財務管理作業作業一1.假設圣才工廠有一筆123600元的資金，準備存入銀行，并希望7年后能利用這筆款項的本利和購買一套生產設備。目前銀行存款利率為復利10%，該設備的預計價格為240000元。要求：用具體數據說明7年后圣才工廠可否用這筆款項的本利和成功購買上述生產設備。由復利終值的計算公式可知：F=P×（1+i）n=P×（F/P，i，n）

=123600×1.9487=240859.32(元)

從上述計算可知,7年后這筆存款的本利和為240859.32元,而設備價值是240000元。故圣才工廠7年后可以用這筆存款的本利和購買設備。2.某人要到邊疆支教3年，請你在每年12月幫忙代繳養老金，每年繳存額度為12000元，設銀行利率為4%，他應當現在給你在銀行存入多少錢？

01231200012000120003.某企業擬購置一整套新的環保型空調設備，更新目前使用的空調設備，每年可節約電費及各項環境費用80000元，但該種空調設備價格較其他冷卻機器要高出319416元，問新的環保型空調設備應使用多少年才合算（假設利率為8%，每年復利一次）?

4.某人買了一套新房，需要8年分期付款，每年年初付81000元，設銀行利率為10%，請問該項分期付款相當于一次現金支付的購價款是多少？

5.假定無風險報酬率Rf等于零10%,市場投資組合報酬率(Km)等于15%,而股票A的貝塔系數（A）等于1.2,問:(1)股票的必要報酬率(KA)應該是多少?(2)如果Rf由10%上漲到13%,而證券市場線的斜率不變,則對Km與KA各會產生什么影響?(3)若Rf仍為10%,但KA由15%降為13%,又會對KA產生什么影響?解:(1)必要報酬率=無風險收益率+風險收益率KA=10%+1.2×(15%-10%)=16%(2)證券市場線的斜率是

Km-Rf，由于斜率不變，也就是Km-Rf=15%-10%=5%不變，由Rf=13%，所以Km=13%+5%=18%此時KA=Rf+βA(Km-Rf)

=13%+1.2(18%-13%)=19%(3)此時的必要報酬率為:KA=Rf+βA(Km-Rf)=10%+(13%-10%)=13.6%用公式表示就是:KA=Rf+βA(Km-Rf)(很重要)6.某公司持有A、B、C三種股票構成的證券組合，它們目前的市價分別為20元／股、６元／股和４元／股，它們的β系數分別為２.１、1.0和0.5,它們在證券組合中所占的比例分別為50%,40%,10%,上年的股利分別為2元/股、1元/股和0.5元/股,預期持有B、C股票每年可分別獲得穩定的股利,持有A股票每年獲得的股利逐年增長率為5%,若目前的市場收益率為14%,無風險收益率為10%。

要求：

（1）計算持有A、B、C三種股票投資組合的風險收益率。

（2）若投資總額為30萬元，風險收益額是多少？

（3）分別計算投資A股票、B股票、C股票的必要收益率。

（4）計算投資組合的必要收益率。

（5）分別計算A股票、B股票、C股票的內在價值。

（6）判斷該公司應否出售A、B、C三種股票。

解：（1）證券組合的β系數：

β組合P==50%×2.1＋40%×1.0+10%×0.5=1.5

風險收益率K=β組合P(Km-Rf)=1.5×(14%-10%)=6%(2)風險收益額=投資總額×風險收益率

=30×6%=1.8萬元(3)證券組合的必要投資收益率

A:KA=Rf+βA(Km-Rf)=10%+2.1×(14%-10%)=18.4%B:KB=Rf+βB(Km-Rf)=10%+1.0×(14%-10%)=14%C:Kc=Rf+βc(Km-Rf)=10%+0.5(14%-10%)=12%(4)KP=Rf+βP

(Km-Rf)=10%+1.5(14%-10%)=16%(5)內在價值V0=Div1

/(k-g)=Div0

×(1+g)/(k-g)Div1是增長一期以后的股利,Div0是增長前一期的股利,g是股利增長率,k是必要投資收益率

VA=Div0×(1+g)/(kA-g)=2×(1+5%)/(18.4%-5%)=15.67元因為B、C股票是穩定的股利，也就是說增長率為零,每期的股利相等

VB=Div0×(1+g)/(k-g)=/(k-g)=1×(1+0)/(14%-0%)=1/14%=7.14元

VC=Div0×(1+g)/(k-g)=0.5(1+0%)/(12%-0%)=0.5/12%=4.17元(6)其中A股票的內在價值小于其市場價格,應該出售;B和C股票的內在價值均大于其市場價格,可繼續持有.市場狀況預期每年收益概率繁榮120萬元0.2一般100萬元0.5衰退60萬元0.37華新股份有限公司擬以500萬元投資籌建電子管廠，根據每年可獲得的收益及其概率如下表所示。

若電子行業的風險價值系數為6%,計劃年度利率(時間價值)為8%.要求:(1)計算該項投資的收益期望值;(2)計算該項投資的標準離差和標準離差率;(3)導入風險價值系數,計算該方案要求的風險價值;(4)計算該方案預測的風險價值,并評價該投資方案是否可行.3.解:(1)該項投資的收益期望值:

==(120×0.2)+(100×0.5)+(60×0.3)=92(萬元)(2)該項投資的標準差為:

該項投資的標準離差率為:標準離差÷期望值=22.27÷92=24.21%(4)導入風險價值系數,計算該方案要求風險價值要求的風險收益率=風險價值系數×標準離差率=6%×24.21%=1.45%要求的風險收益額=收益期望值×

=92×

=14.12萬元(5)計算該方案預測的風險價值預測的風險收益率=預測的必要報酬率-無風險利率(年利率)=預測的風險收益額:預測的風險價值52萬元大于要求的風險價值14.12萬元,故方案可取8。天元基金公司擬于下一年度投資5億元于下列股票,假設天元基金的β系數采用加權平均法求得.無風險報酬率為6%,市場報酬率及其概率分布預計如下表:股票投資額(億元)股票β系數概率市場報酬率(%)A1.60.50.17B1.22.00.29C0.84.00.411D0.81.00.213E0.63.00.115要求(1)用資本資產定價模型計算各自的必要報酬率;(2)總裁王明收到新股投資建議,該股票預計報酬率為15.5%,估計β系數為2.0,問是否應進行投資?請說明理由8解:(1)由于市場報酬率為:Km==0.1×7%+0.2×9%+0.4×11%+0.2×13%+0.1×15%=11%由Ki=Rf+βi(Km-Rf)故而五種股票的必要報酬率分別為:KA=6%+0.5×(11%-6%)=8.5%KB=6%+2.0×(11%-6%)=16%KC=6%+4.0×(11%-6%)=26%KD=6%+1.0×(11%-6%)=11%KE=6%+3.0×(11%-6%)=21%(2)由于該新股的必要報酬率為:K=6%+2.0×(11%-6%)=16%而投資的預期報酬率只有15.5%,所以不應進行投資。1.某股份公司本期按市場價值計算的資本結構如下，并可視為目標資本結構：長期負債2000萬元，占全部資本的1/3；普通股本4000萬元，占全部資本的2/3。本期按票面價值新發行債券，票面利率為8%；普通股每股發行價格30元，公司從中可得籌資凈額27元，預計下一年的每股股利為1.20元，股東期望以后按10%的比率遞增。若公司適用所得稅稅率為34%，要求：（1）發行新股的資本成本是多少？（2）公司保留盈余資本化的成本是多少？（3）按上述結論，公司綜合資本成本又分別是多少？解:(1)發行新股的資本為:Ke=D1/P0+g=1.20/27+10%=14.44%(2)公司保留盈余資本化的成本為:K=D1/P0+g=1.20/30+10%=14%(3)公司綜合資本成本分別為:Kw=KW是加權平均資本成本，Ki是第i種個別資本成本，Wi是第i種個別資金占全部資金的比重

Kw=Kw=2.五達公司下年度擬生產單位售價為12元的甲產品，現有兩個生產方案可供選擇：A方案的單位變動成本為6.72元，固定成本為675000元；B方案的單位變動成本為8.25元，固定成本為401250元。該公司資金總額為2250000元，資產負債率為40%，負債利率為10%。預計年銷售量為200000件，企業正處在免稅期。要求：（1）計算兩個方案的經營杠桿系數，并預測當銷售量下降25%時，兩個方案的息稅前利潤各下降多少？（2）計算兩個方案的財務杠桿系數，說明息稅前利潤與利息是如何影響財務杠桿的？（3）計算兩個方案的聯合杠桿系數，對比兩個方案的總風險。1.解:經營杠桿是指由于企業經營成本中存在固定成本而帶來的對企業收益的影響.銷售量上漲,單位銷售量負擔固定成本下降,從而為企業帶來收益.DOL=EBIT變動率/銷售額變動率

=(EBIT+F)/EBIT(由EBIT=S-VC-F=Q(P-V)-F知)=

財務杠桿:由于籌資資本的成本固定引起的普通股每股收益的波動幅度大于EBIT的波動幅度現象成為財務杠桿.DFL=EPS變動率/EBIT變動率

=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]=S表示銷售額,VC表示總的變動成本,V表示單位變動成本,F是總的固定成本,Q表示產量(1)兩個方案的經營杠桿系數為:息稅前利潤的變動△EBIT=△故銷售量下降25%后A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降：△△（2）兩個方案的財務杠桿系數：在資本結構與利率水平不變的情況下，財務杠桿與息稅前利潤負相關；在息稅前利潤與資本結構不變的情況下，財務杠桿與利率正相關；在息稅前利潤與利率水平不變的情況下，財務杠桿與資產負債率正相關（3）兩個方案的復合杠桿系數：3.某公司現有權益資本1000萬元（普通股），每股面值40元。為擴大生產經營規模，公司擬再融資500萬元，現有三個方案備選：（1）發行票面利率15%的公司債券；（2）發行股息率10%的公司優先股；（3）發行12.5萬股普通股，且當年不支付股利。若預計公司當年可實現息稅前利潤為280萬元，所得稅率為30%，試計算每個方案的每股收益，并以此為依據選擇最佳資本結構。本題套用公式:EPS=EBIT是息稅前利潤，I是利息,N是普通股股數,T是所得稅率,D是優先股股利4.某公司目前的資本結構為：總資本為1000萬元，其中，債務400萬元，年平均利率10%；普通股600萬元（每股面值10元）。假定該公司年息稅前利潤為240萬元，適用所得稅率為33%。要求：（1）該公司計劃追加籌資400萬元，有兩種方案可供選擇：發行債券400萬元，年利率12%；發行普通股400萬元，每股面值10元。計算兩種籌資方案的每股收益無差別點。（2）依據每股收益無差別點判斷，企業應采取發行債券還是發行普通股股票形式追加籌資？5.A公司準備購入一臺設備以擴大生產能力，現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資15000元，一年后建成投產。使用壽命為6年，采用直線法計提折舊，6年后設備無殘值。6年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現成本為2500元。乙方案需投資18000元，一年后建成投產時需另外增加營運資金3000元。該方案的使用壽命也是6年，采用直線法計提折舊，6年后有殘值3000元。6年中每年的銷售收入為8500元，付現成本第一年為3000元，以后每年將增加維修費300元。假設所得稅稅率為25%，試計算兩方案的現金流量。稅后現金流量的計算解：計算兩方案的每年的折舊額：甲方案的每年的折舊額=15000/6=2500（元）乙方案的每年拆舊額=（18000-3000）/6=2500（元）甲方案第2年第3年第4年第5年第6年第7年銷售收入（1）600060006000600060006000付現成本（2）250025002500250025002500折舊（3）250025002500250025002500稅前利潤（4）=（1)-(2）-(3)100010001000100010001000所得稅(5)=(4)0.25250250250250250250稅后利潤(6)=(4)-(5)750750750750750750營業現金流量(7)=(3)+(6)325032503250325032503250兩方案的營業現金流量單位：元乙方案銷售收入（1）850085008500850085008500付現成本（2）300033003600390042004500折舊（3）250025002500250025002500稅前利潤（4）=(1)-(2)-(3)300027002400210018001500所得稅(5)=(4)0.25750675600525450375稅后利潤(6)=(4)-(5)225020251800157513501125營業現金流量(7)=(3)+(6)475045254300407538503625兩個方案的現金流量表CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定資產投資-15000營業現金流量325032503250325032503250甲方案現金流量合計-15000325032503250325032503250乙方案：固定資產投資-18000流動資產投資-3000營業現金流量475045254300407538503625固定資產殘值3000營運資金回收3000乙方案現金流量合計-18000-30004750452543004075385096256.N公司欲進行固定資產投資項目，現有兩套投資方案可供選擇：（1）甲方案，固定資產購置成本為240000元，使用年限4年，期末無殘值。該固定資產投產后，每年可實現銷售收入200000元，年付現成本88000元。（2）乙方案，固定資產購置成本為300000元，使用年限4年，期末有殘值60000元。該固定資產投產后，每年可實現銷售收入240000元，第1年付現成本為100000元，以后每年增加4000元。

N公司采用直線法計提折舊，所得稅率為40%，當前資本市場的平均利率為5%。要求：計算兩個方案的凈現值，并據以做出投資決策。解：（1）計算甲方案的凈現值，年繳納所得稅額=稅前利潤*所得稅率=（營業收入-付現成本-折舊）*所得稅率=（200000-88000-240000/4）（2）乙方案的各年營業現金凈流量為：1234銷售收入240000240000240000240000付現成本100000104000108000112000年折舊額60000600006000060000所得稅32000304002880027200營業現金凈流量108000105600103200100800因此，乙方案的凈現值為：7.某企業全年需要耗用某種材料1200件，單位存貨的購買價格為24元，每訂貨一次的固定成本為400元，單位材料的儲存成本為存貨價值的25%。問：（1）該存貨的經濟訂貨批量是多少？（2）假定供貨單位提出，企業每次訂貨批量若達到600件，每件可給予0.5元的數量折扣，其最佳訂貨批量又是多少？為什么？解:(1)存貨的經濟訂貨批量為:8.ABC公司目前的稅后凈利潤為2000萬元，發行在外的普通股股數為500萬股。要求對以下互不相關的三個問題進行回答：（1）若其市盈率（股票的價格/每股收益