3、加強監管自身建設，打造監管鐵軍。? 內容目錄一、新國九條”：金融國背景下強監管、風、促發展 .-5-1.1新“”國九條核心思想不斷調整51.2新國九條框架：“1+N”政策體系及總體要求6102.1“102.2142.3“18213.1213.2253.3282830圖表目錄圖表1：三次“國九條“主要內容比較-5-圖表2：新“國九條”主要內容概覽-6-圖表3：新國九條“1+N”政策體系-7-圖表4：證件會主席吳清專訪要點-8-圖表-10-圖表-11-圖表7：交易所提高上市條件-12-8：關于修改《科創屬性評價指引（試行》的決定（征求意見稿）-12-圖表9：股權融資規模及變化情況；億元-13-圖表10：關于修改《中國證監會隨機抽查事項清單》的決定（征求意見稿）-14-圖表（試行》-14-圖表12：交易所優化分紅政策-16-圖表13：上市公司股東減持股份管理辦法（征求意見稿）-17-圖表14：上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則（修訂征求意見稿）-18-圖表-19-圖表16：退市新規核心修訂條款一覽-20-圖表17：交易所嚴格退市政策-20-圖表-21-圖表19：場外衍生品月度新增交易情況；億元-21-圖表20：場外衍生品月末存量變化情況；億元，%-22-圖表21：年末融資融券余額及變化情況-23-圖表22：關于修訂《關于加強上市證券公司監管的規定》的決定（征求意見稿）-24-圖表-26-圖表：證券市場程序化交易管理規定（試行（征求意見稿）-27-圖表-28-圖表-29-202310303120243152024412量發展的若干意見2004年201410200420144圖表1：三次“國九條“主要內容比較200420142024一充分認識大力發展資本市場的重要意義總體要求:2020年,多層次資本市場體系總體要求:未來5年,基本形成資本市場高質量發展的總體框架二推進資本市場改革開放和穩定發展的指導思想和任務發展多層次股票市場:積極穩妥推進股票發行注冊制改革;加快多層次股權市場建設;提高上市公司質量;鼓勵市場化并購重組;完善退市制度。嚴把發行上市準入關三進一步完善相關政策,促進資本市場穩定發展規范發展債券市場嚴格上市公司持續監管四健全資本市場體系,豐富證券投資品種培育私募市場加大退市監管力度五進一步提高上市公司質量,推進上市公司規范運作推進期貨市場建設加強證券基金機構監管,推動行業回歸本源、做優做強六促進資本市場中介服務機構規范發展,提高執業水平提高證券期貨服務業競爭力加強交易監管,增強資本市場內在穩定性七加強法制和誠信建設,提高資本市場監管水平擴大資本市場開放大力推動中長期資金入市,持續壯大長期投資力量八加強協調配合,防范和化解市場風險防范和化解金融風險進一步全面深化改革開放,更好服務高質量發展九認真總結經驗,積極穩妥地推進對外開放營造資本市場良好發展環境推動形成促進資本市場高質量發展的合力來源：證監會，滬深北交易所，N場“1+N”政策體系形成和落地實施，證監會制定并陸續出臺相關配套4包試行2試行還1從內容上看，則同步征求意見。此次資本市場“1+N”政策體系以新“國九條”為綱領，配套證監會和制了一篇宏偉藍圖。圖表2：新“國九條”主要內容概覽題目內容一、總體要求52035化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。二、嚴把發行上市準入關進一步完善發行上市制度。強化發行上市全鏈條責任。加大發行承銷監管力度。三、嚴格上市公司持續監管加強信息披露和公司治理監管。全面完善減持規則體系。強化上市公司現金分紅監管。推動上市公司提升投資價值。四、加大退市監管力度深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。做優做強推動證券基金機構高質量發展。積極培育良好的行業文化和投資文化。六、加強交易監管，增強資本市場內在穩定性促進市場平穩運行。加強交易監管。健全預期管理機制。七、大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。優化保險資金權益投資政策環境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。八、進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發展著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。完善多層次資本市場體系。堅持統籌資本市場高水平制度型開放和安全。九、推動形成促進資本市場高質量發展的合力推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本。加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度。深化央地、部際協調聯動。打造政治過硬、能力過硬、作風過硬的監管鐵軍。來源：證監會，圖表3：新國九條“1+N”政策體系大類發文機構文件簡稱文件名稱1個頂層設計國務院新“國九條”《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》N個配套文件證監會“兩強兩嚴”（3月15日發布）《關于落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監會系統自身建設的意見》《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見》《關于加強上市公司監管的意見》《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見》退市意見《關于嚴格執行退市制度的意見》6項制度規則征求意見《科創屬性評價指引》《中國證監會隨機抽查事項清單》《上市公司股東減持股份管理辦法》《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》《關于加強上市證券公司監管的規定》《證券市場程序化交易管理規定》上交所7項業務規則公開征求意見《股票發行上市審核規則》《上市公司重大資產重組審核規則》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》《股票上市規則》《科創板股票上市規則》15份》《科創板上市公司自律監管指引第4號--詢價轉讓和配售》深交所6件規則公開征求意見《股票發行上市審核規則》《上市公司重大資產重組審核規則》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》《股票上市規則》《創業板股票上市規則》18份》北交所6件業務規則公開征求意見《向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》《股票上市規則》《上市公司重大資產重組審核規則》《上市委員會和并購重組委員會管理細則》《上市公司監管指引第8號--股份減持和持股管理》《上市公司持續監管指引第10號--權益分配》來源：證監會，滬深北交易所，人民性。特8圖表4：證件會主席吳清專訪要點主題主要內容9幾個特點：一是充分體現資本市場的政治性、人民性。強調要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領導，堅持以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。二是充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線。強調要堅持穩為基調，要強本強基，嚴監嚴管，以資本市場自身的高質量重要意義發展更好地服務經濟社會高質量發展的大局。三是充分體現目標導向、問題導向。特別是針對去年8月以來股市波動暴露出來的制度機制、監管執法等方面的突出問題，及時補短板、強弱項，回應投資者關切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。如何理解新“國九條”提出的未來一個時期資本市場發展目標產性收入的機會；也有利于發展股權融資，優化融資結構，完善中國特色現代金融體系。52035久久為功，堅定不移把藍圖變成現實。如何系統化推進落實新“國九條”提出的各項政策舉措1+N146我們還將在深入調研基礎上，研究制定促進資本市場長遠發展的改革舉措。1+N必須一體推進，系統落實。3行為，嚴厲打擊擾亂市場的違法違規行為，維護公開公平公正的秩序。著力穩信心、穩預期。取各方面的意見建議，研究完善相關制度規則，推動股票發行注冊制等重要制度改革持續深化。推動資本市場高質量發展離不開各方的合力，新“國九條“在這方面有哪些安排建共治共享的資本市場有效治理。加強證監會自身建設的具體措施20多項措施，從業務端和管理端綜合施策，在這方面還將深化專項治理，一抓到底，決不高質量發展提供堅強的保障。來源：證監會，以人民為中心（3）（4）52035年，（3）。圖表主題概括具體內容五個必須：必須堅持和加強黨的領導，充分發揮黨的政治優勢、組織優勢、制度優勢，確保資本市場始終保持正確的發展方向；必須始終踐行金融為民的理念，突出以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，助力更好滿足人民群眾日五個必須益增長的財富管理需求；必須全面加強監管、有效防范化解風險，穩為基調、嚴字當頭，導向，進一步全面深化資本市場改革，統籌好開放和安全；必須牢牢把握高質量發展的主一、總體要求題，守正創新，更加有力服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設。5年：上市公司質量和結構明顯優化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續增強。資本市場監管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態加快形成。到2035年：基本建成具有高度長期發展目適應性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權益得到更加有效的保護。投融資結構標趨于合理，上市公司質量顯著提高，一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。資本市場監管體制機制更加完備。到本世紀中葉：資本市場治理體系和治理能力現代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。來源：證監會，二、上市公司：實行全生命周期監管“入口關”提高各板塊上市標準，嚴格再融資審核把關。新“國九條”提出要提高主板、創業板上市標準，嚴格再融資審核把關，從源頭上提高上市公司質量。圖表主題概括具體內容進一步完善發行上市制度。提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準。提高發行上市輔導質效，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。從嚴監管分拆上市。嚴格再融資審核把關。二、嚴把強化發行上市全鏈條責任。進一步壓實交易所審核主體責任，完善股票上市委員會組建方式和運行機發行上制，加強對委員履職的全過程監督。建立審核回溯問責追責機制。進一步壓實發行人第一責任和中介市準入機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發行等違法違關規問題。加大發行承銷監管力度。強化新股發行詢價定價配售各環節監管，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象。從嚴加強募投項目信息披露監管。依法規范和引導資本健康發展，加強穿透式監管和監管協同，嚴厲打擊違規代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為。加強信息披露和公司治理監管。構建資本市場防假打假綜合懲防體系，嚴肅整治財務造假、資金占用等重點領域違法違規行為。督促上市公司完善內控體系。切實發揮獨立董事監督作用，強化履職保障約束。上市企全面完善減持規則體系。出臺上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策。嚴格規范大股東尤業全生三、嚴格其是控股股東、實際控制人減持，按照實質重于形式的原則堅決防范各類繞道減持。責令違規主體購命周期上市公回違規減持股份并上繳價差。嚴厲打擊各類違規減持。監管司持續監管加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業內外部考核評價體系。引導上市公司回購股份后依法注銷。鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規行為。深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。進一步嚴格強制退市標準。建立健全不同板塊差異化的退市標準體系。科學設置重大違法退市適用范圍。收緊財務類退市指標。完退市監管力度善市值標準等交易類退市指標。加大規范類退市實施力度。進一步暢通多元退市渠道。完善吸收合并等政策規定，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈上市公司的整合力度。進一步削減“殼”資源精準打擊各類違規“保殼”行為。進一步強化退市監管。場等惡意規避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。來源：證監會，（）3526,00013年累1231015（2）31.5801001810對于創業（016000（2）101514圖表7：交易所提高上市條件上海證券交易所深圳證券交易所為進一步突出主板大盤藍籌定位要求，擬適度提高主板《股票上市規則》關于上市條件的財務指標。一是，31.526,000萬元提13年累計經營活動產生的現金流量凈123年累計營業收入1015將第二套上市標3年累計經營活動產生的現金流量凈額指標1.52.5億元；三是，將第三套上市標準801001810億元。科創板上市條件本次不作修改。修訂后的主板上市條件，擬自新上市規則發布之日起實施，尚未通過上市委審議的主板擬適用修訂前的上市條件。（試行億元”提高至“2億元萬元”提高至“1億元”，最近三年累計經營活動產生的現金流量凈額從“1億元”提升至“2億元”，最近三年累計營業收入從“10億元”提升至“15億元億元”“2.5”，進一步突出主板大盤藍籌定位，二是提高主板第三套上市標準的預計市值、收入等指標。將第三套指標的預計市值由“80億元”提高至“100億元“8億元”“10億元萬元”提高至“1億元”“最近一年凈利潤不6000萬元”四是提高創業板將預計市值由“10億元”提高至“15億元”，最近一年營業收入由“1億元”提高至“4億元“”來源：上交所，深交所，北交所，<科創屬性評價指引（試行（60008000575pct達到上交所隨后也發布了《科創板股票上市規則（8（試行（征求意見稿）要點主要內容企業申報科創板上市的條件修改支持和鼓勵科創板定位規定的相關行業領域中，同時符合下列4項指標的企業申報科創板上市（1）研發投入占營業收入比例5以上，或最近三年研發投入金額累計在800萬元以上（2總數的比例不低于10（3主營業務的發明專利7項以上（4）最近三年32.1.2第一款第（五）項規定的上市標準申報科創板的企業，或按照《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試項指標的規定軟件行業不適用上述第（3）項指標的要求，但研發投入占比應在10以上。企業申報科創板上市的其他情形支持和鼓勵科創板定位規定的相關行業領域中，雖未達到前述指標，但符合下列情形之一的企業申報科創板上1對于國家戰略具有重大意義發行人作為主要參與單位或者發行人的核心技術人員作為主要參與人員（3）發行人獨立或者牽頭承擔與主營業務和核國家重大科技專項項目（4發行人依靠核心技術形成的（服務（5業務的發明專利（含國防專利）合計50項以上。限制或禁止上市的情形限制金融科技、模式創新企業在科創板上市。禁止房地產和主要從事金融、投資類業務的企業在科創板上市。來源：證監會，股權融資監管趨嚴。202310641.0PO合計發行規模為7，7051.236.0%。圖表9：股權融資規模及變化情況；億元0

增發 首發 配股 優先股 可轉債 可交換債 合計YoY100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023來源：WIND，證監會5%20%圖表10：關于修改《中國證監會隨機抽查事項清單》的決定（征求意見稿）要點主要內容首發企業檢查抽查比例修改1隨機抽簽的比例為20％三分之一。首發企業檢查抽查依據修改1（證監會令第58137170（證58137170207）第六十一條來源：證監會，交易所發（試行》規定具體做法是引導擬上市企業承諾申報后的在審期間不進行現。在指標方面，50％且320圖表（》要點主要內容突出交易所審核主體責任嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴防嚴查，并實行負面清單式管理。指標方面的初步考慮8050320不允許其發行上市。來源：證監會，上市流程做好全鏈條監管。（2）加大發行承銷監管力度。持成本，進一步抑制違規減持發生。（征求意見稿（1）完善股份減持規則體系。將此前分散在業務細則、業務通知、（3）強化1563ETF在企業分紅方面，新“國九條”要求強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示；加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率；增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。5,000萬元的ST3,000占累計營業收入比例15%3ST積極推動上市公司一年多次分紅。圖表12：交易所優化分紅政策上海證券交易所深圳證券交易所進一步明確鼓勵公司在具備分紅能力的條件下，增加分ST年度凈利潤和母公司報表未分配利潤均為正的公司，如果最近三個會計年度累計現金分紅總額低于最近三個會30%5,000ST。加強現金分紅監管，推動切實增強投資者回報：落實《關于加強（試行ST同時進一步明確中期分紅利潤基準，推動一年多次分紅。一是新ST“30%5000萬元(3000)”ST并在具備條件的情況下增加分紅頻次，穩定投資者分紅預期。來源：上交所，深交所，北交所，新“國九條”還要求加強信息披露和公司治理監管。在外部約束方面，構建資本市場防假打假綜合懲防體系；在內部治理方面，督促上市公司完善內控體系，發揮獨立董事監督作用。制定上市公司市值管理指引，引導上市公司回購股份后依法注銷。圖表13：上市公司股東減持股份管理辦法（征求意見稿）要點 內容適用條件上市公司持有百分之五以上股份的股東、實際控制人（以下統稱大股東）司首次公開發行前發行的股份，適用本辦法。了解減持股份上市公司大股東減持股份應當規范、理性、有序，充分關注上市公司及其中小股東的利益。上市公司應當及時了解股東減持本公司股份的情況，主動做好規則提示。上市公司董事會秘書應當每季度檢查股東減持本公司股份的情況，發現違法違規的應當及時向中國證監會、證券交易所報告上市公司大股東不得減持本公司股份情形（一）期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6個月的；（二）該大股東因涉及與本上市公司有關的違法違規，被證券交易所公開譴責之后未滿3個月的；（三）中國證監會規定的其他情形上市公司控股股東、實際控制人不得減持本公司股份的情形（一）上市公司因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監會立案調查或者被司法機關立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6個月（二）上市公司被證券交易所公開譴責之后未滿3個月（三）上市公司可能觸及重大違法強制退市情形，在證券交易所規定的限制減持期限內的；（四）情形。披露減持計劃上市公司大股東計劃通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式減持股份，應當在首次賣出的15個交易日前證券交易所報告并預先披露減持計劃。減持計劃的內容應當包括但不限于：擬減持股份的數量、來源、減持時間區間、方式、價格區間、減持原因，以及是否存在本辦法第七條、第八條、第十條、第十一條規定的情形。減持時間區間應當符合證券交易所的規定。減持計劃實施完畢后，大股東應當在2個交易日內向證券交易所報告，并予公告；在預先披露的減持時間區間內，未實施減持或者減持計劃未實施完畢的，應當在減持時間區間屆滿后的2個交易日內向證券交易所報告，并予公告。不得披露減持計劃的情形交易或者大宗交易方式減持股份：（一）金分紅金額低于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤的30，但凈利潤為負的會計年度不計算在內；（二）露減持計劃前20個交易日中任一日股票收盤價（向后復權）低于最近一個會計年度或者最近一期財務報告期末每股歸屬于上市公司股東的凈資產。競價交易減持股份上市公司大股東通過證券交易所集中競價交易減持股份的，在3個月內減持股份的總數不得超過公司股份總數的o股東通過證券交易所集中競價交易減持其持有的公司首次公開發行前發行的股份，應當符合前款規定的比例限制。協議轉讓減持股份股份，股份出讓方、受讓方應當遵守證券交易所的規定，股份受讓方在受讓后6個月內不得減持其所受讓的股份。大股東通過協議轉讓方式減持股份導致其不再具有大股東身份的，應當在減持后6個月內繼續遵守本辦法第九條股股東、實際控制人身份的，還應當在減持后6個月內繼續遵守本辦法第十條的規定。大宗交易減持股份上市公司大股東通過大宗交易方式減持股份，在3個月內減持股份的總數不得超過公司股份總數的2方在受讓后6個月內份，股份出讓方、受讓方應當遵守前款規定。因司法強制執行或者股票質押、融資融券、約定購回式證券交易違約處置等減持股份通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式強制執行的，應當在收到相關執行通知后2個交易日內披露用本辦法第九條第一款、第二款的規定。披露內容應當包括但不限于擬處置股份數量、來源、方式、時間區間等。因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等導致上市公司大股東減持股份股份過出方、過入方應當在股票過戶后持續共同遵守本辦法關于大股東減持股份的規定；上市公司大股東為控股股東、實際控制人的，股份過出方、過入方還應當在股票過戶后持續共同遵守本辦法關于控股股東、實際控制人減持股份的規定。因贈與、可交換債換股、認購或者申購ETF等導致上市公司股東減持股份股份過出方、過入方應當遵守證券交易所的規定。融券、衍生品交易限制上市公司大股東不得融券賣出本公司股份，不得開展以本公司股票為合約標的物的衍生品交易。股東持有股份在法律、法規、中國證監會規章、規范性文件、證券交易所規則規定的限制轉讓期限內的，不得通過轉融通出借該部分股份，不得融券賣出本公司股份。股東在獲得具有限制轉讓期限的股份前，存在尚未了結的該上市公司份融券合約的，應當在獲得相關股份前了結融券合約。解除一致行動關系上市公司大股東之間解除一致行動關系的，相關方應當在6個月內繼續共同遵守本辦法關于大股東減持股份的規定。上市公司大股東為控股股東、實際控制人的，相關方還應當在6個月內繼續共同遵守本辦法第八條、第十條的規定。違反規則處罰上市公司股東減持股份違反本辦法、中國證監會其他規定或者證券交易所規則的，中國證監會為防范市場風險，維護市場秩序，可以采取責令購回違規減持股份并向上市公司上繳價差、監管談話、出具警示函等監管措施一的，由中國證監會依照《證券法》第一百八十六條處罰；情節嚴重的，中國證監會可以對有關責任人員采取證券市場禁入的措施：（一）違反本辦法第十條、第十一條的規定披露減持計劃；（二）減持股份前未按照規定預先披露減持計劃；（三）減持股份超出規定的比例限制；（四）減持股份違反限制轉讓期要求;（五）法規定減持股份的情形。來源：證監會，圖表14：上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則（修訂征求意見稿）要點 內容不得轉讓本公司股份的情形上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份在下列情形下不得轉讓：（一）本公司股票上市交易之日起一年內；（二）董事、監事和高級管理人員離職后半年內；（三）上市公司因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監會立案調查或者被司法機關立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6個月的；（四）董事、監事和高級管理人員因涉嫌與本上市公司有關的證券期貨違法犯罪，在被中國證監會立案調查或者被司法機關立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6個月的；（五）董事、監事和高級管理人員因涉及與本上市公司有關的違法違規，被證券交易所公開譴責之后未滿3個月的；（六）上市公司可能觸及重大違法強制退市情形，在證券交易所規定的限制轉讓期限內的；（七）董事、監事和高級管理人員承諾一定期限內不轉讓并在該期限內的；（八）法律、法規、中國證監會和證券交易所規則以及公司章程規定的其他情形。轉讓股份數限制上市公司董事、監事和高級管理人員在就任時確定的任職期間，每年通過集中競價、大宗交易、協議轉讓等方式轉讓的股份不得超過其所持本公司股份總數的百分之二十五，因司法強制執行、繼承、遺贈、依法分割財產等導致股份變動的除外。上市公司董事、監事和高級管理人員所持股份不超過一千股的，可一次全部轉讓，不受前款轉讓比例的限制。披露減持計劃15個交易日前向證券交易所報告并預先披露減持計劃。減持計劃的內容應當包括但不限于：擬減持股份的數量、來源、減持時間區間、方式、價格區間、減持原因，并說明是否存在本規則第四條規定的情形。減持時執行通知后兩個交易日內披露。披露內容應當包括但不限于擬處置股份數量、來源、方式、時間區間等。申報個人信息（包括但不限于姓名、職務、身份證號、證券賬戶、離任職時間等）：（一）新上市公司的董事、監事和高級管理人員在公司申請股票初始登記時；（二）新任董事、監事在股東大會（或者職工代表大會）通過其任職事項、新任高級管理人員在董事會通過其任職事項后二個交易日內；（三）現任董事、監事和高級管理人員在其已申報的；（四）現任董事、監事和高級管理人員在離任后二個交易日內；（五）證券交易所要求的其他時間。需公告事項上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份發生變動的，應當自該事實發生之日起二個交易日內，向上市（一）本次變動前持股數量；（二）股份變動的日期、數量、價格；（三）變動后的持股數量；（四）證券交易所要求披露的其他事項不得買賣本公司股票情形上市公司董事、監事和高級管理人員在下列期間不得買賣本公司股票：（一）上市公司年度報告、半年度報告公告前十五日內；（二）上市公司季度報告、業績預告、業績快報公告前五日內；（三）自可能對本公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的重大事件發生之日或者在決策過程中，至依法披露之日內；（四）證券交易所規定的其他期間。來源：證監會，。圖表1大類小類具體內容總體要求總體要求突出上市公司投資價值。結合企業上市條件，科學設置嚴格的退市標準，更加精準實現“應退盡退”。建立健全不同板塊上市公司差異化的退市標準體系。以更嚴的證券監管執法打擊各種違法“保殼”“炒殼”行為，著力削減“殼”資源價值。暢通多元化退市渠道。嚴格財務指標類、交易指標類、規范運作類、重大違法類強制退市標準。完善上市公司吸收合并等并購重組政策，支持市場化方式的主動退市。大力加強投資者保護。堅持“退得下、退得穩”。嚴懲退市公司及其控股股東、實際控制人和董事、高管的違法行為，健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，切實保護投資者的合法權益；凝聚各方共識，創造平穩的退市環境。主要措施進一步嚴格強制退市標準一是科學設置重大違法強制退市適用范圍。增加一年嚴重造假、多年連續造假退市情形，堅決打擊惡性和長期系統性財務造假。二是嚴格規范類退市情形。增加連續多年內控非標意見退市情形，督促上市公司切實強化內部管理和公司治理；增加控制權長期無序爭奪導致投資者無法獲取上市公司有效信息的退市情形，保障中小投資者知情權；上市公司內控失效，出現大股東大額資金占用且不整改的，在強制退市中予以考慮。三是加大績差公司退市力度。提高虧損公司的營業收入退市指標，淘汰缺乏持續經營能力的公司；完善市值標準等交易類退市指標。逐步拓寬多元化退出渠道一是以優質頭部公司為“主力軍”，推動上市公司之間吸收合并。二是以產業并購為主線，支持非同一控制下上市公司之間實施同行業、上下游市場化吸收合并。三是完善吸收合并相關政策，打通投資者適當性要求等跨板塊吸收合并的“堵點”。四是上市公司通過要約收購、股東大會決議等方式主動退市的，應當提供異議股東現金選擇權等專項保護。大力削減“殼”資源價值一是加強重組監管，強化主業相關性，嚴把注入資產質量關，防止低效資產注入上市公司；從嚴監管重組上市，嚴格落實“借殼等同IPO”要求；嚴格監管風險警示板（ST股、＊ST股）上市公司并購重組。二是加強收購監管，壓實中介機構責任，嚴把收購人資格、收購資金來源，規范控制權交易。三是從嚴打擊“炒殼”背后的市場操縱、內幕交易行為。四是對于不具有重整價值的公司，堅決出清。切實加強監管執法工作一是強化信息披露監管和交易監測，督促公司及早揭示退市風險；加大對違規規避退市行為的監管力度，觸及退市標準的堅決退市；優化上市公司財務造假發現查處機制。二是壓實會計師事務所責任，將反映上市公司財務失真、內控失效的審計意見作為退市決策的重要依據；強化監管，督促注冊會計師勤勉盡責，規范執業，恰當發表審計意見。三是堅持對退市公司及其控股股東、實際控制人、董事、高管違法違規行為“一追到底”，嚴懲導致上市公司重大違法強制退市的責任人員，依法實施證券市場禁入措施。推動健全行政、刑事和民事賠償立體化追責體系。更大力度落實投資者賠償救濟一是退市公司及其控股股東、實際控制人、董事、高管違法違規行為對投資者造成損害的，證券投資者保護機構要引導投資者積極行權。二是對于上市公司重大違法退市，應當推動綜合運用支持訴訟、示范判決、專業調解、代表人訴訟、先行付等方式，維護投資者合法權益。三是對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等，要者損失。組織實施組織實施加強對證券交易所和證監局履職情況的監督管理。證券交易所要切實擔負起退市實施主體責任，認真履行好退市決策、信息披露監督、交易監控等重要職責；加快修訂股票上市規則及相關業務規則，盡快發布實施。證監局依法開展對上市公司信息披露行為及公司治理活動的監督管理，依法查處退市過程中的違法違規行為，配合地方政府做好屬地維穩工作。來源：證監會，（3年及以，1當年財230%2年造假的，320%2（3）（4）30%2清。3市5科創板圖表16：退市新規核心修訂條款一覽退市類型 原規則 新規則重大違法類強制退市新增造假行為持續3年及以上的，只要被行政處罰予以認定，堅決予以出清營業收入連續2年均存在虛假記載,虛假記載的營業收入金額合計達到5億元以上,且超過該2年披露的年度營業收入合計金額的50,或者公司披露的凈利潤連續2年均存在虛假記載,虛假記載的凈利潤金額合計達到5億元以上,且超過該2年披露的年度凈利潤合計金額的50;或者公司披露的利潤總額連續2年均存在虛假記載,虛假記載的利潤總額金額合計達到5億元以上,且超過該2年披露的年度利潤總額合計金額的50;調低"造假金額+造假比例"的退市標準。對于1年造假的,當年財務造假金額達到2億元以上,且造假比例達到30以上的,予以退市;連續2年造假的,造假金額合計數達到3億元以上,造假比例達到20以上的,予以退市。規范類強制退市新增三種規范類退市情形:第一,上市公司內控失效,出現控股股東及其關聯方非經營性占用資金,余額達到最近一期經審計凈資產值30或者金額超過2億元,被中國證監會責令改正但未在規定期限內改正的,堅決予以出清。第二,將內控審計意見納入規范退市指標,督促公司切實強化內部管理和公司治理。擬將連續兩年財務報告內部控被出具否定或者無法表示意見,或者未按照規定披露內部控制審計報告的公司納入退爭奪的情形,督促公司規范內部治理。財務類強制退市最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元,或追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負值且營業收入低于1億元;收緊財務類退市指標。擬將主板虧損公司營業收入指標從1億元調高至3億元;對于內部控制存在問題的退市風險警示公司予以退市,提高撤銷退市風險警示的規范性要求交易類強制退市上市公司連續20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于3億元;完善市值標準等交易類退市指標。適當將主板A股(含A+B股)上市公司的市值退市指從低于3億元提至低于5億元。來源：證監會，圖表17：交易所嚴格退市政策上海證券交易所 深圳證券交易所 北京證券交易所大幅降低財務造假重大違法退市標準釋放“零容忍”鮮明信號，加大財務造假打擊力度，盡快出清“害群之馬”，本次修訂大幅降低重大違法財優化如下：對于“造假金額+造假比例”的標準修改為一年、兩年、三年及以上三個層次。具體來說：（1）一年虛假記載金額達到2占比超過30。（2）連續兩年虛假記載金額達到3億元以上，且占比超20。（3）連續三年及以上年度存在虛假記載。前述虛假記載科目包業收入、凈利潤、利潤總額和資產負債表中的資產或者負債科目；計算營業收入、凈利潤、利潤總額的造假占比，以披露的相應科目金額作為分母，計算資產負債表中的資產和負債科目的造假占比，以披露的凈資產作為分母。其中，一年、兩年財務造假退市標準適用于2024年及以后年度2020年及以后年度，銜接2020年退市改革。另外，如虛假記載年度涉及2020-2024年度的，仍然適用原標準，即“虛假記載金額合計達到5億元以上，且超過該兩年披露合計金額的50”。新增三項規范類退市情形為進一步打擊資金占用、治理混亂、控制權無序爭奪等市場亂象，本次新增三項規范類退市情形，主要修訂以下內容：一是新增“資金占用”退市公司出現控股股東（無控股股東，則為第一大股東）及其關聯方非經營性占用資金，余額達到最近一期經審計凈資產值30以上，或者金額超過2億元以上，被中國證監會責令改正但公司未在規定期限內改正的，對公司股票予以停牌，在停牌2個月內仍未改正的，實施退市風險警示，此后2個月市情形。內部控制的有效性是公司財務數據真實、準確、完整的重要保障，將內控審計意見納入退市范疇，有利于壓實審計機構責任，督促規范否定意見，或未按照規定披露內部控制審計報告的，公司股票被實施退市風險警示，第三年公司內部控制審計報告為非無保留意見的，對公司股票予以終止上市。三是新增控制權無序爭奪退市情形。控制權無序爭奪嚴完善組合類財務退市指標為進一步出清“空殼僵尸”公司，提高虧損公司營業收入適用標準，進一指標主要修訂如下：一是主板組合類財務退市指標中的營業收入標準由“低于1億元”調整到“低于3億元”，以及在“扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低者為負值”中增加利潤總額為負的考察維度，修改后的組合指標為“利潤總額、凈利潤或者扣除非經常性損益后的凈利潤孰低者為負值且營業收入低于3億元”。二是增加財務類退市風險警示公司（*ST公司）銷退市風險警示的條件，要求其內部控制審計報告為無保留意見，否則將予以退市。提高市值類強制退市標準為有效推動上市公司提升質量和投資價值，適當提高市值指標，將原來“連續20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于3億元”修改為“連續20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于5億元”，發行存托憑證紅籌企業的市值退市指標同步調整。考慮到B發行B股的公司市值退市指標繼續維持在3億元。落實《關于嚴格執行退市制度的意見》要求，嚴格重大違法類、規范類、財務類和交易類四類強制退市標準，更加精準實現“應退盡退”，推動形成進退有序、及時出清的格局。一是擴大重大違法強制退市適用范圍。調低財務造假退年限、金額和比例，增加多年連續造假退市情形。連續兩年虛假記載金額合計達到5億元以上，且超過該兩年披露合計金額的50”的造假退市指標進行修改，區分一年、連續兩年、連續三年及以上三個層次：一年為虛假記載金額“2億元且占比30”；兩年為“合計3億元且占比20”；三年及以上被認定虛假記載即退市，堅決打擊惡性和長期系統性財務造假。一年、連續兩年標準適用于2024年度及以后年度的虛假記載行為；三年及以上標準適用于2020年度及以后年度的虛假記載行為。前述虛假記載司完成處罰事項的追溯調整且行政處罰決定作出滿十二個月的，方可申請摘帽。二是新增三項規范類退市情形。第一，新增控股股東大額資金占用且不整改退市，即“公司被控股股東（無控股股東，則為第一大股東，下同）或者控股股東關聯人非經營性占用資金的余額達到2億元以上或者占公司最近一期經審計凈資產值的30以上，被中國證監會責令改正但未在要求期限內完成整改”情形，切實增強對大股東侵占監管震懾，督促公司加強內部控制，維護資產財務獨標或未按照規定披露內控審計報告實施*ST，第三年內控非標或未按照規定披露內控審計報告即退市，壓實審計機構責無序爭奪退市，增加一類“信息披露或者規范運作重大缺陷”情形，即“公司出現控制權無序爭奪，導致投資者無法獲取公司有效信息”，督促股東在制度框架內解決控制權爭標。提高主板虧損公司營業收入退市指標，將其“凈利潤為負+營業收入”中的營業收入從現行“1億元”提高至“3億元”，加大力度淘汰缺乏持續經營能力公司。結合創業板公司成長性和收入規模特點，本次不作調整，維持“1億元”不變。將“利潤總額”納入“虧損”考量，修改后的合指標為利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負值，且營業收入低于3億元（創業板1億元）類*ST公司引入財務報告內部控制審計意見退市情形，提高摘星規范性要求。四是提高主板A主板A股（含A+B股）市值標準從現行“3億元”提高至“5億元”，進一步發揮市場化退出功能，推動上市公司提高質量和投資價值。B股和創業板市值退市指標本次不作調整，維持“3億元”不變。（一）交易類強制退市方面考慮成交量是衡量企業投資價值的基本要求，結合滬深交易所規則及北交所市場實際，新增成交量指標，規定通過本所交易系統連續120個交易日實現的累計股票成交量低于100萬股的，將予退市。（二）財務類強制退市方面標交叉適用，為進一步加強市場出清力度，防止相關企業規避財務類強制退市要求，規定財務類指標全部交叉適用。慮實踐中可能出現做大收入“保殼”規避退市行為，如開展出租固定資產等正常經營之外的業務，因此本次增加扣除與主營業務無關的收入。過遞延所得稅等科目操縱指標，嚴格退市標準，明確對于最近一個會計年度經審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且營業收入低于5000萬元的將被實施退市風險警示，但采用標準二、三、四上市的企業不適用該要求。財務數據真實性往往存疑，此次從規則上提高財務類風險警示公司摘星的規范性要求，體現從嚴導向，提高保殼成本。（三）規范類強制退市方面為嚴厲打擊資金占用，督促企業規范內部治理，新增控股股東資金占用、內控非標審計意見、控制權無序爭奪等三項退市情形。對于控股股東資金占用退市情形，明確限期整改及“2+2”退市要求，即公司被控股股東及其關聯人非經營性占用資金余額達2億元以上或者占公司最近一期經審計凈資產值的30以上，被中國證監會責令改正但未在要求期限內完成整改，且在公司股票停牌2個月內仍未完成整改的，將被實施退市風險警示，此后2個月內仍未完成整改將予以退市。（四）重大違法強制退市方面為明確大額造假、連續多年造假公司退市機制，擬新增規定公司披露的營業收入、利潤總額、凈利潤、資產負債表等主要財務指標任一年度虛假記載金額達到2億元以上，且超過該年度披露的相應科目金額的30；或者主要財務指標連續2年虛假記載金額合計達到3億元以上，且超過該2年度披露的相應科目合計金額的20；或者主要財務指標連續3年存在虛假記載的將予以退市，進一步嚴肅市場紀律。（五）明確北交所退市公司轉入退市板塊為傳遞退市從嚴監管要求，明確北交所退市公司均轉入退市板塊。（六）其他制度調整指標，要求上市公司董事會或者審計委員會根據內部審計部門工作報告及相關信息，形成公司年師事務所出具的內部控制審計報告。根據財政部和證監會2023年12上市公司及擬上市企業內部控制建設推進內部控制評價和審計的通知》，自2024年年報開始，北交所上市公司應當披露內部控制評價報告及內部控制審計報告。數據中增加利潤總額、扣除非經常性損益后的凈利潤披露要求；調整業績預告披露時間到1月底前，同步完善應披露業績預告的情形。公司持續監管指引第8號—股份減持和持股管理》，刪除《上市規則》第二章第四節關于減持制度的規定。來源：上交所，深交所，北交所，證監會加強重組監管，防IPO（2）加強收購監管，拓寬多元化退出渠道。三、金融機構：加強機構和交易監管，引導中長期資金入市。172024228DMA2023101450%提高至100%圖表1主題具體內容推動證券基金機構高質量發展。引導行業機構樹立正確經營理念，處理好功能性和盈利性關五、加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做經營。優做強會文化相適應的證券基金行業薪酬管理制度。持續開展行業文化綜合治理，建立健全從業人不良風氣。來源：證監會，圖表19：場外衍生品月度新增交易情況；億元0

互換新增 期權新增 互換新增環比增長 期權新增環比增長120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%來源：iFind，圖表20：場外衍生品月末存量變化情況；億元，%0

互換月末存量 期權月末存量 合計存量環比增

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2015-012015-062015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05來源：iFind，圖表21：年末融資融券余額及變化情況0

融資余額(億元) 融券余額(億元) 兩融余額同比增長率70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%來源：iFind，推動行業機構加強投行能力和財富管理能力建設。隨著居民可支配收入持續攀升、財富配置結構從房產向金融資產遷移，居民財富管理需求愈加多樣化，財富管理市場規模持續快速增長。20197315（。（1）把功能性在首位。積極發揮金融服務實體（2）業務（3）（4）險管理要求，加強對各類境內外子公司的管理，完善人員管理及長效激勵約束機制。圖表22：關于修訂《關于加強上市證券公司監管的規定》的決定（征求意見稿）要點要點正文第一段修改第一條修改第三條修改第四條修改第五條修改增加一條為第六條內容正文第一段修改為“上市證券公司具有證券公司與上市公司的雙重屬性，作證券公司，要適用證券公司監管相關法規；作為上市公司，要適用上市、發監管相關法規。為做好相關法律法規的協調和銜接，加強對上市證券公司管，督促上市證券公司端正經營理念，聚焦主責主業，把功能性放在首置，積極發揮金融服務實體經濟的功能作用，突出價值創造、股東回資者保護，落實全面風險管理與全員合規管理要求，提升信息披露有規范公司治理等方面發揮標桿示范作用，現規定如下：”第一條修改為：“證券公司首次公開發行并上市（以下簡稱IPO）行新股、可轉換公司債券等再融資行為，應當同時符合《證券法監督管理條例》《首次公開發行股票注冊管理辦法》《上市公冊管理辦法》等法律法規關于發行等行政許可規定的條件，向具監管意見書，提供包括監管意見書在內的相關注冊申請材行為涉及證券公司變更主要股東或者公司的實際控制人的公司股權管理規定》相關規定，報送相關資質審核材料券公司IPO和再融資行為，應當結合股東回報和價值況、市場發展戰略等，合理確定融資規模和時機，主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金第三條修改為：“上市證券公司應當根據《證券公司股權管理規定》有關規定在章程中載明，任何監督管理機構核準，成為證券公司主要股東或限期改正。改正前，不得行使股東（大）會案權、處分權等權利。”并增加一款“上市及其他關聯方不得通過資金占用、要求任何方式侵占上市證券公司利益及客戶第四條修改為：“上市證券公司應當根與格式準則第2號——年度報告的內容同時上市證券公司還應根據《證券證券公司監管年度報告，在規定報告，然后再向監管機構報送證報告、經審計的會計報表及附示。如果向社會公開披露據差異，上市證券公司應當因。上市證券公司財務露規則的規定，公允反第五條修改為：“根—年度報告的內容與制的結構化主體情確實不便披露的增加一條為第晰、組織架構有效、職業獨立性、上市證券勵等不行政將息將原第十條調整為第十一條刪去原第十一條第十二條修改增加一條為第增加來源：證監會，（2）。（事中，事后，突出監管重點。圖表2主題具體內容促進市場平穩運行。強化股市風險綜合研判。加強戰略性力量儲備和穩定機制制度和業務模式。做好跨市場跨行業跨境風險監測應對。六、加強交易監管，增強加強交易監管。完善對異常交易、操縱市場的監管標準。出臺程序化交易監管資本市場內在穩定性震懾警示。健全預期管理機制。將重大經濟或非經濟政策對資本市場的影響評估內容納入宏觀政策取向一致性評估框架，建立重大政策信息發布協調機制。來源：證監會，要點 內容圖表2（試行（）要點 內容程序化交易投資者定義本規定所稱程序化交易投資者，是指下列進行程序化交易的投資者：（一）私募基金管理人及其管理的私募基金、合格境外投資者等證券公司的客戶；（二）從事自營、做市交易或者資產管理等業務的證券公司；（三）使用證券交易所交易單元進行交易的公募基金管理人、保險機構等其他機構；（四）證券交易所認定的其他投資者。報告管理（一）賬戶基本信息，包括投資者名稱、證券賬戶代碼、指定交易或托管的證券公司、產品管理人等；（二）賬戶資金信息，包括賬戶的資金規模及來源，杠桿資金規模及來源、杠桿率等；（三）交易信息，包括交易策略類型及主要內容、交易指令執行方式、最高申報速率、單日最高申報筆數等；（四）交易軟件信息（五）證券交易所規定的其他信息，包括證券公司、投資者聯絡人及聯系方式等。程序化交易投資者報告信息發生重大變更的，應當及時進行變更報告。證券公司的客戶進行程序化交易，應當按照證券交易所的規定和委托協議的約定，將有關信息向接受其委托的證券公司報告。證券公司收到報告信息后，應當按照證券交易所的規定及時對客戶報告的信息進行核查。證券公司核查無誤的，應當及時向客戶確認，并按照規定向證券交易所報告進行程序化交易。證券公司核查發現客戶未按要求報告或者報告信息不實的，應當督促客戶按規定報告。督促仍不改正的，證券公司應當按照證券交易所的規定和委托協議的約定，拒絕接受委托并向證券交易所報告證券公司和使用證券交易所交易單元進行交易的公募基金管理人、保險機構等其他機構應當按照證券交易所的規定，向證券交易所報告程序化交易有關信息，經證券交易所確認后方可進行程序化交易。證券交易所應當對收到的報告信息及時予以確認，并定期開展數據篩查，對程序化交易投資者的交易行為和其報告的交易策略、頻率等信息進行一致性比對。證券交易所可以對涉及程序化交易的相關機構和個人進行現場或者非現場檢查，對頻繁出現報告信息與交易行為不符等情況的相關機構和個人進行重點檢查。交易監測和風險管理證券交易所對程序化交易實行實時監測監控，對下列可能影響證券交易所系統安全或者交易秩序的異常交易行為予以重點監控（一）（二）（三）（四）證券交易所認為需要重點監與客戶簽訂委托協議，約定雙方的權利、義務等事項，明確證券公司對客戶的管理責任和風險控制要求。中國證嚴格按照證券交易所規定進行程序化交易委托指令審核，及時識別、管理和報告客戶涉嫌異常交易的行為，并配合證券交易所采取相關措施。證券公司、公募基金管理人、私募基金管理人、合格境外投資者等機構應當就程序化交易制定專門的業務管理和合規風控制度，完善程序化交易指令審核和監控系統，防范和控制業務風險。證券公司、公募基金管理人、私募基金管理人、合格境外投資者等機構負責合規風控的有關責任人員對本機構和客戶程序化交易的合規性進行審查、監督和檢查，并負責相關風險管理工作。投資者進行程立即采取暫停交易、撤銷委托等處置措施。證券公司的客戶應當及時向其委托的證券公司報告，其他程序化交易投資者應當及時向證券