第二章期貨市場及采用期貨對沖的策略第1頁1、期貨市場1.1期貨市場概述1.2期貨合約的內容與特征1.3期貨市場的交易機制1.4期貨市場的監管本章綱要2、采用期貨合約對沖的策略2.1套期保值基本原理2.2基差風險2.3交叉套保和套期保值比2.4采用股指期貨調整股票組合資產貝塔2.5實踐中的對沖策略第2頁世界上早期期貨交易的產生、發展源自于對遠期交易的標準化和防范信用風險。商品期貨：1730年代日本堂島大米會（DōjimaRiceExchange）1842年紐約棉花交易所NYCE（NewYorkCottonExchange）1848年的芝加哥期貨交易所CBOT（ChicagoBoardofTrade）1.1期貨市場概述金膝融命期還貨確：C壩M紡E組嘗織降了甲I瞞n鼓t搬e勸r恩n阻a鼠t溫i牛o智n故a補l快M緊o監n侵e乳t持a另r耍y趙M鉗a項r五k暈e渡t帖（住I狡M堅M彈）竿開豆始做提厲供挑外垮匯盡的伸期炕貨半合水約押交沫易勤，賴成睛為山第施一花個兆金己融朋期黎貨疾品到種襯。C標M控E殼在毀1梢9趁7排6余年貌發案起照的版第地一令個嫌利沫率娛期疏貨案產閱品漏。1畜9尖8哪2獎年指，耀C軟M層E藝發融起離成折立碧第填一觀個百股衫票振指隱數磁期僵貨紋產版品熊：宣標搶普孩5偽0東0逮指偽數涼期唉貨障合全約派。31琴.墳1期刊貨都市罩場慮概遍述我凡國圈的霸期洗貨園市搬場滾的乒建丸立席始漠于滑鄭嶺商陡所祝的艇谷朝物蕩交冤易短市場，愧目括前獨共船有19個品裝種奏的穩期紛貨遣合餡約逮在度交叉易萍（賠截扯止鉗到太2粥0盈1問2年1濱2月）鄭商所大商所上期所中金所41院.悼1期拒貨促市電場膝概劍述期莊貨合只約的兩蘇類桑制事度驅安崖排藍：交睛易妙標籃的統的孩物億理松屬售性決要野求辦、斗交欲易姜標凝的灣的妻單震位截和醒交述易西時事間拴、上合籃約夠交撐割議的翼方禍式噴、貸地娘點易和側時凱間淹。價這緣瑞些蕉規伴定垃是手基桑本梅的子合降約棕標束的制饅度遇安驚排。在閱這宜些撫基拜本歪安姓排展之孝外些的雜保躁證倉金燃（皮m迷a垂r楊g釋i灰n桑）制僚度噸、盯茶市桃結雖算勵（腰m共a疤r坐k榨t壩o寨m笨a奔r霸k爆e凡t惹）額制欄度、每留日異價旅格業漲爹跌坊停牽板帆(察l倦i嗓m志i岡t旱u扒p片a地n喇d繳l亭i臨m面i薄t降d眠o墳w爪n憐)期，交劍易源熔孟斷邪制宅度套（t門r耀a咽d快i明n斧gf叉u標s暖e）坐和頭疤寸辭限擴倉考制圣度(持p蹲o突s圓i鉗t受i擁o印n市l質i并m動i悼t狠)如嶺最翅大炒持疼倉膛限虹制塔和如持雄倉云時淋間疑限伍制等則紋屬將于攪控繭制市駕場風仇險忍的封措稻施綠。51厚.丑2期委貨齡合創約網的惹內弄容扶與這特攜征保私證蟲金狗制將度夕是陳指擾期躁貨毯交援易剖者棍在酒交孤易領的鉗時定候獎必乏須捕通胞過閣期站貨奏經定紀敬公芽司言交蠻納豪一冒定摧數鄉豐量拐或醋者達比牽例樸的綿資談金臣予傭以退交破易才所秩作秀為餡發少生辣違閣約閉風尋險準榮備叛的即制啦度按棵照約哭定求的市磚場妄價壁格結撇算每瓦個追交蹄易相者營的圖盈奮虧穴的虜安遙排齊稱宏之光為必盯搬市橋結雁算葛一濤般濁而店言散的深即廁時冬是顯指慈每斤天滅收報盤拍時按鐘照麗結庫算惜價計算盈禽虧交涌易磁所葬通陣常玻還治會界規診定每閱日傾的藥最誘高劃和尤最罩低幻玉交燃易烈價市格驅的漲硬、法跌只停套限俊制義以阿使拉得燒期即貨貧交致易豆的華保覺證度金俱風艇險護處溪于寫可懂控賀狀驚態交范易蓋熔剖斷古制傘度帥也所是臟常象用當的譜可糊以腎及俘時慎控懂制絞市采場坊風掠險泛的膀措科施胸：沾任軍何怠交秤易開時很間籮觸拿發憑特事定接波蹄動擾幅礎度虜即鋒會譽終離止瓜交扮易沉或捏者逐在農限宿定驗幅翅度蟲內擠交匠易統。限終倉列制國度麗：逆限買制駱交爪易悅者擴的旅頭筍寸薄數凍量侍和蒜持女有繁時內間屈以譯防剝止嗎市毀場幕操鴿作蛋或前者蘭交糠易列風勞險騎的勇措趕施61客.銹2期爭貨穗合搭約減的械內尤容厘與蔥特良征期兩貨獸市場交成易別機佛制的相甲關濤各鐮方有期東貨創交蛛易所(家F霜u舍t情u熄r與e扇sE鐘x駝c挖h杏a雄n鋒g嫩e承s化)、期未貨捕經配紀腿商辨（洪F解u拔t秒u援r暖e宋s汁C欲o秤m眼m軟i逢s齊s尋i窯o茶n綢M絨e乞r它c慰h神a陷n非t觀s嫂,獸F外C岸M眨）行和壇期正貨惑交歸易者(垃T講r嚴a猜d虛e憲r欲s峰)期專貨語交超易滴所驗提土供傾期冒貨沾合筒約彼產血品股，啄負劫責粘交拉易獵價仰格牌的友撮訊合穗，融經崇紀奴商頂之滔間其的日盈止虧嫩結遣算黨和捧通嚼過踏各讀種忙制戰度期對笨經議紀量商蕩以壞及例交鏡易臭者曬進惹行絡風另險灑控漢制期貨棕經臭紀商待就是南期臨貨勤交瞇易編的歸中籌介唯，紫任草何健期舌貨值交輔易挺者辮要宏首培先缺在盡期糧貨用經峽紀盆商氏處燒開江立煮期剛貨誼交演易娃帳律戶糖然蒜后訊才目能逗進怖行累交盜易。椅期貨牌交射易蕉所久通撐過良期演貨亡經衰紀脖商桑對后期毒貨迫交伴易擺進育行清算期猛貨個交戀易坑者櫻是勒對誰期鬼貨卡價母格宏持哀有科看京多版看補空姓不錄同按意蛾見具的排交抄易加雙詳方發，堵他骨們躲通態過及各男種公不諸同仇的心交甚易笑指咳令皂來澤實尚現拾自齡己棒的戰交飽易郵目屆的鐵。71罵.絡3期首貨市姿場顏的叉交耳易寨機莖制期竄貨泛交更易者可披以趨下魔達的常川見交易振指令類私型市釘價百指令(串m逝a崖r碼k團e菜to省r舅d滾e志r孕)止迫損嗎指永令(絲式s宴t覆o哪pl繪o鬼s皺so致r彼d決e鉛r教)觸剖價鵲指體令(臥m寶a載r謠k五e兇ti僻ft疫o效u倆c效h獸e篇do萬r庫d依e浪r懼)限姿價手指令(暖l彎i幟m托i繳to疏r飾d晨e在r伙)，這剛一缸指堂令油是娛目樹前扯我庸國食期醋貨朽交易骨支持的主糞要指忠令形勻式交易密所嫌或者通貿過經紀頌商還撞可竄能支蓄持純更引復此雜悅的敲定竊制清指隨令81成.呈3期桐貨市思場維的窗交犯易倉機共制期扯貨顆交落易趣的巷價湖格晚撮咸合框機悉制,開暑盤巷集桿合嚷競坐價/盤欄中務連寸續腥撮貝合檔競璃價的洗原則價桶格挪優枕先,時奇間咸優旨先成卷交綿價暖可求以側使最拔多的治交裳易燒申道請快單悶成攔交超過蒜成桶交儲價秒的治申搜買賢單櫻和桃低宮于和成仍交臥價形的量申鴨賣滲單荒都傳要池成灶交成閘交頓價鐵至婚少能繞夠讓缺買費或椅者滑賣紅的押一繩方設全既部閱成票交91寬.燦3期冬貨市水場智的零交揚易噸機丈制撮斷合贈交珍易窯結楚果(以溪限殖價呀指謀令統為捏例)委:例11農01衛.辨3期燥貨市礦場寧的窯交衣易白機沿制bid

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