第八章資本流動

國際經(jīng)濟學(xué)

華民著第八章資本流動1目前一頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.1導(dǎo)言8.2資本流動與國際收支的調(diào)節(jié)8.3流量理論8.4存量理論8.5貨幣方法本章小節(jié)本章結(jié)構(gòu)第八章資本流動2目前二頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.1導(dǎo)言本章導(dǎo)入資本項目，進一步擴展國際收支的調(diào)節(jié)理論。本章邏輯體系：第一節(jié)考察實際資本流動及其對國際收支的影響第二、三節(jié)考察與證券資本流動有關(guān)的流量理論與存量理論第四節(jié)討論貨幣方法第八章資本流動3目前三頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.2.1沖銷政策下的國際收支調(diào)節(jié)假設(shè)：1）經(jīng)常項目最初是平衡的；2）有一筆穩(wěn)定的資本流入；根據(jù)恒等式：ΔH=ΔR+ΔD；若該國采取沖銷政策；ΔR增加；必然需要ΔD下降來平衡；沖銷政策必定阻止實際資本的轉(zhuǎn)移而使資本流入國的國民收入保持不變。雖然不產(chǎn)生收入效應(yīng)，但有可能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)效應(yīng)。8.2資本流動與國際收支的調(diào)節(jié)第八章資本流動4目前四頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.2資本流動與國際收支的調(diào)節(jié)8.2.2無沖銷政策下的國際收支調(diào)節(jié)假設(shè)：1）經(jīng)常項目最初是平衡的；2）有一筆穩(wěn)定的資本流入；無沖銷政策下，若該國處于非充分就業(yè)狀態(tài)，那么最初的資本流入將全部吸收，從而產(chǎn)生收入效應(yīng)。無沖銷政策下，若該國處于充分就業(yè)狀態(tài)，那么將導(dǎo)致經(jīng)常項目逆差，流入的資本將被轉(zhuǎn)移出去。第八章資本流動5目前五頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.2資本流動與國際收支的調(diào)節(jié)8.2.3保證資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟平衡下的國際收支調(diào)節(jié)兩種商品情況下的調(diào)節(jié):資本流入后導(dǎo)致儲備（R）的增加，為了實現(xiàn)資本的內(nèi)向轉(zhuǎn)移效應(yīng)，央行采取不沖銷政策；因而R的增加勢必引起國內(nèi)信貸（D）的相應(yīng)增加。(分析見下頁）第八章資本流動6目前六頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.2資本流動與國際收支的調(diào)節(jié)8.2.3保證資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟平衡下的國際收支調(diào)節(jié)兩種商品情況下的調(diào)節(jié)（米德綜合模型）：結(jié)論：實現(xiàn)資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移和內(nèi)部平衡后，該經(jīng)濟體卻改變了它的支出結(jié)構(gòu)。EBAOZEIB第八章資本流動7目前七頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.2資本流動與國際收支的調(diào)節(jié)8.2.3保證資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟平衡下的國際收支調(diào)節(jié)三種商品情況下的調(diào)節(jié)（依附模型）：結(jié)論：實現(xiàn)資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟平衡的同時，將導(dǎo)致非貿(mào)易商品價格的上漲,資源向非貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移P=CNM(X,M)OA第八章資本流動8目前八頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.1有資本流動的IS/LM/BP模型流量理論認為，資本在各國之間流動的決定因素是各國之間的利率差別。即：（1）是私人部門的國外凈負債存量是資本的凈流入表示國內(nèi)利率表示國外的利率，它右上角的“-”表示它與資本流入負相關(guān)由于這個方程式以資本流量與利率的關(guān)系為出發(fā)點，故被稱為流量理論第八章資本流動9目前九頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.1有資本流動的IS/LM/BP模型把（1）式導(dǎo)入國際收支的恒等式，便可得到：假設(shè)外部經(jīng)濟的平衡理解為儲備保持不變，并且假定作為外生變量i*固定不變，那么（2）式就將進一步演變?yōu)橄率剑海?）（3）由（3）式，可得到一個新的包含資本國際流動的IS/LM/BP模型（見下圖）。第八章資本流動10目前十頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.1有資本流動的IS/LM/BP模型可以看到BP線是一條斜率為正并隨國內(nèi)利率變化而變化的曲線第八章資本流動11目前十一頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.2有資本流動的國際收支調(diào)節(jié)在緊縮的貨幣政策和擴張的財政政策作用下，該經(jīng)濟體在Z點到達一般均衡。第八章資本流動12目前十二頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.3羅伯特·蒙代爾的指派模型模型基本結(jié)構(gòu)順差逆差1、橫軸T-G是財政贏余，代表財政政策；縱軸i上利率，代表貨幣政策2、財政政策的影響力在有資本流動的情況下要小于貨幣政策的影響力，這導(dǎo)致IB比EB更逗直第八章資本流動13目前十三頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.3羅伯特·蒙代爾的指派模型國際收支的調(diào)整過程順差逆差假設(shè)經(jīng)濟最初的均衡狀態(tài)不是出現(xiàn)在E點，而是出現(xiàn)在Z點。第八章資本流動14目前十四頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.3羅伯特·蒙代爾的指派模型蒙代爾的指派問題1、指派是有問題的，發(fā)生錯誤的指派就會發(fā)生嚴重的經(jīng)濟后果2、因此，最好是不要指派。即使一定要指派，也盡量采取正確指派第八章資本流動15目前十五頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.4用資本流入的方法來調(diào)節(jié)經(jīng)常項目逆差的可行性及其問題用資本流入來調(diào)節(jié)經(jīng)常項目的逆差在短期內(nèi)并不是不可以但從長期來看，并不是一個可取的方法一般來說，由經(jīng)常項目逆差而引起的國際收支的赤字，最終還是通過改變?nèi)藗兊闹С鼋Y(jié)構(gòu)來調(diào)節(jié)第八章資本流動16目前十六頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.5資本完全流動的IS/LM/BP模型資本完全流動的條件是，國內(nèi)債券與國外債券可以完全替代。資本完全可流動意味著BP線是水平狀的，也就是資本流動對利率具有完全的彈性第八章資本流動17目前十七頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.5資本完全流動的IS/LM/BP模型資本完全流動的條件下的，貨幣政策的作用結(jié)論：在資本完全流動下，以及固定匯率的情況下，貨幣政策是無力影響一國的收入水平的，但它卻是一個令人滿意的影響儲備水平的工具第八章資本流動18目前十八頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.5資本完全流動的IS/LM/BP模型資本完全流動的條件下的，財政政策的作用結(jié)論：財政政策在影響一國的收入方面是非常有效的，因為它可以通過吸引資本流入來增加貨幣供給，避免利率上升第八章資本流動19目前十九頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.3流量理論8.3.5資本完全流動的IS/LM/BP模型結(jié)論：在有資本流動的情況下，用貨幣政策來調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟的平衡，用財政政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟的平衡，將是一種較為合理的政策組合。第八章資本流動20目前二十頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論8.4.1資產(chǎn)組合理論的基本觀點存量理論在流量理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來，兩者主要區(qū)別就在于是否考慮風(fēng)險因素對資本國際流動的影響存量理論導(dǎo)入風(fēng)險因素，重視與運用資產(chǎn)組合理論第八章資本流動21目前二十一頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論8.4.1資產(chǎn)組合理論的基本觀點資產(chǎn)選擇的簡單實例?縱軸代表平均的或預(yù)期的收益；橫軸代表收入的方差，是最普通的風(fēng)險指標(biāo)I線是資產(chǎn)組合的無差異曲線第八章資本流動22目前二十二頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論8.4.1資產(chǎn)組合理論的基本觀點根據(jù)以上所作的分析，我們大致可以得到以下幾點結(jié)論性的觀點：1、雖然投資者不必購買市場上的每一種資產(chǎn)，但為了分散風(fēng)險，他們通常會資本分別投資于兩種以上的資產(chǎn)上2、投資者對于每一種資產(chǎn)的需求，與該資產(chǎn)的收益有正向的依存關(guān)系，而與投資者所認識到的該資產(chǎn)的風(fēng)險有反向的依存關(guān)系3、隨著投資者可供投資的資本數(shù)量的增加，在資產(chǎn)組合偏好保持不變的情況下，對所有資產(chǎn)的需求都將上升第八章資本流動23目前二十三頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論8.4.2存量理論與IS/LM/BP模型結(jié)論：在有資產(chǎn)組合與存量調(diào)整的情況下，就長期而言，資本的國際流動可以說是不受利率的影響的。因此，經(jīng)常性項目的逆差最終還是要通過經(jīng)常性項目自身的調(diào)整來加以平衡，利用資本項目的凈流入來平衡經(jīng)常性項目的逆差不僅是有害的，甚至是不可能的Fd為資本流入國對資本輸出國的貸款需求；W為投資者所擁有的財產(chǎn)數(shù)量；其他各項與以前所定義的完全一樣第八章資本流動24目前二十四頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論8.4.3羅伯特?費侖克爾模型模型基本假設(shè)：1、銀行是一國唯一的貸款來源，并且只有它才能夠進入國際市場2、政府需要貸款是為了彌補它的財政赤字3、私人需要貸款是為了籌措投資資金4、這類貸款需求對利率的變動反應(yīng)敏感第八章資本流動25目前二十五頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論模型基本結(jié)構(gòu)貸款的需求由Dd線來表示縱軸為信貸市場的利率，橫軸為信貸市場的供求數(shù)量貸款的供給由Sd線來表示。它分為兩個部分垂直于橫軸的Sd’為國內(nèi)供給部分而斜率為正的Sd’’線代表的是國外供給部分第八章資本流動26目前二十六頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論模型資本項目的調(diào)整——擴張性貨幣政策調(diào)整結(jié)論：擴張性的貨幣政策調(diào)整后，均衡點將出現(xiàn)原來均衡點的右邊，且利率水平相對較低第八章資本流動27目前二十七頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論模型資本項目的調(diào)整——擴張性財政政策調(diào)整結(jié)論：調(diào)整后，經(jīng)濟的均衡點將出現(xiàn)在原均衡點右邊，利率水平可能較高，也可能與前持平第八章資本流動28目前二十八頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論模型經(jīng)常項目的調(diào)整——經(jīng)常項目順差時的調(diào)整結(jié)論：由經(jīng)常項目順差而引起的調(diào)整過程的力度或?qū)φ麄€經(jīng)濟的影響力往往要小于擴張性的貨幣政策第八章資本流動29目前二十九頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.4存量理論模型經(jīng)常項目的調(diào)整——經(jīng)常項目逆差時的調(diào)整結(jié)論：逆差時，隨著儲備的外流，國內(nèi)信貸供給將減少。若當(dāng)局想通過創(chuàng)造信貸的辦法來維持信貸供給，極有可能帶來災(zāi)難性的后果第八章資本流動30目前三十頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法8.5.1貨幣主義的國際收支模型正統(tǒng)的國際收支模型為：貨幣主義的國際收支模型：又有貨幣恒等式：第八章資本流動31目前三十一頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法8.5.1貨幣主義的國際收支模型（2）式代入（3）式：對（4）式進行全微分：由于在（2）式中i頭頂上的符號為負，所以對（5）式調(diào)整如下：第八章資本流動32目前三十二頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法8.5.1貨幣主義的國際收支模型從（1）式與（6）式進行比較，就可以看到貨幣主義模型與正統(tǒng)模型之間有以下幾點區(qū)別：1、一國收入的變動對對國際收支的影響；2、國內(nèi)價格的變動對國際收支的影響；3、一國利率水平的變動對國際收支的影響第八章資本流動33目前三十三頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法8.5.2世界貨幣主義的IS/LM/BP模型世界貨幣主義在處理國際收支問題時只強調(diào)貨幣因素而不考慮任何其他的因素根據(jù)這樣的看法，便可以得到以下式子：第八章資本流動34目前三十四頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法把以上三個條件導(dǎo)入正統(tǒng)的一般均衡模型，就得到了世界貨幣主義的IS/LM/BP模型，如圖：第八章資本流動35目前三十五頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法與外生變量P*的變化有關(guān)的國際收支的調(diào)整結(jié)論：整個調(diào)整過程，發(fā)生變化的都是一些貨幣因素，而實際經(jīng)濟以及與此密切相關(guān)的國民收入?yún)s始終保持不變第八章資本流動36目前三十六頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法與外生變量YEFE有關(guān)的國際收支調(diào)節(jié)結(jié)論：整個調(diào)整過程仍然是貨幣主義的，貨幣因素的變化對實際經(jīng)濟不產(chǎn)生影響第八章資本流動37目前三十七頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法與外生變量i*的變化有關(guān)的國際收支的調(diào)整結(jié)論：在以上這個調(diào)整過程中，貨幣主義的邏輯依然清晰可見第八章資本流動38目前三十八頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法8.5.2世界貨幣主義的IS/LM/BP模型世界貨幣主義的國際收支調(diào)節(jié)方法和正統(tǒng)的國際收支調(diào)節(jié)方法是可以被綜合的但在綜合前，我們有必要對世界貨幣主義不切實際的假定加一糾正：1、關(guān)于國際商品市場的完全套利假設(shè)和現(xiàn)實不符2、關(guān)于國際資本市場的完全套利假設(shè)和現(xiàn)實不符3、關(guān)于工資的完全彈性假設(shè)和現(xiàn)實不符第八章資本流動39目前三十九頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法8.5.3剴恩斯主義國際收支調(diào)節(jié)理論與貨幣主義國際收支調(diào)節(jié)理論的綜合貨幣主義國際收支理論的意義1、它發(fā)現(xiàn)了實現(xiàn)國際收支長期均衡的方法，以及國際收支調(diào)整過程中的若干傳遞機制，特別是那些與貨幣因素有關(guān)的傳遞機制2、為一個資本具有高度流動性，并且有其貨幣政策又是基于國內(nèi)信貸控制的國家提供了一個很好的預(yù)測其儲備變動的最好方式第八章資本流動40目前四十頁\總數(shù)四十四頁\編于十三點8.5貨幣方法8.5.3剴恩斯主義國際收支調(diào)節(jié)理論與貨幣主義國際收支調(diào)節(jié)理論的綜合從以前的分析中已經(jīng)知道，一國的儲備水平不僅取決于經(jīng)常性項目，而且也取決于資本項目，如公式表示：為了研究資本國際流動，把上式改造，如下：為了實現(xiàn)貨幣