XX35萬(wàn)噸/年乙二醇項(xiàng)目可行性研究報(bào)告表9.11現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目建設(shè)期投資期生產(chǎn)期1234567一生產(chǎn)負(fù)荷60%80%100%100%100%二現(xiàn)金流入1年銷(xiāo)售收入1643252191002738752738752738752回收固定資產(chǎn)余額3回收流動(dòng)現(xiàn)金21335.99三現(xiàn)金流出1建設(shè)期投資172547.1473948.772流動(dòng)資本21335.9921335.9921335.9921335.9921335.993經(jīng)營(yíng)成本107170.5142894.02178618.19178618.19178618.194銷(xiāo)售稅金及附加5609.267479.019348.769348.769348.765償還本息26360263602636026360263606所得稅7361.679815.5712373.3312373.3312373.33四凈現(xiàn)金流量-172547.14-73948.7717823.5732551.447174.7247174.72103345.59五累計(jì)凈現(xiàn)金流量-172547.14-246495.91-228671.43-196120.03-148945.31-101770.591575序號(hào)項(xiàng)目建設(shè)期投資期生產(chǎn)期891011121314一生產(chǎn)負(fù)荷100%100%100%100%100%100%100%（接上表）二現(xiàn)金流入1年銷(xiāo)售收入2738752738752738752738752738752738752738752回收固定資產(chǎn)余額3507.483回收流動(dòng)現(xiàn)金21335.99三現(xiàn)金流出1建設(shè)期投資2流動(dòng)資本21335.9921335.9921335.9921335.9921335.9921335.9921335.993經(jīng)營(yíng)成本178618.19178618.19178618.19178618.19178618.19178618.19178618.194銷(xiāo)售稅金及附加9348.769348.769348.769348.769348.769348.769348.765償還本息00000006所得稅12373.3312373.3312373.3312373.3312373.3312373.3312373.33四凈現(xiàn)金流量73534.7273534.7273534.7273534.7273534.7273534.7273534.72五累計(jì)凈現(xiàn)金流量75109148643.72222178.44295713.16369247.88442782.6537653.31根據(jù)以上現(xiàn)金流量表我們可以繪制出累積現(xiàn)金流量圖如圖9.4。圖9.4累積現(xiàn)金流量圖由于生產(chǎn)期期間存在銀行還款結(jié)束、折舊計(jì)提結(jié)束等事項(xiàng)，故該曲線存在一定波動(dòng)。從累積現(xiàn)金流量圖中我們可以看到，項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期（不包含建設(shè)期）為4.6年。9.2.4財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)主要是指根據(jù)損益表中的利潤(rùn)及稅后利潤(rùn)計(jì)算得投資利潤(rùn)率、投資利稅率和資本利潤(rùn)率。1.投資利潤(rùn)率指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常的生產(chǎn)年份的年利率總額與項(xiàng)目總投資的比率，它是考慮項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。即：投資利潤(rùn)率=年利潤(rùn)總額/總投資×100%式中：年利潤(rùn)總額=年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入-年產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加-年總成本費(fèi)用年產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加=年增值稅+年?duì)I業(yè)稅+年資源稅+年城市建設(shè)稅年?duì)I業(yè)稅=計(jì)稅營(yíng)業(yè)額×適用稅率(根據(jù)相關(guān)規(guī)定，適用稅率取5%)總投資=固定資產(chǎn)投資+投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金按照化工行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤(rùn)率，可行的項(xiàng)目利潤(rùn)率應(yīng)大于26%，對(duì)于本設(shè)計(jì)投資利潤(rùn)率計(jì)算如下：投資利潤(rùn)率=年利潤(rùn)總額/總投資×100%=111662.64/246495.91×100%=45.3%>26%故該項(xiàng)目利潤(rùn)滿足可行要求。2.投資利稅率投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的利稅總額或生產(chǎn)期年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率，即：投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/總投資×100%式中：年利稅總額=年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入-年總成本費(fèi)用=年利潤(rùn)總額+年產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加按照化工行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利稅率，可行項(xiàng)目的投資利稅率應(yīng)大于38%。本設(shè)計(jì)的年利稅總額如下：投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/總投資×100%=138530.7/246495.91×100%=50.2%＞38%故投資利稅率滿足項(xiàng)目可行要求。3.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量=7-1+101770.59/103345.59=6.87年動(dòng)態(tài)指標(biāo)1.內(nèi)部收益率指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。計(jì)算方法如下：其中：IRR內(nèi)部收益率；CF凈現(xiàn)金流量；n項(xiàng)目方案的壽命期。利用EXCEL財(cái)務(wù)公式計(jì)算得：IRR=20.9%（大于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)i0=14%）2.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目的計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)初期的現(xiàn)值之和，它考察項(xiàng)目在計(jì)算盈利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其中：NPV——凈現(xiàn)值；i0——項(xiàng)目投資基準(zhǔn)折現(xiàn)率（這里取12%）；CI——現(xiàn)金流入；CO——現(xiàn)金流出；CF——凈現(xiàn)金流量；n——項(xiàng)目方案的壽命期。利用EXCEL中的財(cái)務(wù)公式計(jì)算得NPV=73150.31萬(wàn)元（>0）9.2.5盈虧平衡分析盈虧平衡分析指通過(guò)分析銷(xiāo)售收入、可變成本、固定成本和盈利等四者之間的關(guān)系，求出當(dāng)銷(xiāo)售收入等于生產(chǎn)成本時(shí)（即盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量）售價(jià)、銷(xiāo)售量、和成本三個(gè)變量間的最佳盈利方案。本項(xiàng)目以實(shí)際產(chǎn)品產(chǎn)量或銷(xiāo)售量表示盈虧平衡，以滿負(fù)荷生產(chǎn)的第二年數(shù)據(jù)代入計(jì)算。進(jìn)行盈虧平衡分析，其分析模型如下：B=PQ式中：B——銷(xiāo)售收入；P——單位產(chǎn)品價(jià)格；Q——單位產(chǎn)量（銷(xiāo)售量）。總成本與產(chǎn)量的關(guān)系也可以近似的看做線性關(guān)系。其分析模型如下：C=Cf+CvQ其中：C——總成本；Cf——固定成本；Cv——單位產(chǎn)品可變成本；Q——產(chǎn)品產(chǎn)量（銷(xiāo)售量）。用excel作圖得到如圖9.5結(jié)果：圖9.5盈虧平衡分析示意圖由上圖可得，交點(diǎn)約為（11.2，79755.4），故可得總成本線與銷(xiāo)售收入線的交點(diǎn)BEP為盈虧平衡點(diǎn)，即產(chǎn)量為11.2萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入為79755.4萬(wàn)元，此時(shí)銷(xiāo)售收入等于總成本。設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為35萬(wàn)噸，則生產(chǎn)能力利用率為32%。當(dāng)產(chǎn)量低于BEP時(shí)，銷(xiāo)售收入低于總成本，出現(xiàn)虧損；當(dāng)產(chǎn)量大于BEP時(shí)，銷(xiāo)售收入高于總成本，獲得盈利。9.2.6敏感性分析敏感性分析是通過(guò)分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度。項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可能發(fā)生的因素有產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品成本或主要原材料與動(dòng)力價(jià)格、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期及匯率等。根據(jù)本項(xiàng)目的實(shí)際情況，以產(chǎn)品產(chǎn)量、年經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格作為敏感性分析因素，測(cè)算其它不利的方向變化時(shí)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響。變化因素變動(dòng)幅度-30%-20%-10%0%10%20%30%經(jīng)營(yíng)成本(億元)12.9714.8316.6818.5320.3922.2424.09凈現(xiàn)值-68941.12-9065.0539211.0273150.31145509.23196439.22247515.29產(chǎn)量（萬(wàn)噸）24.52831.53538.54245.5凈現(xiàn)值29009.849766.061068.973150.31112235.4135183.72159132.04銷(xiāo)售價(jià)格（千元）5.0405.7606.4807.2007.9208.6409.360凈現(xiàn)值-146089.1-52334.414890.673150.31169311.5231335.92302360.34表9.12敏感性分析變動(dòng)因素表表9.6敏感性分析圖由圖可知，該項(xiàng)目抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)。9.3權(quán)益投資權(quán)益投資是指將資金投資于能夠帶來(lái)收益的各類(lèi)權(quán)益項(xiàng)目品種，這些權(quán)益項(xiàng)目包括基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、公共交通營(yíng)運(yùn)權(quán)等。權(quán)益投資較之股權(quán)投資，范圍更大。權(quán)益性投資是指為獲取其他企業(yè)的權(quán)益或凈資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。如對(duì)其他企業(yè)的普通股股票投資、為獲取其他企業(yè)股權(quán)的聯(lián)營(yíng)投資等，均屬權(quán)益性投資。企業(yè)進(jìn)行這種投資是為取得對(duì)另一企業(yè)的控制權(quán)，或?qū)嵤?duì)另一個(gè)企業(yè)的重大影響，或?yàn)榱似渌康摹?quán)益性投資，是企業(yè)籌集資金的一種基本的金融工具。投資者持有某企業(yè)的權(quán)益性證券，代表在該企業(yè)中享有所有者權(quán)益，普通股和優(yōu)先股就是常見(jiàn)的權(quán)益性證券。權(quán)益性投資形成投資方與被投資方的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制，投資方擁有與股權(quán)相對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。其主要特點(diǎn)是：一般沒(méi)有固定的收回期限和固定的投資收益，投資方只能依法轉(zhuǎn)讓出資而不能直接從接受投資企業(yè)撤資，風(fēng)險(xiǎn)一般較高。企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，主要考慮接受投資企業(yè)的獲利能力，是否能夠獲得較高的回報(bào)以及影響\控制被投資企業(yè)是否有利于本企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。本項(xiàng)目自開(kāi)始盈利后資產(chǎn)中的500萬(wàn)元作為股本吸引權(quán)益投資。其形式分為技術(shù)入股與資金入股。股東結(jié)構(gòu)與規(guī)模如表9.13：表9.13股東結(jié)構(gòu)與規(guī)模股本來(lái)源社會(huì)投資XX大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資股本規(guī)模技術(shù)入股資金入股金額250萬(wàn)元100萬(wàn)元50萬(wàn)元100萬(wàn)元比例50%20%10%20%9.3.1權(quán)益投資內(nèi)部收益率表9.14權(quán)益投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表項(xiàng)目初期1年2年3年4年5年技術(shù)投資-150.00流動(dòng)資金-240銷(xiāo)售收入43004500500052005700變動(dòng)成本9798100102103主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加1113172125固定成本38003820388039003910稅前利潤(rùn)0.00392569100311771662稅收0.000.000.00164.78232.68稅后利潤(rùn)0.0039256910031012.221429.32凈現(xiàn)金流量-39040758410181027.221444.32權(quán)益投資內(nèi)部收益率=凈收益/（期初股本+期末股本）×2=1429.32/（500+1444.32）×2=36.76%第十章可行性研究建議該