證券投資根本面分析1整理課件行業分析根底知識2整理課件第一局部行業分析根底知識一、行業的含義和行業分析的意義行業是指從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會活動的經營單位和個體等組成的組織結構體系，如林業、采掘業、建筑業、房地產業、制造業、銀行業、汽車業等。行業分析的主要任務：解釋行業所處的生命周期，分析行業在國民經濟中的地位——挖掘最具投資潛力的行業，并在此根底上選出具有投資價值的上市公司。3整理課件二、行業分析應該從哪些方面著手？行業生命周期分析行業上下游關系行業外部因素行業分析經濟結構分析4整理課件行業的經濟結構分析1、行業的市場結構分析行業類型廠商數目產品差異程度個別商控制價格程度進入行業難易程度現實中

接近的行業具有投資

價值的關鍵點完全競爭很多無差別沒有完全自由農業成本控制壟斷競爭較多有些

差別有一些比較自由零售業、服裝成本、

技術、質量寡頭壟斷幾個有或沒有差別相當有有限汽車制造業規模經濟

與政府政策完全壟斷一個唯一產品、無替代品很大、但受政府管制不能公用事業政策政策5整理課件市場結構分析的目的——通過分析行業內部面臨的競爭與壟斷的程度來確定企業在行業中的地位，從而判斷其投資價值。常用行業集中度指標來衡量行業內的競爭程度，用企業的銷售額所占的市場份額來判斷其市場地位。請問：以下行業中哪個行業面臨的競爭更劇烈？包裝品、服裝、汽車、家電、有色金屬、石化6整理課件行業的經濟結構分析2、行業的競爭結構分析通過分析五種根本競爭理論的狀況及其綜合強度，分析行業內企業可能獲得利潤的潛力。替代產品

潛在入侵者供應商侃價能力客戶侃價能力產業內競爭舉例：7整理課件行業生命周期分析每個行業都要經歷一個由成長到衰退的開展演變過程。這個過程便稱為行業的生命周期。一般地，行業的生命周期可分為幼稚期(衰退期)、成長期、成熟期和衰退期。8整理課件幼稚期的特征①只有為數不多的創業公司投資于這個新興的產業；②創業公司財務上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損；③企業還可能因財務困難而引發破產的危險，因此，這類企業更適合投機者而非投資者。④在幼稚期后期，隨著行業生產技術的提高、生產本錢的降低和市場需求的擴大，新行業便逐步由高風險低收益的初創期轉向高風險、高收益的成長期。9整理課件成長期的特征①新行業的產品經過廣泛宣傳和消費者的試用，逐漸以其自身的特點贏得了群眾的歡送或偏好，市場需求開始上升，新行業也隨之繁榮起來；②新行業出現了生產廠商和產品相互競爭的局面。這種狀況會持續數年或數十年。由于這一原因，這一階段有時被稱為投資時機時期；③這種狀況的繼續將導致生產廠商隨著市場競爭的不斷開展和產品產量的不斷增加，市場的需求日趨飽和。生產廠商不能單純地依靠擴大生產量，提高市場的份額來增加收入，而必須依靠追加生產，提高生產技術，降低本錢，以及研制和開發新產品的方法來爭取競爭優勢，戰勝競爭對手和維持企業的生存；④這一時期企業的利潤雖然增長很快，但所面臨的競爭風險也非常大，破產率與被兼并率相當高；⑤在成長期的后期，市場上生產廠商的數量在大幅度下降之后便開始穩定下來。10整理課件成熟期的特征①廠商與產品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉向各種非價格手段，如提高質量、改善性能和加強售后維修效勞等；②行業的利潤由于一定程度的壟斷到達了很高的水平，而風險卻因市場比例比較穩定、新企業難以打人成熟期市場而較低。11整理課件衰退期的特征①原行業出現了廠商數目減少，利潤下降的蕭條景象；②市場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當正常利潤無法維持或現有投資折舊完畢后，整個行業便逐漸解體了。12整理課件年份主流行情1953-1954太空、鋁業、建筑、造紙、鋼鐵1958保齡球、電子、出版1959自動購物機1960食品、儲蓄銀行、煙草1963航空1965太空、彩電、半導體1967電腦、集團公司、飯店1968可移動式住房1970建筑、煤業、石油服務、餐飲、零售業1971可移動式住房1973金礦、銀業美國證券市場的主流行情13整理課件年份主流行情1974煤業1975零售、石油1976醫院、污染防治、安養院、石油1978電子、石油、小型電腦1979石油、石油服務、小型電腦1980小型電腦1982服裝、汽車、建筑、折扣超市、軍用電子、可移動住房、服裝零售、玩具1984-1987生化制品、食品、糖果糕餅、超市、有線電視、電腦軟件1990-1994醫療產品、生化科技、電腦軟件、餐飲、電子游戲、銀行、油氣探采、半導體、通信、有線電視1995--2000電子商務、生化科技、網絡運營14整理課件課堂思考分析以下行業所處的生命周期階段并比照其投資價值１、生物醫藥行業６、物流運輸２、通訊設備及半導體器件行業７、鋼鐵３、互連網業務８、新能源(太陽能、風能)４、家用電器行業９、家具行業５、房地產15整理課件行業上下游關系分析行業上下游關系分析的目的——通過分析各行業之間的相互需求的影響對行業投資價值進行判斷。汽車行業上游下游鋼鐵汽油汽車維護上游下游房地產行業建材家居裝飾16整理課件行業上下游關系分析中的重要因素

1、政府的政策導向2、國際市場的需求與供給情況3、技術變動帶來的影響4、產業鏈比較長的公司將能更有效地面對由于上下游關系變動而帶來的挑戰。17整理課件行業外部因素分析一、技術進步的影響1、當前技術進步的行業特征：〔1〕以信息通信技術為核心的高新技術成為21世紀國家產業競爭力的決定因素之一。〔2〕信息技術的擴散與應用引起相關行業的技術革命，并加速改造著傳統產業。〔3〕研發活動的投入強度成為劃分高技術群類和衡量產業競爭力的標尺。〔4〕技術進步速度加快，周期明顯縮短，產品更新換代頻繁。摩爾定律――〔信息產業流行定律〕微處理器的速度會每18個月翻一番，同等價位的微處理器的計算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越廉價。吉爾德定律――〔信息產業流行定律〕未來25年，主干網的帶寬將每6個月增加一倍。18整理課件2、技術進步對行業的影響：往往催生了一個新的行業，同時迫使一個舊的行業加速進入衰退期。傳統行業通過技術創新獲得深度增長和廣度增長的時機。新舊行業并存是未來全球行業開展的根本規律和特點。

19整理課件二、產業政策的影響產業政策是國家(政府)系統設計的有關產業開展的政策目標和政策措施的總和。產業政策主要包括產業結構政策、產業組織政策、產業技術政策和產業布局政策等。其中，產業結構政策和產業組織政策是產業政策的核心。1、產業結構政策產業結構政策是選擇行業開展重點的優先順序的政策措施，其目標是促使行業之間的關系更協調、社會資源配置更合理，使產業結構高級化。產業結構政策主要包括：產業結構長期設想、對戰略產業的保護和支持、對衰退產業的調整和援助。20整理課件2、產業組織政策產業組織政策是調整市場結構和標準市場行為的政策，“以反壟斷、促競爭、標準大型企業集團、扶持中小企業開展〞為主要核心，其目的在于實現同一產業內企業組織形態和企業間關系的合理化。產業組織政策主要包括：①市場秩序政策，其目的主要在于鼓勵競爭、限制壟斷。②產業合理化政策，其目的在于確保規模經濟的充分利用，防止過渡競爭。③產業保護政策，其目的在于減小國外企業對本國幼稚產業的沖擊。21整理課件3、產業技術政策產業技術政策是促進產業技術進步的政策，主要包括：①產業技術結構的選擇和技術開展政策，主要涉及制定具體的技術標準，規定各產業的技術開展方向，鼓勵采用先進技術等方面。②促進資源向技術開發領域投入的政策，主要包括技術引進政策、促進技術開發政策和根底技術研究的資助與組織政策。22整理課件4、產業布局政策產業布局是產業存在和開展的空間形式。產業布局政策的目標就是實現產業布局的合理化。產業布局一般遵循以下原那么：①經濟性原那么，即保證那些投資效率高、經濟效益好、開展速度快的地區優先開展。②合理性原那么，即鼓勵各地區根據自身資源、經濟、技術條件，開展具有相對優勢的產業。③協調性原那么，即促進地區間的經濟、技術交流，形成合理的分工協作體系。④平衡性原那么，即在加快先進地區開展的同時，逐步縮小先進地區與落后地區的差距。23整理課件三、社會習慣的改變社會觀念、社會習慣、社會趨勢的變化對企業的經營活動、生產本錢和利潤收益等方面都會產生一定的影響，足以使一些不再適應社會需要的行業衰退而又激發新興行業的開展。在根本溫飽解決之后，人們更注重生活質量，不受污染的天然食品備受人們青睞；對健康投資從注重保健轉向健身器材；在物質生活豐富后注重智力投資和豐富的精神生活，旅游、音響成了新的消費熱點；快節奏的現代化生活使人們更偏好便捷的交通和通訊工具；高度工業化和生活現代化又使人們認識到保護環境免受污染的總要。隨著生活水平的提高，人們需求更多的效勞消費和金融投資，從而使金融、旅游、教育、醫療、保險、體育、文化等行業獲得了快速增長的動力。24整理課件四、經濟全球化的影響經濟全球化使每一個行業和企業都置身于全球性競爭中，同時也使各行業各企業獲得全球性的市場和資源。分析經濟全球化對行業的影響，關鍵要看經濟全球化是否有利于這一行業整合全球性的資源、是否有利于這一行業面向全球性的市場滿足全球性的需求。25整理課件股票投資的公司分析公司分析是根底分析中最為重要的內容，它關系到投資的成敗，通過公司分析方法投資者能夠篩選出有開展前途的、有較好成長性的、風險相對較小的公司。包括：公司根本素質分析公司財務報表分析公司證券投資價值與投資風險分析。26整理課件〔一〕公司競爭地位分析1、競爭優勢：公司在本行業中的競爭地位是公司根本素質分析的首要內容，只有具有競爭優勢的公司才有開展前途，才具有長期投資價值。競爭優勢表達在：產品技術水平產品規模效益產品市場前景新產品的開發27整理課件產品技術水平：設備技術水平、工藝技術水平，產權、專利等技術先進的產品較其他競爭對手有較高的競爭優勢技術含量高的產品產生一定的技術壁壘，使得進入該行業的門檻較高、風險較大，其它公司不易進入。如，高科技、生物制藥。產品規模效益：具有一定的產品規模，可以降低產品的本錢，從而提高產品的利潤率。這一點對資金密集型公司來講尤其重要。28整理課件產品市場前景：產品的整個市場增長：這與產品所在行業的增長有關，高增長行業中的產品有廣闊的市場前景。產品的市場份額增長：這與公司對產品市場的開拓能力有關，只有不斷地擴大市場占有份額、提高市場占有率，才能為公司帶來較高的收益，使公司成為高增長的公司。新產品的開發：與行業的生命周期一樣，產品也有其生命周期。因此，一個公司要想在競爭中不敗、保持長期增長，就必須不斷地進行產品更新、技術改造，開發出適銷對路的新產品。29整理課件〔二〕公司經營管理能力分析公司的經營管理能力表達在兩個層面上：1、管理人員的素質與能力決策層：這個層面人員的水平上下直接決定公司的成敗。決策層的超前意識和開拓能力是非常重要的。管理層〔高級、部門〕管理層可以區分為高級管理與部門管理管理層的素質與能力主要是指他們的組織指揮能力、管理協調能力等執行層：執行層的素質與能力主要是指他們的專業技術能力、負責敬業精神等30整理課件2、公司經營管理效率經營效率：表達在公司經營的各個環節，包括生產、銷售等，要面向市場管理效率：公司內部的管理制度人事管理：人才的使用和培養問題31整理課件二、公司財務分析〔一〕財務分析的對象---財務報表32整理課件〔一〕財務分析的作用對內：揭示生產經營活動中存在的問題業績評價對外：為利益相關者提供決策依據〔二〕財務分析的目的評價企業的償債能力評價企業的資產管理水平評價企業的獲利能力評價企業的開展趨勢33整理課件〔三〕財務分析的根底1.資產負債表：資產負債表是反映企業一定日期財務狀況的會計報表。2.損益表：損益表也稱收益表或利潤表，是反映企業在一定期間生產經營成果的財務報表。3.現金流量表：是以現金及現金等價物為根底編制的財務狀況變動表，是企業對外報送的一張重要會計報表。34整理課件主體：內局部析和外局部析對象：資產負債表分析、利潤表分析和現金流量表分析方法：比率分析法和比較分析法目的：償債能力分析、獲利能力分析、營運能力分析、開展趨勢分析和綜合分析〔四〕財務分析的種類35整理課件〔五〕公司財務分析的兩種根本工具：

比率分析：其重點在于評價公司財務報表中各會計科目之間相互關系。現金流量分析：使證券分析人員能正確估測公司資產的流動性，并了解經理如何管理企業的經營、投資和籌資活動所產生的現金流。36整理課件比率分析的三種分析方法：縱向比較法：將公司連續幾年的財務數據比率加以比較，用來檢驗公司在經營中執行既定戰略的效率。橫向比較法：與行業內的其他結構相似的企業進行比較，來檢驗公司經營的相對成績。定值比較法：一般只用于收益率的比較，用來檢驗公司經營的成果是否超過某一固定比率，如凈資產收益是否超過同期銀行存款利息率等。37整理課件1、財務比率分析采用比率分析的方法，并結合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標凈資產收益率入手，對公司贏利能力、資產效率、償債能力、現金獲取能力、股利政策做全面分析。盈利能力償債能力經營效率投資收益38整理課件〔1〕企業償債能力分析短期償債能力(solvency)分析流動比率在2:1左右比較適宜39整理課件例：藍田股份的償債能力分析〔2000年〕藍田股份2000年流動比率計算如下：

433,106,703.98(流動資產合計)

———————————————=0.77(流動比率)

560,713,384.09〔流動負債合計〕

藍田股份的流動比率小于1，意味著其短期可轉換成現金的流動資產缺乏以歸還到期流動負債，歸還短期債務能力弱。

40整理課件速動比率在1:1左右比較適宜41整理課件藍田股份2000年速動比率計算如下：[433,106,703.98(流動資產合計)－236,384,086.72〔存貨凈額〕]÷560,713,384.09〔流動負債合計〕=0.35(速動比率)

藍田股份的速動比率只有0.35，這意味著，扣除存貨后，藍田股份的流動資產只能歸還35％的到期流動負債。42整理課件長期償債能力假設大于1，說明企業資不抵債，利息保障倍數=息稅前利潤÷利息支出，至少要大于143整理課件〔2〕企業營運能力分析存貨周轉率用于測定企業存貨的變現速度存貨周轉率=全年銷售本錢÷存貨平均占用額=？次/年存貨平均占用額=〔期初存貨余額+期末存貨余額〕÷2存貨周轉天數=360÷存貨周轉率44整理課件應收賬款周轉率反映應收賬款的變現速度和管理效率賒銷收入凈額=銷售收入凈額-現銷收入凈額反映應收賬款的變現速度和管理效率45整理課件總資產周轉率〔assetturnover，ATO)的財務含義是：企業的營業收入總額需要總資產周轉幾次才能實現。46整理課件〔3〕企業盈利能力分析主營業務利潤率=公司主營業務利潤÷主營業務收入；該比率越高，獲利能力越強。主營業務利潤=主營業務收入－主營業務本錢－主營業務稅金及附加。銷售毛利率=[〔銷售收入-銷售本錢〕/銷售收入]*100%意義：表示每一元銷售收入扣除銷售本錢后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。47整理課件凈資產收益率〔returnonequity,ROE〕又稱自有資金利潤率、股東權益收益率等。該利潤率是投資人最關心的財務指標之一。凈資產收益率=公司稅后利潤÷平均凈資產息稅前利潤率=〔利潤總額+利息〕÷資產平均總額×100%稅后利潤〔凈利潤〕=利潤總額－企業所得稅利潤總額〔稅前利潤〕=企業總利潤－利息息稅前利潤〔EarningsBeforeInterestandTaxes，EBIT〕=利潤總額+利息總額，投資利潤率＝利潤總額÷投資總額48整理課件49整理課件〔4〕企業開展能力分析比較財務報表從絕對數的角度，進行動態分析比較百分比財務報表從相對數的角度，進行的動態結構比率分析比較財務比率動態財務比率分析，反映企業財務狀況開展趨勢50整理課件主營業務收入增長率主營業務收入增長率＝(本期主營業務收入－上期主營業務收入

)÷上期主營業務收入×100%銷售收入增長率=〔當期銷售收入－上期銷售收入〕÷上期銷售收入×100%

利潤增長率：利潤總額增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率。51整理課件利潤增長率指的是利潤總額增長率。年利潤增長率=〔當年利潤總額—上年利潤總額〕÷上年利潤總額×100%營業利潤增長率=當年營業利潤增長額/上年營業利潤凈利潤增長率=當年凈利潤增長額/上年凈利潤52整理課件2、現金流量分析現金流量表是根據公司的三項主要活動來區分現金的收入和支出的，這三項活動是：經營、投資和籌資，其中以經營活動產生的現金流量最為重要。一般而言，對于一個健康的正在成長的公司來說，經營活動現金流量應為正數，投資活動的現金流量應為負數，籌資活動的現金流量應是正負相間的，上述公司的現金流量根本表達了這種成長性公司的狀況。53整理課件經營凈現金流量=全年營業現金收入－付現本錢－所得稅。經營現金流量凈額增長率=〔本期經營凈流量－上期經營凈流量〕/上期經營活動現金流量凈額54整理課件現金流量分析分析要點：1、經營性現金流量為負數這是非常值得分析人員注意的現象，尤其對于成熟期的公司或公用事業行業的上市公司而言，可能意味著公司現行的經營戰略存在著巨大的問題。有兩種可能：〔1〕公司正在快速成長。其投資活動一般也為負值，現金流量缺口必須依靠債權性或股權性的融資來補償。〔2〕經營業務虧損或對營運資本管理不力。55整理課件2、經營活動所產生的現金流量與凈收益之間的巨大差額可能的原因：〔1〕應收賬款的劇增。應該考慮到應收賬款有壞賬的可能。〔2〕投資收益及營業外收入的變化。投資收益和營業外收入的增加〔如出售被投資單位股權、處理固定資產、資產評估增值、享受稅收待遇的變化〕直接作用于營業利潤，進而增加凈利潤，但與經營活動無關，不能改變公司經營業績的長期開展趨勢，在對公司價值評估和業績預測中必須剔除這種因素影響。56整理課件3、經營活動現金小于利息支付額對于一家財務杠桿率較高的公司而言，經營活動現金流量缺乏以滿足利息支付的需要，將有可能導致財務危機，直接損害股權持有人的利益。4、投資活動現金流量的流向是否與企業戰略一致如果投資活動現金流量表現非常分散，說明公司投資方向不明，有可能管理層正在試圖通過投資多元化來降低收益的波動性。多元化一般帶來公司成長率的下降。57整理課件5、投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是外源融資〔1〕如果投資活動所需資金完全由經營性現金流量支持，說明公司開展依賴內源融資，財務狀況較為穩健，對債權人和股東的要求較少，投資于這種企業增值快。〔2〕如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動，說明公司比較依賴外源融資，會加速企業資產規模膨脹的速度。如果依賴于債務融資，會增加企業財務危機的可能性，如果依賴于配股融資，會降低凈資產收益率。對公司現有股東來說，都是不利的。58整理課件6、公司是否有自由現金流量，如何分配自由現金流量自由現金流量：經營活動和投資活動所產生的現金流量凈值扣除當期還本付息的數額后，所剩余的可以用作支付紅利的現金流量。可以用來支付紅利、歸還借款或回購股票。如果用來支付紅利的數額大于當期的自由現金流量，說明公司在用外部現金流量來支付紅利，這種紅利政策是不穩定的。59整理課件7、籌資活動現金