上市公司格力電器股利政策研究目錄24141一、股利分配政策理論 一、股利分配政策理論（一）股利分配的概述分配股票利潤就是公司給股東的紅利，這是利潤分配應該涉及到的一部分。例如，利潤分配的日期、分紅如何來進行的分配以及分紅方法，包括公司用于財務計算的收入和根據利潤記錄確定分配的占比。公司業務流程考慮資產政策的影響和市場對異常因素的反應，遵循一致性原則。但是，由于我國的特殊情況，股票市場不穩定，公司股東相對份額較大，公司成長的最后期限也伴隨著一系列與激勵措施有關的問題。一些專門從事研究和分銷的國內和國際專業人士熱衷于調查處于不同發展階段、相關研究和股息支付的公司。就目前的情況來看，企業股利政策關系還沒有定性。（二）股利分配政策的影響因素一些公司的政策是根據自身情況執行的，需要考慮與分紅相關的因素。股利政策可以影響通常依賴于內部和相關因素，只是為了在后期保護公司股東的利益。基于對外部因素的相關分析，一般的國家法規可以有效地防止通貨膨脹和物價上漲。這種模式直接導致與生產相關的采購價格不斷上漲。公司此前的報告顯示，從生產方式來看，只要現金流動性得到有效保障，所涉股利支付將出現一定程度的下降。涉及的一個關鍵內部因素是公司的投資機會和分紅執行政策非常不穩定。目前，公司與股息相關的投資機會顯著增加。對資源的需求如此之高，以至于需要更多的股票和相關的財富方法。

二、上市公司股利政策分析——以格力為例（一）格力電器公司簡介格力電器公司是成立于1991年，是一家集研發、生產、銷售、服務于一體的國際化家電企業，擁有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，主要經營范圍包括家用空調、中央空調、空氣能熱水器，當然還有我們熟知的家電如冰箱、手機、生活電器、冰箱等產品。格力電器公司在深圳證券交易所上市的時間是1996年11月18日。1985年，珠海市政府決定以公司為主體開發北嶺工業區，珠海格力集團公司便在這里扎穩腳跟。格力公司的主要任務就是使地區快速發展，壯大珠海的經濟實力。起初這里是一片荒地，但公司出現后便使房地產項目興起，加上環境的獨特和以貿促工的方式，使得貿易業快速發展。于是便出現了“一體兩翼（工業、房地產、商貿）”的產業結構。這個結構在格力集團開始確定并被應用。經過二十年的培育和優選，集團具有年產空調器系列產品1500萬臺（套），成為空調行業的領先者。其次格力集團還擁有年產小型家電800萬臺、空調壓縮機600萬臺的能力。這樣的能力使得格力空調連續11年產銷量在同行業排名全國第一。格力電風扇、暖氣機等家用產品和商用電子產品也都在全國同行業占據重要地位。2002年3月，格力電器被珠海市政府授權成為國有資產經營主體，這樣一來，格力電器作為國有資產經營主體要確保國有資產保值增值。一方面，使用國有資本的效率就需要提高，這樣就需要國有資產滲透進不同的產業發揮作用；另一方面，對于國有資本的集優功能這一塊，需要對其進行體現，首先進行化生產要素配置，其次，通過國有資產授權管理，對于自己所擁有的資源進行管理，通過自身的獨特之處擴大整個產業鏈，進而促進產業選擇的多樣化。格力電器公司以資本為紐帶，對于企業實行多級進行管理，分多層次進行經營，以確保國有資產保值增值為前提，進而在戰略上實施多樣化發展戰略，以及社會化的發展戰略。通過不斷的發展逐步實現部分體系小，整體公司大的戰略，塑造格力品牌，打造格力戰艦，成為一個國際化、元素多樣化的現代企業。同時開展資本經營和對外投資，這樣做就要利用自己的品牌獨特，資金雄厚，掌握核心技術和匯聚各層次人才的優勢。（二）格力電器公司股利政策存在的問題1.股利支付不連續，穩定性差分紅兌現現在是上市公司對投資者投資的一種反應。持續穩定的派息水平是企業樹立良好形象的先決條件。同時，根據信號傳遞理論，可以通過一致、持續的分紅政策，將公司的優良的品質、盈利業績和光明的發展機遇傳遞給外界。但是，從表2可以看出，格力電器在1993年至1998年間批準了紅股和現金分配相結合的方式。1999年至2009年，不分紅和不派發現金的分配又持續了11年。2010年，批準了股票分配和現金股利分紅相結合的方案。2011年使用了轉增股票和派發金股利組合的方法。2011年至2020年僅派發現金股利。這不僅表明格力電器的分紅發放間斷，穩定性較差，也說明美菱的分紅政策比較隨意，沒有特別的規則可循。相比之下，格力電器自上市以來從未停止過分紅政策。得益于優異的業績，格力電器始終保持了分紅政策的穩定性和連續性，給投資者留下了更好的投資印象。2.股利分配政策穩定性不足2015-2020未分配利潤見表2-1所示。表2-2格力電器公司2015-2020年每股未分配利潤表年份每股未分配利潤（元）20156.556320167.893920179.959201813.79201914.22202015.79數據來源：格力電器公司2015-2020年年報格力電器有限公司是我國制造企業中的佼佼者。公司上市以來從未出現過虧損，公司利潤也有顯著增長，而格力電器上市公司中的地位也很高。在這種情況下，格力電器的分紅政策應該是一致和穩定的，但事實并非如此。具體而言首先從股利分配的連續性來看，從圖2-1可知格力電器公司的營業收入以及凈利潤近些年來穩定的增長，然而，公司紅利的分配，尤其是現金，是不穩定的，而且普遍偏低。其次，比較格力電器公司和美的的分紅情況，可以看出公司2011年至2020年的分紅只是現金分紅。在過去十年中，公司分配的現金數量穩步增長。格力電器公司的股利分配方式不僅限于現金分配，還采用轉股、送股等方式。2014年，格力電器公司的股權開始發生變動，在此之后，企業才開始逐步穩定的提升現金分配金額，通過表2-1可知在此之前企業的股利分配金額不僅低而且忽高忽低，很不穩定。而這樣不穩定的股利分配政策其實對外界傳遞的企業信息也是不好的。3.忽視小股東的收益問題表2-3格力電器公司2011年到2020年未分配利潤趨勢年份未分配利潤每股未分配利潤2020164455015.792019148085214.222018125876012.09201710371289.9620168220747.8920156513619.3820144654229.3820133244784.6720122195063.1620111404372.63數據來源：網易財經從表2-2中可知，從2011年到2020年這十年間格力電器公司有大量的利潤在等待奉陪，而且沒有分配的數額在不斷累積中。所以，格力電器公司集團需要進行股利分配的數額是十分充足的。事實上是企業的股利分配模式變動情況很高，現金分配情況不理想，大股東能夠在短時間內拿回成本，獲得企業的資金使用權利，然而中小股東卻損失巨大，在2012年之前企業的中小股東持股比例有一點持續降低的趨勢，格力電器公司在發現這一點之后，就實行了所有制模式，調整了企業的股權結構，現階段，依舊處于大股東控股的狀態，只是較之前略有改觀，并且在2014年所有制改革之后企業在一定程度上提升了現金股利支付水平，但是相比于美的，格力電器公司的股利支付水平偏低。格力電器公司的現金股利較少，這不符合中小投資者的期待。受到這種分配政策的影響，中小投資者會拋售股票，這對格力電器公司的長期發展來說是十分不利的。三、格力電器公司股利分配政策存在問題的原因（一）行業發展壓力較大格力電器在確定分紅政策時，必須將其所在行業的長期發展潛力作為其考慮因素之一。家電企業之間的競爭關系日益加劇，勞動力成本上升，降低了每年利潤持續增長的可能性，公司在日常經營中面臨利潤下降，產生了融資風險的缺點。這迫使上市公司在制定股息分配政策時保持保守立場，更傾向于不分紅派現。2021年雖然全球經濟形勢逐漸好轉，但受國內經濟走弱、住房需求依然低迷、消費刺激政策逐步退出、市場需求透支等因素影響。2012年，國內外市場需求均呈負增長態勢，銷售額明顯下降。近年來，勞動力成本上升和原材料成本變化給家庭收入增長帶來了巨大壓力。因此，2020年是格力電器近五年營業收入增長最慢的一年，僅增長5.5%。2018年和2019年，宏觀經濟增長乏力，“低增長”“高通脹”，行業形勢嚴峻，勞動力短缺，人力資源成本急劇上升。隨著互聯網的到來，家電智能化的發展開始嶄露頭角，客戶的需求也有所不同。家居用品領域的競爭趨勢進一步加劇。格力電器2019年營業收入增速雖小幅提升，但2020年大幅下滑。由于行業發展壓力較大，營業收入增速放緩，上市公司在分紅分配上較為保守，趨向支付現金而不分紅。（二）資本結構不合理資本結構可以充分反映出公司的債務與股權的矛盾關系，也可以看出未來公司若需要融資，渠道應該選擇，也可以反映出企業有沒有更好的利用財務杠桿。表3-1格力電器公司2015-2020的資本結構分析年份資產負債率流動資產/總資產流動負債/總負債201529.7887.6281.14201635.5689.7577.03201734.5190.6278.7201825.8590.9292.81201923.2890.0283.19202030.5689.2192.66由表2-2可得2015-2020流動資產占總資產的范圍在87%-91%之間波動，而非流動資產卻只在9%-13%之間。從上市開始到2020年，格力電器公司的流動負債率平均超過90%，長期負債率一直都在5%上下漂浮，只有幾年長期負債比例能達到10%以上說明格力電器公司的資本結構有較高的流動性，資產負債率是衡量企業投資能力和管理能力的重要指標，企業負債一直明顯處于較高比例不利于企業的運營決策，財務風險較高。（三）小股東利益未得到重分維護最近幾年，眾多企業都對股權結構進行調整，使之更加合理，科學，中小股東對企業發展的重要程度得到提升，企業的經濟收益也得到一定的提升，股東之間的差異化程度減小有利于企業的長遠發展，將更多的精力放在企業的發展上。格力電器公司集團的股權大多掌握在大股東手中，對股東的利益沒有進行重分的維護，這將會對小股東投資熱情會產生不利影響。所以，格力電器公司集團必須對股權進行調整。當企業沒有對于小股東的利益進行重分的維護，股權基本都被大股東所掌握著，這對小股東來說，并不是利好消息，因為中小股東的利益不能保障。為了最大限度保證股東的利益，格力電器公司集團要對企業的股權結構進行優化和調整，這需要時間來實現。四、優化格力電器公司股利分配政策的建議（一）合理提高企業現金股利支付水平現金股利支付水平受許多因素影響，例如投資機會，債務政策，盈利能力和投資者偏好。因此，格力電器公司可以從以下兩方面來提升企業的現金分配能力。首先，提高上市公司的盈利能力。盈利能力是股利政策順利實施的重要條件。企業的盈利能力主要決定公司分紅的數額。因此，格力電器公司必須不斷創新，努力提高盈利能力，不斷提高公司的核心競爭力和市場穩定性，樹立科學的增長觀，通過提高盈利能力，提高公司的產品和服務質量。上市公司的所有盈余都能給公司帶來實實在在的現金流入。其次，擴大公司的融資渠道。格力電器公司主要采用股息分紅政策，現金分紅率很低，其理由是擴大公司的研發產品和擴大公司規模。所以格力電器公司公司可以擴大融資渠道，減少資金困擾，從而更快更好地發展。（二）加強對公司股利政策穩定性的規范從先前的分析可以看出，格力電器公司自上市以來一直保持連續盈利能力。公司的營業收入，凈利潤和未分配利潤都在持續積累和增長中。企業的發展態勢十分良好。所以格力電器公司可以實行股利分配政策。但是相比于美的集團的股利分配，格力電器公司的穩定性有待提升，波動較大。因此格力電器公司要提升股利分配能力，保證股利分配的穩定和平衡。從傳統信號理論來說，股利分配政策能夠向市場和外界傳遞信息，高效且穩定的股利分配政策有利于企業的發展，能夠幫助企業吸引更多的投資，提升中小投資者對企業的投資信心，對企業未來穩定發展也有一定的幫助。根據資料顯示，發放現金股利是有一定好處的。從股東的角度來說，股票的價值可能略有提升。因為稅率的差異，當股東拋售所持股票，從納稅上來說，股東能夠獲得相對較多的收益。從企業的角度來說，企業能夠保有較低資金用來作為下一階段發展的發展成本，推動企業的進一步發展。通過這一股利政策，企業的股價穩定在一定的水平，為企業吸引更多的投資者，防止企業被不良股東控制。有效的股利分配政策能夠向市場傳遞良好的發展信息，所以可以適當提高股利分配水平，沒必要保留過多的留存收益，這樣對企業的長遠發展也是不錯的。（三）增加股利分配的多元化，保護中小投資者的權益企業可以以下方面來保護中小投資者的應得利益：首先，增加中小股東的數量，稀釋大股東的控股比例。相比于短期利益，投資者更加傾向長遠利益，更加注重企業的長期發展情況。當企業的收入下降，經營情況不良，股東不會選擇減少股份，往往會期望對企業的管理層和董事會進行調整，轉變企業的股利分配政策，對股東進行制約和限制，提升企業股利分配的透明程度。其次是進行股權改革，對企業的股權結構進行優化升級，適度的調整能夠提升中小股東的地位，保障中小股東的利益不會受到損害。同時，企業的股利分配制度要從實際情況出發，不只是短期發展情況，還有長遠的發展態勢，將股權結構調整到最合適的比例，保障所有股東的利益。（四）完善企業治理結構股權調整最重要的一步就是限制大股東。主要做法是稀釋股東的股權，減少股東的持股占比，對企業的股權結構進行調整和適度轉變。其次是增加中小股東的股權占比，提升中小投資者對企業管理的參與度。在調整股權的過程中，企業要考慮到自身的發展情況和發展戰略，通過選擇最優，最合適的股利政策，推動企業的持續發展。增加中小投資者的股權占比，這么做不但可以提高中小投資者對企業的認可，也可以提升他們對企業未來發展的信息。（五）增強股利政策的延續性和穩定性格力電器上市以來從未出現過虧損。幾乎每年都保持著較高的增長速度。其營業收入保持穩定并持續增長，其凈利潤和留存收益繼續增長。公司的收益非常樂觀。股息分配。格力的營業收入和凈利潤持續增長，但分紅政策缺乏穩定性，分紅政策影響了格力電器的整體市值。格力電器雖然近三年意識到分紅問題，并相應提高了分紅水平，但股利數額仍偏少，與同行業存在差距。因此，格力電器必須提高股利分配水平，保持股利分配政策的連續性和穩定性。

五、結束語隨著近年來國家股利政策的出臺，逐漸得到改善。越來越多的上市公司選擇分紅。格力電器此前的持續高分紅政策在推進后戛然而止，但勢必會引發市場的負面反應。通過考察格力電器分紅政策的影響因素，分析各種分紅政策出臺后的市場反應，可以得出以下結論。首先，影響公司股利政策選擇的原因有很多。以格力電器為例，分紅政策的特點是持續分紅、高分紅，但一年就突然停了下來。數據顯示，格力電器依賴自身的盈利能力和償債能力、資產規模和資產流動性，福利繼續支付高額紅利。今年暫停分紅的原因如下：第一，今年格力電器的銷售力量逐漸減弱，話語權逐漸減弱，要回錢變得越來越困難，投資理財使用了大量的流動性，限制了資金。第二，國際經濟高速發展，空調行業成熟，格力電器發展機遇少，卻選擇隱瞞利潤，由于投資新業務，股息支付已暫停。第三，格力電器在空調行業成熟成長的同時，需要資金支持投資轉型，避免衰退，保持良好的增長機會。第四，這完全符合法律要求，即使今年沒有分紅。股利政策的制定受到多個方面影響。企業的現金流量充足，那么企業可