股指期貨系統化交易的方法與應用（內部資料）一、背景簡介股指期貨是以某種股票價格指數為標的物的期貨和約。作為一種投資交易和風險管理的工具，投資者可以借助股指期貨來博取投資收益，也可以用來規避股票市場的系統性風險。 股指期貨誕生于1982年，是金融期貨中發展最快、交易最活躍的金融衍生產品。為適應國內外金融市場不斷發展的形勢，中國金融期貨交易所于2010年4月推出了滬深300股指期貨和約。 股指期貨是股票市場的衍生產品，股指期貨交易的主要特點及與股票交易之間的區別在于： (一)杠桿效應 股指期貨交易實行保證金制度，投資者買賣股指期貨和約，只需繳納和約價值一定比例的保證金，因此股指期貨交易具有杠桿效應。 (二)雙向交易 在股指期貨交易中，既可以先開倉買入，進行做多；也可以先開倉賣出，進行做空。之后，通過與開倉時方向相反的交易來進行對沖，實現平倉操作，不必等到和約到期時進行交割。 (三)T＋0交易 對于當天開倉的股指期貨和約，投資者可以將其持有到第二天以后，也可以在當天就把它們平倉脫手，即T＋0交易。 (四)到期日 股指期貨和約有到期日，到期時則自動進行現金交割。因此針對具體的和約，投資者不能實行長期持有的投資操作。 證券期貨投資從來都是世界上最富挑戰性的行業之一，一直吸引著大批青年學子投身其中一試身手。這是一個完全公平競爭的市場，沒有任何非市場因素制約投資者展示自身的能力。從歷史上看，證券期貨市場不僅成就了許多投資者的財富夢想；而且也成就了許多學者在此領域取得卓越的成果，直至獲得諾貝爾獎金。二、證券期貨投資所面臨的挑戰 1、預測分析 大部分投資者的投資決策是基于對市場走勢的預測分析而做出的，而市場的波動一方面受到諸多因素的影響；另一方面，現代投資理論以大量的精密的數學手段檢測了市場波動特點，以無可辯駁的證據證明價格具有隨機性和不確定性的特征，這些都給預測分析帶來了極大的困難。 華爾街上流行這樣一句話：市場一定會用一切辦法來證明大多數人是錯的。這一論斷在美國已被大量的統計數據所佐證，即：證券市場的賠率在70％以上，期貨市場的賠率在90％以上。而且還有進一步的三個子結論：①大部分個人投資人（業余投資人）在市場上是凈輸家；=2\*GB3②大部分專業分析師和評論家的觀點在市場的重要轉折點是錯的；=3\*GB3③大部分機構投資人的操作業績低于市場平均表現。還有著名的猴子擲飛標的實驗更是佐證了結論。在國內，也有專業的統計調查機構在對基金公司、券商、投資公司、市場分析師等進行了多年的跟蹤和統計后，也得出了類似的結論。 2、操作策略 操作策略是指投資者在完成一個投資循環時（包括：入場、方向做對時的止贏出場、方向做錯時的止損出場、以及加倉、減倉等的各個環節），所應遵循的一組交易規則。2002年諾貝爾經濟學獲獎者卡納曼教授在對行為經濟學進行了大量的實證研究后得出結論：對大多數人而言，投資虧損是一種本能。也就是說，大多數投資者在進行投資操作時缺乏明確的和嚴格的操作策略，而是隨著市場波動受到恐懼和貪婪等不良情緒的極大影響。其中一項實驗表明：普通投資者當面臨投資被套而產生浮動虧損是，往往的選擇是堅持，等待市場的反轉，堅持到資產解套時刻的到來；當投資產生浮動盈利時，他們反而容易比較焦慮，生怕市場回頭使得利潤又得而復失，于是市場的波動會使他們急切的出場，以保住到手的收益。這就是我們通常在證券市場上所見到的現象，即當“牛市”到來時，大部分投資者都在炒短線，頻繁的進出，導致成交量不斷的放大；而當“熊市”來臨時，他們卻堅持做長線，持倉不動，于是成交量不斷萎縮。由此可見，人的情緒和本能的反應與正確的市場操作正好是背道而馳的。建立起一套適合自己的操作策略，克服恐懼和貪婪等不良情緒，對于投資成功尤顯得至關重要。 3、隨機強化 人們在許多領域的學習和工作實踐中，每當做了正確事情時，都會受到獎勵，即正強化；每當做了錯誤事情時，都會付出代價，即負強化。由于有正負強化效應的存在，促使人們更多的去做正確的事情，規避去做錯誤的事情。隨著時間的推移，人們會在實踐中不斷取得進步，技能也會不斷的提高。 然而，在證券期貨投資領域卻顯現出另外一種情形，就是我們會看到許多投資者在經過了很多年的投資實踐后，投資業績并沒有明顯的改善，投資水平也沒有明顯的提高。其中的原因在于該領域呈現出隨機強化的特性，即：做了正確事情，不一定會受到市場的獎勵；做了錯誤事情，也不一定會付出代價。例如，做投資操作時風險管理是必要的，于是設置止損點無疑是件正確的事情，但是有時會出現剛觸發止損操作后不久，市場卻調頭反轉，即做了正確的事情卻受到了懲罰；有的操作不做風險管理，遭遇損失時死扛，無視巨大風險的存在，這種錯誤的事情有時卻能受到市場的獎勵。 正是投資市場這種隨機強化現象的存在，使得投資者很難從交易的結果來推斷其過程的正確與否，很難總結出哪些操作是正確的，需要繼續發揚；哪些操作是錯誤的，今后需要規避。這就增加了投資的博弈色彩，從而嚴重阻礙投資者投資水平和投資技能的提升。三、系統化交易 1、系統化交易的概念 什么是系統化交易（或稱：交易系統）？系統化交易就是一套客觀的、完整的操作策略。設計良好的交易系統必須對投資決策的各個相關環節作出相應明確的規定。這種規定必須是客觀的、唯一的，不允許有任何不同的解釋。 交易系統的特點在于它的完整性和客觀性。所謂完整性，即其對投資操作的一個完整交易周期中的各個決策點，包括進場點、加倉點、減倉點、出場點等的條件都有明確具體的規定，從而形成一個完整的決策鏈。所謂客觀性，即其決策標準體現的唯一性。如果條件集合（A）發生，則決策B發生，這種因果關系具有唯一性。 交易系統的完整性和客觀性，保證了交易系統結果的可重復性。從理論上說，對任何使用者而言，如果使用條件完全相同，則操作結果完全相同。系統的可重復性即是方法的科學性，一般情況下可以運用計算機技術加以實現。 2、系統化交易的作用 對任何投資人而言，都有下述兩種態度可供選擇：一種是賭博的態度；一種是投資的態度。所謂賭博的態度，是指缺乏事先嚴格設計的具有正期望值盈利率的博弈計劃，而在單純利益心里驅動下進場下注；所謂投資的態度，是指按照事先周密設計的具有正期望值盈利率的博弈計劃進場操作。因此，是否擁有一個正期望值的博弈計劃或交易系統，對于投資人來說就顯得格外重要。 交易系統的可重復性和可程序化的特點，使得人們可以利用歷史數據和現實數據對該交易系統的盈利率進行檢驗，并在此基礎上，進一步對其進行改進、完善，使之成為一個滿意的交易系統，即：具有正期望值盈利率的博弈計劃。這樣，便可以規避掉主觀化的市場預測分析所面臨的困難，也可以正確面對市場的隨機強化現象。 交易系統可以幫助投資人在實際進入市場之前，就明確地百分之百客觀地檢驗自己的操作方法，從而節省大量的操作資金和交易成本。這就好像任何現代的大型工業項目都要先經過設計、論證、實驗、試生產，直到規模生產這樣的程序一樣，而不會在規模生產的水平上去反復檢驗修改最初的設計思想。 交易系統可以幫助投資人有效地控制風險，它可以告訴投資人每次交易的預期利潤率、預期損失金額、預期最大虧損額度，預期連續贏利次數、預期連續虧損次數等等，這些都是投資風險管理的重要參數。 交易系統可以幫助投資人有效地克服心理弱點。像在贏利時拿不住倉單，在虧損時又死扛著不動等現象，在遵循交易系統進行操作的情況下，是不可能發生的。可見，交易系統在上述諸多方面都是投資人的有力助手。四、系統化交易模型的建立 1、交易策略的建立 要建立起一套完整的交易策略，首先要在對市場價格的波動特性有深入了解和認識的基礎上，形成自己的投資理念。這需要對市場的長期觀察和實踐；需要刻苦的理論學習，吸取前人留下的寶貴經驗；還需要從投資高手的實戰案例中學習投資技巧。 舉例來說，道氏理論是本世紀初最早最完備的對股價波動特征的理論總結。道氏理論由十二個基本定義構成，其中道氏對趨勢的定義至今仍然是最權威的。由道氏理論出發，后來形成了一系列著名的交易策略，如：擺動交易法、三點交易法，等等。現在電視和網絡等媒體的期貨節目中，經常有投資高手的實盤展示內容，其中有很多實用的技巧，值得我們去認真體會和歸納，例如：動量交易法、高低點平倉法，等等。市場價格運行的基本態勢為趨勢市和振蕩市，所對應的交易策略也劃分為趨勢類和振蕩類的交易策略，當今世界上主流的交易策略是趨勢類的交易策略，它們的優點在于不會錯過任何一次大的趨勢行情；而缺點則是遇到假突破時，會遭受一定的損失。其中：道氏理論、波浪理論、均線系統、海龜交易法等都是典型的代表。實例――趨勢跟蹤策略M10：M10由N周期的新高（新低）突破入場策略和均線系統的回穿出場策略組成，下面顯示M10策略在股指期貨的日線行情的交易結果圖：M10策略只是趨勢類系統化交易模型的初級模型，模擬測試的效果顯然還不夠理想，要想投入實戰，還需對其進行升級改進。 2、交易策略的改進這里采用了（1）參數優化的改進方法；（2）設定時間和空間的突破窗口，以確定每次突破的有效性，從而對假突破進行過慮的改進方法。測試結果如下：五、在證券期貨市場立足的關鍵要素1、要有理念即對市場價格的波動特性有充分認識與理解，例如：對于牛市或熊市應有個基本的判斷標準；中長期級別的操作要關注趨勢，順勢而為；短期或日內級別的操作要關注主力動向和量能變化等……。2、要有交易系統即根據自己對市場的認識，以及自己的性格特點和操作習慣，開發出經過歷史數據檢驗的客觀性和一致性的交易規則，并嚴格執行之。3、還要有些交易技巧，或者獨門秘笈西方有句諺語：在一個瞎子的世界里，獨眼就是王。在投資的世界里，任何一個行之有效的投資技術或是交易策略，一旦公開被大多數人所掌握，它的效用必然會大打折扣。因為每個人都有了一只眼，和每個人都沒有眼，在相互競爭的世界里其效果都是一樣的。上述1、2兩點早為廣大專業投資人士所熟知，通常只能為我們控制市場大的風險，和獲取市場的平均利潤。所以，想要在市場上獲取超額利潤，必須要研發一些只屬于自己的交易技巧，或者獨門秘笈，以下內容將圍繞這一主題展開。六、關鍵數據的利用趨勢是由市場價格的運行所形成的，然而趨勢能否持續，突破是否有效，又受到市場中諸多因素的影響。這里就從成交量、持倉量、盤口數據、外盤數據等市場關鍵數據出發，分析研究它們對市場趨勢的影響，并利用這些研究結果來改進和提高趨勢跟蹤交易策略的成功率和贏利水平。(一)關于成交量 在期貨市場上，成交量與價格的關系與在股票市場上類似，即成交量水平是對價格運動背后的市場的強烈或迫切性的估價。成交量越大，則反映市場的強烈程度和壓力越強。一般可以通過分析價格變化與成交量的關系來驗證價格運動的方向，即價格變動是沿原來的趨勢還是反轉，或力度減弱等。把期貨里面的力量分為4種：=1\*GB3①、向上做多力，=2\*GB3②、向下做空力，=3\*GB3③、空頭平倉力，=4\*GB3④、多頭平倉力。當上漲初級階段，向上做多力，空頭平倉力兩者向上力量要大于向下做空力，初級多頭平倉力可以忽略。當上行到一定高度的時候，空頭隨著高度的增加，相對前面砍倉的空頭平倉力要大大減弱而忽略，而多頭平倉力卻不斷增強，向下做空力也不斷增強，而向上做多力卻不斷削弱。開始放量力量上2下1，而最后放量下2上1。力量發生轉變，即產生局部高點,價格至少出現滯漲。 下面兩圖所展示的是由成交量所推演出來的多空能量指標，情況是：（1）價格在上漲，得到能量的配合，預示著價格上漲的趨勢可以持續；（2）價格在上漲，卻得不到能量的配合，預示著價格上漲的趨勢難以持續。 下圖所展示的是根據成交量所推演出來的動量指標，可以看出：價格一方面隨動量快速波動；另一方面，當動量超過一定數值后，價格容易呈現∨型或∧型反轉走勢。 (二)關于持倉量 成交量、持倉量和價格走勢的關系極為復雜，一般認為，如果成交量和持倉量均上升，則當前價格趨勢很可能按照現有方向繼續發展。如果成交量和持倉量都下降，則當前價格趨勢或許即將終結。成交量和持倉量隨價格上升而增加，說明新入市的人開多倉增加，市場看漲；成交量和持倉量增加而價格下跌，說明新入市的人開空倉增加，市場看跌；成交量和持倉量隨價格下降而減少，說明市場中多頭平倉止損增加，空頭僅進行獲利了結，但開空倉的并不增加，市場跌勢有望趨緩；成交量和持倉量下降而價格上升，說明市場中空頭平倉止損增加，多頭開始獲利了結，但開多倉的并不增加，市場升勢有望趨緩；價格隨未平倉合約上升和成交量下降而上升，說明多方繼續開多倉，價格有望繼續上漲；價格隨未平倉合約下降和成交量上升而上升，說明多方開始平多倉，價格有望回落價格隨未平倉合約上升和成交量下降而下跌，說明空方繼續開空倉，價格有望繼續下跌；價格隨未平倉合約下降和成交量上升而下跌，說明空方開始平空倉，價格有望反彈。持倉量還可以依據交易所每天公布的各主力席位的持倉量數據進行分析，相關分析方法另行討論，如下圖所示： (三)關于盤口數據 …… (四)關于外盤 ……七、名家故事1、Jesse?利弗莫爾利弗莫爾是20世紀初期美國最著名的股票投機家之一。他在美國股票市場上四起四落的驚心動魄的戰史及其中表現出的驚人意志力和智慧，至今令人們十分敬佩。Jesse·利弗莫爾是當今許多青年專業投資家的偶像。利弗莫爾年生于麻省一個貧窮的農場工人之家。很小便從事辛苦的體力勞動以幫助家庭。極度的貧困使少年的利弗莫爾產生了強烈的掙錢欲望，十幾歲時他便離家去波士頓打工。雖然他沒有受過多少正規學校教育，但他具有極高的數學天賦。在小學時，他一年便自學完3年的小學課程。利弗莫爾對數字有驚人的記憶力，可以做到過目不忘。到達波士頓，他在著名的PaineWebber經紀公司找到一份最低等的價格登錄員的工作，周薪沒有幾美元。這是利弗莫爾一生中第一份也是唯—一份工作。從此以后地使再沒有為任何人工作過。由于利弗莫爾對數字驚人的記憶力和理解力，他在股票價格登錄過程中很快發現了很多價格波動模式，并以最初的幾十美元的規模開始了地的股票投機生涯。利弗莫爾的第一次股票投機是與朋友合伙購買了5股CBQ鐵路股票，獲利3&S226;12美元。經過多次的失敗及失敗后的痛苦反思，利弗莫爾迅速地成熟起來，并于20周歲之前實現了他的人生第一目標：賺25萬美金。這在當時是相當大的財富。幾年后，他就實現了第二目標：賺100萬美金。此后利弗莫爾便成為當時華爾街的風云人物。2、詹姆斯·西蒙斯—模型先生

詹姆斯·西蒙斯（JamesSimons，1938年－）是美國數學家、投資家和慈善家。是世界級的數學家，也是最偉大的對沖基金經理之一。西蒙斯1958年畢業于麻省理工學院，1962年在伯克利加州大學獲得博士學位。他曾任教于麻省理工學院、哈佛大學和紐約州立大學石溪分校。陳-西蒙斯形式就是以陳省身和他命名的。1976年，他獲得了美國數學會的范布倫獎。2005年，西蒙斯成為全球收入最高的對沖基金經理，凈賺15億美元，差不多是索羅斯的兩倍；從1988年開始，他所掌管的大獎章基金年均回報率高達34％，15年來資產從未減少過。對于數量分析型對沖基金而言，交易行為更多是基于電腦對價格走勢的分析，而非人的主觀判斷。文藝復興公司主要由3個部分組成，即電腦和系統專家，研究人員以及交易人員。西蒙斯親自設計了最初的數學模型，他同時雇用了超過70位擁有數學、物理學或統計學博士頭銜的人。針對不同市場設計數量化的投資管理模型，并以電腦運算為主導，在全球各種市場上進行短線交易是西蒙斯的成功秘訣。不過西蒙斯對交易細節一直守口如瓶，除了公司的200多名員工之外，沒有人能夠得到他們操作的任何線索。 八、現代人工智能技術的應用1、量化金融的研究框架從基本模型M10出發，將其在歷史數據中的每一筆完整的交易作為一個樣本，組成一個學習樣本集E。其中每個學習樣本的形式化描述為如下的因果關系的偶對：(狀態特征￤交易結果)∈E狀態特征表示該樣本當時市場的某個關鍵數據或若干個關鍵數據的組合。針對模型不同的風險收益目標，再根據個人和專家的經驗，可以初步確定狀態特征由哪些關鍵數據組成，隨著研究的推進，還可進行進一步調整，其形式化描述為：狀態特征＝(關鍵數據1，…，關鍵數據n)，是n維條件空間R的一個元素，R=R1×R2×…×Rn，ui∈Ri，i=1，…，n，Ri是離散取值的有窮集合或連續取值的有限區間。交易結果表示每筆交易凈收益值，大于零時代表盈利，小于零時代表虧損。形式化描述為：交易結果＝凈收益值∈P（＋∞,－∞）交易模型最基本的風險收益目標有兩個，一個目標是追求總收益的最大，即：總收益＝∑凈收益值i－－>MAX另一個目標是追求總勝率的最大，即：總勝率＝盈利樣本數／總樣本數－－>MAX接下來，就需要運用諸如統計分類、人工智能、數據挖掘等現代金融工程技術對學習樣本集E中所有例子進行聚類、統計和聯想等方式的學習，從中可以得出一組從條件空間R到結果空間P的映射規則，其中每條規則都帶有一個根據訓練樣本的分布聚類而產生的置信度。于是，分類規則的表示形式如下：R：IFCond1∧…∧CondnTHENResult=Pi，Strength條件部分結論部分置信度在規則R的條件部分中，子條件Condi僅包含條件空間D中的一維特征ui(i=1，…，n)，并且僅可以是下列三種形式之一：1.“ui＝＃”。表示ui可以取Di中的任意值；2.“ui＝value”。當ui為離散特征時，表示ui取Di中的某一確定值value(value∈Di)；3.“bguibh”。當ui為連續特征時，表示ui在bg與bh之間取值，其中bg、bh∈Di，且bg<bh。通過規則R的應用，就可以將學習樣本集E過慮分類為滿足規則R的子集Ea和不滿足規則R的子集Eb，而子集Ea的風險收益目標顯然要大大優于子集Eb和原學習樣本集E。2、統計分類技術 統計分類的方法很多，其中最典型的是Fisher方法，在經濟預測與決策領域有著廣泛的應用。然而，以Fisher方法為代表的統計分類方法由屬于線性的分析方法，在面對分布高度復雜的學習樣本集時，就顯現出一定的局限性。 隨著現代計算機技術的高速發展，下述幾類人工智能技術（諸如：神經網絡技術、遺傳算法技術、數據挖掘技術等）在近幾十年在社會經濟領域得到了廣泛的應用，它們能夠很好的應對非線性系統中容易出現的多種復雜情況。 3、神經網絡技術應用計算機技術，通過模擬人腦的認知過程，去學習和解決具體問題，是當今計算智能領域研究的主要方向之一。而人工神經網絡正是人腦科學與計算機科學相結合的杰出成果。將神經網絡模型用于經濟系統預測領域，就是要利用它所具有的自適應、自學習、容錯性及能夠從大量的歷史數據中進行聚類和學習等特點，歸納出經濟系統行為變化的某些因果關系規律，使之成為科學預測與決策的依據。以下是神經網絡之一的B-P模型示意圖： 4、遺傳算法技術遺傳算法(GeneticAlgorithm,GA)作為一種實用、高效、魯棒性強的優化技術，得到了極為迅速的發展，在各種不同的領域得到了十分廣泛的應用。目前，基于遺傳算法的機器學習系統中，最成功、最典型的就是分類器系統GCLS。這是一種將信任分配學習機制和基于遺傳的規則發現機制有機地結合在一起的機器學習系統，能夠通過對簡單位串規則的學習、發現，更有效地預測、引導其在系統環境中的行為。GCLS系統的結構框圖5、數據挖掘技術 ……九、風險管理技術風險管理通常由止損策略和倉位控制策略兩部分內容組成，而止損策略則是交易系統內容的一部分，所以這里只討論倉位控制策略的相關內容。CPPI技術作為倉位控制策略的有效技術手段在市場上得到應用，而且它的另一項好處是便于計算機實現。CPPI(ConstantProportionPortfolioInsurance)，全稱為恒定比例投資組合保險，是指將總的帳戶資產分配在低風險資產（如：債券、回購和現金）和較高風險的期貨資產上，其中期貨資產投資額度不超過放大倍數×（帳戶資產總值-價值底線）的限制。以下是該方法當中的幾個關鍵要素：A.收益增長線收益增長線是事先設定的一條隨時間呈現非負增長的資產安全增值曲線。在投資管理過程中，通過運用CPPI資產配置策略和積極主動的投資管理，力爭使帳戶資產凈值超越收益增長線水平，或者將帳戶資產凈值跌破收益增長線的情況控制為小概率事件。B.收益增長線的設定CPPI的理論構成用數學公式來表示為： 其中：E表示投資于股票資產的倉位限額；M表示放大倍數；A(t)表示該基金帳戶的資產總額（隨時間t變化）；F為給定期末的保本額度；表示t時刻的最低保本額度，既是收益增長線（隨時間t變化，T為期末時刻）；r為控制參數，它使得本期收益增長線的初始與上期的末尾平滑連接。 C.資產配置調整頻率 資產配置調整頻率投資策略的不同設定為一定的調整周期，期貨倉位上限將在每調整周期固定進行調整，并計算帳戶調整倉位的交易成本。 D．放大倍數（M）的選擇 如果M越大標志著帳戶資產的風險暴露度越高，如果由于市場流動性以及交易成本等原因不能夠及時實現動態調整，那么帳戶向下跌破保