ST天宏

企業財務報表分析新疆天宏紙業股份有限公司，是由新疆石河子造紙廠作為主發起人，聯合新疆教育出版社、新疆出版印刷集團公司等四家法人單位以貨幣資金入股，共同發起設立的股份有限公司。于2001年6月28日在上海證券交易所掛牌上市。是新疆唯一一家紙業上市公司。

公司簡介資產負債表分析一、重要項目分析

1、固定資產和存貨保持穩定發展縱觀2007年至2011年資產負債表的固定資產凈值與存貨兩個項目，發現其整體變動不大，存貨占比保持在21%，最大變動幅度不超過5%。但值得關注的是，ST天宏雖然是采用公允價值對資產價值進行評估的，可是其公允可信度卻很值得懷疑，公司固定資產減值準備科目從未計提，加之本來就缺少高質的評估方法和機構，使公允有失公允，所以資產變動幅度很小。2、流動負債占比偏大，企業還款能力有待考察

除應付賬款外，其他應付款幾乎占據了天宏流動負債的一半份額，從2007年到2011年，其他應付款占流動負債平均為56.37%，說明公司經營出現問題，資金流嚴重不足，無法支付供應商等貨款；企業長期負債太少了流動負債中短期借款的發生充分體現了天宏及新疆大多數上市公司籌資渠道單一的問題，一方面向銀行借錢成本偏低，還款彈性較大，另一方面當企業背負著幾乎三倍于短期借款額的應付賬款時，出于對還款壓力和企業被帶帽的考慮，銀行就成了籌資過程中最方便，也是最保險的選擇。3、應收賬款賬齡普遍偏長，企業隨時做好蓄水池準備。ST天宏不僅背負著巨額外債，對于自己應及時收回的壞賬似乎也抱著“睜一只眼閉一只眼”的態度。天宏在確認重大的應收賬款的標準是金額在300萬元以上的應收賬款。新疆漠爾通印刷有限公司（以下簡稱“漠爾通”）成了天宏應收賬款明細前三名里的常客，自2007年以來，漠爾通每年都欠天宏大額的賬款，賬齡普遍從4-6年，金額也都在300萬左右徘徊，拖欠原因從銷售款到客戶五花八門，而天宏對這筆應收款項似乎遲遲未表態，結合其利潤的大幅波動我們有理由相信天宏有可能一直在為挖蓄水池而準備更多的水

。結構分析項目07年08年09年10年11年流動負債/總負債99.699.6398.698.598.03流動負債/總資本58.8158.855.0150.9447.89資本負債率169.43169.44179.23193.37204.71非流動負債從上表中可看出，ST天宏的流動負債居高不下，長期負債比例較低，說明短期償還壓力大，同時也增加了短期償還的風險。而在非流動負債中只涉及到了其他非流動負債，說明長期債務融資方式單一。流動負債2007~2011年中，天宏總負債占資產比例最高達59.02%，其中流動負債占了很大比重，約占99.6%，但構成單一，主要只分為短期借款和其他應付款，企業缺乏籌資渠道的拓展和債務管理辦法，其他應付款幾乎是短期借款的4倍。

三、趨勢分析1、重要項目——流動資產、流動負債、固定資產、應收賬款。如下圖：項目07年08年09年10年11年流動資產160298869.11100077686.797938264.19101078751.94100349760.84流動負債223569441.81260093605.73186018196.48146521734.88132083446.31固定資產84614865.6164068982.94164778756.5157726028.58147488839.44應收賬款10970915.057365328.5116562410.5616025004.9215876609.93ST天宏固定資產占總資產的比重為62.09%與新疆上市公司整體水平59.92%相近，說明企業回收資金的能力強，但過高的固定資產比例也將導致一系列問題。如：產生巨額的維護費用，增加了虧損的風險；降低了資產周轉的速度，增大營運資金不足的風險。無論對于企業資金的運用，還是對于資產結構的安全，企業的固定資產應相應減少。應收賬款占總資產比例相對于新疆上市公司應收賬款占總資產比例較低，說明企業管理能力較好。但也可能出現不一致的情況，因為同時要注意企業主營業務收入是否保存正常運作，還應參考企業盈利能力分析和企業成長性能力分析這兩項指標。分析總結ST天宏自被戴帽以后營業利潤連年成波浪形變動，在維持應收賬款變動不大的前提下還賬準備的計提有明顯的挖蓄水池現象；負債比率偏大，且負債形式單一，使得企業面臨巨大的還款危機，單調的籌資渠道和薄弱的留存收益也無法為企業長期穩定的發展提供有力保證；凈資產比率的連年下降意味著資產負債率的升高，公司償債風險上升，同時持續戴帽使得企業在金融市場上的商譽逐漸降低，對企業未來籌資埋下信譽隱患。利潤表分析利潤表分析也稱損益表分析，是以利潤表為對象進行的財務分析。在分析企業的盈利狀況和經營成果時，必須要從利潤表中獲取財務資料，而且，即使分析企業償債能力，也應結合利潤表，因為一個企業的償債能力同其獲利能力密切相關。損益表反映了公司在一定時期內的經營成果，解釋了公司財務狀況發生變動的主要原因。分析損益表，可直接了解公司的盈利狀況和獲利能力，并通過收入、成本費用的分析，較為具體地把握公司獲利能力高低的原因。它有助于分析公司管理收費的合理性及其使用效益天宏企業利潤表水平分析企業結構盈利分析企業利潤主要有主營業務利潤，其他業務利潤，投資收益和營業外收支差額構成各種利潤對總利潤的貢獻程度就是其也盈利結構。盈利結構分析首先關注各個利潤占總利潤的比例結構其次就是按利潤表所揭示的各種利潤類型分析主營業務利潤，營業利潤和利潤總額的虧損，盈利狀況結構。利潤表垂直分析項目（%）07年08年09年10年11年營業收入100100100100100營業成本87.278.7689.194.196.8銷售費用4.12.087.183.142.5管理費用8.3612.6415.2310.7611.46財務費用8.075.140.56-1.61.5投資收益-18.27-1.18-13.64-3.10.004營業利潤-33.94-1.74-27.31-9.26-11.8利潤總額-34.2613.36-20.61-2.871.39利潤表水平分析項目（%）08年09年10年11年營業收入20.836.50.8111.36營業成本8.720.476.4440.17銷售費用38.269.04-55.9919.55管理費用82.0544.05-28.7777.26財務費用-23.2969.58-390.58193.32投資收益100.7-1239.5277.31101.52營業利潤93.82-1568.8465.45-27.45利潤總額146.93-264.31-85.99149.13利潤表趨勢分析從2007~2011年利潤表的結構分析來看，其營業成本比重分別為87.2%、78.76%、89.1%、94.1%、96.8%，營業成本占營業收入的比重呈上升趨勢，從而導致營業利潤的下降。而且投資收益的增減變化較明顯，所以導致了營業利潤波動幅度較大。利潤總額大多數年度呈負數情況，但就與營業利潤而言是有所增加的，其主要原因是由于營業外收入的增加。2008年營業外收入為2251萬元，比2007年的75萬元，增長了近30倍。因此，利潤總額由2007年的-4122萬元，增長至2008年的1934萬元，增長率為146.93%。而營業外支出的總體減少，也是利潤總額增加的原因之一。但是利潤總額結構增長的主要原因，也是受營業利潤的主要影響，而營業外支出的減少在一定程度上影響利潤總額與凈利潤的增加。從趨勢分析可以看出營業成本、營業稅金的增加和三個期間費用的增加在對營業利潤、利潤總額、凈利潤結構都帶來了一些不利影響。利潤結構質量分析2007~2011年ST天宏的毛利率分別為13.3%、21.24%、10.9%、5.9%、3.23%雖然2008年的毛利率有增長趨勢，但總體而言呈下降狀態。這意味著企業所生產的同類產品在市場上競爭加劇，銷售環境惡化。07年的行業毛利率平均水平為15.1%、08年的為10.4%、09年為14.9%.說明除08年外，企業的生產經營情況較同行業較弱。現金流量表分析

現金流量表是財務報表的三個基本報告之一，所表達的是在固定期間內一家機構的現金增減變動情形，現金流量表主要反映資產負債表中各個項目對現金流量表的影響，并根據其用途劃分經營、投資和籌資三個活動分類，分析現金流量表及其結構，可以了解企業現金的來龍去脈和現金收支構成，評價企業的經營狀況，創現能力和資金能力。現金流量表

2011年水平分析經營活動產生的現金凈額比去年增長4124萬，實現了正增長，經營活動流量增加主要是由于銷售商品和提供勞務收到的現金增加了623萬，增長率為35.7%.而經營活動流出住要受購買商品、購買商品、接受勞務支付的現金的影響，增長率為-97.7%。另外支付給職工以及為職工支付的現金也有較大的增長，增長率為24.52%。全國、全疆上市公司平均購買商品、接受勞務支付的現金與本公司對照表單位：萬元2007年2008年2009年平均全國平均41244852998045925434400新疆平均120012144772172802140933ST天宏1186898721303511592全國、全疆上市公司平均購買商品、接受勞務支付的現金與本公司對照表單位：%200720082009平均全國平均72.374.273.573.3新疆平均72.36776.171.8ST天宏79.565.560.648.8根據以上兩表數據不難看出，公司就“購買商品、提供勞務支付的現金”的數額雖有增有減，但整體比例卻呈現出下滑趨勢，而且每年的數額都在新疆上市公司的平均水平之下。全國、全疆上市公司平均支付給職工以及為職工支付的現金與本公司對照表單位：萬元200720082009平均全國平均37206459044910936736新疆平均11575147241593913185ST天宏3863164817052405全國、全疆上市公司平均支付給職工以及為職工支付的現金與本公司對照表單位：%200720082009平均全國平均6.66.47.96.9新疆平均76.876.9ST天宏9.910.97.99.5從上面所示的表中可以看出，公司就“支付給職工以及為職工支付的現金”這一項科目的數額雖然遠遠低于全國平均水平以及全疆平均水平；但其所占的比例卻高出了全國平均水平以及全疆平均水平。結合現金流量表與產負債表比較分析

1.償債能力的分析在分析企業償債能力時，首先要看企業當期取得的現金收入在滿足生產經營所需現金支出后，是否有足夠的現金用于償還到期債務。在擁有資產負債表和損益表的基礎上，可分析企業短期償債能力的比率。計算公式為：經營活動的凈現金流量/流動負債。計算可得：2010年的比率為-6%，09年為-3%.說明天宏企業的短期償債能力極低.現金流量表與損益表比較分析

銷售商品、提供勞務收到的現金與主營業務收入比較。收現數所占比重大，說明銷售收入實現后所增加的資產轉換現金速度快、質量高。

經營活動現金凈流量與凈利潤比較，經營活動產生的現金流量與會計利潤之比大于1，表明企業收益的收現能力較強，利潤質量較好財務效率分析企業經營能力分析企業營運能力分析就是要通過對反映企業資產營運效率與效益的指標進行計算與分析，評價企業的營運能力，為企業提高經濟效益指明方向。第一，營運能力分析可評價企業資產營運的效率。第二，營運能力分析可發現企業在資產營運中存在的問題。第三，營運能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎與補充。

07年08年09年10年11年總資產周轉率

31.09%35.21%17.60%

49.68%

55.80%流動資產周轉率84.36%55.61%

171.85%172.27%

156.09%存貨周轉率253.56%327.51%381.82%386.01%430.30%應收賬款周轉率375.81%789.65%1288.88%

954.01%985.59%趨勢分析總資產周轉率出了2009年，ST天宏的總體趨勢呈現上升狀態。體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度在增加，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率在提高。最高總資產周轉率為55.8%，平均為37.876%，行業平均水平為75%，說明ST天宏雖然自身的總資產周轉率在增加，但與行業的平均水平還是具有一定差距。ST天宏流動資產周轉率除2008年出現下降狀態，總體呈上升趨勢，而且增加幅度較大。最大值為172.27%，平均值128.036%企業流動資產周轉速度越快，利用越好。在較快的周轉速度下，流動資產會相對節約，相當于流動資產投入的增加，在一定程度上增強了企業的盈利能力。ST天宏的存貨周轉率總體呈現上升的趨勢，5年內最高周轉率為430.30%，平均值為355.84%。存貨周轉率越高，表明企業存貨資產變現能力越強，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度越快。同時提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。ST天宏應收賬款周轉率在2007~2009年呈現線性增長趨勢，從07年的375.81%增長至09年的1288.88%，約為3.5倍。但至2010年后又大幅度下降，下降至11年的985.59%。應收賬款周轉率越高越好，周轉率高，表明收賬，迅速，賬齡較短；資產流動性強，短期償債能力強；可以減少壞賬損失。企業的發展能力分析企業的發展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業能否健康發展取決于多種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。項目（%）07年08年09年10年11年銷售增長率24.8320.336.50.8111.36總資產增長率-3.4516.34-23.55-14.94-4.11趨勢分析ST天宏銷售增長率除2011年呈現增長趨勢以外，其余各年度都呈現下降趨勢。從這些數據可以看到，該企業的經營狀況不佳，市場占有能力下降，市場前景不容樂觀。總資產增長率有四年都呈現負增長，表明企業一定時期內資產經營規模擴張的速度不僅沒有增加，反而在減慢。無法保持企業資產的穩定增長。

企業盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力。利潤是企業內外有關各方都關心的中心問題、利潤是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源,是經營者經營業績和管理效能的集中表現,也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。因此,企業盈利能力分析十分重要。盈利能力分析是指企業獲取利潤的能力,是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源,是經營者經營業績的體現,也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。因此盈利能力分析十分重要。主要用企業資金利潤率、銷售利潤率、成本費用利潤率去評價。盈利能力分析

項目（%）平均07年08年09年10年11年銷售毛利率10.81612.8021.2410.905.913.23營業利潤率-16.828-33.94-1.74-27.31-9.36-11.79銷售利潤率-8.598-34.2613.36-20.61-2.871.39銷售凈利率-8.598-34.2613.36-20.61-2.871.39趨勢分析從圖表中可看出銷售毛利率整體呈下降趨勢，雖然營業收入呈現上升的狀態，但主要原因還是由于營業成本的增加，從而導致了銷售毛利率的下降。公司毛利率顯著降低，則可能是公司所在行業競爭激烈，毛利率下降往往伴隨著價格戰的爆發或成本的失控，這種情況預示產品盈利能力的下降。由于企業所得稅費用為零，所以銷售利潤率與銷售凈利率相同。營業利潤率與銷售利潤率呈現“W”形的狀態，說明這兩項比率的波動幅度較大。營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業盈利能力越弱。企業償債能力分析企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。企業償債能力，靜態的講，就是用企業資產清償企業債務的能力；動態的講，就是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康發展的關鍵。企業償債能力分析是企業財務分析的重要組成部分。償債能力分析

平均（%）2007（%）200