國際金融市場

與衍生金融工具市場國際金融市場概述歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場商業銀行貸款衍生工具金融市場2024/6/261一、國際金融市場的概念和類型國際金融市場的概念廣義：是在國際范圍內進行資金融通、證券買賣及相關金融業務活動的場所，包括貨幣市場、外匯市場、證券市場、黃金市場和金融期貨期權市場等。狹義：指在國際間經營借貸資本即進行國際借貸活動的市場，也成國際資本市場。狹義的國際金融市場與國際商品市場的區別： 經營對象；供求關系第一節國際金融市場概述2024/6/262國際金融市場的類型傳統的國際金融市場 從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。新型的國際金融市場

在傳統的國際金融市場上形成的，但同時業務活動具有國際性，且不受所在國金融、外匯政策限制的金融市場。國際金融市場的形成條件政局比較穩定市場結構完整2024/6/263國際通訊實施良好寬松的金融政策與優惠措施二、國際金融市場的構成貨幣市場

經營期限在1年以內借貸資本市場。銀行短期信貸市場 包括銀行對外國企業的信貸和銀行同業拆放市場。依據的利率主要是LIBOR（倫敦同業銀行拆借利率），該利率是一種重要的浮動利率，一般一日一變。2024/6/264貼現市場 經營貼現業務的短期資金市場。貼現是銀行購買未到期票據業務，根據票面金額扣除自貼現日至票據到期日期間的利息，而給予票據持有者資金融通的一種業務。短期票據市場 進行短期信用票據交易的市場。國庫券：短期政府債券商業票據銀行承兌匯票定期存款單（CD）2024/6/265資本市場

經營期限在1年以上的借貸資本市場。銀行中長期借貸市場證券市場三、國際金融市場的作用調節國際收支 順差：外匯資金盈余投放于國際金融市場 逆差：以來國際金融市場貸款彌補促進世界經濟發展為對外貿易融通資金為資本短缺國家利用外資提供了便利2024/6/266推動經濟全球化和國際化促進金融業國際化

國際金融市場吸引著銀行等無數的跨國金融組織，成為國際大銀行的集散地，并通過各種活動把銀行有機地結合，使銀行信用突破空間制約而成為國際間的銀行信用，推動金融業務國際化。消極作用為投機活動提供便利資本的國際化流動造成外匯市場不穩定，不利于主權國家執行貨幣政策加劇世界性通貨膨脹2024/6/267一、歐洲貨幣市場的概念、成因和特點歐洲貨幣市場的概念 歐洲貨幣市場是指在某種貨幣的發行國國境之外從事該種貨幣借貸業務的市場。境外貨幣市場就是歐洲貨幣市場，以美元比重最大，故也稱為歐洲美元市場；重點集中在倫敦、盧森堡、巴哈馬等金融中心，亞洲地區則集中在新加坡；“歐洲”不是一個地理概念。第二節歐洲貨幣市場2024/6/268歐洲貨幣市場形成的原因逃避本國金融政策法令的管制

例如，美國Q字條款規定：美國商業銀行存款利息不得超過0.6%；同時期西歐國家不限制境外存款人用美元開戶且無最高利率限制，因此美元大量轉移至歐洲銀行以追求高利息收入。再如，1968年美國限制FDI，一些公司將美元調至境外以規避管制。為減緩本國通脹，對非居民的本幣存款采取倒收利息的結果美國對境外美元的存在采取放縱態度的結果2024/6/269歐洲貨幣市場的特點交易規模巨大管制較松利率結構獨特（LIBOR），存貸款利差低于傳統國際金融市場調撥方便稅費負擔少可選擇貨幣多樣化資金來源廣泛市場范圍廣闊2024/6/2610二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心二者區別：

歐洲貨幣市場是境外貨幣市場的總稱，而離岸金融中心（OffshoreCentre）是經營境外貨幣業務一定的具體地理區域。離岸金融中心的分類：功能中心（FunctionalCentre）

集中諸多外資銀行和金融機構，從事具體存儲、貸放、投融資業務等的區域或城市。集中性中心（IntergratedCentre）

內外資業務混在一起，同時對居民和非居民開放，如倫敦和香港。2024/6/2611分離性中心（SegregatedCentre） 限制外資銀行、金融機構與居民往來，只準非居民參與離岸金融業務，如新加坡和紐約的IBF。名義中心（PaperCentre） 不經營具體融資業務，只從事借貸投資等業務的轉賬或注冊等事務手續，也稱簿記中心（BookingCentre），如開曼、巴哈馬、百慕大等?；鹬行模‵undingCentre） 主要吸收國際游資，然后貸放給本地區的資金需求者，如新加坡。收放中心（CollectionalCentre） 籌集本地區多余的境外貨幣，貸方給世界各地的資金需求者，如巴林。2024/6/2612三、歐洲貨幣市場的構成短期資金借貸市場中長期資金借貸市場歐洲債券市場四、歐洲債券市場歐洲債券與歐洲債券市場

歐洲債券：在歐洲貨幣市場上發行的以發行市場所在國家以外的貨幣所表示的債券。歐洲債券的特點管制較松，審查不嚴、一般為固定利率，且高于銀行存款利率2024/6/2613歐洲債券市場與中長期借貸市場債權人不同債券一般可以轉讓，而中長期貸款一般不能債券延期還款條件更有利債券發行獲得的資金使用方向與目的一般不受干涉五、歐洲貨幣市場的管制

國際銀行設施（InternationalBankingFacilities，IBFs）的建立：吸引巨額資本流入美國，改善國際收支狀況；吸回巨額境外美元以便就近管制2024/6/2614第三節歐洲貨幣市場商業銀行貸款一、按時間劃分商業銀行貸款的類型短期貸款期限短：1天、7天、30天、90天，最長不超過1年起點高：25萬、50萬美元，一般為100萬美元條件靈活，選擇性強存貸利差小無需簽訂協議2024/6/2615中長期貸款要簽訂協議聯合貸放政府擔保浮動利率二、中長期貸款協議的貸款條件利息及費用負擔利率：LIBOR/HIBOR/SIBOR；PrimaryRate附加利率（Margin/Spread）管理費：0.25%~0.5%2024/6/2616代理費雜費承擔費利息期（InterestPeriod）貸款期限

寬限期、償付期貸款的償還提前償還貸款貨幣2024/6/2617三、中長期貸款協議的法律條件說明與保證條款約定事項消極保證條款比例平等條款關于財務方面的約定事項違約事項違反貸款協議本身的約定先兆性違約事件2024/6/2618四、貸款貨幣的選擇借取的貨幣盈余使用方向相銜接借取的貨幣要與其購買設備后所生產產品的主要銷售市場相銜接借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢的貨幣，但利率較高借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢的貨幣如果在借款期內硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借取軟幣2024/6/2619一、衍生金融工具市場概述衍生金融工具市場產生的背景1972年為規避利率與匯率風險，美國芝加哥商品交易所設立國際貨幣市場，首創外匯期貨交易；1973年推出外匯期權交易；1975年相繼推出美國政府公債期貨和商業票據期貨交易。1982年2月美國密蘇里州堪薩斯農產品交易所率先推出股指期貨交易。同時期，紐約、芝加哥期貨交易所以及西方其他國家陸續推出同類期貨和期權交易。第四節衍生金融工具市場2024/6/2620衍生金融工具與衍生金融工具市場的概念和特征衍生金融工具（DerivativeFinancialInstrument）:

又稱派生金融工具，是指在基礎金融資產或原生金融資產交易基礎上所派生出來的金融遠期、期貨、期權和互換業務的合約。衍生金融工具市場：

衍生金融工具的交易場所，即以衍生金融工具作為交易對象的市場。衍生金融工具市場的特征：交易對象為合約，而非合約所載明的標的物；2024/6/2621衍生金融工具的價格受到基礎資產價格的限制；運作機制具有高財務杠桿性質的特點。衍生金融工具市場的類型和特點類型：有形市場：場內交易無形市場：柜臺（OTC）業務交易有形市場的特點：集中交易合約價格通過公開競價確定期貨或期權合約具有標準化特點交易結算通過交易所設定的清算所進行交易者必須支付一定的保證金交割率很低，大多數以對沖方式了解2024/6/2622國際主要金融期貨交易所交易所名稱主要產品芝加哥期貨交易市場(CBOT)主要市場指數、美國國庫債券及票據、黃金、白銀芝加哥商品交易所(CME)

貨幣、美國國庫債券、標普100及500期貨指數倫敦國際金融期貨及期權交易所(LIFFE)

金融時報指數、貨幣、美國國庫債券、日本國家債券新加坡交易所(SGX)

日經225指數、貨幣、黃金、美國國庫債券2024/6/2623二、基本衍生金融工具外匯遠期與外匯期貨外匯遠期（ForeignExchangeForwards）

交易雙方約定在未來某一特定日期，雙方按照合約簽訂時約定的匯率和金額，以一種貨幣交換對方另一種貨幣的合同。交易雙方在簽訂合同時，就確定好將來進行交割的遠期匯率，到時不論匯價如何變化，都應按此匯率交割。在交割時，名義本金并未交割，而只交割合同中規定的遠期匯率與當時的即期匯率之間的差額。2024/6/2624

遠期外匯合約中約定的在將來某一特定日期交割的匯率價格稱為遠期匯率價格；當日交易兩日后交割的外匯價格為即期匯率價格。外匯期貨概念：協約雙方同意在未來某一時期，根據約定價格-匯率，買賣一定標準數量的某種外匯的可轉讓的標準化協議。主要特征：

（1）交易合約標準化；（2）集中交易和清算； （3）市場流動性高；（4）履約有保證； （5）公開競價制度，價格形成與波動限制規范化2024/6/2625CME國際貨幣市場（IMM）

外匯期貨合約規格表澳元英鎊加元日元合約量10萬澳元6.25萬英鎊10萬加元1250萬日元報價澳元/美元美元/英鎊美元/加元日元/美元最小跳動點0.00010.00020.00010.000001最小跳動值1012.51012.5漲跌限制150點400點100點150點交割月份交易時間7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM最低保證金1:1200美元M:900美元1:2800美元M:2000美元1:900美元M:700美元1:2100美元M:1700美元最后交易日交割日前兩個交易日(當天提早于9:16AM)收盤交割日交割月份的第三個星期三2024/6/2626CME加元期貨合約2024/6/2627外匯期貨與外匯遠期的異同點：相同點：（1）都通過合約形式，將購買或出售外匯的匯率進行固定；（2）都是在一定時期以后進行交割，而不是即時交割；（3）購買與出賣所追求的目的相同，都是為了保值、投機或套利。不同點：2024/6/2628差別表現外匯期貨合約外匯遠期合約1．標準化程度

標準化的數量、質量、交割地點、交割時間、交割方式、合約規模等條款，只有價格由市場行情決定合約條款由交易雙方根據需要協商確定，無標準化合約2．交易場所交易所內交易，一般不允許場外交易無固定交易場所3．違約風險交易所或清算公司擔保，保證金制度，幾乎無違約風險以簽約雙方信譽為擔保，違約風險較高4．價格確定方式公開競價決定，定價效率高交易雙方直接談判私下確定，定價效率低5．履約方式大部分對沖方式平倉，少量實物交割轉讓困難，實物交割6．合約雙方關系面對交易所，無需了解交易對方充分了解交易對方7．結算方式逐日盯市，每日結算到期才能結算2024/6/2629外匯期貨的應用買進套期保值（BuyingHedging）/多頭套期保值（LongHedging）例：3月20日美國進口商與英國進口商簽訂合同，進口價值125萬GBP的貨物，約定6個月后以GBP付款提貨。簽訂合約日現貨市場的匯率為GBP1=USD1.6200。為預防匯兌成本上升，美國進口商買進20份價格為GBP1=USD1.6300的英鎊期貨合約（由于IMM每份英鎊期貨合約價值62,500英鎊）進行套期保值。2024/6/2630

合約到期時，假定不存在基差風險，則存在兩種情況： （1）9月20日英鎊即期匯率為GBP1=USD1.6500

期貨盈利：(1.6500–1.6300)×1,250,000=25,000美元

現貨支出：1.6500×1,250,000=2,062,500美元 總支出：2,062,500–25,000=2,037,500美元

（2）9月20日英鎊即期匯率為GBP1=USD1.6000

期貨盈利：(1.6000–1.6300)×1,250,000=-37,500美元

現貨支出：1.6000×1,250,000=2,000,000美元 總支出：2,000,000+37,500=2,037,500美元

最終實現匯率：USD2,037,500/GBP1,250,000=1.6300USD/GBP2024/6/2631賣出套期保值（SellingHedging）/空頭套期保值（ShortHedging）

例：一美國投資者于3月15日在巴西購買了市值為1,000,000巴西里拉的資產，并持有到6月底，然后才可以兌換成美元。為規避里拉匯率波動的風險，他在CME的IMM市場進行里拉期貨交易。 由于擁有的是里拉資產，要規避里拉貶值風險，所以需要賣出里拉期貨。由于CME一張里拉期貨合約價值為100,000里拉，因此需要賣出10張合約；且由于持有資產到6月底，因此選擇的期貨合約的交割月份為7月份。2024/6/2632

假定3月15日里拉即期匯率為：0.345010美元/里拉，7月份里拉期貨價格為0.325010美元/里拉。 （1）假定6月30日里拉即期匯率為0.315010美元/里拉 期貨：(0.325010-0.315010)×1,000,000=10,000美元

資產：0.315010×1,000,000=315,010美元 總價值：315,010+10,000=325,010美元

（2）假定6月30日里拉即期匯率為0.355010美元/里拉 期貨：(0.325010-0.355010)×1,000,000=-20,000美元

資產：0.355010×1,000,000=355,010美元 總價值：355,010-20,000=325,010美元

最終實現匯率：325,010美元/1,000,000里拉=0.325010美元/里拉2024/6/2633投機（Speculation）

例：某投機者預計3個月后加元會升值，可預先買進10份IMM加元期貨合約（每份價值100,000加元），價格為CAD1=USD0.7165。如果現貨市場上進行買賣，需要支付716,500美元（=0.7165×100,000×10），但購買期貨合約只需要支付不到20%的保證金，從而大大節約了資金。3個月后，如果期貨合約上升到CAD1=USD0.7175，則賣出10張期貨合約進行對沖。投機者可從中盈利1,000美元[=（0.7175-0.7165）×100,000×10]。相反，如果預期錯誤，投機者就會發生虧損。如果屆時加元匯率跌至CAD1=USD0.7155，投資者就將虧損1,000美元。2024/6/2634套利（Arbitrage）

如果發現兩個期貨市場的同種貨幣期貨合約存在一定差價，而且超過交易成本，套利者就可以通過低買高賣策略，賺取匯差利潤。

例：一美國套利者發現IMM和新加坡國際金融交易所SIMEX的3個月英鎊期貨價格分別為GBP1=USD1.5455和GBP1=USD1.5451。于是在SIMEX大量買進英鎊期貨，而在IMM賣出英鎊期貨。如果不考慮交易成本，則每份期貨合約可為套利者實現25美元的無風險利潤： （1.5455-1.5451）×62,5002024/6/2635遠期利率協議遠期利率協議（FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始的一定時期內按協議利率借貸一筆數額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協議。進行現金結算是FRA常見的做法。因此，FRA中的本金通常被稱為“名義本金”。注意，FRA的多方為利息支付者，即名義借款人，其訂立FRA的目的主要是為了規避利率上升的風險。相應地，FRA的空方則是利息獲得者，即名義貸款人，其訂立FRA的目的主要是為了規避利率下降的風險。2024/6/2636利率期貨CBOTGNMA抵押憑證期貨合約1981197719761975CME3月期美國短期國庫券期貨合約CBOT美國長期國債期貨合約

世界上交易量最大的期貨合約

CME3個月期的歐洲美元定期存款期貨合約現金交割2024/6/2637概念：

買賣雙方在有組織的交易所內，通過公開競價買進或賣出某種有息資產并在未來一定的時間進行交割的一種交易。短期利率期貨： 短期利率期貨是以（期貨合約到期時）期限不超過1年的貨幣市場利率工具為交易標的的利率期貨，其典型代表為在CME交易的3個月歐洲美元期貨；另外還包括短期國庫券期貨、可轉讓存單期貨。中長期利率期貨： 長期利率期貨是以（期貨合約到期時）期限超過1年的資本市場利率工具為交易標的的利率期貨，其典型代表為在CBOT交易的長期美國國債期貨（30YearU.S.TreasuryBondsFutures），另外還有債券指數期貨。2024/6/2638合約項目具體規定根本資產三個月期（13周）美國國債合約單位（規模）$1,000,000合約報價100-年利率交易地點大廳（floor），GLOBEX電子交易系統1點價值$25，計算方法為：合約單位乘以0.0001，再乘以1/4年：$1,000,000x0.0001x0.25=$25.00最小變動價位大廳：正常$12.5（半點）；GLOBEX：正常$12.5；交易時間大廳：7:20a.m.-2:00p.m.GLOBEX：周一/周四5:00p.m.-4:00p.m.周日和假日5:00p.m.-4:00p.m.最后交易日的交易時間中午12:00最后交易日交割月份的第三個星期三（美國91天國債拍賣日）最后結算價100-最后交易日美國財政部所接受的91天國債拍賣的最高貼現率結算方法現金結算三個月期美國短期國債期貨的合約文本主要內容2024/6/2639芝加哥期貨交易所10年期國債期貨合約文本主要內容合約項目具體規定根本資產到期日面值為100,000美元，息票率為6％的美國國債可交割等級到期時間距離交割月第一天的至少6.5年，但又不超過10年的美國國債最小變動價位一個百分點($1000)的1/32的1/2=$15.625一個百分點的價值為合約單位乘以0.01，即$100,000×0.01=$1000交割月份季度月份（三月、六月、九月和十二月）最后交割日交割月份的最后一個營業日最后交易日最后交割日的倒數第七個營業日交易時間交易場時間：7:20a.m.-2:00p.m.Chicagotime,周一至周五電子交易屏時間：8:00p.m.-4:00p.m.Chicagotime,周日至周五交割方法聯邦儲備賬面分錄電匯系統（FederalReserveBook-entryWire-transferSystem）2024/6/2640利率期貨的套期保值利率期貨多頭套期保值 通過在期貨市場上買入利率期貨合約，以規避現貨市場上利率下降的風險。

例：一美國證券投資者1月份決定半年后在現貨市場購買100萬美元、年利率為8%、半年期的國庫券。該投資者預期利率將要下降，為防止國庫券價格上升，在期貨市場購買1個標準合同為100萬美元、年利率為8%、期限為半年的利率期貨合同，價格為96萬美元。半年后的6月份，假定利率下降至6%，該投資者在現貨市場購買100萬美元國庫券的支出要多出1萬美元，但在期貨市場賣出期貨合約可以獲得1萬美元的收益，從而抵消其現貨市場上的損失。2024/6/2641利率期貨空頭套期保值 通過利率期貨市場上的空頭交易來規避現貨市場上利率上漲的風險。

例：1月份美國某投資者在現貨市場以94萬美元的價格購得100萬美元、年息12%的半年期國庫券。該投資者預期利率將會上漲，從而導致國庫券價格要下降。為達到保值目的，在期貨市場賣出一個標準合同為100萬美元、年息12%的半年期國庫券利率期貨合同，價格為94萬美元。假定6月底，市場利率上漲到15%，該投資者國庫券現貨只能賣得92.5萬元，損失1.5萬元，但在期貨市場上可以獲得1.5萬元的盈利以抵消其現貨市場的損失。2024/6/2642股指期貨1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速發展階段停滯階段成長階段推出階段2024/6/2643以約定的股票價格指數作為交易標的的期貨合約。世界主要股票價格指數道·瓊斯工業平均指數

30家交易活躍的藍籌股的價格加權平均數。主要是工業股票，但包括美國捷運公司和美國電報電話公司。道·瓊斯公司制作和公布。在所有市場指標中資格最老、引用最廣泛、人們最熟悉。2024/6/2644標準普爾500指數一種市場價值加權指數，反映500種股票總市場價值相對于基期1941-1943年的變化。構成該指數的股票主要是在紐約股票交易所上市交易的股票。行業分布是：400家工業股票、40家公用事業股票、20家運輸業股票和40家金融業股票。該指數代表在紐約股票交易上市交易的所有證券總市值的大約80%。紐約證券交易所綜合指數與標準普爾500指數一樣，也是一種市場價值加權指數。構成該指數的股票是在紐約股票交易所上市的全部1500多種普通股，分為工業、運輸、公用事業和金融業等大類。2024/6/2645倫敦金融時報指數

英國經濟形勢的“晴雨表”，是英國最具權威性和代表性的股票價格指數。金融時報指數主要有三種類型，分別包括30種、100種、500種股票。其中，金融時報30種股票指數由英國30家最大的工商業公司的藍籌股組成.特點：基礎資產并非某種特定金融資產，而是沒有實物基礎的股票價格指數。 價格以指數點的若干倍來計算；如在美國股票指數每升降1個點，就表示合約升降500美元，而在香港每點則為50港元。2024/6/2646交割時不轉移股票所有權，采取現金差額結算杠桿作用-保證金制度主要交易品種：道·瓊斯工業平均指數期貨標準普爾500指數期貨紐約證券交易所綜合指數期貨金融時報指數期貨日經225指數期貨恒生指數期貨2024/6/2647

案例：假設有甲、乙投資者對香港恒生指數的升降預期不一，甲認為兩個月后恒指會上升，乙認為會下降，于是雙方訂立恒指期貨交易合同進行操作，如表所示。

甲投資者

乙投資者1997年10月1日因預期恒指會上升，故買入一張12月的恒指期貨合約，其時期貨市場內的作價為8100點與甲作反向預測，賣出12月的一張恒指期貨合約，作價為8100點1997年12月30日股市果然上升，收市恒指為8185點，結果凈賺4250港元[(8185—800)*50]

(其他費用支出未計)股市走勢與預測相反，結果虧損4250港元[(8185—8l00)*50]

(其他費用支出未計)2024/6/2648金融期權定義：

買賣某種金融資產的權利，按標的資產分類，可以劃分為外匯期權、股票期權和利率期權。

期權合約的要素：買家或投資者(taker)：購買期權/權利的一方沽家或賣方(grantor)：出售權利的一方權價或期權費(premium)： 買方向賣方支付的購買權利的費用，也稱保險費。期權費的意義：一是期權買家可能遭受的最大損失程度控制在期權費之內，二是期權賣家出售一項期權可立即得到一筆期權費收入。買方的損失或賣方的盈利均以期權費為準，不會超過。2024/6/2649成交價： 買家與賣家商定的遠期商品交易的價格，也稱基本價或合同價。通知日(declarationdate)： 買家要求履行商品合同的交貨或提運時，必須在預先確定的交貨日或提運日前的某一天通知賣家，這一天即為“通知日”或“聲明日”。到期日： 預先確定的交貨日或提運日，這一天一個已預先聲明的期權合約必須履行，它是期權合同有效期的終點。這一天也稱“履行日”。2024/6/2650外匯期權交易

擁有履行或不履行遠期外匯合約選擇權的一種外匯業務。

期權即選擇權，或按規定價格購買/出售某一物品的權利。期權交易是交易者通過支付一筆較小的費用，得到一種權利，這種權利使得他有權在預先商定的到期日前，以預先協定的價格和數量決定是否購買或出售商品。 期權交易雙方要訂立合約，對購買期權的買方來說，合約賦予他的是權利而非義務，他可以在期限內的任何時候行使這個權利--買進或賣出或不行使期權聽其作廢。對出售期權的賣方來說，合約賦予他的是義務而非權力，當買方按合約行使其買進或賣出的權利時，他有義務按合約規定賣出或買進某種商品或金融資產。

2024/6/2651注意：購買的是一種權力。可以購買“買權”(看漲期權)也可以購買“賣權”(看跌期權)。獲得權力的代價：期權費?？梢孕惺箼嗔?，也可放棄權力。但即使放棄權力期權費也不返還。購買期權者：收益可能無限而風險卻有限(以損失期權費為限)。出售期權者：收益有限(期權費)而風險卻無限。2024/6/26522024/6/2653看跌期權出售方看跌期權購買方2024/6/2654外匯期權交易的特點期權交易下的期權費不能收回。具有執行合約與不執行合約的選擇權，靈活性強。期權費的費率不固定。期權交易的類型按照行使期權的時間可分為美式期權和歐式期權美式期權 期權的購買者可在期權到期日行使權力或放棄權力，也可在到期日之前的任何一個營業日行使期權力或放棄權力。歐式期權

期權的購買者只能在期權的到期日當天向對方宣布執行或放棄權力。2024/6/2655按照購買者的買賣方向可分為買進期權和賣出期權買進期權/看漲期權賣出期權/看跌期權按照合同執行價格與成交時現匯匯率的差距，可分為溢價期權、平價期權和折價期權溢價期權平價期權折價期權2024/6/2656利用外匯期權避險 例：美國公司從德國進口一批貨物，3個月后需支付1250萬德國馬克，按USD1＝DM2.5的協定價格購買期權(買權)，期權費5萬USD。 如到時現匯匯率是馬克升值，USD1＝DM2.3，需要支付543萬USD(1250÷2.3)。進口商執行合約，因為按合約購買只需支付500萬USD(1250÷2.5)，可以節省支出38萬USD(543-500-5)。 相反，如果到時馬克貶值，USD1＝DM2.6，按市場匯率購買只需支付480USD(1250÷2.6)，進口商選擇不執行合約，按市場匯率購買馬克，可盈利15萬USD(500-480-5)。2024/6/2657內容外匯期權市場外匯期貨市場外匯遠期市場交易性質買者有交割權利，賣者有完成合約的義務買賣雙方都有履約的義務買賣雙方都有履約的義務合同規模標準化標準化決定于具體交易交割日期在到期或到期前任何時間交割標準化決定于具體市場交易方式在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進行在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進行買賣雙方通過電話、電傳方式直接聯系發行人和保證人期權清算公司交易所的清算所無參加者被批準進行期權交易的證券交易所的參加者及其一般客戶注冊的交易所會員及其一般客戶主要是銀行和公司保證金或存款買者只付期權費、賣者按每日市場行情支付保證金有固定數目的原始保證金及按每日市場行情支付保證金無，但銀行對交易另一方都保留一定的信用限額外匯期權、外匯期貨及遠期外匯比較2024/6/2658股票看漲期權

即購買者可以在規定期內按協定價格購買若干單位的股票(芝加哥期權交易所規定一個合同為100股，倫敦證券交易所規定為1000股)。當股價上漲時，可按合約規定的低價買進，再以市場高價賣出，從而獲利；反之，若股價下跌，低于合約價格，就要承擔損失。買方盈利大小視漲價程度高低而定，故稱看漲期權。

例子： 某期權買方與賣方簽訂一個6個月期的合約，買賣100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期權費每股l美元共100美元，協定價格每股11美元。

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若合約期內股價上漲為每股13.5美元，買方有兩種選擇：一執行期權，即按11美元買入100股，支付1100美元，然后將這100股在交易所以每股13.5美元賣出，收入1350美元，利潤為250美元，扣除期權費，凈利150美元。二轉讓期權。若股價上漲，期權費也上升，如升為每股3美元，則買方可出讓該看漲期權，收入300美元，凈賺200美元，收益率高達200％。 若股市走勢與買方預測相反，買方就要承擔損失。可有兩種選擇：一不執行期權，使期權自動到期，買方損失100美元期權費；二削價出售期權，買方在合約有效期內對行情上漲失去信心，中途削價出售期權，以每股0.5美元出售，損失50美元。2024/6/2660互換交易雙方按照預先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內，相互交換一組資金，達到規避風險的目的。約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內，交換一系列現金流的合約?；Q市場的起源可以追溯到20世紀70年代末，當時的貨幣交易商為了逃避英國的外匯管制而開發了貨幣互換。1981年IBM與世界銀行之間簽署的利率互換協議是世界上第一份利率互換協議。從那以后，互換市場發展迅速。利率互換和貨幣互換名義本金金額從1987年底的8656億美元猛增到2002年中的82,3828.4億美元15年增長了近100倍?？梢哉f，這是增長速度最快的金融產品市場。2024/6/2661互換的原理比較優勢理論

比較優勢（ComparativeAdvantage）理論是英國著名經濟學家大衛·李嘉圖（DavidRicardo）提出的。他認為，在兩國都能生產兩種產品，且一國在這兩種產品的生產上均處于有利地位，而另一國均處于不利地位的條件下，如果前者專門生產優勢較大的產品，后者專門生產劣勢較?。淳哂斜容^優勢）的產品，那么通過專業化分工和國際貿易，雙方仍能從中獲益。DavidRicardo

2024/6/2662互換的條件：互換是比較優勢理論在金融領域最生動的運用。根據比較優勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換：

雙方對對方的資產或負債均有需求；

雙方在兩種資產或負債上存在比較優勢?；Q市場的特征：互換不在交易所交易，主要是通過銀行進行場外交易。互換市場幾乎沒有政府監管。2024/6/2663互換市場的內在局限性首先，為了達成交易，互換合約的一方必須找到愿意與之交易的另一方。如果一方對期限或現金流等有特殊要求，他常常會難以找到交易對手。其次，由于互換是兩個對手之間的合約，因此，如果沒有雙方的同意，互換合約是不能更改或終止的。第三，對于期貨和在場內交易的期權而言，交易所對交易雙方都提供了履約保證，而互換市場則沒有人提供這種保證。因此，互換雙方都必須關心對方的信用。2024/6/2664貨幣互換概念

雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預先規定的日期進行利息和本金的分期交換。

貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優勢。貨幣互換的功能降低籌資成本；預先固定匯率、利率，規避匯率和利率風險；逃避外匯管制2024/6/2665步驟第一步，本金的初期交換。這是指在互換交易初期，雙方按協定的匯率交換兩種不同貨幣的本金，以便將來計算應支付的利息再換回本金。初期交易一般以即期匯率為基礎，也可按交易雙方協定的遠期匯率做基準。第二步，利率的互換。指交易雙方按協定的利率，以未償還本金為基礎，進行互換交易的利率支付。第三步，到期日本金的再次互換。即在合約到期日，交易雙方通過互換，換回期初交換的本金。2024/6/2666

例：A公司想在日本籌措日元，但因日本對日元外流有限制而得不到日元，只能在歐洲市場上籌措美元，金額為1億美元，利率固定為13.75％，期限為5年。與此同時，日本有一家B公司想籌措美元，但在歐洲市場B公司的信用不被了解，籌資成本太高或籌措不到資金，只能在國內發行150億日元債券，利率為15％，當時匯率為USD1＝JPY150。 這樣A、B兩家公司即可達成貨幣互換協議：A公司給B公司1億USD，B公司給A公司150億JPY，在5年內互為對方支付本息。2024/6/2667

例：某公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。 公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產設備。產品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。 公司的日元貸款存在著匯率風險。具體來看，公司借的是日元，用的是美元，2003年12月20日時，公司需要將美元收入換成日元還款。到時如果日元升值，美元貶值（相對于期初匯率），則公司要用更多的美元來買日元還款。由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統一，存在著匯率風險。 公司為控制匯率風險，決定與中行做一筆貨幣互換交易。雙方規定，交易于96年12月20