主要內容一、股指期貨及其交易制度二、如何參與股指期貨交易三、股指期貨的風險及防范股指期貨及其交易制度期貨術語逼倉：期貨交易所會員或客戶利用資金優勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價格，超量持倉、交割，迫使對方違約或以不利的價格平倉以牟取暴利的行為。根據操作手法不同，又可分為“多逼空“和“空逼多”兩種方式。

鎖倉：投資者新開與原持倉方向相反、數量相等的倉，以鎖定原有持倉的虧損。開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為”開倉”或”建立交易部位”。平倉：買入后賣出，或賣出后買入結算原先所做的新單?？諅}：指投資者的所有合約已平倉，持現觀望。滿倉：指開倉后可用資金不足最小下單量所需資金。期貨術語持倉量：是指期貨交易者所持有的未平倉合約的數量。持倉限額：是指期貨交易所對期貨交易者的持倉規定的最高數額。止損：在開倉前制定的能承受的虧損，當出現這種情形時，投資者就根據事前制定的那個方案平倉。期貨貼水：期貨價格低于現貨價格就成為期貨貼水。風險度：指持倉保證金與客戶權益的比率?？梢杂么酥笜藖硭阃顿Y者的期貨交易風險。追加保證金：當客戶的必須保證金少于一定數量時，經紀公司要求客戶補足的資金部分就是追加保證金。

。什么是股指期貨股票指數期貨是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨股指期貨的特點股票價格指數期貨具有股票和期貨的雙重屬性。

期貨股票股指期貨期貨和股票的區別期貨合約在外部形態上表現為相關商品的有價證券，與股票、債券一樣是一種憑證。區別：1）基本經濟職能不同2）交易目的不同3）市場結構不同4）保證金規定不同

期貨和股票的區別基本經濟職能不同：股票市場是資源配置、風險定價；期貨是發現價格、規避風險。交易目的不同：股票是讓渡證券所有權、獲取投機收益；期貨規避價格風險、獲取投機利潤。市場結構不同：股票市場分為一級和二級市場、期貨市場并不區分。保證金規定不同：股票必須交納全額資金、期貨只需合約價值的5%--10%比例的保證金

滬深300股票指數期貨合約合約標的滬深300指數合約乘數每點300元合約價值滬深300指數點×300元報價單位指數點最小變動價位0.1點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00價格限制上一個交易日結算價的正負10%合約交易保證金合約價值的8%交割方式現金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節假日順延最后結算日同最后交易日交易代碼IF期貨交易特點1.保證金交易（杠桿交易）2.雙向操作3.T+0制度4.到期交割杠桿效應1．保證金交易￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%1010%10%100%股票市場期貨市場100￥900100￥9000￥100￥90￥10010%10010%10%100%股票市場期貨市場買入開倉賣出平倉賣出開倉買入平倉２．雙向操作

期貨：T+0制度；股票：Ｔ＋１制度３．T+0制度

期貨合約有到期日，不能無限期持有。４．到期交割股指期貨的宏觀分析

1）長期看基本面：我國的證券市場在宏觀基本面的作用下的運行規律，宏觀經濟對證券市場的長期走勢依然起著決定性的影響和強有力的支撐。（2）中期看政策：從中期看，國家有關管理部門通過政策性措施對證券市場進行的有形調控，因而對證券市場的中期發展有一定的影響。政策因素往往會在一定程度上改變證券市場當前的運行軌跡，但不會改變證券市場的最終走向。

3）短期看技術：證券市場的短期走勢主要是受技術面的影響較大，技術指標等各種技術分析方法對目前中小投資者仍占很大比例的中國證券市場的心理影響尤其顯著，表現為市場心態在短期內的劇烈波動從而導致市場的漲跌，這種分析理論對目前“新興加轉軌”的中國證券市場仍然有相當意義。

保證金制度每日結算制度強制平倉制度現金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

股指期貨保證金初步定為合約價值的8～12%，交易所和經紀公司將隨著市場風險不斷變化而適當調節一定保證金收取比例.每張合約所需保證金：20萬元左右保證金制度12％８％保證金制度

每日結算制度強制平倉制度現金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

滬深300股指期貨每日結算價為期貨合約最后一小時加權平均價。

每日結算制度開倉價結算價收盤價當日無負債制度保證金制度每日結算制度

強制平倉制度現金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度履約保證金可用保證金強制平倉制度什么情況下會被強制平倉？1，結算會員結算準備金余額<0,且未能在規定時間內補足；2，客戶、從事自營業務的交易會員持倉超出持倉限額標準，且未能在規定時間內平倉；3，因違規、違約受到交易所強行平倉處罰；4，其他根據交易所緊急措施應予強行平倉。保證金制度每日結算制度強制平倉制度

現金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

現金交割制度：期貨合約到期時，交易雙方以現金差額收付的方式了結到期未平倉合約。交割結算價采用到期日滬深300指數

最后兩小時所有指數點算術平均價。

股指期貨采用現金交割方式，以開倉價和交割結算價的差額，計算交割損益。現金交割制度保證金制度每日結算制度強制平倉制度

現金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

指會員或投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數額。超出的持倉或未在規定時限內完成減倉的持倉，交易所可強行平倉。持倉限額制度

持倉限額制度1，對客戶同一品種的單個合約月份單邊持倉的投資者實行絕對數額限倉，持倉限額為600手；2，對從事自營業務的交易會員同一合約單邊持倉實行絕對數額限倉，每一客戶號持倉限額為600手。3，當某一月份合約持倉量超過10萬手時，單一結算會員在該月合約上的持倉量不得大于該合約市場持倉總量的25％。4，獲取套期保值的會員或客戶持倉，不受以上限制。保證金制度每日結算制度強制平倉制度

現金交割制度持倉限額制度

大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度當投資者的持倉量達到交易所規定的持倉報告標準的，應通過會員向交易所報告。大戶持倉報告制度保證金制度每日結算制度強制平倉制度

現金交割制度持倉限額制度

大戶持倉報告制度

漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度股指期貨漲跌停板幅度為前一日結算價的±10%漲停價跌停價漲跌停板制度收盤價結算價結算價收盤價+10%-10%保證金制度每日結算制度強制平倉制度

現金交割制度持倉限額制度

大戶持倉報告制度

漲跌停板制度

熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度熔斷：價格到達熔斷點并持續5分鐘后，熔斷機制啟動，成交價格被限制在熔斷點之內。當熔斷時間持續5分鐘后，價格波動范圍擴大到漲跌停板股指期貨的熔斷點為前一日結算價的±6%,熔斷時間為10分鐘熔斷制度保證金制度每日結算制度強制平倉制度

現金交割制度持倉限額制度

大戶持倉報告制度

漲跌停板制度熔斷制度

保證金存管制度股指期貨的交易制度保證金存管制度保證金監控中心保護投資者資金安全證券公司IB制度IB是IntroducingBroker的縮寫指介紹經紀商。即證券公司為全資擁有或者控股的期貨公司，或為被同一家機構控制的期貨公司介紹客戶參與期貨交易并提供以下服務：1，協助辦理開戶手續；2，提供期貨行情信息、交易設施等。但不得代理客戶進行期貨交易、結算或者交割，不得代期貨公司或客戶收取期貨保證金，不得利用證券資金帳戶為客戶存取、劃轉期貨保證金。保證金制度每日結算制度強制平倉制度

現金交割制度持倉限額制度

大戶持倉報告制度

漲跌停板制度熔斷制度

保證金存管制度股指期貨的交易制度相關制度和細則以交易所公布為準開戶下單結算交割股指期貨交易流程開戶流程下單填寫詳細信息查詢各項信息指令類型限價指令取消指令市價指令結算

指根據交易結果和交易所有關規定對投資者的交易保證金、盈虧、手續費和其他有關款項進行的計算、劃撥。期貨交易結算實行保證金制度、每日無負債制度等。交割交割：指期貨合約到期時，交易雙方未平持倉按照滬深300指數最后2小時算術平均價進行現金交割。

了解產品特征熟悉市場規則如何參與股指期貨交易內容提要股指期貨市場功能和投資機會怎樣利用股指期貨市場進行理性投機怎樣在股市和期市之間進行套期保值怎樣進行股指期貨的套利交易

股指期貨市場功能

和投資機會

第一部分股指期貨市場功能和投資機會市場套利功能—風險投資套期保值功能—規避風險指數化投資功能—組合資產價格發現功能—價差投機股票指數期貨市場套期保值——規避風險滬深300指數周線(2005.01-2006.11)2005年2月26日1046點2005年6月4日818點2006年6月2日1412點2006年8月11日1222點套期保值功能

本質上講套期保值的操作所代表的就是資產風險的轉移。投資者買賣股票時的投資風險可分為系統風險(Systematicrisk)和非系統風險(Unsystematicrisk)。系統性風險(Systematicrisk),是資產的收益率可以歸因于某一共同因素的部分，非系統性風險(Unsystematicrisk),資產收益率變動中能夠被分散掉的部分。非系統性風險是可以通過挑選大量資產達到分散化的證券組合能獲得最低風險。而系統風險的規避是必須通過參與套期保值交易，在股票市場和期貨市場反向對沖交易實現的。

套期保值功能按照操作方法不同，套期保值可以分為：

1、空頭套期保值

2、多頭套期保值按照操作的目的，可分為：

1、積極的套期保值

2、消極的套期保值股指期貨市場功能和投資機會市場套利功能—風險投資套期保值功能—規避風險指數化投資功能—組合資產價格發現功能—價差投機股票指數期貨市場價格發現——差價投機價格發現功能

是指利用期貨市場公開競價交易等交易制度，形成一個反映市場供求關系的市場價格。指數期貨市場的價格能夠對股票市場未來走勢做出預期反應，同現貨市場上的股票指數一起，共同對國家的宏觀經濟和具體上市公司的經營狀況做出預期。

股指期貨市場功能和投資機會市場套利功能—風險投資套期保值功能—規避風險指數化投資功能—組合資產價格發現功能—價差投機股票指數期貨市場套利交易功能股指期貨套利分為股指期貨和現貨指數套利、跨市套利和跨期套利三種。股指期貨合約的最后結算價是以最后交易日現貨指數為準進行計算，合約到期時必然收斂于現貨指數，這使得股指期貨與指數現貨之間的套利存在利潤的空間。理論上當期貨價格高于理論價格時，套利操作者可以放空指數期貨同時買入指數現貨。當期貨價格低于理論價格時，套利操作者可以買入指數期貨同時放空指數現貨進行套利操作。股指期貨市場功能和投資機會市場套利功能—風險投資套期保值功能—規避風險指數化投資功能—組合資產價格發現功能—價差投機股票指數期貨市場指數化投資——組合資產滬深300指數走勢深市某大型藍籌股走勢交易安全保障性分析：

合約價位每變動±10％,則買賣一手合約盈虧為：

1700×(±10%)×300

=±5.1萬元虧損一方的交易保證金損失殆盡。按維持保證金經驗值（4倍）計算，總資金宜為：

5.1萬元×4=20.4萬元

建議最低入市資金量在20萬元以上為妥。交易門檻：

假設股指期貨價位現為1700點，則一手合約相應面值為：

1700×300=51萬元

按10%保證金率計算，買賣一手合約需用保證金為：

51×10%=5.1萬元若價位上漲或上調保證金率，所需保證金將更多。交易一手合約需要多少資金？第二部分怎樣利用股指期貨進行投機操作股指期貨投機操作——

“雙向”與“T+0”

預期指數下跌，賣出股指期貨合約，下跌后買入平倉獲利（期貨市場特有操作方法）

預期指數上漲，買入股指期貨合約，上漲后賣出平倉獲利（與股市操作方法類似）“雙向”與“T＋０”交易操作過程以20萬資金交易1手合約為例(交易手續費略）賣出開倉（1620）第一回合：保證金48600元買入平倉（1741）虧損:(1620-1741)×300＝-36300元反手再買開倉（1741）第二回合：保證金52230元賣出平倉（1901）盈利:(1901-1741)×300＝+48000元反手再賣開倉（1901）第三回合：保證金57030元買入平倉(1867）盈利:(1901-1867)×300＝+10200元反手再買開倉(1867)……影響股指期貨的主要因素1、期貨合約的多空供求關系2、現貨股票市場的走向直接影響股指期貨的價格3、投資者的心理因素也會影響股指期貨的價格4、從整個股市的層面看，股市周期性規律影響著股指期貨的價格5、從政策層面上，政府制定的財政政策貨幣政策也會直接影響股票指數期貨的價格除此之外，指數成分股變動，以及很多宏觀變量，如通貨膨脹、匯率、利率變動，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格

第三部分怎樣在股市和期市之間

進行套期保值

套期保值交易的目的——規避風險風險非系統性風險（個股風險）系統性風險（整體風險）套期保值原理

股票市場指數和股指期貨合約價格一般呈同方向變動通過在兩個市場同時建立相反的頭寸，當價格變動時，則必然在一個市場獲利，而在另一個市場受損，其盈虧可基本相抵，從而達到鎖定股票市值（保值）的目的。時間股指期貨價格股票指數現價價格如何選擇套期保值方向賣出套期保值買入套期保值

例：11月２日，某客戶準備建立價值500萬元的股票組合，但資金在12月中旬才能到賬。同時該客戶判斷股市11－12月份仍會大幅上漲，為避免未來購買股票成本大幅提高，該客戶可以考慮實施套期保值，將股票購入成本鎖定在11月2日的價格水平上。買入套期保值實例分析買入套保方案的實施1.準備套保所需保證金：100萬元？？…2.確定套期保值方向：買入3.確定套保合約：12月期貨合約買入套保方案的實施4.根據需要保值的資產數額計算套保所需要買入的指數期貨合約數量：根據11月2日12月合約當天開盤價1495計算

1手期貨合約的價值金額為

1495.0×300=44.85萬元對價值500萬元的股票組合保值需要買入合約數量=500/44.85=11.148≈11(手)5.實施套保操作：以1495限價買入IF0612合約11手。共需保證金:

44.85萬×10％(保證金率)×11手＝49.34萬元賬戶尚余：100－49.34＝50.66萬元做備用資金。6.結束套保：12月15日價值500萬元的股票組合建倉完畢同時，將原先買入的11手期貨合約以1695點賣出平倉。買入套保方案的實施套保過程分析(1)——當期市上盈利時……

股票市場股指期貨市場

以滬深300成份股為基礎的股票組合

對應滬深300股指期貨12月合約IF061211月2日

欲買該股票組合共需500萬元以1495.0開盤價買入12月期貨合約11手

12月15日

買入同樣股票組合共需資金566萬元以1695.0開盤價賣掉手頭的11手（平倉）購股成本變化

購股成本增加500－566=－66萬元

獲利(1695.0-1495.0)×300×11=66萬元保值結果=期貨市場盈虧+股票市場盈虧=66－66=0萬元

假如在1495點買入11手期貨合約后股指期貨價格下跌，11月2日到12月15日共下跌100點，則期市出現虧損：－

100點×300元/點×

11手=

－

33萬元這時賬戶所留資金發揮作用：

50.665萬元－

33萬元=17.66萬元套保過程分析(2)——當期市上虧損時……套保過程分析(2)——當期市上虧損時……

股票市場股指期貨市場

以滬深300成份股為基礎的股票組合

對應滬深300股指期貨12月合約IF061211月2日

欲買該股票組合共需500萬元以1495.0開盤價買入12月期貨合約11手

12月15日

買入同樣股票組合共需資金467萬元以1395.0開盤價賣掉手頭的11手（平倉）購股成本變化

購股成本降低500－467=33萬元

虧損(1295.0-1395.0)×300×11=－33萬元保值結果=期貨市場盈虧+股票市場盈虧=33－33=0萬元問題：是否真虧了？第四部分怎樣在股指期貨市場

進行套利交易

什么是跨期套利在股指期貨市場上，利用不同月份合約漲跌的速度不同進行反向交易（一買一賣），獲取差價收益。

例：股指下跌期間，利用6月合約跌速比3月合約快的特性，賣出6月合約的同時買入3月合約，賺取價差收益。兩個相同：ａ．交易的數量相同ｂ．買和賣的交易時間相同

兩個不同：ａ．合約月份不同ｂ．合約價格不同交易特點跨期套利原理時間遠月合約近月合約價差縮小價差擴大起始價差價格起始價差價差收益價差收益什么是期現套利

利用股指期貨合約到期時向現貨指數價位收斂特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結束交易，套取差價利潤。期現套利原理分析指數現貨價格無套利機會區間（套利成本區間）最后交易日期現價格收斂時間價格指數期貨價格出現套利機會樹立科學投資觀念理性投資股指期貨的風險及防范主要內容股指期貨交易面臨哪些風險？如何防范股指期貨交易中的風險？

股指期貨交易會面臨哪些風險？期貨公司投資者代理風險交易操作風險市場風險流動性風險結算現金流風險法律風險股指期貨交易中可能面臨的風險代理風險操作風險市場風險流動性風險現金流風險法律風險代理風險主要是指投資者在參與股指期貨投資時由于選擇期貨經紀機構不當而給投資者帶來損失的風險。

代理風險的具體表現所選擇的公司不具有合法的代理期貨交易的資格；期貨公司在從事代理業務時，因違規操作給投資者帶來損失和風險；采取欺騙手段，侵犯客戶利益等。代理風險的防范要選擇具備合法代理資格的期貨公司該公司是否在交易現場掛出中國證監會頒發的《期貨經紀業務許可證》以及國家工商總局頒發的營業執照。期貨公司在異地開設的營業部是否掛出中國證監會頒發的《期貨經紀公司營業部經營許可證》以及當地工商局頒發的營業執照。以上證件是否過了有效期限，是否通過

中國證監會年檢。代理風險的防范委托交易，慎之又慎有些投資者由于對期貨專業知識不了解、經驗不足或沒有時間，而選擇將資金委托給他人進行管理。由于我國期貨投資基金尚未合法化，委托交易只是處于私人關系層面，投資者利益缺乏有效的法律保障。因此，對于委托交易，投資者一定要慎之又慎。

股指期貨交易中可能面臨的風險代理風險操作風險市場風險流動性風險現金流風險法律風險操作風險主要是指進行股指期貨交易時，因為操作過程中的問題所帶來的風險。

計算機系統故障個人疏忽操作失誤一失“手”成千古恨2005年6月27日，臺灣富邦證券因交易員計算機操作失誤，將客戶美林證券公司下單買進的80萬元錯誤地輸成80億元，成交的錯賬金額高達77億元，造成盤中238種股票瞬間漲停，約2000名投資人在漲停板上將股票拋出，富邦證券損失金額約為5.5億元。2005年12月8日，日本瑞穗金融集團旗下的瑞穗證券稱，該公司當天在東京證券交易所嘉克姆（J-COM）公司股票的交易過程中，將“以61萬日元價格拋出一股”的交易指，錯誤地輸成“以每股1日元的價格拋出61萬股”，此交易使瑞穗證券損失高達400多億日元（相當于3.5億美元）。股指期貨交易中可能面臨的風險代理風險操作風險市場風險流動性風險現金流風險法律風險市場風險成因由于股指期貨價格變動而給投資者帶來的風險，是股指期貨交易中最重要的風險。市場風險有時會引發流動性風險、現金流風險。市場風險的特點杠桿效應——風險放大性的充分認識滬深300指數日均漲跌幅度:0.9221%(2005.11.18-2006.11.18)0.9592%(2006.1-2006.11.18)0.9870%(2006.7-2006.11.18)假設滬深300指數期貨日均波動幅度為1%按照10%保證金率意味著投資者收益的波動為±10%,假設投入股指期貨保證金20萬元,日均盈虧2萬左右.止損的含義是指當交易方向與市場走勢相悖、導致虧損出現時，在一定的范圍內設置平倉價格，以避免出現無法控制的損失的措施。股指期貨交易中的止損技術保護的重要手段，“剎車裝置”保存實力，提高資金利用率和效率作用止損方法平衡點止損法技術止損法時間止損法看漲買入，2手保證金90000元認賠出局，虧損９000元看漲買入，2手，保證金90000元止損點1485止損點1530指數上漲至１５５２止損難以執行的原因僥幸心理,逆市加倉,孤注一擲猶豫不決,患得患失,一改再改放棄努力,聽之任之

執行止損是一件痛苦的事情，是對人性弱點的挑戰和考驗.程式化止損可用止損指令來實現程序化止損,避免止損的主觀影響止損指令:交易者可以預先設定一個價