研發部有限合伙企業運營案例研發部有限合伙企業運營案例1有限合伙企業的基本概念案例分析：黑石集團0102目錄CONTENTS有限合伙企業的基本概念案例分析：黑石集團0102目錄CONT201有限合伙企業的基本概念01有限合伙企業的基本概念3基本概念有限合伙是指一名以上普通合伙人與一名以上有限合伙人所組成的合伙。普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任，有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業債務承擔責任。有限合伙企業實現了企業管理權和出資權的分離，可以結合企業管理方和資金方的優勢，因而是國外私募基金的主要組織形式。基本概念有限合伙是指一名以上普通合伙人與一名以上有限合伙人所4有限合伙企業組成0102多名承擔有限責任的有限合伙人一名以上普通合伙人負責日常經營并承擔無限連帶責任有限合伙企業組成0102多名承擔有限責任的有限合伙人一名以上5有限合伙人LP投資管理人：私募基金管理公司有限合伙企業投資者資金及證券托管人：托管銀行、托管券商股票、股指期貨、債券……普通合伙人GP保證資金安全運作模式有限合伙人LP投資管理人：有限合伙企業投資者資金及證券托管人6有限合伙企業運作優勢1、避免雙重納稅合伙企業作為非納稅主體，其生產經營所得和其他所得按照國家有關稅收規定由普通合伙人和有限合伙人分別繳納所得稅。有限合伙企業的全部收益在分配給每一個合伙人之后，再由他們按照自己適用的邊際稅率納稅，避免了公司制下的雙重納稅。2、有限合伙人和普通合伙人關系清晰、基金管理運作簡潔高效公司治理方面，有限合伙企業充分授權普通合伙人管理運作基金。有限合伙制中有限合伙人承擔有限責任但不參與管理；普通合伙人承擔無限責任且有最高決策權，既尊重了普通合伙人的管理價值、又保護了有限合伙人的權利，使得基金管理運作簡潔高效。有限合伙企業運作優勢1、避免雙重納稅2、有限合伙人和普通合伙73、靈活有效地激勵機制、決策機制有限合伙制一般在《有限合伙協議》中，會賦予普通合伙人較多的管理權限以及較豐厚的利潤分配方案，在普通合伙人決策上，管理人對項目有相對有效地獨立決策權利，在資本繳付的安排、增減資本決策上手續簡單，保底分成條款引起的委托理財糾紛也可以解決；激勵機制上，20%的利潤分成通常被認為是有限合伙制企業激勵普通管理人的主要方式，普通合伙人在收取一定管理費后，在將有限合伙人的資本全部收回后，還會提取一定比例的超額收益提成，即“管理費+凈收益”激勵模式。3、靈活有效地激勵機制、決策機制84、約束機制加強風險管理普通合伙人從基金管理到投資收益其權限范圍相對較高，高效運作的同時，為控制道德風險，國內《有限合伙協議》中規定了有關同業競爭的條款：有限合伙人可以與有限合伙企業進行交易，普通合伙人可以自營或同他人合作經營與本有限合伙企業相競爭的業務，但普通合伙人不能從事與基金競爭性的業務，基金投資完成80%以后，普通合伙人才可以投資，同時從約束機制來看，有限合伙中的普通合伙人對合伙企業承擔無限責任，這也是一種強風險約束機制。另外有限合伙企業一般在國內期限為5-7年，國外一般7-10年，存續時間較短，有限合伙人如果不滿意普通合伙人管理時，可以在終止后選擇其他普通合伙人。4、約束機制加強風險管理95、資金使用效率較高投資人的出資實行“承諾出資”，注冊時無需驗資，有投資需要時普通合伙人根據《有限合伙協議》約定的比例通知所有合伙人分批注資。沒有好的投資項目時，認繳的資本可以暫時不到位，而在有了好的投資項目時，可集中投入資金，從而避免資金積壓，提高使用效益。有限合伙企業運營案例課件1002案例分析：

黑石集團02案例分析：11黑石集團公司概覽私募股權房地產基金財務咨詢對沖基金信貸業務五大經營板塊：黑石集團公司概覽私募股權房地產基金財務咨詢對沖基金信貸業務五12黑石集團公司概覽ABC注冊資本5.807億美元截至2013年12月31日集團總資產1723百萬美元截至2013年6月30日總市值2967.86億美元截至2015年01月31日黑石集團公司概覽ABC注冊資本5.807億美元截至2013年1301030406憑借持有的各種基金，在全世界范圍內進行私募股權、房地產、信貸以及對沖基金投資獨立財務顧問業務為全球企業和政府客戶處理高度復雜和關鍵性的并購、改組、重組事宜向另類投資經理公司提供基金募集服務2014年入選美國《財富》雜志“世界500強”企業排行榜，排名391名黑石現狀：0205集團擁有1700名員工，在全球范圍內設有24個辦事處截至2014年一季度末，黑石集團管理資產總額已達2720億美元，為全球最大另類資產管理公司之一01030406憑借持有的各種基金，在全世界范圍內進行私募股14黑石集團有限合伙黑石控股普通合伙人i、ii100%黑石控股普通合伙人iii100%黑石集團高級執行董事群黑石合伙人公司黑石控股普通合伙人iv100%黑石集團管理公司黑石控股有限合伙人ii黑石控股普通合伙人v100%黑石控股有限合伙人v普通單位有限合伙人權益100%經濟權力有限投票權特別投票權單位沒有經濟權利黑石控股有限合伙人i黑石控股有限合伙人iii普通合伙人21.7%普通合伙份額黑石控股有限合伙人iv公眾投資者中國國家外匯投資公司特別投票權單位沒有經濟權力組織架構——架構圖黑石集團有限合伙黑石控股普通合伙人i、ii100%黑石控股普15黑石集團L.P.：黑石集團.LP是黑石上市主體，是一種Delaware有限合伙制組織形式，專門用于黑石基金整合、黑石首次公開發行、黑石組織架構重組相關的業務，由黑石的普通合伙人管理和運營。黑石管理有限責任公司即黑石集團L.P的普通合伙人。

黑石集團組織架構的研究黑石集團管理有限公司：在黑石上市之前黑石成立了黑石管理有限公司，也就是黑石集團L.P的普通合伙人，黑石普通合伙人由黑石創始人來決定和選擇。黑石控股：黑石控股是在黑石上市之前成立的。黑石控股是由黑石控股IL.P.、黑石控股iiL.P.、黑石控股iiiL.P.、黑石控股ivL.P.、黑石控股vL.P.組成。而他們分別由作為黑石控股的普通合伙人的（擁有普通一定比例的合伙單位比例）黑石控股普通合伙人i、黑石控股普通合伙人ii、黑石控股普通合伙人iii、黑石控股普通合伙人iv、黑石控股普通合伙人v來管理和運營。黑石集團L.P.：黑石集團.LP是黑石上市主體，是一種Del16黑石集團組織架構的研究黑石外部投資者：黑石在其招股說明書上明確提出黑石外部投資者持有普通單位是黑石集團L.P.向外部投資者發行的代表有限合伙人權益的一種憑證，跟普通股票不同的是，黑石普通單位持有人并不想有選舉普通合伙人或者其董事（由創始人決定）的權利。事實上，除了100%的經濟權利外，黑石普通單位持有人享有的其他權利比較有限。黑石聲明黑石優先滿足基金投資者，再考慮外部投資者（黑石集團投資者）。黑石現有所有者：在黑石招股說明書上明確提出黑石的現有所有者為黑石的創始人、黑石的高級管理者。在黑石招股說明書上提出黑石高級管理決策者和黑石創始人控制黑石控股，他們所擁有的黑石控股是一種與普通范圍不同的合伙單位，擁有合伙單位的黑石高級管理決策者和黑石創始人除了享受經濟收益外，還可以優先于普通單位進行交換。黑石集團組織架構的研究黑石外部投資者：黑石在其招股說明書上明17黑石有限合伙組織形式從黑石組織架構圖中可以看出，黑石高級管理者決策者和創始人控制黑石集團L.P.，而黑石集團L.P是由普通合伙人來管理和運營的，有限合伙人控制黑石集團L.P.，負有限責任。而黑石集團的L.P.是由普通合伙人管理和運營，負無限責任。擁有普通單位的黑石外部投資者與擁有普通單位的權益主體享有的權益是完全不同的，黑石外部投資者在投資黑石IPO中處于被動投資地位。黑石的有限合伙組織形式是將創始人的無限責任與外部投資者的有限責任結合起來的一種組織形式。在公司管理和運營時，創始人擁有絕對的投票權，普通單位持有者只擁有有限的投資權，也就是說對于普通單位持有者來說，其權益是與其股權不一致的。黑石有限合伙組織形式從黑石組織架構圖中可以看出，黑石高級管理18資本運作特征交易結構的安排靈活和多樣化：資產、債務、股權重組相結合，現金流償付、提高現金流、股息資本重組的同步退出渠道多樣化：IPO、并購等方式并用私募股權基金聚焦于為企業提供增值服務并創造價值：甄別優秀項目，參與企業經營，少突擊PRE-IPO專業化程度高，產業布局完善：產業鏈重心在前端而非后端資本運作特征交易結構的安排靈活和多樣化：19風險管理戰略組織架構風險有限合伙制風險：對投資而言投資有限合伙制PE投資期限長，在投資期間投資資金流動性差投資期間如果合伙人之間合伙關系破滅，會造成大量額外費用，合伙人之間會發生權、責、利的變動策略：黑石的董事會上獨立董事不需要占到多數席位不用去設立薪酬委員會以及完全由獨立董事組成的提名和企業治理委員會