上市公司股利分配的影響因素分析

一、股利分配出現錯誤上市公司的利息分配是股東的重要回報。在國外成熟的證券市場上,投資者除看重上市公司股票的市場價格以外,還看重上市公司的股利分配,且股利分配多以現金分紅為主。而在我國,一直存在著上市公司大面積不分配現象,并且其中不乏許多具備分配條件的上市公司。即使有些公司有股利分配,也多傾向于送紅股方式,而采用現金分配的公司則寥寥無幾,這就形成了我國股市的一大特點。據有關資料統計,1996年至1999年四年間,當年采取現金分紅的上市公司家數合計106家,僅占新的上市公司家數總額的16.54%。這樣的股利分配方案必然促使廣大投資者熱衷于對報表題材的炒作,而對分紅不感興趣,從而形成投資就是投機的錯誤觀念。這種狀況如果不予以扭轉,必然影響證券市場的健康穩定發展。二、股利分配的方式股利是指公司制企業按股份的比例分派給股東的公司收益,是股東所有權在分配上的體現,也是對股東進行風險投資的回報。股利分配是指公司賺得的利潤中,有多少作為股利發放給股東,有多少留在公司作為再投資的一種分配形式。股利分配的方式一般有現金股利、股票股利、財產股利和負債股利幾種。財產股利和負債股利實際上是現金股利的替代形式,目前在我國公司實務中還很少使用(但并非法律所禁止)。我國股份制企業常采用的是純現金股利、純股票股利和部分股票部分現金股利三種方式。現金股利通常又稱為股息,股票股利則稱為紅股。上市公司年終分紅派息,既是股東投資的期望,同時也是上市公司應該履行的義務;而每年分派股利的多少,又是一個公司信譽的象征。然而公司賺得的當期盈余中,支付給股東的盈余(股利)與留在企業的保留盈余,存在此消彼長的關系。選擇合理的分配政策就是為了兼顧當前利益(股利)和長遠利益(盈余再投資),使總的收益最大。具體來講,影響股利分配的因素有以下幾點:1.不得用資本或資本發放股利從法律的角度保護債權人和股東的利益,約束公司的行為。如規定公司不能用資本(包括股本和資本公積金)發放股利;再如,公司在未達到盈余公積金規定的額度前,必須提取一定比例的盈余公積金;等等。2.東希望得到穩定的股利不同股東從自身利益出發,對股利分配有不同的要求。如靠股息生存的股東希望每年有穩定的股息收入;大股東出于避稅原因,不希望獲得太多的股息(高稅),而希望獲得更多的紅股(低稅);控股股東擔心留存盈余的減少會導致募集新股,從而導致控股權被稀釋,因此有時寧愿不分配股利。3.盈利穩定/營利不穩定公司的主張公司根據自身發展需要,主張多分、少分或不分股利。例如,盈利穩定的公司主張多分股利,而贏利不穩定的公司則主張少分,以確保當贏利減少時具有支付能力并可防止股價下滑;有好的投資機會的公司主張少分,而無投資機會的公司則主張多分。4.企業盈利預期減少時,可分股利其它一些能影響股利分配的因素,如經濟形勢,當經濟形勢趨好時,投資和舉債機會增多,發展和盈利的機會增加,因而可多分股利;而當經濟衰減時,流動資本緊縮,盈利預期減少,因而可少分股利。由以上因素可以看出,影響股利分配的因素很多。公司董事會為了實現全體股東利益最大化,必須綜合分析和權衡各方面因素的影響,才能作出一個合理的股利分配策略。三、上市公司分分配不合理是一個消極影響。據其分由上可知,股利分配是一項復雜的工作,是一種企業行為。上市公司董事會根據各方面的情況,以股東利益最大化為目標作出一項合理的分配策略,決定分與不分,或分多分少,這本是一件無可厚非的事情。然而,由于我國證券市場建設起步較晚,法規還不夠健全,人們的投資理念還不夠成熟,且上市公司分配方案主要反映國有控股股東意愿,因而該分配而不分配、該多分而少分的現象時有發生,損害了廣大中小股東的利益,也影響了股市和上市公司的健康發展。本人針對我國的實際情況,就如何搞好股利分配問題提幾點建議:1.不分紅股的限制首先,要有相關法規,規定具備股利分配條件的上市公司務必實施分配。在這方面我國的法規還比較欠缺,而國外已有可參照的法規。比如,國外證券市場規定上市公司累積利潤不得大于某一比例,以此迫使上市公司實施分配。在我國,由于沒有這方面的限制,不難想象,公司經營者一般不情愿實施分配。因為不分股息,可使他們有更多的現金周轉,更容易經營,但這時實際上是股東在為他們擔當額外的經營風險。不分紅股,可使他們躲避將來分紅派現的壓力,控股股東有時怕控股權被稀釋,也不主張分配。我國上市公司股份制改造并不徹底,國有大股東利益代表人不明確,所有者與經營者有時區分不清,在此情況下,公司董事會所作出的決定往往偏向于經營者國有大股東,而未顧及廣大公眾股東,因而很多情況下,即使有足夠的利潤,有分配的條件,也常推行不分配政策。關于不分配問題,中國證監會于2000年底提出把現金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。此政策出臺后,效果十分顯著,在2000年年報中,超過60%的上市公司提出了現金分配方案。其中有符合條件實施分紅的,也有為籌資而變相分紅的。此處姑且不談中國證監會的該項政策是否合理,但事實說明一點,有必要制訂相關法規,設定一定的標準,要求具備分配條件的上市公司實施分配。這樣做還有一個好處,就是可以限制少數不法分子人為操縱虛假利潤并從中牟利的可能,也可以減少因長期積累利潤而形成的幕后操作的可能。其次,要有相關的法規,要求上市公司公開長期股利分配政策。這樣做可以促使上市公司以股東利益和公司發展為重,認真制訂包括長期股利分配政策在內的長遠計劃,并接受廣大股東的監督。關心股息分配的投資者也可以根據長期股利分配政策和公司履行的情況,更有針對性地選擇合適的上市公司進行投資,使投資回報更符合自己的預期。2.合理的股權結構我國上市公司股權結構不合理之處主要表現為,國有股東一股獨大,相當一部分上市公司國有股東處于絕對控股地位。據國務院體改辦去年透露,中國境內1000多家上市公司,共有1900多億國有股和法人股,占市場總股本的68%左右。我國大部分上市公司是國家(法人)投資興建的企業,經資產評估后,按一定比例折股,并向社會公眾溢價發行,國有股權高度集中且不可流通,可流通的社會公眾股只占總股份的三分之一左右。在這種情況下,董事會的任何決策自然都偏向于國有大股東的利益,而對廣大中小股東的利益則不容易重視。這種結構所產生的問題在公司治理上會出現,在股利分配上同樣也會出現。股票市場是社會資源合理配置和有效配置的重要場所,合理的股權結構是保證股份經濟健康發展的必要條件。完善上市公司股權結構的出路在于實現國有股減持目標。3.重股票投資本,輕分紅派息應該承認我國的證券市場還不夠成熟,人們對證券投資的認識還比較片面。自我國證券市場建立以來的多次過熱炒作,使人們親身感受到股市的投機氣氛,因而許多投資者只專注于股票的資本利得,賺取股票差價收入,而忽視了股票投資回報的另一重要方面一一分紅派息。廣大公眾股東如果忽視分紅派息,上市公司自然可