核要求根據公司所制定的本次股權激勵相關規定顯示，激勵對象的考核指標應結合多項內容，包括成長指標、財務指標、運營指標及客戶指標等，若上年度考核達到所規定的標準，才能獲得解鎖的資格。第4章九陽股份公司股權激勵方案效果分析通常而言，上市公司股權激勵方案考評所包含的內容有：一是考評公司績效，而這方面的考核最常用，且最有效的方法就是財務指標分析法，通過各項指標的比對，指標要素包括運營能力、盈利能力等，從而分析股權激勵實施前后的效果。二是從股價變動情況來分析。基于以上原則，本文的研究所選取的是指標綜合分析的方式，里面的數據包含財務指標，也包含非財務指標，這樣更能準確分析出九陽股權激勵的實施效果。4.1九陽股份財務指標分析效果(1)盈利能力分析表4-1九陽股份盈利能力分析表時間2016年2017年2018年2019年銷售凈利率9.08%9.80%9.07%8.61%銷售費用11.0310.9313.7714.77九陽每股收益0.910.900.991.07行業每股收益0.680.590.590.58據表4-1所示，2016—2019年九陽股份的銷售凈利率一直在大幅度下降，根據公司之后的回應聲明中寫到，由于2018各項費用都有所增加，比如研發費用、銷售費用等，因而導致銷售凈利率總體呈下降趨勢。其中，有8.1億元用于產品的推廣、售后方面，占據銷售費用總額的一般以上比例，比2017年增加了2.2億元的費用開支。而根據公司的相關報告中指出，這筆給用主要用于電視臺廣告、世界杯宣傳等，廣告投擲了4億元左右。近幾年來，九陽股份一直在加大宣傳的力度，一致推行價值營銷策略，希望通過產品的宣傳加深品牌的影響力。從九陽股份近幾年的財務數據來看，銷售費用一直居高不下。所以說，此次股權激勵的效果不大。(2)償債能力分析對九陽股份償債能力的分析，筆者選取了速度比例作為衡量的指標。表4-2顯示的是該公司2016年到2019年四年期間的速動比率、流動比率、資產負債率情況。表4-2九陽償債能力分析表年份2016201720182019流動比率1.842.041.701.49速動比率1.641.741.441.20資產負債率37.1733.0542.5049.77數據來源：同花順數據庫由表4-2可以看出，九陽股份的流動比例四年間呈現逐漸下降的趨勢，且速動比率也是如此，對應的資產負債率每年都有所增加，即便公司實施了股權激勵計劃，但對公司短期償債能力并未起到積極的作用。(3)營運能力分析營運能力，即企業資產的效率與效益。對于實施股權激勵的上市公司而言，運營能力分析財務分析的一種補充形式。在對九陽運營能力分析中，筆者將選取四個指標來展開具體的分析，即固定資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率及總資產周轉率。固定資產周轉率指的是銷售收入凈額跟固定資產平均凈值的比值，該項指標可用于衡量固定資產利用效率，兩者呈現的是正相關關聯；存貨周轉率指的是企業主營業務成本和存貨余額的比值，從該指標中能判斷出存貨占據總資金的比重是否合理，對于提高企業資金使用效率有一定的作用。應收賬款周轉率指的是銷售收入與應收賬款的比值，能反映出應收賬款的回收速度。周轉率越高，那么則說明回收的速度也就越快，相反則相反，若企業存在大量應收賬款拖欠的情況，會引發資金短缺，導致企業無法正常運營。總資產周轉率指的是企業的銷售收入與平均資產總額的比值。表4-3九陽股份營運能力分析表年份2016年2017年2018年2019年總資產周轉率1.271.321.361.32固定資產周轉率10.7011.1412.2613.53存貨周轉率10.4010.508.776.88應收賬款周轉率84.0367.8054.6649.74數據來源：同花順數據庫從上表中可以看到，這四年間該公司的各項財務指標發展比較不穩定，呈每年下降趨勢的有兩項指標，即存貨周轉率、應收賬款周轉率，而固定資產周轉率每年都有所上升。公司方對此的解釋為這是由余額上升所引起的，收入增加才導致的余額上升。在其他的調查報告中顯示，因九陽股份對調整了營銷渠道結構，導致應收賬款被大幅度的增加。固定資產周轉率的提高，說明企業的固定資產利用率有所提高，管理水平較好。經濟觀察家梁振鵬指出，針對九陽股份的經銷商授權的問題，公司方應加以控制和監督。并且強調，應收賬款與存貨是相對應的，應收賬款會影響到九陽股份的周轉，若不盡快改善，恐會引發運營風險。但從總體的情況來看，2018年的九陽股權激勵方案對公司效益起到了一些正面的推動作用。（4）發展能力分析一旦企業在市場中擁有了一席之地，首先就會想到擴展發展規模，從而獲得更大的利潤空間，這就必然會對產品進行改革，從產品質量方面入手來提升自己價值。在對九陽股份的發展能力分析中，筆者將選取兩項指標，即資產增長率、凈資產增長率。表4-4九陽股份發展能力分析表行業/年份201420152016201720182019九陽凈資產增長率4.194.424.621.946.91-2.06總資產增長率9.5518.62-5.06-4.3224.4712.13圖4-1九陽股份發展能力趨勢對比圖綜合以上分析，總的來說近幾年九陽股份的發展能力還是比較穩定的。雖然2016年該共公司的總資產增長率創公司史上最低，但經過2018多項措施并用之后，總資產增長率有了明顯的回升，不急如此，凈資產增長率也回升明顯，九陽未來的發展前景十分看好。但是2019年，卻又一次呈現回落，這也就證實2018年所實施的股權激勵制度并未產生較大的正面效果，顯然未達到預期所想，不能達到激勵公司骨干員工的長期目的。所以，2018年九陽股份實施的股權激勵方案的確有些不盡人意。4.2九陽股份非財務指標分析效果（1）股價分析從一個上市公司的股票水平中，是能客觀反映出該公司的形象及市場地位的。站在投資者的角度，若認為公司政策為企業發展帶來的是積極的作用，那么股權激勵效果則越好。相反，若認為帶來的是不利的影響，那么股價因此也會受到負面影響，最終就會損害到公司的利益。圖4-22018年股權激勵實施前后股價變化從圖4-2可以看到，自2018年實施股權激勵方案之后，九陽的股價每個月都有所下降，這也側面反映出股權激勵并未起到較好的效果。人員流動性分析圖4-3九陽股份人員流動性分析資料來源：個人整理自巨潮資訊網從圖4-3可以看出，在九陽實施激勵方案之后，激烈的效果雖然不佳，但效果還是有的。與未實施方案前相比，實施后人員的流動性有了明顯的噶山。從圖可以看到，無用論是公司的管理人員，還是科研人員，流失率都明顯的下降了。根據公司以往的報告，公司流動性最大的為銷售人員和工人，這兩類的員工離職率是最高的。盡管如此，核心人員的離職率得到明顯改善，就歸功于股權激勵方案的實施，也說明了股權激勵是起到一定的正面效果的。雖有所改善，但每年核心人員還是會有所流失，這對企業發展是十分不利的，九陽所實施的股權激勵政策在長期激勵方面可能存在問題。第5章九陽公司股權激勵方案存在的問題5.1激勵對象范圍狹窄對于激勵的效果而言，激勵范圍、激勵強度也是重要的影響因素。實施股權激勵的目的就是為了獎勵為公司做出巨大貢獻額人員。激勵對象的范圍若很小，就會導致很多員工無法享受到該政策，這不利于人力資源的管理，甚至會影響到員工的工作積極性，挫敗他們的工作熱情，一旦員工產生失望心理，那么后續的問題就會接踵而來。因此，股權激勵對象范圍應覆蓋到各部分各系統，且份額分配要平衡，防止員工產生較大的心理落差。根據該公司的股權激勵方案顯示，激勵的對象主要為高層管理人員。從分局的情況來看，共有183名核心員工，占激勵總人數的97.3%，平均沒人占據的激勵份額為0.53%。剩下的2.7%由共公司董事、董秘、副總、財務總監和副董事長所持有，人均占有0.54%，激勵的分配存在不夠公平的現象。前面有所提到，激勵模式若太小，激勵對員工的吸引力也會消逝。而在當期股權激勵計劃總股數中，核心骨干人均享有的標的股票只占0.4873%，激勵不平衡，員工因此可能會存在較大的心理落差，這對于公司未來的發展是十分不利的，很容易導致人員的流式。同時，一些能力較強的技術人員為企業也做了一定的貢獻，但卻沒有得到企業的重視，感覺自己被企業所忽視了，這樣的后果便是企業人才的大量流失。5.2考核指標不充分一直以來，我國資本市場的穩定性就比較差，上市公司的股價不僅僅是由業績來決定的，它會受到多方因素的影響，比如市場炒作、經濟周期、政策導向等。也就是說，即便企業員工很努力的在付出，在都無法推動股價的上漲，而一些公司的員工即便沒有很認真的在工作，股價卻持續上升。基于此現象，九陽股份應適當調整考核指標，在考個人業績、公司業績的同時，也要考慮到企業外部的其他因素，若單一的只考慮某一個指標，則容易被人為的操作。根據相關條例規定，企業在制定股權激勵方案時，也要同時建立相應的考核機制，完善考評體系，而考評體系必須包含三項主要內容，即股東對公司的貢獻、市場反應和企業價值、公司盈利能力。對于這三個內容，每一個都必須有至少一個反應指標。九陽股份在設置指標時，選取了凈利潤增長率和銷售增長率兩個指標。但對于其他能力分析，比如償債能力、發展能力等，則沒有設置對應的指標。這樣的情況下，也就無法張保障九陽股份績效的有效性。表5-1國資委與九陽股份業績指標設定原則國資委業績指標設定原則九陽股份業績指標設定原則股東對公司貢獻凈資產收益率、經濟增加值、每股收益率公司盈利能力凈利潤增長率、銷售增長率、主營收入增長率凈利潤增長率、銷售增長率企業市場反應、企業價值現金營運指數、主營利潤率占總利潤的比重5.3授予數量較小激勵計劃的股票數量對運營商激勵程度起到決定性的作用。激勵的規模不應太小，若太小，則會影響到激勵的效果，從而影響到企業的業績。但同時激勵的范圍也不能過大，這樣會導致公司管理層結構的變動，從長遠的角度來看，是不利于企業實施管理的。根據相關研究顯示，管理層持有0-5％的股份較為適宜，在這個范圍內會產生利益趨同效應，促使管理層與企業利益達成一致。若超過了5%，管理層會出現自我防御的行為，公司所有者的利益會因此而受損。從股權激勵方案股票來源和數量上來看，九陽股份2018年授予的限制性股票的占到當時公司股本總額0.6254%，激勵力度較小，激發公司管理者和主要員工努力提升公司業績的效果不明顯。從崗位授予數量比例來看，2018年九陽股份授予核心管理人員和技術業務人員374萬份股票期權，并沒有激勵中層管理人員。且每人的持股情況并沒有公布出來，持股的數量與工作情況是沒有掛鉤的，缺乏公平、公正性。第6章九陽股份公司股權激勵方案的優化對策5.1擴大激勵對象范圍股權激勵計劃要想真正發揮作用，授予的對象就變得極為關鍵。一般來說，授予對象主要包括三類人：1.對公司經營管理進行決策的高管層；2.對公司各項制度執行起到關鍵作用的中層管理人員；3.包括技術骨干在內的關鍵員工。這些人實實在在影響著公司的運營，他們的工作狀態直接影響著公司的經營狀況。在授予股權激勵的時候，要做到公開公平，讓企業職工明確授予對象與崗位之間存在的聯系。就九陽股份公司而言，公司內部最關鍵的員工主要包括兩類：一類是研發人員，掌握核心技術，他們從事產品設計，肩負著產品創新任務；另一類是銷售人員，公司的產品能否轉換為價值，關鍵在于他們發揮作用。員工的工作狀態很大程度上受到中層管理者的影響，所以，只有對中層管理者加強激勵，才能有效提升公司的運營效率，強化競爭力。如果擴大激勵對象，可以在更大范圍內形成企業凝聚力，激發員工工作熱情，確保企業任務目標可以達成。由此可見，在選擇股權激勵方案授予對象的時候，不能光憑理論，還要從公司實際出發。員工對公司是否起到關鍵作用，不是靠日常印象，而要靠科學考核。公司必須牢牢抓住核心管理層和關鍵員工，在此基礎上設置激勵方案，做好員工考核評價工作，按照特定比例授予股權激勵。此外,九陽股份應當在確定激勵對象時體現“認可過去、激勵未來”的先進激勵理念,對限制性股票做出劃分，一部分為首次授予，另一部分作為預留。將首授部分授予激勵對象，這樣做可以體現對該員工在過去為公司所做出的貢獻的充分肯定，而預留限制性股票是為在未來努力為公司創造價值的員工所預留的。通過此舉能夠激勵已獲得限制性股票的員工，同時也能激發出暫未得到股權激勵的員工的工作熱情，有利于在整個公司營造出積極進取的良好工作氛圍。5.2科學設計考核指標九陽公司目前的股權激勵考核指標僅有財務指標。我國實施股權激勵的上市公司大多只有財務指標，但為了企業的長遠發展，不僅要重視財務指標，還要重視市場份額、客戶滿意度、創新成果等非財務指標。尤其是對于九陽股份這樣從事家電制造和銷售的企業來說，這些非財務指標至關重要。股權激勵的行權條件究竟該如何制定，它的參照標準包括兩個：1.公司歷史發展水平。在考察這一標準時，可以選取關鍵財務指標，對公司的成長性進行分析，比如凈資產收益率、凈利潤增長率等；2.行業平均水平。如果這一標準獲取難度較大，可以從行業中挑選3家以上具有代表性的企業，計算他們的公司水平。在計算指標的時候，需要注意的是，并不是和某一個特定年份的數據相比較，而是實現滾動比較，既每年的數據只與上年同期進行比較。這樣做更能看出市場走勢，跟上市場發展腳步，而不至于出現脫離市場經營的情況出現。同時，也可以讓管理層時刻關注市場和自身發展動態，一旦出現問題，及時調整。與同行標桿企業進行對比，也可以幫助企業找出自身不足，跟上市場發展腳步。拿同行作比較，也可以在一定程度上消除市場整體風險對個別年份業績產生較大波動的影響，使得指標更加科學合理，體現出公平性。在確定行權條件時，需要綜合考慮多方面指標，比如目前公司產品的市場占有率，產品創新、客戶滿意度等。這些指標可以配合業績數據一起體現公司的實際發展情況，也可以對授予對象設置更為全面的約束。九陽股份的豆漿機屬于功能型產品，客戶在購買產品時，首先需要考察產品質量如何，這一點關系到客戶對企業的滿意度，對企業的營銷數據也必定產生重要影響。所以，在必須重視非業績數據，并將其作為考察激勵對象的重要指標。對于科研成果方面的考察內容，也可以采取量化的方式進行考察，具體方法是組織專家打分。這樣使得考核結果更加直觀。企業生產的產品有多種，每種產品在市場上的占有率如何，具有哪些優勢，又存在哪些不足，都需要進行分析，同時可以用來考察激勵對象。然而，我們也需要認識到企業并非對市場變化可以實現完全預測。市場風云變化，企業只能盡可能適應市場，所以，在制定股權激勵計劃的時候，盡可能做到靈活。5.3增加授予數量究竟應該授予多少股票期權。如果這個數量過低，激勵效果無法顯現，如果過高，又有可能出現管理層防御現象。如今家電行業競爭越來越激烈，同時，成本上升使得企業利潤空間進一步被擠占，企業生存和發展都面臨極大挑戰。在此種環境下，采用股權激勵可以有效集思廣益，激發員工工作積極性，如果適當擴大規模，則更有助于九陽股份走出危機。結論本文首先以文獻綜述對國內外的股權激勵研究進行闡述，并加以分析，包含的內容有：委托代理理論、行為激勵理論、人力資源理論，引出了本文的研究主題，為文中分析提供理論依據。選取九陽股份為本文的研究案例，圍繞該公司2018年股權激勵方案效果展開分析，得出以下結論：要擴大激勵的范圍，調整激勵人員比重，結合人員對企業的貢獻來分配激勵比例。

在業績考核方面，不能只選取和公司業績相關的指標，還要選取與股價相關的指標或者使用指數指標修正行業發展對于企業價值的影響，這樣才能公平客觀的反應激勵對象的工作成果，達到激勵和約束并舉，真正的實現促進業績提升和股東價值增長。在授予數量方面，合理增加授予數量，使股權激勵的力度達到最大化。因此，股權激勵契約要素合理設計后對于提高公司績效有正面影響。

致謝在大學時代的最后一個超長寒假里，我在5月的一個雨天完成了畢業論文。提筆時窗外尚在飄雪，落筆時令已是楊柳依依，也算是給大學的四年時光有了一份交待。感謝一路伴我同行的父母，你們無私的愛與關懷是我行走于黑暗中無所畏懼的強大力量。你們時刻尊重，永遠聆聽，盡管我曾無數次莽撞，但最終寬仁和藹，溫柔以待。感謝所有任課的老師的努力與心血，育人之任實屬千秋功業，一日不罷任，便一日不能停歇。你們是前行的引路人，你們堅定的背影一步一曳，踏出窄小平穩的進取之路。感謝悉心指導我論文的岳老師，盡管相處時間不多，但句句話語中感受到她的細心與溫柔，深夜里也不辭辛苦的提出寶貴的修改意見，令我如沐春風，倍感溫馨，本文才得以成型。在此萬分感謝，深表敬意。感謝我的專業，讓我學會精打細算,養成愛記賬的好習慣，盡管時而揮霍，但也有所節制。感謝我的同學與室友，共同分享大學四年的種種歡樂，相識于年少，互相陪伴，互相成長，我覺得往后的日子不能算作別離，再見的時候也一定變得更好。感謝無數次陷入迷茫與崩潰的自己，復試在即，希望自己從容以待，能夠順利走到最后也算是成功一大半吧。感謝人生中過去的與即將到來的一切，凡不能毀滅我的，終將使我強大。不耽于短小的幸福，不溺于漫長的苦痛，秋收時節的果實，有大有小，有苦有甜，皆為過往生命的總結。最后，愿我們永遠年輕，永遠熱淚盈眶。

畢業設計項目選題與定位1.畢業設計項目選題的類型與原則畢業設計項目應該是對完整的大學專業學習的系統總結，是一項系統的設計課題。所以畢業設計項目的選題非常重要。選題要能充分體現出學生的專業設計能力和水平，但是更要強調選題的創新性與實戰性，因為畢業設計是大學生以自己的設計作業向社會企業匯報的最終成果，同時也是從一名大學生向職業設計師角色轉變的關鍵過程，對教與學雙方都是一次挑戰。畢業設計項目具有現實的針對性，為設計實踐和就業競爭服務。畢業設計項目涉及的范圍比較廣，有多種類型，如實戰課題、概念課題、模擬課題等，學生可以根據自己的興趣，結合發展方向進行選擇。其難易程度以學生在規定時間內經努力可以完成為宜。為此，畢業設計項目選題可以制定以下原則：（1）選題必須符合本專業的人才培養目標和教學要求，使學生得到全面綜合訓練。（2）選題體現理論聯系實際的原則，要以社會與企業的實際設計項目為主，有利于增加學生的實際設計能力和就業競爭力。（3）選題應該體現創新精神和原創設計，符合地方經濟產業的需求，如體現區域特色產業的設計需求，為地方企業經濟服務，體現設計的可行性、適用性，體現對設計成果的生產和轉換，體現國際與國內設計專業的最新發展動態與趨勢等。有利于畢業設計項目的可實現性，爭取社會企業在設計經費和設計制造方面的支持。（4）選題應有利于大學生綜合運用多學科的理論知識和技能，全面反映學生的知識、素質和能力，鼓勵跨專業、跨學科地進行系統的設計項目（不同子課題）的合作，培養團隊工作與合作精神。（5）選題分配原則上應該一人一題，獨立完成，若多人同做一個系統課題，每位同學均要完成一個獨立的子課題，設計內容應各有側重，以保證每位學生都得到全面的訓練，達到畢業設計的教學目標。2.畢業設計項目的設計定位（1）設計定位的意義在完成畢業設計調研報告和確定畢業設計選題后，根據調研的結果對設計項目的方向進行定位，對大量的信息與資料進行科學地分析和深入地研究，畢業設計調研的主題范圍相對較大，如何確定設計的主題定位與設計元素的提煉是非常重要的。-個成功的設計一定要尋找到設計創新的突破口，發現出獨特的設計元素，而這種創新突破與設計元素實際。上就是通過市場的調研分析結果而得出的。（2）設計定位的方法畢業設計項目的定位方法，指導教師應該根據每一位畢業生的個性與愛好、知識結構與專業水平、未來就業崗位與企業設計需求去幫助學生進行設計定位。應該從新產品的開發與設計的工作程序與流程進行設計項目的規劃，首先就是對新產品設計進行定位，確立設計目標。由于社會企業對設計開發要求不同，不同專業的設計方向與生產經營模式也不同，因此會有不同的設計定位和方法，