優化防控后的醫藥投資機會2022年12月7日海內外新冠疫情進展ü

根據WHO統計，截至2022年11月27日，全球累計共有6.3億例確診病例、661萬病例，近7日（11月21至26日）新增267萬確診病例、8442病例。ü

截至2022年12月5日，全國累計新冠確診病例超過34萬例，日新增病例為5,046例。中國新冠累計確診病例（不含港澳臺）中國每日新增新冠確診病例（不含港澳臺）全國:確診病例:新冠肺炎:累計值全國:確診病例:新冠肺炎:當日新增400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000全球新冠病例情況（截至2022年11月27日）2資料：WHO、國家，安信國際海內外新冠疫情進展Delta

與

Omicron

毒株結構ü

WHO將新冠變異毒株分為VOC（variantsofconcern）和VOI（variantsofinterest），目前列出5種VOC值得關注的變異株，即Alpha、Beta、Gamma、Delta和Omicron。ü

今年2月OmicronBA.5在南非首次被檢測到。根據WHO11月16日報告，在第43個流行病學周內（2022年10月24日至30日），BA.5及其后代譜系占比高達到73.2%，遠超過BA.2（6.3%）和BA.4（3.5%），是現在全球主流毒株。全球新冠病毒變異株占比變化3資料：WHO、羅馬兒童醫院、Nexstrain、國家，安信國際最新防疫政策政策時間相關內容廣州12月2日起，市、區各級各類醫療機構普通門、急診就診人員憑健康碼綠碼通行。深圳12月3日起，乘坐公交、地鐵、出租車、網約車等市內交通工具，掃場所碼、查驗健康碼綠碼，不再查驗核酸檢測證明。廣州、深圳等地2022年12月政府1）對密切接觸者和入境人員，將“7天集中隔離+3天居家健康監測”管理措施調整為“5天集中隔離+3天居家隔離”。2）不再判定密接的密接。3）將高風險區外溢人員“7天集中隔離”調整為“7天居家隔離”。4）將風險區由“高、中、低”三類調整為“高、低”兩類。5）取消入境航班熔斷機制。根據《新型冠狀病毒肺炎防控方案(第九版)》，7月8日起，《關于進一步優化新冠肺炎疫情防控措施

科學精準做好防控工作的通知》國務院聯防聯控機制綜合組2022年11月12日行程卡覆蓋時間縮短至7天2022年07月08日2022年06月29日通信行程卡

“通信行程卡”查詢結果的覆蓋時間范圍由“14天”調整為“7天”。取消通信行程卡“星號”標記中國工業和信息化部取消通信行程卡“星號”標記。1）對入境人員采取“7天集中隔離醫學觀察+3天居家健康監測”。2）對與感染風險較高的密切接觸者同住、同餐、同工作、同娛樂等長時間密切接觸人員判定為密接的密接。3）統一封管控區和中高風險區劃定標準：發生本土疫情后，根據病例和無癥狀感染者的活動軌跡和疫情傳播風險大小劃定高、中、低風險區域。4）對有高風險區

7天旅居史的人員，采取

7天集中隔離醫學觀察。《關于印發新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九

2022年06月28日版）的通知》國務院聯防聯控機制綜合組1）14天內到過涉疫地人員，高風險地區人員，中低風險地區的重點人群等圈層逐步擴大核酸檢測范圍。分類采取

1:1單樣檢測和

5:1、10:1混樣檢測。2）對入境人員實施

14天集中隔離+7天居家健康監測。3）對密切接觸者采取

14天的集中隔離醫學觀察+展

7天居家健康監測。《關于印發新型冠狀病毒肺炎防控方案（第八

2021年05月14日版）的通知》國務院聯防聯控機制綜合組4資料：國家、央廣網等、安信國際最新疫苗政策政策《加強老年人新冠時間部門相關內容病接種工作

2022年11月29日

國家方案》加快提升80歲以上人群接種率，繼續提高60—79歲人群接種率。對于接種疫苗的選擇，需要綜合考慮安全性、有效性、可及性以及可負擔性等因素，堅持依法依規、尊重科學的原則。目前，相關部門正國務院聯防聯控機制新聞發布會2022年11月17日

國家疾控局在制定加快推進新冠病接種的方案，方案確定以后，有關情況會及時向社會發布。目前，多條技術路線均已開展單價、多價奧密克戎變異株疫苗研發。國務院聯防聯控機制新聞發布會2022年07月23日

國家疾控局

建立獨立運行的新冠疫苗信息化追溯監管體系，確保每一支疫苗可追、去向可查。國家已經開始部署序貫加強免疫接種。接種序貫加強免疫條件：1.序貫加強免疫的接種對象是18歲以上人群。2.接種對象需滿2022年02月19日

國家疾控局

足已完成2劑次滅活疫苗接種的條件，且這2劑次接種的是國藥中生北京公司、北京科興公司、國藥中生武漢公司的新冠病毒滅活疫苗。3.國務院聯防聯控機制新聞發布會要全程完成2劑次滅活疫苗接種，且接種間隔不能短于6個月。呼吁世界各國與利益攸關方合作，增加國家、區域和全球疫苗研發和新冠疫苗合作國際論壇聯合聲明生產，根據世界衛生組織要求，以嚴格標準開展疫苗研發和生產，提供安全、有效、高質量的新冠疫苗。鼓勵有條件的疫苗生產國向2021年08月05日2021年02月20日新華社“COVAX”提供更多疫苗《醫療保障基金使用監督管理條例》國務院政策例行吹風會1.疫苗和接種費用由醫保基金負擔，財政對醫保基金給予適當的補助，居民個人免費接種。2.醫保基金主要通過動用歷年的結余來負擔，不影響當期基金的收支。國務院新聞辦公室建立疫苗出入庫登記，從疫苗的儲存、運輸、使用，建立了一整套全2021年01月09日

國家疾控局

程可追溯管理制度。12月15日正式啟動的重點人群新冠疫苗接種，由各級政府組織和安排費用保障，個人不承擔疫苗的成本和接種費用。國務院聯防聯控機制新聞發布會5資料：國家、疾控局等、安信國際政策趨勢：進一步寬松?

我們認為基于當前的病毒影響不斷下降，未來政策有望持續優化。未來有望從以下幾方面逐步優化政策：?

1）聚集與出行限制方面：餐飲等消費場景的聚集人數的放寬限制?

2）確診及密接隔離：隔離天數減少/居家隔離?

3）入境限制：除有癥狀旅客外，逐步放松隔離限制?

選股思考：抗疫消費場景、服務場景復蘇》檢測場景切換》完全開放前的加強免疫和治療》醫院端醫療需求6資料：國家、疾控局等、安信國際優化防控受益板塊——醫藥電商?

近年由于新冠疫情的影響，對于醫藥電商帶來了極大的推動效果。從口罩、手套、酒精消毒劑，到藥品器械甚至醫療服務的線上化，極大地培養了消費者的習慣。?

我們認為醫藥電商行業極大地受益于新冠疫情，一方面是健康類產品需求的增加，另一方面是線上購買的行為覆蓋范圍將進一步擴大。?

建議關注：互聯網醫藥電商相關標的：京東健康、阿里健康、叮當健康；連鎖藥店相關標的：一心堂,老百姓,益豐藥房,大參林等。醫藥電商相關主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）總市值（億RMB）凈利潤（億元、2022E）

元、2023E）凈利潤（億PE（2022E）PE（2023E）證券代碼證券名稱PE（TTM）6618.HK0241.HK京東健康阿里健康叮當健康一心堂2061.9888.9147.9222.0253.5497.8423.4-492.5698.7-13.126.67.75-0.24-8.109.8814.621.20266-3,727-1822141.0738.5-65.218.69886.HK-2.2711.929.63002727.SZ603883.SH603939.SH603233.SH老百姓34.07.893226.3益豐藥房大參林49.011.0610.4413.8813.094535.947.24132.37注：港股總市值單位為換算后RMB，阿里健康年結日為3/31，使用23、24財年預測數字替代22、23年；資料：WIND、安信國際醫藥電商：阿里健康(0241.HK)?

23財年中期業績，截至2022年9月30日止6個月，公司實現營收人民幣115億元（+22.9%）；醫藥自營收入為101億元（+24.3%），處方藥收入增長46.2%；通過經營策略以及品類結構的調整，毛利穩健增長，毛利率為20.0%。精細化運營下業務聚焦，經營效率不斷提升，平臺規模推動成本攤薄，使得公司在本期實現扭虧為盈，實現利潤1.62億元（FY22H1虧損2.32億元），經調整凈利潤3.50億元（FY22H1虧損2.83億元）。?

費用率方面，履約費用率下降至8.5%（FY22H110.5%、FY22H210.0%），得益于持續優化配送體驗和倉網布局；銷售費用率下降至7.5%（FY22H1

10.5%、FY22H2

8.9%），主要由于在推廣及廣告策略方面不斷優化；研發費用率為2.8%（FY22H13.4%、FY22H23.6%），研發效率不斷提升；管理費用率為1.5%（FY22H11.8%、FY22H22.0%）。圖：阿里健康營收情況圖：阿里健康費用率水平圖：阿里健康收入拆分醫藥自營%

電商平臺%

其他%毛利率%履約費用率%研發費用率%營收(億RMB)毛利潤(億RMB)銷售費用率%管理費用率%120%100%80%60%40%20%0%凈利潤(億RMB)營收yoy%2502001501001.2127%2%4%14%3%12%2%13%3%10%4%9%30%25%20%15%10%5%26%23%7%206109%23%20%10%20%8%15588%0.80.60.411514%9611%9%11%8%10%8%90%87%88%85%85%62%41.110%83%8%5%7%5113.336.23.54%4%4%50

246.523.03%3%3%22.32%2%2%33%1.623%-0.20%FY1-18.1

FY1-09.8

FY2-00.1

FY21FY2-22.7

FY23HFY18

FY19

FY20

FY21

FY22

FY23HFY18

FY19

FY20

FY21

FY22

FY23H-5008注：阿里健康年結日為3/31，FY23指2022/04-202303；資料：WIND、安信國際醫藥電商：阿里健康?

阿里健康擁有領先的數字化技術及運營能力。核心云藥房業務增長顯著，自營用戶數達到1.2億，同比增長3000萬，天貓健康平臺SKU達到4800萬，平臺商家數量超過2.7萬。2B2C服務來看，在報告期內2B藥品數字化營銷收入同比增長40%，處方藥合作藥企數量同比增長近五倍；2C的自營會員用戶已經超過了6300萬，同比增長71%。?

醫療服務領域，聚焦在預防、保健、康養相關板塊發力。西醫科室簽約近9萬名醫生，本期服務患者超4100萬；中醫科室小鹿中醫已經擁有注冊中醫師達到9.1萬，累計服務近1100萬患者；慢病管理用戶數達到了730萬，同比增長46%，人均用藥的時長和用戶復購率持續快速攀升；預防板塊的疫苗服務在報告期內已經為將近500萬用戶提供高效便捷的體檢檢測疫苗等預約服務。?

預計長期盈利能力向好。公司核心聚焦于云藥房及云醫院相關業務，通過不斷延長用戶的生病周期、提高運營服務效率（適當控制營銷費用、降低履約費用率、提升研發效率）等手段，將保持盈虧平衡的穩健發展，并在長期取得較好的盈利能力。?

當下推薦邏輯：新冠背景下醫藥電商類購物需求將顯著提升，線上采購模式的滲透率將不斷提高，將推動互聯網醫療用戶數量及平均客單價的提升；公司的業務不斷聚焦，費用率水平穩中有降低，成本控制及盈利能力不斷提升；政策不斷完善，行業規范有序建立。9注：阿里健康年結日為3/31，FY23指2022/04-202303；資料：WIND、安信國際疫情后復蘇板塊——醫療服務?

隨著疫情逐步放開，醫院（診所）的門診量、住院量、手術量等指標有望恢復至疫情前正常水平，前期受到一定程度壓制的可選消費醫療板塊（眼科醫院、口腔診所、腫瘤醫院、輔助生殖醫院、中醫）有望逐步釋放。?

建議關注標的：雍禾醫療、愛爾眼科、通策醫療、海吉亞醫療、錦欣生殖、固生堂等。醫療服務相關主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）總市值（億元）凈利潤（億元、2022E）

元、2023E）凈利潤（億PE（2022E）PE（2023E）證券代碼證券名稱PE（TTM）300015.SZ600763.SH6078.HK愛爾眼科通策醫療海吉亞醫療錦欣生殖固生堂2003.69415.52287.39161.58103.6874.8569.5052.5136.91-87.1128.846.655.784.471.9237.858.417.795.882.7269.4962.5245.0932.7648.8752.9449.4033.4824.9334.551951.HK2273.HK10注：港股總市值單位均為億港元資料：WIND、安信國際推薦標的：雍禾醫療2279.HK?

雍禾醫療總部位于北京，是一家植發領域的民營龍頭連鎖企業。目前公司擁有57家醫療機構，遍布全國53個城市，主營業務分為植發和醫療養固服務兩個板塊。?

公司主打“雍禾植發（植發手術）+史云遜（醫療養固）+雍禾發之初（女性美學）+哈發達（假發）”四大品牌，著力打造全方位一站式毛發醫療服務行業領先地位。公司不斷通過植發與醫療養固差異化客群獲取及維護來實現協同引流。經過多年的發展，協同效應成效顯現，2021年植轉養轉化率為44.6%，養轉植轉化率為4.1%。2019-2021年收入情況2019-2021年經調整純利情況收入（億元）同比（%）經調整純利（億元）同比（%）2520151053423002502001501005034

1.633

1.233

0.832

0.4032002019：WIND、安信國際20202021201920202021資料推薦標的：雍禾醫療2279.HK?

雍禾醫療是兩地（A股和港股）稀缺標的，植發第一股。?

公司是中國最大的植發醫療服務機構，植發和養固市占率第一，龍頭地位穩固，具備先發優勢。?

受益于消費升級，隨著人均收入的提升，居民對植發、養發等需求也有所提高。目前植發滲透率不足1%，存在較大未滿足市場需求和增長潛力，市場空間潛力巨大。?

擴張計劃有序推進，“深度+廣度”兩條腿走路。?

截至2022年6月30日，公司擁有57家門店，其中成熟院部34家，發展期院部17家和新建院部6家。我們可以從兩個維度來看公司發展戰略：從深度看，公司通過一線、新一線城市加密策略來探索“一城多店”的深度布局。從廣度看，2021年全國共54家院部，今年更多布局在廣東，預計于2022年底實現70家門店。同時，公司也在積極推動從植發醫療機構到綜合毛發醫院的轉型，目前在建的2家綜合毛發醫院（北京和上海）預計于今年開始營業，有望進一步貢獻業績。12疫情后消費復蘇板塊——醫美?

近期各地防控政策頻出，防控政策不斷邊際優化。我們預計，未來在疫情防控政策更加科學精準、政府發放消費券刺激消費擴大內需、醫美板塊估值相對合理的多重因素催化下，醫美板塊有望迎來估值修復。醫美，即醫學+美容，不受醫保控費、集采等政策的擾動，屬于少有的兼具成長性且確定性的優質賽道，我們看好后續醫美板塊估值修復邏輯。?

建議關注四大醫美主線：1）醫美上游：愛美客、巨子生物、華熙生物等。2）醫美下游：醫思健康等。2）功效性護膚品：貝泰妮等。3）光電設備：復銳醫療科技等。醫美相關主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）總市值（億元）凈利潤（億元、2022E）

元、2023E）凈利潤（億PE（2022E）PE（2023E）證券代碼證券名稱PE（TTM）300896.SZ2367.HK愛美客巨子生物華熙生物醫思健康貝泰妮1072.06275.62534.7364.6186.3828.9259.1255.0754.2312.7214.2610.1210.272.2720.7213.4313.483.7375.1624.7152.0928.4646.8111.2851.7318.6139.6517.3535.038.83688363.SH2138.HK300957.SZ1696.HK555.8135.4311.880.4015.870.52復銳醫療科技13注：港股總市值單位為億港元，醫思健康凈利潤單位為億港元且年份為2023年和2024年資料：WIND、安信國際推薦標的：巨子生物2367.HK?

西安巨子生物成立于2000年，專注于重組膠原蛋白及其他生物活性成分的研發，先后成立可麗金、可復美等重磅皮膚護理品牌，是中國基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業頭部企業。?

中國膠原蛋白市場規模迅速增長，分為重組和動物源膠原蛋白。其中，中國重組膠原蛋白增速遠超于動物源膠原蛋白，2017-2021年CAGR高達63.0%，2021年市場規模為108億元，根據Frost

&

Sullivan測算，預計2027年的市場規模是2021年的10倍。2019-2021年收入情況2019-2021年歸母凈利潤情況收入（億元）同比（%）歸母凈利潤（億元）同比（%）16141210835

9860504030201003025201510576543210642002019：WIND、安信國際20202021201920202021資料推薦標的：巨子生物2367.HK?

巨子生物是中國基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業頭部企業。?

可麗金和可復美市場口碑良好，構建品牌壁壘。?

公司已形成八大產品矩陣，產品組合中共有106項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品等領域。重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金和可復美分別是2021年中國專業皮膚護理產品行業第三和第四暢銷品牌。?

多款產品獲得II類醫療器械認證，重組膠原蛋白技術先進。?

公司多款產品已獲得II類醫療器械認證，在研產品骨修復材料和可吸收生物膜屬于III類醫療器械，具有一定技術門檻。另外，公司采用先進的合成生物學技術來生產重組膠原蛋白，能夠大規模、高質量地生產重組膠原蛋白。?

業績表現優異，凈利率高于同行水平。?

巨子生物2021年營業收入為15.5億元，2019-2021年CAGR達27.4%。2021年毛利率為87.2%，較2020年提高2.6個百分點。2021年凈利潤為8.3億元，凈利率為53.3%，高于行業水平。15防疫必備一環——抗原檢測?

防控逐漸放開后，居民在家進行新冠抗原檢測的需求有明顯的提升。我們預計在未來三個月內，對抗原自測產品需求有較快的增長，且該需求有望保持。截至目前國內擁有“新冠抗原檢測試劑盒”醫療器械注冊證的產品有32種，包含膠體金、乳膠及免疫層析三種方法。?

我國抗原自檢試劑的單人份生產成本約為2-3元，主要由生物原料、NC膜、塑料件、人工等四部分構成。其中，人工和塑料件的支出一般較為穩定，生物原料與NC膜的價格波動會對成本造成較大影響。?

建議關注：優質抗原檢測渠道公司及上游制造商。抗原相關主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）總市值（億元）凈利潤（億元、2022E）

元、2023E）凈利潤（億PE（2022E）PE（2023E）證券代碼證券名稱PE（TTM）688105.SH688137.SH301080.SZ300813.SZ002246.SZ301166.SZ諾唯贊近岸蛋白百普賽斯泰林生物北化股份優寧維290.968.893.966.368.158.833.161.842.996.950.954.29.231.432.241.05NA9.342.022.991.41NA31.548.042.063.1NA31.134.031.447.0NA1.241.6347.336.116資料：WIND、安信國際防疫必備一環——抗原檢測抗原相關主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）總市值（億元）凈利潤（億元、2022E）

元、2023E）凈利潤（億PE（2022E）PE（2023E）證券代碼證券名稱PE（TTM）002432.SZ688298.SH300482.SZ002932.SZ688068.SH688075.SH688606.SH603716.SH688399.SH300676.SZ688575.SH300463.SZ688767.SH300244.SZ002030.SZ300003.SZ300832.SZ603387.SH688317.SH300439.SZ300406.SZ九安醫療東方生物萬孚生物明德生物熱景生物安旭生物奧泰生物塞力醫療碩世生物華大基因亞輝龍284.8187.2209.5104.091.11.74.6NANANANANANANANA16.82.415.1341.38NA10.7621.82NA13.82.5NA19.54.8NA5.0106.964.23.0NANANANA3.9NANANANA28.7-51.73.4NANANANA61.3NANANANA244.0143.8116.959.930.715.615.46.0NANANANA9.719.389.8225.82NA5.0010.698.9720.33NA14.812.56.16.6NA28.810.96.78.4NA邁克生物博拓生物迪安診斷達安基因樂普醫療新產業170.2244.1425.9382.868.27.24.126.531.111.09.621.5412.54NA24.8316.19NA19.830.5NA17.223.6NA基蛋生物之江生物美康生物九強生物74.9NANANANA50.624.128.3NANANANA103.14.206.2624.616.517注：港股總市值單位為億港元，醫思健康凈利潤單位為億港元且年份為2023年和2024年資料：WIND、安信國際抗原檢測：諾唯贊（688105.SH)?

國內國內業務保持穩健增長，收入增量帶動利潤增長。2022年前三季度，公司常規業務保持穩健增長，實現銷售收入7.25億元，同比增長48.19%；新冠抗原檢測試劑盒于國內獲批上市實現銷售，帶來新的收入增量，新冠相關業務（包括診斷原料及終端檢測試劑）實現銷售收入15.80億元，同比增長97.66%。2022年前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.50億元，同比增長36.26%，主要系公司銷售收入規模增長，帶來的經營利潤增長所致。2022前三季度經營活動產生的現金流凈額1.28億元，同減少57.28%，主要系公司為保障生產，原材料采購等經營性支出大幅增加所致。?

海外業務收入有望提高。2022年上半年，公司海外業務收入1.95億元，同比增長144.26%，總體收入占比12%。公司積極開展國際注冊與申報，通過優勢品類、重點產品打開戰略區域市場。POCT診斷試劑中已有8種產品同時取得CE認證，多種新冠檢測相關產品及儀器取得CE認證及其他國際醫療器械準入證書。截至2022H1，公司產品在海外已完成近200項準入，覆蓋40余個國家。?

估值不貴：22年不到30倍。明年國內抗原檢測需求大概率會有不錯的增長，比較下來，估值具有吸引力。18防疫必備一環——疫苗?

隨著BA.4/5、BF7等新變異毒株不斷涌現，新冠已然逐步流感化，我們持續看好疫苗板塊并建議關注后續新冠疫苗接種機會。若第四針新冠疫苗接種工作繼續推進，有望為相關疫苗企業貢獻可觀業績。在中國香港和中國澳門，近期已批準二價復必泰上市接種。在海外，美國等國家已開始接種第四針新冠疫苗。?

建議關注智飛生物、康希諾、萬泰生物等。疫苗相關主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）總市值（億元）凈利潤（億元、2022E）

元、2023E）凈利潤（億PE（2022E）PE（2023E）證券代碼證券名稱PE（TTM）A股300122.SZ688185.SH603392.SH600196.SH688520.SH智飛生物康希諾1425.44344.191382.94893.85334.0019.23478.2128.9526.88-54.8773.191.1792.896.6819.48431.7829.7319.80-72.1415.3575.99萬泰生物復星醫藥神州細胞-U46.5249.22-4.6360.3162.23-0.6822.9315.66-491.16H股6185.HK2196.HK康希諾生物復星醫藥379.54190.9316.09-1.9449.441.31-104.9511.83155.038.99985.6465.06注：港股總市值單位為億港元

資料：WIND、安信國際推薦標的：康希諾生物688185.SH/6185.HK?

康希諾的研發技術在全球處于領先地位，克威莎新冠疫苗獲得WHO的EUL認證，兩款新冠疫苗被國家納入緊急使用。?

目前康希諾有5款產品已上市/附條件上市，埃博拉病于2017年獲批可用于國家儲備，注射式腺病毒載體新冠疫苗于2021年附條件上市，MCV2和MCV4于2021年獲批上市，吸入用新冠疫苗于2022年被中國納入緊急使用。其他在研產品臨床研究取得階段性進展，如十三價肺炎結合疫苗處于臨床III期，結核病加強疫苗TB完成Ib期臨床。2019-2022Q1-Q3歸母凈利潤情況2019-2022Q1-Q3歸母凈利潤情況收入（億元）同比（%）歸母凈利潤（億元）同比（%）504540353025201510520,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000025.0020.0015.0010.005.0070060050040030020010000.002019202020212022Q1-Q3-5.00-10.00(100)(200)0(2,000)2019202020212022Q1-Q3資料：WIND、安信國際推薦標的：康希諾生物688185.SH/6185.HK?

霧優在多省市預約工作及接種工作，有望貢獻業績。目前克威莎霧優在部分省市，如天津、北京、上海、江蘇、浙江、新疆、海南等都開展了預約工作及接種工作，其他省市的接種也在陸續開放中，商業化進程正在推進。?

在研產品豐富，MCV2和MCV4持續放量。MCV2和MCV4今年開始放量，其中MCV4曼海欣已完成27個省市的準入，是國內唯一一個上市的四價流腦結合疫苗產品。21防疫必備一環——新冠藥?

口服小分子新冠藥、防疫類中藥是防疫的重要環節，在臨床應用中可干擾新冠病毒感染人體的不同階段，抑制新冠的發展，加快患者的轉陰速度；或能改善病毒感染帶來的系列癥狀。我們認為隨著中大城市及全國層面的后續逐步放開，隨著新冠感染人數的增長，對使用便捷的小分子藥物的需求將有明顯的增長。?

建議關注：新冠小分子化藥相關公司：君實生物、先聲藥業、眾生藥業、科興制藥、廣生堂；中藥相關標的：以嶺藥業新冠藥相關主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）總市值（億RMB）凈利潤（億元、2022E）

元、2023E）凈利潤（億PE（2022E）PE（2023E）證券代碼證券名稱PE（TTM）1877.HK君實生物先聲藥業眾生藥業科興制藥廣生堂487.4229.7254.152.1-14.621.4-18.979.46-9.4212.774.210.77NA-34.6NA-63.3NA2096.HK002317.SZ688136.SH300436.SZ002603.SZ119.5-146.4-74.745.83.65-0.13NA69.7-400.5NA60.367.6NA64.1以嶺藥業703.516.2519.2443.336.622注：港股總市值單位為換算后RMB；資料：WIND、安信國際制藥企業：君實生物（1877.HK）?

營收大幅增長，管線逐步落地，全球化市場逐步打開。?

22年前三季度收入符合預期，2022年前三季度業績符合預期，實現營業收入12.18億元（同比-55.18%），相對去年同期有所下降，主要是由于上期新冠中和抗體JS016產生了大額技術許可收入。?

2021年營業收入總額達到40.2億元，較去年同期增加152%，主要是由于技術許可及特瑞普利單抗銷售收入增長。特瑞普利單抗在國內新適應癥不斷獲批上市，差異化布局鼻咽癌適應癥拓展歐美市場，有望成為首個FDA獲批PD1。境內外商業合作不斷拓展，2021年與Lilly、Coherus等MNC擴展合作，同時也與包括中科院微生物合作開發寨卡病、嘉晨西海合作深度布局mRNA技術賽道等。圖：君實生物營收情況（億RMB）圖：君實生物費用率水平圖：君實生物營收拆分營收毛利毛利率(%)銷售費用(%)研發費用(%)150%100%50%0%134%5,