——低空經濟系列研究：總起篇計算機行業強于大市（維持）平安證券研究所計算機團隊閆磊投資咨詢資格編號：S1060517070006付強投資咨詢資格編號：S1060520070001黃韋涵投資咨詢資格編號：S10605230700032024年4月23日請務必閱讀正文后免責條款請務必閱讀正文后免責條款核心觀點低空經濟發展前景廣闊，eVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引。2024年3月，低空經濟首次寫入2024年國務院政府工作報告，低空經濟指以低空飛行活動為牽引、包括真高1000米以內（廣義可延伸至3000米以內）空域產生的一系列經濟活動。由于低空交通實現點對點可達，能夠解決傳統地面交通擁堵的問題，發展前景非常廣闊，根據賽迪顧問統計，2023年我國低空經濟規模達到5059.5億元，同比增長33.8%，預測到2026年我國低空經濟規模將突破1萬億元。低空飛行器是低空經濟的主要載體，相較直升機、無人機、固定翼飛行器，eVTOL核心在于電動+垂直起降，具備運營成本低、噪音低、安全性高等優勢，能以較高的性價比滿足城市空中交通的需求，我們認為將成為低空經濟發展的重要牽引。eVTOL潛在應用場景大致可分為載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防、國防軍事及私人飛行六大類，根據MorganStanley預測，到2040年貨運物流、城市載人兩大場景占比大致分別為52%、46%。政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期。目前發展低空經濟由國家機構統一規劃、制訂政策，具體管理和實施層面的事權下放到地方政府。國家和地方政策層面大力推進，“十四五”期間低空經濟相關國家政策出臺提速，2023年無人駕駛航空器立法出臺，空域管理條例不斷細化，2024年多地將“低空經濟”寫入了地方政府工作報告，以深圳、合肥、無錫為代表的區域積極布局。制度層面保駕護航，我國空域管理制度改革為低空經濟發展提供了條件，根據最新《國家空域基礎分類方法》，G和W類空域（大致對應300m以下非A-E類的低空空域）為非管制空域，進入前報備即可。此外，設計、制造、使用民用航空器，需要分別向民航局申請并獲得型號合格證（TC）、生產許可證（PC）、適航證（AC），2023年下半年國內eVTOL適航取證節奏明顯加快，截至目前，國內億航EH216-S（無人駕駛載人eVTOL）和峰飛V2000CG（無人駕駛載物eVTOL）的適航取證進度較無人機與通用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航。低空經濟產業鏈涵蓋航空器研發制造、基礎設施建設運營、飛行保障服務等各種類型的產業，賽道豐富。在這背后，低空飛行產業是低空經濟的核心產業，以無人機與通用航空產業作為基礎，根據民航局最新數據，截至2023年底，國內注冊無人機126.7萬架，同比增長32.2%，全年飛行2311萬小時，同比增長11.8%；我國在冊通用航空器3173架，全年作業飛行135.7萬小時，近三年年均增速超過12%。與此同時，低空保障產業為低空飛行和空域安全提供保障服務，具體包括：1）基礎設施保障方面，機場為物理設施網中最為重要的一環，截至2023年全國通用機場共451個，4年CAGR達到16%（vs境內民航運輸機場數量4年CAGR+2%），以及發展低空經濟還需要解決空中交通管理、通信、導航和監視等問題，涉及一系列的軟硬件基礎設施。2）專業保障服務方面，包括飛行培訓、測試檢驗、充電、維修等各類服務性產業，也將支撐和輔助低空經濟發展。以飛行培訓為例，根據民航局數據，我國飛行員數量保持較高的增長水平，截至2023年底，民航局頒發的有效民用航空器駕駛員執照總數為86091本，10年CAGR為9%。投資建議：低空經濟是以eVTOL飛行器為重要牽引的一種綜合性經濟形態，無人機與通用航空產業為低空經濟發展的核快速發展期，在國家高度重視和地方積極布局的背景下，我們認為低空飛行器研發制造、低空基礎設施、低空飛行保障服務等細分行業一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引 1.1低空經濟首次寫入政府工作報告，被定義為新增長引擎>低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具體包括距離地面垂直高度1000米以內、視地區特性和實際需求可延伸至3000米以內空域產生的一系列經濟活動。早在2021年2月，低空經濟就首次被寫入《國家綜合立體交通網規劃綱要》，2023年12月中央經濟工作會議將低空經濟確立為國家戰略性新興產業，2024年3月，政府工作報告指出，大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力，積極培育新興產業和未來產業，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎，此為低空經濟首次被寫入國務院政府工作報告。◆◆低空無人飛行器相關參數及應用◆◆◆◆低空無人飛行器相關參數及應用資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，前瞻產業研究院，廣東省電信規劃設計院有限公司，平安證券研究所1.1低空交通填補中高空與地面交通空白，發展空間巨大>傳統的地面交通受限于平面交通路網，容量有限，而低空交通點對點可達，效率優化空間更大。低空經濟從地面延伸至低空空域，從平面路網延伸至3維立體空間，在減輕地面交通壓力的同時，也創造了一個新的產業空間。根據賽迪顧問統計，2023年我國低空經濟規模達到5059.5億元，同比增長33.8%，預測到2026年我國低空經濟規模將突破1萬億元。根據中國民用航空局副局長韓鈞在國新辦新聞發布會上介紹，2030年有望達到2萬億元。全球市場來看，按照MorganStanley的預測，2030年全球城市空中交通（UrbanAirMobility，UAM）規模550億美元，2040年達到1萬億美元，2050年達到9萬億美元。◆◆賽迪顧問統計我國低空經濟規模資料來源：賽迪顧問，中國民航局，MorganStanleyResearch，平安證券研究所◆◆MorganStanley關于全球UAM市場規模的預測1.2eVTOL飛行器多方面優勢凸顯，為未來UAM市場的主流方案>低空飛行器包括直升機、eVTOL、無人機、固定翼飛行器等等，相比其他類型飛行器，eVTOL（electricVerticalTake-offandLanding，即電動垂直起降飛行器）有以下優勢：1）垂直起降，相比固定翼飛機，eVTO2）使用電池作為能源，相比燃料動力更低碳環保，同時具有低成本優勢，使用電力能源驅動低于使用傳統燃料動力，運營成本大幅降低。根據麥肯錫測算，與傳統直升機每可用座英里4-6美元的直接運營成本相比，eVTOL可以下降至0.5美元。3）eVTOL相比直升機噪音更低，盡可能飛到商業/社區中心，提高市內運行覆蓋度。4）電池和電機驅動技術簡化機械設計結構，具備較高的安全可靠性和穩定性。綜合來看，eVTOL飛行范圍可達到50-200千米，巡航速度可達到50-200千米每小時，能以較高的性價比滿足UAM的需求。◆◆eVTOL在城市和城際運行具有優勢資料來源：中國民航報，McKinsey&Company，平安證券研究所1.2eVTOL構型：多旋翼型設計相對簡單，矢量推進型性能更好）：控制多旋翼的升力大小實現飛行，代表機型如Ehang-216、VoloCity、LIFT-Hexa等。2）升力+巡航復合型（Lift+Cruise）：升力和巡航用的螺旋槳是獨立的，分別實現垂直起降和巡航，代表機型如Boeing-PAV、Wisk-Cora等。3）矢量推力型（Tilt-X）：在不同使用階段，通過改變推力方向，實現垂直起降和巡航，代表機型如Lilium-Jet、Joby-S4等。矢量推力可以再細分為傾轉旋翼、傾轉機翼、傾轉涵道等類型。◆◆eVTOL三種構型的綜合對比資料來源：杜偉、孫娜《電動垂直起降飛行器的發展現狀研究》，各公司官網，平安證券研究所1.3eVTOL技術路線：多旋翼可靠性更高，傾旋翼技術實現更難>eVTOL設計研發的技術路線重點從飛行器氣動布局與總體構型角度進行抉擇與調整。多旋翼方向雖然可靠性可能高于直升機，但有效載荷和航程都相對有限，復合翼方向兼顧實現可行性及先進性，傾旋翼方向更為先進，但實現的技術難度更大。目前而言，復合翼成為大部分行業龍頭公司的研發選擇，國外eVTOL制造商的技術方向總體而言比較一致，近期推出的eVTOL項目傾轉構型機型最多，如Joby、Archer、Lilium和Vertical等公司都采用傾轉涵道或傾轉旋翼的整體構型。◆◆五種eVTOL主流技術路線資料來源：張洪《eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述》，平安證券研究所1.4eVTOL應用場景：核心功能可概括為貨運物流和城市載人>eVTOL潛在應用場景大致可分為載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防、國防軍事及私人飛行六大類。eVTOL不僅可以消除交通擁堵的問題，也有望解決偏遠島嶼或山區的運輸，或災區救援行動等問題，還可服務于空中物流、醫療救助、消防救援、應急管理、旅游觀光、公共服務、私人航空出行、農業生產、警務治安和軍事國防等關鍵領域，拓展野生動物保護、地質勘探、國土資源普查與監控、測繪、電力巡檢等行業應用。根據MorganStanley預測，到2040年在全球UAM市場1萬億美元的規模中，貨運物流、城市載人兩大場景占比大致分別為52%、46%，長途航空占比2%，軍隊政府占比1%（因四舍五入影響，占比之和不MorganStanley預測到2040年全球◆◆eVTOL應用場景示意圖MorganStanley預測到2040年全球資料來源：張洪《eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述》，MorganStanleyResearch，平安證券研究所一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引主要內容文件/會議第十四屆全國人民代表大會第二次會議等W《國家空域基礎分類方法》7類，其中：A中央經濟工作會議將低空經濟納入戰略新興產業范疇，提出“打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業”。《中華人民共和國空域管理民航局 《民用無人駕駛航空器系統物流規定了應用于海島場景從事物流的民用無人駕駛航空器系統運行的通用要求。部分：海島場景運行通用要求第》1提出發展目標，到》直起降航空器（eVTOL2035年，建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發展主流以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備實現商業化、規模年國務院、中央軍委 《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》無人駕駛航空器飛 11行管理暫行條例規范化發展新階段。》提出完善郵輪游艇旅游、低空旅游等發展政策，選擇一批符合條件的旅游景區、城鎮開展多種形式的低空旅游，強化安 《國務院十四五”旅游業發展規劃全監管，推動通用航空旅游示范工程和航空飛行營地建設。》提出構建運輸航空和通用航空一體兩翼、覆蓋廣泛、多元高效的航空服務體系。服務體系更加健全，貨運網絡更加完善民航局、發改委、交通運輸部十四 個，市地級行政中心分鐘到運輸機場通用航空服務豐富多元，無人機業務創新發展。到“十四五”末，運輸機場五”民用航空發展規劃覆蓋率,通航國家數量民航局空管辦 促進民用無人駕駛航空重點開展低空無人機公共航線劃設和運行研究，組織開展垂直起降載人()及物流無人機試運行，為制定適航、VTOL發展的指導意見（征求意見稿飛標、空管運行規則、標準提供依據。體方案》提出發展目標：到年，建成個以上通用機場基本實現地級以上城市擁有通用機場或兼顧通用航空服務的運輸 《國務院辦公廳關于促進通用航空業發機場。通用航空器達到萬小時以上，培育一批具有市場競爭力的通用航空企業。通用航空業架以上，年飛行量展的指導意見》經濟規模超過1年的全面建設和深化改革在低空空域管理領域建立起科學的理論體系法規標準體系運行總體目標是，通過至國務院中央軍委管理體系和服務保障體系，逐步形成一整套既有中國特色又符合低空空域管理規律的組織模式、制度安排和運作方式，關于深化我國低空空 域管理改革的意見年至》充分開發和有效利用低空空域資源。具體實施分年前為試點階段，3年至2.1國家政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期主要內容文件/會議第十四屆全國人民代表大會第二次會議等W《國家空域基礎分類方法》7類，其中：A中央經濟工作會議將低空經濟納入戰略新興產業范疇，提出“打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業”。《中華人民共和國空域管理民航局 《民用無人駕駛航空器系統物流規定了應用于海島場景從事物流的民用無人駕駛航空器系統運行的通用要求。部分：海島場景運行通用要求第》1提出發展目標，到》直起降航空器（eVTOL2035年，建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發展主流以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備實現商業化、規模年國務院、中央軍委 《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》無人駕駛航空器飛 11行管理暫行條例規范化發展新階段。》提出完善郵輪游艇旅游、低空旅游等發展政策，選擇一批符合條件的旅游景區、城鎮開展多種形式的低空旅游，強化安 《國務院十四五”旅游業發展規劃全監管，推動通用航空旅游示范工程和航空飛行營地建設。》提出構建運輸航空和通用航空一體兩翼、覆蓋廣泛、多元高效的航空服務體系。服務體系更加健全，貨運網絡更加完善民航局、發改委、交通運輸部十四 個，市地級行政中心分鐘到運輸機場通用航空服務豐富多元，無人機業務創新發展。到“十四五”末，運輸機場五”民用航空發展規劃覆蓋率,通航國家數量民航局空管辦 促進民用無人駕駛航空重點開展低空無人機公共航線劃設和運行研究，組織開展垂直起降載人()及物流無人機試運行，為制定適航、VTOL發展的指導意見（征求意見稿飛標、空管運行規則、標準提供依據。體方案》提出發展目標：到年，建成個以上通用機場基本實現地級以上城市擁有通用機場或兼顧通用航空服務的運輸 《國務院辦公廳關于促進通用航空業發機場。通用航空器達到萬小時以上，培育一批具有市場競爭力的通用航空企業。通用航空業架以上，年飛行量展的指導意見》經濟規模超過1年的全面建設和深化改革在低空空域管理領域建立起科學的理論體系法規標準體系運行總體目標是，通過至國務院中央軍委管理體系和服務保障體系，逐步形成一整套既有中國特色又符合低空空域管理規律的組織模式、制度安排和運作方式，關于深化我國低空空 域管理改革的意見年至》充分開發和有效利用低空空域資源。具體實施分年前為試點階段，3年至年是低空概念提出以及低空經濟初步發展的時期，2021年伴隨首次寫入國家規劃，我國低空經濟進入快速發展階段。>為了適配我國低空經濟的發展，可以看到“十四五”期間低空經濟相關政策出臺正在提速，2023年，無人駕駛航空器立法出臺，空域管理條例等也在不斷細化，2024年低空經濟首次寫入了政府工作報告。2021至今快速發展期2010-2020概念提出&初步發展期資料來源：各部門官網，前瞻產業研究院，平安證券研究所我國國家層面低空經濟政策梳理工信部、科技部、財政部、民航局《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-工信部、科技部、財政部、民航局《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-典型應用示范，打造一批低空經濟應用示范基地，形成一批品牌產品。到2030年，以高端化、智能化、綠色化為特征的通用航空產業發展新模式基本建立，支撐和保障“短途運輸+電動垂直起降”客運網絡、“干-支-末”無“低空經濟”首次寫入政府工作報告，政府工作報告提出“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”。“低空經濟”首次寫入政府工作報告，政府工作報告提出“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”。CGAE將我國空域劃分為國家空管委條例（征求意見稿）》明確提出空域用戶定義并提出空域用戶的權利、義務規范，標志著我國空域放開有了實質性的突破。CGAE將我國空域劃分為國家空管委條例（征求意見稿）》工信部等四部門《綠色航空制造業發展)實現試點運行。到2025年，使用可持續航空燃料的國產民用飛機實現示范應用，電動通航飛機投入商業應用，電動垂工信部等四部門《綠色航空制造業發展)實現試點運行。到綱要(含無人機）提出“十四五”期間，發展規模實現新躍升，通用航空(“十四五”通用航空發展專項民航局《規劃》企業飛行總量航空器執照等數量顯著增加；保障能力取得新突破，力爭低空空域改革取得實質性進展，推動低空空域分類劃設，航路航線大幅拓展，在冊通用機場綱要(含無人機）提出“十四五”期間，發展規模實現新躍升，通用航空(“十四五”通用航空發展專項民航局《規劃》國務院《“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。提出深化重點領域改革之一為：持續推進空管體制改革，完善軍民航空管聯合運行機制，實施空域資源分類精細化管理優化全國航路航線網，深化低空空域管理改革。有序推進通用機場規劃建設，構建區域短途運輸網絡，探索通用航空與國務院《“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。中共中央、國務院《國家綜合立體交通網規劃綱要》提出發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟。這是“低空經濟”首次被寫入國家規劃。中共中央、國務院《國家綜合立體交通網規劃綱要》民航局《低空飛行服務保障體系建設總明確了全國低空飛行服務保障體系由1個國家信息管理系統、7個區域信息處理系統以民航局《低空飛行服務保障體系建設總《低空空域使用管理規定（試行）（征定義低空空域原則上是指全國范圍內真高1000米（含）以下區域提出低空空域按管制空域、監視空域和報告空域以》求意見稿）及目視飛行航線進行分類。監視、報告空域的飛行計》求意見稿）及目視飛行航線進行分類。監視、報告空域的飛行計地區北京市安徽省空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用場景。將用好全域低空空域管理改革成果，發展壯大低空經濟。緊扣航空裝備、北斗產業、商業航天、通用航空、海洋裝備等發展，積極配合實施航空發動機和燃氣輪機“兩機”專項，打造世界一流的空天海洋產業集群。湖南省加快發展新質生產力持續打造“51010”戰略性新興產業集群，積極開展省級融合集群試點，大力發展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業江蘇省今年將實施未來產業和高成長產業發展行動，深化北斗規模應用及配套產業發展，開辟低空經濟、生物制造等新賽道。加快無人機、高速高精工業機器人等項目建設，促進整機與零部件“雙提升”重慶市聚焦種業、深海、航天、綠色低碳生物制造、低空經濟等新領域新賽道，加強政策引導協同推進技術創新和產業化地區北京市安徽省空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用場景。將用好全域低空空域管理改革成果，發展壯大低空經濟。緊扣航空裝備、北斗產業、商業航天、通用航空、海洋裝備等發展，積極配合實施航空發動機和燃氣輪機“兩機”專項，打造世界一流的空天海洋產業集群。湖南省加快發展新質生產力持續打造“51010”戰略性新興產業集群，積極開展省級融合集群試點，大力發展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業江蘇省今年將實施未來產業和高成長產業發展行動，深化北斗規模應用及配套產業發展，開辟低空經濟、生物制造等新賽道。加快無人機、高速高精工業機器人等項目建設，促進整機與零部件“雙提升”重慶市聚焦種業、深海、航天、綠色低碳生物制造、低空經濟等新領域新賽道，加強政策引導協同推進技術創新和產業化商業航天發射場實現常態化發射，落地火箭鏈、衛星鏈、數據鏈項目5-6個。此外，強化基礎設施支撐，加快美蘭機場三海南省期、儋州機場、海口經濟圈城際軌道交通等項目前期工作，爭取三亞新機場、東方機場選址獲批。今年將拓展商業航天低空經濟、氫能儲能、量子科技生命科學等領域，積極開辟新賽道，建設國家未來產業先導區。加快洛陽航空裝備智創產業園、豫東南高新區綠色能源裝備產業園等項目建設。支持豫北航空經濟協作區建設。啟動鄭河南省今年將建成呼和浩特新機場航站區、飛行區，穩步推進烏拉蓋等通用機場建設。新材料、現代裝備制造、生物醫藥、商內蒙古自治區業航天、低空經濟等新興產業，要把握發展趨勢、瞄準市場需求，以科技創新為引領，加快關鍵核心技術、核心零部件研發制造攻關，深入推進融合集群發展，盡快把規模做起來、比重提上來。加快發展新質生產力，培育壯大新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫藥、低空經濟等戰略性新興產業，支持寧德建設新能源新材料產業核心區。前瞻布局人工智能、量子科技、氫能等未來產業，推進福州、廈門、泉州人工智能產業福建省>地方層面，2024年年初，多地區都將“低空經濟”寫入了地方政府工作報告。據不完全統計，已有17個省（直轄市、自治區）將“低空經濟”有關內容寫入政府工作報告，分別是北京、廣東、安徽、四川、湖南、江西、江蘇、陜西、重慶、云南、海南、山東、河南、山西、內蒙古、遼寧、福建；此外，上海、天津、河北、貴州、黑龍江、吉林、甘肅、青海、西藏、新疆等10個省（直轄市、自治區）的政府工作報告也有涉及低空經濟的內容，而且，深圳、廣州、成都、蘇州、珠海、贛州等城市也將低空經濟寫入了政府工作報告。資料來源：通航圈，各地政府官網，平安證券研究所多地2024年政府工作報告發力“低空經濟”2024年政府工作報告關于低空經濟的表述促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業發展，開辟量子、生命科學、6G等未來產業新賽道。廣東省搶占空天信息產業制高點，支持北斗規模化應用和商業衛星研發制造，吸引更多商業航天公司落戶。加快合肥、蕪湖低廣東省搶占空天信息產業制高點，支持北斗規模化應用和商業衛星研發制造，吸引更多商業航天公司落戶。加快合肥、蕪湖低加快發展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企一起上，支持成都、自貢等做大無人機產業集群，布局發展電動垂直起降飛行器。提質改造成都雙流國際機場，加快建設樂山機場、德陽什邡通用機場等。江西省實施未來產業培育發展三年行動計劃，努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲能、低空經濟等領域搶占先機。江西省陜西省培育壯大戰略性新興產業，打造氫能、光子、低空經濟、機器人等新增長點，前瞻布局人工智能、量子信息、生命科學等未來產業，大力發展研發設計、知識產權服務等生產性服務業，力爭戰略性新興產業增加值增長8%陜西省云南省今年將大力培育新材料、稀貴金屬、先進裝備制造、光電等新興產業，布局發展人工智能、生物制造、衛星應用、低空云南省經濟、氫能及儲能等未來產業，形成新質生產力。圍繞新一代信息技術、高端裝備、新能源新材料、現代醫藥、商業航天、低空經濟等領域，新培育10個左右省級新興產積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展，加快通航示范省建設。遼寧省著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、生物醫藥和醫療裝備、新能源汽車、集成電路裝備等戰略性新興產業遼寧省2.1深圳依托良好產業基礎，打造低空經濟發展范例>低空經濟已成為深圳重點打造的未來產業之一，自2022年底起密集出臺相關政策保駕護航，2024年2月1日《深圳經濟特區低空經濟產業促進條例》正式實施，成為全國首部關于低空經濟的地方專項法規。與此同時，深圳發展低空經濟具備良好的產業基礎，作為世界無人機產業之都，深圳擁有完整的無人機產業鏈條，聚集大疆、豐翼科技、道通智能、科衛泰、路飛智能、深圳大漠大智控、天鷹裝備等一批行業頭部企業。根據深圳無人機行業協會，2023年深圳無人機及產業鏈企業達1730家，年產值960億元，同比增長28%，消費級無人機占全球70%的市場份額，工業級無人機占全球50%的市場份額。2023年，全球知名eVTOL研發制造商德國Lilium宣布中國總部落地深圳，廣州億航、上海峰飛等國內eVTOL龍頭也紛紛宣布進駐深圳，美團在龍◆◆深圳密集出臺政策為低空經濟發展保駕護航資料來源：深圳特區報，深圳市無人機行業協會，美團無人機小紅書賬號，平安證券研究所◆深圳美團無人機配送服務地圖2.2低空空域管理改革歷經二十余年，軍民融合加快發展>空域管理制度來看，自2000年以來我國室在軍航空管系統組織了小規模試點。2010年8月，國務院中央軍委下發《關于深化我國低空空域管理改革的意見》正式開啟我國低空空域管理改革，如下圖所示，中央軍委、國家空管委相繼在全國組織了三輪規模較大的低空空域管理改革試點。2021年,國務院印發《國家綜合立體交通網規劃綱要》，首次正式提出發展低空經濟理念，分別在安徽、四川、湖南、江西、海南五省設立試點。目前發展低空經濟由國家機構統一規劃、制訂政策，具體管理和實施層面的事權下放到地方政府。◆◆我國低空空域管理改革歷程資料來源：◆◆我國低空空域管理改革歷程2.2我國空域管理制度與國際接軌，為低空經濟發展提供條件>我國空域管理制度正在向國際接軌，美國早在60年代就開放了3000米以下的空域，eVTOL和直升機可以在無限制空域（自由飛行，低空空域管理基本趨向民用化管理。根據中國民航局于2023年12月21日最新發布的《國家空域基礎分類方法》，國家將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W七類，其中A-E類為管制空域，需空管部門進入許可；G和W類空域（大致對應300m以下非A-E類的低空空域）為非管制空域，進入前報備即可。eVTOL飛行范圍通常涉及D、E、G、W類空域，無人駕駛類目前集中于W空域，為低空經濟發展提供條件。資料來源：中國民航局《國家空域基礎分類方法》，平安證券研究所2.3航空器適航取證為運行前提，國內eVTOL企業進度領先>從我國適航取證制度來看，根據《中華人民共和國民用航空法》和《中華人民共和國適航管理條例》，中國民用航空局（CAAC）是我國民用航空主管部門，任何單位或者個人設計民用航空器，應當向民航局申請并獲得型號合格證；制造民用航空器，需要經生產許可的型號合格審定類別，即該航空器型號/型別在取型號合格證（TC）時所確定的類別。各類適航證的申請條件和使用限制成反比關系，◆適航取證主要涉及的證書類型◆◆各類適航證申請條件與限制條件對比資料來源：《中華人民共和國民用航空法》，《中華人民共和國民用航空器適航管理條例》，李凱等《eVTOL航空器適航取證路徑研究》，平安證券研究所2.3航空器適航取證為運行前提，國內eVTOL企業進度領先1>2023年下半年以來國內適航取證節奏明顯加快，截至目前，國內億航EH216-S（無人駕駛載人eVTOL）和峰飛V2000CG（無人駕駛載物eVTOL）的適航取證進度較為領先。億航于2020年12月提交EH216-S載人無人駕駛航空器系統型號合格證申請書，歷時近三年，EH216-S于2023年10月獲頒型號合格證（TC），成為全球首款取證的載人eVTOL，2023年12月取得標準適航證（AC），2024年4月7日取得生產許可證（PC）。2024年3月22日，峰飛自主研發的V2000CG無人駕駛航空器系統獲頒TC，為全球首個通過型號合格認證的噸級以上>2024年3月27日，工業和信息化部、科學技術部、財政部、中國民用航空局印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）》，指出推進eVTOL等一批新型消費通用航空裝備適航取證。◆◆國內企業eVTOL適航認證情況◆◆國內企業eVTOL適航認證情況◆資料來源：各公司官網，中國民航網，北深資本公眾號，中國政府網，平安證券研究所一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引3.1低空經濟產業鏈：涵蓋航空器研發制造、低空基礎設施、飛行保障服務等>低空經濟作為戰略性新興產業，產業鏈條長，涵蓋了航空器研發制造、低空基礎設施建設運營、飛行保障服務等各產業；應用場景豐富，既包括傳統通用航空業態，又融合了以無人機為支撐的低空生產服務方式。根據前瞻產業研究院整理，低空經濟產業鏈上游為原材料與核心零部件領域，研發包括各種工業軟件，原材料包括鋼材、鋁合金、高分子材料等，零部件包括芯片、電池、電機等；產業鏈中游包含無人機、航空器、高端裝備、配套產品、低空保障與綜合服務；銜接下游需要有飛行審批、空域備案等，通過后的下游應◆◆我國低空經濟產業鏈資料來源：前瞻產業研究院，平安證券研究所3.2低空飛行：以無人機產業和通用航空產業為核心>低空飛行產業：從應用場景端來看，作為低空經濟的核心產業，低空飛行產業（包括生產作業、公共服務、航空消費等）對整個低空經濟發展起著牽引和帶動作用，背后主要涉及的是無人機和通用航空兩個產業。>1）龐大的無人機產業是低空飛行發展的重要基礎，國內來看，無人機主要應用于個人消費、地理測繪、影視航拍等領域，在應急救援、通信中繼、氣象探測等應用場景也在不斷被開發，同時，無人機物流已經實現了規模化應用。根據賽迪顧問統計，2023年中國民用無人機產業規模達到1174.3億元。根據民航局最新數據，截至2023年底，我國無人機設計制造單位大概有2000家，運營企業接近2萬家，國內注冊無人機126.7萬架，同比增長32.2%；運營無人機的企業1.9萬家；有統計的民用無人機全年飛行2311萬小時，同比增◆我國注冊無人機數量◆我國無人機累計飛行小時資料來源：中國民航局，平安證券研究所3.2低空飛行：以無人機產業和通用航空產業為核心>2）此外，通用航空產業同樣用途廣泛、運營形態多元，在工農業生產、航空消費等方面更具優勢，在搶險救災、醫療救援等公共服務領域能夠發揮重要作用，也將整體受益于低空經濟的發展。根據民航局最新數據，截至2023年底，我國通航企業（不含無人機）達到689家，在冊通用航空器3173架，全年作業飛行135.7萬小時，近三年年均增速超過12%。我們通過對比通用航空與民用運輸航空2017-2022年的發展情況，可以看到，我國通用航空器增長速度（5年CAGR為7%）與飛行小時增速（5年CAGR為8%）基本匹配，在低空經濟興起的背景下，通航產業呈現良好的發展態勢。◆◆我國民用飛機數量資料來源：中國民航報，中國民航局，平安證券研究所◆◆我國通用航空和民用運輸航空飛行小時3.3低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航>1）基礎保障——低空基礎設施方面，既包括通用機場、直升機起降點、飛行營地、飛行服務站、維修基地、通訊、導航、氣象、油庫等基礎設施建設和運營，也包括低空空域管控系統、無人機飛行信息系統、無人機反制系統等的建設與運行。根據粵港澳大灣區數字經濟研究院的研究成果，低空基礎設施可以總結為“四張網”，分別是配套物理設施◆◆低空經濟新型基礎設施全景圖◆◆低空基礎設施框架“四張網”資料來源：航空工業，粵港澳大灣區數字經濟研究院，平安證券研究所3.3低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航>機場：飛機起落點為物理設施網中最為重要的一環，包括通用機場和垂直起降點。根據民航局統計，截至2023年底，全國通用機場達到451個，2019-2023年4年復合增長率達到16%（vs境內民航運輸機場數>空管：同時，發展低空經濟還需要解決空中交通管理、通信、導航和監視等問題，涉及一系列的軟硬件基礎設施。以NASA的無人機空管系統UAS的關鍵技術為例，主要涉及：探測和躲避(DAA)技術涉及使用傳感器(如雷達或照相機)來檢測飛機是否離目標(如高樓或其他飛機)太近，并采取措施飛離潛在危險；指揮和控制(C2)技術確保無人駕駛飛機通過無線電與地面飛行員和空中交通管制保持安全聯系；系統集成與運行(SIO)將通過利用集成的DAA、C2以及先進的飛行器技術，使無人機能夠在NASA內穩健運行。◆◆我國機場數量資料來源：中國民航局，NASA，平安證券研究所◆◆NASA無人機空管系統（UAS）3.3低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航1>2）專業保障——除基礎保障之外，包括飛行培訓、測試檢驗、充電、維修等各類服務性產業，也將支撐和輔助低空經濟發展。飛行培訓領域來看，根據民航局數據，截至2023年，我國境內實施整體課程的141部民用航空器駕駛員學校共有38所，訓練容量7587人，現有在訓學生7091人，其中中國民用航空飛行學院（簡稱“中飛院”）是國內最大的141部航校，開設廣漢、綿陽、新津、洛陽和遂寧5個分院。截至2023年12月31日，中國民用航空局頒發的有效民用航空器駕駛員執照總數為86091本，10年復合增長率為9%，我國飛行員數量保持較高的增長水平。◆◆我國境內38所141部航校的基地分布◆◆我國飛行員數量資料來源：中國民航局，平安證券研究所一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引4.1.1億航智能：獲全球首張無人駕駛eVTOL標準適航證，訂單儲備超600架>億航智能成立于2014年，于2016年發布了全球首款載人級自動駕駛飛行器，2023年10月，公司EH216-S無人駕駛載人航空器系統成功取得中國民航局頒發的型號合格證（TC），12月取得標準適航證，成為全球首個獲得適航證的無人駕駛載人eVTOL，為行業領先。公司2023年EH216-S的總交付數量為52架，在此背景下，2023年公司營業收入實現1.17億元，同比增長165%。>2024年2月，公司確立EH216-S無人駕駛載人航空器系統在中國市場官方指導價為239萬元人民幣/架，中國以外全球市場零售價為41萬美元/架，并于2024年4月1日起已正式生效執行。面對不斷增長的市場需求，公司積極拓展海內外業務，據公司統計，截至2023年11◆◆公司在亞洲市場訂單儲備情況（截至2023資料來源：公司官網，公司公告，平安證券研究所4.1.2萬豐奧威：收購全球頂級飛機制造商鉆石，eVTOL發展規劃清晰>萬豐奧威成立于2001年，以汽車鋁輪轂業務起家，2016與2017萬豐集團分別收購加后者于2020年并入萬豐奧威，萬豐奧威業務由此拓展至通用航空領域。公司是全球通用飛機的領導者，目前擁有輕型運動飛機系列以及鉆石系列等10種基本型、18款機型的知識產權，擁有奧地利、加拿大、捷克三大飛機設計研發中心及國內一個省級工程研究中心，以及奧地利、加拿大、中國（青島、新昌）四大飛機制造基地，為全球前三>同時，萬豐奧威在eVTOL領域多年積累了豐富名汽車主機廠通過戰略合作擬共同成立合資公司，將在eVTOL領域開展深度合作。◆◆公司通過豐富的機型系列配套航校培訓、私人飛行、特種用途等應用場景資料來源：公司官網，公司公告，平安證券研究所4.1.3中科星圖：國內領先的空天信息服務商，助力大數據賦能低空經濟>公司為國內數字地球產業的先行者，形成了以特種領域、航天測運控、智慧政府、氣象生態、企業能源、線上業務六大板塊業務為核心的GEOVIS數字地球應用軟件系列產品，為特種領域、政府、企業等用戶提供軟件銷售與數據服務、技術開發與服務、專用設備以及系統集成等業務。公司擁有自主知識產權的數字地球產品系列和關鍵技術，在國內數字地球研發和產業化方面處于領先地位。>公司自2020年開始部署低空經濟領域，前期已具備低空通航產品及項目基礎，相關的業務布局涵蓋了低空服務基礎平臺產品研發、低空服務全套解決方案研發、圍繞低空進行相關產業生態建設等主要方向，面向低空物流、通航運輸、城市管理、公共服務等領域應用場景提供綜合解決方案。公司參控股公司同樣在積極入局，比如公司控股子公司星圖智慧已基于低空智聯網服務體系研發出了低空飛行管控和服務平臺——數智低空大腦，參股子公司北斗伏羲參與了合肥駱崗公園全空間無人體系應用示范項目。◆◆公司線下數字地球產品資料來源：公司公告，平安證券研究所◆◆公司線上數字地球產品4.1.4萊斯信息：民航空管系統龍頭，為國家低空運行研究提供重要支持>萊斯信息成立于1988年，背靠電科28所，在空管自動化系統、空管場面管理系統、空管模擬訓練系統領域均具有較為領先的市場地位。根據公司招股說明書，截至2022年12月，全國空管體系有7個地區局、37個分局站，共44個空管用戶，空管自動化運行系統（含主用、備用）共88套，由國內外7個廠家提供，其中公司提供37套（主用28套，備用9套），市場占有率42%（主用系統占比64%），全國領先。>公司積極研制低空空管領域解決方案并中標重大項目，2022年公司中標低空飛行服務仿真驗證平臺重大工程項目，旨在為未來國家低空運行概念、關鍵技術研究、政策研究等提供平臺支撐；2024年1月中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，該項目建設一套集飛行態勢監視、軍民航空域管理、飛行計劃管理、航行情報、氣象情報、數據資源管理和統計分析等功能于一體的低空飛行服務平臺，基本實現了省級低空飛行服務保障整體解決方案體系構建。◆◆空管系統組成及功能架構◆◆空中交通管制系統（ATC）示意圖公司主要業務范圍資料來源：公司招股說明書，平安證券研究所4.1.5國睿科技：國產空管雷達主要供應商，積極推動低空經濟布局>國睿科技是由中電科14所整合旗下優質產業資源組建而成，于2013年在上交所上市。公司雷達產品譜系豐富、技術先進，主要承擔軍貿型號及對應內銷型號雷達產品的研發設計、集成聯調、銷售服務和全生命周期保障等。民用方面，空管雷達領域，公司產品研制水平、創新能力和市場占有率等處于國內領先地位，二次雷達S模式協同監視聯網功能已率先開展推廣應用；氣象雷達領域，公司是我國氣象雷達核心供應商，傳統L波段風廓線雷達、X波段全固態雙偏振雷達已獲得中國氣象局裝備許可證，S波段大型相控陣天氣雷達驗證運行穩定。智慧氣象整體解決方案領域，公司產品服務于氣象、應急管理等部門以及新能源電力、交通運輸等行業，新一代綜合氣象觀測系統、氣候檢測預測平臺，面向國家級、省級政府的決策、防災減災和城市建設，提供專業、精細的氣象觀測服務保障。>根據公司微信公眾號“國睿科技股份有限公司”，2024年1月，低空經濟創新發展聯盟成立大會暨無人直升機系統產業發展研討會在江蘇省南京市舉行，國睿科技作為重要組成單位出席會議并參加聯盟簽約儀式，公司高度重視戰略性新興產業發展，成立戰興產業領導和工作小組，推動低空經濟相關產業布局。2024年3月，公司正在與華東空管局聯合開展空管雷達產品及技術的相關研究。◆◆公司雷達裝備及相關系統資料來源：公司公告，平安證券研究所4.1.6四川九洲：深耕空管核心設備領域，公司產品已在四川低空試點開展應用>公司在空管領域具有豐富的行業經驗和較強的整體方案解決能力，產品涵蓋飛機從起飛、爬升、巡航、下降到著陸的全過程，覆蓋雷達、電子對抗、航天通信、空管系統等領域，已形成6個系列100余種具有自主知識產權的空管領域產品。公司的空管二中防相撞、廣播式自動相關監視等核心關鍵產品具有行業領先優勢。公司建有“民航航空監視與機載防撞工程技術研究中心”和“四川省空中目標探測與識別工程技術研究中心”，是國>四川省于2017年12月成為全國首個低空空域協同管理改革的試點省份，劃設了多個固定空域和低空目視通道，建立了四川省低空空域協同運行中心，制定了低空空域協同管理和使用規定，協同管理空域拓展至7800平方公里。公司的空管監視、通信、信息系統及管控系統技術和產品已在無人機平臺實現運用，參與了四川省低空空域協同運行中心的低空運行管理系統建設，積累了豐富的行業經驗。◆◆一次雷達（PSR）與二次雷達（SSR）的區別◆◆公司空管業務主要產品資料來源：公司官網，公司公告，平安證券研究所4.1.7縱橫股份：國內工業無人機領軍者，擁有較為完善的低空產品和技術儲備>縱橫股份成立于2010年，公司是國內規模領先的工業無人機企業之一，2015年在國內率先發布并量產垂直起降固定翼工業無人機，成為工業無人機主流布局形式之一。低空相關產品方面，公司擁有垂直起降固定翼、多旋翼、大載重無人機系統、無人值守系統等全譜系工業無人機產品，以及各類數據處理軟件與云平臺；相關技術方面，公司在飛行器平臺研發、軟件與云系統開發等形成的完善的技術人才基礎，深度參與智慧空管、空中交通服務、低空智聯安全管控等項目研究以及多項