4月1日人民幣期權(quán)與匯率問題組長：高超202141103組員：劉曉凱202141097朱運202042胡文博202037注：胡文博已參與大組，是自愿參與我們的討論。他的觀念就不在此展現(xiàn)，特此注明。闡明小組經(jīng)過討論，將每個人的觀念和理由總結(jié)如下。劉曉凱：

人民幣期權(quán)對匯率影響不大第一，中國衍生品市場不興隆，成交金額當(dāng)不會太大，缺乏以對人民幣匯率走勢產(chǎn)生顯著影響。第二，外管局推出人民幣期權(quán)意在完善人民幣匯率構(gòu)成機(jī)制，為人民幣國際化預(yù)熱。作為一項大膽的嘗試，外管局做得很謹(jǐn)慎，僅運用歐式期權(quán)，且進(jìn)展全額交割，還有諸多其他限制。鑒于目前外管局在匯率構(gòu)成中的重要作用，我們有理由置信，短期內(nèi)此項舉措不會對人民幣匯率產(chǎn)生多大影響。4月1日當(dāng)天的匯率當(dāng)然會有動搖，但應(yīng)該會是其他要素所致。第三，從企業(yè)的角度看，人民幣期權(quán)雖然是躲避匯率風(fēng)險的有利工具，但在人民幣升值預(yù)期下，外鄉(xiāng)企業(yè)從匯率風(fēng)險中受損的能夠性不大，購買期權(quán)反而需求付費。且中國企業(yè)不熟習(xí)衍生金融工具，在短期內(nèi)也不太能夠大量涉足這一市場。高超：

人民幣匯率期權(quán)短期影響甚微4月1日，人民幣期權(quán)買賣即將推出。個人以為這個變動對市場的影響微乎其微。

第一，期權(quán)有兩個根本作用：一是避險，二是投機(jī)。根據(jù)外匯管理局發(fā)布的官方文件，有以下幾點值得留意：1、“銀行只能辦理客戶買入外匯看漲或看跌期權(quán)業(yè)務(wù)，除對已買入的期權(quán)進(jìn)展反向平倉，不得辦理客戶賣出期權(quán)業(yè)務(wù)〞。這種“有買無賣〞的規(guī)定，勢必會對期權(quán)的市場流動性產(chǎn)生影響，導(dǎo)致成交量很小。2、根據(jù)官方文件，其政策和業(yè)務(wù)嚴(yán)厲控制了純粹的投機(jī)行為。無論是銀行還是企業(yè)，都有很高的市場準(zhǔn)入門檻。這就把期權(quán)的投機(jī)功能嚴(yán)厲限制了。投機(jī)性的買賣微乎其微。同時也闡明此次開啟期權(quán)買賣只需是為了減低進(jìn)出口企業(yè)的風(fēng)險，具有政策試探性，比較保守。第二，推出外匯期權(quán)將會在未來不斷加強者民幣匯率的彈性，由于期權(quán)存在的土壤就是“動搖〞二字。而目前的情況來看，人民幣波幅有限，幾乎等同于單邊升值。企業(yè)極有能夠一邊倒地購買看漲期權(quán)。這勢必會給期權(quán)定價帶來困難，呵斥買賣本錢較高，減少買賣量。第三，期權(quán)從推出到被大多數(shù)相關(guān)企業(yè)接受，需求一個過程。由于國內(nèi)金融衍生品市場不活潑，相關(guān)企業(yè)在這方面的知識和閱歷較少，所以許多企業(yè)勢必會持有謹(jǐn)慎張望的態(tài)度。這又會減少市場買賣量。第四，投機(jī)取巧地看，在各大財經(jīng)網(wǎng)站上，關(guān)于人民幣期權(quán)的音訊少見報端。這從一個側(cè)面反映出這次人民幣期權(quán)的推出并未收到市場察看者的很大關(guān)注，其對匯率影響的深度和廣度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。綜上所述，期權(quán)的推出短期來看對人民幣匯率的影響甚微。

朱運：人民幣期權(quán)買賣推出短期內(nèi)對人民幣匯率影響有限4月1日我國將正式推出人民幣期權(quán)買賣。但個人以為短期內(nèi)此舉的意味意義遠(yuǎn)大于其實踐用途。對于期權(quán)，其最重要的作用主要有兩個：套期保值和投機(jī)。首先，就套期保值而言，購買外匯期權(quán)的一個重要目前就是為了躲避遠(yuǎn)期的匯率變動風(fēng)險。其最根本就是遠(yuǎn)期匯率要有一定的不可預(yù)知性，需求客戶進(jìn)展一定的買賣進(jìn)展躲避。然而對現(xiàn)階段的人民幣而言，不論是整體市場預(yù)期，學(xué)術(shù)界和政府表態(tài)都將是升值，最多的風(fēng)險不過是升值多少的問題。這樣一來既然大家都以為了人民幣日后的走勢都將定調(diào)于升值，那么對于客戶而言就失去了利用期權(quán)來進(jìn)展套期保值的必要了。另外，期權(quán)是一個雙向操作的產(chǎn)品，但是人民幣如今雙向動搖幅度極其有限，近乎單邊升值，客戶必要一窩蜂地買入看漲期權(quán)，無人會情愿買入看跌期權(quán)或者會賣出看漲期權(quán)，這樣無疑將使市場買賣的活潑程度很低，使人民幣期權(quán)的實踐用途顯現(xiàn)不出。所以，對于人民幣這樣一種雙向動搖幅度小，整體升值趨勢明顯的貨幣而言，期權(quán)的套期保值作用確實不明顯。其次，外匯局表示，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的開展需堅持時需原那么，且規(guī)定目前銀行只能辦理客戶買入外匯看漲或看跌期權(quán)業(yè)務(wù)，除對已買入的期權(quán)進(jìn)展反向平倉外，不得辦理客戶賣出期權(quán)業(yè)務(wù)。且要求，客戶行權(quán)應(yīng)以商定的執(zhí)行價錢對期權(quán)合約本金全額交割，原那么上不得進(jìn)展差額交割；期權(quán)到期時，客戶假設(shè)行權(quán)，銀行必需對客戶交割的外匯收支進(jìn)展真實性和合規(guī)性審核。這也直接意味著在期權(quán)業(yè)務(wù)開展初期，該業(yè)務(wù)不能用于投機(jī)，只能用于真實貿(mào)易工程下的企業(yè)客戶對沖匯率風(fēng)險所用。綜上而言，人民幣期權(quán)的最主要兩種作用對于客戶而言都不太明顯。人民幣期權(quán)的推出更像是政府在推進(jìn)人民幣市場化道路上的表決心，作用無非是闡明一下政府在推進(jìn)人民幣市場化上也是有所動作的，而也沒有思索其得真實作用有多大。當(dāng)然，這樣的措施也是必要的，即使它短期成效不強，但思索到人民幣市場化的長期目的，一個健全有效的期權(quán)市場是必不可少的。終了語