第1章公司理財導論

開課前說明：1，公共郵箱：finance2018@

密碼88888888郵箱只作為教師發布課件資料與其他學習信息，請同學們不要更改任何內容，也不要使用本郵箱注冊或者發信。2，《公司金融》為考試課，期末需要答卷紙。3，學生總成績=期末成績（80%）+平時成績（20%）。4，平時成績包括上課表現與兩次作業。（一次為中文論文學習（期中交），一次為英文論文學習（期末交）。）本章內容§1.1什么是公司理財§1.2企業組織§1.3財務管理的目標§1.4代理問題與公司的控制§1.5金融市場第1章公司理財導論什么是公司理財？英文名：corporatefinance，也譯為公司財務、公司金融。完全等同于國內的財務管理學的內容。包括投資、融資和營運資本管理三個部分，目標是為公司創造價值。財務是什么？財務關注價值的確定，“某物值多少？”在中國，財務按其主體分：政府－財政；家庭－個人理財；公司－公司理財、公司財務、公司金融、財務管理；銀行等－金融。在北美，財務一般包括公司財務、金融市場與中介、投資學三部分。

財務管理、會計、審計財務管理處理實實在在的money（howtoearnit?）會計處理各項業務的information審計鑒證和監督money的使用和information的呈報。1.1什么是公司理財比如一家生產網球的公司，將遇到什么樣的公司財務問題？公司應該投資于什么樣的長期資產？資本預算公司如何籌集所需的資金呢？資本結構公司如何管理短期經營活動產生的現金流？凈營運資本從資產負債表了解公司理財資產負債表流動資產

固定資產1有形固定資產2無形固定資產資產總價值所有者權益流動負債

長期負債投資者擁有的總價值(1)公司應該投資于什么樣的長期資產？(2)公司如何籌集資本性支出所需的資金呢凈營運資本(3)公司需要多少現金流量來支付賬單？資本結構融資方式決定了公司價值的劃分。有時把公司想象為一個圓餅有助于理解公司的資本結構。圓餅的規模就是公司在金融市場的價值。我們可以將公司的價值V，寫作V=B+S

式中B—負債的價值；S—所有者權益的價值。財務經理的目標之一就是選擇使得公司的價值V盡可能大的負債與所有者權益的比例。75%所有者權益25%負債50%負債50%所有者權益資本結構1資本結構2企業組織結構圖董事會主席與首席執行官董事會總裁與首席運營官副總裁與首席財務官財務長主計長現金經理資本預算經理信用經理財務計劃經理稅務經理財務會計經理成本會計經理

信息系統經理

補充：國內一家公司的組織結構圖

總經理副總經理黨委書記工會主席商務部采購部工程部財務部人力資源部總經辦黨群部武漢項目組

裝備管理科

零部件車間

焊裝車間

裝配車間副總經理物流部質量部持改部副總經理襄樊工廠財務經理財務經理是如何創造價值的呢？(1)購買所產生現金高于其成本的資產。(2)發售所籌集現金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。公司和金融市場之間的現金流來自公司的現金流量(C)公司政府(D)公司發行證券收到的現金(A)稅收留存現金(E)公司投資的資產(B)股利和債務支付(F)流動資產固定資產金融市場短期負債長期負債權益資本資產總價值公司對金融市場投資者的總價值會計利潤與現金流量銷售100萬美元，還沒收到現金。成本為90萬美元。Midland公司利潤表（會計的角度）

截止12月31日的01年度

銷售收入

－成本

利潤1000000美元

－900000美元10000美元會計利潤與現金流量Midland公司現金流量表（公司理財的角度）

截止12月31日的01年度

現金流入－現金流出

利潤0美元

－900000美元

－900000美元現金流量的時點年份新產品（方案A）新產品（方案B）1040002040003040004200004000總計2000016000？哪個方案更好？現金流量的風險

悲觀一般樂觀歐洲75000100000125000日本0100000200000選擇日本投資嗎？1.2企業組織個體獨資合伙（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。公司企業組織成為一個公司，是解決籌集大量資金的一種標準方法。公司制與合伙制的比較

公司制合伙制流動性和可交易性股份可以交易而公司無須終結交易的數量受到很大限制，合伙制企業的交易市場一般不存在投票權在表決重大事項和選舉董事會時，普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些投票權；但一般合伙人完全控制和管理企業的運作稅收雙重征稅；公司收入要征稅；分給股東的股利也要征稅合伙制企業不交所得稅。一般合伙人從合伙制企業取得的利潤繳納個人所得稅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地一般說合伙制企業不允許把合伙制企業的利潤進行再投資，所有利潤都分給合伙人責任股東個人對公司債務不承擔責任有限合伙人不承擔合伙制企業的債務；一般合伙人可能要承擔無限責任存續公司可以無限存續合伙制企業只有有限存續期公司制度是人類商業活動中最重要的發明之一公共持股公司是一個讓人敬畏的社會發明，在描述當事人權利的復雜契約關系的基礎上，成百萬個個人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個人財產，委托給管理人員看管。代理成本與其它任何成本一樣真實。代理成本的水平依賴于設計契約中的法規、一般法律和人類的聰明才智。與現代公司相關的合同的法律和慣例都是一個歷史過程的產物，在此過程中，有強烈的個人最小化代理成本的激勵。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發明新的組織形式的機會。無論它的缺點是什么，面對潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經受到了市場的檢驗。——MichaelC.JensenandWilliamH.Meckling,19761.3財務管理的目標：可能的目標

生存避免財務困境與破產在競爭中獲勝銷售額最大化或者市場份額最大化成本最小化利潤最大化維持盈利的穩定增長財務管理目標最大化現有股票的每股價值思考：這是從股東的角度來看待財務管理的目標，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？如果沒有可交易的市場，那么，更一般的財務管理目標：最大化所有者權益的市場價值

股東

債權人員工政府供應商

顧客

社區

聯盟伙伴環境

經理公司財務關系：一組契約1.4代理問題與公司的控制代理關系：股東與管理層之間的關系。代理問題：當某人（委托方）雇傭另一個人（代理方）代表他的利益的時候，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問題。代理成本代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。直接的代理成本管理層受益而股東蒙受損失的公司支出監督管理層行為需要的支出間接的代理成本主要是指公司失去的機會。比如對股東有利而對管理層不利的投資機會。管理層與股東的利益沖突討論：管理層目標在哪些方面可能與股東不一致？管理者通過某些支出獲得了價值，比如座高級小轎車、漂亮女秘書高檔寫字樓和辦公家具大量自主決定投資的資金打高爾夫球、環球、太空旅行等管理人員的高薪酬公司的控制權之爭代理權之爭利益相關者（stakeholder）除了管理層和股東外，職工、顧客、供應商甚至政府在公司都有某些財務方面的利益。討論：如何保證利益相關者的利益？這與公司每股價值最大的財務管理目標相沖突嗎？公司理財導論：委托代理問題經濟學之父亞當·斯密在《國富論》中的一段話，就已經提到了公司制企業中的代理沖突：“不過，在錢財的處理上，股份公司的董事是為他人盡力，而私人合伙公司的伙員，則純為自己打算。所以，要想股份公司的董事們監視錢財用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節，而殊非主人的榮譽，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽這一點上置之不顧了。于是，疏忽和浪費，常為股份公司業務經營上多少難免的弊端。”公司治理：全球的熱點公司治理：股東、董事會成員與高級管理人員之間有關權力分配與制衡、風險分擔與利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目標是保護投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益侵害。股東控制管理者的措施（制度安排）股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯系在一起。(1)股東通過投票決定董事會成員，董事會成員選擇管理者。(2)制定與管理者簽定的合同和收入報酬計劃，如“股票期權計劃”，激勵管理者追求股東的目標。(3)如果因為經營管理太差使得企業股票價格大幅度下降，企業可能被其他股東集團、公司或個人收購。(4)經理市場的競爭（經理人有維護自己聲譽的動機）也可以促使管理者在經營中以股東利益為重，否則，他們將被其他人取代。1.5金融市場金融市場由貨幣市場和資本市場組成。貨幣市場短期的債券市場，要在一年內償還。資本市場長期債券和權益債券市場，其中長期債券的期限為一年以上。一級市場與二級市場一級市場：首次發行一級市場形成于政府或公司首次發售證券時。公司在發售債券和股票的方式有兩種：公開發行和私下募集。二級市場在債券和股票首次發售后，它們就可以在二級市場交易。二級市場也可以分為兩種類型：經銷商市場和拍賣市場。上市公司股票的交易掛牌交易《薩班斯-奧克斯利法案》對公司理財的影響美國國會在2002年頒布了《薩班斯-奧克斯利法案》，旨在保護投資者不受公司的欺詐。法案要求公司年報必須評估公司的內部控制結構和財務報告。審計人員必須評價并且證明管理當