第四章匯率制度與外匯管制1可編輯課件PPT第一節匯率制度第二節外匯管制第三節中國的外匯管制與人民幣匯率2可編輯課件PPT第一節匯率制度一、匯率制度概念與類型二、固定與浮動之爭三、蒙代爾——弗萊明模型四、影響匯率制度選擇的主要因素3可編輯課件PPT一、匯率制度概念與類型(一)匯率制度（exchangerateregimeorExchangeRateSystem)，又稱匯率安排(ExchangeRateArrangement)，是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規定。4可編輯課件PPT（二）匯率制度的類型1、固定匯率2、浮動匯率3、釘住匯率5可編輯課件PPT1、固定匯率制度（1）概念：指匯率的確定受平價制約，現實匯率只能圍繞平價在很小的范圍內上下波動，相關國家承擔維持匯率波動的義務。包括國際金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制度（布雷頓森林體系下的固定匯率制度）。而金本位制下的固定匯率制度是嚴格意義上的固定匯率制度。6可編輯課件PPT（2）金本位制下和紙幣流通條件下的固定匯率的比較共同點：

①各國對本國貨幣都規定有金平價，匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的。

②外匯市場上的匯率水平相對穩定，圍繞中心匯率在很小的限度內波動（上下各0.6％和1％）。

不同點：（1）金本位制下的固定匯率制是自發形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協議(布雷頓森林協定)人為建立起來的。（2）在金本位制度下，各國貨幣的金平價不會變動；而在紙幣流通條件下，各國貨幣的金平價則是可以調整的。7可編輯課件PPT

2、浮動匯率制度：是指一國不再規定其貨幣的金平價及現實匯率波動幅度，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務。匯率受外匯市場的貨幣供求來決定。8可編輯課件PPT（1）根據政府是否干預外匯市場分為：管理浮動和自由浮動：管理浮動(ManagedFloating)又稱“骯臟浮動”(DirtyFloating)，是政府貨幣當局有責任對外匯市場進行干預在不影響長期匯率走勢的條件下平息市場匯率的短期波動，使市場匯率朝著有利于本國的方向浮動。自由浮動

(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(CleanFloating)，是貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由浮動。目前，絕大多數國家都是實行管理浮動匯率制。9可編輯課件PPT（2）根據匯率浮動的方式分為：單獨浮動和聯合浮動：①單獨浮動(IndependentFloating)，又譯獨立浮動，是指本國貨幣不與其他任何貨幣發生固定關系，其匯率根據外匯市場的供求狀況單獨決定。如美元、加元、日元等；

②聯合浮動(JointFloating)指原歐洲貨幣體系各成員國貨幣之間保持固定匯率，而對非成員國貨幣則采取共同浮動的作法。現是指有關成員國貨幣采取共同浮動。例如歐元與暫且未加入歐元的原歐洲貨幣體系各成員國貨幣（如英鎊）。

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3、釘住匯率制度

指本國貨幣釘住某種貨幣或合成貨幣（由若干種貨幣按照一定的規則組成的貨幣組合體，如SDR、ECU。），同它保持固定比價關系。按照被釘住貨幣的不同，釘住匯率制可以分為釘住單一貨幣浮動和釘住合成貨幣浮動。釘住合成貨幣又可分為釘住特別提款權、歐洲貨幣單位等現成的合成貨幣和有關國家自選自定的貨幣籃子。11可編輯課件PPT1999年以來，國際貨幣基金組織將匯率制度細分，按照匯率的穩定程度依次是：（1）無獨立法定貨幣的固定匯率安排（2）貨幣局制度（3）其他傳統的釘住匯率安排（4）平行（水平帶內調整±1%）釘住（5）爬行釘住（6）爬行區間浮動（7）無區間的有管理浮動（8）自由浮動12可編輯課件PPT13可編輯課件PPT14可編輯課件PPT15可編輯課件PPT16可編輯課件PPT17可編輯課件PPT18可編輯課件PPT其中，有管理的浮動匯率中的平行釘住、爬行釘住和爬行區間浮動通常被視為準固定匯率安排，無區間的有管理浮動視為準自由浮動。截止2000年底，實行管理浮動的國家為32個，實行獨立浮動的國家為46個，其他108個國家則實行各種類型的固定或準固定匯率制度。19可編輯課件PPT4、其他匯率制度（1）爬行釘住制（crawlingpegs）:爬行釘住制是指匯率可以作經常地、小幅度調整的固定匯率制度。特征：該國負有維持某種平價的義務，這使得它屬于固定匯率制這一平價可以進行經常地持續小幅度地調整（例如調整2%—3%）20可編輯課件PPT優點：A、經常性的調整使國際收支得到及時的糾正，避免了釘住匯率制因匯率調整滯后所帶來的沖擊；調整幅度小避免對經濟造成過大的沖擊；另外避免浮動匯率的不穩定所帶來的種種不便。B、具有一定浮動匯率的功能，可抵制通貨膨脹的輸入。C、可以減少一國持有的外匯儲備的數量。缺點：A、國內貨幣政策仍受到來自外部的嚴重制約。B、匯率調整的速度不夠迅速，在遭受突然的外部沖擊時其對匯率的調整就顯得不夠及時、不夠到位。C、匯率調整極易轉化為國內的通貨膨脹。21可編輯課件PPT爬行釘住在60年代時引起了較為廣泛的重視，一些國家相繼采用，例如智利（1965—1970，1973—1979），韓國（1968—1972），秘魯（1976—1977，1978—）等，但為數不多。截止1999年12月底有5個國家是CostaRica、Bolivia、Nicaragua、Tunisia、Turkey。22可編輯課件PPT（2）匯率目標區制：廣義的匯率目標區是泛指將匯率浮動限制在一定區域內的匯率制度（如中心匯率的上下各10％）。狹義的匯率目標區是特指美國學者威廉姆森于20世紀80年代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的，包括中心匯率及變動幅度的確定方法、維系目標區的國內政策搭配、實施目標區的國際政策協調等一整套內容的國際政策協調方案。23可編輯課件PPT（3）貨幣局制度(currencyboardarrangements)貨幣局制度：亦稱聯系匯率。是指在法律中明確規定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的匯率，并且對本國貨幣的發行作特殊限制以保證履行這一法定匯率的制度。24可編輯課件PPT特征：（1）與某外幣保持固定匯率，且對匯率水平作了嚴格的法律規定。（2）以該外幣作為發鈔準備，貨幣局只有在擁有該外國貨幣作為后備時才可以發行貨幣（后備規則backingrule）。（3）無中央銀行，貨幣當局被稱為貨幣局。（4）貨幣局制還隱含著一個重要特征，即它對貨幣局為財政赤字提供融資作了嚴格的限制。25可編輯課件PPT優缺點：優點：管理與操作非常簡便；賦予貨幣政策高度可信性。缺點：名義匯率僵硬（匯率政策失效，匯率失調）；金融體系脆弱（無最后貸款人功能）；喪失貨幣政策獨立性（失去了貨幣發行的主動權，為維持固定匯率而使貨幣政策受制于釘住貨幣所在國）。26可編輯課件PPT貨幣局在處理匯率制度的可信性與靈活性這一主要問題時，將可信性推到了極至。比較適合將外部均衡目標擺在突出重要地位的小型開放經濟。1999年底，有8個國家或地區實行貨幣局制度。Argentina、BosniaandHerzegovina、BruneiDarussalam、Bulgaria、HongKong、Djibouti（吉布提共和國、非洲）、Estonia、Lithuania。

27可編輯課件PPT二、固定與浮動匯率制度之爭固定匯率與浮動匯率孰優孰劣，在60—70年代曾經是國際經濟學界激烈爭論的主題，迄今仍無定論。在1997—1998年的亞洲金融危機中，匯率制度的重要性又一次為世人矚目。贊成固定匯率制度的有納克斯、蒙代爾、金德爾伯格等。贊成浮定匯率制度的有弗里德曼、約翰遜、哈伯勒等。28可編輯課件PPT實現內外均衡的自動調節效率問題支持浮動匯率制的理由：（1）單一性（2）自發性（3）微調性（4）穩定性支持固定匯率制的反駁：29可編輯課件PPT實現內外均衡的政策利益問題支持浮動匯率制的理由：（1）政策自主性（2）政策紀律性（3）政策效力的放大性支持固定匯率制的反駁：30可編輯課件PPT對國際經濟關系的影響支持浮動匯率制的理由：（1）對國際貿易、投資活動的影響（2）對通貨膨脹國際傳播的影響（3）對國際間政策協調的影響支持固定匯率制的反駁：31可編輯課件PPT1、固定匯率制度：（1）優點：由于匯率的確定與波動幅度和趨勢可以測定，所以匯率波動的相對穩定性給國際貿易和投資帶來較大的確定性。（2）缺點：A、通貨膨脹的國際傳遞。途徑有二，其一通過一價定律造成本國商品和勞務價格上升；其二是通過外匯儲備的變化引起國內貨幣供給增加，間接引起國內物價上漲。B、各國為了維持固定匯率制度，常常將外部均衡列為宏觀經濟的首要目標，外匯儲備主要任務是干預外匯市場，防止匯率劇烈波動，從而難以專注于國內經濟目標的實現。C、在國際資本高度流動的情況下，固定匯率制度易受外部沖擊。32可編輯課件PPT2、浮動匯率制度：（1）優點：A、浮動匯率可隨著外匯市場的供求關系而自動達到均衡，國際收支也因此得以自發地實現，國內經濟政策可以更專注于國內經濟的均衡。B、政府不必持有太多的國際儲備用來支持本幣匯率。C、通貨膨脹的傳播也可以受到一定的遏制。（2）缺點：A、各國貨幣匯率由于受各種因素的影響，難以自動達到均衡。B、匯率變化無法確定，給國際貿易和投資帶來更大的不確定性，國際收支也難以達到真正的平衡。C、匯率的動蕩不定還會給整個國際貨幣體系帶來不穩定，各國政府對外匯市場的敢于大大增加，所持國際儲備不會大量減少。D、各國的貨幣政策與財政政策因受到的約束較小，會產生通貨膨脹傾向。33可編輯課件PPT3、釘住匯率制度：（1）釘住單一貨幣：優點：A、釘住單一貨幣，可以減少雙邊匯率的波動有利于發達國家的資本流入，擴大投資安排。B、穩定的雙邊匯率有利于雙邊貿易的開展。C、匯率的相對固定，為外匯市場的釘住和干預提供了明確的指標，使匯率政策簡便易行。缺點：A、當兩國經濟狀況差距較大時，釘住匯率往往難以保持。B、本國的對外經濟自主權受到影響，防礙本國利用匯率作為宏觀經濟決策手段。C、本國貨幣政策自主性部分喪失，受制于釘住國家的貨幣政策。D、不利于該國實行對外經濟多邊化的戰略。（2）釘住合成貨幣：可以擺脫本國貨幣受某一外國貨幣的支配。釘住SDR簡便易行，但是有一定的局限性。釘住自己選定的貨幣籃子，只要運用得當，就可以減少其他國家貨幣匯率波動的影響。

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三、蒙代爾——弗萊明模型P142蒙代爾—弗萊明模型的分析表明，在資本完全流動的情況下，如果采取固定匯率安排（即追求匯率的穩定目標），則貨幣政策是無效的；如果采用浮動匯率安排（即放棄匯率穩定目標），則貨幣政策是有效的。對于任何一個國家來說，資本自由流動、匯率的穩定及貨幣政策的獨立性是不相容的，即三者不可兼得。在國際經濟學中被形象地稱為“三角難題”（triangleproblem）。35可編輯課件PPT金融發展模式的不可能三角

——ImpossibleTrinity貨幣政策獨立性匯率穩定性資本自由流動36可編輯課件PPT“三角難題”對一國匯率制度的選擇構成了必然的限制。一國選擇哪種匯率制度首先要看該國的資本帳戶是否已經開放，然后還要考慮保持自主的貨幣政策的必要性有多大。在亞洲金融危機后，提出了匯率制度的兩極論——“取兩極，棄中間”，要么采用自由浮動匯率制，要么采用完全固定匯率制如完全美元化、歐盟的單一貨幣及貨幣局制度，而放棄這兩極中間的匯率制度。37可編輯課件PPT蒙代爾——弗萊明模型

——貨幣政策與財政政策的相對有效性分析假設資本完全自由流動，非套補的利率平價成立，即如果預期匯率不會發生大的變化，外國利率外生不變，則當前匯率與國內利率呈反方向變動。38可編輯課件PPTOiyeBBLMIS蒙代爾——弗萊明模型39可編輯課件PPTOiyeBBLMIS固定匯率制度下的財政擴張40可編輯課件PPTOiyeBBLMIS固定匯率制度下的貨幣擴張41可編輯課件PPTOiyeBBLMIS浮動匯率制度下的財政擴張42可編輯課件PPTOiyeBBLMIS浮動匯率制度下的貨幣擴張43可編輯課件PPT蒙代爾——弗萊明模型結論

在資本自由流動的前提條件下：在資本自由流動的前提條件下，固定匯率制度下的財政政策相對有效，而貨幣政策相對無效，但是可以改變基礎貨幣的構成；浮動匯率制度下，貨幣政策相對有效，而財政政策相對無效，但可以改變總支出的構成。44可編輯課件PPT蒙代爾——弗萊明模型

宏觀經濟政策短期效果的分析總結政策資本流動程度低資本流動程度高固定匯率制貨幣政策有效（短期的）基本無效財政政策有效有效浮動匯率制貨幣政策有效有效（短期的）財政政策有效基本無效45可編輯課件PPT四、影響匯率制度選擇的主要因素（一）本國經濟規模的大小（二）特定的政策目的：抑制國內通貨膨脹或防止從國外輸入通貨膨脹（三）地區性經濟合作情況（四）國際國內經濟條件的制約46可編輯課件PPT第二節外匯管制一、外匯管制的原因及目的二、外匯管制的發展三、外匯管制的方法與措施四、外匯管制的經濟效應分析47可編輯課件PPT外匯管制：即政府運用行政或法律手段對價格、利率、貿易以及外匯交易實施管理與控制，以實現經濟金融穩定和國際收支平衡的操作。48可編輯課件PPT一、外匯管制的原因和目的原因：一國發生經濟危機、金融危機或其他政治經濟動蕩；一國經濟發展落后或處于困難時期，外匯資金短缺。目的：保護本國的民族工業；避免本國資本大量外逃，維持國際收支平衡（發展中國家）；維持本國貨幣和匯率的基本穩定，防止輸入性通貨膨脹（發達國家）；增加財政收入。49可編輯課件PPT外匯管制的目的P851、維持國際收支平衡2、控制本幣匯率的波動3、保護關稅及進口控制4、增加財政收入5、進行政策搭配的需要4、其他目的：（1）低估本幣以刺激出口（2）累積儲備以解決外匯短缺（3）調整外匯儲備結構50可編輯課件PPT匯率失調（Misalignment）:匯率在中長期內進行調整時，存在著匯率的平均水平以及變動趨勢，如果這一平均水平或變動趨勢比較明顯地處于定值不合理狀態時，就可以稱之為匯率失調。衡量方法：購買力平價法：基本均衡匯率估算法：51可編輯課件PPT二、外匯管制的發展P85-86

1.一戰前（－1913年），無外匯管制；

2.一戰爆發后（1913－1919年），開始實行外匯管制；

3.1924－1929年，放松；

4.1929－1933年，經濟大危機，又重新實行外匯管制；

5.二戰前和戰爭期間，加強戰時管制

6.二戰后，恢復經濟，繼續實行外匯管制；7.60年代后，經濟發展，放松外匯管制；

8.80年代后，貿易自由主義和貿易保護主義并存。52可編輯課件PPT三、外匯管制的方法與措施

（一）價格管制對外匯買賣的價格（匯率）進行限制。

1.本幣高估(CurrencyOvervaluation)A.鼓勵進口先進機械設備，促進經濟發展；

B.維持本國的物價穩定，控制通脹；

C.減輕政府的外債負擔。

2.本幣低估(CurrencyDevaluation)53可編輯課件PPT3.復匯率制(MultipleExchangeRateSystem)當局對本幣與某一外幣人為規定兩個或兩個以上匯率，不同匯率適用于不同類別的交易項目的制度。復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇，原則是對需要鼓勵的交易規定優惠的匯率；對需要限制的交易則規定不利的匯率。

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復匯率制采取公開和隱蔽的形式：公開的復匯率制是指貨幣當局明確規定不同的交易適用不同匯率，如我國在1981－1984年間公開制訂的人民幣外匯牌價和貿易外匯內部結算價。1973年智利實行的復匯率制度(1美元/埃斯庫多)

進口匯率出口匯率非貿易匯率商品類別匯率商品類別匯率交易類別匯率機器設備65礦產品45外交使團旅游156非生活必需品125農牧工業制成品65贍家匯款80高級消費品200銅制品100投資收入匯出15655可編輯課件PPT隱蔽的復匯率制主要包括以下方式:對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼，由此導致不同的實際匯率；采用影子匯率（ShadowExchangeRate）實行外匯轉移證或外匯留成制度(ForeignExchangeRetentionSystem)。56可編輯課件PPT（二）數量管制對外匯買賣的數量進行限制，即對外匯數量實行統籌分配。外匯結匯控制(貿易外匯)當局為集中外匯收入，強制外匯收入者按官價向指定銀行全部或部分出售外匯收入。外匯配給控制當局為控制外匯支出，根據用匯方向的優先等級將有限的外匯資源在各種用匯方向之間進行分配。如進口申請批匯制。57可編輯課件PPT對資本輸出入管制的辦法與措施

規定輸入資本的額度、期限與投資部門。從國外借款的一定比例要在一定期限內存放在管匯銀行。銀行從國外借款不能超過其資本與準備金的一定比例。規定借款部門的利率和附加利率(Margin)的水平。規定接受外國投資的最低額度。(阿根廷、巴西、也門、韓國等)58可編輯課件PPT20世紀60年代，美國的長期資本輸出是該國國際收支嚴重逆差的一個重要因素。因此，美國曾經規定了一些限制長期資本輸出的措施，如征收利息平衡稅、對直接投資進行限制、規定銀行貸款最高額等。西德、日本、荷蘭、瑞士等國的國際收支順差，在70年代采取了很多限制資本輸入的措施，如銀行吸收非居民存款要繳付較高的存款準備金、對非居民存款倒收利息(NegativeInterest)、限制非居民購買本國有價證券等，以限制外資流入、導致本國貨幣匯率上浮。

59可編輯課件PPT四、外匯管制的經濟效應分析（一）外匯管制的收益1.保護本國產業2.維持幣值穩定或使匯率的變動朝著有利于國內經濟的方向發展3.防止資本的大量涌入或外逃4.便于國內財政、貨幣政策的推行5.有利于實現政府在政治、經濟方面的意圖60可編輯課件PPT（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用2.阻礙國際貿易的正常發展3.不利于有效地吸收和利用國外資金4.不利于建立正常的價格關系，促進企業競爭力的提高5.增加交易成本及行政費用6.增加國際貿易摩擦61可編輯課件PPT第三節我國的外匯管理與人民幣匯率一、我國的外匯管理二、人民幣匯率三、人民幣自由兌換問題62可編輯課件PPT一、我國的外匯管理我國外匯管理可劃分為以下幾個階段：（一）從建國初期到私營工商業社會主義改造完成（1949－1956）特點：外匯資金少，各大行政區政治經濟條件有差別，外匯管理處于分散狀態。63可編輯課件PPT（二）計劃經濟時期的外匯管理（1956－1978）

從分散走向集中，進而實行全面的計劃管理。（1）對外匯收支實行全面的、高度集中的指令性計劃管理。國家實行“集中管理，統一經營”的外匯管理方針。（2）所有的進出口活動均由國營進出口公司負責。（3）對借用外債和利用外資基本上采取排斥的做法。64可編輯課件PPT（三）經濟轉型時期的外匯管理

（1979－1993）（1）設立專門的外匯管理機構，頒布外匯管理法規。――法制化、規范化1979年3月，國家外匯管理總局1980年12月，《中華人民共和國外匯管理暫行條例》65可編輯課件PPT（2）實行外匯上繳和留成制度――從高度集中向既集中又適度分散發展為了改革統收統支、單純按指令性計劃分配外匯的制度，1979年8月，國務院決定實行貿易和非貿易外匯留成(ForeignExchangeRetention)辦法。

現匯留成、額度留成該制度的實行，調動了企業和地方出口創匯的積極性。66可編輯課件PPT（3）建立了外匯調劑市場――計劃分配向市場調節發展。從1980年起，我國開始辦理外匯調劑業務。

組織者1980－1986年1月，中國銀行；1986年2月－1988年2月，外匯管理局；1988年3月，各省、市、自治區建外匯調劑中心。67可編輯課件PPT價格1980－1988年2月，國家實行限價，不得高于牌價10％；現匯調劑價＝人民幣外匯牌價＋外匯額度調劑價1988年3月－1993年，由買賣雙方議定。68可編輯課件PPT（4）改革外匯金融體系，引進外資金融機構－－逐步形成了多種金融機構并存的外匯金融體系。（5）建立對資本輸出入的管理制度（6）發行外匯兌換券，放寬對境內居民個人外匯管理

69可編輯課件PPT（四）人民幣經常項目有條件可兌換（1994—1996）

為適應進一步建立社會主義市場經濟的需要和進一步對外開放的需要，1993年12月28日，《關于進一步改革外匯管理體制的公告》。－－深化改革的新階段。70可編輯課件PPT（1）對經常項目外匯收支實行銀行結售匯制(ExchangeSettlementandSaleSystem)，實現人民幣經常項目可兌換。

銀行結匯是指企業將外匯收入按當日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業人民幣。

銀行售匯：企事業單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。71可編輯課件PPT（2）匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。（3）建立統一的、規范化的、有效率的外匯市場（4）禁止在境內外幣計價、結算和流通。（5）對外商投資企業外匯管理政策保持不變。72可編輯課件PPT（五）人民幣經常項目完全可兌換（1996—2003）

我國于1996年取消了經常項目下尚存的其他匯兌限制，12月1日宣布實現人民幣經常項目可兌換。（1）1996年7月1日起將外商投資企業外匯買賣納入銀行結售匯體系。1998年12月1日外匯調劑中心關閉，外商投資企業外匯買賣全部在銀行結售匯體系進行。（2）提高居民用匯標準，擴大供匯范圍。（3）取消尚存的經常性用匯的限制。73可編輯課件PPT（六）2003年后外匯管理的特點

（１）經常項目外匯管制進一步放松。（２）資本項目部分管制（３）加強對金融機構外匯業務的監督和管理（４）不斷改進的人民幣匯率形成機制和不斷發展的外匯市場（５）不斷完善的國際收支監測體系74可編輯課件PPT二、人民幣匯率（一）1978年前人民幣匯率的形成1.第一個時期（1949年－1952年）：國民經濟恢復時期1948年12月1日，中國人民銀行宣布成立，并發行統一貨幣－－人民幣；1949年1月18日，首次在天津公布人民幣匯率，為＄1＝RMB￥80（舊版人民幣）1950年7月8日，開始實現全國統一的人民幣匯率。75可編輯課件PPT人民幣匯率的制訂依據：

以購買力平價理論為依據，以物價對比法為基礎，按照國家的政策要求具體制訂。（1）出口物資理論比價（2）進口物資理論比價（3）僑匯購買力比價人民幣對美元的匯率即根據以上三個理論比價的加權平均來確定，并根據國際市場相對價格水平的變動來調整。76可編輯課件PPT

2.第二個時期（1953年－1978年）實行中央集中計劃經濟時期（1）1953-1972年：人民幣匯率保持基本穩定。國內政治經濟體制和國際匯率制度作用的結果。

77可編輯課件PPT（2）1973年－1978年：維持人民幣匯率穩定，釘住一籃子貨幣來確定人民幣匯率為維持人民幣匯率穩定，采取釘住一籃子貨幣的方法來制訂人民幣匯率。由于在此期間，美元匯率持續下浮，導致人民幣對美元匯率逐年上升，到1980年底，＄1＝RMB￥1.5308。

78可編輯課件PPT(二)1978—1993年:雙重匯率時期1.1981－1984年：人民幣實行多重匯率，并逐步貶值貿易外匯內部結算價：貿易外匯結算，按1979年全國出口平均換匯成本＋利潤率，＄1＝RMB￥2.8，1981－1984年一直未變動；人民幣外匯牌價：非貿易外匯結算，釘住一籃子貨幣的方法制訂。由于此間美元匯率不斷上浮，因此，人民幣外匯牌價逐步下調，1984年底＄1＝RMB￥2.795779可編輯課件PPT2.1985－1990年，恢復單一匯率，長期的相對平穩與突然的劇烈跳躍相交替

1985年恢復單一匯率；1986年實行管理浮動；此間，由于國內物價上漲，出口換匯成本上升，四次大調整80可編輯課件PPT3.1991－1993年底，雙重匯率。人民幣外匯牌價：逐步向下小幅度調整，1993年12月31日＄1＝RMB￥5.80。外匯調劑價：由外匯調劑市場供求關系決定，1993年12月31日＄1＝RMB￥8.70。81可編輯課件PPT（三）1994年以來:單一的、有管理的浮動匯率制度

2005.7.21以前:以市場供求為基礎的，單一的、有管理的浮動匯率制。

1.人民幣匯率是單一匯率：1994年1月1日，匯率并軌，人民幣市場匯率是統一的人民幣匯率，由中國人民銀行制訂，外匯管理局提供，每日對外公布。2.人民幣匯率是市場匯率：中國人民銀行根據外匯市場供求關系來制訂人民幣市場匯率3.人民幣匯率是有管理的浮動匯率82可編輯課件PPT2005年7月21日以后的人民幣匯率

2005年7月2l日19時，中國人民銀行發布公告：經國務院批準，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2008年8月全球金融危機爆發后，為避免出口市場受重創，恢復實質上對美元的固定匯率機制。匯改后至2014年12月人民幣對美元共升值32%，8.11左右的匯率水平至2014年2月升至6.11左右。2010年6月，重啟匯改。83可編輯課件PPT三、人民幣自由兌換問題

（一）貨幣自由兌換

本國貨幣的自由兌換，是指在外匯市場上能自由地用本國貨幣購買(兌換)某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買(兌換)本國貨幣。

經常賬戶下的自由兌換（“第8條款國”）

資本與金融賬戶下的自由兌換

84可編輯課件PPT（二）貨幣自由兌換的條件

1．健康的宏觀經濟狀況。穩定的宏觀經濟形勢；有效的經濟自發調節機制；成熟的宏觀調控２．健全的微觀經濟主體：企業，商業銀行。３．合理的經濟結構和國際收支的可維持性。４．恰當的匯率制度與匯率水平。

85可編輯課件PPT1、健康的宏觀經濟狀況穩定的宏觀經濟形勢：沒有嚴重的通貨膨脹等經濟過熱現象，不存在大量失業等經濟蕭條問題，政府赤字在可控范圍內，金融領域不存在巨額不良資產、亂集資等混亂現象。有效的市場機制成熟的宏觀調控能力86可編輯課件PPT2、健全的微觀經濟主體對一般企業，從制度上要求建立現代企業制度，從技術上要求具有較高的勞動生產率和產品的國際競爭力。對金融企業，要求經營狀況良好、資本充足、不良資產控制在一定的限度內。87可編輯課件PPT3、合理的經濟結構和國際收支的可維持性主要指國際收支結構可維持性。要求之一：消除外匯短缺，尤其是經常帳戶中的外匯短缺基本消除。要求之二：政府要有充足的國際融資能力或國際儲備。88可編輯課件PPT4、恰當的匯率制度與匯率水平匯率水平恰當既是貨幣自由兌換的前提，也是貨幣自由兌換后保持匯率穩定的重要條件。而匯率水平恰當與否是與匯率制度分不開的。在資本可以自由流動時，選擇具有更多浮動匯率特征的匯率制度更為合適。89可編輯課件PPT（三）貨幣自由兌換后面臨的新問題１．資本逃避（capitalflight）

出于安全或其他目的而發生的、非正常的資本流動。２．貨幣替代問題(CurrencySubstitution)

在經濟發展過程中，國內對本國貨幣的幣值穩定失去信心或本國貨幣資產收益率相對較低時，外幣在貨幣的各個職能上全面或部分地替代本幣發揮作用的一種現象。

90可編輯課件PPT（四）人民幣完全可自由兌換的展望

2010年10月，十七屆五中全會決定，將“逐步實現資本項目可兌換”目標寫入“十二五”發展規劃。2012年，中國人民銀行行長周小川撰文進一步闡述，“中國尚未實現但不拒絕資本項目可兌換。”按照國際貨幣基金組織2011年《匯兌安排與匯兌限制年報》，目前中國不可兌換項目有4項，占比10%，主要是非居民參與國內貨幣市場、基金信托市場以及買賣衍生工具。部分可兌換項目有22項，占比55%，主要集中在債券市場交易、股票市場交易、房地產交易和個人資本交易四大類。基本可兌換項目14項，主要集中在信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等方面。91可編輯課件PPT新進展：2012年3月“溫州綜合金融改革”試點中國證監會2012年4月3日宣布，新增合格境外機構投資者(QFII）投資額度500億美元，增加人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度500億。QFII額度大幅提高1.6倍，RQFII額度則擴大了2.5倍。2012年4月14日，中國人民銀行宣布擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度至１％。92可編輯課件PPT人民幣自由兌換的意義：實現人民幣自由兌換有利于宏觀經濟更為穩健、合理和自由化；有助于金融市場特別是外匯市場的發展；有利于與國際慣例接軌，發展我國的對外貿易；有助于增強各國政府和公眾對人民幣的信心，提高國家的對外信譽。93可編輯課件PPT人民幣自由兌換的進程：人民幣自由兌換是90年代以來討論熱烈的問題。作為我國外匯管理的核心，對人民幣可兌換性的改革在90年代中期取得了突破性進展。對人民幣可兌換性的控制可分為四個階段：（1）高度集中控制時期（1979年以前）：與高度集中的計劃經濟體制相一致，一切外匯收支由國家管理，一切外匯業務由中國銀行經營，國家對外匯實行全面的計劃管理，統收統支。94可編輯課件PPT（2）向市場化過渡時期（1979－1993年）：隨改革的深入，這段時期內對人民幣兌換的控制開始放松。1979年實行外匯額度留成，即當一企業出口獲得外匯收入后，可按一規定的比例獲得外匯留成歸其支配，但留成外匯并不采用外匯現金的辦法，而是采用額度留成的辦法，額度就是一種外匯所有權的憑證。實行外匯額度留成之后，創匯企業和用匯企業之間產生了調劑外匯余缺的需要，促成了外匯調劑市場的出現。外匯留成制在推動人民幣向可兌換貨幣方向發展上起到重要作用。相當一部分用匯需求可以在調劑市場上實現。但經常項目下的支付用匯仍有一部分需要計劃審批。95可編輯課件PP