內容目錄內容目錄零售藥店行業 4疫情后政策利好零行內生復蘇 4行業集中度不斷提升，頭企業通過自建收購加盟擴張 5處方外流保持高增，業藥房更具優勢 6零售藥店納入門診籌發展空間進一步拓展 8連鎖藥店經營模式 10一心堂 10一心堂門店布局 一心堂營業收入 12一心堂DTP藥房 13老百姓 13老百姓門店布局 13營業收入 15DTP藥房 15大參林 15大參林門店布局 15大參林營業收入 16大參林DTP藥房 17益豐藥房 17益豐藥房門店布局 17益豐藥房營業收入 19DTP藥房 19風險提示 20門店擴張速度不及期 20定點藥店納入門診籌進速度不及預期 20醫藥電商對零售藥的擊超出市場預期 20圖表目錄圖表目錄圖1.四類藥銷售政策變化 4圖2.疫情期間CVS零業務收入表現 4圖3.我國藥店連鎖化情況 5圖4.我國百強藥店銷售額 5圖5.加盟店模型 6圖6.處方外流三類去向 7圖7.城鎮職工醫保門診籌情況 9圖8.一心堂門店概況 圖9.2022年一心堂門店營面積及日均坪效 12圖10.一心堂營業收入利潤情況 13圖老百姓門店概況 14圖12.老百姓區域門店量變化情況 14圖13.老百姓門店經營積及日均坪效 14圖14.老百姓營業收入利潤情況 15圖15.大參林門店概況 16圖16.大參林區域門店量變化情況 16圖17.2022年大參林門有效月均經營面積月坪效 16圖18.大參林營業收入利潤情況 17圖19.益豐藥房門店概況 18圖20.2022年益豐藥房店經營面積及日均效 19圖21.益豐藥房營業收及利潤情況 19表1.2022年以來的大型購 6表2.不同類型藥房對比 8表3.零售藥店納入門診籌進度（截至2023年6月15日） 10表4.一心堂區域門店數變化情況 12表5.2022年益豐藥房區門店數量變化情況 18零售藥店行業疫情后政策利好零售行業內生復蘇2022四類銷政變化 數據來源：河北省藥品監督管理局官網、新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）、中國政府官網、CVSHealth2020-20223（++后，CVS2020-20225.6%8.5%7.7%2021年CVS圖2.疫情間CVS售務入表現 數據來源：CVS季報、行業集中度不斷提升，龍頭企業通過“自建收購加盟”擴張202255.8%2021年1028“20255-1050065%70%圖3.我國店鎖情況 我國強店售額 數據來源：藥品監督管理統計年度數據、 數據來源：中國藥店、O2OO2O++2020年20212018在百強連鎖擴張中，2021年加盟模式占比由2020年的24%大幅提升至40%，漲表1.2022年來大收購 時間收購方標的收購價格估值水平行業地位2022.3老百姓懷仁大健康（72）16.37億元PE22.752020年銷售額為14.02億元，擁有直營藥店660余家2021年營業收入2022.4益豐藥房湖南九芝堂（51）2.04億元PE47.5010.44億元，擁有直營連鎖門店190家，加盟店359家截至2021年末，擁有2022.7健之佳唐人醫藥（80）16.59億元PE41.266592020-202134名數據來源：公司公告、、，15%加盟模型 數據來源：大參林官網、老百姓2022年年報、大參林2022年年報、國家稅務總局官網、處方外流保持高增速，專業藥房更具優勢2022（份20211.6%56.6%。2.2%50.8%1.7%0.4%41.4%、8.1%。DTPDTP處方流類向 數據來源：億歐網、

DTP“”DTP連鎖藥店憑借渠道及規模優勢為中標企業供應藥品，完成集采中標品種的零售價下調。表2.不同類型藥房對比內容特門藥店DTP藥房普通藥房經營藥品類型4345個特藥病種。特殊病種患者一般具有病程持續期長、取藥地點固定的特點經營品種以抗腫瘤、丙肝、HIV、自身免疫系統疾病等方面的新特藥為主，銷售的品種皆為處方藥，品種大多是高值藥品，單價高、療程花費大，需要特別專業的用藥指導、用藥跟蹤經營非處方藥品居多醫保結算支付限額標準在500元/月以內12藥費用，不納入支付范圍基本醫療保險個人賬戶余額冷鏈管理能力無相關要求要求配備冷鏈儲存、配送設施、設備；冷鏈質量管理體系完善，冷鏈管理全過程有記錄可追溯；具備冷鏈藥品配送服務能力無相關要求執業藥師配備至少2名執業藥師至少1名執業藥師//或其他藥學技術人員數據來源：達嘉維康招股書、零售藥店納入門診統籌，發展空間進一步拓展20214221（215城鎮工保診籌況 數據來源：國家醫保局、2023616藥店占比7.78%表3.零售店入診籌度（至2023年6月15日） 省、市、自治區藥店總數統籌藥店統籌藥店占比江16湖北221301003245.33陜49內蒙68浙江22875482321.08遼寧26168290011.08江蘇33706348510.34四川4987636167.25貴州178889035.05湖南2579914165.49甘肅91032763.03新疆98103123.18河北323926061.87云南231171460.63黑龍江22627770.34山東472401320.28廣東62197300.05安徽22359220.10北京493800.00天津494000.00山西1483200.00吉林1555400.00上海435100.00福建1221300.00河南3234000.00廣西2379200.00海南551100.00重慶1848400.00西藏83200.00青海206800.00寧夏551400.00合計621452483807.78數據來源：藥品監督管理統計年度數據（2022年）、中國藥店公眾號、連鎖藥店經營模式一心堂200082014A22一心堂門店布局2017年5066202292069174門店數量32家。一心門概況 數據來源：一心堂年報、79%（50%（，從2017年的70320221253550市2017年-2022406（（的2022920691.83%5%。20222096堂區門數變情況 區域201720182019202020212022云南省320135593820428449395224四川省57667875689711001269重慶省160193210257307339廣西省515544590686835864山西省228324363426580634貴州省174206242315394429海南省188225252302353389河南省81216193234上海市9109101012天津市77891012共計506657586266720585609206數據來源：一心堂年報、

293824121760135.53131.12127.0291.0840.42元/平方米、37.21元/平方米、34.65元/平方米以及37.77元/平方米。圖9.2022年心門經積及均效 數據來源：一心堂2022年年報、一心堂營業收入202210%。201777.512022174.32CAGR17.6%20174.232022年10.12017-2022CAGR19.0%。一心營收及潤況 數據來源：一心堂年報、DTP藥房目前一心堂在公司門店覆蓋省份均布局了DTP藥房，同時將逐漸向DTP專業藥房、慢病管理藥房等創新模式進行轉型。截至2022年底，公司二級以上院邊店712家，慢病門店1093家，特病門店279家，雙通道門店數221家。老百姓20老百姓門店布局2022201078376493134276420229+7”86%202218老百門概況 數據來源：老百姓年報、門店40%1288（）（（門店（圖12.老百區門數變情況 老百門經面及均坪效 數據來源：老百姓年報、 數據來源：老百姓2022年年報、22239018898平方米；日均坪效分別為229元/平方米、109元/平方米和47元/平方米。營業收入2022201.7629%7.8517%。20172022CAGR22%16%2022老百營收及潤況 數據來源：老百姓年報、DTP藥房DTP20221231162家DTPDTP20221053227DTP大參林19992017++大參林門店布局截至2022年底，大參林門店覆蓋全國16個省份，共計10045家門店，其中直營門店8038家，加盟門店2007家，同比2021年凈增門店數量1852家。圖15.大參門概況 大參區門數變情況 數據來源：大參林年報、 數據來源：大參林年報、（68%463,9232,679元/（9651973元202267760,7021,884元/93793,6852,193元/圖17.2022年參門有均經面及均效 數據來源：大參林2022年年報、202293.00%、93.78%、93.94%、92.10%。大參林營業收入2017年到2022年大參林營業收入從74.21億元增長至212.48億元，2017-2022年CAGR23%201720224.7510.362017-2022年CAGR17%2022大參營收及潤況 數據來源：大參林年報、DTP藥房20215202212DTP174DTP益豐藥房20082015益豐藥房門店布局++202210268家（1621020212459擴張的影響。期間門店關閉的主要因素包括舊城區改造、部門收購門店與公司自有門店重疊以及策略性調整。益豐房店況 數據來源：益豐藥房年報、202283064071家，3251984720586.74%，89.86%、86.31%75.30%。表5.2022年豐房域數量化況 區域新增門店關閉門店期末門店直營門店醫保定點門店占直營門店比例中南地區17107954144071365889.86華東地區75610637953251280686.31華北區域35027105998474175.30合計2816212102688306720586.74數據來源：益豐藥房2022年年報、26879617232674.62157.30元/68.24元/189.4963.98元/92.4158.30元平方米。圖圖20.2022年益豐藥房門店經營面積及日均坪效數據來源：益豐藥房2022年年報、益豐藥房營業收入2017202248.07198.862017-2022年CAGR33%。201720223.1412.662017-2022CAGR32%。2022圖圖21.益豐藥房營業收入及利潤情況數據來源：益豐藥房年報、DTP藥房DTP2022560DTP2531971300200760150風險提示門店擴張速度不及預期擴張是藥店提升規模的重要途徑，連鎖藥店的統一管理模式對門店裝修、布局有嚴格的統一標準，需要比一般的單體藥店投入更多的成本。連鎖藥店同時開業的門店數量較多，需要占用較大的資金規模。藥店在擴張過程中可能遇到各種困難導致自建、并購、加盟等不順利，對藥店經營產生影響。定點藥店納入門診統籌推進速度不及預期各省市之間、省內各地級市之間的政策執