消費電子：需求周期疊加新技術周期，行業復蘇趨勢明顯核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術產生新應用，創造新需求?

AI端側應用不斷增加?

光學等升規增加供應鏈營收

回歸，激活國內手機生態

手機產業鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態：聯合盤古大模型，為世界提供第二選擇存量機型日益老化，換機需求不斷增強

根據IDC數據，2016年全球智能手機出貨量達到14.73億部，此后連續4年下滑。2021年，隨著疫情階段性緩解，北美、拉丁美洲和印度等地被抑制的消費需求在當年被釋放出來，全年出貨量達到13.55億部，同比增長5%。但2022年全球出貨量再次轉跌，僅為12.06億部，同比下降11%。

由于過去幾年智能手機技術創新緩慢，消費者換機需求不足，換機周期從2年被拉長到3年以上。但今年距2016年的出貨高峰已經過去7年，當年的機型老化現象日益嚴重，換機需求不斷提升。全球智能手機年度出貨量全球智能手機出貨量（百萬部）同比增速1,6001,4001,2001,000800171%180%160%140%120%100%80%147314661437139513711355130112921206119%101975%62%72555%60%47%42%41%60040%28%49521%15%10%20%4005%2%305-1%-2%-5%-6%0%-11%174200151125-20%-40%8157210資料：IDC，國元證券經紀（香港）整理2023年：全球手機銷量同比增速按季回升

根據IDC數據，2023年全球1~3季度智能手機出貨量分別為2.69、2.65和3.03億部，同比增速分別為-14.6%、-7.75%和0.3%；

根據Canalys數據，2023年Q3全球手機出貨量達2.934億部，同比僅有1%的小幅下降；

我們認為2023年前3個季度的智能手機出貨趨勢反應了逐步復蘇的手機需求。全球智能手機2023年季度出貨量全球智能手機2023年季度出貨量全球季度出貨量（千部）全球出貨量同比310,00050.30300,0000290,000-7.75-5280,000

-8.17270,000-9.70-10-15-20-14.60260,000-18.30250,000240,000資料：IDC，國元證券經紀（香港）整理資料：Canalys，國元證券經紀（香港）整理核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術產生新應用，創造新需求?

AI端側應用不斷增加?

光學等升規增加供應鏈營收

回歸，激活國內手機生態

手機產業鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態：聯合盤古大模型，為世界提供第二選擇端側AI大模型或成智能手機新競爭方向

10月4日，谷歌發布新一代智能手機Pixel

8系列。該系列手機搭載谷歌自研的Tensor

G3

芯片，AI能力得到大幅提升。Tensor

G3芯片基于三星4nm工藝，搭載

1×Cortex-X3、4×Cortex-A715、4×Cortex-A510

的

CPU

核心。該芯片更為側重AI方面的能力提升，可以運行更復雜的

ML(機器學習)模型。Pixel

8的Tensor

G3在設備上運行的機器學習模型數量是Pixel

6(Tensor

初代芯片)的2倍；

Pixel

8Pro是第一款可以直接在設備上運行谷歌AI模型的手機，其計算量是Pixel7上最大的ML模型的150倍；

Tensor

G3

運行更復雜的

ML（機器學習）模型，為

Pixel

8

和

8

Pro

的幾乎每個部分都帶來了

AI

增強功能。它會以“更自然”的聲音為用戶大聲朗讀網頁，并且可以用不同的語言閱讀它們，虛擬助理說話也更自然。此外，Tensor

G3

可提供更好的拍照和視頻功能；還可以翻譯49種語言的面對面對話、實時轉錄消息以及翻譯符號；GoogleAssistant現在可以檢測并過濾掉更多垃圾電話；Pixel

可以檢測用戶是否遭遇到嚴重車禍，并呼叫緊急服務。谷歌Pixel8系列Pixel8系列自研Tensor

G3

芯片資料：谷歌官網，國元證券經紀（香港）整理資料：谷歌官網，國元證券經紀（香港）整理端側AI大模型或成智能手機新競爭方向

榮耀宣布即將推出的榮耀Magic6將搭載全新驍龍8

Gen

3移動平臺，支持70億參數的AI端側大模型。榮耀Magic6即將發布

目前榮耀端側AI大模型可基于對用戶偏好的理解和感知，為用戶提供個性化服務，結合多模態自然交互，榮耀Magic6對用戶意圖理解更精準更立體，能夠認知學習圖像、文本和復雜語義，帶來千人千面的用戶專屬智慧服務。

與云側AI大模型不同，榮耀端側AI大模型基于個人化理解和感知來完成場景化任務閉環。其優勢在于可以更好的學習用戶個人數據，且個人數據不出端、不上云，隱私信息更安全，是個人化的智慧生命體。同時在端側積累個人知識庫，可遷移、可繼承、可成長。隨著端側AI對用戶個人數據和習慣的學習成長，能夠帶來更深入的意圖理解和更加個性化的復雜場景服務。

榮耀繼續與高通深度合作，主要圍繞性能、功耗和用戶隱私等方面進行聯合創新，推動了AI大模型在端側的更好部署。在性能方面，雙方聯合優化端側AI大模型的推理性能，充分釋放端側NPU算力；在功耗方面，聯合優化端側NPU調度，讓大模型應用流暢又省電；最后，在隱私安全方面，雙方聯合優化端側AI大模型應用的數據通路防護，保障用戶隱私絕對安全。資料：榮耀官網，國元證券經紀（香港）整理智能手機的攝像頭規格升級趨勢回暖

影像性能依舊是整機的重要宣傳點之一。2023年發布的旗艦機型中，潛望式攝像、大光圈等更加強大的攝像功能是各手機廠家的重要宣傳點。

更強的攝像功能來自于更強的硬件支持。光學的升規有利于供應鏈廠商的營收恢復增長。資料：舜宇光學科技路演資料，國元證券經紀（香港）整理2024年潛望式鏡頭滲透率有望較快提升潛望式長焦鏡頭是一種利用反光鏡或棱鏡折射光線的方式，實現高倍數光學變焦的手機鏡頭。它的原理借鑒了潛水艇上的潛望鏡，通過改變光路的方向，讓手機相機的傳感器不用和鏡頭處在同一水平線上，而是通過反光鏡讓光路發生折疊后，進入相機傳感器中。這樣就可以在有限的厚度內，實現更長的焦距。蘋果iPhone

15Pro

Max配備120mm潛望式長焦鏡頭目前市場上已有的搭配潛望式攝像頭的手機產品包括：?P60

Pro、Mate

60

Pro+、P60

Pro+等支持10倍光學變焦的潛望式長焦鏡頭；?

小米10至尊紀念版、11

Pro、11

Ultra等支持5倍光學變焦的潛望式長焦鏡頭；?

三星Galaxy

S20

Ultra、S21

Ultra等支持4倍光學變焦的潛望式長焦鏡頭；?

OPPO

Find

X2

Pro、Reno

10倍變焦版等支持5倍光學變焦的潛望式長焦鏡頭；?

vivo

X50

Pro、X60

Pro、X70

Pro等支持5倍光學變焦的潛望式長焦鏡頭；?

榮耀Magic

4系列支持3.5倍光學變焦的潛望式長焦鏡頭。?

蘋果iPhone

15

Pro

Max配備120mm潛望式長焦鏡頭，實現5倍光學變焦。資料：蘋果官網，國元證券經紀（香港）整理核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術產生新應用，創造新需求?

AI端側應用不斷增加?

光學等升規增加供應鏈營收

回歸，激活國內手機生態

手機產業鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態：聯合盤古大模型，為世界提供第二選擇回歸，激活國內手機生態芯片是一切現代產業的基礎。芯片設計與生產自主是我國先進產業安全自主的重要基石。芯片算力大數據算法AI/大模型賦能系統生態操作系統上層應用資料：國元證券經紀（香港）整理回歸，激活國內手機生態產業鏈投資邏輯

芯片的突破，帶動整條

產業鏈復蘇；昇騰算力鴻蒙系統AI/大模型拿芯片能力軟硬件開發手機銷量迅速攀升，2023年Q3增幅達到37%；帶來的技術創新能夠促進國內廠商的技術發展，并提升消費者對手機產品的關注度。單框架手機智能汽車手機Mate60系列發布國產設備耗材半導體國產化資料：國元證券經紀（香港）整理2023年Q3我國智能手機市場份額和增速資料：官網，國元證券經紀（香港）整理資料：Counterpoint

Research，國元證券經紀（香港）整理核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術產生新應用，創造新需求?

AI端側應用不斷增加?

光學等升規增加供應鏈營收

回歸，激活國內手機生態

手機產業鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態：聯合盤古大模型，為世界提供第二選擇整機：中國制造仍有優勢

2023年Q3，三星手機全球份額為20%，同比減少2個百分點；蘋果占17%份額，同比減少1個百分點；同期，我國傳音品牌市占率提升3個百分點至9%；

小米集團（01810.HK）以14%的市場份額位居全球第三，同比和環比都在回升。小米今年的整體經營狀態良好，已連續三個季度呈現出銷量增長狀態，第一季度份額為11.3%、第二季度份額為13%。并且這也是小米連續十三個季度排名全球第三，且創2021三季度以來新高。這在一定程度上得益于其在海外市場的表現，以印度市場為例，小米三季度升至第二，出貨量為760萬臺。小米手機全球市場份額全球主要品牌手機市場份額小米季度出貨量（千部）小米全球市占率45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00016141210813.8013.7013.4012.5011.4011.0064200資料：IDC，國元證券經紀（香港）整理資料：Canalys，國元證券經紀（香港）整理手機零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊的空間

隨著汽車電子化趨勢越來越強，手機零部件廠商的業務日益向汽車領域拓展。其中，由于自動駕駛發展迅速，光學應用潛力巨大；

2023年上半年前，傳統手機光學龍頭舜宇光學科技（02382.HK)的車載鏡頭出貨量達到25.2%。資料：舜宇光學科技路演資料，國元證券經紀（香港）整理資料：舜宇光學科技路演資料，國元證券經紀（香港）整理手機零部件：日益與汽車深度融合，打開更廣闊的空間手機組裝與零部件制造龍頭比亞迪電子（0285.HK）的汽車業務同樣發展迅速，2022年來自新能源汽車的業務收入增速達到了145.7%。比亞迪電子業務收入結構比亞迪電子汽車業務產品結構智能座艙智能駕駛底盤和懸架熱管理及其

中控系統

電子儀表

聲學產品

充電產品

換擋面板

其他

低算力域控

中算力域控

高算力域控

傳感器

主動懸架

主動減震

閥/泵/傳感器

熱管理系統

智能門鎖

充電槍

內外飾件

其他資料：比亞迪電子路演資料，國元證券經紀（香港）整理資料：比亞迪電子路演資料，國元證券經紀（香港）整理鴻蒙生態：聯合盤古大模型，為世界提供第二選擇

在2023年7月舉行的開發者大會上，云正式對外發布盤古大模型3.0，提供5+N+X的三層解耦架構，通過分層的AI能力及工具，成就不同將持續提升“軟硬芯邊端云”的融合能力，做厚“黑土客戶百模千態的需求。致力于打造中國堅實的算力底座，為世界構建第二選擇。地”，滿足各行各業多樣性的AI算力需求。

2023年8月，

發布全新升級的鴻蒙操作系統鴻蒙4（HarmonyOS

4），盤古大模型也將接入鴻蒙，令其具備更強大的AI能力。

鴻蒙4.0在8月份發布后的一個多月時間，已經發展到超過6000萬用戶。截至目前，鴻蒙生態連接設備已超過7億臺，開發者數量超220萬，API日調用超590億次。鴻蒙生態盤古大模型資料：官網，國元證券經紀（香港）整理資料：官網，國元證券經紀（香港）整理港股手機產業鏈標的和投資策略港股手機產業鏈標的證券代碼

公司名稱

2022PE

2023PE(E)

2024PE(E)

主營業務1810.HK

小米集團-W2382.HK

舜宇光學科技2018.HK

瑞聲科技1415.HK

高偉電子1478.HK

丘鈦科技0285.HK

比亞迪電子0698.HK

通達集團2283.HK

東江集團控股0354.HK

中國軟件國際145.8728.7722.0324.0328.0738.7311.285.03