《解析股市神話：學習巴菲特》

第一部分第1節：第一章心中無股：如何看股市(1)

第一章

心中無股：如何看股市

你付出的是價格，你得到的是價值——

巴菲特今天我們來講一位著名的投資大師：巴菲特。

金庸在小說中說：在江湖上，平生不識陳近南，就稱英雄也枉然。

我在這里要說：在股市上，平生不識巴菲特，就稱高手也枉然。

即使是世界首富比爾?蓋茨，對巴菲特也非常敬佩。

比爾?蓋茨說：巴菲特是對我一生影響最大的人！影響有多大呢？2006年比爾?蓋茨被巴

菲特嚇得渾身發抖。

我們大家都知道，巴菲特是賺錢最多的投資人，他從100美元起家，通過投資賺到了

500多億美元的財富，成為僅次于比爾?蓋茨的世界第二大富翁。

巴菲特出生于1930年，蓋茨出生于1955年，兩人相差25歲，論年紀，蓋茨應該叫巴

菲特大叔，但這兩個世界上最有錢的人卻是私交非常好的好朋友，兩個人曾經在1995年一

起帶著家人坐火車同游中國。

我們都知道比爾?蓋茨和妻子一起捐贈了290億美元資金，創立了一個基金會，是全球

最大的慈善機構。

2006年6月，巴菲特對比爾?蓋茨說："我給你的基金會捐贈一些資金吧。

II

蓋茨說："那當然好了，你準備捐贈多少呢？”

巴菲特拿出一份捐贈協議，比爾?蓋茨一看，嚇得兩腿發抖：”這是真的嗎？"

巴菲特微微-笑，點點頭：”真的。

巴菲特拿出自己85%的財富，金額高達380多億美元，這是世界人類文明史上金額最

大的一筆捐贈，而且是世界第二大富翁向世界首富的基金會捐贈，難怪蓋茨嚇得兩腿發抖。

蓋茨知道，巴菲特非常能賺錢，卻極少花錢，他住的是50年前的同一幢老房子，吃的

還是漢堡，喝的還是可樂，他如此慷慨地捐出如此巨額的金錢，實在讓

2

人敬佩。

但是巴菲特對蓋茨影響最大的地方，并非這筆捐贈，而是巴菲特的投資思想。

眾所周知，巴菲特是最會賺錢的投資人，創造了有史以來最高的投資業績。

1965年~2006年，這42年間巴菲特的投資業績是3600多倍，是同期美國股市漲幅的

55倍。

假如你給巴菲特1萬元，42年后巴菲特就會給你變成3600多萬，簡直是擁有個點石

成金的金手指。

蓋茨的基金會有幾百億美元資金，為了進行資產保值增值，也進行股票投資，為此蓋茨

經常向巴菲特請教。

比爾?蓋茨向巴菲特請教得越多，對巴菲特投資思想了解得越深，他內心越是震驚：原

來巴菲特的投資思想是如此簡單，但卻又如此有效，其中蘊涵著博大精深的投資智慧.

在他真正了解了巴菲特的投資之道之后，他才明白巴菲特被稱為股神，并不僅僅在于他

投資積累的財富，更重要的是在于他的投資思想。

最近中國股市非常火，非常多的人沖進股市，現在每天新開戶的股民有好幾十萬，中國

股民開戶總數已經超過1億，但大多數股民都是新手，不太懂股票投資。

那么就讓我們和比爾?蓋茨一樣，來向巴菲特學習真正的投資成功之道吧。

巴菲特的投資業績之所以能夠如此卓然出眾，一個最大的原因就在于他的投資策略非常

與眾不同，我將其總結為三個不同：第一，看的不同。

第二，想的不同。

第三，做的不同。

那么，巴菲特的所看、所想、所做，與我們普通投資者究竟有什么不同呢？

第一章心中無股：如何看股市

3

第一節股神看的不同：不看股價首先，我們來了解一下巴菲特每天看什么。

股民每天看的最多的是什么呢？那還用問嗎，當然是看股價行情了。

這兩年來股市很火，大家看行情都看到癡迷的狀態了，癡迷到什么程度了呢？有些人甚

至癡迷到打架。

我聽一個證券營業部的經理說：有些股民為了搶一個電腦看行情，竟然打架。

有很多人癡迷到染上股癮。

現在全社會都在關注網癮少年，他們一天到晚上網，打游戲，幾天幾夜不上學，也不回

家。

第一部分第2節：第一章心中無股：如何看股市(2)

其實很多人都沒有意識到，現在中國很多股民染上了股癮，他們一天到晚看行情，甚至

幾分鐘都要看一下行情，看不到行情就著急，股民的股癮比網癮少年還要大，因為擔心看不

到行情耽誤掙餞啊。

有不少人股癮大到嚴重影響工作。

我聽一個大公司的總經理說：現在辦公室的白領是人人上班看行情炒股票，大家把心都

用在炒股上面，經理的大辦公室那是大戶室，一般職員的大廳那是散戶間。

甚至故意下午3點收盤前不見客戶，盡量不出差，以免看不到行情，做不成股票。

我們大部分散戶，只不過管理著幾萬幾十萬的小資金，就這樣天天癡迷于看行情。

那么78歲的巴菲特管理著相當于幾百幾千億美元的巨額資金，他一天到晚是如何看股

票行情的呢？這里有一個真實的故事。

1989年有一天，當時美國資產規模最大的基金公司是麥哲倫基金，基金經理是彼得?林

奇，他專程去拜訪巴菲特，想看看比他管理的資金規模更大業績更好的股神巴菲特是怎樣做

投資的。

彼得林奇吃驚地發現，巴菲特的辦公室不是在繁華的紐約華爾街，而是在美

4

國中部的一個小城市奧馬哈，人口只有40萬人，相當于我們中國中部的一個小縣城。

更讓林奇想不到的是，巴菲特管理的資產規模比他大得多，但公司總部員工卻少得多，

只有11個員工。

要知道，在世界500強企業排名匕巴菲特的公司規模比中國石化還要大?

彼得林奇跟巴菲特手下的11個工作人員，打了招呼，然后來到了巴菲特的辦公室。

推門一看，房間不大，只有二十多平方米，左邊是一排書架，上面有幾本書，右邊是幾

個文件柜，裝滿了上市公司年報等資料。

彼得林奇左看看，右看看，匕看看，下看看，越看，越納悶。

哎，巴菲特先生，你的辦公室里怎么沒有電腦，難道你不看行情嗎？"

巴菲特?笑說："我從來不關心股價走勢，沒有必要關心，而且也許還會妨礙我做出正

確的選擇。

林奇聽了直搖頭：”真沒想到，你管理著上千億美元資金，竟然根本不用電腦，根本不

看行情。

你肯定會問：那巴菲特要買賣股票時，他總得看股價吧？巴菲特當然看股價，只不過他

只是每天看報紙時順便看看收盤價而已。

但他從來不會天天盯著行情，他看準一只股票后，會打電話告訴證券公司經紀人在什么

價位以下買入多少，直到買到他想要的目標數量為止。

為什么我們這些資金量很少的散戶天天看股價，而78歲的巴菲特管理著相當于幾千億

美元的巨額資金，卻一天到晚不看股票行情呢？其實，看得越緊，反而表明你越不放心，越

沒把握。

你的小孩子需要時時看著，肯定是你不放心怕他貪玩不寫作業。

你的老公需要時時看著，肯定是你不放心怕他移情別戀。

你的股票需要時看著，肯定是你不放心怕突然大跌深度套牢。

而巴菲特之所以能夠一天到晚都不看股價，原因在于他買的是非常放心的股票，放心到

可以持有幾年甚至十幾年幾十年的好公司好股票，包括世界上最大的飲料生產企業可口可

樂、世界上最大的剃須刀生產企業吉列公司、美國最有政治影響力的報紙華盛頓郵報公司、

世界上最大的汽車保險公司GEICO公司。

你需要養一個讓你放心的小孩，也需要找一個讓你放心的老公，同樣也需要學習巴菲特,

買一些讓你放心的股票，根本不用天天看，不管漲跌，都吃得香，

第一章心中無股：如何看股市

5

睡得著，因為你對其未來充滿信心，這樣是不是比你時時看股票行情，要簡單輕松多了

呢？股民天天看股價，股神卻根本不看股價，這正是股神巴菲特的第一個與眾不同：看的不

同。

6

第二節股神想的不同：不想股價下面我們接著講股神巴菲特的第二個與眾不同：想的不

同。

作為股民，平時你想得最多的是什么？那還用問：當然是股價了，想得最多的，就是未

來股價會漲還是會跌。

第一部分第3節：第一章心中無股：如何看股市(3)

只要是買賣過股票的人都知道，買賣股票要賺錢，最關鍵的是要準確預測未來股價是漲

是跌，預測對了就能賺錢，預測不準就會虧錢。

那么，怎么預測股價會漲還是會跌呢？最常見的最流行的方法是技術分析。

什么是技術分析呢？有很多很多種技術分析方法，包括什么蠟燭圖、K線圖、波浪理論

等等。

但技術分析的本質是相同的，就是根據股價過去的走勢，來預測未來的走勢。

技術分析堅信，根據歷史能夠預測未來。

大家經常看到這樣一些電視上的股票節目，觀眾給專家打電話咨詢，這些技術分析專家

一聽股票名稱或代碼，馬上敲電腦，打開一只只股票的走勢圖，先是分析一通這只股票過去

走勢如何，現在走勢如何，然后預測一通未來走勢會如何如何，應該如何如何操作。

有人稱這種股評家為“看圖說話”。

技術分析專家聲稱，只要知道過去的股價和成交量數字，就能預測未來股價走勢。

就像算命先生一樣，只要知道你的生辰八字，就能預測你的未來命運一樣，所以我總覺

得，技術分析有些像看相算卦。

有些投資人經常說：某某專家預測股票走勢很靈的。

我聽著他們好像在說：某某某算命很靈的。

你相信算命先生嗎？如果算命先生真的能夠預測未來，他只要簡單地買彩票就發大財

了，何必到處擺攤掙錢呢？你能從你過去每年每月的工資收入數據，推算出未來的工資收入

嗎？推算是沒有用的，關鍵還是要勤奮工作，提高能力，提高薪水。

第一章心中無股：如何看股市

7

你能從孩子過去的考試成績推算出未來的高考成績嗎？推算是沒有用的，關鍵還是要好

好學習，提高成績。

那么你相信股市預測專家和那些股票預測軟件嗎？反正，巴菲特根本不相信：他曾說”

投資者期望那些技術分析預測專家會告訴自己在未來幾個月內如何炒股票賺大錢，那是根本

不可能實現的幻想。

如果真能夠賺大錢的話，他們才根本不會告訴投資者，他們自己早就賺發了。

巴菲特從10歲到20歲研究了10年技術分析，天天畫圖表，天天算指標，投資卻非常

失敗。

后來他遇到了證券分析之父格雷厄姆，才走出迷途。

格雷厄姆告訴巴菲特說：”技術分析有多么流行，就有多么錯誤。

后來巴菲特再也不相信技術分析，也根本不做技術分析。

他現在已經快80歲了，做了一輩子投資，他根本不相信任何人能夠預測股市，他說："

我從來沒有見過一個能夠預測市場走勢的人。

巴菲特不相信任何股市預測專家，也不相信任何炒股軟件，因為六十多年的投資經驗告

訴他，沒有任何人、任何方法能夠準確預測出股價漲跌。

既然預測不了，最好的做法就是不預測。

巴菲特說：”對于未來一年后的股市走勢、利率以及經濟動態，我們不做任何預測。

我們過去不會預測，現在不會預測，未來我們也不會預測。

1!

股神巴菲特根本不預測股價走勢，又簡單又省力，卻賺成世界富豪。

很多股民天天預測股價走勢，又復雜又費心又費力，結果不但不賺錢，反倒虧得一塌糊

涂。

原因很簡單：做根本無法成功的事，最終只有死路一條。

8

第三節股神做的不同：不做差價許多股民朋友會納悶，巴菲特不看股價，不想股價，那

他怎么做股票賺錢呢？這正是我們要講的巴菲特的第三個與眾不同：做的不同。

我們大部分股民是如何做股票賺錢的呢？做差價。

做短線，短期內頻繁買進賣出，低買，高賣。

一看這個股票呢，漲得不錯，又比較熱門，馬上就買一點，等到賺錢了趕緊拋出去，頻

繁買進賣出。

這就像過去的"倒爺"一樣，倒來倒去做差價，所以我把這種人叫做"股市倒爺”。

這些人呢，你問一下他，他買股票的理由是什么呢？原因很簡單，因為這只股票會漲。

第一部分第4節：第一章心中無股：如何看股市(4)

你怎么判斷會漲呢？答日：我預測會漲。

這些人根本不管什么公司基本面，而是把股票當彩票，把股市當賭場，賭的是股價短期

內會漲還是會跌。

這些人買賣股票的?個特點是：追漲殺跌。

簡單解釋就是：越漲越買，越跌越賣。

為什么明知東西價格太高了還要買呢？因為推測股價以后還會漲,就能以更高的價格轉

手賣出，賺上一筆差價。

有人形象地稱這種短線投機方式是博傻。

為什么說是博傻呢？博的是會有更傻的傻瓜出現，以更高的價格把你的股票買走。

但是，如果后面的人并不傻，全世界的人都知道了這只股票股價遠遠高于價值，那么你

就成了以最高價最后一個接手這只股票的人，你就榮幸地成為了全世界最傻的大傻瓜。

俗話說的好，誰比誰傻呀？你自己都不愿意當高位接盤的大傻瓜，憑什么幻想別人愿意

呢。

所以我說，博傻其實就是犯傻。

巴菲特說：”僅僅因為一只股票股價上漲，就追漲買入，是最傻的行為。

II

”這種短線做差價的行為根本稱不上投

第一章心中無股：如何看股市

9

資，而是投機，長期而言根本不可能發財致富。

II

①為什么呢？因為頻繁買進賣出做差價，就跟賭博一樣，久賭必輸，往往是你賺了幾次

之后，又賠了幾次，結果不但把原來賺的又賠進去了，很可能還把老本也賠光了。

我的概括是一句話，越做差價，業績越差。

因此巴菲特根本不短線投機做差價："我從未期望通過股市賺錢。

我們買入股票時假設股市第二天會關閉，甚至在5年內股市不會重新開盤”。

②巴菲特是長期投資，他持有可口可樂19年賺了7倍以上，他持有華盛頓郵報33年賺

了128倍。

他的大部分股票，都是買入之后就一直長期持有，從來不做差價。

為什么呢？因為巴菲特已經意識到，越做差價，業績越差，要想戰勝市場，唯一的辦法

就是不要短線投機做差價，而要進行長期投資。

10

①WarrenBufTett:theChairman-sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.l9@Fortune,

Octomber8,1983.第四節從股民到股神：導師格雷厄姆以上我們講的巴菲特投資之道，可以概

括為三不原則：不看股價。

不想股價。

不做差價。

大家都知道，武功的最高境界是手中無劍、心中無劍。

巴菲特也到達了投資的最高境界：不看股價，眼中無股。

不想股價，心中無股。

不做差價，手中捂股。

巴菲特的投資策略，與我們大多數普通投資者的不同之處在于：我們天天看著盯著股價

變化，而巴菲特根本不關心股價是漲是跌；我們天天想盡辦法預測股價，而巴菲特根本不去

想股價會漲會跌；我們天天忙來忙去做差價，而巴菲特根本不做差價而是長期持有。

這正好與我們大多數普通股民看的想的做的完全相反。

也許大家會問：我們這些普普通通的小股民，能學習股神這種完全與眾不同的投資方法

嗎？不要擔心。

其實巴菲特本來也和我們一樣，是一個時時看股價、夜夜想股價、天天做差價的小股民。

那么巴菲特受到誰的影響轉變了他的投資人生,讓他的投資方法變得與眾不同呢？巴菲

特遇到了一位大師，在他的指導下，努力學習和實踐，才變成一個根本不看股價不想股價不

做差價的股神。

這位大師是誰呢？他是怎么找到這位大師的呢？這位大師教給了他什么投資

第一章心中無股：如何看股市

11

秘訣呢？這還要從頭說起。

巴菲特出生于1930年，家庭出身普普通通，小時候學習成績也普普通通，上的大學也

是普普通通。

巴菲特從10歲開始買股票，方法和大部分股民一樣，也是進行技術分析，看圖表，算

指標，打聽小道消息，追漲殺跌做短線，頻繁買賣做差價。

第一部分第5節：第一章心中無股：如何看股市(5)

但是業績如何呢？巴菲特到20歲大學畢業時，已經做了10年股票，但業績平平，沒有

賺到多少錢。

大學畢業后，巴菲特到哥倫比亞大學讀了一年研究生。

研究生畢業了，巴菲特這時從股票并沒有掙到多少錢，也沒有找到理想的工作，那怎么

辦呢？他就干脆回老家奧馬哈了，回家后做股票經紀人。

什么叫股票經紀人呢，就是相當于我們現在證券公司營業部的一個普通員工而已。

工作不久，巴菲特遇見了一個叫蘇珊的姑娘，一見鐘情。

巴菲特猛追不放，經過一番波折，終于追到了心上人。

兩人就開始商量結婚的事。

蘇珊說：你得給我買一套房子，要不我把孩子生在哪兒啊？巴菲特說：我剛工作一年,

沒攢多少錢。

做了這么多年股票，也沒賺多少。

我現在?共只有一萬多塊錢。

要不這樣，我們暫時不買房子，我用這一萬塊錢，繼續投資股票，等我過幾年賺了大錢,

我再給你買套最好的房子。

你相信跟著我絕對沒錯，我今后一定成為百萬富翁，讓你跟著我享福。

蘇珊說：行，我相信你。

1952年，巴菲特結婚了，兩人租了一套非常便宜的二室一廳，又破又舊，晚上都能聽

見老鼠在窗戶上跑。

巴菲特把大部分錢都用來投資股票了，平時花錢摳得很緊。

不久他們的第一個孩子出生了，是個女兒。

巴菲特舍不得花錢，就用一個梳妝臺的抽屜，鋪上小墊子，做嬰兒的小床。

可見，巴菲特原來也是我們普通投資人一樣，原來投資業績相當差，賺的錢也相當少,

為什么后來投資業績大幅度提高成為億萬富翁了呢？大學快畢業時，巴菲特讀到了一本書

《聰明的投資者》(Thelntelligentlnvestor),才猛然發現：原來正確的投資理念應該是這樣的。

這本書是本杰明?格雷厄姆寫的。

格雷厄姆是誰呢？他是當時華爾街最著名的投資大師，是證券分析行業的創始人，被稱

為證券分析之父。

他有兩本名著

12

《證券分析》與《聰明的投資者》，被稱為投資圣經。

他在投資界的地位，相當于物理學界的愛因斯坦和心理學界的弗洛伊德。

大學畢業后，巴菲特就申請到哥倫比亞大學讀研究生，主要目的是為了聽格雷厄姆教的

投資課程，親身聆聽大師的教誨。

研究生畢業后，巴菲特回老家做股票經紀人。

工作三年后，巴菲特又得到機會，到格雷厄姆創辦的投資公司工作了兩年，學到了很多

實際操作經驗。

后來格雷厄姆年紀大了，1956年決定退出股市。

這時巴菲特只有26歲，他決定回老家獨自創業。

1956年他從親戚朋友那里湊了10萬多美元，創辦了一家投資合伙公司。

運用格雷厄姆傳授的價值投資策略，巴菲特股票投資做得非常成功，遠遠超越大盤。

1958年，巴菲特的第三個小孩就要出生了，家里原來租的房子太擁擠了，于是巴菲特

就給妻子買了一套當地最好的房子，兌現了幾年前結婚時對妻子的承諾。

巴菲特的投資業績越來越好，管理的資金也越來越多，三十來歲就成了當地小有名氣的

百萬富翁，后來又成了世界排名第二的億萬富翁，讓妻子也過上最幸福的生活。

巴菲特也在反思：為什么自己的投資業績會有如此巨大的提高呢？巴菲特最終想明白

了：我的投資成就，是格雷厄姆智慧之樹所結出的果實。

巴菲特感嘆："在大師門下學習幾個小時，遠遠勝過自己苦苦摸索10年”。

①那么格雷厄姆教給了巴菲特什么投資秘訣呢？價值投資策略。

那么價值投資是不是很復雜啊？我們普通小股民能學會嗎？巴菲特說，格雷厄姆傳授給

我的價值投資策略一點也不復雜。

越是真理越簡單，任何一個普通人都能學習。

價值投資有多簡單呢？我把巴菲特對價值投資的看法總結為三個不需要：一不需要高智

商。

第一部分第6節：第一章心中無股：如何看股市(6)

巴菲特說：”投資并非智力競賽，智商高的人未必能擊敗智商低的人。

II

二不需要高等數學。

巴菲特說："我從來沒發現高等數學在投資中有什么作用，只要懂小學算術就足夠了”。

②

第一章心中無股：如何看股市

13

①WanenBufiett:BerkshitellalhawayAnnualReport2000.(2)WarrenBuflett:g)eechonDecembei6,l

994attheNewYorkSocietyofFinancialAnalysts.三不需要高學歷。

巴菲特說：”要想成功地進行投資，你不需要懂得什么專業投資理論。

事實上大家最好對這些東西一無所知。

II

巴菲特發現學校里講的許多專業理論往往在實踐中是行不通的，錯誤的知識越多反而越

有害。

一不需要高智商，二不需要高等數學，三不需要高學歷，也就是說任何一個小學畢業的

普通投資者都能學習掌握巴菲特的價值投資策略。

看過金庸先生小說《鹿鼎記》的都知道，韋小寶一生所學的武功，最重要的是洪教主傳

給他的"美人三招"。

巴菲特說：格雷厄姆傳給他的價值投資策略，可以概括為“投資三招”。

14

第五節股神三大絕招之一：不看股票看公司格雷厄姆教導巴菲特的第一個投資秘訣是，

不看股票看公司。

格雷厄姆的一句名言是：用公司經營的態度來投資股票是最明智的。

大家想一下，股票到底是什么呢？股票是你持有這家公司的股權證明。

我們買套房子，我們就會拿到一個房產證，房產證就代表我們擁有這套房子的產權證明。

我們對這家公司投資的時候，我們就會拿到一個出資的股權證明，這就是股票。

你購買房子的時候，其實你購買的不是房產證，你真正想要的是房產證后面代表的那套

房子。

當你投資股票時，你真正購買的不僅僅是一張股票，你真正想得到的是股票后面代表的

那個公司。

正如巴菲特所說："你購買的是公司，而不僅僅是公司的股票。

II

先有房子，后有房產證，因此我們買房子時，先看房子，后看房產證，。

先有公司，后有股票，所以我們到股市買股票時，也應該先看公司，后看股票，因為其

實我們是在通過股票投資公司。

公司價值多少錢，決定了股票值多少錢。

買股票，其實就是你拿出一筆錢，也其他股東一起來投資入股這家公司。

就像你和家里人一起湊錢買房子一樣。

因此巴菲特強調投資過程中應該分析的不是股票而是公司：”在投資中，我們把自己看

成是公司分析師，而不是市場分析師，也不是宏觀經濟分析師，甚至也不是證券分析師。

??最終，我們投資者的經濟命運將取決于我們所擁有的公司的經濟命運"①

第一章心中無股：如何看股市

15

①WarrenBu2ett:theChaiiman-sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawaylnc.1987我們

不應該想盡方法去分析股價走勢，而應該努力分析這家公司的經營。

正如他的老師格雷厄姆教導他的那樣，從公司經營的角度，來分析股票、投資股票是最

為明智的。

這正是為什么巴菲特平時很少看股票行情，卻把絕大部分精力用來看公司基本面。

有人問：巴菲特先生，你每天大部分時間干什么？巴菲特說：我的工作是閱讀，閱讀很

多關于上市公司的資料，尤其這家公司的年度財務報告。

巴菲特的辦公室沒有別的東西，最多的就是上市公司的年報，巴菲特保存了幾乎美國所

有上市公司的年報。

有個記者問巴菲特：“我應該怎么學習股票投資呢？"

巴菲特說：”看上市公司的年報”。

這個記者說："美國有好兒千家上市公司，又過了這么多年，上市公司的年報太多太多

了。

II

巴菲特就告訴他：”很簡單，按照字母順序，從第一家公司的年報開始看起。

U

巴菲特每天幾乎把他大部分時間都用來閱讀上市公司年報這個行業資料等這些基本面

的分析上。

第一部分第7節：第一章心中無股：如何看股市(7)

巴菲特閱讀大量資料，并且會打很多電話，主要是為了弄清這家公司的業務和財務等基

本面情況。

這正是導師格雷厄姆傳授給巴菲特的第一個投資秘訣，不看股票看公司。

16

第六節股神三大絕招之二：不想價格想價值巴菲特如此用功研究的目的是什么呢？估計

出公司的內在價值。

為了專心研究公司，巴菲特沒有把辦公室放在最接近市場前沿的華爾街，而是隱居偏僻

的中部小城市。

為了專門研究公司，巴菲特故意把自己與整個股市進行隔絕。

他根本不看股價，甚至他想方設法讓自己看不到股價，也不想股價，這樣能夠讓自己避

開市場的喧鬧，安安靜靜地來分析公司的基本面。

巴菲特告訴我們，把自己與“市”隔絕是非常重要的。

作為一個投資者，你要想盡方法，把自己與這個市場的喧鬧情緒隔絕開來，才能保持內

心的平靜，才能冷靜地做出理性的投資決策。

有這樣一個故事：有一個木匠，在自己家的院子里干活，他的生意非常好，每天從早到

晚，院子里鋸子聲和錘子聲響成一片，地上堆滿了刨花，堆滿了鋸末。

一天晚上，這個木匠站在一個很高的臺子上，和徒弟兩個人拉大鋸，鋸一棵大樹。

拉來拉去，拉來拉去，-不小心，他手上的手表，啪的一下，表帶甩斷了，手表就掉了

地上的刨花堆里了。

當時手表可是貴重物品。

這個木匠趕緊下來找。

可是地上刨花太多了，怎么也找不到。

當時正是晚上，他的很多徒弟也過來打著燈籠幫他一塊兒找,大家伙兒一塊兒找來找去,

找來找去，怎么也找不到那小小的一塊表。

木匠一看，也沒辦法，算了算了，不找了，鎖上門，等明天天亮了再找吧。

這個木匠就收拾收拾，準備睡覺了。

過了一會兒，他的小兒子跑了過來："哎！爸爸，你看你看，我找到手表了！”木匠很奇

怪："我們這么多大人，打著燈籠都找不到一塊小小的手表，你怎么能找到的呢？"

第一章心中無股：如何看股市

17

小孩說："你們都走了，我一個人就在院子玩。

沒人干活了，這院子里靜下來了。

我忽然聽到嘀嗒、嘀嗒、嘀嗒的聲音，我順著聲音找過去，--扒拉就找到手表了。

在非常喧鬧的環境下，我們無法聽到手表指針走動的聲音。

平時的股市也非常喧鬧，小道消息滿天飛，什么股票要漲了，什么股票要跌了，讓人非

常興奮，很難集中注意力。

巴菲特牢記他老師的教誨，想盡方法，把自己與“市"隔絕，根本不看股價行情，讓自己

能夠靜下心來傾聽公司的聲音，而不是市場的聲音，傾聽價值的聲音，而不是價格的聲音，

因為他知道最終決定股價的不是過去的歷史走勢，而是這個公司的內在價值，價值才是價格

的最終決定者。

大部分股民天天看股票走勢，只是想預測未來股價會是什么走勢。

而巴菲特天天研究公司的業務、管理、財務等基本面情況，他只想弄清楚公司股票的內

在價值。

這正是導師格雷厄姆傳授給巴菲特的第二個投資秘訣，不想價格想價值。

為什么不想價格呢？原因很簡單：股價是根本無法預測的。

格雷厄姆給巴菲特講了一個市場先生的故事，讓原來執迷了技術分析妄想預測股價走勢

的巴菲特大徹大悟。

在股票市場上，你知道你的交易對手是誰嗎？誰都不知道。

其實，你的交易對手是成千上萬個其他投資者。

通過交易所，把無數互相之間根本不知道對方是誰的交易雙方進行買賣撮合成交。

盡管你不知道他們是誰，但是你可以想象，除你之外的所有交易者，集合在一起，成為

單獨的一個人，這就是你買賣股票的唯一交易對手。

這樣市場上只有兩個人，一個是你，另一個人，格雷厄姆稱其為"市場先生"。

你可以這樣想像，在你電話委托的另一頭，在你電腦交易的另一端，和你做交易的都是

同一個對手，他看不見，摸不著，卻不斷報出買入賣出價格，隨時準備和你做交易，這個人

就是市場先生。

第一部分第8節：第一章心中無股：如何看股市(8)

對于任何一只股票，你都可以這樣認為，這一家公司，有兩個股東，一個是你，一個是

“市場先生”。

和市場先生相比你只是一個小小股東，小得無所謂，大部分股票都在市場先

18

生手里，市場先生是唯一的主力，是唯一的莊家，市場先生完全決定了股價。

市場先生有個優點：任何時候，只要你想買賣股票，他都會和你做買賣。

他每天都會報出買價和賣價，但是否交易、何時交易完全都是你說了算。

不管你理不理他，他從不介意。

今天你不想交易，沒關系，第二天市場先生還會準時上班，繼續報出買價與賣價，隨時

準備跟你進行交易，但是市場先生這個家伙有個永遠改不掉的缺點，那就是情緒非常敏感多

變，比任何一個女人的感情都要不穩定。

盡管你們兩個一起持股的這家上市公司非常穩定，但市場先生的股票買賣報價卻是非常

不穩定。

有些時候，他心情愉快，只看得見利好因素，他會覺得公司未來前途一片光明燦爛，他

很想買走你手里的股票，不斷提高買入價格，快賣給我吧，上漲5%,賣不賣？漲停板，10%,

賣不賣？在另一些時候，他心情悲觀，而且只看得見利空因素，他會覺得公司和整個世界前

途一片渺茫，他想趕緊把自己手里的股票拋掉。

不斷降低賣出價格，快來買呀，跌價5%,買不買？跌停板，10%,買不買？可見，市

場先生情緒非常不穩定，他報出的股價價格在短期內也非常不穩定。

那么長期而言，股價是不是也這樣非常不穩定呢？格雷厄姆說："市場短期是一臺投票

機，但市場長期是一臺稱重機。

①股市短期來看是一臺投票機，只不過他投票投的不是選票，而是鈔票。

當市場先生把他的票都投到一家上市公司上的時候,就代表著很多資金都在追逐這只股

票，它的股價就會上漲。

當市場先生不投票給一家公司的時候，就意味著資金從這家公司撤離了，這家公司的股

價就會下跌。

市場先生會把票投給哪些公司呢？這完全取決于他的情緒。

因此，由于市場先生的情緒非常不穩定，所以說股價短期的波動也就相當的大。

但是股市長期來看是一臺稱重機。

經過較長一段時間后，市場各方就會逐步認識股票的真正價值，使股價最終回歸于價值。

長期而言，公司的價值下跌得有多重，股票的價格下跌得就有多重。

公司的價值上漲得有多高，最終股票的價格上漲得就會有多高。

第一章心中無股：如何看股市

19

①WarrenBufifett:theChaitman-sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawaylnc.1987也許

有些投資者會問：你憑什么相信價值被低估的股票價格最終會回歸于價值呢？在美國國會一

次聽證會上，國會議員問格雷厄姆:是什么力量使價格最終回歸于價值呢？格雷厄姆回答道:

“這正是我們行業的一個神秘之處。

對我和對其他任何人而言，也一樣神奇。

但我們從經驗上知道，最終市場會使股價回歸于價值”。

①那么格雷厄姆對股市波動的看法可以這樣概括，就是股市短期內是一臺投票機，但是

長期內是一臺稱重機。

可見，股票市場和商品市場一樣，同樣遵循價值規律，股價短期波動很劇烈，股價經常

偏離價值，價格圍繞價值波動，但是長期內股價最終會回歸于價值。

正所謂：路遙知馬力，日久見人心。

我們前面講過，巴菲特說：股價波動是根本無法預測的。

其實是他們說的是短期波動，而長期波動是完全可以預測的,那就是最終會回歸于價值。

20

①［美］羅杰?洛文斯坦著：《一個美國資本家的成長》，海南出版社，1997年1月，第

70頁。

第七節股神三大絕招之三：不做投機做投資弄清楚了市場波動的規律，我們就知道如何

利用這個規律來打敗市場先生了。

就像我們在賭場上一樣，你的對手也就是莊家越愚蠢，你賺錢的可能性就越大，要在股

市上賺錢，唯一的方法就是利用市場先生的愚蠢。

第一部分第9節：第一章心中無股：如何看股市(9)

當市場先生過于高估一只股票的時候，你可以把你手里的股票高價賣出給市場先生。

當市場先生過于低估一只股票的時候，你可以從市場先生的手里低價買入，然后等待價

格向價值回歸，獲得不錯的盈利。

正如巴菲特所說：”關鍵是利用市場，而不是被市場利用。

II

戰勝市場的前提是，你比市場先生更了解一家公司，能夠比市場先生更加準確地評估出

公司的真正價值。

否則的話，你就不要和市場先生玩股票投資游戲了。

就像在玩牌一樣：如果你玩了30分鐘后還不知道誰是笨蛋，那么你就是那個笨蛋。

請你記住巴菲特的名言：市場先生是你的仆人，而不是你的向導。

跟著市場走，預測股價走勢，來來回回做差價，期望在低位買入，在高位賣出，追尋的

是買價與賣價之間的差價，這種根據價格漲跌判斷來進行股票買賣的行為根本不是投資，而

是投機。

格雷厄姆告訴巴菲特，既然根本無法預測股價的短期波動，那么做差價的投機行為是根

本不可能長期賺錢的。

格雷厄姆首次統一和明確了“投資”的定義，區分了投資與投機："投資是一種通過認真

分析研究，有指望保本并能獲得滿意收益的行為。

不滿足這些條件的行為就被稱為投機。

II

其實這就是我們現在常說的價值投資的根本定義。

第一章心中無股：如何看股市

21

格雷厄姆教導巴菲特，不要關心股價漲跌的價差，而要專注于評估公司股票的內在價值,

尋找那些價值明顯低于價格的股票，低價買入，長期持有，直到價格回歸于價值，這種根據

價值進行決策的行為才是真正的投資，這才是我們通常所說的價值投資。

這正是格雷厄姆教給巴菲特的第三個投資秘訣：不做投機做投資。

巴菲特如此總結歸納價值投資的本質：尋找股票價格與公司內在價值之間的差距。

當市場先生過于低估一只股票的價值時，就給了價值投資者低價買入的獲得機會。

但是我們知道，股價波動性非常大，股價偏離價值的程度和偏離的時間都可能遠遠超出

我們的估計，那么我們進行價值投資到底應該在股價低于價值什么程度的時候買入，才能保

證我們的投資不會發生虧損并有相當盈利呢？這正是價值投資能否成功的關鍵所在。

22

第二章

安全第一：如何做投資

付出的是價值，得到的是價值——

巴菲特巴菲特有三個與眾不同之處：不看股價，不猜股價，不做差價。

巴菲特本來是與大眾相同的小股民，是他的導師格雷厄姆教給了他三個投資秘訣，才讓

他的投資策略與眾不同，投資業績也與眾不同。

第一個秘訣是"不看股票，看公司"，第二個秘訣是“不看價格，看價值”，第三個秘訣是

"不做投機，做投資”。

那么格雷厄姆教給巴菲特的第三個秘訣價值投資的關鍵是什么呢？在這一章里，我們探

討的主題是，在買入股票時巴菲特如何首先確保投資本金的安全。

在最近中國股市這個大牛市中，討論安全這個話題，很有現實意義。

2006年，股市上漲了一倍多，很多人賺了大錢，于是2007年新年過了不久，有很多新

股民紛紛沖進股市，想趁這個大牛市大賺一把。

沒想到2007年2月27日，中國股市一個最黑的黑色星期二，滬深300指數下跌9.24%,

接近跌停，上交所和深交所分別創下近10年來最大單日跌幅，一天市值損失超過1萬億，

真是一次股市大地震。

5月29日，國家宣布上調印花稅，引發了一場更大的大地震，股市連續大跌4天，最

大跌幅超過20%,市值損失超過3萬億，相當于我國居民存款損失了20%。

一些前期漲得很快、漲得很高的股票，這次也跌得很快跌得很猛，把原來賺的全部吐回

去了，有些人甚至還賠了錢。

我去過日本，這是一個地震非常頻繁的國家，日本建筑的一個基本前提是：發生地震時

建筑安全嗎？安全程度有多大？我想，股市也是一個“地震”非常頻繁的地方，甚至可以說，

股市震蕩的幅度更大，震蕩的次數更多，因此股票投資的一個基本前提是：股市發生大震蕩

時你的股票安全嗎？安全程度有多大？股神巴菲特已經78歲了，做了一輩子投資，經歷了

無數次大跌的股市大地震，卻總是能夠保持不虧，關鍵在于他有一個永不虧損的投資秘訣,

他認為這是最重要的一個投資秘訣。

第一部分第10節：第二章安全第一：如何做投資(1)

他是如何得到這個永不虧損的投資秘訣的呢？這個永不虧損的投資秘訣是什么呢？

24

第一節秘訣由來：大虧教訓本杰明?格雷厄姆1894年5月9日出生于倫敦，一年后隨父

母移居紐約。

父親原來是英國曼徹斯特大學的數學教授，到美國后改行當了一名機械師和民用工程

師。

1903年，他的父親因病去世，留下一個寡母三個孤兒。

當時格雷厄姆只有9歲。

幸好有媽媽的親戚接濟資助，格雷厄姆得以繼續上學。

他聰明好學，刻苦勤奮，以優異成績考入哥倫比亞大學。

1914年，20歲的格雷厄姆以榮譽畢業生和全班第二名的成績從哥倫比亞大學畢業。

1914年夏天，在卡貝爾校長的力薦下，格雷厄姆來到紐伯格-亨德森-勞伯公司做了一名

信息員。

信息員，其實是一個跑腿的差事，傳遞各種證券和支票，但是他很快就證明了自己的能

力不止這些。

第二個月，他被提升到一個只有兩個人的債券部當助手。

他開始潛心研究債券，寫了關于密蘇里太平洋鐵路公司債券的研究報告，結果大受客戶

和老板賞識。

不久，格雷厄姆就又被提升為證券分析師。

升任證券分析師是格雷厄姆一生事業的真正開始。

當時.，人們主要關注債券，很少關注股票，對公司基本面的分析尚停留在十分原始粗糙

的階段。

格雷厄姆通過對那些上市公司的財務報表進行系統研究，發掘到一些具有巨額隱蔽資產

的公司，使他所在的投資公司大賺。

1920年，格雷厄姆又榮升為紐伯格-亨德森-勞伯公司的合伙人。

格雷厄姆從一個童年喪父的不幸小孩，到26歲年紀輕輕時就成長一家證券經紀公司的

合伙人，可以說是一位少年得志的大才。

1923年年初，格雷厄姆離開了紐伯格-亨德森-勞伯公司，決定自立門戶.

他成立了格雷厄姆投資公司，資金規模為50萬美元。

格蘭赫基金運作一年半，其投資回報率高達100%以上，遠高于同期平均股價79%的上

漲幅度，但由于股東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧，1925年格蘭赫基金最終不得不

以解散而

第二章安全第一：如何做投資

25

告終。

1926年1月1日，32歲的格雷厄姆成立了一個新的小投資公司本杰明?格雷厄姆

(BenjaminGrahamJointAccount)繼續進行投資管理。

19267928年間，格雷厄姆管理資金的年平均投資收益率為20.2%,遠遠高于同期道?瓊

斯工業指數的上漲速度。

由于格雷厄姆的業績非常好，他的公司的資金規模也越來越大。

3年以后，到了1929年年初，公司資金規模已從最初的40萬美元上升到250萬美元，

上漲了6倍多，大部分資金規模增長都是投資收益，而不是客戶額外投入的資金。

這時格雷厄姆才35歲，他已然成了百萬富翁。

當時的美元可比現在值錢得多，那時的百萬富翁相當于現在的半個億萬富翁。

格雷厄姆躊躇滿志，準備把公司做得更大，賺更多的錢。

令他沒想到的是，1929年9月起股市持續大跌，10月29日，星期二，道?瓊斯指數單

日跌幅達11.5%。

這是紐約交易所112年歷史上”最糟糕的一天"，這是歷史上第一個"黑色星期二"，華爾

街股市徹底崩潰。

道?瓊斯指數于1921年從75點開始上升，1929年達到牛市最高峰381點，隨后在"黑色

星期二”之后的幾周之內就跌到了200點以下，并于1932年達到了最低點一41點。

在大跌之前，只想賺更多錢的格雷厄姆，沒有意識到問題的嚴重性，不但沒有及時撤離,

反而逆市操作，結果越陷越深，最終瀕臨破產。

在1929年1月，格雷厄姆的投資公司自豪地擁有250萬美元的資金規模，但在1929

年到1932年間(經濟復蘇之前)，公司損失了70%。

到了1932年年末只剩250萬美元的22%的錢了。

許多客戶全部或部分地抽回了本金。

第一部分第11節：第二章安全第一：如何做投資(2)

鮑勃?馬羅尼就是其中之一-，他要用這筆資金償還其他債務。

當鮑勃發現自己百萬美元以上的投資幾乎全部虧損時，這位意志堅強的愛爾蘭人也不禁

淚流滿面。

客戶們基本上把錢都撤光了，格雷厄姆沒錢可管，公司瀕臨破產，看來只能關門了。

這個時候，多虧了格雷厄姆的合伙人紐曼的老岳父艾理斯?雷斯，他看到，這兩個年輕

人打拼得不容易，于是決定支援他們，他從口袋里掏了5萬美元，給這兩個年輕人來管理，

這樣公司才免于破產。

在1929年股市崩盤之后，很多股災之前自以為很富有的人，突然發現自己快破產了，

一個又一個投機失敗者從證券公司的窗口跳樓自殺。

股災之前，格雷厄姆是百萬富翁。

股災之后，格雷厄姆成了窮光蛋。

1928年的大牛市，格雷厄姆稅

26

前收入超過60萬美元，絕對是一個百萬富翁。

格雷厄姆過著有錢人奢華的生活，開著豪華的汽車，住著豪華的洋房。

1929年年初的大牛市頂峰，格雷厄姆在81街和中央公園西邊一幢金碧輝煌的30層公

寓大廈里，租了18和19層兩層復式的公寓套房，外加陽臺。

這兩套房子共有10個房間，他自己都弄不清到底有兒個浴室，靠近層頂的地方還有幾

個女仆的房間。

房租每年高達1.1萬美元，租期長達10年。

開始時他雇了好幾個用人，其中一個是男管家，兼做他的個人男仆。

他的男仆的職責之一是每天給他按摩一次。

但股災之后，幾乎破產的格雷厄姆只好削減龐大的家庭開支，退掉了豪華的公寓，辭退

了所有的仆人。

他對自己變得特別摳門。

原來他開著豪華汽車上班，股災后只坐公交車，甚至有時為了省幾個小錢，寧愿多走兩

站路。

在大牛市他大賺、大富大貴時，格雷厄姆還給母親買了輛豪華汽車，專門雇了一名司機

來開車。

股災大虧之后，格雷厄姆不得不賣掉了給母親買的汽車，辭退了給母親雇的司機。

他告訴母親：沒有汽車和司機，也能活下去。

但是格雷厄姆自己卻差一點活不下去了。

富人和窮人是個相對的概念一一紐約的窮光蛋可能是非洲的富翁。

而且對幾乎所有人而言，當他失去五分之四的財富后，不管他還剩下多少錢，他都會認

為這是一場災難。

格雷厄姆說:這么多的親戚好友把他們的財富托付給我，現在他們都和我樣痛苦不堪。

你們可以理解我當時那種沮喪和近乎絕望的感覺，這種感覺差點讓我走上了絕路。

在1932年寒冷的初冬，格雷厄姆寫了一首小詩表達了當時絕望得想要自殺的心情：靜

靜的，軟軟的，一如輕絲般的飛雪；死神親吻著孤獨的人心；它的觸摸冷如冰霜，但總比無

盡的憂傷好；它的長夜一片漆黑，但總比不絕的悲痛強；那靈魂不得安寧的人啊，何處才是

你安息之地：那可憐的雄鹿啊，你又怎能逃避從林中的追捕；煩惱纏繞著他的大腦，大地是

它安息的枕頭；絕望籠罩著他的心情，泥土是它解脫的良藥。

但格雷厄姆最終挺了過來，在大跌、大悲、大后悔中開始深刻反思：財富的損失對我來

說還不算什么，最讓我感到痛苦的是，在大危機出現后我不斷地自責，

第二章安全第一：如何做投資

27

不斷地問這是為什么，以及對大危機能不能過去沒有把握。

格雷厄姆憑著堅忍的勇氣，汲取了教訓，改變了投資策略，苦熬了5年，才把虧損彌補

回來。

后來又做了幾年，又重新成為百萬富翁。

就在這次股市崩盤幾乎讓他傾家蕩產的教訓中，格雷厄姆總結出了?個永不虧損的投資

秘訣，正是這個秘訣，保證了他以后投資再也沒有虧損過，保證了他能夠迅速賺回原來虧的

錢，東山再起。

那么這個投資秘訣是什么呢？第一條：永遠不要虧損。

第二條：永遠不要忘記第一條。

這兩個投資秘訣你會覺得很熟悉，很像家庭業主人規定的家庭紀律：第一條：永遠要聽

老婆的話。

第一部分第12節：第二章安全第一：如何做投資(3)

第二條：永遠不要忘記第一條。

我想，所有結婚多年的先生們都明白，牢記這兩條家庭鐵律能夠保證你們夫妻關系永遠

和睦。

所有投資多年的人也都明白，牢記格雷厄姆這兩條投資鐵律能夠保證你的投資永不虧

損。

28

第二節正確態度：安全第一第一條：永遠不要虧損。

第二條：永遠不要忘記第一條。

千萬不要低估格雷厄姆這兩條投資鐵律的重要意義，其中蘊涵著幾千年的智慧。

看似普通的兩句話到底蘊涵著怎樣的投資智慧，我們又該如何怎么樣解讀格雷厄姆教給

巴菲特的這條最重要的投資秘訣呢？孫子兵法有言：”故善戰者，立于不敗之地而不失敵之

敗也。

是故勝兵先勝而后求戰，敗兵先戰而后求勝。

戰爭中，應使自己立于不敗之地。

投資中，同樣要使自己立于不敗之地。

說得通俗一點即其實投資并非賺錢第一，而是安全第一。

安全第一，與其說是一種原則，不如說是一種態度。

態度決定一切。

態度不同，決定了你的思考不同；思考不同，決定了你的行為不同；行為不同，決定了

你的結果不同；格雷厄姆告訴我們的安全第一原則，意義在于我們要以一種非常非常慎重的

態度來進行投資。

在投資之前，首先考慮的不是能不能賺錢，而是會不會虧錢。

你投資一只股票的前提是，你以什么樣的價格買入這只股票，才能確保永遠不會發生虧

損。

如果你購買一只股票，只是想著今天買了，明天有機會賺些錢就賣了，做個差價，你這

時候的態度慎重嗎？相反，如果你購買了一只股票，打算持有就是10年，你這時候會是什

么態度？做短線與做長線的態度完全不同。

打個比方你認識了一個女孩子，女孩子人不錯，你今天約她出去吃飯，但你只想和她聊

聊天而已，你的態度就非常隨便。

假如這個女孩很好，你準備娶她當老婆，一輩子跟她在一起，這個時候你跟她約會的態

度會一樣嗎？格雷厄姆教給巴菲特的投資秘訣看起來很簡單，甚至很可笑，但其實很不簡

第二章安全第一：如何做投資

29

單，而且很有深意。

我們不要只從字面上理解，要從買賣股票態度上進行理解，它啟示我們在投資時要采用

一種非常慎重的態度，只有在確保自己永遠不會虧損的前提下，我們才決定買入這只股票。

我們很多人投資虧損，原因在于他自己沒有用心去分析，沒有慎重去決策，非常輕率地

選股。

而格雷厄姆這樣一位投資大師，在經歷了從大牛市的百萬富翁到大熊市的窮光蛋這樣的

股市大地震后，才總結出這樣的投資鐵律，他絕不是開玩笑，絕不是隨便說說，其中包含著

他一生的投資經驗和教訓，我們一定要深思之，細察之，慎行之。

因為態度決定一切，態度決定了我們的投資命運。

有這樣一個故事。

有一位億萬富翁，要高薪招聘私人司機。

消息一出，應聘者人山人海。

經過…輪又一輪嚴格篩選，最終只剩下三位候選人，他們在技術、個人素質等各方面都

不相上下。

因為關系到自己的身家性命，億萬富翁親自擔任最后一輪的主考官。

最后，億萬富翁提出了一個問題：”假如我現在就坐在你開的車里，前面是一道懸崖，

你能夠開到離懸崖邊多近才停下？”

第一個人說："我能夠開到離懸崖邊只有10厘米的地方才停下來，并保證你安全。

第二個一聽不服氣：”我能夠開到離懸崖邊只有1厘米的地方才停下來，而且還保證你

安全。

輪到第三個人回答了，這是一個老司機，他說：”老板，我確實不知道我能把車開到離

懸崖邊有多近才停下來，但是我知道，懸崖邊很危險，離懸崖邊越遠越好，我會離懸崖邊很

遠就停下來。

那么最后誰被高薪錄用了呢？第三個離懸崖很遠就停下的老司機。

第一部分第13節：第二章安全第一：如何做投資(4)

這個故事的寓意在于告訴我們，投資跟開車一樣，也是安全第一。

你可以這樣想象，你就是那位司機，股票就是你開的車，車上裝的就是你的錢，那么你

這位司機開著你的車，帶著你的錢，你有沒有想過，你的這輛車離懸崖邊有多遠呢？讀者可

能就會問了，股市上的懸崖在哪里呢？我們知道，股價短期會偏離價值，但是長期會回歸于

價值，股票的內在價值決定了它的價格，因此，價值就是股價的懸崖邊緣。

30

有人會提出疑問：股價上漲超過價值，可能還會進一步上漲，怎么能說價值這條線就是

股價懸崖的邊緣呢？就像你開著車，可能你沖過懸崖的時候，盡管車已經懸在空中，由于慣

性，車還會往前跑，甚至還會往上躥，但是最終這個車還是會掉下來，因為有地心引力。

當股價高于價值的時候，可能這只股票的價格還會上漲一段時間，但是最終它會跌落下

來，價值就是支撐股價的地面，價值線就是那個懸崖的邊緣，只要是股價被高估了，早晚會

跌下來。

很多人投資股票時，態度是賺錢第一，只想著賺錢，總是想賺得最多，卻沒想到自己投

資風險有多大，安全程度有多大。

老司機開車的態度是安全第一，離懸崖越遠，安全系數越大，掉下懸崖的危險越小；格

雷厄姆的態度也是安全第一，盡可能遠離股價大跌的懸崖，確保投資安全。

那么，投資者如何才能遠離股價大跌的懸崖，使自己立于永不虧損的不敗之地呢？

第二章安全第一：如何做投資

31

第三節基本原則：安全邊際格雷厄姆教給巴菲特的保障投資永不虧損、絕對安全的秘訣,

就是盡量購買那些價格遠遠低于價值的股票，離股價大跌的懸崖也就是價值線越遠越好。

格雷厄姆把股價低于價值的程度稱為安全邊際，它相當于你的股票這輛車到價值這個懸

崖邊緣的距離有多遠。

格雷厄姆說：“我把投資成功、永不虧損的秘密精練成四個字的座右銘——安全邊際。

①巴菲特在19歲時就從格雷厄姆的書中讀到了安全邊際原則,現在他已經快80歲了做

了一輩子投資，他感嘆：安全邊際原則仍然非常正確，非常有效，永遠是投資成功的基石。

怎么理解安全邊際這個概念呢？安全邊際這個概念聽起來很高深，其實很簡單，就是尋

找價格大大低于價值的質優價廉的便宜貨。

其實我們每個人在生活中都在用這個方法。

女孩子去攤位上買衣服時，為什么會大幅砍價呢？人們去市場買菜時，為什么會還價

呢？當然想買得便宜一些，省點錢。

同時呢，誰都知道，買的沒有賣的精，萬一估不準值多少錢，多還點價，一般不會怎么

吃虧。

像我這種一般不知道什么東西值多少錢的人，也會用這個方法購物。

4---長假，我到超市去買東北大米。

平常都是兩塊錢一斤，過節搞促銷，一塊錢一斤，便宜了一半，過完五一恢復原價。

我趕緊買了兩袋。

買好大米以后，陪太太逛商場，看到一件名牌西服，平常很少打折，現在過節促銷，打

4折，只限這七天長假，太太趕緊給我買了一套，大叫，太便宜了。

為什么我們會用五折的價格買大米？為什么我們會用4折的價格買西服？便

32

①［美］格雷厄姆著：《格雷厄姆投資指南》，江蘇人民出版社，2001年，第311頁。

宜唄。

其實股市也是一個大商場，只不過里面的商品都是股票而已。

格雷厄姆和巴菲特在股市買股票，就像我們到市場買東西一樣，運用的是同樣的原則。

所謂安全邊際原則，其含義就是像購買價廉物美的商品一樣，用相對于實際價值非常便

宜的價格買入好股票。

基于安全邊際進行價值投資，用巴菲特的話來說就是：用4毛錢的價格去購買價值1

元錢的股票。

其實就是用相當于實際價值4折的價格買入股票，和我買一件打了4折的商品類似。

商品的標價并非其實際價值，我們要自己大概估計一下。

第一部分第14節：第二章安全第一：如何做投資(5)

股票過去的價格也并非其實際價值，我們也要自己大概估計?下。

估計股票價值，首先要估計這家上市公司的內在價值。

巴菲特會大概估計出了一個公司的價值，就可以除以總股本，折算出一股股票的價值，

然后和市場價格進行比較，股價明顯低于價值就買入，否則就尋找其他股票的投資機會。

遺憾的是，我們在日常購物時運用的基本原則，卻偏偏不在股市里運用。

在超市里非常精明的購物者，在股市里卻變成了非常愚蠢的投資者。

人們在超市里看見商品價格下跌會大喜，商品價格上漲會大悲；但在股市里卻是看見股

價上漲反而大喜，股價大跌反而會大悲。

在超市里，你肯定是越漲越不買，越跌越買，只買對的，不買貴的；但在股市里為什么

股票越漲越買，股價越跌越賣？為什么只買貴的，不買對的？巴菲特的導師格雷厄姆喜歡作

這樣的比喻：買股票不是到百貨公司買香水。

你買奢侈品，往往是只買貴的，不買對的。

因為你的目的是讓別人說你有錢，買得起貴的。

買股票應當像是買日用品。

我們平時到超市購買日常生活用品，只買對的，不買貴的。

你買的目的是為了用，只要能用、好用、管用，越便宜、越省錢越好。

巴菲特有句名言：”付出的是價格，得到的是價值。

II

其實，價值投資者尋找的就是價值與價格之間的差異，這正是投資盈利的來源。

1984年，巴菲特在哥倫比亞大學紀念格雷厄姆經典名著《證券分析》50周年集會的演

講中說，在美國投資界，絕大多數持續戰勝市場的投資大贏家，運用的都是格雷厄姆的安全

邊際原則：尋找并利用公司內在價值與股票市場價值之間的差異。

我們經常說，"富貴險中求"，其實這句話是錯的，富貴應該穩中求。

在投資

第二章安全第一：如何做投資

33

中，足夠的安全邊際才能保證你的富貴穩中求。

用中國人的話來說：做事要留有余地。

買入股票時價格上同樣要留有余地。

為什么呢？因為你對股票價值的估計只能是大概準確，不可能是絕對準確，由于買入價

格上有很大余地，萬一錯誤地高估了，也能保證你買得還是相當便宜的，仍有可能取得不錯

的回報。

34

第四節安全程度：絕對安全我們做事時.，要留有余地，而且要盡量留有充分的余地。

在買入股票時，巴菲特不但要求有安全邊際，而且還強調安全邊際要足夠大，以保證絕

對安全。

巴很特認為最理想的安全邊際是：用4毛錢的價格去購買價值1元錢的股票。

如果巴菲特計算出一只股票的價值僅僅略高于市場價格，那么巴菲特就不會買入。

巴菲特喜歡用大橋來作比喻。

建設一座大橋，假設建造時設計可承受的最大載重量為30噸，但是只準許載重10噸以

下的卡車通過。

為什么？為了保證絕對安全。

大橋通行堅持安全邊際原則，才能保證絕對安全；股票投資堅持安全邊際原則，才能保

證絕不虧損。

有這樣一個故事。

一位教授，選擇了十個人，進行心理測試。

教授說：“我帶你們去穿過?間黑屋子，大家要跟著我走，后面的人搭著前面人的肩膀

一齊走。

大家都走過去了，覺得很平坦，沒什么。

教授走到另一端，開了一盞燈。

大家一看，嚇了一跳。

原來他們剛剛走過的是一座獨木橋，獨木橋下是一個很大的鱷魚池，十幾只鱷魚大張著

嘴游來游去。

教授說：”剛才什么都看不見，你們都勇敢地跟我走過來了。

現在有了燈，你們再勇敢地跟我走回去。

II

大家都嚇得站不起來了，誰也不敢走了。

教授連哄帶罵，最終才有三個人抱著橋板，哆哆嗦嗦地爬回去了，其他人說什么也不走。

這時候，教授又開了一盞燈，大家這才看清，在獨木橋和鱷魚之間，原來還有一層淺顏

色的安全防護網。

第一部分第15節：第二章安全第一：如何做投資(6)

教授說，看見安全防護網了，現在你們可以走回去了吧。

有五個人站起來小心翼翼走過去了。

但是，最后還有兩個人，說什么也不走。

他倆不停地問：”教授，這個安全防護網結不結實啊？”

教授抱起一個大石頭，往下一扔，安全防護網一點沒事，很結實。

這兩個人才放心，小心翼翼地走了回去。

第二章安全第一：如何做投資

35

這個故事的寓意是什么呢？故事中的四類人，代表了股市中四類風險意識不同的投資

者：第一類在黑暗中走過獨木橋的人，根本沒有風險意識，是無知者無畏。

他不知道下面有鱷魚，所以他也不害怕，就沖過去了。

我們很多投資者根本不懂股票投資，別人一說，買哪只股票好，就沖進股市了，正好趕

上這兩年大牛市，還賺了很多。

但是同樣是這些無知無畏的投資者，在幾年之前的大牛市頂點，也是聽別人一說，就沖

進去了，結果后來股市持續大跌，他們被套得很深，虧得很慘。

無知偶爾也有可能交好運，幸運地趕上大牛市，或者正好抱上一只大牛股，還發大財了。

但是大部分情況下，無知者盡管無畏，但是一般也無利，因為股市大漲的時間總是少數,

大牛股總是少數，賺大錢的人也是少數。

早晚有一天，那些無知無畏者糊里糊涂賺的錢也會糊里糊涂賠個精光。

第二類人明知下面有群鱷魚還敢走過去，明知有很大的風險卻甘愿冒險，是膽大無畏。

這些人在股票投資中明知一