刀具行業專題報告：3C開啟復蘇通道，超硬刀具需求外溢1超硬刀具：乘高端制造之風，應用市場空間廣闊1.1分金剛石刀具與氮化硼刀具，超硬刀具需求占比穩步提升按照刀具材料不同，目前工業切削刀具可以主要分為高速鋼、硬質合金、陶瓷以及超硬材料四類產品。機械加工早期主要采用高速鋼刀具；隨后，以硬質合金和陶瓷刀具為代表的新型材料刀具開始逐步替代原有高速鋼刀具。隨著產業升級與技術進步，超硬材料刀具開始廣泛應用于工業加工，并在部分領域替代硬質合金和陶瓷刀具。超硬刀具屬于機械加工中用于切削、切割、磨削、銑削等工藝的高效加工工具，屬于工業刀具的一部分，被譽為“工業的牙齒”。刀具的性能，很大程度上決定了工業加工能力與生產效率。隨著社會的發展，機械加工工件的結構愈發復雜，下游產品市場需求不斷擴大，加工技術進入“高速、高效、復合、環?！钡陌l展新階段。同時，不斷涌現的難加工材料如硬質金屬、陶瓷、復合材料等，對加工刀具的性能提出了更高的要求，也加快了加工刀具的損耗速度。（一）人造金剛石金剛石刀具兼具硬度、耐磨性、導熱性等性能，但耐熱性和強度有所欠缺。主要用于高速條件下精細車削及鏜削有色金屬及其合金和非金屬材料，特別是加工高硬度耐磨難加工有色金屬合金以及非金屬材料，更能突出其壽命長等優越性。以人造金剛石為材料制作而成的刀具分為天然金剛石、人造聚晶金剛石及復合聚晶金剛石刀具，我國研發的FJ、JRS-F、JYF等即屬于復合聚晶金剛石刀具。不同類別刀具性能存在一定差異，但對機床性能的總體要求較高，適用于精細加工。（二）立方氮化硼CBN兼具硬度、耐磨性、穩定性及高熱導率等性能，但強度及韌性較低。CBN刀具有聚晶燒結塊和復合刀片兩種，FD、DLS-F、LDP-J-CF、CBNY等即為我國研發的復合刀片牌號。此類刀具適用于加工高硬度淬火鋼、高溫合金等，但因容易產生嚴重的積屑瘤會導致表面質量惡化，一般不適于加工塑性大的鋼鐵金屬和鎳基合金、鋁合金及銅合金。同時由于CBN脆性大，不宜低速切削，通常采用負前角高速切削以發揮其在高溫時的硬度優勢。刀具材料的切削性能和零件材料的切削加工性能以及加工條件為決定刀具選擇的關鍵因素。主要遵循原則為：（1）加工普通工件材料時，一般選用普通高速鋼與硬質合金，加工難加工材料時，可選用高性能和新型刀具材料牌號，只有在加工高硬材料或精密加工中常規刀具材料難以勝任時，才考慮用超硬材料立方氮化硼和金剛石。（2）由于任何刀具材料在強度、韌性和硬度耐磨性兩者之間總是難以完全兼顧的，在選擇刀具材料牌號時，根據零件材料切削加工性和加工條件，通常先考慮耐磨性，崩刃問題盡可能用最佳幾何參數解決，如果因刀具材料性脆還要崩刃，再考慮降低耐磨性要求，選強度和韌性較好的牌號。一般來說，低速切削時，切削過程不平穩，容易產生崩刃現象，宜選強度和韌性好的刀具材料，高速切削時，高的切削溫度對刀具材料的磨損影響最大，應選擇耐磨性好的刀具材料牌號。超硬刀具使用量占比逐年提升。超硬材料刀具所用的超硬材料主要是與天然金剛石的硬度、性能相近的人造金剛石和CBN（立方氮化硼）。由于天然金剛石價格比較昂貴，所以生產上大多采用人造聚晶金剛石（PCD）、聚晶立方氮化硼（PCBN），以及它們的復合材料。以PCD和PCBN刀具為代表的超硬刀具具有比硬質合金、陶瓷刀具更高的硬度和更優良的耐磨性能,能適應更高的切削速度。1.2超硬刀具市場加速擴容，國產替代空間廣闊超硬刀具行業上游原材料供應穩定，下游應用領域廣泛。超硬刀具行業的上游主要為生產聚晶金剛石（PCD）及復合片、聚晶立方氮化硼（PCBN）及復合片、大尺寸單晶金剛石的企業。國內廠商包括中南鉆石、黃河旋風等，行業的上游原材料市場競爭較為充分，供應充足；中游為從事超硬刀具生產制造業務的企業，主要包括鄭州鉆石精密、威海威硬、中天超硬、鼎泰高科、沃爾德等；下游刀具終端用戶包括美國卡特彼勒、韓國LG、京東方、華星光電、天馬微電子、友達光電、東旭光電等國內外企業。隨著制造業高端化需求逐漸增多，超硬刀具憑借其在穩定性、加工壽命和效率上的巨大優勢，市場規模大體呈現增長趨勢。越來越多地應用在汽車、航空航天、軍工、新能源、電子等行業的關鍵設備及零部件加工中，市場規模大體呈現增長趨勢。2021年我國超硬刀具行業市場規模從2013年的33.8億元增長到57.8億元，預計2023年有望達到73.12億元。超硬刀具價格顯著高于硬質合金刀具。雖然超硬刀具擁有的低損耗、耐用性、高精度等優勢區間，但目前幾年超硬刀具的價格水平是硬質合金刀具產品的五-十倍，價格水平的鴻溝使得產品優勢無法在生產中得到體現。目前從沃爾德2022年年報可知，超硬刀具是硬質合金刀具價格的四倍。超硬材料刀具制造強度大，技術門檻高，目前主要為發達國家制造商所控制，中國所占的市場份額較小，技術水平與美國、日本等發達國家相比還存在較大的差距。中國能夠規?；a用于加工汽車、航空航天關鍵零件的超硬材料刀具企業數量較少，高精度復雜結構的超硬材料刀具設計制造技術水平有待提高。在精加工領域，我國還需要進口一定量的超硬材料刀具。產品以中低端為主，國產替代空間巨大。超硬刀具制造中采用的合成技術、激光加工技術等工藝要求高、掌握難度大，因此市場份額主要為海外供應商占據。我國超硬刀具生產商有近千家，但能夠規?；a用于汽車、航空航天等高端制造業精密刀具的企業較少，主要產品集中在中低端。從進出口情況來看，從行業進出口貿易情況來看，隨著近年來國產替代進程的持續推進，我國超硬刀具進口量呈下降趨勢，出口量呈上漲趨勢。雖然我國超硬刀具出口量遠大于進口量，但由于進口主要以高附加值的高端產品為主，使得我國超硬刀具進口金額較出口金額差距不大。具體來看，2021年我國超硬刀具進口量為130.65噸，進口金額為1.06億美元；出口量為9742.75噸，出口金額為2.43億美元。差距不斷縮小，國內龍頭企業產品性能遠高于行業標準。例如我國硬質刀具龍頭沃爾德，在包括中國、歐美、日韓等在內的全球范圍內與瑞典山特維克集團、日本住友電氣工業株式會社、日本三星鉆石工業株式會社等業內國際一流品牌企業直接競爭。沃爾德的鉆石刀輪、部分高精密切削刀具打破了國外一流廠商在行業內的壟斷，實現了在高端加工領域的進口替代，并逐步提升在全球市場的份額。產品的終端用戶包括美國卡特彼勒、韓國LG、京東方、華星光電、天馬微電子、友達光電、東旭光電等國內外企業，以及德國奔馳、奧迪、寶馬等汽車廠商的核心部件供應商。2下游行業加速開拓，消費電子復蘇打破行業天花板超硬刀具性能優勢更為凸顯，終端應用領域不斷擴展。超硬刀具有加工效率高、使用壽命長和加工質量好等特點，過去主要用在汽車制造、航天航空、電子信息等產業精加工，通過改進人造超硬刀具材料的生產工藝，控制原料純度和晶粒尺寸，不斷擴展其應用領域，廣泛應用于包括各類型顯示屏、觸摸屏切割、電子產品的殼體加工，汽車關鍵零部件加工，航空航天、軍工、新能源等行業關鍵設備及零部件加工，石材雕刻，硬質塑料、陶瓷寶石加工領域。（一）汽車行業輕量化與高強度是電機外殼這類大型薄壁缸體的特征，除了很高的加工精度要求，還要達到必要的形狀精度，超硬刀具在滿足用戶精度要求的同時，給予客戶更高效的加工體驗。包括電驅系統電機殼、電驅后端蓋殼體、電驅變速箱殼體、卡鉗加工方案、轉向節加工方案、轉向器齒條殼體、轉向器助力系統、球籠萬向節加工方案以及空調壓縮機-渦旋盤等。新能源車高速發展，助推超硬刀具市場擴容。當前我國新能源車正處于高速發展期，2021年、2022年產量分別同比增長154.81%/89.29%。目前來看，新能源車市已從政策驅動轉向市場拉動，呈現規模、質量雙升局面，其精密化加工需求有望為超硬刀具創造廣闊市場容量，新能源車自主品牌的崛起也為超硬刀具的國產化提供機會。（二）消費電子作為電子信息產業重要的配套，PCB行業的技術通常需要適應下游電子終端設備的需求并向高密度化、高性能化方向發展，多層板、HDI板、高頻高速板、封裝基板等產品占比將逐步提升。下游行業的應用需求對PCB刀具的精密度和穩定性也提出了更高的要求，精細度較高的微鉆（規格在0.2mm及以下的鉆針）在未來PCB刀具產品中的應用占比將會呈現逐漸擴大的趨勢。中國智能手機市場出貨量有望在2023年第四季度迎來拐點，實現近10個季度的首次反彈。隨著8月以來多個爆款新品的上市，中國智能手機市場熱度回暖，社會各界對于智能手機的關注度明顯高于上半年，消費者需求出現好轉。IDC中國手機月度saleout零售數據顯示，今年第三季度中國智能手機實際零售量已實現同比增長0.4%，10月上半月依然延續同比增長趨勢。隨著各品牌大量競爭力十足的新產品集中上市以及年終電商平臺的促銷推動，新一輪換機周期逐漸開始。小米、三星、OPPO、華為等3C大廠紛紛推出鈦合金材質打造零部件的產品。2023年10月26日，小米發布新機Xiaomi14Pro，并推出鈦金屬特別版，是全球首款使用鈦金屬作為中框的安卓手機。此前，2023年10月19日，OPPO發布新機折疊屏FindN3，鉸鏈采用航天級MIM合金，重量降低7%，強度大幅提升，其中“潛航黑”配色版以鈦合金作為攝像頭圓環材質，是對鈦合金3C零部件的初步探索。更早之前，2023年7月，榮耀發布折疊屏手機MagicV2，鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝，成為3D打印在手機上的首次規?；瘧?；9月，蘋果發布iPhone15Pro/ProMax采用鈦合金外殼。鈦合金的難加工性提升消費電子對超硬刀具的需求量。電子產品金屬結構件一般以不銹鋼和鋁合金為主，不銹鋼光澤感好，但重量不占優勢；鋁合金有輕量優勢，但硬度一般。而鈦合金的強度高于不銹鋼，重量卻只有同體積不銹鋼的一半，能同時做到硬度和重量兩者兼顧。由于鈦合金的傳統加工難度大，良率低，未來對刀具的要求也越來越高。作為切削加工工藝研究體系中的核心要素，刀具技術的發展可為切削加工技術帶來新的變革。為實現鈦合金構件的高質高效切削加工，需要科學選用或設計開發高性能切削刀具，相關技術包括刀具材料與刀具結構設計、刀具涂層制備、刀具切削參數優選、刀具加工狀態監控及切削數據庫開發等。根據中國超硬材料網，超硬刀具在3C行業的應用，主要是在3D玻璃、陶資及金屬外殼、中框加工以及鈦合金領域。隨著高速切削機床和超硬刀具材料的出現和發展，高速切削逐漸成為主流鈦合金加工工藝。眾所周知，高速切削可以大大提高加工效率，使被加工工件的表面質量提高1~2級，加工費用降低20%~50%。同時，PCD與PCBN兩種超硬刀具在鈦合金的高速切削中均具有刀具使用壽命長和加工質量高等明顯優勢，未來批量化生產鈦合金結構件時，超硬刀具逐漸成為可選項。3投資分析3.1沃爾德：超硬刀具領軍者，子公司鑫金泉充分收益消費電子復蘇國內超硬刀具領軍企業，專注于3C電子顯示&汽車制造領域。公司自成立以來，主要從事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研發、生產和銷售業務。公司緊密圍繞超硬刀具行業，依托自主研發的“超硬材料激光微納米精密加工技術”、“真空環境加工技術”、“PCD超薄聚晶片及復合片精密研磨及鏡面拋光技術”、“自動化設備研制技術”等四大類核心技術，形成了應用廣泛的高端超硬刀具及相關超硬材料制品研發生產能力。公司重點產品包括各類超高精密及高精密的超硬刀具、CVD金剛石等超硬材料制品。收購鑫金泉形成業務協同，拓展消費電子領域應用。進入第四季度，鑫金泉超硬刀具訂單仍保持較好的趨勢，整體硬質合金刀具市場需求相比第三季度較為緩和。鑫金泉在2021年開始研發鈦合金材料加工的刀具，2022年某國際品牌高端智能手表的鈦合金表殼生產中已經開始使用鑫金泉刀具，同時更多的智能手機品牌也開始大量使用鈦合金等相關材料，高端3C產品需求較為旺盛，加之消費電子開始復蘇，公司積極推進惠州募投項目的投入，設備投資約1億元，預計明年一季度開始投產。公司具有適用于某新一代智能手機合金材料的結構件加工的刀具。在研項目“用于欽合金加工的PCD多刃刀研發制造”針對欽合金制品的加工，能夠有效的提高加工表面效果和使用壽命，技術水平處于國內領先。3.2鼎泰高科：PCB刀具龍頭，產業鏈布局形成公司護城河公司是一家專業為PCB、數控精密機件等領域的企業提供工具、材料、裝備的一體化解決方案，具有自主研發和創新能力的高新技術企業。公司自成立之日起，便致力于微鉆、銑刀及其他刀具等產品設計制造，積累了豐富的生產工藝和質量管理經驗，具備全系列的研發設計、制造能力，為廣大客戶提供全方位的產品解決方案。公司目前是國內PCB刀具生產規模最大的企業之一，與健鼎科技、方正科技、華通電腦、瀚宇博德、勝宏科技、深南電路、景旺電子、崇達技術等國內外知名PCB生產廠商建立了長期穩定的合作關系。公司在中國電子電路行業協會2021年刀具類專用材料企業中營收排名第1位；根據Prismark數據，2020年公司在全球PCB鉆針銷量市場占有率約為19%，排名第1位。公司的產品主要包括鉆針、銑刀、刷磨輪、數控刀具、PCB特殊刀具、自動化設備、功能性膜產品等，主要面向的客戶群是PCB、數控精密機件制造企業。1)PCB刀具:包括鉆針、銑刀、PCB特殊刀具等，用于PCB加工制造，是公司最主要的產品。2)PCB刷磨輪:主要用于PCB表面拋光等用途，類型包括放射輪、卷緊輪、陶瓷輪等。3)數控刀具:成型刀、倒角刀、T型刀、雕刻刀、斜邊刀、較刀、絲錐、標準通用刀具等，主要應用于3C行業、模具行業、汽車及金屬精密機件加工、航空航天等行業；4)功能性膜：包括PET