我國A股市場存在問題及完善措施研究摘要：我國A股市場本著試得好就上，試不好就停的理念，自1989年試點，2005年股權分置改革，2018年先后入摩入富，我國A股市場發展已經30年有余，逐漸成為全球投資者的價值之選。本文主要分析我國發展A股市場的主要背景，A股市場發展的歷史以及A股市場在發展過程中存在的主要問題。主要從設立背景和監管，上市公司，投資者，媒體和市場因素等分析市場上存在的問題。基于市場上存在的問題，本人在研究A股市場發展歷史，設立背景，中外股票市場上對比，提出如下完善措施：（1）完善市場法律法制建設，讓監管到位。（2）推動以信息披露制度為核心制度建設，打擊誠信缺失行為。（3）引入外部長線資金，促使機構投資者和個人投資者價值投資與長期投資。（4）讓市場和媒體股評理性分析漲跌。關鍵詞：A股市場；存在問題；完善措施研究ResearchontheProblemsandImprovementMeasuresinChina'sStockMarketAbstract:China'sstockmarketinlinewiththeideaoftryingwell,notgoodtostop,since1989pilot,2018hasbeenincludedintheMSCIindex,FTSEindex,china'sstockmarketdevelopmenthasbeenmorethan30years,graduallybecomeaglobalinvestorvaluechoice.ThispapermainlyanalyzesthemainbackgroundofthedevelopmentofthestockmarketinChina,thehistoryofthedevelopmentofthestockmarketandthemainproblemsexistinginthedevelopmentofthestockmarketinChina.Thispaperanalyzestheproblemsinthemarketfromthebackgroundofdesignandregulation,listedcompanies,investors,mediaandmarketfactors.Basedontheproblemsexistinginthemarket,Iamstudyingthehistoryofthedevelopmentofthestockmarketinourcountry,settingupthebackground,comparingthestockmarketathomeandabroad,andputtingforwardthefollowingperfectmeasures:(1)perfectingthelegalconstructionofthemarketandmakingthesupervisioninplace.(2)Topromotetheconstructionofaninformationdisclosuresystemasthecoresystemtocombatthelackofintegrity.(3)Theintroductionofexternallong-termfundstoencourageinstitutionalandindividualinvestorstoinvestinvalueandlong-terminvestments.(4)LetMarketandMediaStocksAssessMarketRiseandFallKeywords:China'sstockmarket;StockMarketStatus;ResearchonImprovementMeasures目錄緒論…………………….11.1研究背景和意義…………11.1.1研究背景………………………..11.1.2本課題的研究意義………………21.2文獻綜述…………………‥…………21．2.1國內研究…………21.2.2國外研究…………31.3課題研究方法和內容………………….31.3.1研究方法…………31.3.2研究內容…………3第2章我國A股市場存在的問題………………42.1新股發行制度與退市制度不匹配，監管效率低下不到位……………42.1.1新股發行融資與退市規模不匹配………………42.1.2新股發行定價過高和分配申購問題……………42.1.3監管效率低下和不到位…………52.2上市公司信息披露虛假，不及時，缺乏誠信…………52.2.1信息披露虛假明顯………………52.2.2上市公司信息披露不及時，不充分，不完整…………………52.3市場投機過重，內幕交易，操縱市場存在……………62.3.1市場投機遠大于投資……………62.3.2內幕交易，操縱市場行為存在…………………62.4市場魔咒過多，媒體對待市場不理性…………………62.4.1市場魔咒過多，缺乏信心………62.4.2媒體對待市場不理性，報喜不報憂……………7第3章我國A股市場完善措施研究……………73.1完善市場法律法制建設，讓監管到位…………………73.1.1提高監管機構的獨立性，減少行政干預…………73.1.2完善法規法律建設，做到有法可依………………73.1.3完善退市制度建設，加快注冊制實行……………73.2推動以信息披露制度為核心制度建設，打擊誠信缺失行為…………83.2.1完善市場的信用評級制度建設……………‥…83.2.2建立統一完善的信用獎罰制度…………………83.3引入外部長線資金，促使機構投資者和個人投資者價值投資與長期投資…………83.3.1加強投資者教育，樹立正確的投資觀念………83.3.2促使機構投資者進場價值投資…………………93.3.3引導稅收政策，促進長期投資和價值投資………93.4讓市場和媒體股評理性分析漲跌………9第4章結語……………………10參考文獻：………………………10致謝……………10第1章緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景剛剛過去的2019年股市，從2019年春節開始，到2019年結束，股市開盤到收盤，一路上揚，收出一根長長的大陽線。截止2019年12月31日，上證指數因受到2018年中美貿易戰的影響和宏觀經濟下行的影響，上證指數創下2015年股災以來的新低——2440.91點，不過宏觀經濟的企穩，股市實現收紅。其中上漲指數漲22.30%，深證成指上漲44.08%，創業板指上漲43.79%，深成指和創業板指領漲全球。在過去的40年間，自改革開放以來，我國國民經濟飛速發展，我國2019年國內生產總值990865億元，逼近百萬億元大關，同比增長6.1%，符合6%—6.5%的預期目標，人均國內生產總值更是首次突破10000美元大關。2019年國民經濟運行平穩，發展質量穩步提升，為實現兩個一百年奠定了更堅實的基礎。。在兩個100年到來之際，我國要實現兩個100年奮斗目標，中國資本市場承載著優化國內金融機構，大力發展直接融資，拓寬融資，降低社會融資成本和杠桿率，推進供給側改革，促進經濟發展等重大任務。我國A股市場存在發行融資大，退市率低，上市公司信息披露作假等問題，對國內經濟轉型，形成多方面資本市場存在挑戰。1.1.2本課題的研究意義通過對我國A股市場存在的現狀研究，客觀地認識我國A股市場融資規模大，退市率低，市場魔咒多，上市公司信息披露虛假等問題，并尋求市場完善措施研究，以推進中國A股市場的改革，將推進中國多層次資本市場建設，服務經濟發展和中小企業融資問題。將有利于加快國內經濟轉型；有利于社會資源的分配；有利于投資者長期投資和價值投資；有利于推動資本市場向好發展。1.2文獻綜述1.2.1國內研究陸正飛（2002）探討了我國上市公司市場信息披露現虛假，財務報表虛假，上市公司大股東違規擔保，掏空上市公司的情況，嚴重性及加快信息披露制度建設的重要性。王振山（2009）則從金融市場效率論方面闡述了金融市場效率與制度建設的關系和更好配置資源，加快法律法規，加大違法成本建設將有助于完善市場。鐘瑩（2005）對中國股市發行和退市制度，A股魔咒和發行規模，金融監管提出建議。我國學者研究采用理論與實踐相結合，發展與持續的理念相結合的方法，論證嚴謹，觀點鮮明。研究資料是根據國家權威部門，權威學術網站為前提，來源可靠，真實客觀。對我國A股市場存在的問題和完善措施進一步研究。1.2.2國外研究Douglas（2002）通過政府對證券市場情緒干預的影響研究提出：政府應該少干預市場建設，發揮無形的手的作用，加快推動市場化建設。Aswath(2006)研究表明，推動市場融資和投資的關系建設，將有助于推動社會資源配置，提高市場流動，提高市場的效率。Leonard(2005)從金融部門對社會經濟的影響，提出金融市場基本性制度建設對市場完善和市場價值具有重要的作用。外國學者從市場化建設，減少政府干預出發，觀點鮮明，對我國A股制度建設具有重要的借鑒作用。1.3課題研究方法和內容1.3.1研究方法本文主要運用了一下方法：文獻歸納法：收集當前我國A股市場存在的問題和完善措施研究相關的文章和書籍，借鑒相關書籍的研究成果，為本文的進一步研究提供研究思路和理論依據。對比分析法：通過對比我國A股市場和國內外成熟的資本市場的發展和存在問題與措施研究，探討我國股票市場是否存在相同的發展模式，分析改變的關鍵。3.技術路線法：主要是通過文獻的對比，再對現在的股票市場進行套入，并慢慢做好枝節進行架構，最后按順序來。1.3.2研究內容本文研究主要分為六部分，具體安排如下：第1章：緒論。主要介紹了本研究的背景和意義然后是介紹我國經濟2019年的發展和A股市場的概況，發展分析，最后是論述了A股市場發展對市場經濟，財富配置的意義。第2章：我國A股市場存在的問題。主要是闡明了我國A股股市在新股發行與退市制度，上市公司信息披露，市場環境，市場魔咒等存在的問題，并進行案例分析和對比國內外相關制度的優劣。第3章：我國A股市場完善措施研究。主要是在我國股票市場存在的發行規模和退市不匹配，上市公司新皮違法與虛假，市場漲跌與媒體股評夸大現狀入手提出相關的完善措施，并就國外成熟的資本對比，研究完善市場法律法規的重要性第4章：結語。主要是對A股市場的完善的憧憬和期望，對中國經濟和股市的未來充滿未來的愿想。第5章：參考文獻。是寫作本文進行研究相關的參考文獻，對本文寫作產生影響的參考文獻第2章我國A股市場存在的問題2.1新股發行制度與退市制度不匹配，監管效率低下不到位2.1.1新股發行融資與退市規模不匹配我國剛開始設立股票市場的目的是促進經濟增長，促使企業融資，解決企業的融資問題，但是這樣的制度建設，給股票市場帶來很多問題，就是不斷發行新股進行融資，股票發行的堰塞湖問題解決不了，而且企業還各種手段花式圈錢，造成市場嚴重缺血，而同時退市制度跟不上新股發行的速度，造成部分垃圾股繼續在市場抽血，損害投資者的利益，股市配置資源的職能發揮低下。下面以2017年，2018年股市發行上市，退市，融資規模進行比較，如圖下上圖可見我國股市新股發行數量與退市數量差距很大，退市率近年也是很低，大約0.03%，與美國紐交所，納斯達克3%～5%退市率相比，我國股票市場退市制度建設還需完善。在融資規模上，2018年工業富聯，中國人保，中信建設上市抽血明顯，令股市承壓明顯，跌跌不休，財富配置職能下降。2.1.2新股發行定價過高和分配申購問題我國的每次新股申購，基本是暴利的行為。在IPO發行時，存在違背市場化定價的情況，就是一級市場高溢價發行，與二級市場存在失衡，有很大的暴利機會。在新股申購過程中，機構投資者往往能夠獲得更多的發行籌碼，個人投資者獲得很少籌碼，并且我國新股發行時部分股票存在鎖定期情況，新股上市并非全部股票可以交易，因此，新股在二級市場上市首日往往能夠獲得流動性高溢價，即上市首日普遍獲得44%漲幅的首日漲停。其實在這一過程中，背離了股票的實際價值，失去了投資的價值，新股在上市開板后常常會跌跌不休，讓二級市場接盤的投資者虧損嚴重，不利于市場化的發展；在新股發行中，機構投資者或者有限合伙企業可以通過戰略配售獲得很多的籌碼，并且獲得的價格不高，由于新股上市首日的高溢價，普遍盈利很多，在股票限售期結束之時，戰略配售方通常一次性減持戰略配售時獲得的股票，在股票跌跌不休的情況下，解禁壓力明顯，股價暴跌情況常見，并不能穩定市場，這些通常被叫做“大小非”暴利解禁，對流通股持有人是極大的利空。因此也是不利于市場發展的，需要去完善這一方面的制度。2.1.3監管效率低下和不到位我國股票市場發展并不久遠，證券法的制定并不完善，存在著一些漏洞，比如證券法的處罰力度太少，造成上市財務造假不斷，大股東公司資金占用，上市公司違規擔保較為普遍，嚴重損害了投資者的利益。證券法的不完善和信用制度的不完善，是監管效率低下和不到位的原因之一；目前我國的股票市場主要以政策市為主，行政干預較多，缺乏市場化因素。政府和政策的因素，容易造成股市的大漲大跌，在法治不全，監管手段缺少的情況下，監管的效率是難以得到保證的。因此，在證券市場的監管上，需要的是法律和市場本身的自我調節，而不是過多的行政干預，這樣才會有利于中國股票市場的發展。監管機構是人監管的，難免不會產生以公謀私的行為，會受到薪金，聲譽權力，工作環境的影響，因此，把權力出租出去，減少主體責任形成多重利益關系，從而監管難以展開，監管難以落到實處，不到位。2.2上市公司信息披露虛假，不及時，缺乏誠信2.2.1信息披露虛假明顯信息披露制度是股票市場最重要的制度，可是在我們的股票市場，信息披露造假是常見的情況。在股份制公司進行上市時，一般會進行招股說明書的包裝，進行盈利預測過分夸大，人為虛構凈利潤，虛構營業收入，虛構資產，以謀得IPO順利通過。當IPO順利通過后，股份制公司順利上市，上市公司業績會出現巨大的落差，上市首年業績預減，甚至大幅虧損都是常見的情況。這樣的例子有很多，比如上市公司“銀廣夏”，“東方電子”，“藍天股份”，等等這些，都是上市公司信息披露造假的典型案例。2.2.2上市公司信息披露不及時，不充分，不完整上市公司的信息披露，對股票價格的影響很大，股票價格的跳動會大幅影響投資者的利益。在信息披露中，上市公司重大經營信息披露有著嚴格的規定，必須在財務報表中予以說明，要做到內容充分，完整，及時，以免重大的不利影響造成股價下跌，損害投資者的利益，但是在實際操作中是一件很難的事情，有些上市公司信息披露很隨意，模糊重大經營信息，信息不嚴謹。比如上市公司華業資本（股票代碼600240），該公司信息披露不準確，不完整，不及時，而且隱瞞重大事項，大股東二股東合謀掏空上市公司，合謀虛假簽訂資產收購合同，轉移資產，利用高級會計事務所和公司自導自演，嚴重損害了投資者的利益，造成上萬投資者承受巨大的虧損，等等這些，都是不誠信的行為，在信息披露中，是應該強烈禁止的。可是，這樣的例子屢見不鮮，損害投資者的利益，問題的嚴重性刻不容緩，需要馬上解決。2.3市場投機過重，內幕交易，操縱市場存在2.3.1市場投機遠大于投資我國的A股市場是一個融資大于投資的市場，因此，在市場里，投機行為較多，投資者普遍想追求短線高收益，不愿堅持長期投資和和價值投資。并且按照資本市場有效市場假說來看，我國的資本市場是一個弱型有效市場，即市場只反映過去的歷史信息，再預測未來價格時過去的市場數據無效沒有任何用處。在這個情況下，我國的股票價格不一定完全反映財務報表的估值，可能會價值低估而股票價格一直不漲的情況，又或者是財務虧損的公司股票價格嚴重偏離于價值，所以，在這樣的市場環境中，投機氛圍要大于投資的，投資者希望追求快錢。2.3.2內幕交易，操縱市場行為存在內幕交易是指內幕人員和以不正當手段獲得內幕信息的其他合伙人員違反法律，法規的規定，泄露內幕信息買賣證券獲得違法收益的行為。內幕交易違反了證券市場公平，公正，公開的原則，是法律法制不完善的結果。在我們的A股市場，違法成本是遠低于其它發達國家的資本市場的，因此有很多證券公司的員工，掌握上市公司重大經營信息的人員愿意鋌而走險，出賣內幕信息，獲得非法收益。這樣的例子有2007年黃光裕內幕交易上市公司中關村（股票代碼000931，內幕是2007年中關村收購鵬潤地產全部股權，黃光裕指使他人買賣股票，構成內幕交易）。同時，操縱市場的行為也普遍存在，上市公司大股東與他人合謀拉升股票價格，后大股東減持股票收益共享的情況。內幕交易和操縱市場嚴重損害投資者的利益，需快速完善相關法律法規，，減少該情況的發生。2.4市場魔咒過多，媒體對待市場不理性2.4.1市場魔咒過多，缺乏信心我國的股票市場是一個政策導向的市場，是一個注重融資的市場，市場的相關法律法規并不完善，新股發行與退市規模的不匹配，因此股市下跌的概率往往比上漲的概率大，所以A股市場里也產生了很多魔咒。比如中石油魔咒，每當中國石油和中國石化的股票上漲時，股票市場下跌的概率會明顯加大，成為了一種開孔的信號，讓投資者摸不著北。或則是88魔咒，每當基金倉位水平達到88%左右時，A股市場往往會筑造頂部，市場開始迎來下跌，成為了反向指標。又或則是“招商策略會”魔咒，每當每年招商證券一年兩次的開會時，市場基本會出現大跌。等等這些魔咒，在市場上都是不正常的，股票市場本身有自在的運行規律，股票價格圍繞著股票價值上下波動，而魔咒的存在，在一定程度上打破了這一規律，是市場缺乏信心的表現，是需要去糾正的。2.4.2媒體對待市場不理性，報喜不報憂我國的媒體和股評對待市場一直不太理性，每當市場上漲時，就會不停的鼓吹牛市到來，可是幾乎每次都會打臉，市場很快跌回去，信奉的投資者很容易產生虧損。每當市場下跌時，媒體則會發文叫投資者不要悲觀，目前股市低估，不會大幅下跌，實則不準確，會給投資者下套，亦或者是集體消失不評價。作為證券市場的媒體股評，應該是一個中立的存在，應該對市場做出公正的評論，以引導投資者理性分析市場行為，帶來最新的消息，讓投資者認識和理性判斷，對投資者負責；而不應該是報喜不報憂，不應該只發布對市場有利的消息而不發布利空消息，這樣是不責任的行為。同時媒體股評也不應該成為上市公司，機構割韭菜的推手，而是維護投資者的重要力量。我國A股市場完善措施研究A股市場的設立到現在，市場發展并不久，還存在著很多問題，主要是證券市場法律的缺失漏洞和監管機構的監管問題。為了使股票市場的長遠建設，在此提出完善市場制度相關建議和措施：3.1完善市場法律法制建設，讓監管到位3.1.1提高監管機構的獨立性，減少行政干預提高監管機構的獨立性，加強的監管權限，夯實監管機構的監管責任，減少尋租腐敗，是提高監管效率的關鍵；加強資本市場的混業監管，在中國人民銀行的領導下，中國證監會和銀保監會共同在交叉領域進行合作，減少市場監管的錯位，漏位問題；減少市場的行政干預，市場的問題由市場解決，界定市場和政策的界限，盡最大力量發揮市場職能，在市場不能自我調節時才適當行政干預，讓其往正確的方向走。3.1.2完善法律法規建設，做到有法可依政府應該盡快證券法的建設，應該盡快完善政府監管相關制度，信息披露的相關制度建設。證券法應該加大證券市場違法成本，讓那些肆意操縱證券時場，內幕交易的人員，受到法律的懲罰，提高違法成本，罰到他們傾家蕩產，使那些想通過資本市場撈取快錢而不守規則的人員產生敬畏，從而有殺一儆百的作用。3.1.3完善退市制度建設，加快注冊制實行退市制度是股票市場的重要制度，加快該制度的建設，可以讓那些業績差，長期虧錢，不干正業只想上市的圈錢的上市公司加快退市，從而保證上市公司的質量。加快注冊制的實行，將會加速提高A股上市公司的質量，讓保殼的上市公司更快退出市場，使投資者把資金投向業績穩定，分紅高的公司，從而實現價值投資和長期投資，從而使市場走在投資而不是注重投機的道路上，使A股市場成為家庭資產配置的圣地，實現財富增長的天堂。完善中小投資者的保護，加大對侵害中小投資者利益行為的處罰力度，建立中小投資者維權申訴，糾紛解決機制，從而保護中小投資者的合法利益。3.2推動以信息披露制度為核心制度建設，打擊誠信缺失行為3.2.1完善市場的信用評級制度建設信息披露制度是資本市場的核心制度，只有制度建設好，才能解決信息問題，夯實責任感。充分的信息披露，信息交流和溝通才能形成經營者和投資者的誠信關系。規范信用評級市場體系，改變信用評級機構過多，權威性不夠的情況，加大評級機構的獨立性和信息披露，加大對評級機構的檢查，防止評級機構與上市公司合謀欺騙；完善信息披露法律體系，細化披露的基本原則和具體操作，使披露不及時，不完善的上市公司受到最嚴厲的處罰，等等這些措施促進資本市場健康發展的重要保證。并且創新信息披露方式，鼓勵上市公司信息自動披露，利用大數據，云計算等技術，建立上市公司數據披露系統，便利上市公司信息披露，方便中下投資者查看和判斷信息。3.2.2建立統一完善的信用獎罰機制上市大股東，實際控制人的信用問題一直是股票市場重點關注的問題，他們的一舉一動可能對中小投資者造成極大的損失，損害中小投資者的利益。在此，應該對堅守信用的人給予獎勵，對失信的大股東，實際控制人進行口頭批評，信用警告，以讓他們堅守信用；二是鼓勵投訴舉報，進行獎勵。監管機構應該鼓勵那些正義的人士舉報上市公司內幕交易，操縱股價，虛假披露財務報表的情況，并隱姓進行獎勵，鼓勵社會群眾一起監管，一起維護股票的良性發展。3.3引入外部長線資金，促使機構投資者和個人投資者價值投資和長線投資3.3.1加強投資者教育，樹立正確的投資觀念市場環境的改變不僅需要監管層的努力，法律法規的完善，還需要投資者和社會監督的努力，在此提出如下措施：加強投資者教育，要讓個人投資者充分認識自身的風險承受能力，樹立正確的理財觀念，不要把投資看成是一場賭博，不要想著一夜暴富，要讓投資者充分學習和持續學習，要投資業績穩定，分紅穩定的股票，遠離風險較高的股票。3.3.2促使機構投資者進場價值投資積極引導基金公司，社保基金，保險公司，資產管理公司，養老金進入市場，讓專業的機構引導市場養成長期投資和價值的風氣；并大力推進基金公司和權益性基金的發展，實現產品的多元化、特色化，滿足不同投資者的需求，引導個人投資者，居民儲蓄投資到基金公司，讓基金公司長期配置優質資產；監管機構要多渠道大力引進外國長線資金，價值投資機構進入市場，來此穩定市場漲跌，改變散戶追漲殺跌的特質，積極與外國指數公司，外國監管機構合作，為A股市場引入更多資金。3.3.3引導稅收政策，促進長期投資和價值投資政府應該調節稅收政策的導向作用，對股息紅利個稅進行差別化稅率，對短線投資收取更多的稅率，對持股時間超過一定時間的投資減免稅率，以此鼓勵市場進行長期投資和價值投資，從而抑制市場的短線炒作。推動和豐富衍生品市場的發展，降低投資者進入期貨市場的門檻，加大融資融券市場的建設，讓投資者更加自如對沖市場的風險，穩定投資預期。3.4讓市場和媒體股評理性分析漲跌市場有漲有跌是正常的，沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。在面對市場的漲跌時，媒體應該保持克制和理性。本文有如下建議：加強互聯網之間的聯系，加強信息的透明度和傳遞速度，讓媒體機構充分認識市場漲跌原因，理性寫文；市場應該根據市場信息獨立分析，獨立判斷，運用基本面的相關知識進行價值判斷，獨立進行上市公司股票買賣；媒體股評應該引導市場機制投資和長期投資，媒體應該在市場不理性時為投資者判斷股市投資價值提供依據，不應迎合市場情緒，毫無根據地發表不負責任的言論，助漲市場的悲觀情緒；在市場過熱時應該勸導投資者理性，不要追漲殺跌。第4章結語A股市場并非是上市公司進行圈錢與機構投資者進行割韭菜的地方，它不應該是只注重融資，只為未上市公司進行負債轉移的地方，而應該是注重投資，為企業解決財務問題，與上市公司共同發展，共同分享中