圖表三星S24AI搜索功能 9圖表12：三星S24AI實時翻譯 9圖表13：各品牌AI手機參數梳理 9圖表14：電源管理芯片市場需求細分情況 10圖表15：在PC上使用LLaMA模型的RAM要求 10圖表16：在PC上運行時，基于不同內存（8GBRAM）速率的模型推理速度 10圖表17：功能機/智能機/新一代AI智能手機系統架構變化 圖表18：AI手機典型應用及趨勢 12圖表19：全球及中國折疊機出貨量 12圖表20：折疊機全球份額 12圖表21：分地區折疊機滲透率 13圖表22：全球折疊機價格帶 13圖表23：全球PC年度出貨量 14圖表24：ODM月度總出貨量及增速 14圖表25：全球PC出貨量及增速 14圖表26：中國PC出貨量及增速 14圖表27：全球前五大PC廠商出貨量 14圖表28：全球前五大PC廠商市場份額（按出貨量） 14圖表29：全球AR設備出貨量 15圖表30：全球VR設備出貨量 15圖表31：全球智能穿戴設備出貨量及增速 16圖表32：全球智能手表出貨量及增速 16圖表33：中國智能手表出貨量及增速 16圖表34：全球耳機出貨量及增速 16圖表35：中國耳機出貨量及增速 16圖表36：中國大陸市場智能手機廠商月度出貨份額 17圖表37：中國大陸市場智能手機廠商月度出貨份額 17圖表38：中國大陸市場智能手機出貨量前二十機型及價格（2M24） 18圖表39：中國大陸市場智能手機月度出貨份額（按屏幕類型） 18圖表40：中國大陸市場智能手機月度出貨份額（按屏幕尺寸） 18圖表41：中國大陸市場智能手機月度出貨份額（按攝像頭數目） 19圖表42：中國大陸市場智能手機月度出貨份額（按主攝像素） 19圖表43：中國大陸市場智能手機月度出貨份額（按生物識別方式） 19圖表44：中國大陸市場智能手機處理器供應商份額 19圖表45：中國大陸市場主流品牌聯發科處理器占比 19圖表46：中國大陸市場主流品牌高通處理器占比 19圖表47：中國大陸市場智能手機月度出貨份額（按RAM） 20圖表48：中國大陸市場智能手機月度出貨份額（按ROM） 20圖表49：1Q15-4Q23全球智能手機出貨量 20圖表50：全球市場智能手機季度出貨份額 21圖表51：中國市場智能手機季度出貨份額 21圖表52：消費電子、被動元件等板塊重點公司1Q24業績前瞻 22圖表53：消費電子板塊營收及利潤率 22圖表54：手機產業鏈臺灣上市公司月度營收及增速 23圖表55：板塊漲跌幅（2024年3月2日-2024年4月1日） 24圖表56：A/H股主要手機公司2017年初至今總市值與市盈率（TTM，整體法） 24圖表57：A股電子行業指數一年內漲跌幅（截至2024年4月1日） 24圖表58：恒生科技指數一年內漲跌幅（截至2024年4月1日） 24圖表59：電子板塊成交量與占比（截至2024年4月1日） 25圖表60：電子板塊成交金額與占比（截至2024年4月1日） 25圖表61：CS電子板塊成分個股近一個月漲跌幅前十位 25圖表62：華泰覆蓋消費電子近一個月漲跌幅 26圖表63：華泰覆蓋消費電子截至3月29日總市值與近一個月漲跌幅 26圖表64：消費電子行業估值表 27年初以來中國智能機景氣度偏弱，關注華為P70發布P70即將發布，關注影像/外觀變化關注影像、外觀、衛星通信等變化4P70ProP70Art華P704P70光學領域升級，包括：1）濾光片。P70系列攝像頭模組將導入旋涂濾光片，相關公司包括水晶光電、東田微；2）CMI方案，相關公司包括昀?？萍?；3）CIS。P70OV50H5000萬像素，P70Art則升級為具有更1IMX989P系列作為影像旗艦，繼續引領安卓機光學創新趨勢。圖表1P70產業鏈可能標的京東方深天馬維信諾京東方深天馬維信諾TCL科技顯示/模組匯創達貝隆精密藍思科技匯頂科技大富科技榮旗科技福蓉科技捷榮技術結構件歐菲光聯創電子昀塚科技鏡頭模組水晶光電五方光電東田微智立方順絡電子中京電子光學產品電子元件子元件/光學/顯示/結構件 電池/快充等聚辰股份兆易創新存儲韋爾股份思特威CIS欣旺達美芯晟南芯功能芯片華力創通衛星通信光弘科技代工歌爾股份聲學道明光學飛榮達散熱其他資料來源：華為P系列作為雙旗艦之一，歷史上占華為出貨量20%左右Mate系列、P系列、novaP系列主打4,803.9（2019年，我們預測4年P系列出貨量或達到0萬臺左右，恢復到介于0年和P70Mate70系列或將貢獻華為智能手機約一半2021年水平。圖表2：華為Mate系列歷史出貨量 圖表3：華為P系列歷史出貨量9070503010(10)

20172018201920202021202220232024E

200%mate系列出貨量（百萬臺）mate系列出貨量（百萬臺）mate系列海外出貨量（百萬臺mate系列中國出貨量（百萬臺同比增速（右軸）100%50%0%-50%-100%

9070503010(10)

20172018201920202021202220232024E

300%P系列出貨量（百萬臺）P系列出貨量（百萬臺）P系列海外出貨量（百萬臺P系列中國出貨量（百萬臺同比增速（右軸）100%0%-100%-200%資料來源：IDC，預測 資料來源：IDC，預測圖表4：華為Nova系列歷史出貨量 圖表5：Mate、P系列出貨量占比nova系列出貨量（百萬臺）9070503010(10)

nova系列海外出貨量（百萬臺）nova系列中國出貨量（百萬臺）同比增速（右軸）20172018201920202021202220232024E

1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%

60%50%40%30%20%10%

Mate、P系列出貨量占比2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024E資料來源：IDC，預測 資料來源：IDC，預測我們的預測：預計全球2024年出貨量+3%，全年有望小幅增長2023年Q4，全球/中國智能手機出貨量同比+7.8%/+1.1%，呈現復蘇跡象。我們預計全球4年智能手機銷量0%4年智能手機銷量8%，較我們于10月23日發布的《10月手機觀察：華為和新機補庫需求帶動產業鏈復蘇》中預測的2024年全球/中國大陸智能機銷量+0.3%/-4.6%。圖表6：全球及中國大陸智能手機出貨量預測——分品牌(百萬臺)201920202021202220232024E2025E3Q224Q221Q232Q233Q234Q23AAAAA(NEW)(NEW)AAAAAA全球智能手機市場1,3731,2811,3601,2061,1651,2001,224303301269268304324同比增速-2.1%-6.7%6.2%-11.4%-3.4%3.0%2.0%-9.3%-18.2%-14.6%-6.8%0.3%7.8%中國大陸智能手機市場367326329286271278282727365666774同比增速-7.6%-11.2%1.1%-13.3%-5.0%2.5%1.5%-11.4%-12.8%-12.1%-2.1%-6.7%1.1%中國大陸以外智能手機市場1,0069561,031920894922942232228203202237251同比增速0.0%-5.0%7.9%-10.7%-2.9%3.2%2.1%-8.6%-19.8%-15.3%-8.3%2.5%10.0%果 19120323622623421523752.372.155.444.554.180.2同比增速-8.5%6.5%15.9%-4.1%3.5%-8.2%10.2%2.2%-15.2%-1.9%-2.0%3.5%11.2%星 29625727226222723223865.059.560.553.559.553.1同比增速1.2%-13.3%6.0%-3.7%-13.5%2.3%2.6%-6.5%-13.7%-18.7%-15.1%-8.4%-10.7%量 633617603516529591606134.4 121.2 113.7 128.6 142.5 144.0同比增速9.4%-2.5%-2.3%-14.5%2.6%11.8%2.5%-10.9%-15.4%-13.6% 0.2% 6.0% 18.8%華為+榮耀24118978889712413322.8 23.0 19.5 23.4 26.0 27.7同比增速16.8%-21.5%-58.7%12.1%10.5%28.2%7.3%8.6% 4.7% -8.0% 14.6% 14.1% 20.2%華為24118938313563668.68.66.79.68.310.6榮耀--415761616714.214.412.813.817.717.1小米12614819115314616015940.533.230.533.241.540.7同比增速5.5%17.6%29.3%-19.8%-4.7%9.6%-0.6%-8.6%-26.3%-23.5%-15.9%2.3%22.8%OPPO11411113410310310510725.825.327.625.427.223.4同比增速0.9%-2.8%20.1%-22.6%0.1%1.5%1.9%-22.3%-15.7%0.4%2.6%5.2%-7.8%vivo1101081189988939725.922.920.621.322.024.0同比增速8.6%-1.6%8.9%-15.8%-11.2%5.8%4.3%-14.2%-10.5%-18.4%-14.4%-15.2%4.8%傳音426182669510911019.216.715.425.325.828.2同比增速9.1%44.1%35.6%-19.9%43.5%15.1%0.9%-12.7%-19.0%-13.1%34.7%34.2%68.3%量 253205250202175162143514839414847同比增速-21.7%-19.2%22.0%-19.1%-13.2%-7.3%-12.0%-17.8%-32.0%-24.7%-18.6%-6.7%-2.1%中國主流品牌出貨占比46.1%48.1%44.3%42.8%45.4%49.2%49.5%44.3%40.3%42.3%48.0%46.8%44.4%其他品牌出貨占比18.5%16.0%18.3%16.7%15.0%13.5%11.7%17.0%15.9%14.5%15.4%15.8%14.4%注：2024E預測值變動幅度是較2023年10月23日發布的《10月手機觀察：華為和新機補庫需求帶動產業鏈復蘇》中的預測值的變動幅度資料來源：IDC，預測圖表7：全球及中國大陸智能手機出貨量預測——分地區(百萬臺)2020A2021A2022A2023A4Q22A1Q23A2Q23A3Q23A4Q23A全球智能手機出貨量1,2811,3601,2061,1651,2001,224300.6268.6268.0304.1324.1同比增速-6.7%6.2%-11.4%-3.4%3.0%2.0%-18.2%-14.6%-6.8%0.3%7.8%亞太地區（除中國大陸、日本）30632928628028128563.762.465.278.574.3同比增速-1.9%7.2%-12.8%-2.2%0.2%1.5%-25.2%-17.3%-7.0%1.7%16.5%加拿大1010109993.52.01.72.23.4同比增速-10.9%1.5%1.1%-8.6%0.2%0.5%-3.5%-20.5%-15.9%-0.9%-0.6%中歐&東歐83887473737420.514.815.021.021.8同比增速0.8%5.1%-15.0%-2.4%0.8%1.5%-15.7%-17.6%7.4%-4.5%6.7%日本3337343030308.57.67.26.98.3同比增速6.0%10.7%-7.5%-11.3%0.2%1.0%-16.0%-23.7%-11.7%-4.4%-2.4%拉美12413512612412813228.528.530.033.632.2同比增速-10.9%8.7%-6.6%-1.2%2.8%3.0%-12.3%-10.2%-14.8%10.4%12.9%中東&非洲15016213614014415232.030.535.137.137.8同比增速-3.4%7.7%-15.5%2.9%2.8%5.0%-18.7%-18.7%1.9%13.8%18.1%中國大陸32632928627127828272.865.265.766.873.5同比增速-11.2%1.1%-13.3%-5.0%2.5%1.5%-12.8%-12.1%-2.1%-6.7%1.1%美國13715314515015015236.337.337.337.338.3同比增速-9.8%11.8%-5.2%3.4%0.2%1.0%-29.6%2.8%2.8%2.8%5.5%西歐11211811310610610731.326.123.325.431.2同比增速-8.7%5.8%-4.9%-5.8%0.2%1.0%-16.8%-9.9%-8.7%-5.3%-0.2%資料來源：IDC,華泰研究預測年初至今中國手機出貨量同比持平，安卓跑贏蘋果年初至今中國手機出貨量同比持平，安卓跑贏蘋果。BCI2024年第2（/2%TDYTD，安卓蘋果分化顯著。圖表8：中國大陸智能手機周度出貨量及增速24年出貨量（千部） 23年出貨量（千部） 同比增速（總計） 同比增速（非Apple） 同比增速（Apple）0

W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 W9 W10 W11

60%總出貨量0%YTD總出貨量0%YTD非Apple5YTDApple-20YTD40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%注：W9截至2024年3月24日資料來源：BCI，圖表9：中國大陸智能手機周度出貨量增速 圖表10：中國大陸智能手機周度出貨量份額OPPO真我一加小米 華為 榮耀 vivo IQOO 華為 榮耀 vivo IQOOOPPO真我一加小米200%150%

OPPO 真我 一加 小米

25%20%100%

15%50%

10%

W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11W12

5%0%W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11W12資料來源：BCI， 資料來源：BCI，AI手機：帶來硬件配置和軟件系統/應用方面的升級三星小米1GalaxySamsungOpenAIChatGPTGoogle/圈選搜圖生成式編輯OneUI6.1Bixby214Ultra，亮點體現在升級人像大模型/AISP大模型加持/UltraZoom實現超高倍變焦清晰度。谷歌發布的Pixel8Pro系列，AIAssistantwithBard/音頻魔術橡皮擦/Best創建完美合影處理文檔/2APP，以實現智能對話場景。圖表11：三星S24搜索功能 圖表12：三星S24實時翻譯資料來源：三星官網， 資料來源：三星官網，AI手機梳理：搭載AI大模型實現語義搜索/超能創圖等功能成為新機主流配置大模型支持生成式編輯文生圖圖生圖Vivo率先X1009300OriginOS470億參數端側藍心大模型，AI應用體驗：1）超能語義搜索：使用自然語言搜索手機中的照片、文件、短信等信息；2）超能問答：文檔速覽/總結和知識百科開放式問答；3）超能寫作：基于用戶的AI能力生成文本，如潤色、擴寫、總結、格式文本等。4）超能創圖：文生圖AIAI大模型實現摘要生成/圖片搜索實時翻譯照片美化等功能。圖表13：各品牌AI手機參數梳理vivoOPPO榮耀三星小米谷歌X100/X100ProFindX7/FindX7ProMagic6GalaxyS2414Ultrapixel8/pixel8Pro發布時間2023/11/132024/1/82024/1/182024/1/182024/2/222023厚度8.49mm8.7mm8.1mm7.6mm9.2mm8.9mm重量206g202g206g167g224.4g207gCPU 材質 率尺寸率尺寸6.78英寸6.78英寸6.78英寸6.2英寸6.73英寸6.3英寸刷新率120Hz120Hz120Hz120Hz120Hz90HzDRAM8GB12GB12GB8GB12GB8GBNAND256GB256GB256GB256GB256GB256GB前置32325012328后置三攝像頭三攝像頭三攝像頭三攝像頭四攝像頭雙攝像頭電池容量4810mAh5000mAh5450mAh4000mAh5300mAh4700mAh無線充電√√√√快充120W100W有線快充√√√30wUSB-C接口USB-C接口USB-C接口USB-C接口USB-C接口USB-C接口屏幕指紋識別屏幕指紋識別屏幕指紋識別屏幕指紋識別屏幕指紋識別屏幕指紋識別面部識別面部識別面部識別存儲器（mp）

OPPOFindX7搭載天璣9300，Pro版本采用驍龍8Gen3開案新基材極窄柔性屏1.5K/2K，標準版是1.5K，Pro系列是2K分辨

高通驍龍8Gen3京東方新基材3840HzPWM超高頻調光+準2K分辨率低功耗屏

高通驍龍8Gen3for 高通驍龍8Gen3 GoogleTensorGalaxyDynamic2X OLED電池連接器生物識別機殼材料 金屬中框，玻璃后殼，皮后殼70億參數藍心大模型支

70億參數AndesGPT大模支持自研70億端側AI魔法GalaxyAI生成式編輯/圈

玻璃后殼升級人像大模型/AISP大AssistantwithBard/音頻AI服務

持語義搜索/超能問答/寫型支持摘要生成/閃速摳圖大模型,包括基于眼神跟

選搜圖/實時翻譯/AI編寫

模型加持/UltraZoom功

魔術橡皮擦/BestTake創互來眼控互動體驗調整視頻顏色、光線等網絡連接5G5G5G5G互來眼控互動體驗調整視頻顏色、光線等網絡連接5G5G5G5G5G5G價格39993899439959996499-其他內置ColorOS14操作系統雙向衛星通信技術

/照片對象消除

蹤的多模態交互技術，帶

短信/筆記助手

能實現超高倍變焦清晰度建完美合影/VideoBoost資料來源：各公司官網，中關村在線，硬件：AI應用將帶來手機SoC/電源/存儲/光學鏡頭等零部件的成本變化SoCCPUGPULPDDRModemCPUGPUNPUISPGPU能力增強，也用于運行復AI處理；3）NPU/DSPNPUSoC，經過針對機器學AI功能，如語音識別、圖像識別和自然語言處理等。4）圖像信號處理器（IP：智能手機SoCISP集成到主芯片上，提供更高效的圖像處理能力，支持更多攝像功能和卓越的圖AISoCAI引NPU算力。電源：電池容量及電源管理芯片升級，但價值量占比較小。不斷運行的推理任務將使得設備耗電加快，拉動電池容量以及相應的電源管理芯片升級需求。其中，對于快充芯片，一AI性能增強有望協助手機進100w片，更大耗電量將對手機中電能變換、分配、檢測和管理提出更高要求，對應電源管理芯片數量將會有所上升，但由于電源管理芯片價值量較低，預計其帶來彈性較小。圖表14：電源管理芯片市場需求細分情況分類細分品類市場集中度及主要參與者手機內置電源管理芯片充電管理芯片（快充）DC/DC市場相對集中，主要廠商包括TI、立锜科技、芯源系統、希荻微市場相對集中，主要廠商包括TI、安森美、立锜科技、希荻微電荷泵高壓電荷泵市場目前希荻微、恩智浦為主流出貨廠商端口保護（音頻和數據切換芯片）市場相對集中，市場參與者包括安森美、希荻微手機外置電源管理芯片無線充電芯片（接收）AC/DC無線充電芯片為新興市場，參與者包含IDT、意法半導體、伏達半導體、易沖無線、希荻微等PowerIntegrations、Dialog、安森美、立锜科技無線充電芯片（發射）同手機內部無線充電芯片資料來源：Countepoint、艾瑞咨詢、存儲：AI24GBLPDDR5X升級。手機RAMROMLPDDR5/LPDDR5X；后UFS3.1/UFS4.0。從容量來看，目前主RAM256GB100（FP16精度18.6GBCFMROMRAM8GB（RX）提升至G（RX，預計M成本或將從5美元提升至美元，成本提升幅度約300%。圖表15：在PC上使用LLaMA模型的RAM要求GGMLModelOriginalSizeQuantizedSize（4-bit）QuantizedSize（5-bit）Quantizedsize（8-bit）7B13GB3.9-7.5GB7.5-8.5GB8.5-10.0GB13B24GB7.8-11.0GB11.5-13.5GB13.5-17.5GB30B60GB19.5-23.0GB23.5-27.5GB28.5-38.5GB65B120GB38.5-47.0GB47.0-52.0GB71.0-80.0GB資料來源：產業研究，華泰研究圖表16：在PC上運行時，基于不同內存（8GBRAM）速率的模型推理速度RAM速率CPUCPUChannelsBandwidthInferenceDDR4-3600Ryzen53600256GB/s7tokens/sDDR4-3200Ryzen55600X251GB/s6.3tokens/sDDR5-5600Corei9-13900K289.6GB/s11.2tokens/sDDR4-2666Corei5-10400f241.6GB/s5.1tokens/s資料來源：產業研究，華泰研究光學：AI助力屏下攝像頭應用取得突破。為迎合手機高屏占比發展趨勢，目前手機市場前端攝像方案發展滯后于后端攝像，主流手機后攝方案為雙攝或三攝，而絕大多數手機前攝方案為單攝。屏下攝像技術有望成為該問題重要解決方案，在滿足手機高屏占比需求的同時可實現前攝數量的增加。目前屏下攝像頭存在的問題包括圖像出現遮擋、衍射和眩光問題導致的前置成像模糊等，AI補償將協助改善這些問題，使得屏下攝像頭走向廣泛應用。屏下攝像頭適用于高端機型，封閉性的完整機型有望成為未來高端機型的大賣點。軟件：新一代AI智能手機在系統架構和應用方面更加匹配個性化、場景化服務需求前代智能機在OSAPP進行AIAI文本/AI圖像/Al語音/Al視頻等功能，滿足用戶健康管理/生活服務/角色扮演高效辦公+服務生態。應用生態用機 打車 天氣 育兒 健外賣 新聞 教育 咨……圖表17：功能機/智能機/應用生態用機 打車 天氣 育兒 健外賣 新聞 教育 咨……功能機功能機智能機新一代AI手機OS+OS+系統軟件資料來源：OPPO《AI手機白皮書》（2024.2），

融合交互健康管理生活服務角色扮演辦公高效游戲助手……健康管理生活服務角色扮演辦公高效游戲助手……用戶定義的智能體生態用戶定義的智能體生態智能體開發平臺內嵌演進。AI手機在個人助理/通話摘要/AIOPPOFindX7多模態自然對話，2）個性化專屬助理，3）內容生產者的方向發展。當前，AI手機主要提AI體驗，比如圖像、文本、視頻、音頻的跨模態組合、相互生成等。未來，隨著生態級AIAI圖表18：AI手機典型應用及趨勢個人助理內容生成通話助手小布連麥教育演講稿小紅書文案簡歷撰寫PPT大綱識別電話類型AI個人助理內容生成通話助手小布連麥教育演講稿小紅書文案簡歷撰寫PPT大綱識別電話類型AI代接口語化聊天吐露心聲吐槽日常風格扮演輔導作業識通話摘要AI通話摘要：一鍵實現從通話到紀要通話記錄通話紀要待辦生成便簽同步AI消除AI消除：拍照、擦除和背景還原一步完成智能圈選消除背景生成趨勢多模態自然對話自然對話融合的多模態語音、文字、圖片、文檔、視頻全能聊語音、手勢全能控可信、有用、個性化專屬內容合規幻覺消除復雜推理任務調度服務生態支持人設支持個性化問答和推薦用戶專屬記憶內容生產AI文本AI語音AI圖像Al視頻輕松創作工具高效生產力工具趣味個性化工具注：以OPPOFindX7為例資料來源：OPPO《AI手機白皮書》（2024.2），折疊機：中國區出貨量逐年遞增，國產品牌份額持續提升700202223%202338%vivo（%率第二的國家（%。此外，過去五年內，折疊機價格呈現下降趨勢，0美元以上的機型占比持續下降，202336%，700-1400美元的中端機型占比不斷提升，占比61%。2024vivo等手機Pocket2憑借輕薄外觀和鉸鏈設計，進一步鞏固國內折疊機MagicV2RSR3XFold3，搭載藍心大模型。圖表19：全球及中國折疊機出貨量 圖表20：折疊機全球份額0

全球出貨量（萬臺） 中國出貨量（萬臺 全球 全球右軸) 中國右軸）

900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%

Google Google Honor Lenovo Samsung TranssionHuaweiOPPOvivo2019 2020 2021 2022 2023資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表21：分地區折疊機滲透率 圖表22：全球折疊機價格帶 APeJCCanada4% Central&EasternEurope JapanLatinAmericaMiddleEast&Africa

100%90%

700美元-1400美元 1400美元以上3% PRCUSAWesternEurope全球2%1%0%2019 2020 2021 2022 2023

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2019 2020 2021 2022 2023資料來源：IDC， 資料來源：IDC，PC：降幅持續收窄，全球出貨量4Q23同比下降1.8%根據IDC數據，由于宏觀環境弱復蘇以及AIPC帶動消費和商用市場的需求提振，全球PC（Q3出貨量同比下降%，4Q2315.4%2024PC2.0%，2025年同比增幅擴大。圖表23：全球PC年度出貨量 圖表24：ODM月度總出貨量及增速0

出貨量（百萬臺） 同比增速（右軸）

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%20102011201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E

(千部)0

總出貨量 MoM%

200%150%100%50%0%-50%17-Jan17-Jan17-May17-Sep18-Jan18-May18-Sep19-Jan19-May19-Sep20-Jan20-May20-Sep21-Jan21-May21-Sep22-Jan22-May22-Sep23-Jan23-May23-Sep24-Jan資料來源：IDC，預測 資料來源：Trendforce，圖表25：全球PC出貨量及增速 圖表26：中國PC出貨量及增速（百萬部）2013Q12013Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3

出貨量 yoy

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

（百萬部） 出貨量yoy出貨量yoy181614121086422013Q12013Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表27：全球前五大PC廠商出貨量 圖表28：全球前五大PC廠商市場份額（出貨量）70,000

Lenovo HPInc DellTechnologies Apple ASUS

25%

Lenovo HPIncDellTechnologies ASUS60,00050,00040,00030,00020,00010,000

20%15%10%5%02022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4

0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4資料來源：IDC， 資料來源：IDC，AR/VR：全年出貨量有望復蘇，看好AI驅動AR設備進入主流IDC，2023年，AR/VR675萬臺，同比-23%VisionPro發布，AR/VR/MR2024年有望溫和復蘇。此外，4Q23ARVR1）AIARMetaAR設備用途有望擴大；2）AppleVisionProMeta2024VR設備出貨量。圖表29：全球設備出貨量 圖表30：全球VR設備出貨量AR設備出貨量（萬臺）同比增速（右軸）25 150%AR設備出貨量（萬臺）同比增速（右軸）20 100%15 50%10 0%5 -50%2018Q12018Q22018Q32018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4

4000

VR設備出貨量（萬臺） 同比增速（右軸

500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來源：IDC， 資料來源：IDC，未來，ARVRFOV屏幕（VR/MR）滿足消費者觀影、娛樂等內容性需求，3D內容生態豐富度是出貨量增長的關鍵；2）FOV屏幕（AR/AIPin）滿足消費者通話、處理信息等功能性需求，生AI的引入或將加速殺手級應用出現。智能穿戴：看好新興市場拉動，2024年全球出貨量有望增長IDC數據，2017-20231.45.1億臺，2018-2023CAGR25%。2023年可穿戴設備年出貨量同比8%年全10%10%，TWS5%以下。圖表31：全球智能穿戴設備出貨量及增速0

出貨量（百萬部） 同比增速（右軸

450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%1Q132Q131Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23資料來源：IDC，圖表32：全球智能手表出貨量及增速 圖表33：中國智能手表出貨量及增速全球出貨量（百萬部） 同比增速（右軸6050403020101Q173Q171Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23

70% 1260%1050%40% 830%620%10% 40% 2-10%-20% 0

中國出貨量（百萬部） 同比增速（右軸

80%60%40%20%0%-20%3Q221Q233Q221Q233Q23資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表34：全球耳機出貨量及增速 圖表35：中國耳機出貨量及增速1201Q173Q171Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23

全球出貨量（百萬部） 同比增速（右軸

350% 25300%20250%200% 15150%100% 1050% 50%1Q173Q171Q181Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23

中國出貨量（百萬部） 同比增速（右軸

200%150%100%50%0%-50%資料來源：IDC， 資料來源：IDC，行業觀察：2月中國大陸出貨量同比微降，榮耀占出貨量首位中國大陸：2月智能手機出貨量同比下滑2.1%IDC1,494圖表36：中國大陸市場智能手機廠商月度出貨份額（萬部）出貨量同比（右軸）出貨量同比（右軸）

150%3,000 100%

50%1,500 0%

-50%2018-012018-032018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01資料來源：IDC，分品牌來看，2月國內智能手機出貨量前五的品牌為榮耀、小米、華為、蘋果、OPPO。其中榮耀出貨量234.0萬，同比下降3.8%，占據出貨量首位。圖表37：中國大陸市場智能手機廠商月度出貨份額35%OPPO華為OPPO華為 vivo榮耀小米realme 三星25%20%15%10%5%Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24資料來源：IDC，圖表38：中國大陸市場智能手機出貨量前二十機型及價格（2M24）900800700600500400300200100iPhone15ProMaxiPhone15Pro1000iPhone15ProMaxiPhone15Pro100

12,000出貨量（千部） 官方價格（右軸）10,000出貨量（千部） 官方價格（右軸）8,0006,0004,0002,000FindX7Z8nova12ProMI14Reno10ProRedmiNote13Reno11Reno10X500FindX7Z8nova12ProMI14Reno10ProRedmiNote13Reno11Reno10X50資料來源：IDC，公司官網，中關村在線，屏幕方面，OLED70.67%2024274.16%，各屏幕尺寸占比較去年同期無明顯區別。攝像頭方面，平均前置攝像頭/后置攝像頭數目分別為1.08/2.55/屏下指紋識別/3D人臉30.89%/54.48%/14.36%。圖表39：中國大陸市場智能手機月度出貨額（按屏幕類型） 圖表40：中國大陸市場智能手機月度出貨額（按屏幕尺寸）100%80%60%

LCD OLED

100%80%60%

0"<5.5" 5.5"<6" 6"<6.5" 6.5"<7" 7"<8.0" >=8.0"40%

20%

20%Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表41：中國大陸市場智能手機月度出貨額（按攝像頭數目） 圖表42：中國大陸市場智能手機月度出貨額（按主攝像素）(顆)前置攝像頭數目后置攝像頭數目前置攝像頭數目后置攝像頭數目432

100%80%60%40%

1MP<12MP 12MP<13MP 13MP<14MP14MP<24MP 24MP<48MP 48MP<64MP64MP<108MP 108MP+1 20%Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表43：中國大陸市場智能手機月度出貨額（按生物識別方式） 圖表44：中國大陸市場智能手機處理器供商份額60%50%40%30%20%10%Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24

3D人臉識別 3D人臉識別&指紋識別指紋識別-前側 指紋識別-后側指紋識別-側邊 指紋識別-屏無生物識別認證

70%聯發科聯發科 高通蘋果華為海思三星50%40%30%20%10%Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-240%Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表45：中國大陸市場主流品牌聯發科處器占比 圖表46：中國大陸市場主流品牌高通處理占比Huawei Huawei HonorXiaomi OPPOvivoHuawei HonorXiaomi OPPOvivo80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-240% 0%Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表47：中國大陸市場智能手機月度出貨額（按RAM） 圖表48：中國大陸市場智能手機月度出貨額（按ROM）1GB 2GB 3GB 4GB 6GB 8GB 12GB+ 16GB32GB64GB128GB256GB512GB1TB+Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24

Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24資料來源：IDC， 資料來源：IDC，全球市場出貨情況：4Q23全球出貨量僅同比上漲7.8%IDC，4Q237.8%，在結束了連續七個季度的下滑后，復蘇勢iPhone24%13%的市場份額穩居第三；得益于新興市場的復蘇，9%的市場份額首次晉升至第四位；vivo7%的市場份額躋身前五。圖表49：1Q15-4Q23全球智能手機出貨量(百萬部)2001Q152Q151Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23

全球智能手機出貨量

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：Canalys，根據IDC發布的2023年第四季度全球智能手機出貨量數據，4Q23全球智能手機出貨量4億臺（同比上漲%，增幅擴大（sQ3全球智能手機出貨量同比上漲%4Q2380.194Q2353.1510.7%4Q2340.7522.8%4Q23智28.1568.3%；vivo4Q2324.0523.3618.7%4Q23出貨量占比24.7%4Q2316.4%，排名第二。Apple vivoApple vivo SamsungOPPOTranssionHonorXiaomiHuawei25%20%15%10%5%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q230%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23資料來源：IDC，圖表51：中國市場智能手機季度出貨份額35%

Apple Honor Huawei OPPO Samsung vivo Xiaomi30%25%20%15%10%5%0%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23資料來源：IDC，公司業績：一季度由于低基數效應，收入/利潤有望同比增長消費電子：預計消費電子板塊1Q24收入/凈利潤同比增長年43。圖表52：消費電子、被動元件等板塊重點公司1Q24業績前瞻（百萬財報貨幣）股票代碼公司（百萬財報貨幣）股票代碼公司總市值(億元)財報貨幣3Q23A4Q23EQoQE營業收入YoYE1Q24EQoQEYoYE消費電子品牌3Q23A4Q23EQoQE歸母凈利潤YoY 1Q24E EQoQEYoYE1810HK小米集團-W4,062CNY70,89473,2443.3%10.9%65,113-11.1%9.5%4,8743,784-22.4%20.4%3,9003.1%-7.2%0992HK聯想集團1,111USD15,26715,7213.0%-8.0%12,998-17.3%-14.9%437177-59.6%-57.2%146-17.3%-71.7%品牌小計(百萬人民幣）182,188187,8503.1%-1.5%159,868-9.7%-0.9%8,0605,071-37.1%-17.5%4,964-2.1%-37.7%手機產業鏈002475CH立訊精密2,056CNY57,90492,35059.5%34.3%52,500-43.2%5.1%3,0184,61352.8%67.0%2,422-47.5%20.0%601138CH工業富聯4,549CNY122,042147,52220.9%-2.2%115,419-21.8%9.0%6,3247,55519.5%-8.7%6,256-17.2%100.0%002241CH歌爾股份561CNY28,77524,626-14.4%-19.9%22,000-10.7%-8.8%470196-58.3%109.4%24927.1%134.5%0285HK比亞迪電子650CNY27,46039,45743.7%43.7%37,000NA2.7%6216230.3%246.1%1,400124.7%208.4%601231CH環旭電子312CNY16,19117,7359.5%-6.6%13,128-26.0%1.0%625555-11.2%-37.5%283-49.1%1.8%002273CH水晶光電202CNY1,6961,527-10.0%30.0%1,096-28.2%25.0%260162-37.6%69.1%121-25.6%30.3%300433CH藍思科技688CNY13,63122,10362.2%46.2%13,775-37.7%40.0%1,0951,39327.2%-17.5%91-93.5%41.0%688127CH藍特光學87CNY289267-7.7%214.5%120-55.0%40.5%708217.7%161.8%7-91.5%45.9%300709CH精研科技61CNY843779-7.6%44.6%362-53.5%20.2%15393-39.3%124.2%20-78.5%146.2%手機產業鏈小計(百萬人民幣）268,831346,36528.8%10.4%255,400-16.8%13.2%12,63715,27320.9%33.4%10,848-26.0%77.8%消費電子小計（百萬人民幣）451,019534,21518.4%5.9%415,26935.3%7.3%20,69720,344-1.7%15.6%15,8127.9%12.4%被動元件/PCB002484CH 江海股份133CNY1,3051,50315.2%18.9%1,420-5.5%20.0%1862049.7%16.3%185-9.4%19.7%002138CH 順絡電子214CNY1,3441,3641.5%29.1%1,4556.6%41.9%222163-26.4%535.8%20022.6%148.3%000636CH 風華高科142CNY1,1641,43122.9%49.8%990-30.8%6.0%26248839.2%1644.1%64-74.3%9.4%600183CH 生益科技402CNY4,4674,239-5.1%-2.3%4,5006.2%19.8%344265-23.0%-20.7%30013.2%21.1%002463CH 滬電股份588CNY2,3192,85623.2%11.0%2,550-10.7%36.5%46055921.5%27.2%500-10.6%149.6%002938CH 鵬鼎控股520CNY8,92011,61030.2%1.7%1,300-88.8%-80.5%1,0321,44339.7%-17.4%10-99.3%-97.6%002384CH 東山精密259CNY8,83413,55453.4%54.7%6,867-49.3%5.5%5082,193331.6%178.7%427-80.5%-9.4%002436CH 興森科技204CNY1,42310,228619.0%750.6%6,000-41.3%379.3%172770346.6%10578.6%450-41.6%5897.2%被動元件小計(百萬人民幣）29,77646,78557.1%48.2%25,081-46.4%8.1%2,9515,84598.0%65.6%2,136-63.5%30.3%面板/LED000725CH 京東方A1,619CNY46,33748,0283.6%5.2%54,00012.4%42.2%2861,525432.7%-32.5%500-67.2%102.2%000100CH TCL科技941CNY47,97665,28436.1%63.0%40,000-38.7%1.4%1,2713,688190.2%19164.2%100-97.3%118.2%面板/LED小計(百萬人民幣）94,313113,31220.1%32.2%94,000-17.0%21.4% 1,557 5,213234.8%132.7% 600 -88.5%298.9%注：總市值為截至4月2日收盤資料來源：公司財報預測圖表53(百萬元)0

營收 利潤率（右軸

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23E 1Q24E資料來源：，預測臺股公司營收：2月同比降低6.88%，環比下降27.96%227.96%（-%（-%（-%（%等9（%（o：%、聯發科（o：7.%）等7（o：-.%、臺郡科技（o：-.%、和碩（o：-.%）等2家公司同比下跌。圖表54：手機產業鏈臺灣上市公司月度營收及增速(TWDbn)1,600

中國臺灣手機產業鏈總營收 同比（右軸） 環比（右軸

60%

40%20%800 0%

2017/012017/042017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01注：我們選取的公司包括：臺積電（2330TT），聯發科MTK（2454TT），大立光（3008TT），玉晶光（3406TT），臻鼎TPK-KY（3673TT）GIS-KY（6456TT）。資料來源：，行情回顧：板塊近一個月跑贏指數，估值仍位于17年以來低位市場：電子板塊近一個月跑贏上證指數，成交量/成交金額環比回升2024410.85%，CS202441日的近一個月內電73.11,281.2億元人民幣，環比31.1%。202441202441按。近期行情驅動因素主要包括：1）安卓旗艦新機陸續發布；2）科技領域政策利好。圖表55：板塊漲跌幅（2024年3月2日-2024年4月1日）上證指數滬深300深證成指創業板指CS電子本周收益（3月25日-4月1日）-0.23%-0.21%-1.72%-2.73%-3.87%近一個月收益0.85%1.22%1.42%1.35%0.18%年初至今收益2.23%3.10%-1.30%-3.87%-5.70%資料來源：Wind，華泰研究圖表56A/H2017年初至今總市值與市盈率（TTM，整體法總市值市盈率（右軸）2017總市值市盈率（右軸）2017年初至今市盈率中位數30.47x16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002017-012017-042017-012017-042017-072017-102018-0