第四章

跨國公司國際投資的選擇與決策第四章

跨國公司國際投資的選擇與決策第一節國外投資環境的分析與決策第二節國外投資環境的評估第三節國外投資項目可行性研究第四節國外投資保證與保險制度第一節國外投資環境的分析與決策不適應當地本土家樂福退出日本和墨西哥市場家樂福2005年10月宣布，公司已簽署協議，向日本競爭對手永旺售出其在當地的8家店鋪，向墨西哥競爭對手Chedraui售出其在當地的31家店鋪。這表明，家樂福放棄繼續參戰全球第二大零售市場和墨西哥市場，成功競購家樂福業務的贏家將在當地零售商轉型的激烈競爭中獲得足以與另一家世界巨頭沃爾瑪抗衡的優勢。不適應當地本土家樂福退出日本和墨西哥市場家樂福2005年10家樂福在日本、墨西哥的出售是其對盈利不足的撤出行動。家樂福在日本的業務凈銷售額為3.26億歐元，在墨西哥的業務銷售額為5.19億歐元，收購價格將由競標買家根據銷售額來評估。家樂福同競爭對手永旺簽署的出售協議中，總價格大大低于其他潛在買主所醞釀的出價3億美元。家樂福在日本、墨西哥的出售是其對盈利不足的撤出行動。第一節國外投資環境的分析與決策一、跨國公司國外投資環境分析（一）國外直接投資導向1．投資導向決定跨國公司國外投資的目標選擇跨國公司的具體投資導向有：(1)資源導向型投資。(2)市場導向型投資。(3)成本導向型投資。(4)戰略導向型投資。2．通過對外直接投資，實現資本增值不同國家間資本增值條件的差別促使跨國公司資本總是向條件較好的場所流動。第一節國外投資環境的分析與決策一、跨國公司國外投資環境分析（二）國外直接投資規模選擇1．選擇投資項目規模的重要性投資任何一個項目都有一個經濟規模的問題2．投資項目規模的選擇跨國公司對某一國市場投資的規模，取決于該國的消費規模，而消費規模則取決于生產消費和生活消費。比如跨國公司在汽車制造業投資中，認為汽車生產的最低適度規模應該是100萬輛，低于這個規模就無法在國際市場上競爭。（二）國外直接投資規模選擇一、國外投資環境的選擇(一)投資環境的含義投資環境是指影響跨國公司投資的各種外部條件和因素。資本是以獲取最高利潤為目標而運動的，其動向反映了跨國公司投資者追求投資的安全性、機動性和盈利性的心理。以跨國公司為主體、以生產資本為中心產業資本運動，面臨兩類風險：一是“正常風險”，又稱“競爭風險”，這是由商品經濟所引起的必然結果，企業會面臨競爭對手提高產品質量、降低商品價格、推出新產品的挑戰；二是“環境風險”，即由于投資的外部環境的變化而帶來的風險，這些風險可能是經濟的、社會的、政治的和法律的。一、國外投資環境的選擇(一)投資環境的含義投資環境綜合結論投資環境綜合結論國際投資環境的種類按照各因素的穩定性和重要性，分為

自然因素、人為自然因素和人為因素

A1自然資源B1實際增長率C1開放進程A2人力資源B2經濟結構C2投資刺激A3地理條件B3勞動生產力C3政策連續性國際投資環境的種類2．投資環境的選擇跨國公司在國外選擇投資環境，主要考慮物質環境和人際環境物質環境亦稱之為投資的硬環境，由自然地理條件和基礎設施結構組成。自然地理條件包括投資對象國的地理位置、資源狀況、氣候環境等。自然環境是指自然或歷史上長期形成的與投資有關的自然、人口及地理等條件。它由地理位置、氣候、自然資源與人口等子因素組成。特點：（1）不可控制性;（2）相對穩定性;（3）行業差異性基礎設施包括港口條件、交通設施、通訊系統、金融信息、能源供應、倉儲設備、生活居住以及其他服務設施等。2．投資環境的選擇跨國公司在國外選擇投資環境，主要考慮物質環人際環境亦稱之為投資的軟環境，是指對投資環境有重大影響的人為自然因素和人為社會因素。人為自然因素包括生產能力（或運用生產技術的能力）、投資能力（或擴大生產以便利用擴大了的國內市場或出口市場的能力）和革新能力（它使研制新產品和提供新服務成為可能）。人為社會因素包括開放進程、投資刺激、政治社會安定、政策連續性、法制健全程度等。人際環境亦稱之為投資的軟環境，是指對投資環境有重大影響的人為外國公司選擇投資對象國時，絕不是簡單地求出各種因素之和，而是綜合判斷，權衡利弊，做出“投”或“不投”的抉擇。外國公司選擇投資對象國時，絕不是簡單地求出各種因素之和，而是3．投資環境的差異性投資環境還具有部門及項目的差異性。一個既定的投資環境不可能對所有的部門或項目的投資具有完全相同的吸引力。有的環境適合于制造業投資，有的環境適合于原材料工業投資，有的環境適合于旅游業投資。尤其值得注意的是，新興產業、高技術項目的投資與傳統產業、低技術項目的投資所需要的投資環境差異極大。3．投資環境的差異性投資環境還具有部門及項目的差異性。4．投資環境區位優勢的選擇實現國外直接投資的動機，需要合適的投資環境。在資本輸出時期，受利潤動機支配的投資者尋求資本少、工資低、原料賤、利潤高的投資環境。英國的鄧寧教授認為，當今投資者要實現投資動機，選擇投資場所應格外注意區位優勢，即投資環境吸引力的強弱。4．投資環境區位優勢的選擇實現國外直接投資的動機，需要合適的二、國際投資決策

（一）投資者應遵循的原則在進行投資項目選擇時，投資者應遵循的原則有：1．投資價值最大化原則。投資者總是追求投資的最大利潤。2．科學的投資決策原則。要求投資者要有一套科學的決策程序和決策方法。依據投資決策理論，進行定量分析，保證決策過程的科學性。3．投資要素系統化原則。投資項目是與許多要素相關的，這些要素之間互相聯系、彼此制約。影響決策的必備要素有：技術可行性、建設條件、經濟效益、建設周期、項目資金、資源狀況、產品競爭力、對產業結構的影響以及今后的發展趨勢等。4．投資過程的時效性原則。故進行投資決策時，應周密考慮資金的有效利用率和回收周期。二、國際投資決策（一）投資者應遵循的原則(二)國際投資決策

國際投資決策主要是對與國家有關的變量及與產品有關的變量進行分析比較的過程。1．與國家有關的變量分析與國家有關的變量、投資氣候、當地技術水平和與投資國之間的距離。(1)市場大小衡量市場大小的指標有：①國民生產總值。②人口，尤其是城市人口。③按人口平均國民所得。④制造業產值。(二)國際投資決策國際投資決策主要是對與國家有關的變量及與(2)投資氣候影響投資氣候優劣的因素是投資對象國政府對外國公司投資的“意愿”及吸收投資的能力。①準予外資股權擁有的程度。②允許利潤匯回的程度。③對本國資本和外國資本待遇的差別程度。④市場物價穩定程度。⑤關稅保護程度。⑥當地籌集資金的難易程度。⑦外匯匯率穩定程度。⑧政治局勢穩定程度。(2)投資氣候(3)當地技術水平一般來說，當地勞動力文化、技術水平高，則容易吸引外國公司前去投資，反之則難。(4)與投資國之間的距離在其他變量不變的情況下，如果投資國與接受投資國距離近，主要供應國往往采用商品輸出的方式；反之，距離遠，則產品運輸費用高，主要供應國更傾向于采用就地投資生產的方式。(3)當地技術水平2．與產品有關的變量分析(1)生產某產品“規模經濟”的大小(2)消費者需求性質(3)運輸費用在能源危機期間，商品的運輸費用占總銷售額的比例越大，那么在東道國直接投資生產發展就越迅速。2．與產品有關的變量分析第二節國外投資環境的評估一、投資障礙比較法投資障礙比較法即對潛在的東道國進行投資環境優劣比較，投資障礙少的國家，就是投資環境較好的國家。1.政治障礙2.經濟障礙3．資金融通障礙4．人員素質障礙5.經濟政策障礙6．實施國民待遇原則的障礙7．來自當地政府過多干預的障礙8．設置限制進口的障礙9．設置利潤匯回的障礙10．法律行政體制的障礙第二節國外投資環境的評估一、投資障礙比較法二、成本比較法

成本比較法是英國經濟學家拉格曼在1981年出版的《跨國公司的內幕》一書中提出的，他將投資環境的因素都折合為數字作為成本的構成，進行成本和收益分析，然后做出投資決策。二、成本比較法成本比較法是英國經濟學家拉格曼在1981年出C表示投資國國內生產正常成本C’表示東道國生產正常成本M表示出口銷售成本（含運輸、保險和關稅等）A’表示國外經營的附加成本D’表示各種風險成本C表示投資國國內生產正常成本該公式體現了以下三類情況，其中第二類為最佳投資決策第一類，如果C+M<C’+A′，可選擇出口，因為這種情況出口比對外直接投資有利；表示在母國生產并出口，其費用成本小于到目標國設廠生產的成本和額外開支；這意味著投資式進入所付出的成本高于出口方式。如果C+M<C+D’，可選擇出口，因為這種情況出口比許可證交易有利。表示在母國生產并出口，其費用成本小于契約式進入的機會成本和擴散費用。該公式體現了以下三類情況，其中第二類為最佳投資決策第一類，如第二類選擇投資方式的兩個條件：C+A’<C+M①；可選擇投資建子公司，因為這種情況對外直接投資比出口有利；C+A’<C’+D’②；可選擇對外直接投資，因為這種情況對外直接投資比許可證交易有利。①②兩式的經濟意義在于：投資式進入費用和成本，即在目標國設廠生產的成本和額外開支，均小于出口方式的費用成本（C+M）和契約式進入的費用成本（C’+D’），故此時應選擇投資式進入。第二類選擇投資方式的兩個條件：C+A’<C+M①；可選第三類選擇非股權安排方式的兩個條件C’+D’<C’+A’①；可選擇許可證交易，因為許可證交易比對外直接投資有利；C’+D’<C+M②；可選擇許可證交易，因為這種情況許可證交易比出口有利。①②兩式的經濟意義是：契約式進入的費用成本均小于投資式進入和出口方式的費用成本，故此時應選擇契約式進入。第三類選擇非股權安排方式的兩個條件C’+D’<C’+A總之當C+M小于C’+A’；C+M小于C’+D’選擇出口進入方式當C’+D’小于C+M；C’+D’小于C’+A’選擇非股權安排進入方式當C’+A’小于C+M；C’+A’小于C’+D’選擇直接投資進入方式總之當C+M小于C’+A’；C+M小于C’+D’三、多種環境因素分析法多種環境因素分析法，偏重于將諸種投資環境因素數量化，進行微觀因素的分析和比較，使投資者很容易地對不同的投資環境進行合理的評估。總分越高，投資環境越好，投資東道國吸引力越大。最先采用投資環境因素分析法的是美國經濟學家羅伯特-斯托鮑夫，他將投資環境分列為八大因素，每個因素包括若干個子因素，并標有分數，即采用因素打分法。投資者可以根據東道國投資環境的實際情況，做出“投”或“不投”的抉擇。用等級評分對東道國政府對外國直接投資者的限制和鼓勵政策著眼，注重軟環境的研究。具體分析了影響投資環境的微觀因素。三、多種環境因素分析法多種環境因素分析法，偏重于將諸種投資環多種投資環境因素分析法與計分表

多種投資環境因素分析法與計分表跨國公司經營與管理第四章投資的選擇與決策課件跨國公司經營與管理第四章投資的選擇與決策課件跨國公司經營與管理第四章投資的選擇與決策課件從NEC退出看日系手機在華潰敗

（2006-11-24）

松下、東芝、三菱到NEC，外資手機先后退出中國市場。近年來，隨著手機市場洗牌的加劇，不少國外品牌相繼退出中國市場，巧合退出中國市場的都是清一色的日系品牌。NEC手機退出中國的2G以及2.5G市場，源于中國“2G以及2.5G手機市場競爭環境太激烈。NEC在全球范圍看來依舊是具有3G業務優勢的終端廠商。2006年3月份的NEC財報透露，NEC手機業務虧損了250億日元，NEC自己對預計到年底還將虧損150億日元。從NEC退出看日系手機在華潰敗

（2006-11-24）松跨國公司經營與管理第四章投資的選擇與決策課件在中國手機江湖中，有各種派系一說，大體而言分為歐美系、日韓系、本土系。三大派系在中國手機市場競爭激烈，三大派系發生了革命性的變化。歐美派系逐漸占了上風，當起了“總舵主”，剩下兩個僅僅做了“堂主兒”。“韓姓”家族無論在人力、物力還是財力上都遠遠超過了“日姓”家族，直接原因就是“日系”太弱了。在中國手機江湖中，有各種派系一說，大體而言分為歐美系、日韓系激爽退市寶潔經歷變革陣痛2002年6月，創立于1957年的激爽推向中國市場。2005年7月份寶潔旗下的激爽品牌退市，寶潔公司將其解釋為公司集中精力于做大品牌,如飄柔、玉蘭油、舒膚佳,從而放棄激爽。激爽自上市以來其銷量一直不佳，投入與產出不成正比。玉蘭油品牌主力在做化妝品、護膚品，玉蘭油做沐浴露、香皂只是順勢延伸而為，在業績上就遠遠好過專業做沐浴露、香皂的激爽。相比，寶潔決定采用另外一個中國的大品牌飄柔來做延伸，飄柔在國內洗發水市場占據了30%以上的市場份額，從而激爽被替代。激爽退市寶潔經歷變革陣痛2002年6月，創立于1957年的品牌本身定位過度而導致退市的結局舒膚佳占據了潔凈、除菌的定位玉蘭油從化妝品自然延伸出對肌膚的呵護的定位激爽則定位為活力、提神。這一定位是針對每天忙碌、疲憊的上班一族，但是這種活力、提神的定位有一定的目標消費群，但是消費者并不能通過使用產品后達到這一效果。激爽對于中國市場而言，就是一個新品牌，而在中國市場執行大品牌戰略，還必須依靠在中國已經成熟的大品牌，飄柔就是一個最好的選擇。品牌本身定位過度而導致退市的結局舒膚佳占據了潔凈、除菌的定位第三節國外投資項目可行性研究

一、跨國公司國外投資項目可行性研究投資項目可行性研究的含義可行性研究是對凡未確定的項目，通過收集資料、現場考察、數據對比，并在此基礎上進行有關的功能實驗，在反復綜合論證后建立的具有確定的地址、確定的投入產出和確定的有效期的不同項目方案，然后，對諸備選方案進行綜合評估，最后對各項目提出系統的建議，這就是可行性研究報告制定的過程。第三節國外投資項目可行性研究一、跨國公司國外投資項目可可行性研究報告圖解可行性研究報告圖解二、跨國公司國外投資可行性研究的主要內容所謂“投資可行性研究”(InvestmentFeasibilityStudy)，指的是分析公司在海外投下一大筆資金以后，其預期的經營目的是否能夠達到，以及所計劃的方法是否可行。企業進行投資可行性研究的最終目的在于取得經濟上的收益，這就需要從經濟、技術、生產、銷售、環境、法律等各方面進行認真的可行性分析，然后作出可行或不可行的決策。可行性研究的精確程度關系到投資盈利前景，因此，這是投資決策中一個至關重要的環節。二、跨國公司國外投資可行性研究的主要內容所謂“投資可行性研究投資可行性研究報告是做出投資決策的基本依據。投資可行性研究通常包括以下七個方面的內容（一）制造可行性研究（二）技術可行性研究（三）銷售可行性研究（四）利潤可行