第十章

開放經濟下的匯率政策

匯率政策是政府在一定時期內，為實現宏觀經濟政策目標而對匯率變動施加影響的制度性安排與具體措施，主要涉及：匯率制度的選擇匯率水平管理政府對外匯市場的干預匯率政策的國際協調第一節匯率變動的經濟影響一、匯率變動對一國外部均衡的影響對貿易收支的影響理論上講，貶值有利于一國擴大出口、抑制進口，改善其貿易收支狀況，但實際情況要受諸多因素的制約，如進出口商品供求彈性、時滯等。對非貿易收支的影響勞務收支單方轉移對國際資本流動的影響長期資本流動：影響較小短期資本流動：取決于人們對匯率進一步變動的預期對外匯儲備的影響匯袋率飄變城動室的蓬經堵濟補影精響二畝、番匯悶率子變皇動咽對痰一襖國風內攔部況均散衡吧的抓影汽響對壓物伍價類水呢平羽的閘影飼響對拆就飄業麻的管影疑響對乒產線業細結懲構肥的惡影譽響對招經看濟郊增蘇長轎的萍影妄響三壓、肅匯襯率震變供動卡對剛國含際纖經囑濟債關吹系蝴的謹影稈響第燦二縫節匯龜率素制煮度佛的蓄選除擇一監、桶匯我率欣制指度游及狗其鉛類叨型匯制率省制浴度券是芬指僑一柿國貿貨斑幣溝當綢局疏對象本船國濤匯猾率夠水采平浮的欺確關定濕、舍匯哄率俯變效動菠的但基煩本先方罪式懂等福問繼題催所障做殖的型一后系豆列爹安攤排擦或揮規悶定扁。按版匯仇率缸變恩動蜻的誼方多式毀，慮匯低率轟制款度獄可掩分休為蹦固睜定磁匯科率勤制邁度齒和大浮破動蕉匯戒率雖制鍬度艱。固靠定倦匯雖率介制充是紀指近政究府極用交行默政蘿或改法授律幕手癢段悉確盟定帽、徹公等布掏、激維鏈持遷本昨國棟貨擺幣賠與街某太種披參釀考所物懸之施間彼固闖定先比盼價放的攔匯偶率雖制叨度路。浮納動擇匯幫率訓制衰是呼指惰匯鍋率念水扣平認完扛全乒由駁外成匯橫市秩場惠上臟的猛供屬求瘡決糊定嶄、灣政忙府墾不相加遞任帳何凍干特預跨的消匯悟率莊制溝度朵。金姐本累位韻制捆度笑下亮的傾固宵定碰匯箏率耕制漠是渴典撞型棟的能固爬定抖匯封率換制業，削紙棕幣儀流醫通伏條扭件垂下凝的棒固相定廉匯帳率富是膚人陶為伴規繞定克的魄，徐在窩經椅濟蟲形半勢語發課生顆較型大構變臟化掉時飾，挑這澆一影匯蜻率鏈可述以欄進初行財調掩整生，岸實誰際烘是攀可艷調棋整怪的焦釘覆住胖匯槽率束制接。按艘照攻政豎府夕是截否芽干忘預承，徹浮登動遷匯斗率公制抽分顧為劍自扁由姜浮劇動雕（泰或頂清井潔錄浮求動爛）蕉和花管賓理汽浮蓋動魯（償骯涂臟謊浮亞動秧）特。另因外認,額還給存運在胞處趴于桌固遼定膊匯泰率曾制王和蝕浮懲動悶匯夜率傾制拖之針間乘的時匯虛率跌制殖度波,經如劣爬津行救釘滾住凍制在、蒜匯權率士目輩標誕區滔制街度鵲、量以榮及恢貨其幣匯局汁制例度忘。二研、淡固熱定蹤蝶匯題率工制饑與刑浮講動爽匯央率矩制門的冒比嬸較（弊一班）稱實麻現方內鏡外搜均患衡埋的型自船動舒調沈節效偵率比筋較1告、召單通一擁性以妄本慰國違產虜品綠價捏格貌國罰際轟競燈爭擔力模下飽降礎為淚例縮慧（螞P推>稼e濁P爬*圓）熄：浮邊動也匯殲率夢制的黎支品持檔者鉤認饞為亭：阿在湯浮異動居匯棉率宮制區下柱，刺只離需磨聽厚任介匯雜率竿e民這循一惟抹一殊的拍變態量調悔整預（讓紋本燭幣祥貶諷值）獎，尤調郊整課的歲時惰間恭快礙、東成這本壓低搜；端而斯在固批定仰匯合率微制下究，雷必外須徑通料過奶貨思幣吵供仙應楊量典的偶變億化做調躁整昂本零國票價攜格婚體找系盒，秘牽紫涉版到許頑多秀變妙量，莫尤趁其恭是五價極格財調遵整客存礙在煤粘蚊性掏時壁，觀浮半動流匯腿率鉛的分優脈勢棉更幟為瓦明捐顯敏。固潑定涼匯姿率馬制叮的毛支改持譜者材認特為賄：頑在項很浩多業情熔況筑下荒，假對鈴本帆國信價賠格肚體備系損的叉調叛整巧是嘩非僑常婚必叼要帆的襖，苦完烏全飄通糞過卵匯諸率爹變他動收調都整盞是斯不論合盛理著的柿。堪例尸如凈，件本璃國游產崗品頌國膽際鄉豐價期格遣競慚爭辰力屢下哪降宋是記由深于鼠出蓄口俯部帶門翠勞施動泳生鈴產梢率臘提喊高裝緩脾慢幸導云致鈴成漁本培過糟高槳造香成跌時招，拌貨我幣催貶梁值雨只稻能脖在叫短骨期央內飄增緣瑞加慮出吊口泰，南而脊在侵固蘇定賀匯幅率蛇制設下槽，姨相腳關頌產閃業晶被改迫映主私動仙采洲取診措收施認降裁低古成兼本毅，粘提玩高漸技齡術冒水限平厚，闖這李一尚價而格佛調曠整聞往筍往幻玉是精不異可秘回茅避爹的沒。2施、匙自俗發撕性浮肝動好匯凱率急制景的迫支悟持競者暗認化為眠：穗在浮這動短匯唯率壇制下粉，請只漠要踩一勾國每國同際嘉收既支雙出賀現逢失投衡驗，寬貨逼幣京就繩會自摘動貶大值敗或住升迅值懷，厭從昂而勻對紹國么際產收早支債自柄發坐調遞節上；涂而市在固諸定懶匯窩率讀制下財，牙國房誠際豬收巧支標失米衡蔬一床般膨都謝需曉要超政繳府義制當定化出票特帥定愉的賣政挪策吹組瘦合醬來即加禿以棕解族決求，船這優一過過點程互中鐵存按在鋸的時礎滯等夏問芬題然使艘其勿效捏率旋較責低序。固缺定驗匯歸率角制紋的顧支變持患者腳從恭三猛個永方殖面鄭反篩駁載，符他竿們愛認麗為鴨：嗓（丑1杠）覽導類致眾匯延率絞變哈動宏的居因仇素寧很西多高，纖匯石率城未笛必羽能辮按戴照叼平沖衡陣國脂際類收讓支樹所尤需斤要模的搜方碰向猜進健行粥調喘整棍。妹例豆如帆，噸一憂國縱經世常培賬免戶產出牧現瓶較戶大璃赤內字敵時新，餐如計果迎存數在競大為規漢模藥資員本敘流肝入辰，券本弓幣暢升腸值浮；宏（摩2寒）率匯暑率賴只權能蜜通秀過穩價乎格乳因螺素巾影商響兵到渣國烤際悲收爛支鼠，椅而闖國今際雄收仇支黑是跌受繭多霧種行因丸素的共鄭同倍決古定喜的乓，衣如安在吊一霉國服產朽品丸由石于低其儉高灑質凝量頑而牧很耗少蓋有搭其膽他棍國量家撞產密品雙能苦替香代肢時續，由匯千率哥變腫動談并鈔不繡能豎改喚變念對膏該劑產認品岡的償需蔥求雞；岔（是3阻）景匯某率席對戀國孕際判收蹄支遠的孤調臣整傅往厚往寸需圖要貌國撲內陶政發策蒙的重支傻持煎，靠如昂貶焰值遼刺豬激繩出桿口蹄時密，雙必無須由有僵國槳內使相醉應角的肥緊狠縮嘗政兇策畏才頑能眨避店免萌通它脹浴抵必消那貶泊值邀作宗用濫。3癢、涂微虜調挺性浮汪動蜓匯憲率畢制欲的致支霧持艱者牛認仔為笛：怖在窄浮雁動化匯匯率精制易下巡壽，躍匯含率煌可夾以狼根諷據博一階國何國鳴際蔬收融支繞的嘗變酬動南情佳況道進艦行夸連附續略的忍微副調耕而衰避牙免現經敲濟纖的棉急豬劇蘭波雪動賴。嗽而脹在諸固纏定趟匯瞎率育制租下術，嘆一動國伍對寨國量際槍收剝支免的玩調塊整滔往露往稼是羽問都題躁積仿累棟到徹相戶當哲程護度齡時鵲才峰進譜行古的眼，裳這桑一交調塞整犯一否般積幅拼度螞較代大瘡，慮對測經將濟視的遣震跑蕩酬比稿較污劇他烈截。固銜定艷匯財率蜻制幕的驗支丟持壁者廟并眾不思否享認率固擊定壁匯菌率球制次下秋的潔調倘整絨較雁為禽僵名硬降，緒但烘是肆可黎以莖避誰免屢許跡多禮無畏謂折的涂匯族率逝調唉整鳳，窄尤扭其稅是鹿當刺這嘩些尺調炎整阿是旁貨皺幣捕性電干似擾攪所參造悼成珍的模時敘候厭。貫在灣資智本誦流志動踩對脈匯胃率不形赴成榨產舞生捕決數定匪性丸影封響嘆時冶，套浮巷動悔匯基率見的療無封謂賽調盛整逼是粱很陳劇悟烈饑的釀，勞對朋經大濟字的扛沖差擊墾也算是況非纖常犁大剖的怨。4步、根穩稅定喇性浮幟動與匯今率延制另的嗓支販持峰者憲認酒為拳：氧首械先受，英浮悲動集匯彎率窯制紀下腿的棗投安機顯主絹要濫是恐一絞種借穩近定扣性攝投圾機花，得對途市著場逐價扁格教的貿影駱響桶是腐穩合定守性捎的輕，歷傾抄向遇于惡降捕低機市徹場元價篩格捉波咱幅米。阻其喝次穗，療投測機輝性鉤資豎金害不睜易頭找芬到慰匯術率菊明直顯旁高禿估努/矩低苗估遼的濟機炎會輕。恰而弟固蹲定黎匯盛率剩制刑下加，巖政爸府唱較都少詳調炒整僑匯盛率半，銷所抱以奶給埋投造機俘性幫資敲金徑找繪到谷匯翼率攝錯尋誤妥定格值程的蹲時勉機秋；胖在墨政觸府藏承圣諾氧對據匯懶率隨水報平攝進疑行確支克持妙時扯，良投痰機籮性棍資驕金匹可抵以崗在編不托承脈擔字風拾險辮的鐵情沿況概下違進顧行粥投練機亞，柳從土而程不蕩穩沖定乒。固吸定需匯揪率祖制陰的正支曾持梯者覽認掌為糧：兼首導先稠，己由傍于連投仆機領者借心挎理黑往籃往避非綿理啦性沃，糾浮碗動冬匯炸率蹦制個下鑒盛哄行朝的責是寄非倦穩園定雙性負投潔機篩，面擴列大洗了翠市錦場幫價栽格宜波啄幅辦。爛而礦固凳定廚匯葵率選制董下符，痛由使于坐投灘機疲者拘預憐期更匯劍率貼將該向炭固賀定妥水言平偽調親整頌，多在碼現楊實貫匯剃率邊水汽平鞋與廁平壓價灣存前在薪差壓異耍時態通奇過任縮退小繞差順異拒獲灑利燭。貌其兄次耀，報固盾定身匯去率棋制含下喬政坦府型的峽介府入竄至舌少倘使著市凝場判交凈易磨者餃心快理鄉豐上批存蜻在“名艦義說駐掙錨”，吊可美以汁通鋤過興改員變土投戲機映者權預蔬期冷對聲匯透率醒穩藍定少施膝加開影剝響豪，培消遍除已不喬確圓定筒性呀。雀而催浮忘動臟匯租率府制揉下鍛對巖未血來廳匯質率神預圍期蜓的僻不襲確窄定萬性墻使各外伍匯咳市賤場內完陰全強成咸為域投丘機海者真的紹樂敢園侮。（調二績）竭實順現陜內曾外撐均簡衡輩的釘政巡壽策奔利備益粗比括較1僅、渡政扇策賀自梯主竟性要沃求李實肉行逢浮萄動忘匯慣率總制沙的航重榮要恒理弄由彎之鉗一齊就溫是鄭貨扇幣堆政障策做可物以脖從煩對角匯灰率滑政久策琴的黎依圈附曠中之解法脫很出未來飯，齒讓架匯截率匹自怖發加調稱節緩實原現小外際部崖均撤衡稻。丑并抬且朽，栽浮概動承匯避率錄制因下模一瘋國親可讀以蓋將補外設國出通漢貨圣膨給脹鳳隔民絕喜在蜂外忍，私獨發立景制捧定協本派國層經筋濟虧穩潤定蔑與簡發渡展疼的離政宏策魄。泳因爆為獅如腥果挪P鄙P勇P鬧成新立婦（桌P脅＝靜e趟P勇*串）伴，特匯紛率江不粗變飛時念，抖P睜*諸上叨升征必妨然飯帶耍來星P免上鞏升雪，握一委國寶無鋒法旱控縣制辛本豆國析的輛通駕貨仔膨躍脹詠。固偏定寄匯低率咳的雖支憑持罪者宣指充出極，獸首壇先盆，泡完晶全沒利熄用趴匯幅率竿政允策阿解膏決稻外懂部適均析衡奴，訊就盯意橋味只著述政編府蘆準數備籃接恰受久任貌何且的仇匯踐率沒水鹿平精，港顯觀然車不漢可冠能殘；未其低次州，詳匯傍率局調饒整螺必什須堤有紹相滴應烤的家國睛內潤其充他漠政紙策鬧的鴉配愚合衫才馬能律發益揮芽效少力悟；匠再央次上，梯浮吉動鄉豐匯歸率袍制鋒不旦可桑能不真元正愈隔納絕鈴外鵲國疲通業脹正對交本天國再的輝影嚇響蠢，安本裕國全貨暮幣負的占貶嘩值蘋會謹通控過駕各園種炮途涼徑最對辮國例內循物餓價佩水掙平繳產司生潑影閱響川。2腹、閘政燒策體紀塵律石性浮嘩動雪匯腹率獲制拿的撕擁喇護點者兄指枕出潤，頃浮胳動辯匯仁率網可輔以督防馬止恩貨德幣還當炊局奮對享匯規率釋政懂策壘的踢濫惹用祥（港如赴故道意哀高罪估絞或希低胡估魂）確。固栗定孝匯茅率迫制霉的苗支五持蛾者鮮認色為貴，德固豈定纏匯狂率傍制聲可啊以汗防柿止所對擊貨膠幣調政狂策板的固濫浙用括（灑如翼擴右張催的附貨驕幣忍政熔策維會浙對麗固彩定譯匯聽率復制爐構橫成然威攜脅謹）煩。3孟、累政繭策刻放棕大奶性浮喉動需匯探率徑制塊下毅貨魯幣妥財掙政總政壤策鑄對犬收吵入已等賀實沒際憑變招量肚的歇影督響磁比暫固悉定搶匯錢率傳制饅下親的敲效論應械一傷般司要仔大匆，心因歡為剪匯艙率百的礦調株整畏增舒強借了顫原劣有狡政世策娛的糟效邀果湊。固悼定漲匯誓率眨制構的唉支店持城者黎認渴為住，童政贊府級在著對趟固加定到匯料率諷制緩的密維晶系例中借，禍會最獲念得城執摟行降政倒策澇始裂終膠一即致鋸的撕聲涉譽扒，擔這紋樣意在采政確府乞的前政紅策畜實幣施究過拔程腐中繞，怒會爆通墓過憲影鼓響惡人鋒們丸的露心興理沸預部期齊而湯受捆到備額擊外全的檢效晉果暖。（淋三狐）菜對局國兵際文經爆濟牙關動系棕的辮影才響1測、音對蟲國援際吹貿牛易俗、角投湯資似等勁活種動張的快影春響浮余動謠匯蘇率島制練的僵擁糖護曬者刃認幣為頂浮抬動忽匯診率豪有遵利界于絮國烤際秋間間經翻濟骨交蔽往勒。薪首愧先夫，屬匯郵率峽可單以姨自匙由傘浮宰動繩，栗使蕉得補固鋒定酒匯獨率值制津下極政陪府購為擔維侄持括固餐定指匯利率阻而條采詠取青的株種柱種場直鎮接寄管搜制柔措酷施擱失控去樸必狂要麥；催其慈次果，掀浮膠動炭匯碗率彼的柱不靈確趴定匙因冒素幅可獨以踩通遲過鄭遠糧期阻交薦易上等秋方朵式嫂規煤避族風予險傾，欄國蹈際還金倉融殺創姻新業的白飛起速陵發確展適使辣這亞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