證券投資基金——資產(chǎn)配置管理第一頁，共二十四頁。目錄第一節(jié) 資產(chǎn)配置管理概述第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本辦法第三節(jié) 資產(chǎn)配置主要類型及其比較第二頁，共二十四頁。第一節(jié) 資產(chǎn)配置管理概述第三頁，共二十四頁。資產(chǎn)配置的含義資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進(jìn)行分配。在現(xiàn)代投資管理體制下，投資一般分為規(guī)劃、實施和優(yōu)化管理三個階段。

第四頁，共二十四頁。資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)①資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。②從實際的投資需求來看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險，提高投資收益，消除投資和對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。第五頁，共二十四頁。資產(chǎn)配置的主要考慮因素包括：影響投資者風(fēng)險承受能力和收益要求的各項因素，影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素、資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求相匹配的問題、投資期限、稅收考慮。

第六頁，共二十四頁。資產(chǎn)配置的基本步驟①明確投資目標(biāo)和限制因素②明確資本市場的期望值③明確資產(chǎn)組合中包括的幾類資產(chǎn)④確定有效資產(chǎn)組合的邊界⑤尋找最佳的資產(chǎn)組合

第七頁，共二十四頁。第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法第八頁，共二十四頁。主要方法①歷史數(shù)據(jù)法

假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。②情景綜合分析法

預(yù)測周期在3～5年左右，可以超越季節(jié)因素和周期因素的影響，更夠更有效地著眼于社會政治變化趨勢及其對股票價格和利率的影響，也為短期投資組合決策提供了適當(dāng)?shù)囊暯牵瑸閼?zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置提供了運行空間。第九頁，共二十四頁。在配置過程中的應(yīng)用確定客戶的風(fēng)險承受能力第十頁，共二十四頁。在配置過程中的應(yīng)用確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期第十一頁，共二十四頁。構(gòu)造最優(yōu)投資組合確定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度歷史數(shù)據(jù)法第十二頁，共二十四頁。構(gòu)造最優(yōu)投資組合確定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度歷史數(shù)據(jù)法

第十三頁，共二十四頁。構(gòu)造最優(yōu)投資組合確定不同資產(chǎn)投資之間的投資收益率相關(guān)程度

第十四頁，共二十四頁。構(gòu)造最優(yōu)投資組合確定有效市場前沿計算組合的期望收益率第十五頁，共二十四頁。構(gòu)造最優(yōu)投資組合確定有效市場前沿確定有效市場前沿

在確定了資產(chǎn)組合的投資風(fēng)險、期望收益率以及不同資產(chǎn)之間的投資收益相關(guān)度以后，必須對所有組合進(jìn)行檢驗，找到在同一期望投資收益率下風(fēng)險最小的資產(chǎn)組合。所有滿足這一要求的資產(chǎn)組合形成了有效市場前沿線第十六頁，共二十四頁。第三節(jié)資產(chǎn)配置的主要類型及其比較第十七頁，共二十四頁。資產(chǎn)配置的主要類型買入并持有策略恒定混合策略投資組合保險策略動態(tài)資產(chǎn)配置策略第十八頁，共二十四頁。幾種投資策略的比較支付模式

恒定混合策略和投資組合保險策略為積極性資產(chǎn)配置策略，當(dāng)市場變化時需要采取行動，其支付模式為曲線；買入并持有策略為消極性資產(chǎn)配置策略，在市場變化時不采取行動，支付模式為直線。恒定混合策略在下降時買入股票并在上升時賣出股票，其支付曲線為凹型；反之，投資組合保險策略在下降時賣出股票并在上升時買入股票，其支付曲線為凸型。第十九頁，共二十四頁。幾種投資策略的比較收益情況與有利的市場環(huán)境

當(dāng)股票價格保持單方向持續(xù)運動時，恒定混合策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略。當(dāng)股票價格由升轉(zhuǎn)降或由降轉(zhuǎn)升，即市場處于易變的、無明顯趨勢的狀態(tài)時，恒定混合策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略。反之，當(dāng)市場具有較強(qiáng)的保持原有運動方向趨勢時，投資組合保險策略的效果將優(yōu)于買入并持有策略，進(jìn)而優(yōu)于恒定混合策略。第二十頁，共二十四頁。幾種投資策略的比較對流動性的要求

買入并持有策略只在構(gòu)造投資組合時要求市場具有一定的流動性。恒定混合策略要求對資產(chǎn)配置進(jìn)行實時調(diào)整，但調(diào)整方向與市場運動方向相反，因此對市場流動性有一定的要求但要求不高。對市場流動性要求最高的是投資組合保險策略，它需要在市場下跌時賣出而市場上漲時買入。該策略的實施有可能導(dǎo)致市場流動性的進(jìn)一步惡化，甚至最終導(dǎo)致市場的崩潰。第二十一頁，共二十四頁。戰(zhàn)術(shù)性配置與戰(zhàn)略性配置比較對投資者的風(fēng)險承受和風(fēng)險偏好的認(rèn)識和假設(shè)不同

與戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置過程相比，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略在動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置狀態(tài)時，需要根據(jù)實際情況的改變重新預(yù)測不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益情況，但沒有再次估計投資者偏好與風(fēng)險承受能力是否發(fā)生了變化。因此，動態(tài)資產(chǎn)配置的核心在于對資產(chǎn)類別預(yù)期收益的動態(tài)監(jiān)控與調(diào)整，而忽略了投資者是否發(fā)生變化。第二十二頁，共二十四頁。戰(zhàn)術(shù)性配置與戰(zhàn)略性配置比較對資產(chǎn)管理人把握資產(chǎn)投資收益變化的能力要求不同

動態(tài)資產(chǎn)配置的風(fēng)險收益特征與資產(chǎn)管理人對資產(chǎn)類別收益變化的把握能力密切相關(guān)。因此，運用動態(tài)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人能夠準(zhǔn)確預(yù)測市場變化，并且能夠有效實施動態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。第二十三頁，共二十四頁。內(nèi)容總結(jié)證券投資基金。第一節(jié) 資產(chǎn)配置管理概述。在現(xiàn)代投資管理體制下，投資一般分為規(guī)劃、實施和優(yōu)化管理三個階段。①資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。③明確資產(chǎn)組合中包括的幾類資產(chǎn)。第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法。確定不同資產(chǎn)投資之間的投資收益