美豆大幅走低，連粕低位震蕩豆粕月報

202403正信期貨研究院—農產品小組主要觀點行情回顧基本面分析目錄ONTENTSC1234價差跟蹤主要觀點本月豆粕低位震蕩。成本端，2月USDA報告下調美豆出口，且下調巴西大豆產量幅度不及預期，而巴西及阿根廷大豆產區降雨充足，全球大豆產量寬松預期壓制盤面。另外巴西大豆雖收獲速度加快，但豆農多存在惜售情緒，疊加全球大豆需求疲軟，巴西豆與美豆出口均不容樂觀，節奏上壓制美豆大幅回落。國內，2月由于存在春節假期，進口大豆到港水平偏少，油廠開機率總體處于偏低水平，節前豆粕下游存在備貨需求，節后需求清淡，油廠大豆庫存跌后回升，豆粕庫存持續走低。策略：美豆受全球大豆總量及供應節奏影響持續走低，但國內豆粕受油廠挺價走勢暫穩。未來關注美豆受巴西大豆集中出口拖累繼續走低可能，國內短期仍難覓支撐，預計豆粕將繼續低位震蕩。行情回顧CBOT大豆與M2405豆粕截至2月29日收盤，月內CBOT大豆收于1139.50美分/蒲，較開盤下跌93.25點，月跌幅7.56%；月內M2405豆粕收于3021元/噸，較開盤上漲27點，月跌幅0.90%。CBOT大豆M2405豆粕數據來源：文華財經，正信期貨基本面分析類別關鍵詞描述平衡表美國大豆出口環比下調3500萬蒲；期末庫存上調3500萬至3.15億蒲；報告利空。全球大豆巴西產量下調100萬至1.56億噸；全球大豆期末庫存增至1.1603億噸，庫存比升至30%以上。天氣巴西產區未來15天巴西整體降雨充足；成本端南美大豆截至2月24日，巴西大豆收割率錄得38.0%，去年同期為34.0%；其中馬托格羅索州收割69.9%，慢于去年的77.1%巴西出口預估巴西大豆2月出口755萬噸，同比去年減少95萬噸；巴西大豆近月升貼水加速回落后于近期反彈；美豆出口2月22日止當周，美國2023/2024市場年度大豆出口銷售凈增15.97萬噸，較之前一周顯著增加，但較前四周均值下滑30%。市場預估為凈增10-60萬噸；供給進口2024年第8周（2.17-2.23）國內主要地區的125家油廠大豆到港共計21船，約136.5萬噸大豆；需求壓榨2024年2月，全國油廠大豆壓榨為406.71萬噸，較上月減少了405.39萬噸，減幅49.92%；較去年同期減少了302.39萬噸，減幅42.64%；成交2月豆粕成交192.52萬噸整體偏低；豆粕提貨199.19萬噸整體較高，因春節在2月，豆粕提貨大幅縮減；庫存油廠庫存截至2月23日，油廠大豆庫存555.74萬噸，再度開啟累庫；豆粕庫存55.56萬噸，繼續大幅回落；風險全球南美天氣、南美收獲進度、巴西大豆出口、美豆出口、進口大豆到港量、國內豆粕需求。；基本面分析平衡表—美豆數據來源：USDA，美爾雅期貨美豆出口環比下調3500萬蒲；期末庫存上調3500萬至3.15億蒲；報告利空。基本面分析數據來源：USDA，美爾雅期貨平衡表—全球大豆巴西：產量下調100萬至1.56億噸；全球：期初庫存上調近170萬噸，產量與消耗量均有少量變化，期末庫存增至1.1603億噸，庫存比升至30%以上。基本面分析未來15日氣溫未來15日降水過去60日降水過去60日氣溫成本端—巴西大豆產區天氣基本面分析成本端—巴西大豆收獲進度數據來源：CONAB，正信期貨巴西大豆收割進度巴西大豆分省收獲概覽CONAB：截至2月24日，巴西大豆收割率錄得38.0%，去年同期為34.0%；其中馬托格羅索州收割69.9%，慢于去年的77.1%。基本面分析成本端—巴西大豆出口及升貼水數據來源：ANEC，正信期貨巴西大豆2月出口預估巴西大豆近月升貼水ANEC：預估巴西大豆2月出口755萬噸，同比去年減少95萬噸。巴西大豆近月升貼水加速回落后于近期反彈。基本面分析成本端—阿根廷大豆種植情況數據來源：布交所，正信期貨阿根廷大豆種植進度布交所：截至2月1日，阿根廷大豆播種完畢。大豆優良率降至36%，仍高于去年的14%。阿根廷大豆生長情況基本面分析USDA：2月22日止當周，美國2023/2024市場年度大豆出口銷售凈增15.97萬噸，較之前一周顯著增加，但較前四周均值下滑30%。市場預估為凈增10-60萬噸。其中，對中國大陸出口銷售凈增15.48萬噸。美豆本年度當周凈銷售（噸）數據來源：USDA，正信期貨成本端—美豆出口基本面分析成本端—美豆壓榨數據來源：USDA，正信期貨USDA：截至2024年2月23日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲式耳2.06美元，一周前為2.35美元/蒲式耳，去年同期為3.83美元/蒲式耳；NOPA：2024年1月份NOPA會員企業大豆壓榨量為1.8578億蒲氏耳（557.3萬噸），寒冷天氣擾亂大豆壓榨企業的運營，但仍是歷史同期最高壓榨量，但低于分析師們預期的569.8萬噸。美豆壓榨量（短噸）美豆壓榨利潤基本面分析數據來源：海關總署，鋼聯，正信期貨2024年第8周（2.17-2.23）國內主要地區的125家油廠大豆到港共計21船，約136.5萬噸大豆。其中華東及沿江3.5船，山東及河南7船，華北西北2船，東北3.5船，廣西1.5船，廣東3.5船，福建0船，云南0船。國內—進口大豆到港進口大豆周度到港量（萬噸）基本面分析數據來源：鋼聯，正信期貨125家油廠跟蹤統計，2024年2月，全國油廠大豆壓榨為406.71萬噸，較上月減少了405.39萬噸，減幅49.92%；較去年同期減少了302.39萬噸，減幅42.64%。國內—進口大豆到港大豆壓榨量（萬噸）基本面分析數據來源：鋼聯，正信期貨2月豆粕成交192.52萬噸整體偏低；2月豆粕提貨199.19萬噸整體較高，因春節在2月，豆粕提貨大幅縮減。豆粕月度成交量（萬噸）豆粕月度提貨量（噸）國內—豆粕下游需求基本面分析數據來源：鋼聯，正信期貨截至2月23日，油廠大豆庫存555.74萬噸，再度開啟累庫；豆粕庫存55.56萬噸，繼續大幅回落；油廠大豆庫存（萬噸）油廠豆粕庫存（噸）國內—油廠大豆及豆粕庫存價差跟蹤豆粕江蘇期現基差05油粕比豆粕5-9價差05豆菜粕價差數據來源：wind，正信期貨免責聲明本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變