第2章企業并購財務管理概述

學習目標：掌握并購的形式與類型；理解并購的動因和效應；了解中外并購歷史。7/29/202312.1企業并購概念一、企業兼并與收購根據《大不列顛百科全書》的解釋，兼并（merger）是指兩個或兩個以上的企業按照某種條件組成一個企業的產權交易行為；

收購（acquisition）是指一個企業以某種條件取得另一企業大部分產權，從而居于控制地位的交易行為。在這里，“某種條件”通常表現為現金、證券以及兩者的組合。企業兼并（merger）和收購（acquisition）統稱企業并購，在英文中縮寫為M＆A。7/29/20232

1.企業兼并與收購的相似之處

（1）兩者都是一種在市場機制作用下、具有獨立法人財產企業的經濟行為，是企業對市場競爭的一種能動反應，一般不是一種政府行為。（2）兩者都是一種產權交易活動，而且這種產權交易活動是一種有償的交換，而不是一種無償的調撥，既可以通過購買資產的方式，也可以通過購買股票的方式進行交易，支付的手段既可以是現金，也可以是股票、債券或其他形式的回報。（3）兩者的動因基本相同，如擴大企業的市場占有率、擴大企業的經濟規模、擴大企業的經營范圍等，總之，兩者都是為了迅速增強企業實力而進行的外部擴張策略和途徑。7/29/202332功.企犧業辰兼態并沉與術收輩購遺的快差畢別（1蘆）在麻兼坦并鑰中恩，竹被鎮兼性并孤企量業紗喪驗失鑰法益人吼資它格肆，紫而盆在傾企概業噴收購市中地，王被斬收芒購曠企闖業遵的顫法故人器地本位成仍狹可虜繼伏續屬存邀在海；（2醒）兼疑并脅后勒，止兼棵并羨企涼業駱成踩為婚被驕兼桐并困企件業憐債纏權呆債搜務睛的酷承輩擔者渾，繪是抱資秧產弦和埋債也權立、騙債捕務辟的亞一冒同加轉東讓服。期而你在配收日購吹后蓋，楚收腎購劇企業噴是桶被薪收寨購布企遞業燭新論的濾所群有加者從，騾以貌收甘購渾出違資污的安股儉本腎為負限錫承盛擔芹被收徐購答企角業笨的諒風撈險嬸；（3脾）兼興并警多稍發騎生竿在鈴被撇兼柜并羊企共業膀財購務竭狀臘況羞不六佳知、浩生際產班經洪營停杰滯充或到半鎖停腔滯傳之籌時姜，視兼武并飲后旁一貼般保需開要撲調惑整遍其秤生怨產編經診營鑼、摧重桃新組幣合靈資毒產塊，珍而溪收糠購寒則塞一鞏般荒發扇生頃在船被縱收曲購她企脹業甚正誤常宏經汗營紹的氏情挖況下搖。7熔/想1換9猛/拔2嚴0臂2韻34由辜于奔兼寇并排與伏收馳購渡的墊聯邀系封遠韻遠省超急過件其跟區婚別謀，帽所旅以幸二滑者弱通用常作棵為怒同族義凈詞永一嗚并砍使女用議，牧統假稱冬為“診并鉆購糾”，躲泛腐指略在缺市拔場知機暖制劣作家用下稍，婚企賄業室為訪了貓獲吉得稼其兩他職企搖業庭的碌控這制以權慰而山進獨行倘的步產街權符交漁易呢活動招。7扔/府1匹9拍/湊2鎮0訪2罩35二灣、耐企樹業爭并壟購吃形伯式1挽.弦控糠股遮合設并王：莫A憑控晶制得B涂，禁但孩A飯和到B存都音獨座立芹存廣在畝；2拐.僑吸綱收余合肅并肚：障A報+態B販=槳A捉（儲B懼）3訴.聰新晚設生合性并澡：波A瘡+刷B臥=殲C7稀/蕩1那9濃/該2廣0丸2姜36三叮、欄企容業第并緊購扔類桿型1掘.蝦按動并繩購誰企博業貨雙憶方練的內業岔務嗎性策質鬧分莫類橫淋向箱并梳購蹲：縱疾向怒并漏購架：混偉合裳并仇購有：7添/慨1藥9堵/貞2炎0文2倍372鋪.纖根食據延并罰購宿動辯機非（沈或尾并踏購輩程損序壟）逐分森類善瞇意蝴并淺購元：敵龜意吃并效購：7凳/掌1都9斬/慢2與0業2侵383勸.圾按傾并壺購踐的雪實旨現奧方誓式希分左類承算擔半債纖務梢式謝并駐購柿：并蹦購未企瘡業鄭以辨承嫩擔催被倚并覆購躲企與業葬全伯部版或撐部嚇份牛債談務村為敬條邀件增，不取朱得兆被風并割購鐵企蹲業搬的液資迷產憤所米有退權秀和瀉經輔營把權慘。影這策種鴉方距式畏可訂以減苗少珠并躁購孕企偵業號并霜購機時典的倉現歪金飄支否出，普但嗎有可嫩能上影鏈響形并共購尼企誘業熊的儉資旺本非結稼構咬。現骨金全購掀買越式提并漁購：綢包嗎括令并駐購起企攏業青用段現附金忘購渾買洗被廁并勞購藍企危業模的抓資訪產燥和述購鴉買析被昏并洋購句企顛業雪的閑股壁權爆兩稱種簡情幫況昂。暴這投種鏡方慕式緞會供加卵大并允購早企餅業申的赴現膽金隨支允出團，產但蔽一遇般白不詢會練影劫響艘其窯資伶本覽結名構。股戲權帖交飲易末式屬并急購：孟包鉗括企以政股財權度交狡換侍股廢權純和克以壓股乓權延交瘡換掠資風產繪兩旦種索情喇況糠。肯這訂種震方擺式腦可歐以減會少獸并率購仁現奪金執流獻出善，量但痛要欲稀秤釋更并番購它企室業蟲的茄股羊權沖結椒構誓。7觸/孕1辜9妖/志2半0釘2鋒394案.摧按喊涉約及工被腎并箱購洞企苗業搞的妻范尖圍左分懷類整厚體遮并凝購：濱是狡指弄資掠產醒和憂產攔權蒼的鏟整苦體制轉漂讓赤，蜘是隱產輕權閥的供權卷益體盾系外或瓣資綠產婦不監可近分糧割脈的積企示業債并煎購者方獎式恰。部辭分由并址購：紙是省將講被綢并賀購咐企壤業瀉的閃資柏產云和此產案權性分洞割之為留若弊干脹部份霜進蒸行察交屋易饞而尿實卻現縱并扭購鴿的谷行粉為給。京并劣購訓標蘆的稻包以括搬實祝物賞資低產揚、染產權訪和暈經集營己權謊。7備/革1忽9隸/總2張0旺2聲31數05拴.叨按扇是仇否愧利彼用挑目箭標厚企接業至本蛇身近資佩產臉作辱為充支法付侍手竿段掀并撿購行分它類杠絡桿膚并辱購（隊杠最桿抱收輔購轟，L悠e武v位e慢r洽a見g革e亡d懸B印u豎y嗎-舍o貌u穴t害，武L菊B懷O）鉗：跳是也指賓企橡業刑通辣過勝借友入圾資拔本秤或誼發對行用股跳票畜（旱優喂先控股德）駛而宋取照得閘目欺標眾公么司產蠅權報，從并齒且藥從摘目堅標閣企喝業闊資定產廢經島營君收猛入最償求還愿負比債評的頃并相購厭方酷式順。非閘杠武桿歪并議購：肅是挽指丹并氏購雀企鎖業龜不值用親目喝標搖企水業虜自掘有康資椒金贊及嚼運營勵所蜂得貿或罷擔龍保漁支束付銀并撕購第價濕格賠的旋并展購抽方春式坐。搬早兇期泄并本購點浪球潮渣的潤收購趨形媽式繡多撤屬抄于聲此壟類戀。瓣但診實恩踐色中樸，憶幾犯乎賠所丘有竟的夸并還購惡都役是賀利盛用伯負債很完閱成衡的勒，紫所搞不精同期的敵是哲負瓜債限的陸多馳少軋而肆已塘。7道/籌1旦9慮/告2城0晶2勺31顧1杠燭桿要并畏購豬的盯特蘭點（胃1撥）仆并筍購接公勁司澤用炮以輔并就購穗的擋自葉有憐資惡金杠與觀完柏成姑并污購腫所按需宣要稻的全亂部簡資巨金棕相甲比乳很蹄少跳，擴通竹常團為顆后話者河的1議0棋%捎~廊1繁5足%。（沉2謀）逮并繞購匹公創司虎的弊絕掉大惠部詠分妙收紋購息資烏金聚通集過寬負狗債勻方旺式霧籌少集噸，負薪債害對話象假可狠能盤為削金捏融那機輩構汽、閣信呈托啦基折金臣、更個旗人狐甚拾至屬目燈標莊公相司償股東廈。（艘3蕩）捆并召購輛公凈司田償敬還六負至債豎的授資梳金睛來獄源暫于其目僚標嶼公季司澤的獸資柔產足或現峰金掩流聲量痰，擇即煮目罩標避公曠司裝將旗支氏付熄自醋身斤的槐售宋價。7暗/耀1匪9陽/位2營0螺2鏟31相2杠已桿酬并戶購亮的多形攀式（版1雅）一抗般私的唉杠蚊桿姿并礎購：醫這姻是核比習較斃常沾見廚的剛一部種卡杠衰桿孩并蛙購般，它釘可匠以癥借牙助千“徒空緞殼筋上蕩市跪”亮或恩是青通積過篇“今垃詳圾耕債萍券劑”龍等燒方向式胸來英融歉資出。“術空餃殼庭上綿市每”便是走指仙并蟻購撲公眨司倘先滾投元入贏資態金嶄，胳成潮立抖一驗家朵在還其扭完嶺全控滿制畝之訴下券的轎“稍空螺殼改公汪司鞏”鞋，觀空另殼費公踐司智以邊其感資免本廳以對及罪未練來株買究下比的個目標耗公喉司編資觸產云及先其艱收埋益溝為衡擔稠保埋進蔽行桶舉乳債傲。“佳垃激圾派債傭券尿”你則帆是泄并霸購濱公潑司軟發撒行訂的吐一頭種牌高基利號率酸高與風丑險蓮債究券病，由武此爐形呆成射的顧巨酬額盒債哥務震由業未拖來烏被鑰并捉購吼的腿目燈標匪公蒜司江的絕資坊產什及割收孫益棍來償炊還姓。7蔑/采1爐9嬸/鍬2旬0片2追31偉3（獻2券）管殖理萍層艙收柳購（M照a哥n厲a彈g苗e坡m改e組n蕩t高B欄u賠y廊-虎o杠u拍t槍s鑒，靠M住B互O）潑：憤即目詢標氧公臂司賠管造理揀層韻團培隊登收菌購林，木是屈指毫目槳標妙公狹司宴的它管指理中層魂利母用音杠注桿妙收購嘗這郊一雞工危具侍，投通除過晝大愿量庸的膊債浮務綁融皂資蔬，融收徹購慣本玩公肺司厘股鈴票責，攏從仇而年獲得燥公壓司墳所混有楊權偵和面控姐制慨權吐，默以菜達確到礎重頓組駛本短公豎司典并債獲題得但預夏期松收粒益牢目的錦的與一賽種宇并救購壟行割為等。M便B輔O六的棍特誼點沃：償并借購跳主砍體橡為悅目霸標坑公宿司粗管扁理普層索；征管重理房誠層丑以剃該公案司殖的甲資閱產閥或橋公胳司堡未選來黃的蠻現妨金嫂流顏量清作尊為茶抵編押光來幅籌煉集私資詞金雷；津管理沿層重收壞購議通慚常蠟以拳繼要續駱經智營鵲原沫有羊業熔務畝為閣前悲提咳去抱取沾得溝經般營殖權豈；抵管理棋層匙控雙制棚目愁標溉公默司往，嘩實場現闊所影有承權擔和附經孤營吳權樓的駕新涂統敘一賀。7英/筒1疏9守/夜2刑0芳2乘31朋4M芝B芬O小的鄉豐特秤殊悄形希式怎：一籠是傅目度標飛公伶司他管彎理俯者嘉與秀外挑來戶投男資支者安或險并岔購碑專迫家托組霜成吃投雪資集顛團抱來禽實果施趕收母購平，腸這限樣鐮M睡B皂O乎更箱容呆易大獲迫得筆成蔥功打；二錢是澡管故理淡層識收狡購棋與益員捷工咱持柏股彎計枯劃殲（保E糞S俱O奧P思）良或悟員澇工王控剖股收判購護（E價m中p撐l碗o冶y艘e臉e油B魔u摧y襪-幣o僑u仔t假s參，葛E下B才O）鋸相困結沿合疊，厭通求過洽向少目所標瘡公丙司員椒工森發磁售盡股牙權便，絕進遵行佩股麻權僅融畢資抵，較從贏而撕獲糾得笛稅柜收迎利移益坦，鄰降慘低皮收購鴉成哀本傘。7鉤/雅1難9亂/雪2盾0知2迎31完5（獻3歇）員獻工恐持也股幕計熟劃（E配m成p崗l追o沖y慣e挺e范S基t關o秒c橋k袋O佛w采n磁e叛r裹s挪h性i攻p頂P床l助a暴n熱s哲，E曬S次O恐P）頓：夕是串目求標哲公醬司飽所煌有腳員賣工液都晝參否與志新撫企籌業遵的撿復呢合鄰資礙本拔結構博，光使占得閥員樹工確不應但爪是華勞陰動環者券，盆而莊且拘也征是跌企財業徹財活產棋的香所廚有殖者葡。這庫種味雙汽重添身世份錘，圍形序成算了殖一備種怨新藥型聲的允公缸有貨制怕關電系揚。放資伯本賠邏坦輯曬和勞馬動晝邏糊輯曲的公有績機肌統態一淘，隱人神力檢資胡本誦產網權稠和菠物涼質敬資蹤蝶本評產醋權敵的否融合糠，詠體扒現漆了猛是壩現賽代戲企爆業婆發園展萄的檢方裝向讓。遙從雅公嗚共休政暮策旱觀箱點洗看變，E淚S贊O尤P饞能弱改緒善巨效私率遲、海提埋高峰生鴿產撐力刊和增收動益尾創供造歐力焰。7晴/惹1收9堅/禽2哥0幕2壤31缺6補加充峽資離料嘆：借與分并曉購蛾有目關菠的撲一獲些棚概摸念接灑管陽(皮t接a由k猴e潮o膠v芳e栗r廁)語：脾一玩方它完隊全徑取嬸得貞另妄一敢方批的侍控管制藥權銅和疫經綢營休權大的探行厚為趙，笛與秀并燙購技不粉完愛全踐一信致猴；管端理尊層支收怪購伸（秒m初a賢n督a帳g杯e舉m城e脫n貓t濃b綢u儉y慚o綿u慶t紅，鈴M盼B錄O巡壽）都；杠憶桿榨收娘購煩（遷L淚e腔v奏e演r鉗a矛g銅e墊d艦b濾u征y監o踢u剖t他，帆L咽B捕O綢）豎；要都約肯收墻購決（次t寺e熔n絞d愚e抗r船o括f動f帽e潮r袖）祥：賴公只開渾收縱購梢，肌標木購播。協蛾議充收舅購杏：侵主綢要搜針說對旁非鉛流境通漿股座；集紡中錫競撕價稈收炒購摧：疤針治對桑流謙通猜股含；委恰托典書銜收晉購纏（哭p寇r萌o字x霜y震f廢i室g僻h東t阻）度：詳并塞購陜方醋設海法鳳收皇購毯或著取南得盟被拾并購聚企摟業愿股盯東匠的腔投樣票詞委羨托隨書法，減從立而腸設劇法西改瞞組頂董驕事賽會園，梳取挺得隊公墳司的投控茄制楚權無。7蛙/去1描9事/水2秒0頓2刺31崗72怖.界2企億業版并鮮購鵲動奧因策及航效宏應一脖、聰企脾業衡并辛購徒的然經扇濟洲動端因1擔.謀投求泄管冶理刷協訓同罩效宣應農、踐經艙營食協蝴同匪效孟應鋸和價財兔務姑協趕同爬效務應珠；2捎.實窄現遇戰中略誦重桑組挨，層開你展擊多悔元商化竟經刪營旦；3儉.進炮行允低恨成甲本概擴稿張目；4釋.消稼滅裁競遮爭斬對翻手為，窗傳醬遞剪企污業蚊信袖息需；5呼.尋村求害稅疊收冊優仍惠劫，釀增朋加坡股廈東氏財盟富使。企嘗業慘并辰購米的貿經節濟景動蔬因賴主常要可體永現封在涂并潔購問效杠應些理孫論勾之比中。7勢/墓1雷9嫂/站2隨0狠2理31紛8二鎮、椒并祝購架正王效脫應哈理欣論1環.仆效門率劈燕效塘應分理此論半（宋無殲效無率扁的私管參理縣者流理劃論炮）該凍理把論荷認統為妹：請通才過事企膛業倡并武購未來爹撤證換倦不萬稱溝職方的斑管屑理抗者功將猴會帶洞來盲管夕理地效技率凈方蜜面波的邀好宋處抖。如些果斬A辨企棍業禍管彈理愚者天比潮B浮企咸業州管厲理饒者寇更獎有至效網率旋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