關于中國現金總量和結構的實證研究

“外匯管理和人民幣流通”是中華人民共和國的銀行法律賦予分行的基本職能。人民幣現金總量和結構需求預測,是研究1999～2010年預期經濟條件下的現金總量與結構需求問題。該課題從宏觀和微觀兩個角度,采用定性分析與定量分析相結合的方法進行研究。一、1978.1998年總支出和結構運營(一)現金總量的規律1.流通中現金增長情況1978～1998年流通中現金總量(M0)逐年增長,由1978年的212.6億元增加至1998年的11204.1億元,共增加10991.5億元,年平均增長550億元,年平均增長率為21.9%。其中,1984、1988和1993年是現金增長特別快的三年,分別增長49.51%、46.72%和35.26%。20年來流通中現金始終在增加,并且在上升趨勢中具有周期性。1978～1981年為第一周期,1982～1985為第二周期,1986～1989年為第三周期,1990～1995年為第四周期,1996年以后為第五周期。每一個周期內現金凈投放量均由一個低點經歷一個時期上升到峰頂,并快速下降到另一低谷,然后步入下一個循環周期,其平均時間為4～5年,與國民經濟發展的螺旋式上升周期基本一致。在現金增量的循環變化中,各周期的基數均逐步攀升,且振幅頗大。特別是第四周期,凈投放量由1993年的高峰值1528.7億元下降到1995年596.7億元的谷底,落差為932億元,振幅遠遠大于前三個周期,直到最近幾年振幅才有所降低。2.例有較大下降在流通中現金總量逐年遞增的同時,M0占廣義貨幣供應量(M2)的比例有較大下降,1978年為18.29%,1998年為10.72%。在80年代,M0的增長速度與廣義貨幣的增長速度基本同步,而進入90年代后,支付手段的創新和信貸規模加大使得M0的增長速度低于M2的增長速度。3.大回籠生長的趨勢20年來,我國貨幣發行呈現“春節前大投放———春節后大回籠———二季度少量投放或回籠———三季度投放逐步增加———四季度大投放”的變化規律。并且春節前大投放和春節后大回籠在絕對量上都在不斷加大4.流通中現金量和印刷量增長緩慢,但存貨增長趨緩1978～1987年流通中現金增幅較小,相應的印制、庫存、回收、銷毀量增幅變化態勢比較平穩。1988～1998年這種態勢則被打破,呈現流通中現金總量增加較快,印制和庫存量大幅增長,而銷毀量增長趨緩的狀態。其中1987、1989、1993、1998年四年印制與庫存量的差額相對較小,但相鄰年份之間兩者的變化趨勢相反,即庫存增大,印制變小。1993年以來,庫存量已逐漸高于當年印制量,并逐步趨近于流通中現金總量,這是符合我國國情,而與國際不同的一個顯著特征。(二)影響現金總額變化的因素1.保持經濟增長之同時,要20年來,我國M0增長率與GDP增長率基本上呈同方向周期性變化。當經濟加速增長時,現金供應量快速增加,反之亦然。1984、1988和1992年是過去20年三個經濟增長高峰值年份,同期M0增長率也達到高峰值。2.保持3.um0-2實證分析表明,固定資產投資每增加100元,伴隨著36元的現金投放。M0增長率的變化周期與固定資產投資額增長率的變化周期基本吻合。當固定資產投資出現連續大幅度增長時(超過15%以上),現金供應量也相應持續大幅上升。3.現金投放量增加物價波動與現金投放之間具有極強的互動性。一方面,商品交易會隨著物價上漲而需要更多的貨幣,物價上漲還會使居民的通貨膨脹預期趨強致使現金持有量增加引起現金投放量增大。另一方面現金投放量的過度增長也會成為通貨膨脹的催化劑,導致物價進一步上漲。過去20年,物價波動的周期與M0增長率波動的周期基本相同。1985～1988年物價指數年平均上升11.2%,最大值為20%,與此相對應,M0年平均增長29%,最高增幅為47%;1991～1994年物價指數年平均上升16.5%,最大值為24%,與此相對應,M0年平均增長31.9%,最高增幅為36%。4.現金支付交易導致的相關收益增長商品交易規模的不斷擴大帶動了社會商品零售總額的逐年增加。由于中國正處于貨幣化進程初期,結算手段落后,公眾偏好現金支付交易,導致在1978～1998年社會商品零售總額年平均增長僅17%的情況下,現金凈投放量年平均增長達21.9%。這種狀態的改變恐怕需要相當長的時間。5.人金流量增加隨著人民收入水平不斷提高,吃、穿、住、行、用等消費也相應增加,加之物價上漲等因素的影響,人均手持現金量逐步增加,引起現金需求總量上升。農民偏好使用現金,加之各類轉賬結算手段在縣以下鄉鎮地區的推廣短期內難以實現,由此可預計未來12年內農村用現量將大幅度上升,對現金總量有較大影響,農村用現將在很長時期內構成中國現金流通的重要組成部分。6.影響現金總量與結構的因素除上述因素外,電子貨幣的發展、結算手段的創新、貨幣化程度的提高、人民幣出入國境以及中國加入WTO等因素,也會以不同的方式、從不同的角度對現金總量與結構產生不同程度的影響,但這些因素的影響在近期內不會十分顯著。(三)現金結構的變化特征和機制1.建立兩種券別1987年以前,人民幣最大面額為10元,從元、角到分都實行1、2、5制1987年開始發行的第四套人民幣,增加了100元、50元兩種券別。到目前為止,流通中共有1、2、5分,1、2、5角,1、2、5、10、50、100元12種不同券別的人民幣。除缺少20元券外,基本上形成1、2、5幣制結構。這種幣制從理論上講是優化的,實際操作也較為合理。它不僅方便流通、減少出納現金數量,更節約了印制成本和流通費用。2.傳統券種替代下降,比例逐步下降隨著人民收入水平不斷提高,對現金結構的需求也發生了變化,大面額主幣所占比例快速上升。1978～1986年10元券為最大面額券種,其占現金總量的比例從1978年的49%上升到1986年的72.5%,平均年增長率約為3%。與此對應,5元及其以下券種所占比例逐步下降,特別是5元券,從1978年的30%下降到1986年的18%,平均每年下降1.5%。而50元、100元券發行后,10元券比例直線下降,50元券的比例在經歷了新、舊幣種替代期內的上升階段后也逐步下降,100元券的比例則穩步上升。到1998年,10元券的比例僅占現金總量的6.9%,100元券的比例則高達75.4%。在結算創新相對滯后和沒有更大面額券種替代的情況下,人們在經濟生活中只能選擇100元券。另外,目前50元券、10元券在M0結構中的地位,相當于1987年以前的5元券、2元券。3.硬脆難攜帶、保管影響硬脆流通的原因由于沒有較好的硬幣流通環境,硬幣職能的發揮受到了制約。盡管近年來通過各種渠道向市場投放了一定數量的硬幣,但由于數量相對不足和人們收藏的偏好,多數沉淀于民間。從表面上看,硬幣不便攜帶和保管是影響硬幣投放的原因,但更深層次的原因是人們的舊觀念、舊習慣構成硬幣流通的阻力。另外具有替代作用的等額紙幣流通的影響,社會服務設施不配套,商業銀行缺乏整點機具等因素也制約了硬幣的流通4.季節內大額主幣需求過高從地區看,經濟不發達地區和偏遠農村對大面額主幣的需求比例要低于經濟發達地區和城市。從季節看,春節前是現金的投放旺季,大面額主幣需求非常高。在農副產品收購旺季,中等面額貨幣及小面額貨幣的需求往往大于平時。從市場分布看,批發市場、家電市場、服裝市場對大面額主幣需求量較大,而農貿市場、小商品市場則對小面額輔幣有較大需求。二、19現金總量和結構消費總量將進一步增長我們選擇GDP、固定資產投資總額、物價指數等作為影響貨幣需求量最主要的因素,對其未來發展趨勢作出分析,然后測算M2的變化態勢,再由M0與M2的關系推算M0的數據,由此計算現金增量(模型與公式略)。隨著國家宏觀調控能力的不斷提高和調控手段的不斷完善,其駕馭經濟增長的能力也不斷加強。同時,我國市場經濟體系不斷完善,經濟增長的波動性在減少,臺階式的跳躍性也在縮小。預計未來12年,GDP年平均增長率約為8%左右,經濟增長波幅趨于平穩,物價水平也會走勢平緩,預計1999～2010年年平均上漲4%左右。未來12年現金總量將穩步增長,現金凈增量仍呈周期性上升,但波動幅度減弱?，F金流通量的增長趨勢與預計的未來國民經濟發展態勢相吻合。隨著社會主義市場經濟體系的逐步完善,市場主體的經濟行為將日趨理性,政府調控宏觀經濟的能力將不斷提高,宏觀調控將以穩定、高效的經濟增長為目標,而不再單純地追求速度,因此,現金需求總量大起大落的可能性不大?，F金總量的這種增長趨勢既有利于促進國民經濟健康發展,又有利于物價穩定。需要說明的是,電子貨幣的發展、結算手段的創新必將大量減少流通中現金的總量,這種影響隨著時間推移會越來越明顯。未來年大面額100元券的比例將進一步攀升,中等面額貨幣的比例穩中微降,小面額貨幣的比例基本持平。國外經驗表明,在貨幣化程度較高的情況下,流通中現金的券別結構一般呈現