第四章貨幣與通貨膨脹什么是貨幣貨幣數量論金幣鑄造稅：從發行貨幣得到的利益通貨膨脹與利率名義利率與貨幣需求通貨膨脹的社會成本惡性通貨膨脹什么是貨幣沒有貨幣，貿易只能依靠物物交換—用一種物品或勞務交換另一種物品或勞務交易要求欲望的雙向一致性—一種不大可能的偶然巧合，即兩個人中每個人都有對方想要的物品或勞務許多人都要花時間去搜尋其他人與之貿易—這是對資源的巨大浪費有了貨幣（經濟中人們經常用于向其他人購買物品和勞務的一組資產）之后，這樣的搜尋就變得沒有必要貨幣的三種職能交換媒介買者在購買物品與勞務時給予賣者的東西計價單位人們用來表示價格和記錄債務的標準價值儲藏手段人們可以用來把現在的購買力轉變為未來的購買力的東西兩種類型的貨幣商品貨幣：

以有內在價值的商品為形式的貨幣例如：金幣，戰俘營中的香煙法定貨幣：

沒有內在價值、由政府法令確定作為通貨使用的貨幣例如：美元0法定貨幣的演變商品貨幣需要衡量質量和數量政府介入貨幣體系減少交易成本制造成色的金幣衡量一定黃金的紙幣黃金后盾無關緊要，鈔票被接受，有了價值，商品貨幣制度變為法定貨幣制度貨幣供給貨幣供給（或貨幣存量）：經濟中流通的貨幣量什么樣的資產看作貨幣供給？兩種：通貨：公眾手中持有的紙幣鈔票和鑄幣活期存款：儲戶可以通過開支票而隨時支取的銀行賬戶余額0貨幣供給M1：狹義貨幣供應量，即M0＋企事業單位活期存款；M2：廣義貨幣供應量，即M1＋企事業單位定期存款＋居民儲蓄存款。M3：=M2+商業票據，金融債券等在這三個層次中M1反映居民和企業資金松緊變化，是經濟周期波動的先行指標，流動性僅次于M0；M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應量，主要指M2M3是伴隨著金融工具不斷創新制定的如何控制貨幣量貨幣政策：中央銀行的決策者對貨幣供給的安排中央銀行：為了監管銀行體系和調節經濟中的貨幣量而設計的機構聯邦儲備（美聯儲）：美國的中央銀行中國人民銀行：中國的中央銀行銀行準備金在部分準備金銀行制度下，銀行將部分存款作為準備金，把其他存款用來貸款美聯儲規定法定準備金：銀行必須持有的準備金量的最低水平銀行可以持有高于法定最低量的準備金準備金率，R= 銀行作為準備金持有的存款比例= 準備金占所有存款的比例0銀行T型賬戶T型賬戶：表明銀行資產與負債變動的一個簡化的會計報表舉例：第一國民銀行資產負債準備金10$貸款

90$

存款$100銀行的負債包括存款，資產包括貸款和準備金本例中，注意R=$10/$100=10%0銀行與貨幣供給：一個例子如果流通的通貨是100美元為決定銀行對貨幣供給的影響，我們計算三種不同情形的貨幣供給：1. 沒有銀行體系2. 100%準備金銀行制度：

銀行將所有存款都作為準備金，沒有貸款3. 部分準備金銀行制度

0銀行與貨幣供給：一個例子情形1:沒有銀行體系

人們持有$100通貨

貨幣供給=$1000銀行與貨幣供給：一個例子情形2：100%準備金銀行制度人們在第一國民銀行存款$100第一國民銀行資產負債準備金 $100貸款 $0存款 $100第一國民銀行將所有存款作為準備金

貨幣供給

=通貨+存款=$0+$100=$100在100%準備金銀行制度下，

銀行不影響貨幣供給的規模0銀行與貨幣供給：一個例子情形3：部分準備金銀行制度貨幣供給=$190(!!!)

儲戶有存款$100，借貸者有$90通貨第一國民銀行資產負債準備金 $100貸款 $0存款 $100如果R=10%，第一國民銀行將10%的存款作為準備金，其余的作為貸款10900銀行與貨幣供給：一個例子貨幣供給怎么會突然增加？當銀行發放貸款，他們創造了貨幣借貸者得到$90通貨（資產）$90新債（負債）情形3：部分準備金銀行制度部分準備金銀行制度創造貨幣，但不創造財富0銀行與貨幣供給：一個例子情形3：部分準備金銀行制度如果第二國民銀行的R=10%，它會把10%的存款作為準備金，其余的作為貸款第二國民銀行資產負債準備金 $90貸款 $0存款 $90如果借貸者在第二國民銀行存款90美元最初，第二國民銀行的T型賬戶：9810銀行與貨幣供給：一個例子例3：部分準備金銀行制度如果第三國民銀行的R=10%，它會把10%的存款作為準備金，其余的作為貸款第三國民銀行資產負債準備金 $81貸款 $0存款 $81借貸者在第三國民銀行存款81美元最初，第三國民銀行的T型賬戶：$8.10$72.900銀行與貨幣供給：一個例子例3：部分準備金銀行制度這個過程不斷進行，每筆新貸款都創造出貨幣初始存款=第一國民銀行貸款=第二國民銀行貸款=第三國民銀行貸款=.

.

. $ 100.00 $ 90.00 $ 81.00 $ 72.90.

.

.貨幣供給總量= $ 1000.00在這個例子中，100美元的準備金產生了1000美元貨幣0貨幣乘數貨幣乘數：銀行體系用1美元準備金所產生的貨幣量貨幣乘數等于1/R在我們的例子中，R=10%貨幣乘數=1/R=10100美元的準備金產生了1000美元的貨幣0主動學習1

銀行與貨幣供給20你打掃房間時在沙發坐墊下找到一張50美元的鈔票(和吃了一半的墨西哥煎玉米面卷)。你把錢存入支票賬戶，美聯儲規定的法定存款準備金率是20%A. 貨幣供給量增加的最大數量是多少？B. 貨幣供給量增加的最小數量是多少？主動學習1

參考答案21如果銀行沒有超額準備金，那：

貨幣乘數=1/R=1/0.2=5存款增加的最大數量是：

5x$50=$250由于貨幣供給包括通貨，它減少了50美元所以，貨幣供給量增加的最大數量=$200.你在支票賬戶存款50美元A. 貨幣供給量增加的最大數量是多少？主動學習1

參考答案22

答案：0美元如果銀行沒有用你的存款去放貸，那通貨減少50美元，存款增加50美元，貨幣供給沒有發生變化你在支票賬戶存款50美元

A. 貨幣供給量增加的最大數量是多少？

答案：200美元B. 貨幣供給量增加的最小數量是多少？控制貨幣的三種工具1. 公開市場操作：美聯儲買賣美國政府債券為增加貨幣供給，美聯儲購買政府債券，增加新美元

……這些新增的美元存入在銀行，增加準備金

……銀行用新增的美元來放貸，增加貨幣供給

為減少貨幣供給，

美聯儲的做法正好相反，它出售政府債券，減少流通中的貨幣量0控制貨幣的三種工具1.公開市場操作：美聯儲買賣美國政府債券公開市場操作是容易進行的，是美聯儲可選擇的貨幣政策工具之一0控制貨幣的三種工具2. 法定準備金：影響銀行通過放貸創造的貨幣量

為增加貨幣供給，美聯儲減少法定準備金 銀行用每一美元準備金可以發放更多的貸款，增加貨幣乘數與貨幣供給為減少貨幣供給，美聯儲增加增加法定準備金，這過程正好與增加貨幣供給相反美聯儲很少采用改變法定準備金來控制貨幣供給：頻繁改變會干擾銀行業務0美聯儲控制貨幣的三種工具3. 貼現率：美聯儲向銀行發放貸款的利率當銀行準備金太少以至于達不到法定準備金要求時，銀行就要向美聯儲借款為增加貨幣供給，

美聯儲可以降低貼現率，鼓勵銀行美聯儲借入更多的準備金銀行可以發放貸更多的貸款，增加貨幣供給為減少貨幣供給，美聯儲可以提高貼現率

0美聯儲控制貨幣的三種工具貼現率：美聯儲向銀行發放貸款的利率美聯儲在金融機構遇到困難時用貼現貸款向其提供額外的流動性

例如，1987年10月的股票市場崩潰如果沒有危機，美聯儲很少用貼現貸款—美聯儲是“最后貸款人”0聯邦基金利率在某一天，銀行發現自己的準備金不足，可以向有超額準備金的銀行貸款銀行向另一家銀行進行隔夜貸款時的利率稱為聯邦基金利率聯邦公開市場委員會用公開市場操作來釘住聯邦基金利率許多利率互相之間是高度關聯的，因此聯邦基金利率的改變會導致其它利率的改變，并對經濟產生重大影響0貨幣政策與聯邦基金利率為提高聯邦基金利率，美聯儲出售政府債券銀行體系準備金減少，并減少聯邦基金的供給導致rf

上升rfFD1S23.75%F2S1F13.50%聯邦基金市場聯邦基金利率聯邦基金的數量0控制貨幣供給存在的問題如果家庭以通貨形式持有更多的貨幣，那銀行擁有較少的準備金，放貸減少，貨幣供給也減少如果銀行持有超額準備金，銀行放貸減少，貨幣供給也會減少然而，美聯儲可以掌握家庭或銀行行為的變動，并對這些變動做出反應，以此來控制貨幣供給0銀行擠兌與貨幣供給銀行擠兌：

當儲戶懷疑銀行可能要破產時，他們會“擠”到銀行去提取自己的存款，持有更多的通貨和更少的存款在部分準備金銀行制度下，銀行沒有足夠的準備金來滿足所有儲戶的提款要求，所以銀行不得不被迫關門這樣，銀行會可以發放更少的貸款，保留更多的準備金以滿足儲戶的提款要求這些事件提高了準備金率，使貨幣創造過程逆轉，并減少貨幣供給0銀行擠兌與貨幣供給從1929年到1933年，銀行擠兌和銀行關閉風潮使貨幣供給減少了28%許多經濟學家認為這給大蕭條雪上加霜從那之后，聯邦存款保險用來防止美國銀行擠兌的發生然而英國NorthernRock銀行在2007年卻經歷了一場標準的銀行擠兌，并最終被英國政府接管0貨幣數量論由18世紀的哲學家大衛·休謨和一些古典經濟學家提出，最近倡導這種理論的是諾貝爾經濟學獎獎獲得者米爾頓·弗里德曼認為貨幣數量決定貨幣價值我們通過兩條途徑來學習該理論：供需表方程式0貨幣供給在現實世界，貨幣供給由央行，銀行體系和消費者共同決定在這個模型中，我們假定美聯儲精確地控制貨幣供給量，并使它為一個固定的數量0貨幣需求反映了人們想以流動性形式持有的財富量取決于物價水平：物價水平的上升減少了貨幣價值，因此需要更多的貨幣去購買物品與勞務因此，在其他條件不變的情況下，貨幣需求量與貨幣的價值負相關，與物價水平正相關 （這些其他條件包括實際收入，利率以及可用的ATM機的數量）0貨幣供給與貨幣需求

貨幣價值1/P

物價水平P貨幣量11?1.33?2?4隨著貨幣價值的增加，物價水平下降0貨幣供給與貨幣需求貨幣價值1/P

物價水平

P貨幣量1???11.3324MS1$1000美聯儲將貨幣供給量固定，無論價格高低0貨幣供給與貨幣需求貨幣價值1/P

物價水平

P貨幣量1???11.3324MD1貨幣價值下降（或物價水平上升）會增加貨幣的需求量0MS1$1000貨幣價值1/P

物價水平P貨幣量1???11.3324貨幣供給與貨幣需求MD1物價水平調整到使貨幣需求等于貨幣供給的水平均衡的物價水平均衡的貨幣價值A0MS1$1000貨幣注入的影響貨幣價值1/P

物價水平P貨幣量1???11.3324MD1均衡的物價水平均衡的貨幣價值AMS2$2000B貨幣價值下降，物價水平上升如果美聯儲增加貨幣供給0貨幣供給增加使物價水平上升在最初的物價水平，貨幣供給增加導致超額的貨幣供給人們用這些超額貨幣購買物品與勞務，或者向其他人發放貸款，這些貸款又使其他人可以購買物品與勞務結果：物品的需求增加但物品的供給并沒有增加，因此物價上漲0真實變量與名義變量名義變量：按貨幣單位衡量的變量例如：名義GDP

名義利率（用美元衡量的回報率）

名義工資（每工作小時的美元收入）真實變量：按實物單位衡量的變量例如：真實GDP

真實利率（用產出衡量）

真實工資（用產出衡量0真實變量與名義變量價格常用貨幣來衡量一張CD的價格： $15一個意大利辣味香腸皮薩的價格： $10相對價格

一種物品與另一種物品相比的價格CD相對于皮薩的價格：CD的價格皮薩的價格$15$10=相對價格用實物單位衡量，是真實變量=1.5個皮薩/每張CD0真實工資與名義工資一個重要的相對價格是真實工資：W=名義工資=勞動力價格，如$15/每小時P=物價水平=物品與勞務的價格，如$5/每單位產出真實工資是勞動力相對于產出的價格:WP=3單位產出/每小時$15/每小時$5/每單位產出=0:古典二分法古典二分法：名義變量和真實變量的理論區分休謨和古典經濟學家認為貨幣制度發展影響名義變量，但不影響真實變量如果中央銀行使貨幣供給翻一番，休謨和古典經濟學家會認為：所有名義變量（包括價格）會翻一番所有真實變量（包括相對價格）保持不變0貨幣中性貨幣中性：認為貨幣供給變動并不影響真實變量的觀點貨幣供給翻一番使所有名義價格都翻一番；那相對價格呢？最開始，CD相對于皮薩的價格：CD的價格皮薩的價格=1.5皮薩/每張CD$15$10=名義價格翻一番之后：

CD的價格皮薩的價格=1.5皮薩/每張CD$30$20=相對價格不變0貨幣中性類似，真實工資W/P沒有變化，因此：勞動供給量不變勞動需求量不變勞動的就業數量不變資本以及其他資源的使用也是同樣道理因為所有資源的使用都不發生變化，那總產出就不會受貨幣供給變動的影響貨幣中性：認為貨幣供給變動并不影響真實變量的觀點0貨幣中性大多數經濟學家認為古典二分法和貨幣中性描述了長期中的經濟在接下來的章節，我們將學習貨幣變動對真實變量有重要的短期影響0貨幣流通速度貨幣流通速度：貨幣易手的速度注：

PxY =名義GDP

=(物價水平)x(真實GDP)

M =貨幣供給

V =貨幣流通速度貨幣流通速度公式：V=PxYM0貨幣流通速度只有一種物品的例子：皮薩

在2008年

Y =真實GDP=3000個皮薩

P =物價水平=皮薩的價格=$10

PxY =名義GDP=皮薩的價值=$30,000

M =貨幣供給=$10,000 V =貨幣流通速度=$30,000/$10,000=3

每美元鈔票每年平均易手三次貨幣流通速度公式：V=PxYM0一種物品：玉米經濟有足夠的勞動、資本和土地生產Y=800蒲式耳的玉米

V不變2008年，M=$2000,P=$5/蒲式耳計算2008年的名義GDP和貨幣流通速度主動學習1

練習51主動學習1

參考答案52已知：Y=800,V

不變，

MS=$2000，P=$5，在2008年計算2008年的名義GDP和貨幣流通速度

名義GDP=PxY=$5x800=$4000V=PxYM=$4000$2000=2美國名義GDP,M2與貨幣流通速度(1960=100)

1960-2007名義GDPM2貨幣流通速度貨幣流通速度相對穩定0數量方程式公式兩邊都乘以M：

MxV=PxY稱為數量方程式貨幣流通公式：V=PxYM0貨幣數量論的本質1. V一直較為穩定2.

所以當中央銀行改變貨幣量（M）時，它引起名義GDP(PxY)的同比例變動3. M

的變化不影響Y：貨幣是中性的

Y由技術與資源決定4. 因此，P

與PxY

或M同比例變動5. 當中央銀行迅速增加貨幣供給時，結果就是高通貨膨脹率由數量方程式開始：MxV=PxY0主動學習2

練習56一種物品：玉米。經濟有足夠的勞動、資本和土地生產Y=800蒲式耳的玉米，V不變。2008年，MS=$2000,P=$5/蒲式耳2009年，美聯儲貨幣供給增加5%，增加到2100美元a. 計算2009年的名義GDP和P，并計算從2008年到2009年的通貨膨脹率b. 假設技術進步使2009年的產出Y增加到824，計算從2008年到2009年的通貨膨脹率主動學習2

參考答案57已知：Y=800,V

不變,

MS=$2000，P=$5，2008年2009年，美聯儲貨幣供給增加5%，增加到2100美元a. 計算2009年的名義GDP和P，并計算從2008年到2009年的通貨膨脹率名義GDP=PxY=MxV(數量方程式)P=PxYY=$4200800=$5.25=$2100x2=$4200通貨膨脹率=$5.25–5.005.00=5%(與貨幣供給增加的比例相同!)0主動學習2

參考答案58已知：Y=800,V

不變,

MS=$2000，P=$5，2008年2009年，美聯儲貨幣供給增加5%，增加到2100美元b. 假設技術進步使2009年的產出Y增加到824，計算從2008年到2009年的通貨膨脹率首先，用數量方程式計算P：P=MxVY=$4200824=$5.10通貨膨脹率=$5.10–5.005.00=2%0如果真實GDP不變，那：通貨膨脹率=貨幣增長率如果真實GDP增加，那：

通貨膨脹率<貨幣增長率過程：經濟增長增加了經濟中的交易數量這些交易數量增加需要貨幣量的增加貨幣量增加過多會導致通貨膨脹主動學習2

貨幣數量論的總結59超速通貨膨脹超速通貨膨脹一般被定義為每月通貨膨脹在50%以上當政府發行了過多貨幣時，物價上升

貨幣供給的過度增長總是導致超速通貨膨脹0通貨膨脹稅當政府稅收收入不足以支付其支出，借款能力又有限時，政府可能會印發貨幣來籌集收入幾乎所有的超速通貨膨脹都是這樣開始的政府通過創造貨幣而籌集的收入是通貨膨脹稅：印發貨幣導致通貨膨脹，通貨膨脹稅就像是一種向每個持有貨幣的人征收的稅0案例惡性通貨膨脹費雪效應改寫真實利率的定義：真實利率由可貸資金市場上儲蓄和投資共同決定貨幣供給的增長決定通貨膨脹率因此這個等式表明名義利率是如何決定的真實利率名義利率通貨膨脹率+=0費雪效應在長期，貨幣是中性的。因此貨幣增長率的改變只影響通貨膨脹率而不影響真實利率所以名義利率對通貨膨脹率進行一對一的調整這種關系被稱為費雪效應，以第一個研究這個問題的經濟學家阿爾文·費雪的名字命名

真實利率名義利率通貨膨脹率+=0美國的名義利率與通貨膨脹率：1960-2007這兩個變量之間的密切聯系驗證了費雪效應065費雪效應與通貨膨脹稅通貨膨脹稅是對人們持有的貨幣征稅，而不是對他們的財富征稅費雪效應：名義利率對通貨膨脹率進行一對一的調整，因此真實利率（財富的真實利率）沒有改變

真實利率名義利率通貨膨脹率+=0通貨膨脹的成本通貨膨脹的謬誤：許多人人認為通貨膨脹降低人們的真實收入但通貨膨脹是人們購買和出售的物品與勞務價格的普遍上漲（如他們的勞動）在長期，真實收入是由真實變量決定的，而不是通貨膨脹率0美國每小時平均收入與CPICPI

(左邊縱軸)名義工資

(右邊縱軸)通貨膨脹使CPI和名義工資在長期里一起上升068通貨膨脹的成本皮鞋成本：當通貨膨脹鼓勵人們減少貨幣持有量時所浪費的資源包括更頻繁去銀行取錢的時間與交易成本菜單成本：改變價格的成本印刷新菜單，寄新目錄等0通貨膨脹的成本相對價格波動與資源配置不當：企業并不是同時提高所有物品的價格，因此相對價格會變化……

……這會扭曲資源配置混亂與不方便：通貨膨脹改變了我們用以衡量經濟交易的尺度，使長期計劃和不同時間點美元數量的比較變得更復雜0通貨膨脹的成本稅收扭曲： 通貨膨脹使名義收入比真實收入增長得更快 稅收基于名義收入，而沒有根據通貨膨脹進行調整 因此即使人們的真實收入并沒有增加，通貨膨脹也會使人們繳納更多的稅收0主動學習3

稅收扭曲72你在銀行存款1000美元，期限為一年情形1:通貨膨脹率=0%，名義利率=10%情形2:通貨膨脹率=10%，名義利率=20%a. 在哪種情形中，你存款的真實價值增長的更快？

假定稅率為25%b. 在哪種情形中，你納稅最多？c. 計算稅后名義利率，然后減去通貨膨脹率計算兩種情形的稅后真實利率

0主動學習3

參考答案73a. 在哪種情形中，你存款的真實價值增長的更快？

兩種情形的真實利率都是10%，因此存款真實價值的增