財務杠桿對我國上市公司盈利能力的分析--以鋼鐵行業(yè)為例目錄TOC\o"1-3"\h\u一、財務杠桿與盈利能力的相關概述 2（一）財務杠桿概述 2（二）盈利能力概述 3（三）財務杠桿與盈利能力之間的理論分析 3（四）鋼鐵行業(yè)的特征 4二、財務杠桿對我國鋼鐵企業(yè)盈利能力的相關文獻綜述 5（一）國外盈利能力文獻綜述 5（二）國內盈利能力文獻綜述 5三、鋼鐵行業(yè)財務杠桿與盈利能力實證分析 6（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 6（二）假設 6（三）模型設定 7（四）財務杠桿對我國鋼鐵行業(yè)盈利能力分析實證研究 7（五）實證研究結果及分析 11四結論與建議 13參考文獻 14

摘要：財務杠桿主要是指在既定的資本結構下，息稅前利潤變動對每股凈利潤所產生的作用。企業(yè)財務杠桿的支點可以為負債權益比，其作用力應該為企業(yè)息稅前利潤變動率，重物則應該時企業(yè)普通股每股凈收益變動率。企業(yè)通過財務杠桿能夠對息稅前利潤進行相對微弱的變動，從而引起普通股每股凈收益的變化。在運用不恰當?shù)那闆r下，企業(yè)將會出現(xiàn)比較嚴重的財務風險，但是若運用恰當則可以相應的提升企業(yè)盈利能力。基于此，本文主要以鋼鐵行業(yè)為例對財務杠桿對我國上市公司盈利能力進行分析。關鍵詞：財務杠桿；上市公司；盈利能力前言：財務杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了權益資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。我國上市公司的發(fā)展中，財務杠桿對企業(yè)的盈利能力具有較大的影響，因而在企業(yè)的發(fā)展中，需要對財務杠桿的具體影響情況進行分析。在鋼鐵行業(yè)上市公司的運營中，加強對財務杠桿的研究具有重要的價值，其主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，對于上市公司的發(fā)展而言，加強對財務杠桿的研究，可以為企業(yè)的盈利制定科學的發(fā)展方案，從而可以保證上市公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。其次，對于我國經濟的發(fā)展而言，上市公司是重要的經濟組成部分，通過對財務杠桿的分析，可以較好的推動我國國民經濟的發(fā)展進程。一、財務杠桿與盈利能力的相關概述（一）財務杠桿概述財務杠桿屬于應用十分廣泛的概念，原意是指利用一個支點和一個杠桿，予以較小的力量抬起比較重的物體。財務杠桿是根據(jù)杠桿理論引申至財會界形成的財務理論。財務杠桿的內涵方面存在著不同的理解。首先，部分學者認為財務杠桿應該是企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用，因為財務杠桿亦被成為資本杠桿、融資杠桿或者負債經營，該種定義主要強調的便是財務杠桿對于企業(yè)負債的一種利用。其次，部分學者認為財務杠桿應該是指企業(yè)在籌資的過程中進行適當?shù)呐e債，通過調整企業(yè)的資本結構為企業(yè)創(chuàng)造額外的收益。若企業(yè)在負債經營的狀態(tài)下能夠獲得每股利潤的上升，則其應該稱為正財務杠桿，若企業(yè)每股利利潤下降，則應該稱為負財務杠桿，該種定義強調的應該為財務杠桿在企業(yè)負債經營情況所起到的效果。最后，部分學者認為財務杠桿應該是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金對企業(yè)的主權資金收益產生了重大影響。該種觀點雖然亦傾向于負債經營的結果，但是其基本上將企業(yè)負債經營的客體局限在利率固定的債務資金方面，且該種客體的定義范圍相對比較狹隘。事實上，企業(yè)能夠選擇一部分利率可以浮動的債務資金以達到轉移財務風險的目的。總而言之，通過對財務杠桿的概述，可以進一步探索財務杠桿利益與財務風險因素，繼而分析財務杠桿與企業(yè)盈利能力之間的關系。（二）盈利能力概述盈利能力主要是指企業(yè)獲取利潤的能力，亦被成為企業(yè)的資本增殖或者資金增殖能力，一般情況下表現(xiàn)為一定時期內的企業(yè)收益數(shù)額多少，以及收益水平的高低。對企業(yè)的盈利能力進行分析時一般需要從企業(yè)的營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產報酬率、凈資產收益率、資本收益率等方面入手。在具體的盈利能力分析中，對于上市公司而言，其基本上采用每股收益、每股股利、每股凈資產、市盈率以等指標進行分析。其中，每股收益被成為每股利潤或者每股盈余，能夠充分的反映企業(yè)普通股股東所持有的每一個股份所能夠享有的企業(yè)利潤，以及所需要承擔的企業(yè)虧損業(yè)績評價指標，對每股收益進行計算需要從基本每股收益和稀釋每股收益入手，每股收益越高代表上市公司的獲利能力越強。每股股利主要是指上市公司本年所發(fā)放的普通股現(xiàn)金股利總額與黏膜普通股總數(shù)的比值，能夠充分的反映上市公司當期的利潤積累與分配情況。每股凈資產主要是指上市公司的黏膜凈資產，即股東權益與黏膜普通股綜述的比值。市盈率則主要是指上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)，對于上市公司投資者對公司每股凈利潤愿意支付的價格進行反映，可以用于評估公司股票的投資風險與報酬。（三）財務杠桿與盈利能力之間的理論分析對財務杠桿與盈利能力之間的理論進行分析基本上可以從以下幾個方面入手：第一，財務杠桿與權益資本利潤率的分析。權益資本利潤率=[稅前利潤率+負債/權益*（息稅前利潤率-利率）]*（1-所得稅率）。從該公式中基本上可以發(fā)現(xiàn)，若“息稅前利潤率”大于“借款利息率”，則公司借款越大其財務杠桿便越大，所帶來的權益資本稅后利潤率便會越大，同時會產生較大的財務風險。面對該種情況，一旦企業(yè)并不能夠在“息稅前利潤”減少時作出利息支出的充足補充，則其將會面臨著破產的可能。第二，財務杠桿效應分析。上市公司的資金來源一般為投資者的投資和銀行借款。其中，銀行借款利息需要早交所得稅前進行扣除，該種情況下企業(yè)的“稅前利潤”相對減少，若稅率不變，則企業(yè)所應該繳納的“所得說”便亦會減少，其稅后的利潤便會增加。此時，企業(yè)用過銀行借款所獲得的資金便能夠為企業(yè)的投資者創(chuàng)造額外的收益。該種財務杠桿效應能夠促使企業(yè)保持合理的資本結構，創(chuàng)造額外的經濟收益，因而被成為財務杠桿正效應。第三，息稅前與息稅后利潤的變化速度分析。在對財務杠桿正效應進行分析后，現(xiàn)主要針對企業(yè)融資風險進行分析。企業(yè)融資風險主要體現(xiàn)在財務杠桿所導致的企業(yè)投資者收益變動方面。因財務杠桿屬于一把“雙刃劍”，其在企業(yè)息稅前利潤下降的情況下，息稅后利潤下降得會更快，因而企業(yè)將會面臨著重大的財務風險。綜上所述，通過財務杠桿與盈利能力之間的理論進行分析可以發(fā)現(xiàn)，通過財務杠桿增加企業(yè)的經濟收益必須要謹慎，以防出現(xiàn)嚴重的財務風險情況。（四）鋼鐵行業(yè)的特征根據(jù)我國發(fā)表的《2016-2021年中國鋼鐵剛也發(fā)展前景與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》可以發(fā)現(xiàn)，我國的鋼鐵行業(yè)主要表現(xiàn)除了以下幾個方面的特征。首先，鋼鐵行業(yè)的鋼鐵產量增速明顯回落。根據(jù)我國2014年國家統(tǒng)計局所發(fā)布的相關數(shù)據(jù)顯示可以發(fā)現(xiàn)，當年我國鋼鐵行業(yè)生鐵、粗鋼和鋼材的產量分別為7.12億噸、8.23億噸和11.26億噸，同比增長分別為0.5%、0.9%和4.5%。雖然該數(shù)據(jù)顯示我國鋼鐵的產量日產水平仍舊較高，但是在生產的增速上卻發(fā)生了大幅度的回落。其次，我國的鋼鐵價格呈現(xiàn)持續(xù)下跌的狀態(tài)。我國鋼鐵行業(yè)在2014年收到鋼材需求疲軟、鋼鐵市場供大于求狀態(tài)的影響，使得鋼鐵價格呈現(xiàn)了不斷下滑的趨勢，且在2014年的年末所顯示的鋼材綜合價格指數(shù)中，數(shù)額僅為83.09點，同比下降了近17個點，降幅達到了16.19%，導致鋼鐵市場的競爭十分激烈。再次，鋼鐵行業(yè)的固定資產投資呈下降趨勢。鋼鐵行業(yè)2014年固定資產投資與2013年同期相比較而言下降了近4%。在所有的固定資產投資當中，黑色金屬冶煉以及壓延行業(yè)投資同比下降了近6%，黑色礦山投資同比增長了近6%，有該點數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)我國鋼鐵行業(yè)固定資產在新增產能項目的嚴格控制下取得了一定效果。最后，鋼鐵行業(yè)出口大幅度增長。我國在2014年累計出口的鋼材已經達到了9400萬噸左右，同比增長了50%以上，累及進口的剛才達到了1500萬噸左右，同比增長了2.5%。雖然從該數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)我國的鋼材出口數(shù)量增幅相對比較大，但事實上，我國鋼材在出口時的價格亦發(fā)生了較大幅度的降低。二、財務杠桿對我國鋼鐵企業(yè)盈利能力的相關文獻綜述（一）國外盈利能力文獻綜述在國外的研究中，主要從財務杠桿角度進行的企業(yè)應力能力分析的部分成果如下：MuratKizildag（2015）在對美國加州15家上市公司的研究中發(fā)現(xiàn)，財務風險是由財務杠桿產生，上市公司如果借入資金的投資收益率大于平均負債利息率，則可從杠桿中獲益。反之，則會遭受損失。這種不確定性就是杠桿帶來的財務風險。JohnGartchieGatsi（2013）在對新家坡32家上市公司的財務杠桿分析中發(fā)現(xiàn)，在上市公司的發(fā)展中，財務杠桿與財務風險是不可避免的，其主要是由于企業(yè)自有資金的籌集數(shù)量有限，當企業(yè)處于擴張時期，很難完全滿足企業(yè)的需要。負債籌資速度快，彈性大，適當?shù)慕枞胭Y金有利于擴大企業(yè)的經營規(guī)模，提高企業(yè)的市場競爭能力。同時，由企業(yè)負債而產生的利息，在稅前支付。若經營利潤相同，負債經營與無債經營的企業(yè)相比，繳納的所得稅較少，即節(jié)稅效應。Daan（2016）在對上市公司財務杠桿的分析中發(fā)現(xiàn)，資本結構對財務杠桿具有較大的影響，其主要是由于負債與總資本的比率也是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一，負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越大。RuiliYang（2016）對菲律賓的47家上市公司的發(fā)展進行分析，認為財務杠桿對上市公司的發(fā)展具有較大的影響，企業(yè)需要根據(jù)財務杠桿效應，制定合理的風險規(guī)避策略，其主要包括優(yōu)化資本結構以及調整負債率等措施。（二）國內盈利能力文獻綜述在國內的財務杠桿與企業(yè)盈利能力的研究成果或中，同樣探究財務杠桿與上市公司應力能力之間的關系。屈文彬等（2012）通過對13家鋼鐵上市公司的研究，認為財務杠桿對企業(yè)的盈利能力具有較大的影響，其主要是由于企業(yè)的負債利息率存在較大的變動，如果企業(yè)的負債率較高，則會造成財務杠桿的系數(shù)增加，從而增加企業(yè)的財務風險，在此情況下，企業(yè)則需要承擔較大的損失。侯艷芳（2012）在探究財務杠桿時，通過對我國21家農業(yè)上市公司進行分析，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，資本結構對財務杠桿具有較大的影響，其主要是由于企業(yè)的負債比例增大，會增加財務杠桿的系數(shù)，之后會造成企業(yè)產生較高的財務風險，不利于企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。曾春華等（2012）在對企業(yè)財務杠桿的研究中指出，財務杠桿對上市公司的盈利能力具有較大的影響，兩者呈現(xiàn)正比例關系，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)越高，其對企業(yè)造成的財務風險越大，在此情況下，企業(yè)應該制定合理的措施，降低自身的財務負債率，以此來保證上市公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。三、鋼鐵行業(yè)財務杠桿與盈利能力實證分析（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文本著一致性、科學性、可比性的原則選取了公認的幾個能夠衡量財務杠桿與企業(yè)應力能力的指標，即財務杠桿系數(shù)、資產負債率、總資產收益率、凈資產收益率。其中，財務杠桿系數(shù)主要反映財務剛噶按的大小以及作用程度，并且評價企業(yè)所面臨的財務風險的大小；資產負債率朱亞奧為企業(yè)負債總額對資產總額的比率，表示企業(yè)財務杠桿；總資產收益率反映1單位的總資產實現(xiàn)的息稅前利潤，對企業(yè)對總資產的利用率指標進行衡量；凈資產收益率主要反映1單位凈資產所能夠實現(xiàn)的凈利潤，對企業(yè)自由資金獲利能力的核心指標進行衡量。本文所選取的樣本為我國具有代表性的50家鋼鐵企業(yè)近三年（2013年、2014年、2015年）的財務數(shù)據(jù)。通過查閱本文所選取的50家鋼鐵企業(yè)財務報告中財務報表以及財務附注獲得了具有分析價值和意義的財務數(shù)據(jù)。為了保證本文所選取的企業(yè)財務數(shù)據(jù)具有科學性和實用性，在收集與整理的過程中根據(jù)企業(yè)財務附注對部分數(shù)據(jù)進行了修正，包括凈利潤和利息費用等。（二）假設本文研究所選取的對象為我國A股上市鋼鐵行業(yè)板塊中的50家鋼鐵上市公司，并且選取了該50家公司2013年、2014年、2015年的財務數(shù)據(jù)作為分析數(shù)據(jù)。基于財務杠桿對上市公司盈利能力具有一定影響，本文提出了以下假設：假設一：財務杠桿效應為正財務杠桿效應。假設二：企業(yè)財務管理目標為股東價值最大化。假設三：財務杠桿對企業(yè)盈利能力影響顯著。（三）模型設定針對假設三：財務杠桿對企業(yè)盈利能力顯著，需要設定以下模型：資產報酬率=+β1DFL+β2Size+（1）銷售凈利率=+β1DFL+β2Size+（2）資產凈利率=+β1DFL+β2Size+（3）其中，DFL代表財務杠桿系數(shù)，Size代表份額。在上述模型公式中，若系數(shù)β1始終為正，則代表企業(yè)的財務杠桿較大，企業(yè)的盈利能力比較強。若在分析回歸結果時發(fā)現(xiàn)模型公司（3）章的系數(shù)β1為負，則代表企業(yè)的財務杠桿放大會使得企業(yè)的盈利能力相對降低。若上述所有公式中所顯示的β1統(tǒng)計結果均不顯著，則代表企業(yè)的財務杠桿對于企業(yè)盈利能力所產生的影響并不明顯。（四）財務杠桿對我國鋼鐵行業(yè)盈利能力分析實證研究首先，對“假設一：財務杠桿效應為正財務杠桿效應”進行實證研究。在此方面按需要對本文所選取的50家鋼鐵上市企業(yè)的相關數(shù)據(jù)指標進行分析，具體如表1所示。表150家鋼鐵上市公司參與分析的相關數(shù)據(jù)指標數(shù)據(jù)指標年份最大值最小值平均差方差財務杠桿系數(shù)2013年8.16320.43112.03142.84252014年5.9768-0.84212.06622.22152015年7.3734-0.43581.68951.5692資產負債率2013年0.86650.09510.61210.01742014年0.85240.12370.61630.01632015年0.88920.07430.58540.0328總資產收益率2013年0.3844-0.48460.05260.01162014年0.2465-0.03340.05830.00292015年0.2695-0.01940.05820.0021凈資產收益率2013年0.4046-0.23840.09310.01252014年0.3748-0.13280.07410.00952015年0.3329-0.15170.07360.0081通過該表的相關數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，本次研究所選取的50家鋼鐵上市公司中，其近三年的資產負債率基本上均保持在60%左右，并未出現(xiàn)比較大的變動幅度，且根據(jù)近三年50家鋼鐵上市公司的資產負債率方差可以發(fā)現(xiàn)，其資產負債率的離散程度并不高。據(jù)此基本可以認為，近年來我國鋼鐵行業(yè)的資產負債率水平比較穩(wěn)定，且狀態(tài)良好。在此基礎上對50家鋼鐵上市公司的總體盈利水平進行分析時，需要根據(jù)表1的相關數(shù)據(jù)對總資產收益率與凈資產收益率進行具體分析，結果基本如圖1所示。圖150家鋼鐵上市公司各年度總體收益水平其次，對“假設二：企業(yè)財務管理目標為股東價值最大化”進行實證研究。在此方面開展實證研究主要需要對鋼鐵企業(yè)的財務杠桿對企業(yè)收益所產生的影響進行研究，基本上可以分為兩個方面，即資產負債率對其他相關指標的影響和財務杠桿系數(shù)對其他指標的影響。表2資產負債率對其他數(shù)據(jù)指標的影響數(shù)據(jù)指標資產負債率年度指標均值財務杠桿系數(shù)≤0.52013年1.06942014年1.36342015年1.16050.5-0.72013年1.15242014年2.26392015年1.9662≥0.72013年2.29452014年2.05362015年1.7245總資產收益率≤0.52013年0.121382014年0.07492015年0.07260.5-0.72013年0.05372014年0.05842015年0.0615≥0.72013年0.00062014年0.05232015年0.0384凈資產收益率≤0.52013年0.13212014年0.07882015年0.07510.5-0.72013年0.06522014年0.07182015年0.0961≥0.72013年0.13712014年0.07642015年0.0439通過表2的相關數(shù)據(jù)可以對資產負債率與其他各項數(shù)據(jù)指標之間的關系進行深入探索與分析。表3財務杠桿系數(shù)對其他數(shù)據(jù)指標的影響數(shù)據(jù)指標財務杠桿系數(shù)年度指標均值財務杠桿系數(shù)≤12013年0.74162014年0.82362015年0.80121-32013年0.59462014年0.58622015年0.5443≥32013年0.66842014年0.69522015年0.7037總資產收益率≤12013年-0.14522014年0.02312015年-0.00251-32013年0.08642014年0.07052015年0.0682≥32013年0.02362014年0.03082015年0.0253凈資產收益率≤12013年-0.08812014年-0.08782015年-0.12031-32013年0.12642014年0.10382015年0.0962≥32013年0.01342014年0.01952015年0.0147通過表3的相關數(shù)據(jù)可以明確財務杠桿系數(shù)與其他各項數(shù)據(jù)指標之間的關系，結合表2的相關數(shù)據(jù)可開展對“假設二：企業(yè)財務管理目標為股東價值最大化”的實證研究。最后，對“假設三：財務杠桿對企業(yè)盈利能力影響顯著”進行實證研究時必須要進行描述性統(tǒng)計，如表4所示。表42013年至2015年總體數(shù)據(jù)指標描述性統(tǒng)計平均值標準差最大值最小值偏差DFL1.756311.3015385.4115-233.701511.9424NETP10.7332224.12827868.435-5645.316314.1248ROAEBIT7.339212.7004267.7521-79.258.0326ROA4.952311.3648267.7213-84.00847.7945SIZE9.51940.632526.26457.40168.2237注：DFL為財務杠桿系數(shù)。通過上表的相關數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，當前我國鋼鐵上市公司的財務杠桿系數(shù)平均值為1.7563，標準差為11.3015，最大值為385.4115，最小值為-233.7015.從該數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)當前不同的鋼鐵上市公司之間在財務杠桿系數(shù)上存在著比較大的差異。產生該種情況的主要原因在于，我國鋼鐵行業(yè)雖然能夠長期進行負債經驗，但是依賴于負債經營的情況下企業(yè)會產生比較高的財務費用，因而財務杠桿系數(shù)相對比較高。作為上市公司，本文所選取的50家鋼鐵企業(yè)一般會處于謹慎目的傾向于資本市場的融資，該種做法會產生比較高的籌集金額，且財務風險相對較小。另外，鋼鐵行業(yè)屬于典型重視規(guī)模效應的行業(yè)，其在發(fā)展的過程中為了能夠實現(xiàn)規(guī)模經濟一般均會選擇負債經營，以此來彌補自身短期資金緊張的問題。但是，從上文中表1所述的相關數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，當前我國鋼鐵上市公司的資產報酬率、資產凈利率均相對比較率，凈資產收益率更比較有限。由此可以斷定，當前我國的鋼鐵上市公司經營現(xiàn)狀一般，并不具有比較強大的盈利能力。（五）實證研究結果及分析本文根據(jù)表1和圖1的相關數(shù)據(jù)對“假設一：財務杠桿效應為正財務杠桿效應”的實證研究結果表示，近年來我國大部分鋼鐵上市公司的總資產收益率基本為證書，且應力水平基本上處于（0.05-0.06）區(qū)間內。在對比近年來所選取的50家鋼鐵上市公司各個年度總資產收益率和凈資產收益率的情況下可以發(fā)現(xiàn)，該部分企業(yè)的凈資產收益率基本上高于總資產收益率，表明鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了正財務杠桿效應。由此亦表明企業(yè)獲取的額外收益基本上由債權人流向了股東，股東收獲的大量的財務杠桿收益。據(jù)此，假設一成立，但是其前提必須為企業(yè)的凈資產收益率要高于總資產收益率。本文根據(jù)表2和表3的相關數(shù)據(jù)對“假設二：企業(yè)財務管理目標為股東價值最大化”進行實證研究的結果中，資產負債率基本上可以分為三個級別，即≤0.5、0.5-0.7和≥0.7、根據(jù)三個等級進行各個數(shù)據(jù)指標的平均值計算。據(jù)此在考察鋼鐵上市公司資產負債率與財務杠桿系數(shù)的關系式可以發(fā)展，資產負債率越低，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)便越低，表示企業(yè)所面臨的財務風險比較低。其中，當資產負債率≤0.5時，企業(yè)各個年度的財務杠桿系數(shù)總體水平最低。由此本文可以認為，鋼鐵上市公司的資產負債率高低與其財務杠桿系數(shù)的大小存在一定關系。在考察資產負債率與總資產收益率和凈資產收益率之間的關系時，若單獨分析資產負債率與二者任一的關系均不明顯，若將二者進行聯(lián)合分析，則可以發(fā)現(xiàn)，當資產負債率≤0.5時，企業(yè)的總資產收益率和凈資產收益率并不存在較大差距，代表企業(yè)的財務杠桿效應并不明顯。但是，當企業(yè)的資產負債率＞0.54時，企業(yè)的總資產收益率與凈資產收益率之間便出現(xiàn)了明顯差異，即凈資產收益率要高于總資產收益率，代表企業(yè)的財務杠桿發(fā)揮了正效應，且資產負債率越高，正財務杠桿效應越明顯。此時，企業(yè)所取得的杠桿收益均由債權人流向股權所有者。此外，在分析財務杠桿系數(shù)與其他數(shù)據(jù)指標之間的關系時，將財務杠桿系數(shù)分為三個級別，即≤1、1-3和≥3。首先分析財務杠桿系數(shù)與資產負債率之間的關系發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)的財務杠桿系數(shù)處于不同區(qū)間是，資產負債率均出現(xiàn)了變動，代表二者之間必然存在一定聯(lián)系，即鋼鐵上市公司的財務杠桿系數(shù)處于較低或者較高水平的情況下，其資產負債率水平均相對較高。其次分析財務杠桿系數(shù)與總資產收益率之間的關系時發(fā)現(xiàn)：財務杠桿系數(shù)≤1時，企業(yè)各個年度的總資產收益率均比較低，甚至會出現(xiàn)虧損；當財務杠桿系數(shù)處于1-3時，企業(yè)各年度總資產收益率能夠達到最高；當財務杠桿系數(shù)≥3時，企業(yè)各年度的總資產收益率明顯發(fā)生下降。由此本文認為鋼鐵上市公司需要將財務杠桿系數(shù)保證在1-3的區(qū)間，以便保證具有較高總資產收益率。最后分析財務杠桿系數(shù)與凈資產收益率之間的關系時發(fā)現(xiàn)，財務杠桿系數(shù)亦是處于1-3區(qū)間時，企業(yè)的凈資產收益率會達到最高，企業(yè)所有者的收益放能夠增加。通過上述諸多驗證可以認為：企業(yè)財務管理目標為股東價值最大化。本文根據(jù)表4的相關數(shù)據(jù)對“假設三：財務杠桿對企業(yè)盈利能力影響顯著”進行實證分析，通過回歸方程所得的檢驗結果如表5所示。其中，公式（1）中財務杠桿系數(shù)為0.0133，代表財務杠桿系數(shù)每增加一個單位，鋼鐵上市公司的銷售凈利率就會增加0.0133，二者呈現(xiàn)正相關的關系。公式（2）和（3）中財務杠桿系數(shù)分別為-0.0131和-0.0145，代表財務杠桿對企業(yè)的資產報酬率和資產凈利率存在著反向影響，但是影響較小。由上述回歸檢驗結果可以驗證“假設三：財務杠桿對企業(yè)盈利能力影響顯著”成立。表5回歸檢驗結果平穩(wěn)性相關系數(shù)公式（1）平穩(wěn)0.0133公式（2）平穩(wěn)-0.0131公式（3）平穩(wěn)-0.0145四結論與建議從上文的相關研究結果可以得出以下結論：第一，我國鋼鐵行業(yè)的財務杠桿水平相對平穩(wěn)，并不具有比較大的變動服務。但是，在選取的50家鋼鐵上市公司中存在個別企業(yè)各個年度的財務杠桿水平并不規(guī)律，即忽高忽低的情況，該點會對企業(yè)的投資者帶來比較大的財務風險。第二，從當前我國鋼鐵行業(yè)的總資產收益率、凈資產收益率情況可以發(fā)現(xiàn)，各個年度的凈資產收益率均明顯要高于總資產收益率。該點代表當前我國鋼鐵行業(yè)的財務杠桿發(fā)揮著正財務杠桿效應，為企業(yè)的股東創(chuàng)造了更高的效益。第三，財務杠桿效應對企業(yè)盈利能力具有十分深遠的影響，適當運用能夠為企業(yè)創(chuàng)造更高經濟效益。第四，單純運用財務杠桿并不能夠提升企業(yè)應力能力。針對上述研究結論本文提出了如下幾點建議：第一，鋼鐵上市公司需要制定合理的資本結構，把握負債融資的臨界點，力求降低企業(yè)的財務風險。第二，通過控制財務杠桿水平使其與企業(yè)的現(xiàn)金流相匹配，加強對企業(yè)資金量的監(jiān)控，增強企業(yè)的長期債務還款能力。第三，建立完善的風險預警機制，對企業(yè)的財務狀況進行及時了解，提升企業(yè)的財務應變能力和彈性。第四，企業(yè)管理者需要結合企業(yè)自身的實際情況恰當運用財務杠桿效應，并且要對公司的規(guī)模、組織結構等多方面進行考慮，結合行業(yè)發(fā)展特點與市場經濟趨勢制定多方面的制度和做事，從多個方面提高企業(yè)的盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)利潤的穩(wěn)增長。參考文獻：[1]MuratKizildag.Financialleveragephenomenoninhospitalityindustrysub-sectorportfolios[J].InternationalJournalofContemporaryHospitalityManagement,2015,278-279.[2]JohnGartchieGatsi,SamuelGameliGadzo,RichardKofiAkoto.DegreeofFinancialandOperatingLeverageandProfitabilityofInsuranceFirmsinGhana[J].InternationalBusinessandManagement,2013,72-77.[3]Daanin'tVeld.Adverseeffectsofleverageandshort-sellingconstraintsinafinancialmarketmodelwithheterogeneousagents[J].JournalofEconomicDynamicsandControl,2016,15-18.[4]RuiliYang,KuiXia,HongxingWen.VentureCapital,FinancialLeverageandEnterprisePerformance[J].ProcediaComputerScience,2016,91-92.[5]屈文彬，鄧飛.鋼鐵行業(yè)上市公司財務杠桿收益與風險分析[J].會計之友，2012，01:62-66.[6]侯艷芳.財務杠桿對我國農業(yè)上市公司成長性影響的分析[J].內蒙古農業(yè)大學學報(社會科學版)，2012，03:63-64.[7]曾春華，楊興全.多元化經營、財務杠桿與過度投資[J].審計與經濟研究，2012，06:83-91.[8]李洋，周沁馨.上市公司債務融資綜合效應分析——來自西南四省市53家公司的經驗證據(jù)[J].財會月刊，2012，35:18-21.[9]陳旭.影響上市公司盈利能力的財務指標分析[J].呼倫貝爾學院學報，2012，06:65-68.[10]孫慧.上市公司資本結構對盈利能力的影響分析——以我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例[J].中國集體經濟，2014，25:85-87.[11]李啟平，盛曉靜，胡郴姣.盈利能力視角下我國房地產行業(yè)上市公司績效的影響因素分析[J].湖南科技大學學報(自然科學版)，2016，01:107-111.[12]謝淑萍，顧洪梅，汪蓉.釀酒造酒業(yè)上市公司盈利能力分析[J].商業(yè)經濟，2014，23:108-112.[13]高燕，呂連菊.旅游業(yè)上市公司收益趨勢及影響因素的實證研究[J].湖北社會科學，2015，03:74-78.[14]付余，莊園，馬愛霞.基于杜邦分析法的我國醫(yī)藥上市公司盈利路徑探討[J].中國藥房，2015，34:4753-4756.[15]沈佳麗.創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力分析[J].當代會計，2015，10:22-24.[16]楊遠霞.我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結構與盈利能力相關性研究[J].統(tǒng)計與決策，2013，03:171-173.[17]王紅英.出版?zhèn)髅綐I(yè)上市公司盈利能力影響因素分析[J].中國出版，2013，12:43-47.[18]于鳳，張紅.CPI對我國旅游上市公司盈利能力的影響研究[J].資源開發(fā)與市場，2011，12:1136-1138.[19]吳少群.港口企業(yè)財務杠桿收益與風險分析——以A股港口上市公司為例[J].港口經濟，2013，11:47-51.[20]何艷.我國信息技術行業(yè)上市公司績效評價研究[J].現(xiàn)代商貿工業(yè)，2016，10:74-76.基于C8051F單片機直流電動機反饋控制系統(tǒng)的設計與研究基于單片機的嵌入式Web服務器的研究MOTOROLA單片機MC68HC（8）05PV8/A內嵌EEPROM的工藝和制程方法及對良率的影響研究基于模糊控制的電阻釬焊單片機溫度控制系統(tǒng)的研制基于MCS-51系列單片機的通用控制模塊的研究基于單片機實現(xiàn)的供暖系統(tǒng)最佳啟停自校正（STR）調節(jié)器單片機控制的二級倒立擺系統(tǒng)的研究基于增強型51系列單片機的TCP/IP協(xié)議棧的實現(xiàn)基于單片機的蓄電池自動監(jiān)測系統(tǒng)基于32位嵌入式單片機系統(tǒng)的圖像采集與處理技術的研究基于單片機的作物營養(yǎng)診斷專家系統(tǒng)的研究基于單片機的交流伺服電機運動控制系統(tǒng)研究與開發(fā)基于單片機的泵管內壁硬度測試儀的研制基于單片機的自動找平控制系統(tǒng)研究基于C8051F040單片機的嵌入式系統(tǒng)開發(fā)基于單片機的液壓動力系統(tǒng)狀態(tài)監(jiān)測儀開發(fā)模糊Smith智能控制方法的研究及其單片機實現(xiàn)一種基于單片機的軸快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于雙單片機沖床數(shù)控系統(tǒng)的研究基于CYGNAL單片機的在線間歇式濁度儀的研制基于單片機的噴油泵試驗臺控制器的研制基于單片機的軟起動器的研究和設計基于單片機控制的高速快走絲電火花線切割機床短循環(huán)走絲方式研究基于單片機的機電產品控制系統(tǒng)開發(fā)基于PIC單片機的智能手機充電器基于單片機的實時內核設計及其應用研究基于單片機的遠程抄表系統(tǒng)的設計與研究基于單片機的煙氣二氧化硫濃度檢測儀的研制基于微型光譜儀的單片機系統(tǒng)單片機系統(tǒng)軟件構件開發(fā)的技術研究基于單片機的液體點滴速度自動檢測儀的研制基于單片機系統(tǒng)的多功能溫度測量儀的研制基于PIC單片機的電能采集終端的設計和應用基于單片機的光纖光柵解調儀的研制氣壓式線性摩擦焊機單片機控制系統(tǒng)的研制基于單片機的數(shù)字磁通門傳感器基于單片機的旋轉變壓器-數(shù)字轉換器的研究基于單片機的光纖Bragg光柵解調系統(tǒng)的研究單片機控制的便攜式多功能乳腺治療儀的研制基于C8051F020單片機的多生理信號檢測儀基于單片機的電機運動控制系統(tǒng)設計Pico專用單片機核的可測性設計研究基于MCS-51單片機的熱量計基于雙單片機的智能遙測微型氣象站MCS-51單片機構建機器人的實踐研究基于單片機的輪軌力檢測基于單片機的GPS定位儀的研究與實現(xiàn)基于單片機的電液伺服控制系統(tǒng)用于單片機系統(tǒng)的MMC卡文件系統(tǒng)研制基于單片機的時控和計數(shù)系統(tǒng)性能優(yōu)化的研究基于單片機和CPLD的粗光柵位移測量系統(tǒng)研究單片機控制的后備式方波UPS提升高職學生單片機應用能力的探究基于單片機控制的自動低頻減載裝置研究基于單片機控制的水下焊接電源的研究基于單片機的多通道數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)基于uPSD3234單片機的氚表面污染測量儀的研制基于單片機的紅外測油儀的研究96系列單片機仿真器研究與設計基于單片機的單晶金剛石刀具刃磨設備的數(shù)控改造基于單片機的溫度智能控制系統(tǒng)的設計與實現(xiàn)基于MSP430單片機的電梯門機控制器的研制基于單片機的氣體測漏儀的研究基于三菱M16C/6N系列單片機的CAN/USB協(xié)議轉換器基于單片機和DSP的變壓器油色譜在線監(jiān)測技術研究基于單片機的膛壁溫度報警系統(tǒng)設計基于AVR單片機的低壓無功補償控制器的設計基于單片機船舶電力推進電機監(jiān)測系統(tǒng)基于單片機網絡的振動信號的采集系統(tǒng)基于單片機的大容量數(shù)據(jù)存儲技術的應用研究基于單片機的疊圖機研究與教學方法實踐基于單片機嵌入式Web服務器技術的研究及實現(xiàn)基于AT89S52單片機的通用數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)基于單片機的多道脈沖幅度分析儀研究機器人旋轉電弧傳感角焊縫跟蹤單片機控制系統(tǒng)基于單片機的控制系統(tǒng)在PLC虛擬教學實驗中的應用研究基于單片機系統(tǒng)的網絡通信研究與應用基于PIC16F877單片機的莫爾斯碼自動譯碼系統(tǒng)設計與研究基于單片機的模糊控制器在工業(yè)電阻爐上的應用研究基于雙單片機沖床數(shù)控系統(tǒng)的研究與開發(fā)基于Cygnal單片機的μC/OS-Ⅱ的研究基于單片機的一體化智能差示掃描量熱儀系統(tǒng)研究基于TCP/IP協(xié)議的單片機與Internet互聯(lián)的研究與實現(xiàn)變頻調速液壓電梯單片機控制器的研究基于單片機γ-免疫計數(shù)器自動換樣功能的研究與實現(xiàn)基于單片機的倒立擺控制系統(tǒng)設計與實現(xiàn)單片機嵌入式以太網防盜報警系統(tǒng)基于51單片機的