摘要：營運資金是公司流動能力和周轉能力最強的資金，對公司獲取利潤的能力有著舉足輕重的作用。本文以伊利股份公司為案例，對其2019至2023年的財務報表情況進行綜合分析，基于渠道視角從采購渠道、生產渠道和銷售渠道對伊利股份整體生產運營中的資金狀況進行綜合分析，發現其存在存貨周轉緩慢、應付賬款周轉能力弱、其他應付款管理效率低問題，提出采用供應商庫存管理模式、優化應付賬款管理、規范往來款項的管理，希望提高伊利股份管理和控制營運資金的能力。關鍵詞：采購渠道；生產渠道；銷售渠道；營運資金管理營運資金管理關系到企業利潤的高低，被認為是任何商業組織生存的重要因素[1]。企業經營資金管理可以改善企業產品結構，優化企業經營財務狀況，獲得更大的效益。企業要想獲得良好的效益，必須要足夠重視營運資金的管理。本文以伊利股份為研究對象，從采購渠道、生產渠道和銷售渠道三個方面對伊利股份2019年至2023年的財務報告數據進行分析比較，找出公司營運資金存在的問題，提出提高伊利股份營運資金管理能力的對策。一、營運資金管理概述（一）營運資金含義營運資金狹義上泛指公司流動資產與流動資金負債之間的流動差額[2]，也可以稱作凈營運資金。企業的實際流動資產主要包括企業現金及流動現金中的等價物、存貨、應收預付賬款，流動負債一般由短期企業借款、應付賬款、預收企業款項、應交企業稅費及長期應付在崗職工薪酬等款項構成。營運資金管理主要管理的項目是企業流動資產和企業流動負債[3]。其中前者是泛指營業主體在一年周期內亦或是大于一年的主要營業服務周期內，能夠用固定現金交易和長期使用的流動資產，這類流動資產交易周轉快、流動性強[4]，企業目前持有的這類資產越多，在很大程度上說明企業的經營財務管理風險越低，企業的經營靈活性和市場適應性就越強。流動負債通常是一種在一年周期內或一年以上的一個主要營業服務周期內仍然需要及時償還的一種債務，通常某些情況下這種流動負債也被我們稱為短期流動融資，其使用成本低、償還期短，企業管理層應高度重視具有流動性的負債，否則很有可能就會導致部分企業短期資金流動斷層，甚至直接會威脅到企業的持續生存能力。（二）營運資金管理的原則營運資金在公司所有資金的管理中占據舉足輕重的地位，占用了公司管理者大量的時間和精力。公司管理營運資金應遵循以下原則：1.依據公司生產經營狀況，持有適當營運資金營運資金數量的多少與企業的生產經營財務活動緊密相關，對營運資金的需求會隨著企業業績的改善而增加。若公司經營情況較差時，營運資金也會相應減少。流動資金的持有量應根據公司的生產經營情況確定。2.在滿足生產經營需求的基礎上，減少資金的使用在企業營運資金使用管理中，要做到正確處理經營生產需求和有效降低中小企業生產經營管理成本的密切關系，在有效確保企業公司的正常經營生產和經營需要的同時，保證企業營運資金的充足，就是要有效避免企業營運資金不合理的分配使用，盡力降低資金使用成本。一方面，要充分挖掘存量資金和各種金融資源的使用潛力，盤活存量資金，謹慎使用，另一方面，要積極探索拓寬資金融資使用渠道，合理安排資源，低成本籌集資金，為生產經營提供服務。3.提高資金周轉速度，使資金利用最大化營運者的資金管理經歷了一個企業將營運現金直接投入運用到產品生產線和經營服務活動中，再到市場銷售各類產品，并在收到退回來的產品貨款后再轉換為營運現金的整個過程。提升公司營運管理資金的周轉效率，在公司營運管理資金持有量一定的實際情況下，可以獲得最大的收益。4.管控流動資產與負債的比重，減少償還債務危機企業的實際償債承擔能力與企業流動資產和企業流動負債的分配比例密切相關。當企業持有流動資產價值較高，流動負債較低時，企業足以及時償還債務。但是一個企業的長期償債承擔能力其實并不是越強越好，當企業流動資產遠遠大于負債時，導致公司長遠時間里擱置的流動資產增加，會直接影響公司整體利潤率。因此，流動資產與負債比例應嚴格控制在合理的利率標準之內。（三）渠道視角下營運資金管理分類傳統的企業營運資金綜合管理模式存在諸多不足，只對各項管理指標結果進行個別化的評價，忽視了分析營運資金不同管理部分之間的平衡關系，未能與一個企業的具體實際經營流程管理相結合，其管理對策也不能夠具有高度針對性，企業開展營運資金綜合管理的工作現實意義不大，這些問題促進了營運資金重新分類的發展和有效營運資金管理的應用。2007年，王竹泉按照不同渠道對企業營運管理資金來源進行合理分類，形成了基于企業渠道理論的營運資金綜合管理基本理論。它主要是指企業在實際經營活動中為促進營銷而采取的一系列方法。渠道理論最基本的功能是縮短消費者與生產者之間的距離，加強兩者之間的聯系，簡化原有的業務流程，促進交易的合理有序完成。按照管理渠道，營運商的資金管理活動可以細分為按照經營管理活動和按照財務管理活動兩大類，其中按照經營管理活動渠道可以細分為產品采購渠道、生產渠道和產品銷售渠道[5]。本文主要研究商業活動的三種渠道。采購渠道項目營運中的資金費用是泛指企業開展采購活動過程中可能發生的各項營運費用資金，一般由公司存貨、預付賬款、應付賬款以及應付票據構成。生產渠道的各種營運活動資金主要是企業生產經營過程中可能發生的各種營運活動資金，包括半成品、其他應收款、應付職工薪酬和其他應付款。銷售業務渠道各項營運費用資金一般廣泛指建設銷售渠道過程及其中的各項營運費用資金，一般指庫存商品、應收賬款、應收票據、應交稅費和預付賬款。企業通過建立采購渠道可以采購必要的工業生產資料和日常生活辦公所用耗材，通過建立生產渠道可以實現生產原材料向銷售庫存商品的有效轉化，通過建立銷售渠道可以實現銷售庫存商品的短期價值并以此創造長期利潤。在實踐中，這三個渠道體系是一種相互依存的合作關系。在公司中，渠道管理的作用主要體現在對渠道本身、關系和行為的管理上。在這此環節中，渠道主要是指以中間商為中心，以生產商為基礎，以顧客為終極銷售目標的供應鏈[6]。但是，渠道的三個成員之間的聯系僅僅停留在交易層面，這不能避免他們從自己的角度、以各種方式思考問題，因此總是存在各種各樣的利益沖突，需要妥善解決。基于渠道理論的渠道管理可以合理解決利益問題，發現其缺陷，并積極改進，從而優化企業的經濟效益。二、渠道視角下伊利股份營運資金管理分析伊利實業集團股份有限公司（以下具體簡稱伊利股份）是現今國內經營規模最大的日用乳品生產企業，也是國內首家獨有的同時服務于夏季、冬季奧運會的大型國有企業。伊利股份積極布局海外生產研發基地，搭建國內外生產業務“雙循環”協同發展的新格局，依托國內及大洋洲、東南亞等生產基地開發市場，穩步加快推進海外生產業務，進一步增強了伊利公司在中國全球區域范圍內業務供、產、銷各個環節的統籌規劃以及業務協同發展能力，確保公司全球業務供應鏈高效穩定運轉[7]。伊利股份作為我國乳制品加工產業的一個領頭羊，提前進入全球乳業五強，成為乳業極其穩定發展的代表。現如今，人們的日常身體健康防護意識逐步提高，尤其在疫情期間，由于牛奶等乳制品極高的營養價值，乳制品收到了越來越多的客戶的喜愛，市場購買率持續攀升，其銷售模式不斷優化，未來前景良好。乳品零售消費的主要市場需求規模和主要客戶消費群體也將會隨著現代人們乳品消費行為、意識的不斷變化和新乳品零售經營模式的新發展變化，諸如微信電商、社群網絡營銷和多家線上線下乳品到家購物平臺等，不斷優化發展擴大。嬰幼兒營養食品行業繼續通過營養品結構多元化、營養管理服務技術創新等多個方面著力拉動市場增長，市場整體滲透率長期保持持續增長向好趨勢[8]。接下來簡單對伊利股份的營運資金狀況作分析。表12019-2023年伊利股份營運資金狀況項目20192020202120222023流動資產（萬元）2,019,269.862,984,573.192,445,529.682,570,585.042,838,057.92流動負債（萬元）1,490,745.472,385,002.531,917,078.003,143,227.473,476,818.48營運資金（萬元）528,524.39599,570.66528,451.68-572,642.43-638,760.56營運資金增長率（%）233.64%13.44%-11.86%-208.36%11.55%數據來源：伊利股份2019-2023年度財務報表從統計表1可以明顯可知，2019年伊利股份長期營運管理資金規模為528524.39萬元，同比大幅增長233.64%，在2020年大幅增加后達到599570.66萬元，增長幅度同比降低為13.44%，2021年營運管理資金同比持續大幅下降后達到528451.63萬元，同比降低幅度為-11.86%，2022年下降資金幅度相對較大，下降后達到-572642.43萬元，同比降幅為-208.36%，2023年營運管理資金又一次有所下降，降到了-638760.56萬元。相比2018年，2019年的營運資金雖有所增加，但是從2020年開始的四年時間里，營運資金持續下跌，在2022年呈斷崖式下跌，下跌了大約兩倍左右。這說明伊利股份的營運資金在2020年往后產生了問題，需要注意及時發現問題并采取措施，以防帶來更大的損失。（一）伊利股份采購渠道營運資金管理分析采購渠道作為整個流程的起點，與供應商關系緊密。營運資金在采購渠道的具體計算公式=存貨+預付賬款-應付賬款-應付票據[9]。根據伊利股份公司年報獲取近五年數據，可得出表2。表22019-2023年伊利股份采購渠道營運資金表項目20192020202120222023存貨（萬元）223,705.40232,006.11278,728.93402,000.93464,818.48預付賬款（萬元）55,839.04119,243.42145,960.10115,717.52128,973.40應付賬款（萬元）675,291.16725,387.95883,946.221,050,112.561,137,646.75應付票據（萬元）33,761.9921,527.6827,624.9230,009.7625,916.97采購渠道營運資金（萬元）-429,508.71-395,666.10-486,882.11-562,403.87-569,771.84采購渠道營運資金周轉期（天）-34.38-35.06-32.38-33.28-32.87數據來源：伊利股份2019-2023年度財務報表乳業是快速消費產業之一，它的利潤率相對于其他行業較低，因此，商品的利潤率、產品價格到銷售數量都會因為原料的價格而產生上下波動。在此環節中，為了實現在采購成本中原材料控制的最大化，需要極力降低營運資金中存貨的比例。從表2中可以看出，伊利股份存貨逐年增長，發展趨勢良好，且占比較高，5年平均占比23.24%，在最后一年占比提高到26.45%。預付賬款在前三年呈上升趨勢，雖在2022年下跌幅度較大，但在第二年又上升，總體呈增長趨勢。應付賬款在其中占比最高，平均占比高達66.19%，且所占比例逐年增長，反映出企業中占用供應商的資金較多。應付票據在五年里數據呈現波浪式增長，起伏較大。營運資金總體呈下降趨勢，每年的數值均為負數，說明占用的外部資金量較大[10]，2021年和2022年的營運資金明顯下降，主要原因是因為應付賬款和應付票據漲幅較大。（二）伊利股份生產渠道營運資金管理分析生產渠道是連接采購和銷售的重要的一個環節。生產渠道營運資金金額=半成品+其他應收款-應付職工薪酬-其他應付款[9]，根據伊利股份公司近五年年報可得出表3。表32019-2023年伊利股份生產渠道營運資金表項目20192020202120222023半成品（萬元）30,822.5529,822.7036,243.2839,339.5240,200.45其他應收款（萬元）3,893.1423,310.8815,455.9219,475.9111,548.58應付職工薪酬（萬元）231,517.45260,361.74251,339.27242,035.46271,315.18其他應付款（萬元）115,515.40135,146.73122,100.04382,165.85313,683.88生產渠道營運資金（萬元）-312,317.16-342,374.89-321,740.11-565,385.88-533,250.03生產渠道營運資金周轉期（天）-16.95-17.45-15.14-17.74-20.49數據來源：伊利股份2019-2023年度財務報表伊利股份作為一種乳制品，其存貨物流配送、存放階段期限和產品生產等特點，決定了伊利存貨中沒有在售的產品。在表3中，半成品總體五年為上升趨勢，增長較為穩定。其他應收款在2020年增長較多，之后大致呈現下降的趨勢。應付職工薪酬整體逐漸上升，且在生產渠道營運資金中比例最大，是因為伊利股份以提高生產效率為目標，在生產渠道投入大量資金和人力用于產品生產。從表中數據可以看出，該渠道營運資金中的應付職工薪酬項目，所占用的資金量從2018年年末的169201.04萬增長到2022年年末的242035.46萬，但在生產渠道營運資金總額中的占比在5年內總體保持平穩。伊利股份用于生產渠道營運資金大部分為其他應付款，2018-2021年呈平穩上升趨勢，2022年增長約213%，增長幅度較大。根據企業生產渠道資金營運量和資金所需量包括的項目及資金計算公式方法，其他應付款項可作為外部減數，資金實際占用量越大，說明生產企業在正常生產經營活動中，占用外部的資金營運量和資金量就越大，期限就越長，該生產渠道的資金營運量和資金使用管理效率就相對越高。（三）伊利股份銷售渠道營運資金管理分析銷售環節有助企業管理強化提升營銷環節管理效率，有助于與企業客戶之間保持長期穩定溝通協作，縮短將企業產成品銷售轉化現金為客戶應付賬款和流動現金的一段時長，計算公式為：銷售渠道營運資金=庫存商品+應收票據+應收賬款-應交稅費-預收賬款[9]。依據伊利股份公司近五年年報可得出表4。表42019-2023年伊利股份銷售渠道營運資金表項目20192020202120222023庫存商品（萬元）149,850.08169,445.80201,408.09291,477.35210,038.38應收票據（萬元）11,436.0016,359.7018,110.0022,172.0014,287.50應收賬款（萬元）57,213.7478,614.02110,102.66161,551.05161,634.49應交稅費（萬元）49,022.8240,409.0835,337.9639,669.1663,235.72預收賬款（萬元）359,166.83412,557.11440,076.13602,005.830銷售渠道營運資金（萬元）-189,689.83-188,546.67-145,793.34-166,474.59322,724.65銷售渠道營運資金周轉期（天）-7.59-10.08-7.62-6.242.91數據來源：伊利股份2019-2023年度財務報表從表4的數據可以看出，銷售環節營運資金前四年均為負值，2019年達到最低值-189689.83萬元，2020和2021年略有上升，但在2022年又降到-166474.59萬元，在最后一年變為正值，且營運資金周轉期也在最后一年轉為正值。此環節中資金比重最高兩個科目是庫存商品和預收賬款，這兩個科目也是造成銷售渠道波動幅度大的主要因素。其中庫存商品呈增長趨勢，在2022年增長幅度最高，增長了44.72%，在2023年又有所下降。此外應收賬款2019-2023年大體呈現上升態勢，同樣在2022年增長幅度最大，達到46.73%。預收賬款在公司銷售渠道內部營運管理資金中五年里占比最高，平均占比54.46%，五年來總體表現良好，為持續遞增趨勢，說明與公司經銷商之間的長期客戶關系良好，通過其與經銷商預先約定支付的預收貨款用以繼續維持公司銷售渠道內部營運資金的正常周轉。伊利股份在產品銷售渠道的管理營運以及資金來源管理上處于行業領先，可以作為乳行業的標榜,值得其他乳業參考借鑒[11]。三、渠道視角下伊利股份營運資金管理存在的問題 （一）采購渠道存貨周轉緩慢表5各企業存貨周轉期對比表單位：天企業名稱/年份20192020202120222023伊利股份43.2338.1037.1942.2044.44光明乳業53.7745.4149.2750.3849.73三元股份37.8242.6840.5236.4632.83數據來源：經各企業年度財務報表整理所得公司持有存貨能夠預防原料短缺，防止因為生產原料不足而不能進行生產。伊利股份中存貨在采購渠道營運資金中占比較高，在表5的存貨周轉情況對比中對伊利股份、光明乳業、三元股份存周轉期進行對比分析，2019-2023年間伊利股份的存貨周轉天數每一年都比光明乳業低，2020年和2021年的存貨周轉天數低于三元股份，五年中平均值為41.03天，光明乳業為49.71天，三元股份為38.06天，可看出，伊利股份的存貨周轉期明顯低于光明乳業，但略高于三元股份，表明存貨的周轉速度較慢，存貨過多致使積壓，造成經濟損失[12]。當下，各個食品公司迅速反映市場需求，快速應對庫存風險，提高存貨控制效率，是因為人們提高了對于食品的要求，加之食品行業企業眾多競爭激烈，政府嚴格規范食品質量與安全。伊利股份應該重視對于公司存貨的控制，精確而科學地管理存貨。（二）采購渠道應付賬款周轉能力弱表6各企業應付賬款周轉期對比表單位：天企業名稱/年份20192020202120222023伊利股份38.3037.3336.6838.6840.80光明乳業36.7533.2135.1435.6348.16三元股份41.1547.5541.2036.8837.59數據來源：經各企業年度財務報表整理所得應付賬款周轉期短，說明企業不一定能夠很好的充分利用產品供應商的資金，對其管理較差。三個企業2019-2023年的財務年報統計數據分別綜合計算后得出五年應付賬款平均周轉期，如表6所示，將三家企業近五年平均應付賬款周轉期情況進行分析比較，不難發現伊利股份的五年應付賬款平均周轉期與光明乳業相比前四年略高，但在2023年明顯低于光明乳業。與之相反的是，伊利股份在前三年里均低于三元股份，但在最后兩年反超。光明乳業應付賬款周轉期平均為37.78天，伊利股份為38.36天，三元股份為40.87天，也就是說，伊利對于供應商商業服務信用的管理使用還仍然處于行業中下游較低水平，這在一定很大程度上嚴重制約了采購管理過程中企業營運管理資金的有效管理使用績效。如果應付賬款管理不到位，過于依賴外部資金，將打破利益平衡，長期消耗伊利股份的品牌價值，帶來潛在的財務弊端。如果外部資金使用過多，公司會面對償債壓力和信用危機。一旦集中還款會對企業資金鏈產生很大影響，如果還款不及時，會造成供應資金鏈出現問題，給供應商帶來危機，導致雙方利益沖突，而破壞與供應商的關系，這將導致合作的終止，不利于與上游供應商的雙贏。（三）生產渠道其他應付款管理效率低表7各企業其他應付賬款周轉期單位：天企業名稱/年份20192020202120222023伊利股份6.906.685.8510.0812.98光明乳業39.1941.7743.3738.0734.59三元股份45.4547.8858.1967.5068.53數據來源：經各企業年度財務報表整理所得其他應付款屬于企業生產環節的主要營運資金，且在企業生產管理環節中的營運資金中占據著較高的比例，會影響一個企業在日常營運中的資金以及生產等各環節的資金管理運行效果。由表7可知，光明乳業五年平均周轉期為39.40天，三元股份為57.51天，而伊利股份保持在8.5天，遠遠低于光明乳業和三元股份,說明對輔料供應商的資金占用較少。另外，在對生產渠道流動資金管理分析中，其他應付款所占的比例相對較高，作為生產渠道中的輔助項目，管理較為復雜，對生產環節的資金流動影響較大，應引起管理者重視。該公司其他應付賬款的具體構成主要為定金、保證金、職工預付費用及代扣代繳，大約都為一年內到期的流動負債。伊利股份其他應付賬款周轉期較短，表明伊利股份及時結清并支付了存款、保證金等往來賬款，未占用過多的往來賬款。如果伊利股份能夠在不影響與客戶合作關系的前提下[13]，恰當推遲其他應付款的支付，將能夠為公司的生產經營提供更多的資金，節約部分融資成本，提高公司盈利能力。四、渠道視角下提高伊利股份營運資金管理的相關對策（一）采用供應商庫存管理模式供應商管理庫存（VMI）是公司與下游供貨商共享信息的一種庫存管理模式，主要目標是為了降低成本。VMI模式下，生產加工企業與上游供給商達成一定程度的合作共識，同意供應企業完成企業庫存管理[14]。通過移動互聯網平臺，供應商可以更好地了解企業的需求和訂單的變化，并根據需求及時調整供需。為了有效避免庫存的不足所造成的短缺與積壓所造成的額外生產成本之間的矛盾，原料奶的供應商可以根據伊利股份公司的訂單信息進行產品需求預測和制定生產計劃，按需進行生產，并存放在原料倉庫，最后，根據伊利的訂單信息，制定生產計劃，在需要時及時發貨。供應商的庫存管理可以竭力減少商品堆積的弊端。當需要原材料時，供應商可以在精益生產模式下按所需數量進行采購，有效縮短了從原材料采購到材料庫存儲存的時間，提高了原材料的生產和配送效率。同時，可以大大減少物料庫存在采購過程中占用的周轉資金，減少庫存積壓，提高伊利周轉資金的周轉效率。（二）優化應付賬款管理制度在經營活動中，向供應商借來的應付賬款存放的時間越長，即應付賬款支付給供應商的時間越晚，越可以有效地節約融資成本，對經營活動更為有利。但是，如果應收賬款的支出時間太短，就會給企業的聲譽帶來一定的影響。伊利股份公司需要權衡利弊，加強對應付賬款的管理，合理利用企業的商務信用，適當縮短應付賬款在企業生產和經營活動中的交易流通期限，提高企業獲取利潤的能力。若公司試圖有效監管應付賬款，可以主要采取以下幾種措施：一是根據不同類型的應付賬款實施相應的監督和管理辦法，加強對應付賬款的監督和管理，可以促進企業與客戶和供應商之間良好的合作和交易關系，有利于促進企業的可持續性發展。其次，基于生產渠道的理念，優化對應付賬款的賬齡分析，結合伊利股份的發展，在充分保證和維護供應商之間良好的合作伙伴關系的必要前提下，適當縮短應付賬款的還款周期[15]，實現伊利股份的價值和利潤率的最大化，與上游公司達成一致意見。最后,嚴格控制銀行應收賬款的審批和核算流程，使得銀行商業信用的使用得到合理化。（三）規范往來款項的管理其他應付款作為往來項目的一種形式，通常來自生產渠道。其他應付款周轉天數較長時，有利于生產領域資金的使用。因此，伊利需要進一步規范往來賬戶管理，及時將供應商和客戶的數據信息填入網絡系統。同時，采購部需要定期與財務部審核往來賬款，明確長期未結算往來賬款的原因，并及時與交易對手溝通，形成合理的延期期限，以確保其他應付賬款的最大化使用。此外，在往來款項管理方面，建議將其納入管理考核內容，有效衡量風險和效益，提高經常項目利用效率，在合理范圍內最大限度地延長應付賬款周轉時間，提高生產環節的管理效率。營運性資金一直是整個企業生命的血液，在整個企業的經營和生產活動中起著重中之重的作用。從某種程度上來講，一個優秀的企業之所以能夠在激烈的市場競爭環