啤酒行業發展趨勢報告1啤酒行業現狀及競爭格局2啤酒行業代表企業2.1

華潤啤酒分析2.2青島啤酒分析2.3重慶啤酒分析目錄3啤酒行業發展趨勢3.1

供需驅動高端化發展3.2精釀市場高增前景廣闊2019年開始啤酒行業重回增長2021年我國啤酒行業市場規模達1795億元，同比增長6.3%，自2018年規模下降至低位以來連續3年保持增長，2018-2021年均復合增長率（CAGR）為6.8%，行業市場規模的增長主要系高端化策略下產品結構調整所致2013-2021年中國啤酒市場規模情況18864.0%18971833181417956.3%176616886.8%15817.2%14750.6%-3.4%-3.7%-16.5%市場規模（億元）同比增速3數據來源：前瞻產業研究院，華經產業研究院，智研咨詢量價兩端看，啤酒行業呈現量減價增局面

量上看，2013年啤酒消費量5394萬千升，隨后5年持續下降，2013-2018年CAGR為-6.9%

高端化開啟后消費需求開始回彈，2018-2021年啤酒消費量由3766萬千升增至3857萬千升。人均消費量則自2013年以來持續下滑，2013-2020年由37.2升降至24.6升，CAGR為-5.7%2013-2021年中國啤酒消費量情況2010-2020年中國人均啤酒消費量情況539436

36.29.1%37.2

36.434.549773332.9

32.847434542443727.627.13826

38573766

379624.60.6%2.8%0.8%

0.8%

0.8%-1.8%-4.7%-0.3%-5.2%

-4.6%-7.7%-2.3%-2.2%-4.2%-9.2%-15.1%-15.9%消費量（萬千升）同比增速人均消費量（升）同比增速4數據來源：前瞻產業研究院，國家統計局，酒愛好，云酒頭條量價兩端看，啤酒行業呈現量減價增局面

價上看，啤酒均價近年來呈持續上升趨勢。2021年行業市占率前五企業的啤酒噸價上漲幅度在4%-9%；2017-2021年CR5價格由3275元/噸上升至3974元/噸，4年CAGR為5.0%

驅動啤酒價格持續上升一方面來自于啤酒廠商調整競爭策略，持續推動產品結構升級，另一方面來自于消費者消費水平提升、消費需求多元化2021年啤酒行業市占率前五企業啤酒噸價2017-2021年中國啤酒噸價情況39746.8%49514703372136343514327538047%33046%7.3%3.4%2.4%31106%9%4%華潤啤酒

燕京啤酒

青島啤酒

重慶啤酒

百威亞太20172018201920202021啤酒均價（元/噸）同比增速啤酒均價（元/噸）同比增速5數據來源：各公司公告注：噸價取CR5酒價均價啤酒行業集中度高且持續上升

2021年啤酒行業CR5達93%且近年來不斷提升，較2017年提高17.3pct

其中華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒、嘉士伯2021年市占率分別為31%/22.3%/21.6%/10.2%/7.8%。集中度的提升帶來規模效益，頭部企業在成本端具有更好的可持續優化空間，進而帶動盈利空間的提升啤酒行業市占率前五企業市場占比2021年中國啤酒行業競爭格局其他,7.1%嘉士伯,7.8%8.0%7.1%12.2%16.8%83.2%201824.4%燕京啤酒,10.2%華潤啤酒,31.0%92.0%92.9%87.8%75.6%2017百威亞太,21.6%青島啤酒,22.3%201920202021CR5其他6數據來源：中國酒業協會，頭豹研究院啤酒行業梯隊斷層明顯，華南地區競爭激烈2021年啤酒銷量（萬千升）品牌布局區域

參考各企業市占率情況，我國啤酒行業第一梯隊為華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太；第二梯隊為燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒；第三梯隊為惠泉啤酒、蘭州黃河等華潤啤酒百威亞太青島啤酒燕京啤酒重慶啤酒珠江啤酒惠泉啤酒蘭州黃河東部區域（50%）中韓越等亞太區域山東區域（67%）華北區域（50%）中部區域（41%）華南區域（95%）福建（75%）1106第一梯隊87979336227912821第二梯隊第三梯隊

2021年華潤啤酒銷量達1106萬千升，約為第二梯隊燕京啤酒銷量的3倍；青島啤酒銷量與第二梯隊整體銷量相當，梯隊間斷層明顯，寡頭格局明確甘肅、青海（75%）9

從區域看，我國華南地區競爭相對激烈。第一梯隊中，華潤啤酒重點布局東部地區，區域營收占比達50%；青島啤酒主要占據山東地區（67%）；第二梯隊中，燕京啤酒主要占據華北地區（50%），珠江啤酒主要占據華南地區（95%）。同樣布局華南地區的還有燕京啤酒（31%）、華潤啤酒（26%）、重慶啤酒（24%）、青島啤酒（11%），華南地區存在較強區域競爭性

小體量啤酒廠銷售更集中。第三梯隊中，惠泉啤酒主要集中在福建省，區域營收占比達75%；蘭州黃河主要布局甘肅、青海兩省（75%）；從各公司區域營收占比情況來看，小體量啤酒廠的銷售區域主要集中在1-2個，具有更強的區域屬性7數據來源：前瞻產業研究院，各公司年報，華鑫證券1啤酒行業現狀及競爭格局2啤酒行業代表企業2.1

華潤啤酒分析2.2青島啤酒分析2.3重慶啤酒分析目錄3啤酒行業發展趨勢3.1

供需驅動高端化發展3.2精釀市場高增前景廣闊啤酒行業營收及利潤整體保持增長

華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒分別作為行業市占率最大、行業品牌價值第一、高端化進程領先的企業，近年來營業收入整體呈增長趨勢。2022年華潤、青島、重慶啤酒營收分別為364/322/140億元，同比增長達5.92%/6.65%/7.01%。其中重慶啤酒2020年營收由36億元增長至109億元，主要系與嘉士伯完成重大資產重組，嘉士伯將旗下烏蘇、1664、樂堡等品牌并入公司產品矩陣

歸母凈利潤方面，2022年華潤、青島、重慶啤酒分別為43/37/13億元，同比增速分別為-5.30%/17.59%/8.35%。華潤出現下滑主要系2021年訂立的搬遷補償協議，就出讓其擁有的土地獲得收益約13億元產生的高基數效應啤酒代表企業營業收入情況（億元）啤酒代表企業凈利潤情況（億元）464337364322344302338280325266325278322219137211401311410109131211353642018201920202021202220182019202020212022華潤啤酒青島啤酒重慶啤酒華潤啤酒青島啤酒重慶啤酒9數據來源：Wind華潤啤酒渠道優勢明顯

華潤啤酒作為我國啤酒行業市占率最大的企業，渠道遍布全國、布局完善，擁有較強抗風險能力

從營收占比看，2022年公司業務主要集中在東部，比重達48%，華南及中部地區占比分別為26%/25%。截至21年，華潤在貴州、四川、安徽等共10個地區市占率第一，在甘肅、西藏、山西等共10個地區市占率第二華潤啤酒各區域營收占比中部,25%東區,48%南區,26%10數據來源：Wind華潤啤酒渠道優勢明顯華潤啤酒市占率第一及第二地區Top2企業市占率市占率第一地區市占率第二地區貴州四川安徽遼寧江蘇吉林黑龍江青海天津浙江華潤85%、燕京11%華潤79%、青島8%甘肅西藏山西河北湖北廣東湖南陜西上海山東青島39%、華潤32%嘉士伯70%、華潤30%青島55%、華潤30%青島43%、華潤28%百威亞太58%、華潤28%青島29%、華潤25%燕京25%、華潤23%青島80%、華潤20%青島71%、華潤20%青島78%、華潤15%華潤72%、青島17%華潤67%、青島16%華潤54%、青島38%華潤52%、百威亞太39%華潤49%、百威亞太46%華潤49%、黃河41%華潤46%、青島24%華潤31%、百威亞太31%11數據來源：中國食品報官方平臺，華鑫證券注：因統計口徑未注明，平臺提供數據或與實際情況略有出入華潤高端化空間大，利潤可觀

華潤目前銷售的產品主要來自于經濟型價格區間（5元及以下），相較青島、重慶啤酒，高端化進程具有較大空間

2022年華潤次高端及以上啤酒銷量占比為18.9%，較2019年增加7.4pct，根公司2022年業績交流會披露，到2025年次高端及以上產品銷量占比將提升至30%-35%（約350萬噸）。公司高端化進程加速顯現，疊加渠道優勢，未來利潤仍有較大增長空間啤酒代表企業價格帶及產品結構華潤啤酒次高端及以上啤酒銷量占比2211華潤啤酒青島啤酒收入占比

代表品牌重慶啤酒代表品牌210187收入占比代表品牌收入占比14613118.9%雪花純生、喜力經典、臉譜高端及超高端（10元+）青島原漿、琥珀拉格紅烏蘇、夏日紛、166416.9%17%36.47%13.2%55%11.5%主流型（6-9元）樂堡、國賓醇麥36%47%勇闖天涯青島純生51.02%12.50%2019202020212022經濟型（5元及以下）雪花金標、雪花銀標西夏、天目湖41%嶗山、漢斯次高端以上銷量（萬千升）占總銷量比重12數據來源：各公司公告，華潤業績說明會青島啤酒產品布局高端市場趨勢明顯

青島啤酒作為我國品牌價值第一的啤酒企業，高端化進程下產品結構持續優化，在費用管理能力提高的帶動下，盈利能力持續提升。據2022年《中國500最具價值品牌》榜單，青島啤酒以2182.25億元品牌價值蟬聯中國啤酒行業首位，疊加公司旗下嶗山啤酒、漢斯啤酒等品牌累計價值超3400億元青島啤酒銷量及價格拆分變化情況

公司以“青島啤酒為主品牌+嶗山啤酒為第二品牌”布局指標2021年2022年同比增長高端市場趨勢明顯。量上看，2022年公司啤酒銷量達807萬千升，同比增長1.8%，青島品牌、嶗山類其他品牌銷量占比分別為55%/45%。整體中高端產品銷量達293萬千升，同比增長5.0%，中高端產品結構持續優化趨勢凸顯

價上看，2022年公司整體噸價為3928元/噸，同比增長4.9%，青島品牌、嶗山類其他品牌噸價分別為4836/2832元，同比增長5.5%/3.2%總銷量（萬千升）品牌：青島品牌7934338074441.8%2.6%0.8%5.0%5.0%5.5%3.2%嶗山類其他品牌360363定位：中高端產品均價（元/噸）279293374245842744392848362832品牌：青島品牌嶗山類其他品牌13數據來源：Wind青島啤酒控費增強帶動盈利提升

高端化帶動營收提高，控費能力持續增強帶動盈利能力提升。2022年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為13.05%/4.78%/-1.31%，分別同比-0.53/-0.93/-0.50pct

期間凈利率持續上升，2018-2022年由5.87%上升至11.83%青島啤酒各項費用率變化情況青島啤酒盈利能力情況18.32%18.24%17.96%40.42%38.96%37.70%36.71%36.85%13.58%13.05%6.72%6.12%5.71%5.22%4.78%11.83%202210.79%20218.38%2020-0.81%6.89%2019-1.31%-1.73%-1.70%5.87%2018-1.87%20182019202020212022銷售費用率管理費用率財務費用率毛利率凈利率14數據來源：Wind重慶啤酒資產重組后營收及銷量翻倍

重慶啤酒作為我國高端化進程領先的企業，2013年底成為嘉士伯集團成員后，獲得樂堡、嘉士伯、凱旋1664等品牌生產及銷售權，形成“本地+國際高端”的品牌組合。2020年在與嘉士伯完成重大資產重組后營收突破百億，由區域性酒企成長為全國性企業，盈利能力行業領先

2020年重慶啤酒營業收入、銷量分別為109億元/242萬千升，同比增長203%/157%；酒噸價達4514元，同比增長19%，追平百威（4523元），成為行業第二。產品結構上，2021年重慶啤酒高端及以上產品營收占比達36.47%，高端化進程處于行業領先地位重慶啤酒營業收入及銷量情況279286242140131109949435362018201920202021銷量（萬千升）2022營業收入（億元）15數據來源：Wind重慶啤酒盈利能力處于行業領先地位

在盈利能力方面，重慶啤酒持續保持行業領先。2022年重慶啤酒毛利率達50.48%，超過百威（50.02%）達到行業第一，自2020年連續三年維持在50%以上

凈利率層面，重慶啤酒整體保持上升趨勢，并在2019年后穩居行業第一。在行業持續高端化的背景下，重慶啤酒的盈利能力將有望繼續維持高位啤酒代表企業毛利率情況啤酒代表企業凈利率情況50.94%50.61%50.48%20.34%18.29%18.43%16.02%13.35%10.79%41.69%38.96%12.15%11.94%11.83%40.42%38.40%39.93%37.70%39.16%36.71%38.46%36.85%8.38%6.45%6.89%3.88%5.87%3.03%36.84%35.14%2018201920202021202220182019202020212022華潤啤酒青島啤酒重慶啤酒華潤啤酒青島啤酒重慶啤酒16數據來源：Wind12啤酒行業現狀及競爭格局啤酒行業代表企業2.1

華潤啤酒分析2.2青島啤酒分析2.3重慶啤酒分析目錄3啤酒行業發展趨勢3.1

供需驅動高端化發展3.2精釀市場高增前景廣闊供需兩端驅動行業高端化發展

供給端，2013年我國啤酒產量見頂后持續下降，由4983萬千升降至2021年的3562萬千升，2013-2021年CAGR為-4.1%，行業由增量競爭階段進入存量競爭階段

在增量階段后期，市場產品同質化嚴重，以價博取市場策略效益減弱；進入存量階段，啤酒產量及銷量停滯，企業產品結構升級成為必然趨勢，競爭策略整體由份額優先轉向利潤優先1990-2021年中國啤酒產量情況30%4983500020%40003000200010000356210%0%-10%-20%啤酒產量（萬千升）同比增速-右軸（%）18數據來源：國家統計局供需兩端驅動行業高端化發展

需求端，居民生活水平提高及消費意識改變，推動消費升級。2013-2022年我國人均GDP由4.35萬元提升至8.57萬元，CAGR達7.8%；人均可支配收入由1.83萬元提升至3.69萬元，CAGR達8.1%；人均消費支出由1.32萬元提升至2.45萬元，CAGR達7.1%。人均GDP的持續增長，帶動生活水平不斷提升；人均可支配收入的持續增長，推動消費水平不斷升級中國人均GDP、可支配收入及消費支出情況（萬元）居民人均消費支出全國居民人均可支配收入人均GDP:現價8.578.147.187.016.555.965.384.994.694.353.693.513.223.072.822.602.381.712.412.452.201.572.162.122.021.451.991.831.321.83201320142015201620172018201920202021202219數據來源：國家統計局供需兩端驅動行業高端化發展

消費意識的改變，讓消費需求從“有”到“好”轉變，大眾對啤酒價格的敏感度降低，更注重品質及口感。據艾瑞咨詢數據，2022年消費者購買啤酒考慮因素Top3分別為口感、麥芽汁濃度、口碑及評價，對于價格因素僅排第九。據天貓白皮書數據，消費者對啤酒更“關注好不好喝，而非價格”的占比最大，達33.5%2022年消費者購買啤酒時考慮因素2022年消費者購買啤酒與價格的關系口感38.4%31.3%價格不太關心，只關心好不好喝33.5%麥芽汁濃度口碑、評價酒精度數29.4%28.1%27.3%27.0%26.5%25.8%24.8%22.7%<50元/12罐21.0%20.4%50-79元/12罐80-99元/12罐釀造原料香氣、色澤品牌知名度釀造工藝13.0%100-149元/12罐9.1%性價比>150元/12罐

3.0%泡沫豐富度20數據來源：艾瑞咨詢，《2022天貓啤酒趨勢白皮書》精釀市場進入高增長階段，前景廣闊

2020年我國高端啤酒消費量占比11%，對標美國（42%）仍有較大上升空間

據Euromonitor數據，2015-2020年我國高端啤酒消費量占比由7.1%上升至11%，高端啤酒市場規模占比由24.6%上升至34.8%，低價啤酒市場規模占比持續減小，2020年占比33%，首次低于高端啤酒市場占比中國不同定位啤酒市場規模占比變化24.6%28.3%27.3%30.8%30.5%30.4%32.7%30.7%34.0%31.3%34.8%32.3%35.9%33.0%37.2%33.6%38.6%34.1%40.1%34.5%47.1%201541.8%201639.1%201736.6%201834.6%201933.0%202031