我國機(jī)械上市公司發(fā)展資金的現(xiàn)狀與問題

機(jī)械工業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要支柱，也是我國生產(chǎn)技術(shù)的重要標(biāo)志。建國以來，我國機(jī)械工業(yè)從無到有，不斷引進(jìn)、吸收西方先進(jìn)國家的技術(shù)成果，有力促進(jìn)了我國機(jī)械工業(yè)的發(fā)展，極大地縮小了與西方國家的差距。但是長期以來，資金短缺和資本運(yùn)營不善等因素嚴(yán)重制約著我國工業(yè)的發(fā)展。黨的十二屆三中全會(huì)確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向。證券資本市場(chǎng)進(jìn)入了我們的經(jīng)濟(jì)生活，為我國工業(yè)企業(yè)籌集發(fā)展資金提供了更多的渠道。我國機(jī)械企業(yè)學(xué)習(xí)資本運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)上市、發(fā)行債券、籌集發(fā)展資金，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步。山東濰柴動(dòng)力股份有限公司（簡稱濰柴）是我國機(jī)械企業(yè)的佼佼者。2019年9月，中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)舉行第十六屆中國機(jī)械工業(yè)百強(qiáng)、汽車工業(yè)整車二十強(qiáng)、零部件三十強(qiáng)企業(yè)信息發(fā)布會(huì)。濰柴位居中國機(jī)械工業(yè)百強(qiáng)的榜眼，同時(shí)名列中國汽車工業(yè)零部件三十強(qiáng)之狀元。濰柴是我國最早進(jìn)入股市的企業(yè)之一，籌集了大量發(fā)展資金，改進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營管理，獲得了超常規(guī)發(fā)展。本文以濰柴為例探討我國機(jī)械工業(yè)的發(fā)展與證券投資的關(guān)系，為我國工業(yè)資本運(yùn)營進(jìn)行有益的探索。1.年—濰柴發(fā)展壯大的歷史淵源山東濰柴動(dòng)力股份有限公司的前身是創(chuàng)建于1946年的“建國鐵工合作社”，1953年正式更名為濰坊柴油機(jī)廠，是國家重點(diǎn)支持的內(nèi)燃機(jī)研發(fā)、制造、銷售骨干企業(yè)。自20世紀(jì)50年代至80年代初，濰柴廠相繼研發(fā)、生產(chǎn)了多類中速柴油機(jī)，被國家有關(guān)部門確認(rèn)為生產(chǎn)斯太爾WD615系列柴油機(jī)定點(diǎn)企業(yè)。不料進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后，濰柴生產(chǎn)經(jīng)營舉步維艱，萬余人企業(yè)銷售收入不足5億元，賬面虧損達(dá)3億元，瀕臨破產(chǎn)。1998年，該企業(yè)在領(lǐng)導(dǎo)人譚旭光的帶領(lǐng)下，以壯士斷腕的精神進(jìn)行企業(yè)改革，徹底砸破了“鐵飯碗、鐵工資、鐵交椅”，減員增效，輕裝前進(jìn)，生產(chǎn)經(jīng)營效率大大提高。2002年，濰柴進(jìn)行了脫胎換骨的改造，對(duì)企業(yè)實(shí)施“三三制”的產(chǎn)權(quán)改革。即，一是以斯太爾系列柴油機(jī)主營業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，吸納1/3的資產(chǎn)和員工，成立濰柴動(dòng)力股份有限公司，注冊(cè)資本為2.15億元，主營柴油機(jī)及其配套產(chǎn)品的研究、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。二是以原企業(yè)的中速機(jī)經(jīng)營業(yè)務(wù)留下1/3的資產(chǎn)和員工，打造成中速機(jī)的生產(chǎn)基地。三是將另外1/3從事零部件生產(chǎn)的資產(chǎn)和員工全部民營化，向多元化經(jīng)營邁進(jìn)，同時(shí)向當(dāng)?shù)匾平黄髽I(yè)承擔(dān)的學(xué)校、醫(yī)院等社會(huì)職能。于是，濰柴實(shí)現(xiàn)了企業(yè)市場(chǎng)化生產(chǎn)經(jīng)營，為下一步深化改革奠定了基礎(chǔ)。濰柴進(jìn)一步引進(jìn)了戰(zhàn)略合作伙伴，與香港培新控股集團(tuán)、福建龍巖機(jī)械有限公司等企業(yè)達(dá)成國有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議。與此同時(shí)，企業(yè)高層和員工也占有相當(dāng)?shù)墓煞荨９煞蒉D(zhuǎn)讓完成后，國有資本首次減少至40%。改制促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展。到2003年底，濰坊柴油機(jī)廠所有改制企業(yè)均扭虧為盈，為地方增收近10億元，培育了10多個(gè)稅源企業(yè)，同時(shí)安排就業(yè)崗位6000多個(gè)。2.山東焦柴進(jìn)入證券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了公司的國際化社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立，為企業(yè)發(fā)展提供了廣闊的舞臺(tái)。濰柴抓住資本市場(chǎng)改革和國家政策的機(jī)遇，內(nèi)引外聯(lián)，盤活資本，走向國際市場(chǎng)。2.1—香港上市打通了企業(yè)國際化道路2004年，濰柴在香港成功上市。由于經(jīng)營業(yè)績突出和發(fā)展形勢(shì)喜人，濰柴在國際市場(chǎng)被普遍看好，募集資金1.7億美元，獲得了境外資本市場(chǎng)第一桶金。該公司成為機(jī)械內(nèi)燃機(jī)企業(yè)首家在港上市公司，成功打通了國際資本市場(chǎng)通道。有了這筆巨資的投入，濰柴加大科技創(chuàng)新的力度，擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)了營銷，到當(dāng)年年底，濰柴實(shí)現(xiàn)銷售收入100億元，銷售額及凈利潤復(fù)合年增長率分別為104%及129%，資產(chǎn)凈值達(dá)4.75億元，是全國增長最快的機(jī)械企業(yè)。經(jīng)過股市的幾年洗禮，濰柴成為國內(nèi)重型卡車和工程機(jī)械領(lǐng)域的頭號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商。同時(shí)，濰柴廠總部的中速柴油機(jī)年產(chǎn)銷量也迅速突破1萬臺(tái)，占全國中小功率船舶柴油機(jī)市場(chǎng)的80%強(qiáng)，小城濰坊一躍成為機(jī)械工業(yè)名都。濰柴不滿足于單一的產(chǎn)品制造，力爭在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行競爭。2.2融資—化解危機(jī)，入主湘火炬，打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈2005年，德隆系股市危機(jī)爆發(fā)，德隆系持股企業(yè)湘火炬汽車股份有限公司（簡稱湘火炬）經(jīng)營困難，湘火炬與濰柴有著極大的市場(chǎng)互補(bǔ)效應(yīng)，濰柴敏銳地覺察到股市震蕩帶來的商機(jī)。2007年，濰柴在深圳證券交易所成功上市，并投資10多億元現(xiàn)金成功收購重組A股上市企業(yè)湘火炬，成為內(nèi)地第一家通過換股方式由H股回歸A股的上市公司，開創(chuàng)了資本市場(chǎng)的“濰柴模式”，在全球首創(chuàng)了汽車動(dòng)力總成收購、發(fā)展的商業(yè)模式，也是當(dāng)年中國資本市場(chǎng)最大的一筆現(xiàn)金收購案。濰柴成功收購湘火炬，以資本為紐帶使其屬下重型卡車制造商陜西重汽、重型車變速箱生產(chǎn)商法士特、株洲火花塞等企業(yè)融為一體。濰柴—下子擁有了“變速箱+發(fā)動(dòng)機(jī)+車橋”這一國內(nèi)最為完整的重型卡車動(dòng)力總成產(chǎn)業(yè)鏈，使之很快成長為我國盈利能力最強(qiáng)的一條重型汽車產(chǎn)業(yè)鏈。重組湘火炬，濰柴集合各方研發(fā)力量，研制成功國內(nèi)第一臺(tái)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)藍(lán)擎大功率高速歐Ⅲ發(fā)動(dòng)機(jī)，吸收了先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)的優(yōu)點(diǎn)，具有動(dòng)力足、運(yùn)行可靠、環(huán)保安全等性能，主要用于中重型載貨汽車、中小型長途客車等，通過了多家國際機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，產(chǎn)品已銷售到90多個(gè)國家和地區(qū)。2.3接收博杜安，形成全球完整的智能物流產(chǎn)業(yè)鏈博杜安是法國全球性的海運(yùn)供應(yīng)商，以生產(chǎn)16升及以上高端、大功率柴油發(fā)動(dòng)機(jī)見長。在全球性金融危機(jī)中，該公司遭受重創(chuàng)，2008年進(jìn)入破產(chǎn)程序。濰柴充分認(rèn)識(shí)到博杜安對(duì)本公司國際化的作用，抓住時(shí)機(jī)參與破產(chǎn)收購，最終以299萬歐元的低價(jià)購得博杜安公司，隨即投入500萬歐元幫助恢復(fù)生產(chǎn)。這次收購使濰柴獲得了博杜安的技術(shù)和品牌，實(shí)現(xiàn)高科技發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)的技術(shù)銜接，填補(bǔ)了海上大功率發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)空白。同時(shí)，能利用歐洲工廠有效回避出口時(shí)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使本集團(tuán)產(chǎn)品占領(lǐng)歐洲市場(chǎng)有了成本低的可靠優(yōu)勢(shì)。濰柴歐版WP6、WPl2發(fā)動(dòng)機(jī)乘機(jī)打開了歐洲大門。濰柴接著收購重組林德液壓，打破了我國汽車高端液壓系統(tǒng)長期被國外壟斷的局面；收購凱傲和德馬泰克，形成全球完整的智能物流黃金產(chǎn)業(yè)鏈；收購意大利豪華游艇法拉帝集團(tuán)，培育“藍(lán)色海洋”產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)經(jīng)營多元化。以資本為紐帶的一系列收購重組活動(dòng)，使濰柴一步步走上國際化企業(yè)的道路。2.4成功發(fā)行基金，企業(yè)高度認(rèn)可2017年8月，濰柴憑借行業(yè)市場(chǎng)主導(dǎo)地位和國際信用評(píng)級(jí)，利用境外全資子公司濰柴香港能源成功發(fā)行一筆7.75億美元高級(jí)S規(guī)則境外永續(xù)債券。這是濰柴在國際債券市場(chǎng)成功發(fā)行的首支永續(xù)債券，也是中國企業(yè)發(fā)行金額最大的一筆交易，充分顯示了國際投資者對(duì)濰柴生產(chǎn)經(jīng)營的高度認(rèn)可，極大地提升了濰柴在國際資本市場(chǎng)的知名度、美譽(yù)度和影響力，為中國機(jī)械工業(yè)企業(yè)在國際證券市場(chǎng)確定了定價(jià)基準(zhǔn)，樹立了境外融資的榜樣。通過資本市場(chǎng)的運(yùn)作，濰柴動(dòng)力步步為營，演繹了“蛇吞象”的神話故事，成長為擁有海內(nèi)外資產(chǎn)2200余億的機(jī)械行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。據(jù)該集團(tuán)披露：2017年，濰柴集團(tuán)收入的40%、利潤的30%來自海外生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，標(biāo)志著濰柴正式跨入國際化企業(yè)集團(tuán)行列。3.氯斯本學(xué)院創(chuàng)新了投資擔(dān)保體系，并積極進(jìn)行了投資和投資研究濰柴摸著石頭過河，以股權(quán)制度改革為抓手，改進(jìn)經(jīng)營管理方式，形成獨(dú)特的濰柴模式，從此做大做強(qiáng)，成為國際化企業(yè)的重要一員。3.1多元共擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)像許多國有企業(yè)一樣，濰柴面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迷失了方向。其時(shí)國企改革的春風(fēng)拂面。濰坊柴油機(jī)廠堅(jiān)定地進(jìn)行股權(quán)改革，進(jìn)入證券市場(chǎng)融集發(fā)展資金是企業(yè)轉(zhuǎn)危為安的重要舉措。(1）全員持股，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。濰柴在改革初期，剝離了不良資產(chǎn)，把附屬產(chǎn)業(yè)推向市場(chǎng)，引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴，購買企業(yè)股權(quán)，從公司領(lǐng)導(dǎo)人到普通職工在公司持股，降低國有股比例。企業(yè)從政府附庸中脫離，形成了人人共擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的局面。(2）建立多級(jí)法人治理機(jī)構(gòu)。濰柴從困境中走出，成功在香港上市募集到寶貴的企業(yè)發(fā)展資金，發(fā)展壯大自己，再對(duì)困境企業(yè)進(jìn)行幫扶、參股。一方面擴(kuò)大了濰柴的經(jīng)營范圍，另一方面使濰柴從單一的汽車發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，提高了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力。雖然濰柴參股、控股企業(yè)眾多，但是濰柴對(duì)旗下企業(yè)仍實(shí)行法人治理，建立多級(jí)法人治理機(jī)構(gòu)，做到既控股，又放權(quán)，使下屬企業(yè)擁有更多的經(jīng)營自主權(quán)，在市場(chǎng)競爭中搶占先機(jī)。(3）共同擬定企業(yè)發(fā)展規(guī)劃。濰柴旗下企業(yè)雖是獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)，但是在濰柴控股的有力領(lǐng)導(dǎo)下，旗下企業(yè)共同擬定集團(tuán)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，企業(yè)之間分工明確，互相支持，避免惡性競爭，有的放矢地完成既定的目標(biāo)任務(wù)。(4）資源共享，分工合作。濰柴控股使集團(tuán)企業(yè)擰成一股繩。濰柴能動(dòng)員集團(tuán)內(nèi)企業(yè)，集中最優(yōu)秀的技術(shù)力量和雄厚的資金共同研發(fā)新的發(fā)動(dòng)機(jī)、重型卡車等產(chǎn)品，保證企業(yè)技術(shù)水平在全國保持領(lǐng)先地位，成功進(jìn)入國際市場(chǎng)。3.2破解換股合并帶來的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營決策正確，可以為企業(yè)帶來滾滾財(cái)源，使企業(yè)資本快速升值，否則將使企業(yè)經(jīng)營受阻，資本下滑，甚至帶來毀滅之災(zāi)。濰柴成為上市公司，進(jìn)入證券市場(chǎng)，融得大量資金，但企業(yè)面臨資本運(yùn)營新的挑戰(zhàn)。為此，濰柴進(jìn)行了證券投資與管理的改革，為我國企業(yè)進(jìn)入境內(nèi)外市場(chǎng)樹立了標(biāo)桿。(1）架起不同會(huì)計(jì)制度的股權(quán)置換的橋梁。在濰柴H股轉(zhuǎn)換吸收A股時(shí)，內(nèi)地和香港法律制度不同，雙方會(huì)計(jì)準(zhǔn)則顯然有別。按內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，濰柴收購湘火炬不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)。但按香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，非同一控制下的合并方式，濰柴將會(huì)產(chǎn)生巨大的商譽(yù)減值，并計(jì)入當(dāng)期損益。為解決不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的矛盾，在國家監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，濰柴確認(rèn)換股吸收湘火炬，不產(chǎn)生商譽(yù)，也不存在商譽(yù)減值，從而在兩種會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之下，化解了換股合并帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。(2）解決了5級(jí)股權(quán)管理架構(gòu)的難題。完成收購湘火炬后，濰柴就形成了一個(gè)多達(dá)5級(jí)的股權(quán)管理架構(gòu)，總部對(duì)下屬控股企業(yè)難以操控，有關(guān)企業(yè)難以協(xié)調(diào)跟進(jìn)，無法整合產(chǎn)業(yè)資源，最大限度地發(fā)揮控股集團(tuán)整體效應(yīng)。濰柴在充分調(diào)研控股企業(yè)的成本、市場(chǎng)、股東及政策環(huán)境等多種影響因素后，抓住國家實(shí)施股權(quán)分置改革時(shí)機(jī)，推出換股吸收合并湘火炬的方案，即“濰柴所持H股回歸內(nèi)地定向增發(fā)A股，與湘火炬所持A股進(jìn)行換股，用吸收合并的方式解決湘火炬股權(quán)分置改革的難題，湘火炬徹底退市并注銷，其原主營業(yè)務(wù)全部并入濰柴”。此次換股最大化地體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，較好地解決了控股企業(yè)經(jīng)營管理難協(xié)調(diào)的問題。濰柴換股吸收合并湘火炬的方案兼顧到內(nèi)地和香港兩個(gè)不同法律制度、兩個(gè)不同監(jiān)管運(yùn)行規(guī)則，是首例成功實(shí)施的具有創(chuàng)新意義的資本運(yùn)營方案，成功打開了境內(nèi)外資本市場(chǎng)的通道。4.機(jī)械企業(yè)市場(chǎng)化改革我國企業(yè)改革的重點(diǎn)是轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度市場(chǎng)化改革。機(jī)械企業(yè)投資大、利潤較低、回收周期長。本人對(duì)濰柴等上市公司進(jìn)行資本運(yùn)營的研究，發(fā)現(xiàn)一些問題亟需引起注意。4.1進(jìn)行股權(quán)集中從我國目前的現(xiàn)實(shí)情況來看，股權(quán)集中度不適宜太過分散。高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以在較短的時(shí)間內(nèi)籌集企業(yè)發(fā)展資金，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，能避免“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。但是目前我國金融市場(chǎng)運(yùn)行保障機(jī)制不健全，對(duì)投資者利益保護(hù)不到位，股東對(duì)公司缺乏信任感。因此，適當(dāng)進(jìn)行股權(quán)集中，公司高層大股東既互相支持又相互制約，有利于公司法人治理，提高生產(chǎn)經(jīng)營的效率，避免經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從濰柴進(jìn)行資本運(yùn)營的實(shí)際情況來看，進(jìn)行股權(quán)適當(dāng)集中，能有力促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。濰柴動(dòng)力收購德國凱傲公司，股份達(dá)到33.3%，據(jù)此擁有凱傲公司3名監(jiān)事會(huì)成員的提名權(quán)，保持濰柴的長期投資權(quán)，推行濰柴的生產(chǎn)經(jīng)營理念，維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營政策的連續(xù)性。4.2企業(yè)干預(yù)不力股權(quán)轉(zhuǎn)移是資本市場(chǎng)的一大規(guī)則和現(xiàn)象。但是股權(quán)變動(dòng)頻繁，股東不停地變換，“一人一把號(hào)——各吹各的調(diào)”，難免一些股東強(qiáng)行對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行干預(yù)，易造成企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)企業(yè)掌控不力，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營理念出現(xiàn)紊亂。上市企業(yè)股票忽然暴跌，導(dǎo)致人心浮動(dòng)，人才流失，核心技術(shù)容易外泄，由此企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑。“前車之轍，后車可鑒”，濰柴以強(qiáng)大的資本優(yōu)勢(shì)，牢牢地占領(lǐng)被參股企業(yè)的主導(dǎo)地位，貫徹濰柴的經(jīng)營方略，保持企業(yè)的長期穩(wěn)定，加大研發(fā)投入，造就了一大批核心技術(shù)，把企業(yè)引進(jìn)健康發(fā)展的軌道。4.3利用先進(jìn)的核心技術(shù)企業(yè)符合政策條件的紛紛進(jìn)入證券市場(chǎng)，但是股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資者往往利益至上，急于收回投資，對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)利益不感興趣。可以說，一些企業(yè)在證券市場(chǎng)賺足資金，急于轉(zhuǎn)移他處，卻對(duì)企業(yè)研發(fā)先進(jìn)技術(shù)動(dòng)力不足。本文認(rèn)為，與其在證券市場(chǎng)冒險(xiǎn)獲利，不如加大技術(shù)創(chuàng)新的力度。擁有先進(jìn)的核心技術(shù)是機(jī)械企業(yè)的命脈