利率與股票價格的關系摘要飛速發展的通信技術和日趨自由化的金融業發展趨勢，對國內外金融市場的傳導機制越發明顯和迅速。作為國民經濟晴雨表，股票市場對經濟的影響作用越發顯出其神奇力量。利率作為貨幣政策傳導的一項工具，對股票價格產生到頭重要的影響。基本理論依據是，利率與股票價格負相關，即利率下調，股票價格上漲；利率上調，股票價格下挫。因此，通過利率政策來調節股票市場的有序發展，為實現特定的宏觀經濟目標服務，是各國的常規手段。本文從理論與實際出發，實證了股價升降與利率調整的對稱關系。關鍵詞：股票價格；利率；影響；調整

AbstractWiththerapiddevelopmentofcommunicationtechnologyandtheincreasinglyliberalizedfinancialindustry,thetransmissionmechanismofdomesticandforeignfinancialmarketsisbecomingmoreandmoreobviousandrapid.Asabarometerofthenationaleconomy,theinfluenceofthestockmarketontheeconomybecomesmoreandmoreobvious.Asatoolofmonetarypolicytransmission,interestratehasanall-importantinfluenceonstockprices.Thebasictheoreticalbasisisthattheinterestrateisnegativelycorrelatedwiththestockprice,thatis,whentheinterestrateislowered,thestockpricerises;Interestratesroseandstockpricesfell.Therefore,itistheconventionalmeansofeverycountrytoregulatetheorderlydevelopmentofthestockmarketthroughinterestratepolicytoservethespecificmacro-economicgoals.Basedontheoryandpractice,thispaperdemonstratesthesymmetricalrelationshipbetweentheriseandfallofstockpriceandtheadjustmentofinterestrate.Keywords:stockprice;interestrate;influence;adjustment

目錄1緒論 41.1研究背景 41.2研究意義 52利率和股票相關的概念 52.1利率 52.2股票價格指數 63利率變化對股票價格機制分析 73.1利率調整與股票內在價值反饋 73.1.1預期收益率效應 73.1.2外部疊加效應 83.1.3股利水平效應 83.2利率影響公司價值的股票交易機制 83.2.1投資組合的替代效應 83.2.2累積效應 83.2.3融資成本的效果 93.3利率調整對股票價格作用的預期效果 93.3.1是否是超預期的利率調整 93.3.2信號效應 94股價受利率調整影響的實證 104.1變量與樣本的選取 104.2構建模型 104.3實證分析 115結論與建議 135.1結論 135.2建議 14參考文獻 17致謝 191緒論1.1研究背景近年來，世界經濟與科技飛速發展，一方面，不斷涌現出期貨、期權等新的金融市場和金融產品；另一方面現存的金融市場體量不斷發展壯大，不斷創新的交易方式，極大地提高了市場運行效率。迅速發展的金融市場，使投融資渠道不斷寬廣，投融資產品日益豐富。在全球經濟增速放緩、國內外金融市場動蕩加劇的大環境下，金融市場間的相互聯動效應受到人們廣泛的關注。在開放經濟條件下，利率和股票價格的相互影響作用日益強化，尤其是外部沖擊將通過外匯市場的傳導引起國內資本市場的波動。因此對于利率和股價之間聯動效應的研究顯得尤為重要，兩變量關系的研究有利于我們掌握兩市場聯動的規律，對相關機構和部門加強管理，改善有關政策，促進匯率市場正向效應的傳導，減弱不良經濟沖擊對股票市場的影響，維護金融市場的穩定和發展具有重要的意義。上海證券交易所于1990年12月掛牌成立，深圳證券交易所于1991年7月正式掛牌成立，奠定了中國股票市場的發展基礎，股票交易活動從上海、深圳地區性市場起步，迅速發展成全國性股票交易市場，為多層次的資本市場的建設和發展保險創造了條件。從當初的老八股，到目前的主板市場上有上千只股票；從當初的輕工先行業到現在的各業開花，中國股票市場的規模已經位居世界前列，作為我們金融市場和市場經濟活動的重要環節，對社會資產配置、資源分配和經濟調節的作用越發重要。因此，利率與股票價格到底是什么樣關系，利率變化對股票市場能產生多大的影響力量？國內外經濟金融學家們對這些問題一直在進行著不懈的研究。近年來，中國的金融市場發展得十分迅速，研究和探索其變化規律具有重要的現實意義。搞清楚了利率調整對股票市場間價格漲跌的影響關系，能夠幫助投資者建立預測模型，分析利率變化與對股票價格的變化規律；使投資者在金融市場的風險暴露出現端倪之初即采取預防和控制措施，對資產配置和風險管理進行動態優化，提高投資效率，避免出現重大損失。掌握了金融市場間各構成要素的相互存在關系，可以采取有效的投資組合規避風險。事實上，投資收益和風險既與各市場的收益和風險關系密切，也與市場間各要素的關聯程度高度相關。了解各市場的相互關系，投資者才能更好地配置資產，強化風險管理，使自己的預期收益和風險偏好相當。同時，某一市場的細微變動，都會引起他們的注意，成為他們預測其他市場的變動的重要參考依據。另外，它也可以為決策者提供制定政策的參考信息，利用利率與股票價格互為作用等相關信息，政策制定者們可以統一調控金融市場，采取適當的利率政策來調節股市，為實現股票市場的健康發展創造條件，為創造有序、持續、健康、良性發展的宏觀經濟打下基礎。1.2研究意義比較匯市和股市的跌宕起伏，有幾個時間區間呈現出了相同的變動趨勢，深入研究匯市和股市之間的影響關系，尤其是研究人民幣利率變動對中國股市波動的影響，不僅有利于預測、化解金融風險和貨幣危機，而且對于完善金融市場的改革也具有重要意義。尤其在“新匯改”后，央行放松對中間價的管理，從上文對人民幣利率趨勢的分析中，我們也可以看出近年來人民幣利率震蕩加劇，隨著利率市場化改革的進一步深化，人民幣利率己成為投資者觀察國際、國內市場走向的重要參考指標。2015年以來，股市和匯市的波動都有所加強，甚至相互強化，因此研究股市、匯市的相互聯動效應對于進一步推動人民幣國際化的進程和我國股票市場與國際化接軌，為投資者和企業進行投融資以及金融監管部門防范金融市場風險都有著重要意義。2利率和股票相關的概念2.1利率利率被定義為“資產借方對貸方承諾的歸還利息比率”。“基準利率”在研究文獻中被廣泛采用，他在利率體系中始終發揮著主導作用的。在市場經濟社會里，通常是用中央銀行的再貼現率作為基準利率。目前，我國的利率市場化程度還不發達，央行采取可浮動的利率管理政策，使得基準利率實際上成為了一種法定利率。我們在研究文獻中也注意到，把解釋變量設貼現率和聯邦基金利率的研究不在少數。一國政府發行的短期國庫券和政府公債，人們通常把它們的利率看作是短期利率和長期利率。一般地，存款利率和銀行同業拆借率受貼現率的影響很大。主要是因為貼現率的變化使借貸成本相應半發生變化，銀行會根據實際情況動態相應地上調或者下調借款利息，實現貨幣基礎總體相同。2.2股票價格指數股票價格是虛擬的，它本身沒有價值，實際上是一種所有權憑證。它能夠流通交易的前提，是它能給持有者帶來投資收益。利率就是資金的市場價格，相同數量的資金既可以投資于不同的市場，股票市場和借貸市場都在選擇范圍之內。如此情況下，利率就成為影響股票價格的一個十分敏感的因素，它對股票價格的影響過程和結果都極為復雜。理論上，股票價格與市場利率負相關，利率下降時股票價格應該上升；而利率水平上升，股票價格應該下降。可見，股票投資者可以根據利率的上下浮動作為參考，決定買入或沽出股票的時機。（1）上證綜合指數其計算公式為：報告期指數=（報告期采樣股的市價總值/基日采樣股的市價總值）×100市價總值=∑（市價×發行股數）其中，基日采樣股的市價總值亦稱為除數。當新股上市或上市公司進行增資擴股，上述公式可作修正。由于資本市場的迅速發展，上市股票的品種與日俱增，上海證券交易所根據市場發展的需要，在上證綜合指數的基礎上，在1992年2月又分別構建了A股指數（以1990年12月19日為基期）和B股指數（基期為1992年12月19日），從1993年5月3日（以1993年5月1日為基期），正式公布了工業、商業、公用事業、地產和綜合五大類股指，豐富了指數體系，滿足了市場需求。（2）深圳綜合指數:它是以1991年4月31日作為基期,把所有的上市股票作為樣本進行編制。深證A股與深圳綜合指數基期相同，而深證B股的基期是1992年2月28日。與此同時，著名的香港恒生指數、上證30指數、深證成分股指數、成分A股指數、成分B股指數、工業分類指數、商業分類指數、金融指數、公用事業指數、地產指數、綜合企業指數等樣本指數相繼誕生，使市場指數進一步細化，增強了其從不同側面反映資本市場的綜合功能。3利率變化對股票價格機制分析股票的虛擬資本的特性，決定了其價格表現形式應該遵循虛擬資本的定價方式,即用資本化定價方式是決定股票的內在價值。那么此時,實現了股票的市場價格與其內在價值是的相互分離，其市場價格在圍繞價值波動的同時，也常常會偏離其內在價值,其偏離的幅度，就成為了股票的交易價值。下面,我們給出股票的市場價格的組成公式:P=Pv+PS式中,P為股票的市場價格，經常牌波動狀態;Pv為其內在價值,具有相對的穩定性。一般來說，Pv應該大于等于零。市場的股票與資金的供求、投資者的情緒、宏觀經濟運行情況等，對股票的交易價值產生直接影響，并呈現趨勢或整理性波動，其值可以大于零,也可小于零。分析股票價格的組成公式后知道,利率的調整對股價的影響實際上包括兩個組成部分：一是影響其其內在價值，二是影響其交易價值,其影響機理將在下文分別闡述。3.1利率調整與股票內在價值反饋3.1.1預期收益率效應受利率調整影響最直接的是股票的預期收益率,其次是對股票價格的波動性發揮作用。而價格的波動性是把雙刃劍，既代表著收益，也預示著風險。一般情況下,屬于風險厭惡型的投資者,風險的增加增加意味著其預期收益率的不確定。根據股票內在價值決定公式，利率變動與股票內在價值呈現負向關系。3.1.2外部疊加效應投資水平會因為利率的變化而產生變動,當利率下調時,投資水平會增加,從而增加社會的總需求量。社會總需求的提高又會改善上市公司的外部經營環境,促進其提高了經營業績和利潤水平,使得其股票的內在價值顯著提升。但是,其他因素也會制約利率對社會總供求的影響程度。可見,利率變化與股票的內在價值是呈負向關系的。3.1.3股利水平效應上市公司的股利水平會受到利率調整的影響。上市公司的經營成本會因利率變動面發生變化,從而對其經營業績與利潤水平造成影響,造成股利水平產生變動。如利率上浮,提高了公司的經營成本,就會引起利潤水平下降,降低其股利水平,進而降低其內在價值。可見,利率變動與股票內在價值是呈現負向關系的。3.2利率影響公司價值的股票交易機制3.2.1投資組合的替代效應投資者的投資組合里各種資產的相對價格水平會受到利率調整的影響。為了實現利潤最大化,投資者會根據市場變化對其資產組合進行相應的調整,努力實現投資組合中各項資產取得相同的邊際效用,這一舉動會引發資本市場資金池的供求關系和股票交易價格的發生變化。由此可見,替代效應具有負向的的影響作用。3.2.2累積效應在其資產價格選擇理論中，著作人托賓提出,利率下調將導致安全資產(現金和儲蓄)收益下滑,進而使安全資產的機會成本提高,因此,積累效應的影響是負向的。3.2.3融資成本的效果在進行融資交易的過程中,如果利率上調，則融資成本相應地上升,對股票的需求就會減少,供過于求造成股票交易價格下挫。因此,對股票價格的融資成本效應來說，利率是負向的。3.3利率調整對股票價格作用的預期效果從上述的分析我們知道,股票價格與利率變動是負向相關的,但在現實的市場經濟活動中，二者之間的關系并非如此簡單明了。3.3.1是否是超預期的利率調整與市場預期相一致的利率調整幅度,不會對股票市場的供求關系產生影響,不會發生明顯的價格變化。如果利率調整幅度比市場預期低,如果是利率下降,根據上述幾種效應的分析,股票價格短期內將會攀升。然而,從一個相對較長的時期看，由于市場預期利率將在未來繼續下調,那么，股票價格將進入中長期的上升通道,否則反之。可見,低于市場預期的利率調整,利率對股票價格的預期效應是負向的。當發生超過市場預期的利率調整時,如果利率下調,股票價格會在短期上升,但從較長的周期看,由于市場預期利率未來將會繼續上調,因此股票價格將出現中長期下滑的局面。可見,出現超過公眾預期的利率調整幅度時,利率對股票價格的預期效應的方向是不確定的。3.3.2信號效應貨幣政策作為重要的操作工具，利率的調整被看作是市場經濟運行狀態的重要變化信號。因此,市場認為，管制利率的下調預示著宏觀經濟的景氣度在下降,投資者對后期的收益率和收入預期均有所下降,導致投資活動減少，資本市場資金減少，對股票的需求減少、出現股票供大于求的局面，股票價格相應下挫。可見,利率對股票價格的信號效應是表現為正向。綜上所述,利率調整對股票價格的導向是非線性關系，要以市場動態變化為依據，并結合具體與市場相關的背景因素系統分析,常常需要把經驗判斷或實證檢驗有機結合，才能得出推論。4股價受利率調整影響的實證4.1變量與樣本的選取2005年5月開始，我國開始進行股權分置改革，股權分置改革使股票價格能夠對匯率變動等外部經濟沖擊做出相應的反應，讓我國的股票市場能夠正確的反映國家經濟基本面的運行，從而使得匯率變動影響股價變動。股改后，我國的股票價格呈現出持續上升的趨勢，2008年，受到金融危機的影響，我國的牛市才結束，此后股價便開始上下震蕩變化，但是由于國內通貨膨脹與國際因素影響，基本上維持在3000點左右。在2015年－2016年，基于人民幣匯率的改革，股票市場再次出現了上浮，但只維持了半年時間左右，股票價格再次下跌，2017年稍微回春后，2018年再次下跌。上證綜指和上證Ａ股的走勢圖變化趨勢基本一致，上證B股的走勢稍顯不同，從2005到2018年，上證Ｂ股股價呈現出震蕩上升的趨勢，波動幅度及頻200率均大于上證綜指和上證A股指數.自2005年4月起，我國開始對股票市場的股票價格指數進行統一編制。根據以往的研究數據，上證綜指與深市的深成指之間高度相關,滬深股市的波動表現出的波動性越來越頻繁。因此,本文搬選取的股票市場價格指標是上證綜合指數。股票價格的變動結果從收益率和波動性兩個方面得以體現,本文選取上證綜指指數的收益率R和波動性02乍為股票價格指標變量,其中R=lnSZt4.2構建模型我們分別設計了政策宣布時刻后的4個事件窗口進行觀察,時間周期分別為9:30-10:00、10:00-10:30、10:30-11:00、11:00-11:30。對于在中午貨幣政策宣布的,截取宣布前最后一次交易至宣布后市場首次交易數據、政策宣布時刻后4個事件窗口進行觀測,時間周期分別為13:00-13:30、13:30-14:00、14:00-14:30、14:30-15:00。如果貨幣政策宣布當日樣本觀測日為非交易日,用政策宣布前最后一個交易日的市場交易數據代表該宣布日的交易數據。構建的即期沖擊基礎模型如下:R其中,Ri表示第i個事件窗口內的股指收益率,?rtu表示第t期的未預期利率調整,α1、α2為待估計系數,α2表示未預期利率調整的效應系數,如果市場環境不同,利率調整產生的影響效果也不同。于是,延伸的即期沖擊模型構建為:R其中,l1、l2為虛擬變量，代表政策信息性質,當調整利率政策形成利好信息,即出現未及預期減息時,l1=1;當調整利率政策形成利空信息,即出現未及預期加息時,l2=1。Di為虛擬變量，代表不同的市場背景因素。γ2為利率政策調整效應系數，表現為牛市中利好;γ3為利率政策調整效應系數，表現為牛市中的利空信息;γ4為利率政策調整效應系數，表現為熊市中的利好信息;γ5為利率政策調整效應系數，表現為熊市中的利空信息。為了防止出現虛擬變量陷講,模型中沒有設置效應基組。4.3實證分析我們對Rt、?rtu、?rt表4-1ADF檢驗結果序列ADF值臨界值P值結論Rt-4.9969-3.6890.0004平穩?-4.4185-3.69990.0018平穩?-3.9347-3.68920.0055平穩?-2.7471-2.62510.0790平穩然后，通過對基礎模型進行線性回歸分析,并對計算結果進行校檢,我們發現，數據之間并不存在序列相關性和方差關系。另外,為了通過對比分析取得更多的發現,我們采取最小二乘回歸的方法，對第一個事件窗口的已預期利率調整和未作預期分解的利率調整與股指收益率進行了比較,結果如下表所示:表4-2基礎模型回歸結果△ru△re△ra1-0.186（0.3224）0.1642（0.3718）-0.3047（0.3235）a2-1.1914（0.3298）0.2436（0.4024）-1.6383（0.4222）R20.32590.01340.3580通過表4-2我們發現，未及市場預期的利率調整的即期沖擊效應表現為負向,這符合傳統理論中用系數絕對值的大小表示股票價格對利率調整的即期沖擊敏感度結論。已預期利率調整的即期沖擊效應的表現是不夠明顯,高估其即期沖擊效應主要是由未作預期分解的利率調整造成的。為對利率調整政策宣布后股票市場的即期反應模式做進一步的了解,本文設計了5個事件窗口開展評估,結果如下:表4-3基礎模型的即期反應模式變量窗口1（15:00-9:25）窗口2（9:30-10:00）窗口3（10:00-10:30）窗口4（10:30-11:00）窗口5（11:00-11:30)C-0.1860(0.3244)0.2123(0.3136)0.1893(0.1178)0.2106(0.1186)0.2800(0.1538)△ru-1.1914(0.3224)0.6068(0.3265)0.0343(0.1227)0.0912(0.1234)0.0489(0.1601)R20.32590.14730.00390.02660.0046SC4.00613.77731.81931.83222.3518在第一事件窗口，即包含貨幣政策宣布之時,觀察宣布前最后一次交易至宣布后第一個交易日的開盤時點,股指對未及預期的政策調整表現為十分強烈的政策性波動,同時表現為十分明顯的負面關系,表明股票市場的即期沖擊效應對未預期的利率調整反映十分明顯。而宣布后的30分鐘交易周期里,股指波動性雖依舊巨烈,但其顯著性呈衰竭之勢，對未預期的利率變動開始呈現為正向關系。大眾投資者不理性的投資行為會很快根據市場的變化冷靜下來，由他們引發的“噪音交易”會對前一段時間的反應進行回復性的調整。另外，隨著時間的推移，對未預期利率變動的敏感性呈現逐步削減的趨勢，之后的事件窗口的反應程度會越發降低,以致持續減弱直至消失。如果增加市場背景變量因素進行考量,有必要通過實證檢驗不同政策信息性質的未預期利率調整的即期沖擊效應,結果如下表所示:表4-4延伸模型回歸結果牛市熊市利好的信息-1.3496-0.6649利空的信息-1.5625-3.1068熊市的即期沖擊效應(1-0.6649-3.10681)大于牛市的即期沖擊效應(1-1.3496-1.56251),表明在不同的市場背景下，未預期的利率調整的即期沖擊效應具有非對稱性的特點;利空信息的即期沖擊效應(1—1.5625-3.10681)大于利好信息的即期沖擊效應(丨-1.3496-0.6649丨),說明在不同信息性質下，未預期的利率調整的即期沖擊效應存在著非對稱性關系。5結論與建議5.1結論短期內，如果利率上調，會影響股票的價格，但不能對股票價格產生顯著影響。買賣活動導致股價產生波動，這在股票市場里是十分正常的現象，但是如果出現暴漲暴跌，就如同2015年6月份我國股市的異常波動，滬深市場多次出現千股跌停，并造成流動性枯竭，這就不正常了。不健康不僅不能成為宏觀經濟的晴雨表，股市經濟的運行了，甚至會對整個國民經濟造成嚴重影響。因此，股票市場的運行發展，不僅與我們每個普通百姓息息相關，更關系到整個國家經濟的平衡運行。所以，以法律為依據，運用有效的經濟、政策和法律手段建設健康有序的資本市場，對振興中華經濟、實現中華民族的偉大復興的戰略意義非同尋常。這就解釋了，為什么政府積極發展股票市場，并實現股票市場的健康發展。一旦股票市場出現了問題，政府就必須出臺救市政策，并完善相關的配套措施，以引導股票市場能夠朝著健康的軌道發展。近年來，盡管我國金融改革不斷深入，但改革已經進入深水區，難度和阻力十分巨大。面對2006-2007年的股市暴漲，政府在維護股市平穩穩運行的同時，曾多次提高利率對市場進行調控，但效果并不理想；2008年金融危爆發后，政府雖然采取了隆準、降息等諸多措施，但效果同樣不夠理想，股票市場下挫達數年之久。這既有制度建設的問題，也有市場本身的不成熟問題。尤其是2015年6月股災發生后，千股漲跌停成為市場的一大剞觀。這種暴漲、暴跌的問題，與中國股票市場建立時間短、發展不成熟有關，與投資者構成以散戶為主有關，與我們股市的制度建設不完善、法制建設不規范也是有關。這充分暴露了我國資本市場的不完善，當今政府提出建立規范、有序的資本市場顯得尤為迫切，這些措施是宏觀調控股票市場發展的需要，也是避免因股市動蕩而引發金融恐慌與危機的需要。在此種情況下，靈活地選擇與運用市場干預工具，并在特殊情況下對股市采取積極的政策支持，將有助于中國股市的穩健發展，促進其在穩定中得到發展。由為了防范股票市場發生不可預測的動蕩，政府必須發揮監管的職能，采取配套的工作措施，使之在促進股市發展過程中遙作用。在我國，央行也已經不止一次地運用利率工具，來調控經濟并進而影響股票市場的發展。但鑒于目前我國股票市場仍處于發展初期、處于不完善的發展階段，要想把利率政策運用好，使之能夠及時、有效地引導股票市場發展，還需要建立完善的醬資本市場體系和配套的政策、法律體系。可以考慮從以下方面著手。5.2建議綜合本文的理論分析和實證結果,在此提出如下建議:（1）推動我國股票市場健康發展的決心不動搖。股票市場能否健康發展、其發展程度如何，直接影響到央行實施貨幣政策的有效性。因此,大力發展我國資本市場，建立多層次的資本市場體系具有十分重要的戰略意義。一方面,應當加快立法，通過修訂、建立等措施，形成完善的法律法規體系,為股票市場的健康發展提供有力的法律保障，做實現依法治理，依法保障；另一方面,加強對投資者的培訓、教育和引導,建立價值投資理念，加強風險防范意識，理性投資，同時要大力發展機構投資者,引入多元化的國內外專業投資機構,發揮機構投資者對股票市場的穩定作用，為實現資源的優化配置創造條件。（2）要有配套的政策組合工具，對市場的預期因素進行正確引導。預期行為是市場參與者對經濟要素的后市走向的一種主觀性的預判。目前，我車資本市場的投資主體日益多元化，他們對實體經濟的預期行為不僅影響到金融市場，也會對實體經濟產生方方面面的影響。因此,如果不充分考慮到現實經濟和金融市場環境下各經濟體的預期行為,并進行科學有效的引導和管理,就不能能確保宏觀經濟總體目標的順利實現，這就要求中央銀行要審時度勢，確保政策操作的獨立性、透明度、可信性和責任心。（3）要實現貨幣市場與資本市場之間資金流通渠道的安全、暢通。資本市場一體化建設的程度越髙,資本市場對貨幣政策的反應就越加靈敏,貨幣政策的時效性、針對性和有效性就越髙,貨幣政策對資本市場的引導作用就越發明顯有效，只有這樣，才能確保其產生的效應在預期之內，不至于被超預期地放大或縮小。（4）加快經濟發展，推進市場化進程。進一步推進利率改革，減少國內外利率差，使得我國貨幣政策保持有效性，減少資本的惡意流動，同時減少國際金融周期下外部經濟環境惡化帶來的負面影響，減少外部沖擊對中國經濟基本面及中國股市帶來的負面沖擊。我國資本項目尚未完全開放，資本未實現完全流動，這在一定程度上可以阻斷外部的負面沖擊，但是隨著國際資本流動監管的放松，短期資本尤其是很多短期帶有投機性質的資本，會抓住資本監管的空子，繞過資本管制以其他未知途徑進入中國市場，這將不利于我國抵制外來風險，容易將國際市場的波動比如利率變動傳導至我國的經濟發展上，包括股市變動。適時推進利率市場化改革更有益于資本市場發展，因此，政府應該公開利率中間價形成機制，讓市場決定利率，在合理的區間內，允許利率有更大的波動空間，實現真正的有管理的浮動利率制度。只有外匯市場的健康發展，才能對股市產生積極正向的引導作用。（5）提高股票市場的有效性。對于匯市與股市間的影響，除了當前我國的利率制度因素外，也有股票市場自身因素的影響。短期投機行為過多、融資能力欠缺、股本機構不合理，資源配置效率低下等突出問題，因此我國股市并不是有效股票市場，并不能完全的反映市場狀況，另一方面，實證分析表明利率對兩個市場指數上證Ａ股和上證Ｂ股的影響程度不同，因此，兩股票市場應該認清形勢、精準定位，在面對利率的沖擊時，綜合國內外經濟環境和宏觀經濟政策，制定符合自身特點的應對策略，增強抵御利率波動沖擊的能力。

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