杜邦財務分析法及案例分析獲利能力是企業的一項重要的財務指標，對所有者、債權人、投資者及政府來說，分析評價企業的獲利能力對其決策都是至關重要的，獲利能力分析也是財務管理人員所進行的企業財務分析的重要構成部分。老式的評價企業獲利能力的比率重要有：資產酬勞率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權益酬勞率等；對股份制企業尚有每股利潤，市盈率，股利發放率，股利酬勞率等。這些單個指標分別用來衡量影響和決定企業獲利能力的不一樣原因，包括銷售業績，資產管理水平，成本控制水平等。這些指標從某一特定的角度對企業的財務狀況以及經營成果進行分析，它們都局限性以全面地評價企業的總體財務狀況以及經營成果。為了彌補這一局限性，就必須有一種措施，它可以進行互相關聯的分析，將有關的指標和報表結合起來，采用合適的原則進行綜合性的分析評價，既全面體現企業整體財務狀況，又指出指標與指標之間和指標與報表之間的內在聯絡，杜邦分析法就是其中的一種。杜邦財務分析體系（TheDuPontSystem）是一種比較實用的財務比率分析體系。這種分析措施首先由美國杜邦企業的經理發明出來，故稱之為杜邦財務分析體系。這種財務分析措施從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標-權益凈利率出發，層層分解至企業最基本生產要素的使用，成本與費用的構成和企業風險，從而滿足通過財務分析進行績效評價的需要，在經營目的發生異動時經營者能及時查明原因并加以修正，同步為投資者、債權人及政府評價企業提供根據。一．杜邦分析法杜邦模型最明顯的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯絡有機地結合起來，形成一種完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反應。采用這一措施，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地理解企業的經營和盈利狀況提供以便。杜邦分析法有助于企業管理層愈加清晰地看到權益資本收益率的決定原因，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的互相關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察企業資產管理效率和與否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法運用各個重要財務比率之間的內在聯絡，建立財務比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業財務狀況和經營業績的措施。采用杜邦分析圖將有關分析指標按內在聯絡加以排列，從而直觀地反應出企業的財務狀況和經營成果的總體面貌。二、對杜邦模型的分析1.模型中各財務指標之間的關系：可以看出杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是進行了內部管理原因分析，二是進行了資本構造和風險分析。權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數權益乘數＝1÷（1－資產負債率）資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入總資產周轉率＝銷售收入÷總資產資產負債率＝負債總額÷總資產2.杜邦分析模型提供了下列重要的財務指標關系的信息：（1）權益凈利率是一種綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的關鍵。它反應所有者投入資本的獲利能力，同步反應企業籌資、投資、資產運行等活動的效率，它的高下取決于總資產利潤率和權益總資產率的水平。決定權益凈利率高下的原因有三個方面--權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率三個比率分別反應了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。（2）權益乘數重要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，闡明企業有較高的負債程度，給企業帶來較多地杠桿利益，同步也給企業帶來了較多地風險。資產凈利率是一種綜合性的指標，同步受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。（3）資產凈利率也是一種重要的財務比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積，因此，要深入從銷售成果和資產營運兩方面來分析。銷售凈利率反應了企業利潤總額與銷售收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業盈利能力的關鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴大銷售收入；二是減少成本費用。而減少各項成本費用開支是企業財務管理的一項重要內容。通過各項成本費用開支的列示，有助于企業進行成本費用的構造分析，加強成本控制，以便為尋求減少成本費用的途徑提供根據。企業資產的營運能力，既關系到企業的獲利能力，又關系到企業的償債能力。一般而言，流動資產直接體現企業的償債能力和變現能力；非流動資產體現企業的經營規模和發展潛力。兩者之間應有一種合理的構造比率，假如企業持有的現金超過業務需要，就也許影響企業的獲利能力；假如企業占用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要深入分析各項資產的占用數額和周轉速度。對流動資產應重點分析存貨與否有積壓現象、貨幣資金與否閑置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的也許；對非流動資產應重點分析企業固定資產與否得到充足的運用。三、運用杜邦分析法作實例分析杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，以及為采用措施指明方向。下面以一家上市企業北汽福田汽車（600166）為例，闡明杜邦分析法的運用。福田汽車的基本財務數據如下：該企業至財務比率見下表：年度權益凈利率0.0970.112權益乘數3.0492.874資產負債率0.6720.652資產凈利率0.0320.039銷售凈利率0.0250.017總資產周轉率1.342.29（一）對權益凈利率的分析權益凈利率指標是衡量企業運用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充足考慮了籌資方式對企業獲利能力的影響，因此它所反應的獲利能力是企業經營能力、財務決策和籌資方式等多種原因綜合作用的成果。該企業的權益凈利率在至間出現了一定程度的好轉，分別從的0.097增長至的0.112.企業的投資者在很大程度上根據這個指標來判斷與否投資或與否轉讓股份，考察經營者業績和決定股利分派政策。這些指標對企業的管理者也至關重要。企業經理們為改善財務決策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數和資產凈利率，以找到問題產生的原因。權益凈利率分析表福田汽車權益凈利率=權益乘數×資產凈利率0.097=3.049×0.0320.112=2.874×0.039通過度解可以明顯地看出，該企業權益凈利率的變動在于資本構造（權益乘數）變動和資產運用效果（資產凈利率）變動兩方面共同作用的成果。而該企業的資產凈利率太低，顯示出很差的資產運用效果。（二）分解分析過程：權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數0.097＝0.032×3.0490.112＝0.039×2.874通過度解表明，權益凈利率的變化是由于資本構造的變化（權益乘數下降），同步資產運用和成本控制出現變動（資產凈利率也有變化）。那么，我們繼續對資產凈利率進行分解資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率0.032＝0.025×1.340.039＝0.017×2.29通過度解可以看出的總資產周轉率有所提高，闡明資產的運用得到了比很好的控制，顯示出比前一年很好的效果，表明該企業運用其總資產產生銷售收入的效率在增長?？傎Y產周轉率提高的同步銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增長，我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入0.025＝10284.04÷411224.010.017＝12653.92÷757613.81該企業大幅度提高了銷售收入，不過凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：所有成本從403967.43萬元增長到736747.24萬元，與銷售收入的增長幅度大體相稱。下面是對所有成本進行的分解：所有成本＝制導致本＋銷售費用＋管理費用＋財務費用403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通過度解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采用應對措施指明了方向。在本例中，導致權益利潤率小的主原因是所有成本過大。也正是由于所有成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增長，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該企業銷售盈利能力的減少。資產凈利率的提高當歸功于總資產周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。由表可知，福田汽車下降的權益乘數，闡明他們的資本構造在至發生了變動的權益乘數較有所減小。權益乘數越小，企業負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同步也反應了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益很好的年度，它可以使股東獲得的潛在酬勞增長，但股東要承擔因負債增長而引起的風險；在收益不好的年度，則也許使股東潛在的酬勞下降。該企業的權益乘數一直處在2～5之間，也即負債率在50％～80％之間，屬于激進戰略型企業。管理者應當精確把握企業所處的環境，精確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。因此，對于福田汽車，目前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同步要保持自己高的總資產周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產凈利率有大的提高。四、結論綜上所述，杜邦分析法以權益凈利率為主線，將企業在某一時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯絡在一起，層層分解，逐漸深入，構成一種完整的分析體系。它能很好的協助管理者發現企業財務和經營管理中存在的問題，可認為改善企業經營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。不過杜邦分析法畢竟是財務分析措施的一種，作為一種綜合分析措施，并不排斥其他財務分析措施。相反與其他分析措施結合，不僅可以彌補自身的缺陷和局限性