白羽肉雞行業研究-當前時點白羽雞行情研判有哪些關鍵點父母代漲價勢不可擋，全年價格有望維持高位海外禽流感疫情肆虐，引種受限持續美國禽流感疫情頻發，引種受限持續。2023年1-2月美國田納西州和密西西比州商業養殖場相繼暴發禽流感，且受感染禽類數量較此前激增。目前美國祖代種雞的主要產能分布區田納西州、密西西比州和阿拉巴馬州最新病例發生時間分別為今年1月20日（商業）、今年2月7日（商業）和去年12月5日（非商業）。根據引種規定以及行業經驗，涉疫區3-6個月無新增病例才可能恢復引種。參考俄克拉荷馬州情況，該州商業養殖場最后一例禽流感發生在2022年4月30日，至今已超6個月仍未恢復引種。類比來看，在海外禽流感疫情嚴峻、國家關系不確定等多因素影響下，田納西州和密西西比州引種短期或難以放開，引種受限持續。祖代種雞漸入換羽高峰+引種受阻傳導，在產祖代存欄較去年高點已下滑近16%祖代種雞換羽+引種受阻傳導兌現，在產祖代存欄較去年高點已下滑近16%。祖代種雞為父母代的直接上游，而我國祖代種雞依賴進口，因此祖代引進情況為決定父母代價格高度的核心。2022全年祖代更新96.34萬套，其中1-4月均有進口祖代雛雞，5-7月，10-11月完全未引進，引種受阻的主要原因系一方面新冠疫情下中美之間航班數量少且不穩定，另一方面2022年至今美國禽流感肆虐，美國部分州暴發禽流感直接導致引種中斷。由于引種補充不足同時后備持續轉在產，我國后備祖代存欄同比大幅下滑，截至3月5日當周，我國后備祖代存欄為49.45萬套，周環比+0.17%，同比-27.90%;在產祖代存欄為118.88萬套，周環比-1.65%，較去年高點下降15.71%。在產祖代存欄下降一方面系2022年5月祖代引種減量經過6個月左右后傳導至22年11-12月在產祖代存欄下降，另一方面前期1-4月引進種雞漸入老周齡，進入換羽高峰。在產祖代存欄下降對應父母代雞苗供給減少，2月27-3月5日當周我國部分父母代雞苗銷量為109.24萬套，周環比-30.65%，同比-1.14%。2022年祖代更新總量減少、結構調整2022年祖代更新96.34萬套，同比下降24.51%。根據鋼聯統計，2022年樣本企業祖代更新量為82萬套左右，其中國內自繁約39萬套（占比48%），國外引種約43萬套（占比52%）。根據協會數據，2022全國祖代更新96.34萬套，同比下降24.51%，其中國內自繁祖代62.62萬套（占比約65%，首次超過一半），美國引種27.94萬套（占29%），新西蘭引種5.78萬套（占6%）。進口、國產品種結構調整，父母代報價高漲且各品種價差顯著。我國白羽肉雞祖代品種主要包括哈伯德（利豐）、羅斯、AA+、科寶以及國產品種圣澤901。前期引種受阻影響下，2022年11月以來父母代雞苗報價大幅上漲。根據鋼聯數據，3月AA+/羅斯報價為70-75元/套，利豐報價70元/套，較2022年10月報價提升均在30-40元/套左右，4月AA+/羅斯報價進一步增至80元/套+（較3月提升5-10元/套），圣澤901報價增至45元/套（較3月提升10元/套），其他品種同樣有一定漲幅。此外，受海外禽流感疫情影響，當前市場認可度高的AA+和羅斯品種占比降幅明顯（2022年合計較2012年下降59pct左右，較2021年下降7.51pct）。優質種雞供給緊缺下，目前安偉捷系父母代雞苗報價較國產品種高出40-50元/套，價差顯著。2023年祖代更新量預計100萬套左右，遠低于行業均衡需求量。根據鋼聯數據，1-2月我國白羽肉雞祖代種雞更新量為20.46萬套，環比+46%，同比+22%。其中1月更新量全部為國內自繁；2月份美國引種量為5萬套（利豐4萬+羅斯1萬），其余均為自繁更新量，國外引種仍較為有限。考慮到當前引種受阻態勢下，2023年安偉捷預計引進40萬套，科寶引進和自繁合計30-40萬套，國產品種自繁預計30萬套，全年祖代更新量合計100萬套左右，仍遠低于行業120萬套的均衡需求量。強制換羽可延長產蛋期，使產能增長20%-30%強制換羽通過延長產蛋期可使得產能增長20-30%。養殖戶可通過強制換羽、延遲淘汰、毀雞苗和托毛蛋等多種方式調節產能。其中強制換羽是指人為地給雞施加一些應激因素。在應激因素作用下，使其停止產蛋、體重下降、羽毛脫落從而更換新羽。強制換羽的目的是使整個雞群在短期內停產、換羽、恢復體質，然后恢復產蛋，達到延長雞的經濟利用期的目的。祖代/父母代雞苗經過24周育雛育成后進入產蛋期，產蛋期通常持續41周。通常在種雞60周齡左右進行強制換羽，換羽停產時間一般為10周，可使產蛋期延長30周。人工強制換羽后祖代和父母代產能可增長20%-30%。強制換羽后種雞生產性能下降。雖然強制換羽可以延長種雞的利用時間，但換羽后的種雞生產性能下降，意味著生產成本的增加。此外，換羽雞免疫力下降，一些垂直傳播疾病的感染程度加深，這些疾病也更容易傳播給下一代，導致后代雞苗質量下降。商品代雞苗缺口預計逐步擴大，2023Q3苗價有望呈上漲態勢引種影響逐級傳導，雞苗供給拐點即將到來父母代雞苗到商品代雞苗最短需7M。父母代雛雞引進后，經過24周育雛育成后成為在產父母代種雞，在產父母代種雞產下的種蛋經過3周時間孵化出商品代雞苗。因此理論上，從祖代引種到父母代雞苗最短需7個月的時間（27周=24+3），考慮到種雞進入產蛋期后在第二個月進入產蛋高峰，父母代雞苗到商品代雞苗明顯增量需要9個月左右的時間。引種缺口逐步傳導，在產父母代存欄后續或呈下降趨勢。根據協會數據，2023年2月27日-3月5日，全國部分父母代種雞存欄3676.44萬套，周度環比-0.19%，同比+6.63%；其中后備父母代種雞存欄1648.88萬套，周度環比-1.62%，同比+9.30%，在產父母代種雞存欄2027.55萬套，周度環比+1.00%，同比+4.55%。目前在產祖代存欄已呈現下降趨勢，后備父母代存欄從2023年初至今同步下滑，預計傳導至6個月左右后在產父母代存欄下降，商品代雞苗供給缺口有望逐步顯現。不同于2016年行業大規模換羽，當前時點父母代強制換羽影響有限2016年行業大規模換羽使得2017年供給過剩，2023年是否會重蹈覆轍？回顧2016年換羽：2013年祖代雞引種處于歷史高位（120-130萬套），使得2014-2015年白羽肉雞供給增多，行情低迷，較多養殖戶縮小養殖規模或退出行業。2014-2015年消耗盡2013年過剩產能后，2015-2016年連續2年引種低位導致2016年市場雞源短缺，行業對后市樂觀情緒高漲。疊加前期養殖規模縮減后，養殖場空余廠房較多，養殖戶直接買入淘汰種雞進行換羽來提升產能。因此，2016年父母代大規模換羽使得供給短缺加速修復，2017年供給過剩，白雞行情低迷。當前換羽情況：2018年和2019年，父母代種雞養殖利潤分別為1.55和5.06元/羽，白羽肉雞養殖利潤分別為2.00和1.62元/羽，養殖戶積累了充沛的現金流。2020年以來白羽雞行情低迷，養殖端深陷虧損，但前期盈利豐厚背景下，養殖戶承受虧損的能力較強，2020年以來產能去化較少。雖然當前散養戶空欄率偏高，但規模場普遍缺少多余廠房，當前行業換羽操作空間有限。規模場較少選擇強制換羽，換羽的多為散養戶。大型企業白羽肉雞生產流程是緊密循環的。對于規模企業來說，若判斷未來行情長期向好，需要通過換羽來增加產能，集團場需要提前做長達半年時間的準備。此外，考慮到換羽種雞生產效率下降、成本增長，集團場在行情長期向好的判斷下，做出的決策更可能是高淘高補，因為新開產種雞產蛋量更高。因此，集團場出于成本、生產經營安排等因素較少選擇強制換羽。實際強制換羽多集中于散養戶中，僅占行業總產能比例35%。從餐飲擴容到預制菜興起，白雞需求方興未艾疫后團餐市場有望擴大+預制菜興起，白羽雞肉消費增長有望提速團餐市場規模穩步增長，有望成為拉動白羽雞肉消費的重要力量。白羽雞肉消費渠道以團膳為主，2020年占比達40%。企業和學校食堂為團餐的主要消費場景，團餐的特點是就餐人數相對固定，菜單由經營者確定、配餐標準化，因此可控性和抗風險能力較強。憑借這樣的特點，團餐在疫情期間實現逆勢增長。根據艾媒咨詢，受疫情影響，2020年我國餐飲市場規模為3.95億元，同比下降超15%，然而團餐市場仍能保持同比2%的增速。2022年新冠疫情多地反復，餐飲行業再受重創，團餐則實現10%以上的高速增長，2022年市場規模增至1.98億元，占餐飲市場比重接近50%。2022年12月疫情防控政策優化更是拉開市場復蘇序幕，團餐市場有望進一步擴大，成為拉動白羽雞肉消費的重要力量。B、C端需求高漲，預制菜如火如荼帶動雞肉消費擴增。預制菜可以幫助餐飲企業節約采購和人工成本、提高出餐速度和保證餐品品質穩定，是企業降本增效的有效方案。疫情影響下餐飲企業的“效率革命”更是帶動預制菜需求增長。與此同時，疫情下宅家線上消費爆發，催化預制菜加速向C端滲透。B、C端需求高增長帶動預制菜市場規模持續擴張，2023年有望達到5156億元。而白羽雞適合工業化養殖、養殖周期短、經濟效益高，是肉雞屠宰加工行業的主要原料，預制菜規模擴張有望催漲白羽雞肉消費新需求，帶動行業空間擴容。產業鏈企業也在加碼布局預制菜板塊，圣農發展目前在售預制菜品類超50個，仙壇股份通過戰略合作率先打造RCEP預制菜產業基地，春雪食品則持續推出新品，并和京東聯合布局預制菜板塊。白羽雞消費空間擴容，2022年屠宰量同比+9%白羽雞消費顯著增長，2022年屠宰量同比增長超9%。近些年來，前期非瘟影響下雞肉作為替代品消費顯著增長，此外雞肉自身“高蛋白、低脂肪、低固醇”的健康屬性越來越為人們所青睞，在生長速度、養殖成本、安全環保等方面，白羽肉雞也具備較大優勢，多因素驅動白羽雞消費市場持續擴容。根據白羽肉雞聯盟數據，2022年我國白羽肉雞屠宰量為75.16億羽，同比增長9.47%。2022年禾豐集團屠宰量為7.51億羽，位列第一，圣農集團以6.1億羽的屠宰量排名第二。南美禽流感疫情蔓延，雞肉進口或進一步減量禽流感南美蔓延，阿根廷禽流感暴發暫停禽類產品出口、巴西禽流感威脅日益加劇。2019-2020年我國雞肉進口量及其占比高增，主要系2018年非洲豬瘟造成生豬產能下降，雞肉替代性需求大幅增長。根據海關總署和USDA數據，2022年我國雞肉進口量為1316.46千噸，進口量占消費量比重為9.13%，其中42%的雞肉來源于巴西，6%來自阿根廷。近期禽流感疫情在秘魯、玻利維亞、土耳其等南美多國蔓延，2月17日海關總署發布公告禁止輸入其三國禽及相關產品。2月28日阿根廷相關部門證實發現首例高致病性禽流感病例，根據國際要求，阿根廷暫停禽類產品出口。隨南美疫情蔓延，巴西禽流感威脅日益加劇，引發全球雞肉供給擔憂。巴西作為我國雞肉進口主要來源國，若其發生禽流感疫情，或導致我國進口雞肉量下降，刺激國內雞肉產品價格上漲。博古曉今，尋找股價變動規律祖代引種量波動較大，為影響禽板塊行情主要因素祖代引種量決定供給水平，為影響禽板塊行情主要因素。2015年祖代引種大幅下降，主要系2015年1月和11月美國和法國相繼暴發高致病性禽流感，我國對該兩國封關，隨后連續3年祖代引種處于低位。2019年白雞迎來高景氣，美國復關，祖代引種量大幅增加。2022年4月份以來多國發生禽流感，4月2日海關總署發布《禁止從動物疫病流行國家地區輸入的動物及其產品一覽表》，其中進口禽類及其產品禁止國家包括：加拿大、法國、西班牙、荷蘭、意大利、英國、德國等國家。截至2023年3月12日，上述國家仍在禁止進口名單范圍內，供種國法國、西班牙、波蘭仍處于封關狀態。2020年至今，我國祖代種雞主要來源為美國、新西蘭以及國內自繁。我國白羽肉雞祖代種雞依賴海外進口，祖代引種量決定下游供給水平，且受到國際關系、海外禽流感疫情等因素影響，其波動幅度較大，引種量波動為驅動行情漲跌的重要因素之一。接下來讓我們對歷史上2015-2018年以及2018-2021年兩輪雞周期股價上漲/下跌過程進行復盤，得到本輪雞周期的啟示。2015-2018年雞周期：美法禽流感暴發，供給收縮邏輯從形成到加強復盤2015年1月-2016年8月禽板塊行情如何上漲：2015年1月-2015年6月股價上漲：美國暴發禽流感，供給收縮邏輯初步建立。2014年12月美國暴發高致病性禽流感，2015年1月我國對美國封關，后備祖代存欄持續下滑，對后市供應減少預期推動股價大漲。2015年9月-2015年12月股價上漲：法國相繼暴發禽流感，供給收縮邏輯強化。2015年1月美國封關后我國轉向法國引種，11月下旬法國亦發生禽流感而封關，至此兩大供種國均封關，引種受阻預期加強，2015年全年祖代更新量預期進一步下調，驅動股價大漲。ü2016年1月-2016年3月股價上漲：苗價提前暴漲。2016年一季度豬價的快速上漲一定程度上提振雞肉產品價格，疊加行業對后市樂觀預期，養殖戶補欄商品代雞苗熱情高漲，苗價在春節期間提前暴漲，且超市場預期，帶動股價大幅上漲。2016年3月-2016年8月：美法復關時間延后，父母代雞苗價格加速上漲。期間股價整體上漲主要系2016年5-8月美國出現禽流感疫情，同時2016年3月-8月法國發生禽流感疫情，使得美法復關時間預期進一步延后。此外，市場普遍對后市商品代行情持有樂觀預期，下游向上游傳導邏輯下，父母代補欄積極性提升，促使父母代雞苗價格在2016年3-8月加速上漲，進一步促使股價上漲。期間雖然換羽導致在產父母代存欄持續增長，但是引種受限邏輯強化和父母代價格漲勢強勁影響下，市場低估了換羽對產能增幅的影響，股價繼續上漲。白雞企業產業鏈占位分化，公司有望進入業績兌現期白雞行業產業鏈較長，上市公司占位分化白羽肉雞行業上市公司處于產業鏈不同位置。益生股份占領上游高地，領跑種雞賽道，公司從國外進口祖代種雞，主要產品為父母代雞苗和商品代雞苗。民和股份立足雞苗主業，開拓熟食業務，公司外采父母代雞苗，主要產品為商品代雞苗和雞肉產品，雞肉產品分為冷凍分割品和熟食制品。仙壇股份為國內大型白羽肉雞生產商，產業鏈進一步向