第三章外匯市場(chǎng)與外匯交易

第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述第二節(jié)外匯交易方式第三節(jié)外匯期貨與期權(quán)第四節(jié)匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)12/23/20231internationalfinance通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求掌握：外匯市場(chǎng)的含義、構(gòu)成即期外匯業(yè)務(wù)和遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)套匯、掉期業(yè)務(wù)套利與利率平價(jià)理論外匯期貨與外匯期權(quán)交易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理12/23/20232internationalfinance第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述

一、外匯市場(chǎng)的概念二、外匯市場(chǎng)的種類三、外匯市場(chǎng)的參與者四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)12/23/20233internationalfinance一、外匯市場(chǎng)的概念

外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket）是指進(jìn)行外匯買賣并決定匯率的交易場(chǎng)所或領(lǐng)域，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。

外匯市場(chǎng)的兩種形式：本幣與外幣外幣與外幣12/23/20234internationalfinance二、外匯市場(chǎng)的種類

根據(jù)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所形式的不同有形市場(chǎng)：外匯買賣雙方按照交易規(guī)則，集中進(jìn)行外匯交易的具體的、固定的市場(chǎng)。無(wú)形市場(chǎng)：外匯買賣雙方通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)及其它通迅工具來(lái)進(jìn)行抽象交易的市場(chǎng)。沒(méi)有固定交易場(chǎng)所。12/23/20235internationalfinance

根據(jù)外匯交易主體的不同銀行間市場(chǎng)：由外匯銀行之間相互買賣外匯而形成的市場(chǎng)。（外匯批發(fā)市場(chǎng)）客戶市場(chǎng)：外匯銀行與客戶（進(jìn)出口商、投資者、個(gè)人等）進(jìn)行交易的市場(chǎng)。（外匯零售市場(chǎng)）12/23/20236internationalfinance商業(yè)銀行顧客中央銀行外匯經(jīng)紀(jì)人商業(yè)銀行顧客外匯零售市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)外匯零售市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)12/23/20237internationalfinance三、外匯市場(chǎng)的參與者

外匯銀行：由各中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。外匯經(jīng)紀(jì)人：專門從事促成外匯成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費(fèi)的中間商。（個(gè)人、中介組織）。中央銀行：監(jiān)管者；參與者。客戶：是外匯市場(chǎng)上的最終供給者和需求者。12/23/20238internationalfinance商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的原則：空頭（ShortPosition）：指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)賣出多于買進(jìn)的不平衡情況。多頭（LongPosition）：指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)買進(jìn)多于賣出的不平衡情況。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對(duì)每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進(jìn)行拋補(bǔ)。12/23/20239internationalfinance四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)空間上的統(tǒng)一性時(shí)間上的連續(xù)性匯率上的趨同性12/23/202310internationalfinance61218242481014162022東京時(shí)間東京市場(chǎng)阿姆斯特丹、蘇黎世、巴黎、法蘭克福倫敦市場(chǎng)香港、新加坡市場(chǎng)紐約市場(chǎng)舊金山市場(chǎng)12/23/202311internationalfinance第二節(jié)外匯交易方式12/23/202312internationalfinance一、即期外匯交易（SpotTransaction）

即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）：是指在外匯買賣成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。交割日一般有三種情況。外匯買賣的交易國(guó)和清算國(guó)可能不一致。即期交易包括商業(yè)性的交易和銀行間的交易。12/23/202313internationalfinance

即期外匯交易的目的滿足臨時(shí)性的支付需要；調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)；進(jìn)行外匯投機(jī)；銀行從事即期外匯交易，主要是獲取買賣差價(jià)。12/23/202314internationalfinance【例題】公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價(jià)購(gòu)買100萬(wàn)歐元以支付一筆貨款，當(dāng)天早晨的開(kāi)盤價(jià)為：

USD1=JPY102.50／80USD1=EUR0.9830／60

請(qǐng)問(wèn)在開(kāi)盤時(shí)能否成交？A在什么時(shí)候能幫B完成上述交易？12/23/202315internationalfinance【解】

（1）開(kāi)盤時(shí)能否成交？由于開(kāi)盤價(jià)EUR1=JPY104.58﹥104.50，不能成交。（2）等待行情變化后再成交。行情的變化有多種類型：如USD／JPY和USD／EUR的匯率一變一不變或同時(shí)變；同時(shí)變又有一下一上、一上一下、同上、同下等幾種情況。12/23/202316internationalfinance練習(xí)

某日假設(shè)客戶做了如下幾筆美元對(duì)日元的交易：買入美元100萬(wàn)匯率為100.00

買入美元200萬(wàn)匯率為100.10

賣出美元200萬(wàn)匯率為98.80

賣出美元100萬(wàn)匯率為99.90

買入美元100萬(wàn)匯率為99.60

收盤匯率為USD1=JPY99.20/30，試計(jì)算該客戶當(dāng)日的盈虧。12/23/202317internationalfinance二、遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardTransaction

）

遠(yuǎn)期外匯交易（期匯交易）：

指外匯交易雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、金額及匯率，于將來(lái)約定的時(shí)間進(jìn)行交割的外匯交易。12/23/202318internationalfinance期匯交易的種類

根據(jù)交割日的確定方式不同固定交割期：是指交割日在某一固定日期的交易。選擇交割期：（擇期交易）客戶可以在將來(lái)的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個(gè)工作日進(jìn)行交割。12/23/202319internationalfinance【例題】

假定銀行報(bào)出的即期匯率為USD1=JPY98.50／80，

15天的調(diào)期率為30/40，

30天的調(diào)期率為50/40，請(qǐng)問(wèn)客戶購(gòu)買15天美元、30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)（買入價(jià)或賣出價(jià)）各為多少？【解】客戶購(gòu)買15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：客戶購(gòu)買30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：（98.80／99.20）（98.00／98.40）99.2098.0012/23/202320internationalfinance

根據(jù)交割日的不同規(guī)則交割日：是指遠(yuǎn)期期限是整數(shù)月的交易，如1個(gè)月（30天）、3個(gè)月(90天)、6個(gè)月（180天）等。不規(guī)則交割日：出于特殊需要，銀行與客戶也會(huì)進(jìn)行一些特定日期或帶有零頭日期的遠(yuǎn)期外匯交易，如1個(gè)月零5天等。這種期限的遠(yuǎn)期外匯交易被稱為不規(guī)則交割日。12/23/202321internationalfinance遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)12/23/202322internationalfinance

遠(yuǎn)期外匯交易目的（1）套期保值

預(yù)計(jì)將來(lái)某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，買入或賣出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的交易行為。12/23/202323internationalfinance12/23/202324internationalfinance練習(xí)香港一出口公司向美國(guó)出口某產(chǎn)品，價(jià)值100萬(wàn)美元，商品成本為750萬(wàn)港幣，規(guī)定90天付款。即期匯率：USD1=HKD7.7930/483個(gè)月遠(yuǎn)期:100/88①3個(gè)月后，市場(chǎng)匯價(jià)不變，則香港出口公司獲利：

100×7.7930-750=29.3（萬(wàn)港幣）②3個(gè)月后，如果市場(chǎng)匯價(jià)下跌至USD1=HKD7.4800/10，則香港出口公司獲利：

100×7.4800-750=-2（萬(wàn)港幣）③3個(gè)月后，如果市場(chǎng)匯價(jià)上升至USD1=HKD7.8500/10，則香港出口公司獲利：

100×7.8500-750=35（萬(wàn)港幣）④如果公司選擇避險(xiǎn)，則無(wú)論市場(chǎng)匯率如何變動(dòng)，公司的總盈利是固定的（賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元）

100×7.7830-750=28.3（萬(wàn)港幣）12/23/202325internationalfinance（2）投機(jī)指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動(dòng)來(lái)從中賺取利潤(rùn)。12/23/202326internationalfinance12/23/202327internationalfinance例題——（做多頭）若某日東京外匯市場(chǎng)上，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=JPY119.50/120.00，某投機(jī)商預(yù)測(cè)日元會(huì)升值，于是交付保證金買入3個(gè)月期匯2390萬(wàn)日元。3個(gè)月后，日元果然升值，即期匯率為118.50/119.00，則該投機(jī)商可獲利多少？12/23/202328internationalfinance例題——（做空頭）若某日東京外匯市場(chǎng)上，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=JPY119.50/120.00，某投機(jī)商預(yù)測(cè)日元會(huì)貶值，于是交付保證金賣出3個(gè)月期匯2400萬(wàn)日元。3個(gè)月后，日元果然貶值，即期匯率為121.00/121.20，則該投機(jī)商可獲利多少？12/23/202329internationalfinance三、掉期交易

掉期交易：是指將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時(shí)間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。

特點(diǎn)：掉期交易的主要特點(diǎn)是買賣同時(shí)進(jìn)行，貨幣買賣數(shù)額相等，但交割的期限結(jié)構(gòu)各不相同。

12/23/202330internationalfinance

掉期交易的種類即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易——最常見(jiàn)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易——“復(fù)遠(yuǎn)期”即期對(duì)即期的掉期交易12/23/202331internationalfinance例題１——（即期對(duì)遠(yuǎn)期）某日泰國(guó)銀行公布的即期外匯匯率為USD1=THB25泰銖，1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=THB30泰銖，這時(shí)投機(jī)商可做一筆掉期交易。投機(jī)商以即期匯率買入1億美元，折合25億泰銖；同時(shí)投機(jī)商賣出1億美元的一個(gè)月遠(yuǎn)期，折合30億泰銖，到交割日投機(jī)商賺取5億泰銖。12/23/202332internationalfinance例題２——（即期對(duì)遠(yuǎn)期）日本某公司有１億日元可閑置三個(gè)月，美國(guó)利率高于日本，日本公司想把該筆資金存入美國(guó)銀行，３個(gè)月后再調(diào)回日本。假定當(dāng)時(shí)即期匯率為USD1=JPY100.00，若三個(gè)月后美元貶值、日元升值，則日本公司會(huì)遭受損失。請(qǐng)問(wèn)日本公司該采取什么措施以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？12/23/202333internationalfinance例題——（遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期）假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六個(gè)月后有出口收入100萬(wàn)歐元，另一筆是進(jìn)口，三個(gè)月后要支付歐元100萬(wàn)。已知匯率情況如下：現(xiàn)匯率（USD/EUR）1.0320/503個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)60/506個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)260/240

為了防避外匯風(fēng)險(xiǎn)，該商人應(yīng)如何進(jìn)行三個(gè)月對(duì)六個(gè)月的復(fù)遠(yuǎn)期掉期交易？12/23/202334internationalfinance【解】

復(fù)遠(yuǎn)期交易內(nèi)容如下：即期買3月期EUR100萬(wàn)以預(yù)付進(jìn)口貨款，

USD1=EUR（1.0320-0.0060）=EUR1.0260同時(shí)賣6月期EUR100萬(wàn)，

USD1=EUR（1.0350-0.0240）=EUR1.011012/23/202335internationalfinance四、套匯交易

套匯：是指利用同一時(shí)間不同外匯市場(chǎng)的匯率差異進(jìn)行賤買貴賣，套取差額利潤(rùn)的活動(dòng)。大量套匯活動(dòng)的結(jié)果使賤的貨幣價(jià)格上漲，貴的貨幣價(jià)格下跌，從而使不同外匯市場(chǎng)的匯率很快趨于一致。套匯分為直接套匯和間接套匯。12/23/202336internationalfinance直接套匯（DirectArbitrage）：是指利用同一時(shí)間兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)上匯率的差異進(jìn)行的賤買貴賣活動(dòng)。直接套匯的條件：兩地外匯市場(chǎng)存在匯率差異；匯率差異應(yīng)達(dá)到一定程度。12/23/202337internationalfinance【例題】若倫敦市場(chǎng)英鎊/美元為：GBP1=USD1.5750，同時(shí)紐約市場(chǎng)英鎊/美元為：GBP1=USD1.5700，則對(duì)紐約市場(chǎng)上一持有100萬(wàn)美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？【解】

商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進(jìn)。12/23/202338internationalfinance【例題】若紐約市場(chǎng)歐元/美元為：EUR1=USD1.3210/25

，同時(shí)歐洲市場(chǎng)歐元/美元為：EUR1=USD1.3230/45，則對(duì)歐洲市場(chǎng)上一持有100萬(wàn)歐元閑置資金的商人B而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？

【解】

商人B應(yīng)在歐洲賣出，紐約買進(jìn)。12/23/202339internationalfinance間接套匯（IndirectArbitrage）：是指利用同一時(shí)間三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)的匯率差異進(jìn)行的賤買貴賣活動(dòng)。三地的匯率差異要經(jīng)計(jì)算判斷：兩地的交叉匯率是否與第三地的匯率相等。12/23/202340internationalfinance【例題】若某一時(shí)刻三個(gè)市場(chǎng)的匯率分別有以下三種情況：

行情Ⅰ行情Ⅱ行情Ⅲ紐約市場(chǎng)(CHF/USD)0.22000.25000.3000瑞士市場(chǎng)(SEK/CHF)0.75000.80000.9000瑞典市場(chǎng)(USD/SEK)4.80005.00005.5000

請(qǐng)問(wèn)紐約市場(chǎng)一商人A對(duì)其持有的100萬(wàn)美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？12/23/202341internationalfinance行情Ⅰ對(duì)于USD：紐約市場(chǎng)瑞典市場(chǎng)1USD＝4.8000×0.7500×0.2200

＝0.7920USD賣買瑞士市場(chǎng)12/23/202342internationalfinance【解】間接套匯的條件：

Eab·Ebc·…·Ena

≠1

若為1，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡，沒(méi)有必要進(jìn)行套匯；若不為1，則可進(jìn)行套匯。12/23/202343internationalfinance行情Ⅰ：匯率等式右邊的連乘積0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1，紐約——賣出美元，瑞典——買入美元。行情Ⅱ：匯率等式右邊的連乘積=0.2500×0.8000×5.0000=1，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡，A沒(méi)有套匯機(jī)會(huì)。行情Ⅲ：匯率等式右邊的連乘積=0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1，瑞典——賣出美元，紐約——買入美元。12/23/202344internationalfinance【練習(xí)】在某日的同一時(shí)間，巴黎、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯行情如下：歐洲：GBP1=EUR1.7100/50

倫敦：GBP1=USD1.4300/50

紐約：USD1=EUR1.1100/50

問(wèn):①三個(gè)市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)?②若有，應(yīng)如何套匯?③假設(shè)套匯者用100萬(wàn)英鎊套匯，則可獲利多少?12/23/202345internationalfinance五、套利交易套利交易（InterestArbitrage）：又稱利息套匯，是指利用兩個(gè)國(guó)家貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的利率差異，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，以賺取利潤(rùn)的行為。根據(jù)是否對(duì)套利交易進(jìn)行保值，套利可分為非拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。12/23/202346internationalfinance非拋補(bǔ)套利（Uncovered）：指沒(méi)有采取任何保值措施的套利交易。拋補(bǔ)套利(Covered)：是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)買進(jìn)一國(guó)貨幣向外投資時(shí)，同時(shí)在期匯市場(chǎng)出售與投資期限相同，金額相當(dāng)?shù)脑搰?guó)貨幣的遠(yuǎn)期，借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)。12/23/202347internationalfinance【例題】倫敦貨幣市場(chǎng)英鎊3個(gè)月期的存款年利率為8%；紐約貨幣市場(chǎng)美元3個(gè)月期的存款年利率為12%。假如市場(chǎng)行情如下：倫敦外匯市場(chǎng)GBP/USD

即期匯率1.8400/203個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)10/20

請(qǐng)問(wèn)對(duì)可閑置3個(gè)月的100萬(wàn)英鎊，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？12/23/202348internationalfinance

遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系一般而言，利率高的貨幣遠(yuǎn)期為貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期為升水。拋補(bǔ)套利是否有利可圖，關(guān)鍵是看遠(yuǎn)期差額率（升水率或貼水率）是否小于利率差。12/23/202349internationalfinance【例題】

若國(guó)際金融市場(chǎng)上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為GBP1=USD1.6980/90,預(yù)期GBP/USD的匯水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請(qǐng)問(wèn)對(duì)可閑置6個(gè)月的100萬(wàn)GBP資金，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說(shuō)明。12/23/202350internationalfinance利率美元：4.75％英鎊：7.25％利差2.5％匯水年率2.5％3.0％2.0％結(jié)論持有英鎊均可持有美元12/23/202351internationalfinance【解】

（1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬(wàn)GBP6個(gè)月后可獲本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬(wàn)GBP）即期可換169.8萬(wàn)USD，6個(gè)月后的本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬(wàn)USD）再換成英磅，得

173.833÷[1.6990×（1-2%×1/2）]=103.349（萬(wàn)GBP）通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利

（103.625﹥103.349）12/23/202352internationalfinance

（2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬(wàn)GBP6個(gè)月后可獲本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬(wàn)GBP）即期可換169.8萬(wàn)USD，6個(gè)月后本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬(wàn)USD）再換成英磅，得

173.833÷[1.6990×（1-2.5%×1/2）]=103.608（萬(wàn)GBP）通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無(wú)幾

（103.625≈103.608）12/23/202353internationalfinance（3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬(wàn)GBP6個(gè)月后可獲本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬(wàn)GBP）即期可換169.8萬(wàn)USD，6個(gè)月后本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬(wàn)USD）再換成英磅，得

173.833÷[1.6990×（1-3%×1/2）]=103.874（萬(wàn)GBP）通過(guò)上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利

（103.625﹤103.874）12/23/202354internationalfinance第三節(jié)外匯期貨與期權(quán)一、外匯期貨交易二、外匯期權(quán)交易12/23/202355internationalfinance一、外匯期貨交易

外匯期貨交易（CurrencyFuturesContractsTransaction）：是在有形的交易市場(chǎng)內(nèi)，交易雙方在成交后，承諾在未來(lái)的日期以事先約定的匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合約。外匯期貨合約的最大特征是合約的標(biāo)準(zhǔn)化（合約價(jià)值與合約期限的標(biāo)準(zhǔn)化）12/23/202356internationalfinance外匯期貨交易特征買賣雙方均以交易所為對(duì)手，互不見(jiàn)面，免去互相征信任務(wù)；保證金制度：初始保證金；維持保證金；追加保證金；固定數(shù)量交易；逐日清算，以追加保證金；漲跌停板；固定時(shí)間交割：3月、6月、9月、12月；對(duì)沖交易：97％左右均做對(duì)沖。12/23/202357internationalfinance每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度

假設(shè)某投資者在上海糧油商品交易所購(gòu)買了一份小麥期貨合約（合約商品數(shù)量為5噸），價(jià)格為每公斤6元。若規(guī)定保證金為合約的1%。則合約總價(jià)值為6×5000=30000（元）維持保證金為30000×1%=300（元）若第二天期貨價(jià)格上漲，結(jié)算價(jià)格為6.05元，則當(dāng)天盈利為（6.05－6）×5000=250（元）若第二天期貨價(jià)格下降，結(jié)算價(jià)格為5.95元，則當(dāng)天虧損為（6－5.95）×5000=250（元）交易所規(guī)定應(yīng)追加保證金250元，以恢復(fù)到初始保證金水平，否則將對(duì)投資者的合約強(qiáng)行平倉(cāng)。12/23/202358internationalfinance澳元英鎊加元馬克法國(guó)法郎日元瑞士法郎符號(hào)MOPGBPCADDMFFJPYCHF合同規(guī)模1000006250010000012500025000012500000125000初始保證金12002000700140070017001700維持保證金9001500500150050013001300匯價(jià)最小變化0.00010.00020.00010.00010.000050.0000010.0001對(duì)應(yīng)點(diǎn)數(shù)12115111個(gè)點(diǎn)的價(jià)值10.006.2510.0012.502.512.512.5交割月份3,6,9,12月為“交割月”交割時(shí)間7：20A.M----2:00P.M最后交易日從交割月份的第三個(gè)星期三向回?cái)?shù)的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割日期交割月份的第三個(gè)星期三12/23/202359internationalfinance外匯期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)（多頭套期；空頭套期）以小博大，投機(jī)獲利發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率12/23/202360internationalfinance例：多頭套期保值（LongHedging）某年6月20日美國(guó)某公司從歐洲貨幣市場(chǎng)借入100萬(wàn)德國(guó)馬克，期限為3個(gè)月，在外匯市場(chǎng)按即期匯率兌換成美元用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。當(dāng)時(shí)的匯率為USD1=DM1.4850，該公司希望3個(gè)月后仍然能按這樣的匯率將美元兌換成德國(guó)馬克歸還貸款，以固定經(jīng)營(yíng)成本并避免德國(guó)馬克升值的風(fēng)險(xiǎn)。12/23/202361internationalfinance外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)

6月20日

USD1=DM1.4850

預(yù)期收入67.34萬(wàn)美元

6月20日

USD1=DM1.4859買入8份9月期德國(guó)馬克期貨合約，應(yīng)付美元67.30萬(wàn)（開(kāi)倉(cāng)）

9月20日

USD1=DM1.4350

買入德國(guó)馬克100萬(wàn)付出美元69.69萬(wàn)9月20日

USD1=DM1.4430賣出8份9月期德國(guó)馬克期貨合約，應(yīng)收入美元69.30萬(wàn)（平倉(cāng)）虧損2.35萬(wàn)美元盈利2萬(wàn)美元12/23/202362internationalfinance例：空頭套期保值（ShortHedging）假設(shè)1月10日，某出口商預(yù)計(jì)2個(gè)月后需收入英鎊62.5萬(wàn)（即10份合約量）。為了防止將來(lái)英鎊匯率下跌造成損失，出口商進(jìn)行賣出套期保值交易以防范風(fēng)險(xiǎn)。12/23/202363internationalfinance外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)1月10日

GBP1=USD1.4140

預(yù)期收入88.375萬(wàn)美元1月10日

GBP1=USD1.4200賣出10份3月期英鎊期貨合約，應(yīng)收入88.75萬(wàn)美元（開(kāi)倉(cāng)）3月10日

GBP1=USD1.3900

賣出62.5萬(wàn)英鎊收入86.875萬(wàn)美元3月10日

GBP1=USD1.400買入10份3月期英鎊期貨合約，應(yīng)支出87.5萬(wàn)美元（平倉(cāng)）虧損1.5萬(wàn)美元盈利1.25萬(wàn)美元12/23/202364internationalfinance

外匯期貨價(jià)格與即期外匯價(jià)格變動(dòng)呈一致性的特征是外匯期貨可用作避免外匯風(fēng)險(xiǎn)工具的原因。若現(xiàn)貨市場(chǎng)交易發(fā)生虧損，期貨市場(chǎng)交易會(huì)有盈利；若現(xiàn)貨市場(chǎng)交易有盈利，期貨市場(chǎng)交易則為虧損。12/23/202365internationalfinance外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較

與遠(yuǎn)期外匯的相同處：都是通過(guò)合同形式，把購(gòu)買或出賣外匯的匯率予以固定；都是在一定時(shí)期以后交割，而非即時(shí)交割；追求的目的相同，都是為了投機(jī)或保值。與遠(yuǎn)期外匯的不同處：合同與責(zé)任關(guān)系不同；有無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)不同；是否收取手續(xù)費(fèi)不同；報(bào)價(jià)內(nèi)容不同；實(shí)現(xiàn)交易的場(chǎng)所與方式不同；是否直接成交與收取傭金不同；是否最后交割不同等。12/23/202366internationalfinance差別遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期期貨合約合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約交割日期雙方協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)化參與者商業(yè)銀行、經(jīng)紀(jì)人、跨國(guó)公司，不鼓勵(lì)公眾投機(jī)商業(yè)銀行、經(jīng)紀(jì)人、跨國(guó)公司，允許合格的公眾投機(jī)保證金不需要保證金需要交納小額的保證金報(bào)價(jià)參與者既報(bào)買入價(jià)又報(bào)賣出價(jià)買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)責(zé)任關(guān)系買賣雙方具有合同責(zé)任關(guān)系與期貨清算機(jī)構(gòu)具有合同責(zé)任關(guān)系市場(chǎng)與成交方式在柜臺(tái)市場(chǎng)成交，通過(guò)電話議價(jià)在期貨交易所，通過(guò)競(jìng)價(jià)成交管制自我監(jiān)督由專門的機(jī)構(gòu)、法律監(jiān)督交割大多數(shù)交割，少數(shù)以一定成本對(duì)沖大多數(shù)對(duì)沖，很少交割交易成本無(wú)，包含在買賣差價(jià)中與經(jīng)紀(jì)人協(xié)商傭金12/23/202367internationalfinance二、外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)（CurrencyOption）：是指在未來(lái)某一特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種特定外匯資金的權(quán)利。

外匯期權(quán)交易特點(diǎn)：期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險(xiǎn)費(fèi)不能收回；期權(quán)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)的費(fèi)率不固定；具有執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約的選擇性、靈活性強(qiáng)。12/23/202368internationalfinance

按期權(quán)行使的時(shí)間來(lái)分歐式期權(quán)：是指期權(quán)的買方（或賣方）只能在期權(quán)到期日當(dāng)天的紐約時(shí)間上午9時(shí)30分以前，向?qū)Ψ叫迹瑳Q定執(zhí)行或不執(zhí)行購(gòu)買或出賣期權(quán)合約。美式期權(quán)：是指期權(quán)的買方（或賣方）可在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)工作日的紐約時(shí)間上午9時(shí)30分以前，向?qū)Ψ叫迹瑳Q定執(zhí)行或不執(zhí)行購(gòu)買或出賣期權(quán)合約。外匯期權(quán)交易類型12/23/202369internationalfinance

按權(quán)利的內(nèi)容來(lái)分看漲期權(quán)（CallOption）：期權(quán)購(gòu)買方在合約期滿時(shí)或在此之前按規(guī)定的匯率購(gòu)進(jìn)一定數(shù)額外匯的權(quán)利。看跌期權(quán)（PutOption）：期權(quán)購(gòu)買方在合約期滿時(shí)或在此之前按規(guī)定的匯率出售一定數(shù)額外匯的權(quán)利。12/23/202370internationalfinance

按期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值分價(jià)內(nèi)期權(quán)（IntheMoney）：指合約具有內(nèi)在價(jià)值，可能在日后履約時(shí)獲利。價(jià)外期權(quán)（OutoftheMoney）：期權(quán)理論上的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)值，損失期權(quán)費(fèi)。平價(jià)期權(quán)（AttheMoney）：協(xié)議價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格非常接近，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值很小。12/23/202371internationalfinance看漲