棉花產業鏈及其特點——期貨在產業鏈中作用及其案例分析董淑志2009年度鄭商所棉花高級分析師演講人介紹董淑志，現任金石期貨總經理助理、研究所所長。網名：期貨威龍。國內知名、資深棉花分析師。曾榮獲：

2010年證券時報第三屆中國期貨市場最佳棉花期貨分析師第一名，2010.7

2010年榮獲“2009年度鄭州商品交易所棉花品種高級分析師”評比，2010.3

2009年榮獲“2008年度上海證券報中國期貨市場最佳農產品分析師”，2009.4

2008年證券時報首屆中國優秀期貨分析師評選最佳農產品分析師，2008.4

第一財經電視臺、CCTV證券資訊頻道、中國國際廣播電臺特約嘉賓及評論員。

在中國證券報、上海證券報、國際金融報、證券時報、期貨日報等媒體發表文章百余篇。棉花產業鏈條概覽棉花種植、采摘、交售棉花加工流通：軋花廠、貿易商棉花消費：紡織廠—二三四市場走勢及其影響因素五提綱棉花產業鏈概覽通脹預期下的棉花價格美元、原油與農產品價格傳導機制國家棉花政策調控棉花產業鏈條棉花種植--棉花采摘—軋花廠加工—貿易商流通—棉紡廠—其他下游圖表來源：金石期貨研究產業鏈政策概覽圖表來源：金石期貨研究棉花產業鏈整體特點1、棉花產業鏈條長2、鏈接農業和工業兩個領域3、鏈條長、從業多，具社會問題特點4、下游出口對國家貿易順差貢獻大，中國經濟出口主導型重要產業5、受國家政策影響大6、發展迅速、產業集群優勢突出7、國際市場對國內棉花流通供給影響大一、棉農：種植、采摘、交售產業鏈最上游歷年種植面積、產量及其區域分布面積新疆河南山東河北湖北江蘇其他全國變化2003年154492788285353355423737665——2004年1691952105910045586142657853511.4%2005年2206117284657454155216987590-11.1%2006年19301201930934573539199381006.7%2007年267410301350957628489176788959.8%2008年25029091318103581445016128640-2.9%2009年*2300460121296268240014857500-13.2%產量新疆河南山東河北湖北江蘇其他全國變化2003年1593888332950924882004年187688537325810457117.0%2005年1786711040506716267317.8%2006年2497610263453817775011.5%2007年290651006545351597601.3%2008年30265104745133122750-1.3%2009年*2304694684529138650-13.3%特點：1、種植：生產周期長、受天氣影響大、巴掌地、品種多。從出苗到第一個棉鈴成熟吐絮叫棉花的生育期，約120天。2、采摘：不分級、機采率低、異性纖維多。市場放開后，統購統銷模式結束。3、交售：惜售心理濃、追漲殺跌，小販摻假參水，導致整體品質下降，級別不清。風險點：天氣因素：特別是在8、9、10三個月

例：2003/2004年度、2009/2010年度

成本上漲，相對收益低：隨著原油、人工、生產資料上漲，成本上升。

籽棉價格：大量收購、庫存高，擔心價格上漲。成本（元／畝）棉花小麥玉米棉-麥米耕地4080—播種181515化肥25025096地膜20——種子603234澆水202010農藥10068收獲2204060總投入72844322362畝產（斤）40010001000籽棉價格（元/斤）3.380.860.83毛收入1352860830-338凈收入624417607-

400案例：農場承包商、籽棉收購商鎖定利潤型案例：訂單農業+期貨

訂單農業的實質就是以棉花流通企業、紡織企業為龍頭，按照市場需求有針對性地發展棉花生產。企業與農民以合同的形式簽訂收購契約，使產銷及早預約掛鉤。農民按照與企業簽訂的訂單品種及質量生產棉花，一方面農民種棉的收入有保障，另一方面，企業也固定了成本，棉花的質量還有保障。

在理論上，訂單農業可以讓千家萬戶的小農戶與千變萬化的大市場對接，不僅增加和保證了種棉農民的收入，而且固定了企業生產成本，還有利于農業產業結構、促進棉花企業改革、實施棉花品牌戰略等等，但在實際的操作中，仍遠遠未走到這一步。訂單農業問題：訂單農業的困境是有多方面原因的。1、首先是棉花訂單的合同不夠規范，缺乏約束機制。

2、棉花產業鏈條自身的原因。棉花產業鏈聯系得不夠緊密，政府只管下達計劃，農業部門只管確定品種，農民只管種植，棉花企業只負責收購，各自為政，宏觀調控沒有起到協調的作用。/152-547-405.aspx期貨能在其中起到什么作用？棉花加工流通：軋花廠、貿易商籽棉收購與皮棉銷售軋花廠作業流程籽棉收購價格+加工費用+利潤-短絨-棉籽=皮棉銷售價格籽棉與皮棉折算

現以1市斤籽棉為例，籽棉單價2.15元/斤，衣分率38%，損耗率1%，衣虧率1%（這里的衣虧率相對于籽棉量來將），購進棉籽單價0.6元/斤，加工費0.25元/斤。

推倒公式：購進籽棉成本＝購進數量×籽棉單價＝1×215＝2.15元其中

的棉籽成本＝（1－衣分率－損耗率）×購進棉籽單價＝（1－0.38－0.01）×0.6=0.366元計算衣虧率和加工費折算實際皮襖成本＝（購進籽棉成本－其中的棉籽成本）/

（衣分率－衣虧率）＋加工費＝（2.15-0.366）/

（0.38－0.001）＋0.25＝5.0716元斤每擔皮棉成本＝折算實際皮棉成本×100＝5.0716×100＝507.16（元/擔）每噸皮棉成本＝每擔皮棉成本×20＝507.16×20＝10143.20（元/噸）加工領域特點：軋花廠產能過剩，軋花廠過多，開工率不足

加工成本較高，主要因為新棉花體制要求的400型打包機折舊高，一個廠一般需要800-1000萬。山東、河南從湖北、安徽等地采購籽棉受市場價格波動影響大加工質量控制普遍差，缺乏品牌和規模風險點：兩頭在外風險大1、籽棉收購：擔心籽棉價格上漲，棉農惜售、成本高企

2、皮棉銷售：擔心皮棉價格下跌，加工利潤不保，甚至虧損。3、庫存風險：籽棉或皮棉庫存因價格漲跌而變化流通商主要構成：國內棉商、國際棉商、倉儲企業等特點：

國內棉商：普遍規模不大、缺乏資金、依賴國家政策、人才劣勢、無成熟商業模式國際棉商：資金雄厚、人才優勢、商業模式期貨運作模式風險規避——套保案例：1、庫存管理2、外棉保值期現套利——倉單倉單加工案例：湖北銀豐模式軋花廠—銀豐—期貨期現基差與倉單倉單期現基差內外棉基差CIF

-CNCOTTONICE-ZCE棉花消費：紡織廠下游消費國內棉花消費棉花進口與配額年份進口量配額內增發配額配額總數缺口200418289.4150*239.4*159200525789.4170259.4*-179200636489.4240329.4*-362200724689.4260349.4*-316200821189.4260349.4*-316200913189.440129.4-2122010*240*89.4200*289.4-350特點：

產能大、需要大量用工

下游出口受國際經濟、貿易政策影響沒有品牌優勢成本管理缺乏3月5月7月11月企業運營情況棉花庫存周期（天數）26.2531.734.227.9成品庫存周期（天數）28.7522.7355資金回籠周期（天數)33.628.835.430開工率91.30%91.90%89.70%94%棉紗生產盈虧（元/噸）——-880-200100用棉品種占比新疆棉50%39.60%25.00%38.30%內地棉26%35.80%45.80%51.30%外棉24%24.60%29.20%10.40%未來三個月棉價走勢上漲54.17%33%50%50.00%下跌29.17%20%16.67%0.00%盤整16.67%40%33.33%50.00%現貨采購價格（元/噸）11550129361356014433風險點棉價上漲，原料采購成本，已下游訂單采購庫存過大，未下游訂單，價格下跌，面臨損失進口、基差棉紡織利潤庫存管理庫存管理：虛擬、實體成本控制：原料采購利潤鎖定：下游訂單案例：紡織企業市場趨勢與影響因素趨勢、因素原油、美元推動下的農產品價格傳導機制美元計價商品價格上升小麥棉花生物柴油植物油菜籽油豆油植物纖維甘蔗玉米燃料乙醇生物燃料美元走勢原油走勢美能源法案助推生物能源圖表來源：金石期貨研究國家棉花調控策略組合國家收儲調控、滑準稅、進口配額、農發行貸款棉價圖表來源：金石期貨研究影響因素ZCE棉花期貨價格中國棉花收購價格中國棉花現貨價格中國棉紗現貨價格國儲棉拍賣價格COTLOOK指數紐約期貨價格供應需求政策國際種植面積、產量、質量：天氣、種植比較收益進口：配額、關稅、匯率期初、期末庫存紡織服裝業景氣度：內外銷情況棉紗、布產量補庫情況替代品：滌綸、化纖出口農發行信貸政策國家儲備計劃；國儲棉拍賣、采購棉花收購加工政策棉花進出口政策

國家質檢制度改革全球棉花產量、貿易量全球棉花消費、庫存

世界經濟增長各國農業補貼政策和進出口政策2010年中國棉花供需格局變化預測供需格局原因其他因素2010年1月-3月供給增加、矛盾緩解配額開始發放、進口棉大量到港、新疆棉集中