第一章期權(quán)基礎(chǔ)知識第一節(jié)衍生品市場介紹金融衍生產(chǎn)品（Derivatives）是指其價值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlyings）價值變動的合約（Contracts）。這種合約能夠是原則化的，也能夠是非原則化的。原則化合約是指其標(biāo)的物（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價格、交易時間、資產(chǎn)特性、交易方式等都是事先原則化的，因此這類合約大多在交易所上市交易，如期貨和期權(quán)。非原則化合約是指以上各項由交易的雙方自行商定，因此含有很強的靈活性，例如遠(yuǎn)期合同。金融衍生產(chǎn)品是與金融有關(guān)的派生物，普通是指從標(biāo)的資產(chǎn)（英文為UnderlyingAssets）派生出來的金融工具。其共同特性是確保金交易，即只要支付一定比例的確保金就可進(jìn)行全額交易，不需事實上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)普通也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在到期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易含有杠桿效應(yīng)。確保金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險也就越大。金融衍生產(chǎn)品自20世紀(jì)80年代以來經(jīng)歷了一種快速發(fā)展過程，國際金融市場因金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)而異彩紛呈，金融衍生產(chǎn)品市場交易額的增加速度大大超出了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，并逐步成為國際市場的重要構(gòu)成部分和發(fā)展的驅(qū)動力。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，能夠分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。根據(jù)原生資產(chǎn)分類，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類中又涉及具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期合約）和以長久債券利率為代表的長久利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類中涉及多個不同幣種之間的比值；商品類中涉及各類大宗實物商品。根據(jù)交易辦法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。場內(nèi)交易即是普通所指的交易所交易，指全部的供求方集中在交易所進(jìn)行競價交易的交易方式。場外交易即是柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式，其參加者僅限于信用度高的客戶。第二節(jié)期權(quán)2.1期權(quán)定義期權(quán)（Option），是指賦予其購置方在規(guī)定時限按買賣雙方商定的價格（簡稱合同價格（StrikingPrice）或執(zhí)行價格（ExercisePrice））購置或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)UnderlyingAssets）的權(quán)利的合約。期權(quán)購置方為了獲得這個權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費（Premium）或期權(quán)價格（OptionPrice）。買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須推行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。當(dāng)期權(quán)買方選擇行使權(quán)利時，賣方必須根據(jù)合約內(nèi)容與買方進(jìn)行交易。2.2期權(quán)分類1）按購置者權(quán)利劃分：看漲期權(quán)（CallOption）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定時限（如到期日），向期權(quán)賣方以合同價格（行權(quán)價）買入指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）。看跌期權(quán)（PutOption）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定時限，向期權(quán)賣方以合同價格（行權(quán)價）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）。2）按被執(zhí)行時限劃分：期權(quán)根據(jù)履約日期可分為歐式期權(quán)（EuropeanOption）及美式期權(quán)（AmericanOption），歐式期權(quán)需在到期日或特定日期才可執(zhí)行權(quán)利，美式期權(quán)則允許權(quán)利人在到期日前的任意一天行權(quán)。2.3期權(quán)與期貨、權(quán)證等金融工具的區(qū)別1）期權(quán)與期貨的區(qū)別期貨合約的買方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)買入期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物；而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)賣出期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物。期權(quán)是其賣方將一定的權(quán)利賦予買方而自己承當(dāng)對應(yīng)義務(wù)的一種交易，作為給期權(quán)出售方承當(dāng)義務(wù)的酬勞，期權(quán)買方必須支付給期權(quán)賣方一定的費用，稱為期權(quán)費或期權(quán)價格。期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。與期貨不同，買方不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)費的存在是和期權(quán)交易的單向保險性質(zhì)相聯(lián)系的，對期權(quán)和期貨（遠(yuǎn)期）交易進(jìn)行比較，將有助于理解期權(quán)費的基本性質(zhì)。同樣作為避險的金融工具，市場主體在運用期貨（遠(yuǎn)期）進(jìn)行保值的時候，直接根據(jù)需要進(jìn)入合約的多頭方或是空頭方，在他們把虧損的可能即風(fēng)險的不利部分轉(zhuǎn)移出去的同時，也把盈利的可能即風(fēng)險的有利部分轉(zhuǎn)移出去了，其最大的優(yōu)點在于獲得了擬定的市場價格，因而是一種雙向保值。而期權(quán)則完全不同，普通而言，通過期權(quán)保值的市場主體都會選擇進(jìn)入期權(quán)的多頭方，進(jìn)一步根據(jù)自己買賣的需要選擇看漲或看跌期權(quán)，在期權(quán)交易中，多頭方享有執(zhí)行與否的主動權(quán)，因而只把風(fēng)險的不利部分轉(zhuǎn)嫁出去而保存了風(fēng)險的有利部分，因此是一種單向保值。很顯然，期權(quán)是相對更有利的保值工具。然而，市場是公平有效的，避險者進(jìn)入期貨（遠(yuǎn)期）合約是幾乎無需任何初始成本的，而進(jìn)入期權(quán)多頭方則需要支付對應(yīng)的成本，即期權(quán)費。再進(jìn)一步拓展思考，市場主體買入期權(quán)，就猶如向期權(quán)賣方投了一種規(guī)避市場價格不利變化的保險，因而其支付的期權(quán)費與投保人向保險公司支付的保險費在本質(zhì)上是一致的，都是為了單向規(guī)避風(fēng)險而付出的代價，而這也正是在英文中，期權(quán)費和保險費為同一單詞（Premium）的根本因素。2）期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別其區(qū)別重要體現(xiàn)在下列五個方面：a）使用期。認(rèn)股權(quán)證的使用期（即發(fā)行日至到期日之間的期間長度）普通比股票期權(quán)的使用期長。認(rèn)股權(quán)證的使用期普通在一年以上，而股票期權(quán)的使用期普通在一年以內(nèi)。股票期權(quán)的使用期偏短，并不是由于不能設(shè)計成長使用期，而是交易者自然選擇的成果。就像期貨合約同樣，期貨合約的交易量普通聚集在近月合約上，遠(yuǎn)月合約的交易量普通極少，不如不掛。b）原則化。認(rèn)股權(quán)證普通是非原則化的，在發(fā)行量、執(zhí)行價、發(fā)行日和使用期等方面，發(fā)行人普通能夠自行設(shè)定，而交易所交易的股票期權(quán)絕大多數(shù)是高度原則化的合約。固然，現(xiàn)在隨著IT技術(shù)的發(fā)展，柜臺市場與交易所場內(nèi)市場出現(xiàn)融合的趨勢，柜臺市場上的非原則化的股票期權(quán)也開始進(jìn)入交易所場內(nèi)市場。c）賣空。認(rèn)股權(quán)證的交易普通不允許賣空，即使允許賣空，賣空也必須建立在先借入權(quán)證明物的基礎(chǔ)上。如果沒有新發(fā)行和到期，則流通中的權(quán)證的數(shù)量是固定的。而股票期權(quán)在交易中，投資者能夠自由地賣空，并且能夠自由選擇開平倉，股票期權(quán)的凈持倉數(shù)量隨著投資者的開平倉行為不停變化。d）第三方結(jié)算。在認(rèn)股權(quán)證的結(jié)算是在發(fā)行人和持有人之間進(jìn)行，而股票期權(quán)的結(jié)算，是由獨立于買賣雙方的專業(yè)結(jié)算機構(gòu)進(jìn)行結(jié)算。因此，交易股票期權(quán)的信用風(fēng)險要低于交易認(rèn)股權(quán)證的信用風(fēng)險。e）做市商。認(rèn)股權(quán)證的做市義務(wù)普通有發(fā)行人自動承當(dāng)，即使是沒有得到交易所的正式指定，發(fā)行人也普通需要主動為其