財務管理參考答案

第一章

一、單項選擇題

l.C、2.D、3.D、4.B、5.C、6.B、7.B、8.D、9.A、10.A

二、多項選擇題

l.ABCD、2.AD、3.ABC,4.ABCD、5.ABD,6.CD、7.AD、8.AB、9.BD、10.ABCD

三'判斷題

1.義、2.X、3.X、47、5.X、6.X、7.X、87、9.4、10.V

第二章

一、單項選擇題

l.C、2.A、3.A、4.B、5.C、6.B、7.A、8.D、9.A、10.D、11.B、12.D、13.C、14.C、

15.B、16.A、17.C、18.C、19.C、20.C

二、多項選擇題

LCD、2.BC、3.AD、4.ACD、5.AD、6.CD、7.ABCD、8.AB、9.ABCD、10.ABCD

三、判斷題

l.X、2.X、37、4.X、5.人6.X、7.4、8.X、97、10.X

四、計算分析題

l.A=40000/(F/A,6%,5)=7095.8

2.500x(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)=1566.36

3.A=20000/(P/A,6%,10)=2717.35

4.(1)P=20x(P/A,10%,10)(1+10%)=20x6.1446x1.1=135.18(7J%)

(2)P=25x(P/A,10%,10)(P/F,l0%,4)=25x6.1446x0.6830=104.92(萬元)

所以，應該選擇第二種方案

5.甲方案P=10萬元，乙方案P=3+4x(P/A,10%,2)=10.934萬元

所以，應該選擇甲方案，一次性結清。

第三章

一'單項選擇題

LB、2.C、3.D、4.C、5.A、6.C、7.D、8.D、94、10.D

二、多項選擇題

LBCD、2.BD、3.ABD、4.ABCD、5.ABD、6.AC、7.ACD、8.ABC、9.ACD、10.ABC

三、判斷題

1.X、2.4、3Z、4.4、5.J、67、7.4、8.X、9.X、10.”

四、計算分析題：

1.解：(1)所需流動資產增量=(2+8+6)X30%=4.8(億元)

銷售增長引起的流動負債增量=8X30%=2.4億元

因當期利潤留存所提供的內部資金量=20X(1+30%)X10%X(1-80%)=0.52

(億元)

外部凈籌資額=4.8—2.4—0.52=1.88(億元)

(2)判斷：公司長期借款籌資戰略規劃不可行。

理由：如果X公司2010年外部凈籌資額全部通過長期借款來滿足，將會使公司資

產負債率提高到71.83%【(8+12+2.4+1.88)/(29+4.8)X100%］，這一比例

越過了70%的資產負債率“紅線”，所以不可行。

2.解：(1)2017年該企業的邊際貢獻總額=10000X5—10000X3=20000(元)

(2)2017年該企業的息稅前利潤=20000—10000=10000(元)

(3)2018年的經營杠桿系數=20000+10000=2

(4)2018年的息稅前利潤增長率=2X10%=20%

(5)2018年的財務杠桿系數=10000/(10000-5000)=2

2018年的總杠桿系數=2X2=4

(6)財務杠桿系數=總杠桿系數/經營杠桿系數=3/2=1.5

10000/(10000-利息)=1.5利息=3333.33(元)即負債的利息最多只能為3333.33元。

3.解：(1)(EBIT-24)X(1-25%)/(10+6)

=(EBIT-24-36)X(1-25%)/10

得：EBIT=120(萬元)

(2)方案三利息=(300-4X47.5)/(1+10%)X10%=10(萬元)

(EBIT-24)X(1-25%)/(10+6)

=(EBIT-24-10)X(1-25%)/(10+4)

得：EBIT=104(萬元)

(3)(EBIT-24-36)X(1-25%)/10

=(EBIT-24-10)X(1-25%)/(10+4)得：EBIT=125(萬元)

(4)追加籌資后EBIT=1000X(1-60%)-(180+20)=200(萬元)，應選擇方案

二。

第四章

一、單項選擇題

LA、2.D、3.C、4.C、5.B、6.C,7.D、8.A、9.C、10.B

二、多項選擇題

1.AD,2.ABC,3.CD、4.AC、5.AD、6.CD、7.ABCD、8.BCD、9.ABC、10.BCD

三、判斷題

l.J、2.J、3.4、4.X、5.X、6.J、7.義、8.X、9.X、10.X

?326?

四、計算分析題

1、解：（1）上述兩種方案的凈現值分別為：

NPV（A）=8000XPVIF12%,1+9000XPVIF12%,2+7000XPVIF12%,3-15000

=8000X0.893十9000X0.797+7000X0.712-15000=20301-15000=5301（元）

NPV（B）=6500XPVIFA12%,3-18000=6500X2.402-18000

=115613-18000=2387（元）

可見：A方案的凈現值大于0,為可行方案；B方案的凈現值小于0,為不可行方案。

因此A方案為最優方案。

（2）上述兩種方案的現值指數分別為：

PI（A）=[8000XPVIF12%,1+9000XPVIF12%,2+7000XPVIF12%,3]+15000

=[8000X0.893十9000X0.797十7000X0.712]4-15000=2030115000=1.3534

PI（B）=6500XPVIFA12%,34-18000=6500X2.4024-18000

=115613?18000=0.8674

可見：A方案的現值指數大于1,為可行方案；B方案的現值指數小于1,為不可行

方案。因此A方案為最優方案。

（3）上述兩種方案的內含報酬率計算過程如下：

A方案：其每年的現金流量均不相等，不能構成年金，故只能采用逐一測試法

進行計算。過程如下：由（1）中計算結果可知A方案的凈現值大于0,說明A的內

含報酬率大于12%。經過逐一測試,發現A方案最靠近0的兩個凈現值是744和-335,

對應的利率分別是25%和30%o利用插值法計算凈現值為0時所對應的內含報酬率:

25%-/744-0

25%-30%-744-（-335）

1=28.45%,該內含報酬率大于折現率12%,也就是說A方案為可行方案。

B方案：其每年的現金流量均相等，構成年金。由：原始投資額=年現金凈流量

X年金現值指數，得：年金現值系數=18000/6500=2.769；查年金現值系數表可知：

當n=311寸，與2.769最相鄰的是2.775和2.723,所對應的利率分別為4%和5%。利

4%-i2.775-2.769

用插值法計算2.679所對應的內含報酬率：4%-5%-2.775-2.723解得：i=4.11%。

該值低于折現率12%,故B方案不可行；綜合可見：A方案為最優方案。

（4）A方案（年現金流量均不等）的投資回收期為：

1+（15000-8000）/9000=1.78（年）；

B方案（年現金流量均等）的投資回收期為：18000/6500=2.77（年）

可見：A方案的投資回收期短于B方案的投資回收期，故A方案為最優方案。

（5）A方案的平均現金流量=（8000+9000+7000）/3=8000（元），

A方案的投資報酬率=（8000/15000）X100%=53.33%；

B方案的年現金流量均為6500元，故其平均現金流量=6500（元）

B方案的投資報酬率=（6500/18000）X100%=36.11%

可見：A方案的投資報酬率高于B方案的投資報酬率，故A方案為最優方案。

2.解：（1）當市場利率為12%時，

債券的價值=1500X10%XPVIFA12%,3+1500XPVIF12%,3

=150X2.402+1500X0.712=1428.3（元）；

當市場利率為10%時，

債券的價值=1500X10%XPVIFA10%,3+1500XPVIF10%,3

=150X2.487+1500X0.751=1499.55（元）：

當市場利率為8%時，

債券的價值=1500X10%XPVIFA8%,3+1500XPVIF8%,3

=150X2.577+1500X0.794=1577.55（元）。

（2）當市場利率為12%,10%,8%時，該債券的價值都高于其發行價格1200元，

故該企業在三種市場利率下均可以購買該債券。

3.解：（1）該股票的理論價值為:V=50/4%=1250（元）；

（2）如果該股票的買價為1000元，小于該股票的理論價值，故投資人應購買該股

票。

2*（1+4%）

4.解：（1）該股票的理論價值為:V=6%-4%=2.08/2%=104（元）；

（2）由于該股票的買價100元小于其理論價值104元，故投資人打算長期持有該股

票的方案可行。

第五章

一、單項選擇題

l.C、2.D、3.C、4.C、5.D、6.B、7.A、8.B、9.D、10.C、ll.D、12.D、I3.C、14.C、

15.D

二、多項選擇題

l.ABCD,2.ABCD、3.AB、4.ACD、5.ABCD、6.AB、7.AB、8.ABC、9.BCD、10.ABCD、

ll.ABD、12.ABCD、13.ABC,14.AC、15.AC

三、判斷題

1.V,2.X、3.X、4.X、5.（6.X、7.4、8.4、9.X、10J

四、計算分析題

1.解：（1）最佳現金持有量=（2X250000X500/10%）0.5=50000元

（2）全年現金交易成本=（250000/50000）X500=2500元

全年現金機會成本=（50000/2）X10%=2500元

（3）全年有價證券交易次數=250000/50000=5次

2?解：C/2X5（XXX）xl（X）干古、

Q="J-----0.328.=5000（千克）

TC=任Ux0.4+5()()()()x100=2000(元)

25000

(2)經濟訂貨批量下總成本為：TC=5()()()()x2+2000=1().2(萬元)

若取得折扣，一次定購10000千克，則總成本為：

TC=5OOOOx2x(1—1.5%)+50000x100+10000x0.4=10.1(777U)

100002

取得折扣可以使總成本減少01(=10.2—10.1)萬元，故應取得折扣。

(3)平均庫存量為：1000+10000/2=5500(千克)，總庫存成本為：

TC=55OOx0.4+50000x100=0.27(萬)

10000

3.解：(1)第一種折扣政策下的平均收帳期=10X50%+30X50%=20天

應收賬款周轉率=360+20=18次

應收賬款的機會成本=(2000004-18)X20%=2222.22元

現金折扣=200000X50%X2.5%=2500元

壞賬損失=200000X50%X2%=2000元

該折扣政策下的總成本=2222.22+2500+2000=6722.22元

第二種折扣政策下的平均收現期=20X50%+30X50%=25天

應收賬款周轉率=360+25=14.4次

應收賬款的機會成本=(2000004-14.4)X20%=2777.78元

現金折扣=200000X50%X1.5%=1500元

壞賬損失=200000X50%X2%=2000元

該折扣政策下的總成本=2777.78+1500+2000=6277.78元

所以，企業應該選擇第二種折扣政策。

(2)當第二種折扣只有1/4的顧客享受的條件下：

應收賬款的平均收現期=20X25%+30X75%=27.5天

應收賬款周轉率=360+27.5=13.09次

應收賬款的機會成本=(200000-?13.09)X20%=3055.77元

現金折扣=200000*25%*1.5%=750元

壞賬損失=200000X75%X2%=3000元

該折扣政策下的總成本=3055.77+750+3000=6805.77元

所以，應該選擇第一種折扣。

第六章

一、單項選擇題

LD、2.C、3.B、4.C、5.B、6.D、7.C、8.A、9.A、10.A

二、多項選擇題

l.ACD、2.ABC>3.ABCD,4.ABC、5.ABC、6.ABCD,7.AD,8.BD、9.ABCD,1O.BCD

三、判斷題

1.2.X、37、4.4、5.X、6.4、7.X、8.4、9.4、10.X

四、計算分析題

1.(1)按照稅法規定，企業年度虧損可以用下一年的稅前利潤彌補，下一年度不足

彌補的，可以在五年之內用稅前利潤連續彌補，連續五年未彌補的虧損則用稅后利

潤彌補，并且在彌補時按照先虧先補的原則。題中2009年虧損的100000元，只能

用2010、201k2012、2013>2014年的稅前利潤彌補，共計彌補70000元，還有

30000元未彌補。因而，2011年的虧損30000元在2014年之前尚未得到彌補，可

以用2015年的稅前利潤彌補，2015年的稅前利潤10000元全部彌補也不足以彌補

2011年的虧損30000元。所以，2015年不需要繳納所得稅。

按照規定，如果將本年的凈利潤(或虧損)與年初未分配利潤(或虧損)合并

計算出的結果，既可供分配利潤為負數，則不能進行利潤分配。本題中，2015年的

年初未分配利潤為-60000元(-100000+40000-30000+10000+10000+10000),當

年實現的凈利潤為稅前利潤10000(不繳納所得稅)，因此本年的可供分配利潤為

-50000元，所以2015年不進行利潤分配，即不能計提盈余公積。

(2)2011年發生的虧損30000元，2015年的稅前利潤彌補10000元，然后2016

年的稅前利潤彌補20000元。因此，2016年彌補虧損后的利潤額為20000元，應

該繳納所得稅5000元(20000x25%),凈利潤為35000元(40000-5000)?

同時，2016年的年初未分配利潤為-50000元，凈利潤為35000元，因此可供

分配利潤為-15000元，因此2016年仍然不進行利潤分配，即不能提取盈余公積。

(3)2017年的年初未分配利潤為-15000元，當年實現的凈利潤為22500元(30

000-30000x25%),因此2017年公司的可供分配利潤為7500元,。由于可供分配利

潤為正數，所以2017年可以進行利潤分配，即按照規定計提盈余公積，然后向股東

分配相應股利。

2.該公司宣布發放15%的股票股利，即發放30000股普通股股票，現有股東每持10

股可獲得1.5股新股。若該股票市價為10元，則需從“未分配利潤”項目中轉出的資

金為300000元(200000xl5%xl0).

由于股票面值為1元，發放30000股，貝心股本”項目只增加30000元，剩余的

270000元(300000-30000)應作為股本溢價轉入“資本公積”項目。發放股票股利

后，公司股東權益總額保持不變，但各項目金額如下表。

公司股東權益單位：元

股本(面值1元，已發行230000萬股)230000

?330?

資本公積670000

盈余公積100000

未分配利潤600000

股東權益合計1600000

3.公司所需權益資本數額=800x70%=560（萬元）

公司所需債務資本數額=800X30%=240（萬元）

當年可發放的股利額=600-560=40（萬元）

4.（1）若維持穩定增長的股利分配政策，公司2017年度應當發放的現金股利=10

000x0.2x（1+5%）=2100（萬元）

（2）甲董事提出的方案：

從企業角度看，不分配股利的優點是不會導致現金流出。缺點是企業目標資本

結構為權益資本占50%,債務資本占50%,但此時權益資本與債務資本的占比分別

為60%、40%,且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投

資需要，將會提高公司的平均資本成本。同時，作為一家穩定成長的上市公司，停

止一直執行的穩定增長現金股利政策，將會傳遞負面信息，降低公司價值。

從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩定收益的要求，

影響投資者信心。

乙董事提出的方案：

從企業角度看，發放股票股利不會導致現金流出，能夠降低股票價格，促進股

票流通，傳遞公司未來發展前景良好的信號。但是，在與多家銀行保持良好合作關

系的情況下，企業債務資本所占比重低于目標資本結構的比重，使用留存收益滿足

投資需要，將會提高公司的平均資本成本。

從投資者角度看，發放股票股利的優點是可能獲得“填權”收益，即分配后股價

相對上升的收益可能，缺點是不能滿足投資者獲得穩定收益的要求。

丙董事提出的方案：

從企業角度看，穩定增長的現金股利政策會導致公司現金流出，通過借款滿足

投資需要將會增加財務費用。但是，在與多家銀行保持良好合作關系的前提下，通

過負債融資滿足投資需要，能夠達到公司的目標資本結構，降低資本成本，有助于

發揮財務杠桿效應，提升公司價值，促進公司持續發展。

從投資者角度看，穩定增長的現金股利政策能夠滿足投資者獲得穩定收益的要

求，從而提升投資者的信心。

基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業發展需要，又能

兼顧投資者獲得穩定收益的要求。因此，丙董事提出的股利分配方案最佳，即公司

應當采用穩定增長的現金股利分配政策。

第七章

一、單項選擇題

l.C、2.A、3.B、4.D、5.A、6.B、7.B、8.C、9.D、10.B

二、多項選擇題

l.ABD、2.ABCD、3.ABCD、4.ACD、5.ABC、6.AD,7.ABC、8.BD、9.ABCD、10.BCD

三'判斷題

1.J、27、3.X、4.X、5.人6.4、7.X、8X、9.“10.X

四、計算分析題

1.(1)應收賬款周轉天數=360+應收賬款周轉率=90

應收賬款周轉率=4=營業收入+應收賬款

應收賬款=營業收入+4=800+4=200

(2)存貨周轉率=營業成本+存貨

存貨=營業成本+存貨周轉率=500+5=100

(3)資產合計=100+200+100+200+100=700

負債及所有者權益合計=資產合計=700

(4)權益乘數=1/(1一資產負債率)

權益乘數=2,則資產負債率為1/2=負債總額/資產總額

負債總額=350,所有者權益=350

長期負債=350—100-50=200

(5)未分配利潤=350-200=150

2.(D凈資產收益率=(凈利潤+平均凈資產)x100%

500

x100%=13.33%

(3500+4000)+2

(2)總資產凈利率=(凈利潤+平均總資產》100%

500

x100%=5.556%

(8000+10000)^2

(3)營業凈利率=(凈利潤+營業收入)x100%

=(500+20000)xl00%=2.5%

總資產周轉率=營業收入+平均資產總額

(4)

=20000/(8000+10000)+2=2.222(次)

(8000+10000)4-2-

---------------------------=24

權益乘數=總資產+股東權益=(3500+4000)+2.

(5)

?332?

凈利潤凈利潤營業收入

總資產凈利率_________________—______________x_________________

平均總資產一營業收入平均總資產

(6)

營'叱凈利率X總資產周轉率

凈利潤凈利潤平均總資產

凈資產收益率=___________x___________

平均凈資產平均總資產平均凈資產

=總資產凈利率X權益乘數

凈資產收益率=營業凈利率X總資產周轉率X權益乘數

即13.33%=2.5%x2.22x2.4

3.(1)2016年總資產周轉率=6900/2760=2.5(次)

2017年總資產周轉率=7938/2940=2.7(次)

(2)2016年流動資產周轉率=6900/1104=6.25(次)

2017年流動資產周轉率=7938/1323=6(次)

(3)2016年資產結構=(1104+2760)xl00%=40%

2017年資產結構=(1323+2940)xl00%=45%

(4)總資產周轉率變動=2.7—2.5=0.2(次)

由于流動資產周轉率變動對總資產周轉率的影響為：

(6-6.25)x40%=-0.1(次)

由于資產結構變動對總資產周轉率的影響為：

6x(45%-40%)=0.3(次)

從上述分析可知，由于流動資產比重增加導致總資產周轉率提高0.3次，但是

由于流動資產周轉率的降低使得其下降0」次，二者共同影響的結果是總資產周轉

率提高0.2次。

4.(1