證券研究報告2022年6月28日行業：醫藥生物增持

（維持）政策持續支持，業績持續兌現——中藥板塊報告分析師：鄧周宇聯系人：鄧振SAC編號：S0870523040002SAC編號：S0870123040026主要觀點2一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎從審評端來看，2021、2022年獲批上市的中藥新藥品種明顯多于2020年、2019年，我們認為這體現了優化中藥審評審批管理正落到實處。從支付端來看，醫保對中藥新藥基本上談判直接錄入，如止動顆粒（芍麻止痙顆粒），2019年12月NDA，2020年即談判納入醫保；桑枝總生物堿片、筋骨止痛凝膠、連花清咳片，2020年獲批，當年納入醫保。從基建端來看，政策方面對十四五期間中醫醫療機構、中醫院、中醫床位、中醫科室、中醫館的建設都做了預期。我們認為，未來隨著優化中藥注冊管理政策的進一步落實和中醫醫療基礎設施建設的進一步擴容，預計中醫藥產業將迎來更加廣闊的成長空間。二、中成藥集采降價較為溫和，獨家品種降價幅度小相比于化藥集采，中成藥集采的降價幅度相對溫和，獨家品種降幅更小；規則上價格降幅不是唯一打分依據，而是綜合考慮產品質量安全、企業創新力、供應能力等多項因素。我們認為，由于中醫藥上游的涉農屬性，中成藥集采降幅將是有限的，在中成藥集采中，具有規模優勢的龍頭企業將持續占優。三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件對比2018版的基藥目錄和2012版的基藥目錄后發現，新調入的藥品進一步滿足常見疾病、慢性病、腫瘤等負擔重危害大疾病患者的用藥需求，更加突出藥品的臨床價值，進一步關注兒童用藥，更加突出藥品質量。我們認為，新版基藥目錄將延續2018版的風格，進一步關注兒童用藥，同時中成藥的占比也將繼續提高。主要觀點3看好四條投資主線投資主線一：建議關注中藥注射劑再評價帶來的產品價值鏈延伸。在經歷了監管趨嚴的時期以后，政策方面對于中藥注射劑的監管正在回歸常態化引導，再評價工作給中藥注射劑的良性發展明確了方向。推薦中藥注射劑再評價領先企業珍寶島。投資主線二：建議關注國標時代中藥配方顆粒的成長空間。2021年試點結束和國標頒布后，中藥配方顆粒的生產標準提高了，銷售范圍也擴大了。中藥配方顆粒具有傳統中藥飲片可進入醫保進行報銷、不占用公立醫院藥占比，且不取消醫院加成等優勢，更嚴格的標準要求面前，龍頭企業在成本控制和質量把控上更具優勢，有望在行業擴容中獲得更大的成長空間。建議關注中藥配方顆粒領先企業華潤三九、紅日藥業。投資主線三：建議關注國企改革。從財務數據上看，國資背景中藥企業在盈利能力上有較大提升空間，在營銷、激勵方面亦有較大提升空間。建議關注混改后成效逐步顯現的達仁堂、2023年聚焦“雙效提升”的白云山、定增引入戰略股東的上海醫藥。投資主線四：建議關注中藥消費品。由于不占用醫保資金，中藥消費品（保健品、部分中藥OTC）具有集采免疫屬性，我們認為是未來行業景氣度持續增強的方向。建議關注業績持續增長、獲利能力提升的壽仙谷、江中藥業、康恩貝。風險提示：政策變動；原材料價格上漲；質量風險SECTION目錄Cont

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nt一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎二、中成藥集采降價較為溫和，獨家品種降價幅度小三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件四、重點關注的四個方向看好中藥注射劑再評價帶來的產品價值鏈延伸看好國標時代中藥配方顆粒的成長空間看好中藥國企改革下老字號的成長潛力看好具有集采免疫屬性的中藥消費品五、建議關注個股六、風險提示一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎5發布日期文件/政策名稱 發布部門 核心內容2016.02《中醫藥發展戰略規劃綱要 國務院 將中醫藥發展列入國家戰略，提出了中醫藥現代化發展的總體目標和重點任務，重點（2016-2030年）》 提高中醫醫療服務能力、提升中藥產業發展水平。2016.12《中華人民共和國中醫藥法》

全國人大常 以立法的形式對中醫藥服務準入、中藥保護與發展、中藥規范化提出了要求。委會2019.10《關于促進中醫藥傳承創新 中共中央、 健全中醫藥服務體系，發揮中醫藥在維護和促進人民健康中的獨特作用，大力推動中發展的意見》 國務院 藥質量提升和產業高質量發展，加強中醫藥人才隊伍建設，促進中醫藥傳承與開放創新發展，改革完善中醫藥管理體制機制。2021.01《關于加快中醫藥特色發展 國務院辦公 旨在夯實中醫藥人才基礎、提高中藥產業活力，提出了優化中藥審評審批管理、完善的若干政策措施》 廳 中藥分類注冊管理的具體方向。2021.04《推進婦幼健康領域中醫藥 國家衛健委、推動婦幼保健機構全面開展中醫藥服務，將“門診中醫藥服務占比”列為婦幼保健機工作實施方案(2021-2025年)

國家中醫藥 構績效考核重要指標，發揮中醫藥在婦女兒童疾病診療中的作用。管理局2021.06《關于進一步加強綜合醫院 國家衛健委、要求加強綜合醫院中醫臨床科室設置、加強綜合醫院中藥房設置、促進綜合醫院中西中醫藥工作推動中西醫協同 國家中醫藥 醫協同發展，加強縣級綜合醫院中醫臨床科室建設。發展的意見》 管理局2021.12《關于醫保支持中醫藥傳承 國家醫保局、提出要充分認識醫保支持中醫藥傳承創新發展的重要意義，將適宜的中藥和中醫醫療創新發展的指導意見》 國家中醫藥 服務項目納入醫保支付范圍。管理局為促進中醫藥發展，弘揚中華優秀傳統文化、增強民族自信和文化自信，有權部門高度重視中醫藥工作，把中醫藥工作擺在更加突出的位置，已將其上升為國家戰略，陸續出臺了重要政策意見。表：2016年以來有權部門出臺的中醫藥產業政策一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎6發布日期文件/政策名稱發布部門核心內容2022

.03《“十四五”中醫藥發展規劃》國務院辦公廳明確“十四五”時期中醫藥發展的基本原則，提出了中醫藥服務體系、特色人才隊伍傳承創新等方面的具體發展目標以及十五項主要發展指標，部署了十方面重點任務。2022.04《關于加強新時代中醫藥人才工作的意見》國家中醫藥管理局國家衛健委等提出加快培養集聚中醫藥高層次人才、夯實基層中醫藥人才隊伍、統籌推進中醫藥重點領域人才隊伍建設等，為中醫藥振興發展提供堅強的人才支撐和智力保障。2022.06《2022

年國家基本醫療保險工傷保險和生育保險藥品目錄調整工作方案》國家醫保局兒童用藥、新冠病毒治療藥品、罕見病用藥、國家談判藥、中藥飲片等可按規定納入醫保目錄。2022.12《中藥品種保護條例（修訂草案征求意見稿）》國家藥監局對中藥品種實行分級保護。一級保護給予十年市場獨占，二級保護給予五年市場獨占三級保護給予五年中藥品種保護專用標識。2023.01《關于進一步加強中藥科學監管促進中藥傳承創新發展的若干措施》國家藥監局全面加強中藥全產業鏈質量管理、全過程審評審批加速、全生命周期產品服務、全球化監管合作、全方位監管科學創新，向縱深推進中國式現代化藥品監管實踐和具有中國特色的中藥科學監管體系建設。2023.02《中醫藥振興發展重大工程實施方案》國務院辦公廳提出明確推進中醫藥振興發展的基本原則，統籌部署了

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項重點工程，著力改善中醫藥發展條件，發揮中醫藥特色優勢，提升中醫藥防病治病能力與科研水平，推進中醫藥振興發展。2023.02《中藥注冊管理專門規定》國家藥監局規定對臨床定位清晰且具有明顯臨床價值的中藥新藥等的注冊申請實行優先審評審批急需的中藥可特別審批。2023.03《關于組織申報中央財政支持中醫藥傳承創新發展示范試點項目的通知》財政部辦公廳、國家中醫藥管理局綜合司聚焦加快促進中醫藥技術傳承創新、加快促進中醫藥人才發展、加快促進中醫藥服務模式創新發展、加快促進中醫藥管理體系創新，提供財政支持。續上頁表：2016年以來有權部門出臺的中醫藥產業政策資料來源：中國政府網、中國人大網、國家醫保局、國家藥監局、國家中醫藥管理局、CDC，上海證券研究所一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎72021.01《關于加快中醫藥特色發展的若干政策措施》核心看點：優化中藥審評審批管理。加快推進中藥審評審批機制改革，建立部門聯動推薦符合條件的中藥新藥進入快速審評審批通道的有效機制。完善中藥分類注冊管理。對符合條件的中藥創新藥、中藥改良型新藥、古代經典名方、同名同方藥等，研究實施豁免非臨床安全性研究及部分臨床試驗的管理機制。優化古代經典名方中藥復方制劑注冊審批。完善中西醫結合制度。在綜合醫院、專科醫院等逐步推廣中西醫結合醫療模式。將中西醫結合工作成效納入醫院等級評審和績效考核。完善中醫藥服務價格政策。醫療機構炮制使用的中藥飲片、中藥制劑實行自主定價，符合條件的按規定納入醫保支付范圍。大力支持將療效和成本有優勢的中醫醫療服務項目納入基本醫療保險支付范圍。一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎82021.04《推進婦幼健康領域中醫藥工作實施方案（2021-2025年）》核心看點：引導婦幼保健機構規范建設發展中醫臨床科室，將“門診中醫藥服務占比”列為婦幼保健機構績效考核重要指標，考核中醫臨床科室門診診療人次占機構門診總診療人次的比例。到2025年，三級和二級婦幼保健院開展中醫藥專科服務的比例達到90%和70%，各級婦幼保健機構門診中醫藥服務量明顯提高。2021.06《關于進一步加強綜合醫院中醫藥工作推動中西醫協同發展的意見》核心看點：衛生健康行政部門要將中西醫結合工作納入醫院評審和公立醫院績效考核；三級綜合醫院應當全部設置中醫臨床科室，設立中醫門診和中醫病床；有條件的綜合醫院特別是有條件的三級甲等綜合醫院要設置中藥房，提供中藥飲片、中成藥和中藥配方顆粒調劑服務以及中藥飲片煎煮服務；縣級綜合醫院中醫臨床科室要和縣級中醫醫院形成相互協作，沒有設置縣級中醫醫院的邊遠地區和少數民族地區在縣級綜合醫院要基本實現中醫臨床科室全覆蓋。2021.12《關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》核心看點：及時將符合條件的中醫醫療機構、中藥零售藥店等納入醫保定點協議管理；及時將符合條件的定點中醫醫療機構納入異地就醫直接結算定點范圍。按規定將符合條件的中藥飲片、中成藥、醫療機構中藥制劑等納入醫保藥品目錄。鼓勵各地將療效確切、體現中醫特色優勢的中醫適宜技術納入醫保支付范圍。中醫醫療機構可暫不實行按疾病診斷相關分組（DRG）付費，對已經實行DRG和按病種分值付費的地區，適當提高中醫醫療機構、中醫病種的系數和分值。對康復醫療、安寧療護等需長期住院治療的中醫優勢病種，可按床日付費。一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎92022.03《“十四五”中醫藥發展規劃》核心看點：預期十四五期間我國中醫醫療機構數由7.23萬個增加至9.5萬個，中醫醫院數由5482個增加至6300個，縣辦中醫醫療結構全覆蓋，提高中醫醫院康復科、老年科、發熱門診、婦幼保健和基層中醫館覆蓋比率。制定實施全國中藥飲片炮制規范，探索將具有獨特炮制方法的中藥飲片納入中藥品種保護范圍，研究推進中藥材、中藥飲片信息化追溯體系建設。醫療機構炮制使用的中藥飲片、中藥制劑實行自主定價，符合條件的按程序納入基本醫療保險支付范圍。以列表的形式列出十四五期間中醫藥發展目標（見后頁表）。2022.06《2022

年國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整工作方案》核心看點：兒童用藥、新冠病毒治療藥品、基藥品種、罕見病用藥、國家談判藥、中藥飲片等可納入醫保目錄。一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎10一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎11主要指標2020年2025年指標性質1．中醫醫療機構數（萬個）7.239.50預期性2．中醫醫院數（個）54826300預期性3．每千人口公立中醫醫院床位數（張）0.680.85預期性4．每千人口中醫類別執業（助理）醫師數（人）0.480.62預期性5．每萬人口中醫類別全科醫生數（人）0.660.79預期性6．二級以上公立中醫醫院中醫類別執業（助理）醫師比例（％）51.5860預期性7．二級以上中醫醫院設置康復（醫學）科的比例（％）59.4370預期性8．三級公立中醫醫院和中西醫結合醫院（不含中醫專科醫院）設置發熱門診的比例（％）-100約束性9．二級以上公立中醫醫院設置老年病科的比例（％）36.5760預期性10．縣辦中醫醫療機構（醫院、門診部、診所）覆蓋率（％）85.86100預期性11．公立綜合醫院中醫床位數（萬張）6.758.43預期性12．二級以上公立綜合醫院設置中醫臨床科室的比例（％）86.7590預期性13．二級婦幼保健院設置中醫臨床科室的比例（％）43.5670預期性14．社區衛生服務中心和鄉鎮衛生院設置中醫館的比例（％）81.29力爭到2022年全部設置預期性15．公民中醫藥健康文化素養水平（％）20.6925預期性表：《“十四五”中醫藥發展規劃》中規劃的主要發展指標資料來源：中國政府網，上海證券研究所一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎12保護分級情形特權通用特權符合下列情形之一的，可申請一級保護：給予十年市《中藥保護品種（一）療效確切且具有臨床應用優勢的新組方中藥復方制劑、新中藥提取物及其制劑、新中藥材及其制劑；場獨占、給證書》持有者根一級保護（二）首家增加功能主治的中成藥以及用于防治嚴重危及生命或者嚴重影響生存質量的疾病，且尚無有效防予中藥品種據《中藥保護品治手段或者與現有治療手段相比有足夠證據表明具有明顯臨床應用優勢的改變已上市中藥品種給藥途徑、劑保護專用標種證書》載明的型的中成藥。識保護等級，依法符合下列情形之一的，可申請二級保護：給予五年市享有在保護期內（一）除一級保護情形外具有明顯臨床應用優勢的改變已上市中藥品種給藥途徑、劑型的中成藥；行使標注中藥品二級保護（二）首家增加兒童用藥人群且療效確切的中成藥；場獨占、給予中藥品種種保護專用標識、（三）通過上市后臨床研究進一步積累循證證據且獨家持有的中成藥，按古代經典名方目錄管理的中藥復方保護專用標市場獨占的權利。制劑除外；識已獲得市場獨占（四）采用現代科學技術而形成的獨特炮制方法，且實施審批管理的中藥飲片。保護的中藥品種，符合下列情形之一的，可申請三級保護：國務院藥品監督（一）具有嚴格質量過程控制的，按古代經典名方目錄管理的中藥復方制劑；管理部門不受理三級保護（二）通過上市后研究進一步積累循證證據，或者顯著提高整體質量控制水平的中成藥；僅給予五年中藥品種保其同名同方藥的（三）具有國家藥品標準，采用獨特的傳統炮制技術和工藝生產，或在傳承基礎上改良生產技術，顯著提高護專用標識注冊申請。國家炮制效率和質量控制水平的傳統特色中藥飲片；基本藥物目錄的（四）符合中藥材生產質量管理規范要求且具有國家藥品標準的優質道地中藥材。遴選，優先考慮屬于下列情形的，不納入中藥品種保護范圍：中藥保護品種。（一）附條件批準上市的中成藥；醫保目錄的調整不納入保護范圍（二）在限定期限和范圍內使用的經特別審批上市的中成藥；\優先支持一級、（三）說明書安全性事項內容存在“尚不明確”情形的已上市5年以上（含5年）的中成藥；二級中藥保護品（四）國務院藥品監督管理部門規定的其他情形。種。表：《中藥品種保護條例（修訂草案征求意見稿）》核心看點資料來源：國家藥監局、上海證券研究所一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎2023.01《關于進一步加強中藥科學監管促進中藥傳承創新發展的若干措施》核心看點：完善中藥應急審評審批機制。快速有效應對公共突發衛生事件，對國務院衛生健康或者中醫藥管理部門認定急需中藥實施特別審批程序。鼓勵并扶持用于重大疾病、罕見病，或者兒童用中藥新藥的研制，對符合規定情形的相關注冊申請實行優先審評審批。2023年2月《中藥注冊管理專門規定》核心看點：第十四條

對臨床定位清晰且具有明顯臨床價值的以下情形中藥新藥等的注冊申請實行優先審評審批：（一）用于重大疾病、新發突發傳染病、罕見病防治；（二）臨床急需而市場短缺；（三）兒童用藥；（四）新發現的藥材及其制劑，或者藥材新的藥用部位及其制劑；（五）藥用物質基礎清楚、作用機理基本明確。第十五條

對治療嚴重危及生命且尚無有效治療手段的疾病以及國務院衛生健康或者中醫藥主管部門認定急需的中藥，藥物臨床試驗已有數據或者高質量中藥人用經驗證據顯示療效并能預測其臨床價值的，可以附條件批準，并在藥品注冊證書中載明有關事項。第十六條

在突發公共衛生事件時，國務院衛生健康或者中醫藥主管部門認定急需的中藥，可應用人用經驗證據直接按照特別審批程序申請開展臨床試驗或者上市許可或者增加功能主治。第二十一條

中藥創新藥處方來源于古代經典名方或者中醫臨床經驗方，如處方組成、臨床定位、用法用量等與既往臨床應用基本一致，采用與臨床使用藥物基本一致的傳統工藝，且可通過人用經驗初步確定功能主治、適用人群、給藥方案和臨床獲益等的，可不開展非臨床有效性研究。第二十三條

來源于臨床實踐的中藥新藥，人用經驗能在臨床定位、適用人群篩選、療程探索、劑量探索等方面提供研究、支持證據的，可不開展II期臨床試驗。13一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎從審評端的結果來看，2021、2022年獲批上市的中藥新藥品種明顯多于2020年、2019年；我們認為，這體現了優化中藥審評審批管理正落到實處。從支付端的結果來看，醫保對中藥新藥基本上談判直接錄入，如止動顆粒（芍麻止痙顆粒），2019年12月NDA，2020年即談判納入醫保；桑枝總生物堿片、筋骨止痛凝膠、連花清咳片，2020年獲批，當年納入醫保。從基建端來看，《“十四五”中醫藥發展規劃》對中醫醫療機構、中醫床位、中醫科室、中醫館的建設都做了預期。我們認為，未來隨著優化中藥注冊管理政策的進一步落實和中醫醫療基礎設施建設的進一步擴容，預計中醫藥產業將迎來更加廣闊的成長空間。表：中藥新藥NDA獲批數量14年份NDA20193202042021920229資料來源：藥智網、上海證券研究所一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎152019年-2022年中藥新藥NDA獲批列表受理號藥品名稱注冊分類承辦日期企業名稱批準生產時間CXZS2200001太子神悅膠囊中藥1.12022/1/7新疆華春生物藥業股份有限公司；國藥集團德眾（佛山）藥業有限公司2022/12/29CXZS2200011苓桂術甘顆粒中藥3.12022/10/1江蘇康緣藥業股份有限公司2022/12/27CXZS1700004側金盞口腔潰瘍貼片中藥52018/3/28山東省藥學科學院2022/12/21CXZS1700003黃蜀葵花總黃酮提取物中藥52018/3/28山東省藥學科學院2022/12/21CXZS2200012風葉咳喘平口服液中藥1.12022/10/10卓和藥業集團股份有限公司;亞寶藥業四川制藥有限公司2022/10/25CXZS2101004廣金錢草總黃酮提取物中藥1.22021/7/6武漢光谷人福生物醫藥有限公司；武漢康樂藥業股份有限公司2022/9/14CXZS2101003廣金錢草總黃酮膠囊中藥1.22021/7/2武漢光谷人福生物醫藥有限公司；武漢康樂藥業股份有限公司2022/9/14CXZS2101001阿可拉定軟膠囊中藥1.22021/4/10北京珅諾基醫藥科技有限公司；北京康而福藥業有限責任公司2022/1/10CXZS2101000阿可拉定中藥1.22021/4/10山東珅諾基藥業有限公司2022/1/10CXZS2000009利胃膠囊中藥1.12020/12/29健民藥業集團股份有限公司2021/12/31CXZS2100007蘇夏解郁除煩膠囊中藥1.12021/3/10石家莊以嶺藥業股份有限公司2021/12/14表：2019-2022年中藥新藥NDA獲批列表一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎16受理號藥品名稱注冊分類承辦日期企業名稱批準生產時間CXZS2000006虎貞清風膠囊中藥1.12020/11/28一力制藥股份有限公司2021/12/14CXZS2000010坤怡寧顆粒中藥1.12021/1/1天士力醫藥集團股份有限公司2021/11/24CXZS2000008芪黃膠囊中藥1.12020/12/24山東鳳凰制藥股份有限公司2021/11/24CXZS2000007金古樂片中藥1.12020/11/30湖南方盛制藥股份有限公司2021/11/24CXZS2000005銀翹清熱片中藥1.12020/11/10江蘇康緣藥業股份有限公司2021/11/9CXZS1800001芪丹鼻敏丸中藥62018/4/13運城市東方中醫鼻病研究所；天津東方華康醫藥科技發展有限公司2021/9/13CXZS2000001益智安神片中藥62020/6/9石家莊以嶺藥業股份有限公司2021/9/1CXZS1900002連花清咳片中藥6.12019/9/18石家莊以嶺藥業股份有限公司2020/5/12CXZS1900001筋骨止痛凝膠中藥6.12019/4/4江蘇康緣藥業股份有限公司2020/4/13CXZS1700008桑枝總生物堿片中藥52018/11/16北京五和博澳藥業有限公司2020/3/18CXZS1700007桑枝總生物堿中藥52018/5/24廣西五和博澳藥業有限公司2020/3/18CXZS1700002止動顆粒中藥6.12018/1/8天士力醫藥集團股份有限公司2019/12/20CXZS1300012小兒荊杏止咳顆粒中藥6.22013/5/28湖南方盛制藥股份有限公司2019/12/18CXZS1300008金蓉消癖顆粒中藥6.12013/7/11廣州市康源藥業有限公司2019/1/3續上頁表：2019-2022年中藥新藥NDA獲批列表資料來源：藥智網、上海證券研究所SECTION目錄Cont

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nt一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎二、中成藥集采降價較為溫和，獨家品種降價幅度小三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件四、重點關注的四個方向看好中藥注射劑再評價帶來的產品價值鏈延伸看好國標時代中藥配方顆粒的成長空間看好中藥國企改革下老字號的成長潛力看好具有集采免疫屬性的中藥消費品五、建議關注個股六、風險提示二、中成藥集采降價較為溫和，獨家品種降價幅度小截至2022年底，國家已開展七輪藥品集中帶量采購工作，集采294種藥品平均降幅超50

，3批4類耗材降價超80；醫保談判對250種新藥平均降價超50

納入醫保報銷。而相比于化藥集采，中成藥集采的降價幅度相對溫和。2021年12月，由湖北牽頭的19省份中成藥聯盟集采開標，最終有97家企業、111個產品中選，中選率62

，中選藥品平均降幅42.27

；2022年8月，廣東省牽頭的中成藥集采結果出爐，擬中標品種按照最高申報價格的整體平均降幅為56

，其中非獨家品種平均降幅60

，獨家品種平均降幅僅17

。2022年11月，北京和山東公布中成藥集采中選結果，平均降幅分別為23

和44.31

。2023年6月，全國中成藥集采擬中選結果出爐，15種藥品平均降價49.36

，低于2023年3月第八批國家藥品集采56

的平均降幅。和化學藥品相比，已經進行的中成藥集采規則有所不同，價格降幅不是唯一打分依據。中藥集采采用綜合評分，規則上價格降幅不是唯一打分依據，而是綜合考慮產品質量安全、企業創新力、供應能力等多項因素。我們認為，由于中醫藥上游的涉農屬性，中成藥集采降幅將是有限的，在中成藥集采中，具有規模優勢的龍頭企業將持續占優。表：中成藥集采VS化藥集采中成藥集采化藥集采平均降幅降價相對溫和，23

-56，獨家品種降幅低于同批次平均降幅

平均50以上降幅競爭格局競爭相對不激烈，獨家品種無競爭通過一致性評價的競品較多，競爭相對激烈評分規則綜合考慮價格降幅和產品質量、醫療機構任何情況、產能供應能力等因素價格降幅是最重要的考慮因素資料來源：華潤三九、達仁堂公司公告，央廣網，新浪財經，北京市醫保局，大眾報業，中國經營報，新京報，上海證券研究所18SECTION目錄Cont

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nt一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎二、中成藥集采降價較為溫和，獨家品種降價幅度小三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件四、重點關注的四個方向看好中藥注射劑再評價帶來的產品價值鏈延伸看好國標時代中藥配方顆粒的成長空間看好中藥國企改革下老字號的成長潛力看好具有集采免疫屬性的中藥消費品五、建議關注個股六、風險提示三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件國家基本藥物目錄（以下簡稱基藥目錄），是國家衛健委組織專家遴選、制定，并由國家基本藥物委員會審核通過的藥物目錄的總稱，是醫療機構配備使用藥品的依據。基藥目錄從1982年發布第一版至2018年版，共發布了9個版本。2018年版本相比前一版（2012年版），納入了更多的心血管系統用藥、抗腫瘤藥，兒科用藥則首次被列入基藥目錄。分析2018版的基藥目錄發現，新調入的化學藥品具有四個顯著特征：①進一步滿足常見疾病、慢性病、腫瘤等負擔重危害大疾病患者的用藥需求。例如調入心血管系統用藥13個品種，在抗腫瘤藥的二級分類中增加抗腫瘤靶向藥，并調入11種抗腫瘤藥物。②更加突出藥品的臨床價值，調入藥品可以是新批準上市、價格較高但是療效比較好的藥品。例如，調入丙肝治療新藥，索磷布韋維帕他韋片，雖然當時價格較高，但是具有治愈率高、效果好、服用方便的特點，也被選入

2018

年版目錄。③進一步關注兒童用藥。例如，2018年化學藥品和生物制品的子目錄中新加了兒科用藥，并調入3

個兒科用藥品種。④更加突出藥品質量。優先將通過仿制藥一致性評價的藥品納入國家基本藥物目錄。新調入的中成藥則均是使用量較大、安全、有效的產品，既有利于保障患者用藥安全，也降低患者負擔。調出基本藥物目錄的藥品則具有三個特征：①不良反應或副作用較多的藥品。②具有更好替代品的藥品。③逐步將未通過仿制藥一致性評價的藥品調出基藥目錄。20三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品調入和調出情況藥品類別調入藥品調出藥品抗微生物藥哌拉西林鈉他唑巴坦鈉、米諾環素、莫西沙星、伊曲康唑、兩性霉素B、卡泊芬凈、小檗堿（黃連素）、更昔洛韋、奧司他韋、恩替卡韋、索磷布韋維帕他韋、替諾福韋二吡呋酯、重組人干擾素 地紅霉素、制霉素抗寄生蟲病藥羥氯喹/麻醉藥羅哌卡因、瑞芬太尼、七氟烷、羅庫溴銨普魯卡因、異氟烷解熱、鎮痛、抗炎抗風濕、抗痛風藥普瑞巴林、羥氯喹、來氟米特、美沙拉嗪、青霉胺、苯溴馬隆布桂嗪神經系統用藥普拉克索、溴隱亭、奧卡西平、拉莫三嗪麥角胺咖啡因治療精神障礙藥氨磺必利、奧氮平、帕利哌酮、氟西汀、米氮平、艾司西酞普蘭、文拉法辛、坦度螺酮、丁螺環酮、唑吡坦/心血管系統用藥單硝酸異山梨酯、尼可地爾、艾司洛爾、索他洛爾、伊布利特、莫雷西嗪、伊伐布雷定、賴諾普利、纈沙坦氨氯地平、非洛地平、左氨氯地平、拉貝洛爾、烏拉地爾、阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、非諾貝特普魯卡因胺、復方利血平、復方利血平氨苯蝶啶呼吸系統用藥桉檸蒎、羧甲司坦、乙酰半胱氨酸、噻托溴銨、丙酸氟替卡松、布地奈德、布地奈德福莫特羅丙酸倍氯米松消化系統用藥鋁碳酸鎂、莫沙必利、匹維溴銨、乳果糖、洛哌丁胺、甘草酸二胺，水飛薊素、枯草桿菌二聯活菌酚酞、復方地芬諾酯小檗堿21表：2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品調入和調出情況一覽表三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品調入和調出情況藥品類別調入藥品調出藥品泌尿系統用藥甘油果糖、非那雄胺血液系統用藥甲鈷胺、重組人促紅素（CHO

細胞）、吲哚布芬、替格瑞洛、達比加群酯、利伐沙班、重組人組織型纖溶酶原激酶衍生物雙嘧達莫、右旋糖酐（40,70）激素及影響內分泌用藥重組人生長激素、甲潑尼龍、甘精胰島素、格列喹酮、格列齊特、達格列凈、利拉魯肽、瑞格列奈、吡格列酮、西格列汀、利格列汀、西那卡塞、十一酸睪酮、阿侖膦酸鈉甲睪酮、苯丙酸諾龍抗變態反應藥/ /免疫系統用藥嗎替麥考酚酯/抗腫瘤藥異環磷酰胺、吉西他濱、平陽霉素、卡培他濱、來曲唑、吉非替尼、伊馬替尼、埃克替尼、利妥昔單抗曲妥珠單抗、培美曲塞絲裂霉素、替加氟維生素、礦物質類藥多種維生素（12）、復合磷酸氫鉀、脂肪乳氨基酸葡萄糖、中/長鏈脂肪乳（C6-C24）、整蛋白型腸內營養劑（粉劑）/調節水、電解質及酸堿平衡藥/ /解毒藥戊乙奎醚、青霉胺/生物制品破傷風人免疫球蛋白/診斷用藥/ /皮膚科用藥曲安奈德益康唑、莫匹羅星、糠酸莫米松氟輕松眼科用藥復方托吡卡胺、康柏西普/22續上頁表：2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品調入和調出情況一覽表三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件232018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品調入和調出情況藥品類別調入藥品 調出藥品耳鼻喉科用藥羥甲唑啉、丙酸氟替卡松、糠酸莫米松 魚肝油酸鈉婦產科用藥卡前列甲酯、溴隱亭 /計劃生育用藥/ /兒科用藥咖啡因、牛肺表面活性劑、培門冬酶 /續上頁表：2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品調入和調出情況一覽表2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品增減情況藥品類別2018版2012版增加數量減少數量凈增量抗微生物藥544313211抗寄生蟲病藥98101麻醉藥108422解熱、鎮痛、抗炎、抗風濕、抗痛風藥1611615神經系統用藥2118413治療精神障礙藥332310010心血管系統用藥493516313資料來源：趙岳論文《我國2018年版國家基本藥物目錄的初步研究》，上海證券研究所表：2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品增減情況三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件242018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品增減情況藥品類別2018版2012版增加數量減少數量凈增量呼吸系統用藥1610716消化系統用藥2924835泌尿系統用藥97202血液系統用藥2722725激素及影響內分泌用藥362414212抗變態反應用藥55000免疫系統用藥43101抗腫瘤藥35261129維生素、礦物質類藥116505調節水、電解質及酸堿平衡藥88000解毒藥97202生物制品54101診斷用藥55000皮膚科用藥1412312眼科用藥1210202續上頁表：2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品增減情況三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品增減情況藥品類別2018版2012版增加數量減少數量凈增量耳鼻喉科用藥64312婦產科用藥119202計劃生育用藥11000兒科用藥30303匯總43833312320103除去重復藥品匯總41731712020100續上頁表：2018版《國家基本藥物目錄》化學藥品和生物制品增減情況資料來源：趙岳論文《我國2018年版國家基本藥物目錄的初步研究》，上海證券研究所表：2018版《國家基本藥物目錄》中成藥調入和調出情況一覽表2018版《國家基本藥物目錄》中成藥調入和調出情況25藥品類別 調入藥品調出藥品內科用藥金花清感顆粒、復方銀花解毒顆粒、金葉敗毒顆粒、復方黃黛片、唐草片、清熱八味膠囊（散、丸）、四妙丸、金芪降糖片（膠囊、顆粒）、強力枇杷膏（蜜煉）、杏貝止咳顆粒、蘇黃止咳膠囊、腎衰寧膠囊（片、顆粒）、益氣和胃膠囊、摩羅丹、百令膠囊（片）、金水寶膠囊（片）、天芪降糖膠囊、津力達顆粒、益氣維血膠囊（片、顆粒）、芪藶強心膠囊、烏靈膠囊、升血小板膠囊、補肺活血膠囊、燈盞生脈膠囊、活心丸、芪參益氣滴丸、扶正化瘀片（膠囊）、鱉甲煎丸大黃蟲丸、華蟾素片（膠囊）、紅金消結膠囊（片）、蓽鈴胃痛顆粒、五靈膠囊、枳術寬中膠囊、寬胸氣霧劑、通天口服液、正清風痛寧緩釋片、克痢痧膠囊小兒寶泰康顆粒、小兒熱速清口服液（顆粒）、小兒化毒散（膠囊）、小兒瀉速停顆粒、小兒消積止咳口服液、小兒肺咳顆粒、健兒消食口服液、醒脾養兒顆粒、小兒化食丸（口服液）三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件262018版《國家基本藥物目錄》中成藥調入和調出情況藥品類別調入藥品調出藥品外科用藥金錢膽通顆粒、銀屑膠囊（顆粒）、除濕止癢軟膏、金蟬止癢膠囊、肛泰栓（軟膏）、復方黃柏液涂劑（復方黃柏液）、濕潤燒傷膏、雙石通淋膠囊、西黃丸（膠囊）、紅金消結膠囊（片）、靈澤片/婦科用藥坤寧顆粒（口服液）、補血益母丸（顆粒）、定坤丹、滋腎育胎丸/眼科用藥石斛夜光丸、和血明目片明目蒺藜丸耳鼻喉用藥鼻竇炎口服液、金嗓散結膠囊（片、顆粒、丸）、西帕依固齦液、六神丸（膠囊、凝膠）、百蕊顆粒/骨傷科用藥獨一味膠囊（片）、滑膜炎顆粒（片）、麝香追風止痛膏/兒科用藥小兒柴桂退熱顆粒（口服液）、小兒金翹顆粒、小兒寶泰康顆粒、小兒熱速清口服液（顆粒）、小兒瀉速停顆粒、小兒肺熱咳喘顆粒（口服液）、金振口服液、小兒消積止咳口服液、小兒肺咳顆粒、健兒消食口服液、醒脾養兒顆粒、小兒黃龍顆粒、小兒化食丸（口服液）/續上頁表：2018版《國家基本藥物目錄》中成藥調入和調出情況一覽表2018版《國家基本藥物目錄》中成藥增減情況藥品類別2018版2012版增加數量減少數量凈增量內科用藥16513737928外科用藥221111011資料來源：趙岳論文《我國2018年版國家基本藥物目錄的初步研究》、上海證券研究所表：2018版《國家基本藥物目錄》中成藥增減情況三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件2018版《國家基本藥物目錄》中成藥增減情況藥品類別2018版2012版增加數量減少數量凈增量婦科用藥2420404眼科用藥87211耳鼻喉科用藥1813505骨傷科用藥1815303兒科用藥13013013匯總268203751065續上頁表：2018版《國家基本藥物目錄》中成藥增減情況資料來源：趙岳論文《我國2018年版國家基本藥物目錄的初步研究》，上海證券研究所表：近三版《國家基本藥物目錄》中成藥占比近三版《國家基本藥物目錄》中成藥占比版本 化學制品和生物制品數量中成藥數量中成藥占比2009版 20510233.232012版 31720339.042018版 41726839.13資料來源：醫藥經濟報、中國政府網、新華網，上海證券研究所27三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件28據《兒科藥學雜志》等統計，我國患病兒童數量占患病總人數的

20%左右，然而由于劑型、規格及兒童的特殊性等條件的限制，我國90%左右的藥品沒有兒童適宜的劑型。2018

年版基本藥物目錄雖然將兒科用藥作為子目錄單獨列出，并新調入咖啡因、牛肺表面活性劑、小兒柴桂退熱顆粒等16個兒科用藥，但是基本藥物中兒童用藥依然總體偏少。主要表現為兩個方面，第一，兒童用藥總體數量的偏少，例如，2018年版基本藥物目錄雖然新調入165個品種，總品種數達到685個，但是基藥目錄中明確兒科用藥的只有3種化學藥品和生物制品及13種中成藥。第二，適用于兒童的藥品劑型和規格偏少，例如，2018年版基藥目錄中雖然對有些藥品的劑型和規格進行了改進，但是適宜兒童使用的藥品規格依然較少，致使有些兒童用藥時，由于規格不適宜需對大規格的藥物進行分裝，不僅難以保證藥品劑量的精準，而且容易對藥品的療效產生影響，對于大規格的緩釋或腸溶等無法分裝的藥品兒童更是難以使用。2023年3月21日，衛健委發布的《對十三屆全國人大五次會議第1996號建議的答復》中，就基本藥物遴選和使用向中成藥傾斜的建議答復。答復中提到，尊重中醫藥特點，體現“中西醫并重”。2023年3月21日，國衛健委發布的《對十三屆全國人大五次會議第3704號建議的答復》中對提高國家基本藥物保障的建議作出答復，會新增兒童基本藥物目錄的考慮。SECTION目錄Cont

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nt一、從頂層設計到規劃落實，利好政策奠定十四五期間中醫藥產業發展基礎二、中成藥集采降價較為溫和，獨家品種降價幅度小三、安全性、有效性、經濟性是納入基藥目錄的必要條件四、重點關注的四個方向看好中藥注射劑再評價帶來的產品價值鏈延伸看好國標時代中藥配方顆粒的成長空間看好中藥國企改革下老字號的成長潛力看好具有集采免疫屬性的中藥消費品五、建議關注個股六、風險提示4.1看好中藥注射劑再評價帶來的產品價值鏈延伸30為了解決中藥注射劑不良反應頻發的問題，從2007年起我國出臺多項中藥注射劑專項政策。據期刊《中國藥房》統計，2007－2009年我國共發布中藥注射劑專項政策文件12份。2009－2011年，我國政府每年都有出臺關于中藥注射劑安全性再評價專項工作的通知，要求將中藥注射劑安全風險評估作為日常監管工作長期開展。2017年，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》，明確提出力爭用5至10年時間基本完成對已上市藥品注射劑的再評價工作。2007年12月，原國家食品藥品監督管理局頒布了《中藥、天然藥物注射劑基本技術要求》，對中藥注射劑提出了“689原則”，要求對注射劑總固體中所含成分進行系統的化學研究：有效成分制成的注射劑，其單一成分的含量應不少于90％；多成分制成的注射劑，總固體中結構明確成分的含量應不少于60％，所測成分應大于總固體量的80％。原料（藥材、飲片、提取物、有效部位等）、中間體、制劑均應分別研究建立指紋圖譜，并應進行原料、中間體、制劑指紋圖譜的相關性研究。經質量研究明確結構的成分，應當在指紋圖譜中得到體現，一般不低于已明確成分的90％。處方中含有毒性成分的，應測定其含量，規定其含量的上下限。目前“689”標準依然是中藥注射藥劑所遵循的最嚴標準，是保障中藥注射劑質量均一穩定、臨床療效確切的技術手段。中藥注射劑再評價的核心要求就是通過

689

標準。4.1看好中藥注射劑再評價帶來的產品價值鏈延伸31珍寶島部分再評價產品掛網價與未進行再評價同類產品同時期掛網價對比產品珍寶島再評價產品掛網價未進行再評價同類產品同時期掛網價（已換算成同種劑型）注射用血塞通（凍干）（100mg）27.96—48.210.04—14（珍寶島）舒血寧注射液（10ml）91.6422.5（珍寶島）刺五加注射液20ml（含總黃酮100mg）39.811—32（黑龍江烏蘇里江制藥）注射用雙黃連（凍干）（600mg）988.12（哈藥股份）中藥注射劑實施再評價和通過689技術標準可以顯著提升產品價值。如珍寶島的舒血寧注射液，2ml劑型，湖北中成藥集采價格為4.5元一支，而二次開發且通過689標準的10ml劑型，在湖北掛網價格為91.64元每支。我們認為，在經歷了監管趨嚴的時期以后，政策方面對于中藥注射劑的監管正在回歸常態化引導，給予中藥注射劑更合理的發展空間。再評價工作給中藥注射劑的良性發展，做了明確的規范、準備了方向。表：珍寶島部分再評價產品掛網價與未進行再評價同類產品同時期掛網價對比（已換算成同種劑型）資料來源：藥智網，珍寶島2022年年報，上海證券研究所4.2看好國標時代中藥配方顆粒的成長空間中藥飲片和中藥配方顆粒市場規模（億元）時間中藥飲片中藥配方顆粒20171843.4191.620212933.2332.22022（預計）3441.5378.72017-2021復合增長率12.31%14.75%32中藥配方顆粒使用方便、療效確切，相比中藥飲片更加便攜和標準化。且臨床上應用中藥配方顆粒也便于醫院提高運轉效率、促進中藥使用規范化。我國臺灣地區更是將顆粒劑稱為“科學中藥”，列入醫保報銷，并出口到世界各地。故而發展中藥配方顆粒行業，是推動我國中醫藥現代化的重要舉措。中商情報網公開數據顯示，2021年我國中藥飲片市場規模從2017年1834.4億元增長到2933.2億元，中藥配方顆粒市場從191.6億元增長至332.2億元，增長比重提升至11.33

。預計2022年中藥飲片規模到3441.5億元，中藥配方顆粒達到378.7億元。中藥配方顆粒具有傳統中藥飲片可進入醫保進行報銷、不占用公立醫院藥占比，且不取消醫院加成等優勢，再結合自身方便服用、攜帶、儲存、可隨證加減、應用靈活等特點，未來成長空間巨大。表：中藥飲片和中藥配方顆粒市場規模資料來源：中商情報網，上海證券研究所4.2看好國標時代中藥配方顆粒的成長空間332021年對于中藥配方顆粒來說是政策大年。2021年2月1日，《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》（以下簡稱《公告》）發布，于2021年11月1日起正式實施。《公告》標志著中藥配方顆粒行業結束了20余年的試點歷史，符合要求的中藥企業只需要備案即可生產中藥配方顆粒，不必再經過漫長的審批過程，行業進入全新階段。《公告》指出，中藥配方顆粒品種實施備案管理，不實施批準文號管理，在上市前需由生產企業報所在地省級藥品監督管理部門備案。2021年11月16日，國家衛生健康委等發布了《關于規范醫療機構中藥配方顆粒臨床使用的通知》，進一步明確中藥配方顆粒的銷售范圍由原二級及以上中醫醫院調整為經審批或備案后能夠提供中醫藥服務的醫療機構，擴大了銷售范圍。2021年4月29日，《關于執行中藥配方顆粒國家藥品標準有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）發布，首批160個中藥配方顆粒國家標準正式頒布，于2021年11月1日起正式實施。2023年2月，第四批48個中藥配方顆粒國家藥品標準正式頒布，累計執行國標品種已達248個。國標的出臺執行對促進中藥配方顆粒藥品標準統一具有重要意義，意味著中藥配方顆粒不能再按企業標準生產和銷售，不具有國家藥品標準或省級藥品監督管理部門制定標準的中藥配方顆粒不得上市銷售。4.2看好國標時代中藥配方顆粒的成長空間一方面，2021年《公告》要求，已納入醫保支付范圍的中藥飲片品種，結合實際情況，通過專家評審后將與中藥飲片對應的中藥配方顆粒，以乙類納入醫保支付范圍。同時，替換國標之后，各省也加快了中藥配方顆粒納入醫保的進度。截至2022年底，湖北、福建等多地出臺政策將中藥配方顆粒納入省級醫保支付范圍。另一方面，試點結束后，配方顆粒的適用范圍從二級及二級以上中醫醫院擴大至經審批或備案能夠提供中醫藥服務的醫療機構，允許銷售范圍大幅擴大。國標與省標的制法、規格、鑒別與對原料要求有所不同，國標標準對中藥配方顆粒的來源、制備方法、形狀、鑒別方法等都進行了限制。我們認為，更嚴格的標準要求面前，龍頭企業在成本控制和質量把控上更具優勢，有望在行業擴容中獲得更大的成長空間。表：中藥配方顆粒重磅行業政策發布日期

文件/政策名稱 發布部門 核心內容342021.02《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》國家藥監局、國家中醫藥局、國家衛生健康委、國家醫保局結束中藥配方顆粒試點工作，質量監管納入中藥飲片管理范疇，上市實施備案管理。中藥配方顆粒不得在醫療機構以外銷售。2021.04《關于執行中藥配方顆粒國家藥品標準有關事項的通知》國家藥典委員會首批160個中藥配方顆粒國家標準正式頒布；配方顆粒質量監管納入中藥飲片管理范疇。2021.11《關于規范醫療機構中藥 國家衛健委、國家中醫藥配方顆粒臨床使用的通知》局經審批或備案能夠提供中醫藥服務的醫療機構方可使用中藥配方顆粒。（由原來的二級以上中醫院和中西醫結合醫院，拓展到除了零售藥店之外的其他醫療機構，豐富了銷售渠道）資料來源：中國政府網、國家藥典委員會，上海證券研究所4.3看好中藥國企改革下老字號的成長潛力類別毛利率凈利率ROE銷售費用率管理費用率SW中藥55.19%12.87%10.32%32.92%14.53%SW中藥中的21支國資背景股票46.13%10.14%9.90%26.04%10.24%35早在2015年9月，中央政府便在《國務院關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》中指出，國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟，是基本經濟制度的重要實現形式，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現股權多元化，以資本為紐帶完善混合所有制企業治理結構和管理方式。國家對于國企的經濟戰略結構布局正穩步推進，不斷地優化與完善。截至2023年5月27日，SW中藥74只股票中，有21家具有國資背景。從品牌價值來看，中藥國企擁有的老字號品牌是極為優質的資產，多年積累的行業經驗和優秀品質贏得了眾多消費者的信任和口碑，擁有老字號品牌的中藥國企充分具備快速發展的潛力。從2022年年報披露的財務數據來看，SW