企業跨國投資的風險分析與規避摘要跨國投資具有高風險高收益的特點,如何降低經營風險,做出理性選擇是我國企業界人士及理論界乃至政府所關注的事。近年來，我國企業跨國經營雖然取得了一些進展，但與發達國家相比仍很落后。面對復雜多變的國際政治、經濟和技術環境和日趨激烈的市場競爭,跨國投資風險防范的問題日益成為一個引起高度重視的問題。關鍵詞：企業跨國投資風險與防范一、企業跨國投資風險分析根據風險可否分散，一下將從市場風險與非市場風險兩個方面討論跨國投資的風險問題（一）系統風險系統風險又稱\o"市場風險"市場風險，也稱不可分散風險(undiversifiablerisk)。是指由于某種因素的影響和變化，導致股市上所有\o"股票"股票價格的下跌，從而給\o"股票持有人"股票持有人帶來損失的可能性。系統風險的誘因發生在企業外部，上市公司本身無法控制它，其帶來的影響面一般都比較大。如外匯、\o"通貨膨脹"通貨膨脹、\o"經濟周期"經濟周期性波動等造成的風險。1)外匯風險是指一個經營實體或個人的外幣計價的資產或負債,在國際經營中因外匯匯率波動而遭受損失或獲得收益的可能性。企業在跨國經營中遇到的外匯風險主有三種:一是交易風險。指已經達成而尚未完成的用外幣表示的經濟業務,因匯率變動而可能發生損益的風險。二是折算風險。指由于匯率變動使分公司和母公司的資產價值在進行會計結算時可能發生的損益。在國際投資活動中,跨國公司在每一會計年度期末,需要將各分支公司的財務報表合并成匯總報表。在將各個分支公司的東道國貨幣計劃的會計科目折算成為本國貨幣的過程中,由于匯率變動可能給跨國企業帶來損失。三是經濟匯率風險。經濟匯率風險存在于跨國經營的各個方面,因為匯率變動意味著各國同種商品之間的比價和一國不同商品之間的比價都要發生變化,這種價格體系的變化,會改變國內及國際市場上的生產條件和需求結構,從而影響跨國公司的經營活動。2)通貨膨脹所引起的風險當東道國發生通貨膨脹特別是高通脹率時,對跨國公司來說其影響是災難性的。因為,它會影響東道國的生產、財富和收入的再分配,以及他們所導致的政治后果。在高通脹率下,生產可以停滯,而高度的財富和收入的再分配也可以引起社會各個階層的沖突,造成不安和動亂,有時還會帶來災難性的后果。3)經濟周期性波動造成的風險經濟的發展是存在周期性的。經濟波動對企業來說就是一種風險,而對跨國經營來說,這種風險就更為強烈,因為不同的國家和地區,它的經濟的周期是不同的,就整個世界經濟來說,它也有周期性,且在這些周期因素中有些是不可預期的,帶有非常大的偶然性，使得企業的許多重大決策受到嚴重影響。（二）非系統風險一般而言，可以根據企業跨國投資的方式來對“非市場風險”進行分類。我國企業跨國投資的主要方式是綠地投資和跨國并購。跨國并購在并購過程的不同階段所顯示出來的風險是有差異的，這里我們將并購風險分為并購過程中的風險和并購后風險。企業在完成并購后，其所面臨的風險與綠地投資相同，因此，我們這里所說的并購風險，實際上指的是并購過程中的風險。跨國并購的主要非市場風險有三類：政府干預風險、法律風險和文化風險。政府干預風險主要是東道國政府基于本國的意識形態、或基于所謂的國家利益而對外國企業并購本國企業進行干預。比如，2005年發生的中國海洋石油有限公司（簡稱“中海油”）并購美國尤尼科失敗，其主要原因就是美國政府的干預。法律風險來自于東道國法律法規對外國企業并購本國企業的限制。很多國家法律都對外國企業并購的資格、對象、所涉及的勞工問題等都有嚴格的規定，對這些規定的忽視和無知都可能導致并購的破產。文化風險來自于東道國文化和商業慣例與母國的差異。文化沖突是目前多數跨國并購失敗的根源。對于綠地投資而言，主要的非市場風險包括：政策變動風險、政府干預風險、戰爭與內亂風險、轉移風險、國有化風險、違約風險、延遲支付風險、人身安全風險、第三國干預風險和文化風險。文化風險上面已經述及，政策變動風險主要指東道國政府對待外國投資的態度發生不利變化而導致政策環境惡化。其原因可能來自于東道國與母國政治外交關系的惡化，或者迫于東道國國內企業的壓力。這里的政府干預風險是指東道國政府對外國企業的生產經營活動進行干預而導致的利益受損。戰爭與內亂風險是指東道國與他國或東道國內部爆發戰爭，或者東道國內部不同黨派、民族、宗教派系等之間的沖突。這種風險多發生在多黨派多種宗教信仰的國家或地區。轉移風險是指對外國企業利潤匯回母國施加限制。國有化風險是東道國政府強制征用或通過間接手段迫使外國企業處置本企業資產的風險。不過，自20世紀80年代以來，由于各國政治相對穩定，經濟交往日益增多，強迫征用的國有化風險已經大大降低。違約風險是指東道國政府不完全遵照合同規定履行其義務而給企業帶來損失的風險。違約風險多發生在發展中國家。延遲支付風險是東道國政府未按規定及時足額給付貨款而給企業帶來損失。人身安全風險是指因東道國恐怖活動或治安混亂而給跨國企業外派人員人身安全造成傷害的風險。第三國干預風險是指第三國針對東道國發動戰爭、封鎖、禁運等而導致跨國企業的利益受到威脅。二、風險規避（一）風險回避策略防范風險的最簡單方法是回避它。在對東道國投資環境評估的過程中,如果風險達到某一水平,則可以決定避免投資或撤出現有投資。從某種意義上說,海外一切投資都面臨著一定程度的國家風險。所謂避開那些高風險項目,忽視了可能得到的潛在高收益和企業可控制這些風險的程度。因為一般來說,風險較大的地區往往存在潛在著高收益和高回報,認識到這一點是很重要的。問題的關鍵是通過科學的可行性預測以減少行動的盲目性,找到風險與收益的最佳組合點。如海外投資設廠的老大哥海爾在這方面做得很好,它走的是一條不同凡響的路,不像一般國內企業選擇在勞動力低廉的國家設廠,而是選擇了高成本的美國。海爾采用先有市場后有工廠的有計劃有步驟的國際化經營戰略,做到了未雨綢繆。海爾老總張瑞敏說,要在海外設廠,首先要開發當地市場,使品牌出口達到在當地設廠的盈虧平衡點。他們調查后的結論是,在美國建一個冰箱研制廠的盈虧平衡點是30萬臺左右。而在南卡州設廠之前,海爾出口美國的冰箱已達到50萬臺,遠遠超出盈虧平衡點。所以海爾去美國絕對不是去冒險。如果單從勞動力成本看,可能不合算,但中國加入WTO以后,進入美國就不僅是一個勞動力成本的問題,而是非關稅進入成本的問題。那時候消費者對產品的技術要求會很高,如果技術和管理跟不上,就是零關稅也進入不了。在充分估算風險的同時,他認為,進美國畢竟有成功的可能,但如果不進美國就連一次機會也沒有。（二）風險轉移策略風險的轉移策略是指企業以一定的低成本通過將風險轉嫁給愿意承擔風險的人以實現風險規避。風險轉移最主要的方法是購買保險，目前，中國出口信用保險公司向國內企業提供有關對外投資的保險業務。海外投資保險承保的風險為征收（即這里的國有化風險）、匯兌限制（即這里的轉移風險）、戰爭以及政府違約。除此之外，根據1985年世界銀行漢城年會上通過的《多邊投資擔保機構公約》（又稱《漢城公約》）而創立的“多邊投資擔保機構”（簡稱MIGA，1988年創立），也為成員國企業的跨國投資提供擔保。1)通過融資多元化實現風險轉移。這主要是指:融資主體的多元化,如從東道國政府、其他國政府、國際金融機構等方面融資,而不單獨使用母公司的資金;融資方式多元化,既可以發行股票、債券,又可利用銀行貸款或者商業票據等;融資貨幣類別多元化,如運用金融創新工具的貨幣互換可充分利用各種不同的貨幣進行融資,運用利率互換可在希望籌措固定利率債券資金是發行浮動利率票據或債券等進行融資。2)投資多元化實現風險轉移。一是投資區域多元化,這一趨勢的表現主要為投資重點逐漸從發達國家轉向發展中國家。如主要選擇政局穩定、投資環境良好、擁有所需生產資源、工資水平較低的國家;二是投資領域多元化,這一趨勢的表現為投資重點逐漸從第二產業向第三產業轉移;三是投資方式多元化,直接投資、合資、收購兼并是主要的投資方式。但近年來,非股權安排和契約合同方式逐漸被不少跨國公司采用,這種投資方式的最大特點就是跨國公司不需要進行直接的股份投資,而是通過向契約方企業提供管理、技術、專門知識、品牌或向契約方提供企業和產品形象設計,以牟取高額利潤或產品分成,從而省去直接入股的資金風險。其主要形式有許可讓轉讓、專有權轉讓和分包合同等。3)過生產多元化實現風險轉移。生產地點多國化,跨國公司應遵循分工協作的效率原則,將產品的整個工序分別安排在最便宜和最具有效率的子公司所在國生產,以分散東道國國有化的風險和市場風險;生產產品多樣化,多樣化生產經營克服了單一經營產品生命周期日益縮短導致資本利潤下降的風險,可以用一部分發展成熟階段產品的高利潤率彌補衰老階段產品的低利潤率,保證利潤在時間序列上穩定增長;生產組織子公司化,由于國際市場變化快,風險大,生產組織過于集中難以適應市場需求的變化,跨國公司通過賦予子公司面對劇烈變化的市場具有高度的靈活性和適應性。(4)通過營銷渠道多元化實現風險轉移。營銷渠道多元化是跨國公司從整體營銷效果出發使分銷渠道的選擇與公司的產品、定價和促銷策略相配合,及時反饋市場信息以規避風險。同時,由于各級批發商介入了產品所有權的交易和轉讓,承擔了交易產品的絕大部分貿易風險,在相當程度上分散了跨國公司的經營風險。（三）轉移價格策略轉移價格是跨國公司的一種經營策略,又稱為轉讓價格或劃撥價格,它是指跨國公司內部公司與子公司、子公司與子公司之間相互約定的出口和采購商品、勞務和技術時所采用的內部交易價格。當跨國公司在海外從事生產活動面臨政治、經濟、環境、外匯變動等經營風險時,就可以運用轉移價格來規避風險。1)運用轉移價格逃避政治風險。如果跨國公司的子公司面臨東道國政治動蕩的風險,并對公司利益不利時,跨國公司可以對該子公司實行更高的銷售價格或索取昂貴的服務費,或者低價將公司的物資賣給其他子公司,從而將資金從東道國轉移出去,化解遭受破壞、沒收、國有化等風險,以及時安全地收回投資及利潤。如果當跨國公司預計或得知東道國政府可能指定新的產業、稅收、土地等政策并對自己不利時,跨國公司可以通過轉移價格將盈利悄悄移出,對外宣布只存在較低的利潤或存在虧損,以避免或減少東道國政府的新政策給自己帶來麻煩。2)運用轉移價格規避東道國的價格控制。一些東道國政府為限制和管理跨國公司在當地的經營活動,實行市場價格控制政策,主要有兩種方式;一種是反/傾銷0,一種是最高限價。當東道國限制跨國企業以/傾銷0價格在當地市場銷售時,母公司可采取調低轉移定價的策略,以低價向子公司提供原材料、零部件等,使該子公司能以低價在當地市場銷售商品,擊敗競爭對手,從而控制當地市場。反之,當東道國限制跨國企業以高價銷售時,母公司可采取調高轉移定價的辦法,使該子公司產品的成本增高,其結果仍能使整個公司獲取較高利潤。3)運用轉移價格避免外匯風險和外匯管制。東道國子公司利潤的結算與匯回母公司存在時間差,如果在此期間,匯率發生變動,將會直接影響到貨幣資產的實際價值。為了避免因匯率波動而受到損失,跨國公司可求助于轉移價格,在公司內部支付時間上做出變動和調整,提前或推遲付款時間。如當跨國公司預期東道國貨幣可能貶值時,可讓子公司把東道國貨幣換成母國貨幣或其他子公司所在的貨幣堅挺國貨幣提前支付貨款,反之則推遲支付時間。如果東道國實行外匯管制,對子公司匯出的利潤在數量上加以限制。在這種情況下,可通過轉移定價降低該國子公司的利潤,把相當部分利潤作為價款轉移至母公司或其他海外子公司,或者減少對當地的直接投資額,采取貸款方式向子公司提供資金收取高利息,以此在短期內將資本調回本國,因為一般來說,各國的外匯管制都沒有限制貸款和利息的匯出。（四）“保護傘”策略這里所說的“保護傘”策略，是指企業通過尋求第三方幫助以規避或處理風險。最通常的保護傘是東道國與母國之間的雙邊協議，目前我國已與一百多個國家簽訂了投資保護協定。當企業在與我國簽訂有投資保護協議（生效）的國家投資而面臨風險時，企業就可以通過政府間的磋商來解決，從而避免了單個企業力量的薄弱。除了雙邊協議，還有多邊投資保護協議。比如，由世界銀行1966年主持制定的《解決國家與他國國民之間