正文目錄效率與美味兩手抓，復調重塑餐供價值鏈 3復調賽道長坡厚雪，B端渠道更是星辰大海 3復調重塑餐供價值鏈的路徑展望：定制餐調、預制菜崛起 72食品飲料周度觀點（3.18-3.24） 102.1白酒 102.2啤酒 軟飲料 12預調酒 13乳制品 14休閑食品 14保健品 15餐飲產業鏈 162.9餐飲 17烘焙供應鏈 18代糖&植物提取 183風險提示 19圖表目錄

圖表1：復合調味品在餐飲供業鏈價值貢獻梳理 4圖表2：2022年調味品行業各消費終端占比 4圖表3：復調味品銷售渠道結構占比 4圖表4：百勝研發、采購與供應商之間的聯動，決定價值分配體系 5圖表5：B端客戶的四種調味品需求模式 6圖表6：大小B各取所需，復調代工、半定制、全定制模式拾級而上 6圖表7：傳統餐廳使用預制菜可優化成本結構 7圖表8：調味品在預制菜原料成本占比不高 7圖表9：定制火鍋底料基礎量大，或為定制復調主體 8圖表10：中式菜調定制化率提升明顯 8：者等利益相關者帕累托改進 9效率與美味兩手抓，復調重塑餐供價值鏈行業每個發展階段均充斥著特定時代的烙??；正如伴隨我國經濟增長放緩、人口結構變局及消費代際更迭，調味品行業也從總量大步向前邁入以結構增長為主的中游工廠預制化帶動了調味品代工和定制的需求大增等。其中，復合調味品充分受益于C端社會人口變局以及B端餐飲產業發展趨勢，近年展現出較高的增長勢能。尤其在23B端渠道將成為調味品賽道結構性增長的主力。因此，本文也將深度探討復調在餐飲供應鏈中的核心價值，并進一步推衍其在價值鏈中份額提升的主要路徑。復調賽道長坡厚雪，B端渠道更是星辰大海復合調味品市場以餐飲渠道為主，近年在下游連鎖化、中游預制化等趨勢下持續崛起；且相較海外成熟市場，我國復調品類增長勢能高，未來成長空間大。

B端為主銷渠道，其中餐6：15：2化的穩定統一就越能保障菜品品質，這使得復調相對單一調味品更適用于餐飲標準端復調需求迎來快速提升；同時，預制菜通過幫助餐飲業降本增效、規模化擴張快速崛起，進一步帶動復合調BC根據艾媒咨詢數據統計，截止2022年，我國調味品行業市場規模達5133億元，1786億元左右；且根據凱度和尼爾森研判，5CAGR2020年我國復調品類BC端雙擊下持續發60%3000億元。圖表1：復合調味品在餐飲供業鏈價值貢獻梳理數據來源：華經產業研究院，圖表2：2022年調味品行業各消費終端占比 圖表3：復調味品銷售渠道結構占比來源：中國調味品協會，勤策， 來源：觀研報告網，思爾福預制菜，若要實現餐飲的連鎖規?；?，復合調味料主要解決兩大核心矛盾：菜品風味標準化問題以及資源協同的有效性問題。首先，多年來我國餐飲業餐飲是以人為主，高勞動力密集度造成的產品、服務標準化問題一度成為限制餐企連鎖化、規?；\作的主要問題，包括廚師個體的差異、能力的差異，人工以及人工帶來的各項相關成本都很高。而復調正是穩定風味、保障菜品質量、降低人工做菜的不確定因素以5%，20%左右的銷售額；而伴隨近年頭部餐飲加速連鎖化、工業化發展，定制復調在餐飲供應鏈快速滲透，且增長勢能高于復調行業整體。需要注意的是，從BB可以為調味品供應商貢獻業績同時幫助其獲取市場菜品創新前沿、深化風味研發體系。圖表4：百勝研發、采購與供應商之間的聯動，決定價值分配體系來源：王丹《一塊炸雞的中國之旅》，大小B各取所需，復調代工、半定制、全定制模式拾級而上，逐步實現餐飲工業化時代下美味與效率的最佳平衡；預計復調在餐飲價值鏈中的份額占比有望持續提升。

B（般可分成以下四類：標品、代工、全定制和半定制。其中，標品偏向于大眾口味和基本風味述求；而相較于食品工業偏好單一調味品，連鎖餐飲存在較大的的定制復調需求。具體而言，定制復調可以充分賦能連鎖餐飲企業解決味道統一、較少廚師操作帶來的不穩定、較少一線的人力成本等問題，同時全定制模式還能滿足其對產品口味差異化的需求。此外，定制復調根據終端風味解決方案的成熟度可分為全定制和半定制模式，而后者在確保連鎖菜品風味的基本穩定統一，減少了廚師操作的復雜性和不統一性，同時給門店廚師留下一些個性化的口味操作空間，例如聯合利華的金酸湯醬，既能解決后廚大量時間成本以及高損耗痛點，又給廚師留下繼續復配的空間，故在上市后一炮而紅。整體來看，標品風味產品力好，渠道通路最廣，規模效應最強；定制復調相對代工模式研發附加值更高，對餐調供應商來說產品盈B，而半定制常見于幾十家門店的區域連鎖。80%是規模更小的社會小餐飲或夫妻老婆店，且伴隨新一代餐飲人愿意將更多精力花在出餐效率、客戶服務等，更便捷的復調底料開B需求，許多調味品企業除了大規格餐飲定制之外還會為客戶提供更加靈活的訂貨方式。例如，以往餐飲定制可能以半噸為單位，但隨著市場競爭越來越激烈，未來這部分產品的起訂300kgB渠道的頭部復調企業，產品可以做到以公斤為單位出售，滿足大部分夫妻餐飲店的需求。圖表5：B端客戶的四種調味品需求模式來源：調料家，

圖表6：大小B各取所需，復調代工、半定制、全定制模式拾級而上來源：調料家，自制預制菜異軍突起，為復調B端價值提升創造新增量。前文提及食品工業更偏好風味純粹度高的單一調味品，而伴隨預制菜近年在餐飲市場異軍突起，復調在食品工業端迎來發展新機遇。其中，復調作為預制菜肴風味穩定呈現的關鍵因子，在預制菜發展中扮演著舉足輕重的角色。具體而言，預制菜能夠幫助餐廳實現產品標準化同時優化其成本結構，進而在降本增效、連鎖化大趨勢下迎來高速增長，近年復20%+以及消費者認知不充分等問題。而當餐飲下游連鎖化、中游預制化趨勢與消費者對復調品類在預制菜調新領域迎來發展機遇，未來或可通過提升餐品風味解決效果，實現效率與美味的平衡。圖表7：傳統餐廳使用預制菜可優化成本結構 圖表8：調味品在預制菜原料成本占比不高來源：灼識咨詢， 來源：艾媒咨詢，紅餐產業研究院，

復調重塑餐供價值鏈的路徑展望：定制餐調、預制菜崛起復調在餐飲成本占比低，未來充分受益于餐飲連鎖化、降本提效以及中游預制化趨勢，有望在供應鏈價值占比進一步提升。由于國內餐飲業高度分散、整體連鎖2成，門店菜品風味呈現仍主要由廚師手工完成，這也導致目前復調在餐2023年調味品行業的整體市52001716億元（滲透率提升驅動復調增速高于整體）60%測算，同年復調餐2%求攀升，以及供應鏈其他環節日臻成熟，復調有望充分受益于供應鏈工業化紅利，其在餐供端價值提升的具體路徑如下：餐飲規模化擴張路徑：復調有望在促進餐飲規模化擴張、優化產業鏈資源配置中提升價值份額，具體包括對外賦能餐企連鎖化，對內改善成本結構，幫助門店實現降本增效，最終實現復調工業化逐步替代廚師手工化。B端紅利下，定制餐調市場近年持續快速擴容；其中，定制火鍋底料基礎體量大，定制菜調增長勢能高，均為復調在B端滲透的核心品類。近年，我國餐飲業連鎖化率與外賣規模不斷提升，持續驅動定制餐調快速增長，且增長勢能高于復合調400億元，20%+不及其他已實現規模化的渠道，且在穩定菜品質量方面不如復調，預計定制餐調主要由定制復調構成。具體來看，由于火鍋業態市場規模大、連鎖化率高，定制火鍋底料或為定制復調的主流品類；同時定制菜調近年實現規模躍遷，增長潛力大，一2021302億，2016-2021CAGR16%，另一方面智研咨詢表明同期定制化率已從2016年16.6進一步提升至22%665億元，對應CAGR超23%。圖表9：定制火鍋底料基礎量大或為定制復調主體 圖表10：中式菜調定制化率提升明顯

來源：沙利文，智研咨詢，,

隨著預制菜品類持續滲透、消費者對品質需求不斷提升，中游供應商或從抓效率、降成本等價值賦能逐步轉向拓增量、提升復購率；尤其在預制菜輿情爆發后，市場參與者從盲目擴產、無序競爭逐步進入到質量“內卷”期。即在預制菜發展規范化、競爭良性下，中游玩家或經歷從產品標準化、規?；D向與美味、差異化相平衡的過程。且不同于以往復調通過穩定預制菜風味，幫助餐廳實現餐品標準化與成本端優化，定制復調可以提升預制菜風味附加值，進而賦能餐廳實現美味與效率的最佳平衡，以擴大規模、做強份額。期間，預制菜廠商或面臨定制復調成本擴大的問題，但由于目前調味品在預制菜成本端占比較低（其中以味知香為例，20215.7%），價格敏感度相對不高，且產品性價比提升有助于中游工廠放量擴張。因此，復調品或可通過提升預制菜風味，重構餐品供應價值鏈，最終實現復調、預制菜廠商、餐飲以及消費者等利益相關者的帕累托改進。圖表11：定制復調重構餐品供應價值鏈，實現復調、預制菜廠商、餐飲以及消費者等利益相關者帕累托改進來源：自制結論：復調系長坡厚雪型賽道，其中B端渠道發展前景廣闊，尤其在近年餐飲業結構復蘇、連鎖化提速（頭部餐企加速跑馬圈地），客單價承壓、房租人力等剛

性成本攀升倒逼中游預制化的背景下。對于產業機遇，復調通過解決下游菜品風味標準化以及資源協同效率低等痛點，核心價值不斷凸顯；具體而言，在大小B各取所需下，復調代工、半定制、全定制模式拾級而上，逐步實現餐飲工業化時代下美23年約占收入端2，未來有望沿著餐飲規模化擴張、中游預制化兩大路徑持續提升價值鏈占比。2 食品飲料周度觀點（3.18-3.24）白酒SW指數300指數SW指數+2.66%（300指數+1.67%），PE(TTM)25.61X（+8.56%）（+4.56%）（+1.10%）（+0.62%）表現較好。個股層面，本周舍得酒業發布2023年年報，23年公司實現營收70.81億元，同17.7117.165.61%。23Q418.3627.58%；實現4.761.91%23Q4盈利能力短期承壓。在白酒商務消費承壓的環境下，公司腰部產品持續發力，今年春節旺季期間,沱Slogan50億瓶的經典名酒”，沱牌第二曲線的戰略地位進一步提升。行業層面，去年疫情放開，報復性消費回補后，3月開始商務消費復蘇不及預期，乍暖還寒導致去年春糖會經銷商情緒悲觀，并在市場快速發酵，市場短期擔憂

放大。今年春節白酒節前預期悲觀，春節期間實際動銷優于節前預期，經銷商積極性普遍得到提振。春季糖酒會上周在成都召開，由于今年春糖會時間較早，春糖基本延續春節旺季反饋，疊加進入淡季后部分酒企控量保價，渠道相對健康，整體略超預期。近期行業多項數據出爐，及分析如下：2023年度運行數據。2023年，全國613110802.69.3%2628.2億元，同比增長7.6%20236295.1%；完成銷75639.7%23287.5%。國家統計局發布數據顯示，1-282.5萬千升，同566.6217.6%。2023年瀘州20233年疫情的沖擊后，行業逐步復蘇回暖，但也面臨需求收縮、供給過剩、庫存增加等多重困難，總體呈現五大特點：1）從環比指數看，8個月不同程度上漲，反映了白酒消費市場出現復蘇，但走勢不及預期；2）從同比指數看，呈高開低走、探底反彈走勢，反映了市場調整壓力，繼續依賴價格推動行業增長面臨困難；3）酒、地方酒、基酒價格指數走勢大體一致，但名酒走勢弱于預期，地方酒性價比凸5）各省名酒價格指數走勢轉弱，分化明顯。202320234000668.198.03%（194（134（銷7411%），洋河（6710%），劍南春（60億元，占比9%），汾酒（548%），瀘州老窖（335%）30524.5578.5%19個品牌增長，8個品牌下降，3個品牌持平，馬太效應延續、品牌間表現分化。23年白酒行業盡管面臨壓力，但依23年收入增長大于

利潤。價格端，20231.02%，漲幅低于三年疫情時期，創下近七年的新低，雖價格整體保持上揚但勢頭較此前減弱明顯，其中名酒價格壓年茅臺、五糧液保持個位數增長；郎酒、汾酒的增速明顯提升；洋河份額有所下抗風險能力更強，在行業的馬太效應的延續的勢頭下，預計中小企業虧損出清會更加明顯。白酒板塊當前金徽酒、舍得酒業已披露年報，四月末為白酒企業年報密集披露期。當前建議關注業績確定性較強+此前受悲觀情緒超跌+終端反饋較優的標的：高端酒瀘州老窖；次高端山西汾酒、珍酒李渡；勢能延續的蘇酒二線龍頭今世緣。啤酒1.2%-0.85-0.35，其中青島啤酒/華潤啤酒/燕京啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/樂惠國際跌幅分別為+0.31%/+0.6%/-1.31%/-3.78%/-0.13%/+2.76%。22酒銷售有所壓制，預計全年銷量將與去年保持穩定，啤酒板塊各公司由于基地市場Q3青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒分別實現了-11.25%/+5.33%/+4.25%/+1.5%的同比增速高端化方面，由于高端餐飲前期恢復進度略低于預期，一定程度上壓制了高端檔次啤酒的銷售，但在各廠商高端化戰略下，噸酒價格增速持續，23Q3青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒分別實現了+7.52%/+1.25%/+4.11%/+5.5%的同比增速，其中，除了重慶啤酒是由于新疆地區復蘇（疆內產品結構偏低）導致高端化斜率下降，其余廠商均實現了噸價的平穩增長，我們預計全年仍將維持中低個位數的增長。202422年底已同比下降15%貼稅的背景下，大麥價格的下行預計將給啤酒企業貢獻高端化以外的盈利彈性。當2）擔心后續無法實現與當前一般的買入價格；3）成本端改善與前期具備預期差。但值得關注的是，23Q1有銷量高基數壓制，因此今年一季報預計收入端仍有壓力，24年PE20重點推薦高端化核心標的青島啤酒，建議關注機構持倉較低的珠江啤酒。軟飲料/李子園/香飄飄/承德露露/養元飲品/農夫山泉/歡樂家這幾大主要軟飲料上市企業的漲跌幅為-1.88%/+15.14%/+8.01%/+4.15%/-0.62%/-4.01%/+2.66%，對比食品飲料板塊的超額收益分別為-1.03%/+15.99%/+8.86%/+5%/+0.23%/-3.16/+3.51%。我們維持此前觀點，認為飲料板塊中的個別公司有一定的超額收益機會，主要來自單個企業展現的復蘇形態。總體來看，我們認為飲料板塊復蘇態勢顯著，但投資機會更多為個股α而非板塊β，對于在該板塊尋找投資機會而言，我們認為應精選具備兩大要素的企業：往能夠取得較強的市場地位，基本面將同時享受行業擴容和格局改善的雙重提振，EPS的高增往往伴隨著市場信心的增強，PE擴張將有望收獲戴維斯雙擊的收益。另外，歡樂家發布23年業績快報，公司2023年實現營收19.23億元，同比增長20.5%2.8339.4%2.76億元，Q46.1715.6%，1.0825.6%。我們認為，公司水果罐頭業務當前已步入健康發展道路，疊加公司自身的技術優勢加持，預計未來該業務有望實現穩健增長，同時椰子汁滲透周期向上，公司在該業務上具備較強供應鏈實力，有望持續B端市場的增量亦具備較大想象空間重點推薦：1）業績超預期表現的歡樂家，建議關注分紅率穩定高股息標的養元飲品。預調酒市場普遍對預調酒行業銷量能否實現持續增長有一定的分歧，我們認為未來預調酒行業的規模將穩定擴張。費場景的持續豐富和消費習慣在代際變遷下的多樣化，板塊或存在結構性機會，而預調酒作為我國最具創新潛力的一大低度酒品類，預計將受益于該類消費趨勢。12-1515-18年的出清、18年至今龍頭引領的場景培育后，當前大眾對預調酒的認知逐步提升，匹配的消費場景也逐漸開辟，如露營、飛盤、桌游等，行業已步入健康發展道路，預計行業規模將伴隨新消費群體的崛起、新場景的開辟及消費習慣的高線城市化而有序擴容。71.562015年歷史高峰水平以上，主要消費城市分布在華東、華南等沿海經濟發達地區，主要消費群體90/95的態勢。因此我們也發布了低度酒深度研究系列的第一篇，主要對預調酒就行業整體發展空間和驅動因素進行了推演，從結論來看，我們列舉了以市場為錨點、以女性群體為錨點、以啤酒/150億城鎮化率提升帶動消費習慣高線化，預調酒觸達面積增大，行業滲透率被動提升；2）Z世代崛起承接酒類主要消費群體，新消費場景和分眾化的消費需求成為主流趨勢，驅動具備個性化基因的預調酒行業擴容；3）力度提升，即參與者增多，包括但不限于傳統啤酒、飲料企業；切割不同細分市場的大單品頻頻涌現，連線成面帶動消費者認知深化。232023年預調酒雞尾酒業務及香精香料業務20237.56-8.645-65%7.3-8.27億元，同比50-70%0.73-0.83元/0.5元/股。我們認為我國預調酒行業相比日本仍處于發展初期，消費人群和場景仍在培育中，短期內行業規模主升浪仍需要素積累，包括但不限于城鎮化率提升、啤酒高端化增速放緩等，但長期來看，隨著Z世代崛起、消費場景的多元化，行業具備較大增長空間。事件層面，百潤股份近期董事長劉曉東因涉嫌行賄而被留置的消息傳出，當前該事件仍未有后續進展，我們認為短期內公司業績不會受到影響，建議重點關注百爽”兩大預調酒大單品，還儲備了威士忌項目，未來發展想象空間較大，并且公司PE24PE17-18倍，建議關注。乳制品本周，伊利股份/蒙牛乳業/光明乳業/天潤乳業/新乳業漲跌幅分別為-0.59%/-0.41%/-0.86%/0.39%/-2.77到凈利率目標下，雙寡頭伊利蒙牛的競爭趨于常態化，并且全國性乳企也在布局低溫品類，蠶食區域乳企的競爭優勢，全國性乳企的競爭優勢更加明確。行業重點數據更新：

2024314wind數據，我國主產區生鮮乳均3.55元//周同比分別為-0.30wind1-2487.601.3%。wind2024315日，國產/國外嬰幼兒奶粉品牌零售價分別為225.91/269.94元/公斤，中老年奶粉價格106.25元/公斤。關注：利潤導向明顯的全國乳企巨頭伊利股份，建議關注產品結構優化帶來的毛利率改善情況以及費用率投放情況。休閑食品本周，勁仔食品/洽洽食品/甘源食品/衛龍/萬辰生物這幾個主要的休閑零食上市企業的漲跌幅分別為-5.8%/-2.47%/-2.7%/9.44%/0.65%，對比食品飲料板塊的超額收益分別為-4.95%/-1.61%/-1.85%/10.3%/1.51%SKU我們預計行業受益渠道紅利與企業自身改革優勢凸顯，整體業績有望保持較好的增長趨勢。休閑零食板塊在今年上半年受益量販零食迎來一波增長，后情緒回落整體持續下行，但各家企業陸續進行渠道改革以及產品升級，對于新興的量販零食24年業績持續改善確定性較高。2023+（散稱&實現營收放量；盈利端，受公司降本增效及產品結構優化等因素影響，預計公司盈利能力將得到提升。洽洽食品：23Q4Q4舊庫存已基本消化，預計公司未來一年成本端壓力逐漸減輕；渠道端，公司布局量販零食，新渠道仍在逐步2424年公司發展重心。考慮到需求端恢復較慢，公司瓜子銷售情況一般；堅果業務由于銷售旺季在年慶時節，禮贈場景有望促進銷售。萬辰集團作為量販零食店稀缺標的，在合并“陸小饞”、“好想來”、“來優202393000+家，公司積累了豐富的行業經驗，選品、物流倉儲等全鏈路供應鏈體系完善，在量販零食店渠道紅利加速釋放背景下，公司積極拓店，有望形成以華東為大本營，并逐步延伸全國的門店布局。關注：折扣化趨勢及量販門店增量受益標的勁仔食品、洽洽食品；量販零食稀缺標的萬辰集團。保健品本周，湯臣倍健/仙樂健康/H&H國際控股/科拓生物漲跌幅分別為-2.22%/-3.75%/-0.35%/8.58%-1.37%/-2.89%/0.5%/9.43%2022年我國2989CAGR13.1%品行業受“百日行動”打假負面新聞、跨境電商法帶來的監管趨嚴等事件影響增速有一定回落，但長期來看“銀發一族”和“年輕一代”作為驅動行業增長的核心群體，在健康意識提升、老齡化背景下，行業發展動能充足、空間廣闊。2015年日本內閣會頒布《規制改革實施計劃和日本再興戰略》，將功能性標示食品以備案制形式納入監管條例，此次改革覆蓋了可能涉及功能性的全部食品（包括膳食補充劑形態的加工食品、膳食補充劑形態以外的加工食品、生鮮食品），而不限于狹buff”——強醫療背景、行業嚴監管、先進技術、優質原材料以及更廣的覆蓋面等，催化保健品行業加速發展。相比之下，我國保健食品覆蓋面較窄，截至目前，我國保健品的備案范圍主要涵蓋營養素補充劑和輔酶Q10、靈芝孢子粉等單方產品，備案產品組方、功能聲稱并未突破注冊制產品的可控范圍，政策方面尚待完善。餐飲產業鏈本周（3.18-3.22）調味發酵品/預加工食品板塊漲跌幅分別為-0.05%/+0.47%，對-2.78%/-3.13%/-1.33%/0.0%/-3.63%。餐飲社零增速喜人，連鎖化、工業化發展為大勢所趨，餐飲供應鏈龍頭有望受益；本周六部門發文加強預制菜食安監管，長期利好行業龍頭。首先，本周國家披露消費數據，241-2月社零總額同比+5.5%，餐飲收入同比+12.5%19年增237419年+56.5%。2CPICPI主要因素；《政府工作報告》中，CPI3%為今年發展主要預期目標。CPI上行預期下，大眾品龍頭同樣為受益標的。其次，本周四市場監管總局聯合教育部、工業和信息化部、農業農村部、商務部、國家衛健委印發《關于加強預制菜食品安全監管，促進產業高質量發展的通知》，要點包括：1）首次明確預制菜范圍；2）推進預制菜標準體系建設；3）加強預制菜食品安全監管；4）統籌推進預制菜產業高質量發展。國家強力

推動預制菜行業邁向高質量發展，其背后滲透率提升大邏輯不改。尤其在標準流程確立、嚴格監管下，頭部上市企業有望獲得長期利好，并在規范經營、基礎設施、規模優勢端充分展現其競爭力，而落后、劣質產能也出清在即，行業集中度有望呈23135.8億元，5.7%12.7-3.9%第十二屆中國食材電商節將于下周四至周六在武漢國際博覽中心舉行。展望后市，伴隨調味品、速凍食品板塊逐步進入庫存消化期；而后市淡季動銷檢驗期，或奠定全年行業景氣高低的大基調。同時，由于旺季板塊動銷通過檢驗，板塊整體也隨大盤完成初期的估值修復；且考慮到板塊當前的安全邊際（從板塊調整、估值、基金重倉配置以及股息率等視角）、情緒逐步升溫，我們認為板塊整體仍具備投資性價比。但我們認為，對于當下行業銷售淡季逐步展開與估值修復逐步轉入基本面驗證的時點，Q1業績確定性強、短期催化多以及全年增長勢能高的標的值得重點關注。我們建議關注以下三條主線邏輯：1、緊盯成長確定性高、業績可見度強的細分領域和龍頭企業。重點推薦主業優勢突出、動銷改善、估值性價高（底部區間）的預制菜龍頭安井食品，聚焦餐飲供應鏈、增長邏輯清晰的千味央廚（業績確定性強，內部增長勢能高）。2重點推薦，存在旺季動銷催化（C端主業有望改善）、并購食萃帶動渠道補能破圈預期（孵化大、小B第二增長曲線）的天味食品。3、期待邏輯變化、管理改善等催化的個股alpha兌現。重點推薦：訴訟達成和解、地產業務持續剝離以及改革紅利逐步釋放的中炬高新；建議關注短期關聯方催化、基本面上修的頤海國際。餐飲3.183.22W0.74%-0.85，表現略有分化，其中百勝中國/九毛九/海倫司/特海國際/海底撈/洪九果品/同慶樓/廣////-10.63%/-1.84%/-7.45%/+11.52%/+1.97%/-49.11%/-2.96%/-2.51%/-4.08%/-8.38%/+0.59%/-0.21%。

經濟回升向好，餐飲行業實現較快增長。根據國家統計局數據，1-2月份，社會